Применение
инструментов денежно-кредитной
политики
В текущем году в условиях
усиления платежного баланса
и значительного притока ликвидности
в банковский сектор, в том
числе за счет проведения Банком
России интервенций на внутреннем
валютном рынке, возросла роль
инструментов абсорбирования свободных
денежных средств кредитных организаций
при осуществлении денежно-кредитной
политики. Основными инструментами,
применяемыми Банком России, были
проводимые с кредитными организациями
депозитные операции и операции
с облигациями Банка России (ОБР).
По состоянию на 1.10.2010 общий объем
денежных средств кредитных организаций,
абсорбированных за счет указанных
инструментов, составил 1,3 трлн. рублей.
Общий объем заключенных Банком
России депозитных сделок за
девять месяцев 2010 года составил
26,1 трлн. рублей, увеличившись по
сравнению с соответствующим
периодом 2009 года на 12,5 трлн. рублей,
или в 1,9 раза.
В текущем году существенно
возрос спрос со стороны банковского
сектора на операции Банка
России с ОБР. В целом за
январь - сентябрь 2010 года Банк России
разместил на первичном рынке
ОБР в объеме 1,85 трлн. рублей. Совокупный
объем ОБР в обращении на 1 октября
2010 года составил 825,2 млрд. рублей
по номинальной стоимости. Также
в целях повышения эффективности
процентной политики Банка России
за счет усиления воздействия
ее инструментов на краткосрочные
рыночные процентные ставки Банком
России было принято решение
с ноября 2010 года сократить срок
обращения выпускаемых ОБР с
6 до 3 месяцев, а периодичность
их размещения - с 3 до 2 месяцев.
Дополнительным инструментом абсорбирования
свободной ликвидности были операции
Банка России по продаже государственных
ценных бумаг без обязательства
обратного выкупа. Объем продажи
Банком России ОФЗ из собственного
портфеля за январь - сентябрь 2010
года составил 22,3 млрд. рублей по
номинальной стоимости.
Факторы, обеспечившие формирование
в 2010 году высокого уровня ликвидности
банковского сектора, обусловили
значительное снижение спроса
кредитных организаций на операции
по рефинансированию со стороны
Банка России по сравнению
с 2009 годом. Средний дневной
объем операций Банка России
по предоставлению ликвидности
в январе - сентябре 2010 года составлял
14,1 млрд. рублей против 221,4 млрд. рублей
за тот же период 2009 года, а совокупный
объем средств, предоставленных за девять
месяцев 2010 года, составил 2,6 трлн. рублей
(40,7 трлн. рублей в январе - сентябре предыдущего
года).
Валовой кредит банкам за январь
- сентябрь текущего года уменьшился
с 1,6 до 0,6 трлн. рублей. При этом
в его структуре задолженность
по операциям прямого РЕПО
снизилась с 250,5 до 0,5 млрд. рублей,
по кредитам, обеспеченным ценными
бумагами из Ломбардного списка
Банка России, нерыночными активами
или поручительствами кредитных
организаций, - с 480 до 25,2 млрд. рублей,
по кредитам без обеспечения
- со 190,4 до 1,9 млрд. рублей (без учета
задолженности на сумму 44,1 млрд.
рублей по кредитам без обеспечения,
реструктуризованным в обеспеченные
кредиты). Кроме того, в мае 2010
года Сбербанк России частично
(на сумму 200 млрд. рублей) погасил
задолженность по субординированным
кредитам, выданным ему Банком
России в IV квартале 2008 года.
Среднедневной объем операций
прямого РЕПО Банка России
за январь - сентябрь 2010 года составил
10,4 млрд. рублей (136,3 млрд. рублей за
аналогичный период 2009 года). Средний
объем задолженности банковского
сектора по операциям прямого
РЕПО на конец дня в январе
- сентябре текущего года составил
27,7 млрд. рублей, сократившись по
сравнению с соответствующим
периодом 2009 года в 9 раз.
За девять месяцев 2010 года общий
объем предоставленных кредитным
организациям ломбардных кредитов
уменьшился по сравнению с
соответствующим периодом 2009 года
на 194,1 млрд. рублей, или в 4,4 раза,
и составил 57,4 млрд. рублей. В целях
унификации сроков предоставления
денежных средств с помощью
различных инструментов рефинансирования
29.04.2010 было принято решение о
замене операций по предоставлению
ломбардных кредитов Банка России
на аукционной основе на срок
14 календарных дней аналогичными
операциями на срок 7 календарных
дней, что соответствует условиям
проведения операций прямого
РЕПО на тот же срок.
Структура валового кредита Банка
России кредитным организациям
и инструменты абсорбирования
ликвидности (млрд. рублей) <1>
<1> Без учета субординированных
кредитов Сбербанку России и
просроченной задолженности.
Объем кредитов Банка России,
обеспеченных активами или поручительствами,
по фиксированной процентной
ставке за девять месяцев 2010
года составил 320,9 млрд. рублей, что
в 5,8 раза (или на 1525,8 млрд. рублей)
меньше, чем за соответствующий
период 2009 года.
Банк России также предоставлял
кредитным организациям кредиты
"овернайт" для завершения операционного
дня. Объем таких кредитов за
девять месяцев 2010 года уменьшился
по сравнению с соответствующим
периодом 2009 года на 66,1 млрд. рублей,
или в 1,4 раза, и составил 174,6 млрд.
рублей.
Объем внутридневных кредитов, предоставляемых
Банком России в целях поддержания
ликвидности кредитных организаций
в платежной системе, за девять
месяцев 2010 года составил 19,9 трлн.
рублей, увеличившись по сравнению
с соответствующим периодом 2009 года
на 3,4 трлн. рублей, или на 20,2%.
Операции "валютный своп" в
январе - сентябре 2010 года Банком
России не проводились ввиду
отсутствия спроса на них со
стороны банковского сектора.
Улучшение ситуации в банковской
системе и сокращение спроса
кредитных организаций на инструменты
рефинансирования позволили Банку
России в 2010 году продолжить
постепенное сокращение масштабов
применения антикризисных инструментов
поддержки кредитных организаций
и их переориентацию на стандартные
инструменты денежно-кредитной политики.
Так, на фоне снижения процентных
ставок по другим инструментам
денежно-кредитной политики минимальные
процентные ставки по кредитам
без обеспечения с сентября 2009
года оставались на неизменном
уровне. Таким образом Банк России
проводил политику дестимулирования
использования данного антикризисного
механизма рефинансирования. В то
же время Банк России сохранял
возможности банковского сектора
по рефинансированию ранее взятых
кредитов без обеспечения посредством
регулярного проведения аукционов
и установления на них соответствующих
лимитов.
В рамках проводимой работы
по постепенному сокращению использования
антикризисных инструментов и
сроков предоставления ликвидности
Банк России в апреле 2010 года
приостановил проведение аукционов
по предоставлению кредитов без
обеспечения на сроки 6 месяцев
и более. В июне 2010 года Советом
директоров Банка России было
принято решение о приостановлении
с 1 октября 2010 года проведения
аукционов по предоставлению
кредитным организациям кредитов
Банка России без обеспечения
на срок более 5 недель, а с
1 января 2011 года - на все сроки.
В апреле 2010 года также были
приняты решения о приостановлении
проведения аукционов РЕПО на
сроки 6 и 12 месяцев, операций
ломбардного кредитования на
аукционной основе на срок 12 месяцев
и операций по предоставлению
кредитным организациям кредитов,
обеспеченных активами или поручительствами,
на срок от 181 до 365 календарных
дней. В сентябре 2010 года Банком
России принято решение о приостановлении
начиная с 1 октября 2010 года
операций по предоставлению ломбардных
кредитов на аукционной основе
на срок 6 месяцев.
В 2010 году Банк России в качестве
инструмента прямого регулирования
ликвидности применял нормативы
обязательных резервов (резервные
требования), которые составляли 2,5%
по всем категориям резервируемых
обязательств.
По состоянию на 1 октября 2010 года
обязательные резервы кредитных
организаций, депонированные на
отдельных счетах в Банке России,
составили 182,2 млрд. рублей, увеличившись
по сравнению с 1 января 2010 года
на 30,8 млрд. рублей, или на 20,3%.
Кредитные организации в январе
- октябре 2010 года активно использовали
усреднение обязательных резервов.
Коэффициент усреднения обязательных
резервов, установленный Банком
России на уровне 0,6, позволял
кредитным организациям поддерживать
на корреспондентских счетах (корреспондентских
субсчетах) и использовать в
расчетах 60% от общей величины
обязательных резервов, подлежащей
депонированию в Банке России.
III.
Сценарии макроэкономического
развития на 2011 год
и период 2012 и 2013
годов и прогноз
платежного баланса
В 2010 году улучшились внешние
условия для российской экономики.
Международные финансовые институты
и экономические организации
прогнозируют продолжение в 2011
- 2013 годах роста мировой экономики
темпами, близкими к ожидаемым
в 2010 году показателям (не менее
4%). Восстановление внешнего спроса
будет поддерживать положительную
динамику отечественного производства
и экспорта товаров. Однако
не исключаются более пессимистичные
сценарии выхода мировой экономики
из рецессии и развития международной
торговли.
В экономике европейских стран
- торговых партнеров России, входящих
в зону евро, сохранение в прогнозный
период отрицательных разрывов
выпуска будет способствовать
сдерживанию развития инфляционных
процессов. Это ограничит риск
ускорения роста цен в стране.
В 2011 году не предполагается
существенного изменения среднегодового
уровня процентных ставок на
денежных рынках по инструментам,
номинированным в евро и долларах
США. Ожидается, что в среднесрочный
период соотношение между процентными
ставками в России и зарубежных
странах будет служить созданию
условий для притока капитала
в российскую экономику. Тем
не менее сохраняется риск
оттока капитала.
Одним из основных факторов, влияющих
на развитие российской экономики,
является цена на нефть. В
этой связи Банк России рассмотрел
три варианта условий проведения
денежно-кредитной политики в
2011 - 2013 годах, один из которых
соответствует прогнозу Правительства
Российской Федерации.
В рамках первого варианта
Банк России предполагает снижение
в 2011 году среднегодовой цены
на российскую нефть на мировом
рынке до 60 долларов США за
баррель.
В этом случае в 2011 году темп
прироста реальных располагаемых
денежных доходов населения может
замедлиться до 2,5%, инвестиции в
основной капитал могут возрасти
на 2,9%. Прирост ВВП ожидается на
уровне 3,6%.
В качестве второго варианта
рассматривается прогноз Правительства
Российской Федерации, положенный
в основу проекта федерального
бюджета. Предполагается, что в 2011 году
цена на российскую нефть может составить
75 долларов США за баррель.
Цены на нефть сорта "Юралс"
(долларов США за баррель)
Предполагается также, что меры
по стимулированию экономического
роста и модернизации, рост банковского
кредитования будут способствовать
восстановительным процессам в
экономике. Согласно этому варианту
в 2011 году прогнозируется увеличение
реальных располагаемых денежных
доходов населения на 3,6%. Прирост
инвестиций в основной капитал
ожидается на уровне 10,0%. В этих
условиях объем ВВП может возрасти
на 4,2%.
В рамках третьего варианта
Банк России предусматривает
повышение в 2011 году цены на
нефть сорта "Юралс" до 90
долларов США за баррель.
В условиях увеличения доходов
от экспорта российских товаров
ожидается повышение инвестиционной
активности. В 2011 году прирост
инвестиций в основной капитал
может составить 11,0%, прирост реальных
располагаемых денежных доходов
населения - 4,8%. Объем ВВП в
этом случае может увеличиться
на 4,8%.
В 2012 - 2013 годах увеличение ВВП
в зависимости от варианта
прогноза ожидается в диапазоне
3,7 - 5,0%.
В первом варианте прогноза
в 2011 году ожидается резкое
падение положительного сальдо
счета текущих операций платежного
баланса (до 4,7 млрд. долларов США)
и существенное сокращение сальдо
баланса товаров и услуг (до
49,7 млрд. долларов США). Условия второго
варианта предполагают менее
масштабное снижение профицита
счета текущих операций - до 35,7 млрд.
долларов США и баланса товаров
и услуг - до 86,4 млрд. долларов
США. При более благоприятной
ценовой конъюнктуре топливно-энергетического
рынка в третьем варианте на
фоне роста положительного сальдо
баланса товаров и услуг до
121,0 млрд. долларов США профицит
счета текущих операций составит
67,3 млрд. долларов США.
Дефицит баланса доходов и
текущих трансфертов в разных
вариантах прогнозируется в диапазоне
45,0 - 53,7 млрд. долларов США.
Сальдо счета операций с капиталом
и финансовыми инструментами
в 2011 году в условиях первого
варианта предполагается отрицательным
в сумме 13,0 млрд. долларов США.
В рамках второго и третьего
вариантов опережающий рост внешних
обязательств российской экономики
по сравнению с соответствующими активами
обусловит его положительное сальдо в
размере 12,0 и 22,0 млрд. долларов США соответственно.
Во всех вариантах прогноза предполагаются
государственные внешние заимствования,
при которых положительное сальдо операций
сектора государственного управления
и органов денежно-кредитного регулирования
составит 2,0 млрд. долларов США. Результирующая
движения частного капитала по вариантам
различается: в первом варианте чистый
отток капитала оценивается в 15,0 млрд.
долларов США, во втором и третьем вариантах
нетто-приток может составить 10,0 - 20,0 млрд.
долларов США.
В первом варианте профицит
текущего счета будет недостаточным
для компенсации дефицита финансового
счета, что обусловит сокращение
резервных активов на 8,3 млрд. долларов
США. Во втором и третьем
вариантах положительное сальдо
по текущим операциям будет
дополнено притоком ресурсов
по финансовому счету, что обеспечит
рост валютных резервов (на 47,7 и
89,3 млрд. долларов США соответственно).
Прогноз платежного баланса на
2012 - 2013 годы также охватывает
широкий спектр среднегодовых
цен на нефть сорта "Юралс"
- в пределах 60 - 95 долларов США
за баррель.
В первом варианте ухудшение
условий торговли приведет к
резкому уменьшению профицита
баланса товаров и услуг - до
19,7 млрд. долларов США в 2012 году
- и его дефициту в сумме
5,7 млрд. долларов США в 2013 году.
Дополнительное воздействие отрицательного
баланса доходов и текущих
трансфертов обусловит формирование
дефицита счета текущих операций
(26,0 млрд. долларов США в 2012 году
и 53,0 млрд. долларов США в 2013
году). В условиях второго варианта
положительное сальдо счета текущих
операций в 2012 году уменьшится
до 17,7 млрд. долларов США, а в
2013 году сложится отрицательным
(21,3 млрд. долларов США). Третий вариант
прогноза предполагает сохранение
профицита счета текущих операций
в 2012 году на уровне 46,8 млрд. долларов
США, и почти равновесное его
состояние в 2013 году (0,8 млрд. долларов
США).
Прогноз
платежного баланса Российской Федерации
на 2011 - 2013 годы (млрд. долларов США)
2010
год (оценка) 2011 год 2012 год 2013 год
76 долларов
США за баррель I вариант (60 долларов
США за баррель) II вариант (75 долларов США
за баррель) III вариант (90 долларов США
за баррель) I вариант (60 долларов США за
баррель) II вариант (78 долларов США за баррель)
III вариант (95 долларов США за баррель)
I вариант (60 долларов США за баррель) II
вариант (79 долларов США за баррель) III
вариант (95 долларов США за баррель)
Счет
текущих операций 70,5 4,7 35,7 67,3 -26,0 17,7 46,8
-53,0 -21,3 0,8
Баланс
товаров и услуг 118,3 49,7 86,4 121,0 19,7
69,0 101,2 -5,7 31,9 57,2
Экспорт
товаров и услуг 439,0 388,3 448,5 495,8
389,6 471,1 535,9 395,8 489,6 561,1
Импорт
товаров и услуг -320,6 -338,6 -362,1 -374,8
-369,9 -402,2 -434,7 -401,4 -457,7 -503,9
Баланс
доходов и текущих трансфертов
-47,8 -45,0 -50,6 -53,7 -45,7 -51,3 -54,4 -47,4 -53,2 -56,4
Счет
операций с капиталом и финансовыми
инструментами -20,5 -13,0 12,0 22,0 2,0 17,0 27,0
7,0 22,0 32,0
Финансовый
счет (кроме резервных активов) -20,6
-13,0 12,0 22,0 2,0 17,0 27,0 7,0 22,0 32,0
Сектор
государственного управления и органы
денежно-кредитного регулирования
1,4 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0
Частный
сектор (включая чистые ошибки и
пропуски) -22,0 -15,0 10,0 20,0 0,0 15,0 25,0 5,0 20,0 30,0
Изменение
валютных резервов ("+" - снижение,
"-" - рост) -50,0 8,3 -47,7 -89,3 24,1 -34,6 -73,8 46,0
-0,7 -32,8
Сальдо счета операций с капиталом
и финансовыми инструментами
в результате более активного
привлечения иностранного капитала
корпорациями и банками в 2012
- 2013 годах сложится положительным
по всем вариантам. Его значение
будет изменяться от минимального
(2,0 - 7,0 млрд. долларов США) в первом
варианте до максимального (27,0
- 32,0 млрд. долларов США) в третьем.
В рамках первого варианта
чистый приток инвестиций по
финансовому счету не компенсирует
отрицательное сальдо баланса
по текущим операциям, что обусловит
снижение резервных активов на
24,1 млрд. долларов США в 2012 году
и на 46,0 млрд. долларов США в
2013 году. Во втором и третьем
вариантах в 2012 году активное
сальдо счета текущих операций
и ввоз капитала обеспечат
условия для увеличения резервных
активов на 34,6 и 73,8 млрд. долларов
США соответственно. В 2013 году
в третьем варианте сохранятся
условия для роста резервных
активов (на 32,8 млрд. долларов США),
во втором варианте предполагается
их стабилизация.
IV.
Цели и инструменты
денежно-кредитной
политики в 2011
году и на период 2012
и 2013 годов
IV.1.
Количественные ориентиры
денежно-кредитной
политики и денежная
программа
В соответствии со сценарными
условиями функционирования экономики
Российской Федерации и основными
параметрами прогноза социально-экономического
развития Российской Федерации
на 2011 год и плановый период 2012
и 2013 годов Правительство Российской
Федерации и Банк России определили
задачу снизить инфляцию в
2011 году до 6 - 7%, в 2012 году - до 5 - 6%,
в 2013 году - до 4,5 - 5,5% (из расчета
декабрь к декабрю предыдущего
года). Указанной цели по инфляции
на потребительском рынке соответствует
базовая инфляция на уровне 5,5
- 6,5% в 2011 году, 4,5 - 5,5% в 2012 году
и 4 - 5% в 2013 году.
Расчеты по денежной программе
на 2011 - 2013 годы осуществлены исходя
из показателей спроса на деньги,
соответствующих целевым ориентирам
по инфляции, прогнозной динамике
ВВП и валютных курсов, а также
прогнозных показателей платежного
баланса и параметров проекта
Федерального закона "О федеральном
бюджете на 2011 год и на плановый
период 2012 и 2013 годов".
В соответствии с прогнозом
социально-экономического развития
Российской Федерации ожидается,
что в 2011 году экономический
рост будет обеспечиваться за
счет как внешних факторов, связанных
с благоприятной конъюнктурой
мировых рынков сырья и капитала,
так и внутренних, включая рост
внутреннего спроса и постепенное
восстановление кредитования банками
реального сектора российской
экономики. Тем не менее в
соответствии с прогнозными оценками
в 2011 - 2013 годах не ожидается
существенного увеличения темпов
экономического роста по сравнению
с 2010 годом. При снижающейся
инфляции это обусловит замедление
роста трансакционной составляющей
спроса на деньги. В то же
время стабильный курс рубля
будет способствовать росту спроса
на национальную валюту как
средство сбережения. В зависимости
от вариантов прогноза прирост
денежного агрегата М2 в 2011
году может составить 11 - 23%, в
2012 году - 14 - 20% и в 2013 году - 13 - 17%.
Банк России разработал три
варианта денежной программы
в зависимости от основных
параметров прогноза социально-экономического
развития Российской Федерации
на период 2011 - 2013 годов. При этом
второй вариант базируется на
макроэкономических показателях,
использованных при формировании
проекта федерального бюджета
на 2011 год и плановый период 2012
- 2013 годов. Темпы прироста денежной
базы в узком определении, рассчитанные
исходя из необходимости достижения
целевых показателей по инфляции
и соответствующие оценкам динамики
экономического роста и валютного
курса, в зависимости от варианта
программы могут составить в
2011 году 8 - 19%, в 2012 году - 11 - 16%, в 2013
году - 9 - 13%.
При предполагаемом в прогнозный
период ослаблении платежного
баланса и повышении гибкости
курсовой политики ожидается,
что денежное предложение все
в большей степени будет формироваться
за счет увеличения чистых
внутренних активов (ЧВА) органов
денежно-кредитного регулирования
при уменьшении роли чистых
международных резервов (ЧМР). При
этом важное значение для реализации
денежно-кредитной политики будет
иметь предполагаемое изменение
чистого кредита банкам, которое,
согласно прогнозу, в 2011 году будет
происходить за счет увеличения
объема свободной ликвидности
банковского сектора, а в 2012
- 2013 годах - за счет ее сокращения.
При этом по первому варианту
программы предполагается также
значительный рост валового кредита
банкам к концу прогнозного
периода.
Планируемое в 2011 - 2013 годах сокращение
дефицита федерального бюджета,
в том числе монетарных источников
его финансирования, будет способствовать
ограничению воздействия бюджетного
канала на рост денежного предложения,
формируемого органами денежно-кредитного
регулирования. Однако, как показывают
расчеты по денежной программе
в соответствии с первым сценарием
социально-экономического развития,
в прогнозный период вероятно
сохранение существенной роли
бюджета в формировании денежного
предложения.
В рамках первого варианта
денежной программы, рассчитанного
исходя из значительного снижения
цен на нефть - до 60 долларов
США за баррель, снижение ЧМР
может составить 0,2 трлн. рублей
в 2011 году, 0,7 трлн. рублей в 2012
году и 1,4 трлн. рублей в 2013 году.
Для обеспечения роста денежной
базы на уровне, соответствующем
параметрам данного варианта
программы, увеличение ЧВА должно
составить в 2011 году 0,7 трлн. рублей, в 2012
и 2013 годах - 1,4 и 2,1 трлн. рублей соответственно.
Прогноз
показателей денежной программы
на 2011 - 2013 годы (млрд. рублей) <1>
<1> Показатели программы, рассчитываемые
по фиксированному обменному
курсу, определены исходя из
официального курса рубля на
начало 2010 года.
1.01.2011 (оценка) 1.01.2012 1.01.2013 1.01.2014
I вариант
II вариант III вариант I вариант II вариант
III вариант I вариант II вариант III вариант
Денежная
база (узкое определение) 5922 6379 6838 7068
7050 7757 8224 7717 8641 9320
- наличные
деньги в обращении (вне Банка
России) 5789 6230 6679 6904 6880 7569 8025 7523 8424 9085
- обязательные
резервы 133 149 159 165 171 188 199 194 218 235
Чистые
международные резервы 14682 14433 16121
17377 13705 17165 19606 12317 17144 20597
- в млрд.
долларов США 486 478 534 576 454 569 650 408 568
682
Чистые
внутренние активы -8760 -8054 -9282 -10309 -6655 -9407
-11382 -4599 -8502 -11277
Чистый
кредит расширенному правительству
-4683 -3761 -4511 -5224 -2869 -4603 -6126 -1686 -4693 -6884
- чистый
кредит федеральному правительству
-3683 -2661 -3411 -4125 -1670 -3403 -4927 -386 -3393 -5584
- остатки
средств консолидированных бюджетов
субъектов Российской Федерации
и государственных внебюджетных
фондов на счетах в Банке
России -1000 -1100 -1100 -1100 -1200 -1200 -1200 -1300 -1300
-1300
Чистый
кредит банкам -1400 -1616 -2158 -2359 -893 -2080 -2277 489
-734 -983
- валовой
кредит банкам 600 600 600 600 600 600 600 1600
600 600
- корреспондентские
счета кредитных организаций,
депозиты банков в Банке России
и другие инструменты абсорбирования
свободной банковской ликвидности
-2000 -2216 -2758 -2959 -1493 -2680 -2877 -1111 -1334 -1583
Прочие
чистые неклассифицированные активы -2677
-2677 -2614 -2726 -2892 -2724 -2979 -3403 -3074 -3409
Как предусмотрено "Основными
направлениями бюджетной и налоговой
политики на 2011 год и плановый
период 2012 - 2013 годов", в случае
снижения цен на нефть ниже
75 долларов США за баррель для
финансирования бюджетного дефицита
возможно использование средств
Фонда национального благосостояния
в объемах, превышающих показатели,
предусмотренные проектом федерального
бюджета. Данный сценарий может
быть реализован в рамках первого
варианта программы. При этом
объем чистого кредита расширенному
правительству может увеличиться
на 0,9 трлн. рублей как в 2011 году,
так и в 2012 году и на 1,2 трлн.
рублей - в 2013 году. Согласно расчетам
по программе, в 2011 году такое
увеличение чистого кредита расширенному
правительству с учетом динамики
ЧМР может вызвать необходимость
уменьшения чистого кредита банкам
на 0,2 трлн. рублей и осуществления
Банком России операций по
дополнительной стерилизации свободной
банковской ликвидности. Однако
в 2012 и 2013 годах в рамках
первого варианта будет необходима
активизация других источников
роста денежного предложения:
прогнозируется увеличение чистого
кредита банкам на 0,7 и 1,4 трлн.
рублей соответственно за счет
сокращения объемов свободных
денежных средств в банковском
секторе, а в 2013 году - также
за счет увеличения валового
кредита банкам на 1,0 трлн. рублей.
