Капитал: определение, структура и методы оценки

 

Содержание

 

Введение…………………………………………………………………………...3

Глава 1. Капитал: определение, структура  и методы оценки………………….5

1.1. Экономическая природа капитала…………………………………………..5

1.2.Современные подходы оценки стоимости капитала компании…………...9

1.3.Механизм финансирования капитала………………………………………13

Глава 2.Действующая система формирования капитала                                        ТОО «Жулдыз»....…………………………..……………………………………17

2.1.Экономическая характеристика  ТОО «Жулдыз»..……………………...…17

2.2. Источники формирования капитала ТОО «Жулдыз»…………………….21

2.3. Оценка задолженности капитала ..…………………………………….......26

Глава 3. Направление совершенствования методов оценки формирования капитала………………………………………………………………………….35

Заключение 39

Список используемых источников 40

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Совершенствование оценки¹ капитала крупных промышленных компаний приобретает в настоящее время особую актуальность в силу тенденций, наблюдаемых в размерной структуре российской экономики, изменяющихся потребностей субъектов стоимостных отношений, все большего усложнения внутренней структуры объектов оценки, а также существующих пробелов в методологии оценочной науки.

Для целей настоящего исследования крупная промышленная компания определялась как форма организации капитала, характеризующаяся целостностью экономических  интересов, высокими количественными  показателями операционной и финансовой деятельности, а также интеграционным характером внутренней структуры, в  составе которой можно выделить отдельные бизнес - единицы и корпоративный центр.

Дополнительную актуальность вопросам совершенствования оценки капитала крупных промышленных компаний придают  реализуемые в настоящее время  многими казахстанскими корпорациями меры по упорядочиванию и реструктуризации бизнес - портфелей, нацеленные на максимизацию стоимости совокупного капитала.

Увеличение спроса на услуги по определению  стоимости капитала крупных промышленных компаний обуславливается появлением новых целей оценки и расширением  области применения результатов  оценки. Эти процессы вызывают необходимость  разработки методик, более полно  соответствующих потребностям основных участников стоимостных отношений (покупателей, продавцов, пользователей  имущества). Основными предпосылками  увеличения спроса на услуги по оценке капитала крупных промышленных компаний являются:

• Предпосылки внешней среды крупных промышленных компаний, в том числе динамичное развитие фондового рынка, выход крупных компаний на международные рынки капитала, переход на международные стандарты финансовой отчетности.
• Предпосылки внутренней среды крупных промышленных компаний, включая усложнение организационной структуры, отраслевого состава, территориального охвата, вследствие укрупнения, интеграции и реструктуризации крупных компаний, а также рост потребности в инвестиционных ресурсах для реализации крупномасштабных проектов. Помимо особой роли крупных промышленных компаний в экономике и меняющихся потребностей пользователей оценочных услуг, актуальность темы исследования обусловлена особенностями капитала крупных промышленных компаний как объекта оценки. Вследствие крупного размера, монопольной власти на рынках, многоотраслевого состава и сложной внутренней структуры, формирование стоимости капитала крупных промышленных компаний характеризуется рядом фундаментальных особенностей. Существование указанных особенностей делает необходимым их отражение на различных этапах процесса оценки: при анализе факторов стоимости, моделировании и прогнозировании денежных потоков.  
  Глава 1. Капитал: определение, структура и методы оценки

1.1. Экономическая природа капитала

 

Капитал - одно из ключевых понятий финансового  менеджмента. С позиций финансового  менеджмента капитал выражает общую  величину средств в денежной, материальной и нематериальной форме, вложенных в активы корпорации. С позиций корпоративных финансов капитал отражает денежные  отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования. Такие денежные отношения возникают между корпорацией как юридическим лицом и ее акционерами, кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг), институциональными участниками фондового рынка и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему). Проблемы формирования и использования капитала, включая и проблемы управления его стоимостью и структурой, исследовали ученые-экономисты: И. А. Бланк,  И.Т. Балабанов, В. В Ковалев, Е. С. Стоянова, Т. В. Теплова, М. А. Федотова и др. Среди современных зарубежных исследователей необходимо отметить работы Э. Боди, Ю. Бригхема, Ван Хорна, Л. Гапенски, Р. К. Мертона, Г. Марковича, и др.

В результате вложения капитала образуется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал  принимает форму вне оборотных активов, а оборотный капитал - форму оборотных активов. Денежные ресурсы корпораций, авансированные в оборотные активы, представляют собой оборотные средства.

Отметим следующие характерные признаки капитала.

Капитал - это богатство, используемое для  его собственного увеличения (самовозрастания). Инвестирование капитала в производственно-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.

В экономической  теории выделяют четыре фактора: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством). По форме  вложения выделяют предпринимательский  и ссудный капитал. Предпринимательский  капитал авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы корпорации с целью извлечения прибыли  и получения прав управления ею. Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заимодавцем (банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент. Кредит, взятый под низкий процент, - «дешевые деньги»; кредит, взятый под высокий процент, - «дорогие деньги». Кредит, полученный на срок менее 15 дней, - это «короткие деньги».

Цена  капитала означает, сколько следует  заплатить денежных средств за привлечение  определенной суммы капитала.

Цена  собственного капитала - это сумма  дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная  по паевым вкладам и связанным  с ними расходам.

Цена  заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный  заем, и связанных с ними затрат.

Цена  привлеченного капитала - это стоимость  кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций  за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после  возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Итак, капитал - это источники средств корпорации (пассивы баланса), приносящие доход.

Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников (владельцев) в  текущем и будущем периодах. Капитал - главный измеритель рыночной стоимости  фирмы (корпорации). Прежде всего, это  относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого  собственного капитала характеризует  параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Важным  измерителем эффективности производственной и коммерческой деятельности корпорации является динамика капитала. Способность  собственного капитала к самовозрастанию  характеризует приемлемый уровень  формирования чистой (нераспределенной) прибыли корпорации, ее способность  поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

Капитал классифицируют по следующим признакам.

1. По принадлежности корпорации выделяют собственный и заемный капитал. Собственный капитал принадлежит ей на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный капитал отражает привлекаемые для финансирования корпорации денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства корпорации, подлежащие погашению в установленные сроки. Краткосрочный заемный капитал (включая кредиторскую задолженность) направляют для покрытия оборотных активов.
2. По целям использования выделяют производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Спекулятивный капитал появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций. Основная цель спекулятивных операций - извлечение максимального дохода (прибыли).
3. По формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного  капитала хозяйственных товариществ и обществ. Однако для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку.
4. По объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал вложен во все виды вне оборотных активов (материальных и нематериальных), а оборотный капитал инвестирован в оборотные активы с различной степенью ликвидности (запасы, дебиторскую задолженность, финансовые вложения и денежные средства).
5. По формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал.
6. По организационно-правовым формам деятельности различают акционерный, паевой и индивидуальный капитал, принадлежащий семейным хозяйствам.
7. По характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и бездействующий (основные средства, находящиеся в ремонте, резерве, на консервации, в незавершенном строительстве).
8. По характеру использования собственниками выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал. К потребляемому капиталу относят суммы, направляемые на выплату дивидендов и другие выплаты социального характера. К реинвестируемому капиталу относят нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.
9. По источникам привлечения в экономику страны - отечественный и иностранный капитал.

Функционирование  капитала в процессе его производительного  использования характеризуется  процессом индивидуального кругооборота средств (в рамках отдельной корпорации), который совершается по формуле:

 

Д-Т-Д',

 

где Д - денежные средства, авансированные инвестором;

Т- товар (приобретенные инвестором орудия и предметы труда);

Д' - денежные средства, полученные инвестором от продажи  готового продукта,

включая фонды возмещения, оплаты труда и  прибыль;

Д' - Д - чистый доход инвестора;

Д' - Т'- выручка  от продажи товара;

Д - Т- издержки инвестора на приобретение (изготовление) товара.

Среднюю продолжительность оборота капитала выражают коэффициенты оборачиваемости  и длительность одного оборота в  днях или месяцах за расчетный  период:

 

КО_к=ВР\К  ПО_д=365\КО_к,

 

где КО_к – коэффициент оборачиваемости капитала, число оборотов;

ВР -  выручка от реализации товаров (нетто);

К -  средняя стоимость капитала за расчетный период;

ПО_д - продолжительность одного оборота, дни;

365 дней - количество дней в году (90 дней - за квартал; 180 дней - за полугодие). Следовательно, капитал - это богатство,  предназначенное для его собственного  увеличения, и одновременно основной  фактор производства. Только инвестирование  капитала в производственно-торговый  процесс приносит собственнику  дополнительный доход в форме  прибыли. Инвестированный в производство  общественный капитал (всей совокупности  собственников) создает основу  для благосостояния общества (при  разумном распределении результатов  труда).

 

1.2.Современные  подходы оценки стоимости капитала  компании

 

Капитал – это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования для осуществления  своей деятельности с целью получения  прибыли. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный.

Стоимость капитала – это ключевой фактор в принятии решений, связанных с привлечением заемных средств или новой эмиссией собственного капитала. Стоимость капитала является важным  фактором в регулировании деятельности естественных монополий оказывающих  общественные услуги, например поставляющих газ, электроэнергию, а также телефонные компании. [5, с.56].

Решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных  целей, но и для практики, поскольку  от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит  полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных  субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также  самих предприятий. При этом важно отметить, что роль и значение оценки, методы ее проведения на различных этапах существования предприятия имеют свои специфические особенности. К числу важнейших этапов жизни предприятия, на которых оценка находит свое применение, можно отнести [6, c.56]:

• стадию создания предприятия;
• момент смены собственников;
• период проведения реструктуризации;
• процесс принятия решений по вопросам расширения или сокращения объемов бизнеса;
• стадии реорганизации или ликвидации предприятия.

В мировой  практике используется множество различных  подходов к оценке стоимости предприятий, их активов, бизнеса в целом. Вместе с тем, вопросам оценки, основополагающего  показателя состояния предприятия  – его капитала, пока еще уделяется  явно недостаточное внимание. Здесь  особо следует сказать о том, что при проведении оценочных  работ на российских предприятиях многие из существующих подходов либо вообще не используются, либо используются крайне редко, в результате этого, на практике не всегда обеспечивается всесторонняя, полная и объективная оценка величины капитала.

Теоретические исследования и обобщение  практики работ по проведению оценки имущества дает основание классифицировать методы оценки с более широких  позиций, а именно (рисунок 1): по отношению  ко времени ее проведения; по отношению  к потребителям оценочной информации; по отношению к процессу функционирования капитала             [7, c.55].

Рисунок 1 - Классификация методов оценки капитала предприятия

 

 

Вместе  с тем, исходя из вышеприведенной  схемы и принимая во внимание все  многообразие других встречающихся  в научной литературе видов и  методов оценки, есть достаточные  основания считать, что все они  зародились и получили свое развитие на базе трех основных видов оценки: учетных (бухгалтерских); финансовых (бюджетных) и рыночных (маркетинговых) методов. Ниже рассмотрим более подробно, что  представляют собой методы, включенные в каждую из указанных выше групп. В учетных методах, как правило, используется историческая и текущая  оценка стоимости капитала предприятия  посредством исчисления: себестоимости; остаточной стоимости; восстановительной  стоимости; текущей рыночной стоимости; ликвидационной стоимости.

Маркетинговые (рыночные) методы оценки стоимости  чаще всего используют понятия текущей  и будущей стоимости объекта. Они основываются на использовании: метода рынка капитала; метода анализа  продаж (сделок); метода отраслевых коэффициентов.

Финансовые  методы оценки в основном ориентируются  на определение будущей стоимости  имущества и включают в себя: методы капитализации доходов; методы дисконтирования  денежных потоков.

В зависимости  от используемой информационной базы различные направления в определении  стоимости предприятия можно  классифицировать как это показано в таблице 3

 

Подход		Метод
1		2
Подход с точки зрения активов (имущественный подход)		Метод чистой балансовой стоимости материальных активов
		Метод чистой рыночной стоимости материальных активов
		Метод оценки стоимости воссоздания
		Метод оценки ликвидационной стоимости
Подход с точки зрения анализа  рыночных данных или методом компании-аналога (рыночный, сравнительный подход)		Метод рынка капитала
		Метод сделок (продаж)
		Метод отраслевых коэффициентов
Подход с точки зрения «потока  наличности» (доходный подход)	Метод капитализации нормализованного дохода
	Метод дисконтирования будущих денежных потоков

 

Таблица 3.Методы оценки рыночной стоимости предприятия

 

На основе таблицы 3 можно сделать  вывод о том, что для оценки капитала предприятия, как основополагающей категории бизнеса, необходимо применять  разносторонние подходы к оценке капитала предприятия в зависимости  от целей, задач, информационных возможностей оценки, в том числе [4, c. 12]:

• по себестоимости – для источников образования капитала;
• по текущей стоимости – для активов, функционирующего капитала;
• по будущей стоимости – для затрат, доходов и составления прогнозов стоимости капитала.

Стоимость компании в целом формируется из стоимости операционных  и не операционных активов. Для этой цели нам нужны фактические и прогнозные данные финансовой отчетности фирмы, в частности, прогноз отчета о прибыли и убытках; прогноз балансового отчета; расчет свободного потока денежных средств компании. На базе этих данных определяем стоимость капитала компании.

Определить  стоимость операций по следующей  формуле:

Стоимость операции   V_ор= Приведенное значение свободных денежных потоков [8, c. 96]:                                 

                                                                     _∞

∑ FCF_t /(1 + WACC)^t

                                                                    ^t=1

 

          Оценка капитала предприятия как один из компонентов комплексной оценки бизнеса, должна базироваться на определении исторической стоимости капитала, учете его текущей (рыночной) и оценке будущей стоимости капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3.Механизм  финансирования капитала

 

"Финансовый  менеджмент - это наука о критериях  принятия важнейших финансовых  решений" [3, с.11]. Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного оборота, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношении, между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Финансовый  менеджер постоянно сталкивается с  проблемой выбора источников финансирования. Под внутренними и внешними источниками  финансирования в финансовом менеджменте  понимают соответственно собственные  и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации  источников средств. Одна из возможных  и наиболее общих группировок  представлена на следующем рисунке (рисунок 1):

 

Рисунок 1. Источники финансовых средств предприятия

 

Источниками собственных средств являются уставный капитал; резервы, накопленные предприятием; прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и т.д.)

К основным источникам привлеченных средств относятся: ссуды банков; заемные средства; средства от продажи облигаций и  других ценных бумаг; кредиторская задолженность. [4, с.231]

Финансовый  механизм - система действия финансовых рычагов, выражающаяся в организации, планировании и стимулировании использования  финансовых ресурсов. Структура финансового  механизма представлена на следующем  рисунке (рисунок 2):

 

Рисунок 2. Структура финансового механизма

 

Финансовый  рычаг представляет собой прием  действия финансового метода. К финансовым рычагам относятся: прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по ссудам, депозитам, облигациям, паевые взносы, вклады в уставный капитал, портфельные инвестиции, дивиденды, дисконт, котировка валютного курса тенге и т. п.

Правовое  обеспечение функционирования финансового  механизма включает законодательные  акты, постановления, приказы, циркулярные  письма и другие правовые документы  органов управления.

Информативное обеспечение функционирования финансового  механизма образуют инструкции, нормативы, нормы, тарифные ставки, методические указания и разъяснения и т. п.

Финансовый  менеджмент как управленческий комплекс связан с управлением разными финансовыми активами, каждый из которых требует использования соответствующих приемов управления и учета специфики соответствующего звена финансового рынка. Поэтому финансовый менеджмент можно рассматривать как сложный управленческий комплекс, который включает в себя:

1) риск-менеджмент;

2) менеджмент  кредитных операций;

3) менеджмент  операций с ценными бумагами;

4) менеджмент  валютных операций;

5) менеджмент  операций с драгоценными металлами  и драгоценными камнями;

6) менеджмент  операций с недвижимостью.

Коэффициент независимости определяется отношением собственного капитала ко всему авансированному  капиталу по следующей формуле (1):

 

 (1)

 

где: К_н - коэффициент независимости;

С_к — собственный капитал;

В_б — авансированный капитал (итог, валюта баланса, т.е. общая сумма финансирования).

Достаточно  высоким уровнем коэффициента независимости  считается отношение собственного капитала к валюте баланса, равное 0,5 — 0,6. В этом случае риск кредиторов сведен к минимуму: продав половину имущества, сформированную за счет собственных  средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены  заемные средства, будет по каким-то причинам обесценена. [9, c.172]

Коэффициент зависимости характеризует долю обязательств предприятия в общей сумме капитала предприятия. Данный коэффициент рассчитывается по формуле (2):

 (2)

 

где: К_з - коэффициент зависимости;

З_к — привлеченный капитал;

В_б — авансированный капитал (итог, валюта баланса).

Чем выше эта доля, тем больше зависимость  предприятия от внешних источников финансирования.

Следующим показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, является коэффициент  финансирования, представляющий собой  отношение собственного капитала к  привлеченному капиталу, который  рассчитывается по формуле (3):

 (3)

 

где: К_ф — коэффициент финансирования;

С_к — собственный капитал;

З_к — заемный (привлеченный) капитал.

Чем выше уровень этого коэффициента, тем  для банков и инвесторов надежнее финансирование.

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая  — за счет заемных. Ситуация, при  которой величина коэффициента финансирования < 1 (большая часть имущества  предприятия сформирована за счет заемных  средств), может свидетельствовать  об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет получение  кредита.

 

 

Глава 2.Действующая  система формирования капитала ТОО  «Жулдыз»

2.1.Экономическая  характеристика ТОО «Жулдыз»

 

ТОО "Жулдыз" было зарегистрировано в городе Алматы в 2001 году, основным видом деятельности ТОО "Жулдыз" является производство и реализация вино-водочной продукции под торговой маркой "Жулдыз".

Имущество ТОО "Жулдыз" составляют основные фонды, оборотные средства и иное имущество, стоимость которого отражается в самостоятельном балансе ТОО. Данное имущество принадлежит ТОО  на праве частной собственности.

Источником  формирования имущества ТОО "Жулдыз" являются:

• вклад Участников в Уставный капитал;
• доходы, полученные от деятельности ТОО "Жулдыз";
• иные источники, не запрещенные законодательными актами Республики Казахстан.

Таблица 1 - Основные фонды ТОО "Жулдыз" тыс. тенге

 

Основные фонды	2009г.	2010г.
1	2	3
Земля	236	236
Здания и сооружения	4432	3313
Машины и оборудования, передаточные устройства	13952	54436
Транспортные средства	-	8021

 

источник: Отчет о результатах  финансово-хозяйственной деятельности ТОО "Жулдыз" за период 2009-2010г.

Здания  и сооружения, включаемые, в имущество данного компании представляют собой склады, цеха, гаражный массив и административное здание.

В бухгалтерском  балансе ТОО "Жулдыз" представлена информация о стоимости основных средств компании. В процессе его изучения было выявлено прибытие и выбытие основных средств за 2009 г. не было, стоимость основных средств меняется лишь в результате начисления амортизации. В 2010 году произошло выбытие зданий и сооружений на сумму 1119 тыс.тг. Поступило в 2010 году машины и оборудования, передаточные устройства – 33 ед. на сумму 40484; транспортные средства – 2 ед. на сумму 8021 тыс. тг.