Капитал организации

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Тихоокеанский  государственный университет»

Заочный факультет ускоренного обучения

Кафедра «Финансы, кредит и бухгалтерский  учет»

Специальность 080105.65 «Финансы и кредит» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

По дисциплине «Финансы организаций» 
 
 
 

Тема  №3: КАПИТАЛ ОРГАНИЗАЦИИ 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнил  студент факультета

Специальность финансы и кредит

Группа  ФК^у - 91

Номер зачетной книжки 090440323

Фамилия    Кривов

Имя             Виктор

Отчество    Александрович 
 
 

Хабаровск 2012

      Содержание 

Введение   3

1. Экономическая природа капитала 4

2. Структура капитала и факторы, ее определяющие 9

3. Цена капитала 17

Заключение 29

Список  используемой литературы 30 

      Введение 

       Для функционирования предприятия необходимо наличие определенных средств и источников. Производственно-хозяйственная деятельность предприятий обеспечивается не только за счет использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, но и за счет основных фондов – средств труда и материальных условий процесса труда.  Основные производственные фонды включают в себя здания, сооружения, машины, оборудование и другие средства труда, которые участвуют в процессе производства, являются основой деятельности предприятия и определяют её производственный потенциал. Для успешного функционирования каждого предприятия необходимо привлекать средства,   собственные или заемные, в основные фонды предприятия. .  Вместе с этим необходимо анализировать эффективность привлечения средств в основные фонды предприятия, т.е. капитальных  вложений.  Именно этим объясняется актуальность выбранной темы.

       Целью данной курсовой работы является  исследование источников,  порядка формирования и анализ капитала организации. Для достижения  этой цели необходимо поставить следующие задачи:

1. Рассмотреть понятие капитала и определить его основные виды;
2. определить составляющие каждого из видов капитала (его структуру);
3. Дать понятие цены капитала

     1. Экономическая природа капитала 

       Капитал представляет собой  одно из важнейших  понятий финансового  менеджмента организаций. С позиций финансового менеджмента он выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы организации. С позиций корпоративных финансов он выражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между организацией и другими субъектами хозяйствования по поводу формирования и использования капитала.

       В результате вложения денежных ресурсов формируется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал – форму оборотных активов.

       Величина  капитала, так же как его структура  и состав источников не являются постоянными. Поэтому в практической деятельности необходимо осуществлять постоянный контроль за процессами его формирования, пополнения или уменьшения и движения на определенные даты, в краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный периоды.

       Вследствие  производственной или финансовой деятельности, целями развития предприятия, интересами собственника величина и структура капитала может корректироваться. Общая величина и структура капитала отражается в активе Бухгалтерского баланса организации и составляет, как правило, значительную часть средств.

       Капитал с точки зрения финансов представляет собой совокупность денежных средств, вложенных или авансированных в основные и оборотные фонды организации, участвующие в процессе воспроизводства и приносящие прибыль (добавочный капитал или прибавочную стоимость).

       Поэтому основной и оборотный капитал  являются синонимами основных и оборотных  фондов с точки зрения бухгалтерского учета, учитывая, что эти фонды  могут иметь разную (товарную, производственную, материальную, денежную и другие) формы оценки.

       Капитал по функциональной принадлежности подразделяется на основной и оборотный капитал.

       Основной  капитал представляет собой денежные средства, вложенные в совокупность основных фондов, средств и нематериальных активов. Основные средства не имеющие конкретного назначения, но используемые в процессе  производства, также относятся к основному капиталу. В связи с принадлежностью капитала к процессу производства он подразделяется на основной производственный капитала и на основной непроизводственный капитал.

       Основные  средства, которые не участвуют в  процессе производства и не приносят прибыли называются имуществом организации.

       С точки зрения бухгалтерского учета  и материально-вещественного состава основные производственные фонды и средства состоят из тринадцати групп (например: здания, сооружения, производственное оборудование, передаточные устройства и т.д.) и по-разному принимают участие в процессе производства. Поэтому проводится грань между активной частью основных производственных фондов и пассивной частью. К активной части основных производственных фондов и средств относят: машины, оборудование, и т.д., а к пассивной – здания, сооружения, земельные участки и другие. Непроизводственные основные фонды и средства также можно подразделить на активные и пассивные, однако, влияние их на процесс производства и величину прибыли невозможно подтвердить постоянной зависимостью. Поэтому на практике такого деления не осуществляют. Кроме того в состав основного капитала в некоторых случаях можно вносить и стоимость незавершенных затрат на строительство и приобретение  объектов основных фондов.

       Применяется также деление основных производственных фондов и средств на действующие  и недействующие (такое деление  производится в бухгалтерском учете). Такое деление подтверждает деление основных средств на капитал и имущество.

       Оборотный капитал представляет собой денежные средства, авансированные в совокупность оборотных активов (оборотные фонды и средства) организации, используемые или предназначенные к использованию в производстве и приносящие прибыль (прибавочную стоимость или добавочный капитал).

       Так как оборотные фонды и средства находятся в процессе производства на всех стадиях кругооборота (денежной, производственной - запасы, производственной - затраты, товарной), то и оборотный капитал в натурально-вещественной формах  может быть выражен в этих формах. Оборотный капитал подразделяется по стадиям производства на: производственный и в обращении. На практике не используется классификация – непроизводственный, так как такие средства также являются товарно-материальными ценностями – имуществом.

       Оборотные производственные фонды и средства включают в себя:

• предметы труда (сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо);
• средства труда (тара, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, инструмент);
• незавершенное производство (предметы труда и средства труда, израсходованные на производство, но не составляющие готовую продукцию);
• расходы будущих периодов (средства, вложенные в мероприятия, которые будут учтены в издержках продукции в последующие отчетные периоды).

       Оборотные фонды и средства в сфере обращения  состоят из:

• средств, авансированных в готовую продукцию;
• средств, находящихся в расчетах;
• средств, находящихся на расчетных, валютных счетах и в кассе.

       Организация должна одновременно располагать и  оборотным производственным и оборотным капиталом в сфере обращении.

       Основной  капитал используется в деятельности организации в течение определенного  длительного периода времени (в  среднем, около 10 лет). Оборотный капитал, проходя все стадии кругооборота, практически, используется полностью и полностью возмещается из полученной выручки от реализации продукции (работ или услуг) – выручки от продаж, дохода. Денежные средства, израсходованные (вложенные) на приобретение и строительство, расширение и реконструкцию являются вложенными в основной капитал. Денежные средства, израсходованные на приобретение материалов, сырья, топлива и т.п. являются авансированными в оборотный капитал.

       Приобретение  составных частей основного капитала производится из выручки, полученной в течение длительного периода времени, и затрагивает источники их приобретения (амортизационный фонд, прибыль, уставный капитал и т.д., то есть собственные источники средств), стоимость средств авансированных в оборотный капитал возмещается из выручки в сравнительно небольшой период времени  и не затрагивает источников их приобретения.

       Все источники формирования и изменения  капитала отражаются в пассиве Бухгалтерского баланса организации и, как правило, составляют основную часть источников средств организации. По источникам денежных средств капитал подразделяется:

• собственный капитал;
• привлеченный капитал;
• заемный капитал.

       Собственный капитал представляет собой денежные средства, принадлежащие собственнику организации на правах собственности, вложенные в совокупность средств, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль или прибавочный продукт в любой форме.

       В процессе хозяйственной деятельности собственник имеет право привлекать на любых условиях дополнительный капитал:

• граждан, в том числе иностранных граждан;
• средства других организаций;
• средства  государства -

       на  безвозвратной основе, так и с  передачей части прибыли владельцу  средств, привлеченных в производство (на возвратной основе). Такой капитал также приносит владельцам определенную прибыль от использования средств на предприятии и называется привлеченным капиталом.

       Заемный капитал  является заимствованной суммой денежных средств  в кредитно-банковской сфере с последующим возвратом  после использования и уплатой соответствующих процентов по договорам. Такая сумма средств для предприятия является капиталом, а для коммерческого банка – доходом от операции по вложению средств. Такое заимствование может быть краткосрочным и долгосрочным в зависимости от сроков использования его на предприятии и срока возврата с процентами.

       В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством, предпринимательство).

       По  форме вложения капитал разделяют также на предпринимательский и ссудный.

       Предпринимательский капитал вкладывают и авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы организации с целью извлечение прибыли и получения прав управления ею.

       Ссудный капитал – это денежные средства, предоставленные в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского капитала ссудный капитал не вкладывается в какую-либо организацию, а передается заимодавцем (коммерческим банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

       Цена  капитала выражает то, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала.

       Цена  собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ими расходов.

       Цена  заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный займ и связанных сними.

       Цена  привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом). 

       2. Структура капитала и факторы,  ее определяющие 

       Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных  источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение  краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

       Когда предприятие расширяется, ему необходим  капитал, в зависимости от того какие  у предприятия источники финансирования различают заемный капитал или  собственные средства. Заемные средства имеют два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые проценты вычитаются при расчете налога, что снижает фактическую стоимость займа. Во-вторых, те, кто предоставляют заем, получают фиксированный доход, и акционеры не должны делиться с ними прибылью, если предприятие окажется успешным.

       Однако  у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше коэффициент  задолженности, тем рискованнее  предприятие, а следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных  средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.

       Поэтому компании, у которых прибыль и  операционные потоки денежных средств  неустойчивы, должны ограничивать привлечение  заемного капитала. С другой стороны, те компании, у которых денежные потоки более стабильны, могут свободнее  привлекать заемное финансирование. Однако встает вопрос: является ли заемное финансирование лучше «собственного»? Если «да», должны ли фирмы полностью финансироваться за счет заемных средств или все-таки в определенной степени? Если наилучшим решением является комбинация заемных средств и собственного капитала, то каково оптимальное их соотношение?

       Стоимость любой фирмы представляет собой  приведенное значение ее будущих  свободных денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на WACC, а следовательно, и на цены акций.

       Кроме того, многие фирмы выплачивают дивиденды, которые уменьшают нераспределенную прибыль, и таким образом увеличивают  сумму, которую эти фирмы должны изыскать дополнительно для того, чтобы обеспечить финансирование своего бизнеса. Следовательно, решения о структуре капитала взаимосвязаны с политикой выплаты дивидендов. В этом разделе сайта мы сделаем акцент на выборе структуры капитала.

       На  решения о структуре капитала влияют многие факторы, как вы это увидите, определение оптимальной структуры капитала - это не точная наука. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала. Здесь мы сначала рассмотрим воздействие структуры капитала на риск ее компонентов, после чего мы используем эти данные для определения оптимального соотношения заемных и собственных средств.

       Оптимизация структуры капитала

       Деятельность  компании подчинена определенным жизненным  циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

       Наиболее  динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать  решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

       На  практике чаще всего складывается ситуация, когда использование кредитных  ресурсов позволяет существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов — процесс длительный, а время, как известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

       На  стадии стабилизации потребность в  долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой  доля заемного капитала минимальна.

       В период спада или кризиса разрабатываются  планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикризисные меры или принимается решение о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие влезает в долги и отношение собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

       Хотелось  бы отметить, что универсальных критериев  формирования оптимальной структуры  капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать  как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.

       Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного  развития компании. От того, насколько  структура оптимизирована, зависит  успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

       В российской деловой среде распространено заблуждение, согласно которому собственный  капитал считается бесплатным. При этом забывается очевидный факт: платой за собственный капитал являются дивиденды, и практически всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым дорогим. К примеру, если у собственника бизнеса есть возможность получать дивиденды, скажем, на уровне 40%, стоимость собственного капитала становится более высокой, чем стоимость привлечения кредитов.

       Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли  в компанию) уменьшает некоторые финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки (см. Рынок ценит деньги, а не прибыль). Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально для малых и средних компаний.

       Однако  перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет  чрезмерно высокие требования к  его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

       Оптимальная структура капитала представляет собой  такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями …, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

       Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

       1. Простотой привлечения (нужно  решение собственника или без  согласия других хозяйствующих  субъектов).

       2. Высокой нормой прибыли на  вложенный капитал, т.к. не выплачиваются  проценты по привлечению средств. 

       3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

       Недостатки собственных средств:

       1. Ограниченный объем привлечения,  т.е. невозможно существенно расширить  хозяйственную деятельность.

       2. Не используется возможность  прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

       Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую  финансовую устойчивость, но ограниченны  возможности прироста прибыли.

       Достоинства заемного капитала:

       1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

       2. Увеличение финансового потенциала  предприятия при необходимости  увеличения объемов хозяйственной  деятельности.

       3. Способность повысить рентабельность  собственного капитала.

       Недостатки заемного капитала:

       1. Сложность привлечения, т.к. решение  зависит от других хозяйствующих  субъектов. 

       2. Необходимость залога или гарантий.

       3. Низкая норма рентабельности  активов. 

       4. Низкая финансовая устойчивость  предприятия. 

       Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

       Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении  собственного и заемного капитала используют финансовый показатель – финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

       ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал. 
(Ра – ПС) называется дифференциалом финансового левириджа. ЗК/СК - … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного.

       Выделение этих составляющих позволяет управлять  эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение  коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет  предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

       При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение  финансового левириджа целесообразно  при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале  происходит снижение рентабельности собственного капитала.

       Управление структурой капитала

       В России с ее бурно развивающейся  экономикой немало компаний, имеющих  высокие темпы роста и большие  денежные потоки (пример — операторы  сотовой связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.

       Основное  условие долгосрочного финансового  успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много  собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

       Масштаб бизнеса в данном случае также  имеет значение. В малом бизнесе обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом бизнесе это рассматривается как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится в пограничной области, и здесь решение зависит от соотношения арендных платежей в течение долгого срока и затрат на приобретение и содержание собственности. В любом случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально точные и обоснованные расчеты.