Международные финансовые потоки

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

 

Введение……………………………………………………………………..…...3

Глава 1. Международные финансовые потоки……………….4

1. Международные финансовые потоки. Сущность и основные понятия……...4
2. Международные финансовые рынки…………………………………………..8
3. Место России в глобальных финансовых потоках…………………………..10

Глава 2. Мировые финансовые центры………………...………...18

2.1 Мировые финансовые  центры. Основные понятия…………………………..18

2.2 Рейтинги международных  финансовых центров……………………….…….20

2.3 Создание Международного финансового центра в России………………….27

Заключение……………….………………………………………….……….30

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ……………………………...32

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В настоящее время  большое внимание уделяется мировому хозяйству в связи с тем, что  именно благодаря развитию мировой экономики становится возможным решение большого числа экономических, социальных, политических вопросов.

Также, ускоряющиеся темпы глобализации свидетельствуют о том, что населения как развитых, так и развивающихся стран уже не могут существовать обособленно друг от друга.

Экономистами и учеными  других областей знаний было доказано, что эволюция экономических, политических и социальных отношений обусловлена международным разделением труда, способствующим наиболее эффективному производству товаров и оказанию услуг, а также экономии невосполнимого ресурса – времени.

Невозможным представляется в данном контексте, в контексте  глобализации, развития рыночных отношений, существование государств без включения  в международные финансовые потоки.

Поэтому тема данной курсовой работы приобретает особую актуальность для рассмотрения в настоящее время.

Целью изучения является рассмотрение сущности международных  финансовых потоков, а также мировых  финансовых центров.

В связи с поставленной целью в курсовой работе поставлены следующие задачи:

  - изучение сущности и основных понятий международных финансовых потоков,

- рассмотрение международных  финансовых рынков,

- выявление места России в глобальных финансовых потоках,

- рассмотрение основных  понятий мировых финансовых центров,

- изучение рейтингов международных финансовых центров (МФЦ),

-рассмотрение предпосылок  создания МФЦ в России.

Глава 1. Международные финансовые потоки

1.1 Международные финансовые потоки. Сущность и основные понятия

 

Мировые финансовые потоки - межгосударственное движение денежных средств, обслуживающее международный товарный оборот и международное движение капитала¹.

Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства. На объем и направление  этих потоков влияет ряд факторов.

1. Состояние экономики.  Так, экономический спад в промышленно развитых странах в конце 80-х - начале 90-х годов вызвал снижение темпа роста объема мировой торговли вдвое (с 7% в 1989 г. до 3,5% в 1991 г.); экономический рост, начавшийся с 1992 г. в Западной Европе, в США и Японии сопровождался увеличением международного товарооборота. Но в 1997-1998 гг. кризис японской экономики, финансовый и валютный кризис стран ЮВА вызвал спад мировой экономики, торговли, замедление темпа экономического развития и увеличение дефицита торгового баланса ряда стран.

2. Взаимная либерализация торговли стран - участниц ГАТТ. К 1990 г. средневзвешенная ставка таможенных тарифов по промышленным товарам снизилась до 6,3%, в 2000 г. - до 2,8% (против 40% в 1948 г., когда было подписано ГАТТ). Созданная в 1996 г. вместо ГАТТ Всемирная торговая организация (ВТО) включает все предыдущие соглашения, в том числе ГАТТ. В результате либерализации доступа на мировой рынок ожидается увеличение объема международной торговли в начале XXI в. Россия в июне 1993 г. подала заявление о вступлении в ГАТТ, затем в ВТО, но, находясь вне его договорно-правовой системы, пока рассчитывает на режим наибольшего благоприятствования в торговле на основе двухсторонних соглашений, т.е. на распространение на ее товары ставок импортных таможенных тарифов участниц ГАТТ. Прием России в члены ВТО даст возможность снизить потери от дискриминационных ограничений, составляющие 1-4 млрд долл. в год, несмотря на сближение с Западом.

3. Структурная перестройка в экономике под влиянием разных причин: в США - в связи с временным сокращением военных расходов и производства; в Германии - по мере интеграции с экономикой бывшей ГДР; в Японии - под давлением новых условий международной конкуренции; в странах ЕС - в результате формирования единого рынка; в России, других странах СНГ и Восточной Европы - из-за перехода к рыночной экономике.

4. Масштабный перенос  за рубеж низкотехнологических производств, например, из США - в Мексику, из Японии - в страны Юго-Восточной Азии, из Западной Европы - в Восточную Европу.

5. В развитых странах темп инфляции снизился до 2-3% в конце 90-х годов - самых низких за последние 30 лет значений, но остается на достаточно высоком уровне в развивающихся странах (9,9%) и в России (11% в 1997 г., 84,4% в 1998 г); сохраняются межстрановый разрыв темпа инфляции и уровня процентных ставок.

6. Рост масштабов несбалансированности  международных расчетов. Так, дефицит  текущих операций платежного  баланса развитых стран снизился  с 46 млрд долл. в 1992 г. до 1,8 млрд в 1996г., но в США возрос с 62,6 млрд до 165,1 млрд (лишь в 1997 г. обозначилось активное сальдо торгового баланса). Одновременно дефицит текущих операций стран Западной Европы (62,9 млрд в 1992 г.) сменился активным сальдо (115,8 млрд долл. в 1996 г.), а активное сальдо у Японии сократилось более чем вдвое за этот период (со 112,6 млрд до 65,9 млрд долл.).

7. Объем вывоза капитала  значительно обгоняет торговлю  товарами и услугами².

Мировые финансовые потоки обслуживают движение товаров, услуг и межстрановое перераспределение денежного капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами. Движение мировых финансовых потоков осуществляется по следующим основным каналам:

- валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров (включая особый товар - золото) и услуг;

- зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;

- операции с ценными бумагами и разными финансовыми инструментами;

- валютные операции;

- перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др.

По сути, международные  финансы, возникли благодаря глобализации. Понятие международных финансов тесно связано с процессом глобализации. Глобализация – это увеличение масштабов международной торговли и интенсивности обмена капиталами, товарами, услугами и людьми между разными странами.

Если рассматривать  совокупность всевозможных межгосударственных денежных операций как большую платежную систему, функционирующую по определенным законам и принципам, то международные финансы являют собой эти самые законы и принципы, а также показывают состояние такой платежной системы в каждый момент времени³.

 Сегодня существует  большое множество классификаций  финансовых ресурсов, которые имеют  место в экономической науке,  а также практике.

Если же рассматривать  каждую страну, банк, транснациональную  корпорацию и инвестора как составные части этой системы, то международные финансы отражают платежную способность и финансовую деятельность этих составных частей. Таким образом, международные финансы включают в себя все возможные виды межгосударственных денежных взаимодействий. В том числе к этому понятию относятся различные кредитные потоки. Естественно, что такая сложно образованная система, как международные финансы, выполняет в современном обществе целый ряд важных функций.

 Первая из них  – это распределительная. Название  выбрано неспроста, так как суть этой функции заключается в распределении производимого или добываемого мирового продукта. То есть знание закономерностей развития международных финансов позволяет понять, какие товары и ресурсы востребованы на мировом рынке, какие денежные операции приносят наибольшую прибыль (потому что именно в таких операциях участвует наибольший капитал), а также выяснить, как на данный момент соотносятся политические и экономические интересы всех субъектов международных отношений.

 Вторая существенная функция международных отношений – это контроль над движением общественного продукта в его денежном эквиваленте. Другими словами, при достаточно высоком уровне понимания текущего состояния международных финансов возможно довольно ясное видение возможностей для осуществления выгодной международной политики. То есть от того, насколько правительство страны понимает сущность международных финансов, зависит правильность принятия решений относительно дальнейших действий государства в этой области.

 Третья функция международных отношений – это регулирование процесса воспроизводства. Оно осуществляется за счет того, что межгосударственные кредитные и финансовые потоки, а также субъекты международных финансовых отношений не могут не оказывать влияния на спрос и предложение различных типов общественного продукта.

 И, наконец, четвертая  функция заключается в том,  что международные финансы способствуют  стабилизации социальных и экономических  отношений между государствами,  хотя каждое из них и преследует  исключительно свою выгоду. Законы получения прибыли и условия риска при попытке ее получить известны правительствам всем стран, что позволяет выявить некоторые общие закономерности во внешней политике государств. Благодаря этому становятся более понятными действия, которые те или иные субъекты международных финансов совершили или собираются совершить, что позволяет избежать многих конфликтов и обострений отношений.

 Стоит отметить, что  помимо пекущихся о своих интересах  субъектов международных финансов  существуют и международные финансовые организации и институты, такие, как Международный валютный фонд, Всемирный банк и Банк международных расчетов⁴.

Международные финансы  как система финансовых отношений  по движению денежных потоков группируются следующим образом:

- отношения между субъектами хозяйствования разных стран;

- отношения государства с правительствами других стран и субъектами хозяйствования иностранных государств;

-взаимоотношения государства и субъектов хозяйствования с международными финансовыми институтами и организациями (т.е. с наднациональными структурами).

 

1.2 Международные финансовые рынки

 

Движение мировых финансовых потоков происходит через финансовые рынки. Основными финансовыми рынками являются следующие:

Валютные рынки –  официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. Институциональная структура валютного рынка включает банки, брокеров, предприятия. На Западе 85-95 % валютных сделок производятся на межбанковском рынке. Валютные биржи на Западе сохранились лишь в отдельных странах и играют скромную роль. Специфика России заключается в том, что определенная часть валютных сделок осуществляется на восьми валютных биржах, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже. Однако межбанковский рынок постепенно оттесняет биржевой валютный рынок. При валютных ограничениях (например в России) требуется лицензия на проведение валютных операций⁵.

Инструментами сделок на валютных рынках являются банковские векселя, тратты, чеки, банковские переводы, особенно телеграфные (банкноты – только при обмене валют).

Валютные операции обеспечивают международные расчеты, страхование  валютных и кредитных рисков, проведение валютной политики, получение прибыли  участниками, а также используются для валютной спекуляции. В связи с этим валютные операции, как свидетельствует мировой опыт, давно стали объектом государственного и банковского наблюдения и контроля. Ряд банков испытывает затруднения и терпит банкротство из-за потерь в валютных операциях.

Мировой кредитный рынок  – специфическая сфера международного движения ссудного капитала между странами на условиях возвратности и уплаты процента, где формируется спрос  и предложение на заемный капитал. Традиционно разграничивались рынок краткосрочных ссудных капиталов (денежный рынок) и рынок средне- и долгосрочных капиталов (рынок капиталов), в том числе финансовый рынок. Мировой финансовый рынок – часть рынка ссудных капиталов, где преимущественно производятся эмиссии и купля-продажа ценных бумаг. На практике это деление постепенно утрачивает значение, так как происходит взаимный перелив капиталов, а обычные банковские кредиты замещаются эмиссией ценных бумаг.

Составной частью мирового рынка ссудных капиталов с  конца  50-х гг. стал рынок евровалют, на котором евробанки осуществляют в основном депозитно-ссудные операции в иностранных валютах, принадлежащих нерезидентам стран-эмитентов этих валют  (например  доллары   на   счетах

иностранных банков в  США и за рубежом).

Рынки золота – специальные центры торговли золотом, где производится его регулярная купля-продажа по рыночной цене.

Таким образом, сложился круглосуточно функционирующий  интернациональный рыночный механизм, управляющий мировыми финансовыми  потоками⁶. 

 

1.3 Место России в глобальных финансовых потоках

 

Резкое ухудшение ситуации на мировых рынках капитала по-новому заставило взглянуть на место  России в глобальных финансовых потоках. К сожалению, не во всех сферах отечественная  экономика подошла вполне готовой  к международному финансовому кризису. Масштабная внешняя задолженность частного сектора с относительно жестким графиком возврата долга, моноотраслевая структура экспорта, высокая зависимость экономики от экспортных поступлений, значительная доля отечественных капиталов, работающих за рубежом, - вот основные факторы риска для России в условиях разрастающейся воронки мирового кризиса. Рассмотрим подробнее основные узлы нестабильности российской валютно-финансовой системы и пути их разрешения.

Новейшая история российской интеграции в международное движение капитала начинается с 2000 г., когда страна, оправившись от последствий кризиса, стала постепенно возвращаться на рынок инвестиционных ресурсов. В центре формирования национального валютного рынка - взрывной скачок цен на нефть, подорожавшей почти в шесть раз по сравнению с 1998 г., и возросший приток капитала из-за границы. Первый фактор во многом был обусловлен международной конъюнктурой рынка углеводородов и является внешним для российской экономики. Однако однозначно важным - и это нельзя не поставить в заслугу властям - является факт «добровольного» возврата экспортерами основной части полученной за рубежом выручки на внутренний рынок. И дело здесь, по-видимому, не только в экономической целесообразности (хотя и ее нельзя отрицать в связи с возросшими на 70 - 80% внутренними издержками газовиков и нефтяников), но и в готовности крупнейших экспортеров «делиться» доходом с государством. Последняя стала как результатом законодательных усилий - в виде нормативного изъятия части рентного дохода у сырьевиков, так и политических договоренностей с олигархической верхушкой бизнеса (по-видимому, не без игры мускулами в виде «дела ЮКОСа»).

Действие второго фактора  сложнее и противоречивее. Едва ли можно полностью связать бум притока капитала 2005 - 2007 гг. с резким улучшением инвестиционного климата в России или с расширением перспектив российского рынка для иностранцев. На Западе не является откровением, что экономический рост в стране - следствие потребительского бума, активного развития обмена и перераспределения продукта, он практически не связан с отраслями материального производства, в которых создается стоимость. У потенциальных инвесторов нет иллюзий относительно того, что окупается в России - это прежде всего индустрия развлечений, сфера услуг, торговля недвижимостью, ретейлинг - доведение продукции до потребителей. По статистике именно в этих отраслях концентрируется большая доля вложений нерезидентов. Однако в последние годы и здесь не было резких прорывов. Динамика вложений достаточно стабильная, а в некоторых секторах - нисходящая. Невысока была и привлекательность российского финансового рынка для иностранцев. Заняв прочное ведущее место среди держателей корпоративных облигаций и части акций крупнейших российских концернов, нерезиденты не стремились радикально расширить свое присутствие на российском финансовом рынке, отводя ему роль достаточно рискованного, хотя и прибыльного способа помещения капитала.

С точки зрения ведущих  экономистов,   ключевым   моментом  притоке

капитала из-за рубежа являлось изменение тактики поведения  российских представителей крупного капитала, вывезших в течение 90-х годов капитал за рубеж. Обозначенные государством «правила игры», а также накопление значительных средств за границей позволили им активизировать процесс передела собственности внутри страны, а также поддержать подконтрольные предприятия. Об этом косвенно свидетельствует географическая структура иностранных инвестиций, направляемых в Россию, - доля офшорных зон и стран с льготным налоговым режимом в 2004 - 2006 гг. составляла в них около половины. Именно эта компонента иностранных инвестиций оказалась наиболее стабильной. Заняв ключевые позиции во владении акционерным капиталом, российские собственники из-за границы по различным каналам впоследствии осуществляли вывоз прибыли подконтрольных предприятий.

Таким образом, значительная доля притока иностранного капитала на российский рынок была обусловлена  сменой настроений олигархическо-монополистических  групп, которая однако не изменила отношения последних к центру своих экономических интересов: он давно переместился за рубеж, откуда осуществляется как стратегическое управление, так и финансирование российских компаний, а также аккумулируется основная часть их прибыли. Владельцы капитала рассматривают Россию лишь как производственную площадку, требующую определенных вложений оборотного капитала для поддержания действующих мощностей, а также выполнения определенных финансовых обязательств перед государством. Об «операционном», а не стратегическом отношении к отечественным предприятиям свидетельствует, например, тот факт, что, несмотря на высокую степень износа основных фондов в добывающей отрасли (53, 3%), собственники за последнее десятилетие так и не сочли необходимым его модернизировать - обновление основных фондов по добывающим отраслям не превышает 3% в год⁷.

Второй узел напряженности, обусловленный трансграничным движением 

капитала в России, находится в банковском секторе. Российские банки в 2005 - 2007 гг. в условиях укрепляющегося курса рубля активно занимали за рубежом дешевеющие доллары США под снижающуюся процентную ставку и «перепродавали» полученные ресурсы на внутреннем рынке, зарабатывая маржу, достигающую 8 - 10 процентных пунктов. Не секрет, на какие цели направлялись эти деньги - это преимущественно стимулирование потребления дорогостоящего импорта (автомобили, товары длительного пользования, недвижимость) и рефинансирование ранее взятого долга. Объединяет все эти кредитные продукты лишь одно - они не имеют стоимостных источников возврата, т.е. в процессе их потребления не создается стоимость, а следовательно, возможность их обслуживания зиждется исключительно на финансовых возможностях потребителей, а проще говоря, на текущих доходах или зарплатах граждан. Последняя тесно связана с эффективностью основных отраслей российской экономики, в которых создается пусть и рентная, но вполне реальная стоимость - сырьевом экспортном секторе, а точнее на описанном выше желании собственников возвращать выручку на российский рынок и выплачивать высокую зарплату персоналу. Само собой разумеется, что возможные проблемы с доходами нефтегазового сектора моментально перекинутся на сектора, перераспределяющие экспортные доходы (а это большинство секторов российской экономики), а вслед за этим и на банковский сектор, который сначала потеряет ликвидность, а затем и платежеспособность в силу невозвратного характера значительной части активов⁸.

Однако действие описанных  выше факторов - это лишь фундаментальные  предпосылки кризиса. Основной кризисный потенциал, по мнению экспертов, содержится в модели трансформации иностранного капитала, привлекаемого в Россию в последние годы. Колоссальные масштабы ввоза инвестиций из-за рубежа захватывают дух - за семь лет Россия почти в шесть раз увеличила объем иностранных обязательств. На 01.01.2012 г. размер иностранных обязательств нашей страны достиг 1226 млрд. долл. США, увеличившись за год в 1, 6 раза, а чистая отрицательная инвестиционная позиция возросла до 127 млрд. долл. США (или в 3, 5 раза). По размеру финансовых обязательств Россия уже в 2008 г. опередила Мексику и Бразилию, а по итогам 2009 г. - вплотную приблизилась к Китаю. Невелик разрыв и с такими развитыми странами, как Япония и Италия, привлекавшими иностранные ресурсы десятилетиями.

Остается загадкой - где расположились эти деньги, даже если они были конвертированы в рубли на внутреннем рынке? Мы не найдем их не в инвестициях в основной капитал, которые хотя и существенно возросли за последние годы (до 199, 2 млрд. долл. США в 2007 г., в эквиваленте), тем не менее осуществлялись главным образом за счет собственных средств предприятий (42%), ни в масштабных национальных проектах (которые по порядку даже не приближаются к объему заимствований), ни, наконец, в улучшении условий жизни простых людей (за пределами Москвы и Петербурга) - доходы населения в регионах возросли в последние годы со 100-150 евро до 200 - 250 евро в месяц. На какие цели были привлечены все эти деньги и, самое главное, как их возвращать? Единственным источником возврата, по-видимому, следует считать лишь национальное богатство, а точнее, недра Российской Федерации, ее невозобновляемые природные ресурсы.

Можно констатировать, что население практически отвыкло жить на «текущий счет» платежного баланса: большая часть «живых» денег, поступивших на российский внутренний рынок, на которых как на дрожжах выросло потребление дорогих товаров и предметов роскоши, - деньги заемные. Значительная часть экспортной выручки, оставаясь в руках крупных сырьевых компаний, не возвращалась на родину, а использовалась ими для своих целей - зарубежные инвестиции, платежи по кредитам, трансакционные расходы. Как подчеркивалось выше, экспортные доходы лишь частично направлялись на внутренний рынок для восполнения оборотных средств и текущих расходов экспортеров. Остается только догадываться, каким бы был обменный курс и как бы сложился баланс спроса и предложения на валютном рынке, если бы Россия жила только за счет реальной части экспортных поступлений, возвращающихся на родину⁹.

Особого внимания заслуживает и механизм трансформации иностранного капитала в России. Сложилась ситуация, когда крупные заимствования, осуществляемые государственными корпорациями, плавно «перетекали» в вывоз капитала по линии государственного сектора. Крупнейшие российские компании - Газпром, Роснефть, Сибнефть, Татнефть, Славнефть и др. значительную часть своей экспортной выручки конвертируют в рубли и направляют ее для исполнения обязательств перед бюджетом Российской Федерации. Впоследствии, для восполнения недостающих для развития ресурсов, данные компании вынуждены выходить на международные рынки капитала и осуществлять заимствования за рубежом. Ставка по таким кредитам оказывается достаточно высокой в силу сохраняющихся невысоких рейтингов отечественных заемщиков. В среднем иностранные займы обходились российским компаниям в 6, 5 - 9% годовых, варьируя в зависимости от формы (синдицированный кредит или размещение облигационных займов) и срока.

В свою очередь, поступившие  на бюджетные счета средства, будучи направленными в стабилизационный фонд, конвертировались в иностранную валюту и размещались в наиболее надежные и ликвидные активы с минимальной доходностью в соответствии с определенными Правительством РФ принципами управления стабилизационным фондом. Доходность таких операций оценивается приблизительно в 4% годовых.

Даже номинальный финансовый результат подобного движения капитала - трансформация «дорогих» иностранных обязательств частного сектора в относительно низкодоходные иностранные активы государства - приводила к перераспределению дохода российской экономики в пользу остального мира, а точнее, в пользу государств - эмитентов резервных валют, достигающего, по оценкам, 5 млрд. долл. США в год. Фактически же, как отмечалось выше, вывезенные по линии государственного сектора деньги, по-видимому, можно считать потерянными для отечественной экономики.

Но вернемся к текущим  задачам российской валютной системы. Как было сказано выше, Россией  накоплен внешний долг, причем источников его возврата на основе вновь создаваемой стоимости практически нет. Остаются запасы - доли участия в капиталах российских компаний и природные ресурсы. Первый источник практически исчерпан - участие нерезидентов в акционерном капитале российских компаний приблизилось к пороговому уровню хозяйственной безопасности - рубежу в 50% иностранцы - основные держатели корпоративных облигаций основных российских эмитентов (доля - около 70%). Остается лишь второй источник - природные ресурсы. Однако в силу технологических трудностей, добыть их в нужном объеме для покрытия даже текущих платежей по долгу в короткие сроки не удастся, а долг нам придется возвращать в сжатые сроки. Напомним, что хотя основная часть российского долга по методологии платежного баланса интерпретируется как долгосрочные вложения, т.е. срок погашения более года, в среднем срок привлечения иностранных ресурсов составляет три-четыре года. Иными словами, в течение трех лет нам необходимо вернуть около 500 млрд. долл. США только основной суммы долга. К этому необходимо добавить проценты, отнюдь не самые низкие для России (около 8 - 9 годовых).

Единственное, что до поры до времени «спасало» российский внешний сектор - это готовность иностранцев рефинансировать долг отечественных компаний. Уже с 2005 г. большая часть вновь осуществленных заимствований направлялась на рефинансирование долга (т.е. на обслуживание основной задолженности и процентов по ней). При этом, естественно, величина долга продолжала расти. С учетом того, что по вновь взятым кредитам тоже необходимо платить процент, это привело к формированию кредитной «пирамиды», по масштабам, значительно превышающей размеры предкризисной задолженности на рынке ГКО - ОФЗ в 1998 г. Так, в 1998 г. внешний долг государственного сектора Российской Федерации по ГКО - ОФЗ, а также в бумагах, выпущенных в рамках реструктуризации на 01.01.1998 г., составил 22, 3 млрд. долл. США, тогда как ссудная задолженность частного сектора Российской Федерации на 01.07.2012 г. составила 417 млрд. долл. США, т.е. была почти в 20 раз выше.

Принимая во внимание глубокую зависимость значительной части российской экономики от экспортных поступлений (прежде всего сектора услуг), государство должно предпринять всемерные усилия по стимулированию совокупного спроса в экономике. Данная задача может быть решена, в частности, посредством размещения государственного заказа на оборонных предприятиях, предприятиях крупного машиностроения, в инфраструктурных проектах. Правомерной является постановка вопроса об использовании части Резервного фонда для приобретения импортного оборудования, в том числе социального назначения (например, медицинского оборудования).