Мировой рынок золота

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 1.РЫНОК ДРАГОЦЕННЫХ МЕТТАЛОВ И ДРАГОЦЕННЫХ КАМНЕЙ

    Характерной  чертой развития рыночных отношений  в Российской Федерации за последние несколько лет является быстрое развитие финансового рынка и всех его звеньев в полном объёме .

   Финансовый рынок  -это сфера реализации финансовых  активов и отношений между  участниками сделок с этими  активами .

  Финансовые активы представляют собой денежные средства и инвестиционные ценности ,служащие инструментом образования этих средств.

  Финансовый актив  -это рыночный товар. Отличительной  особенностью финансового актива  как рыночного товара ,является  его высокая ликвидность . Это создаёт условия для спекулятивных операций  и для игры на рынке .

   Современный   финансовый рынок РФ представляет  собой семиблочную систему относительно  самостоятельных звеньев. Звено  -это рынок  определённой группы  однородных финансовых активов.     К таким звеньям финансового рынка относятся денежный рынок, рынок ссудных капиталов ,рынок недвижимости ,валютный рынок , рынок драгоценных металлов.

 Рынок драгоценных  металлов можно определить как  сферу экономических отношений  между участниками сделок с драгоценными металлами , драгоценными камнями ,котируемыми в золоте. К последним относятся золотые сертификаты , облигации, фьючерсы...

     Как системное  явление рынок драгоценных металлов  можно рассматривать с двух  точек зрения : с функциональной и институциональной .С функциональной точки зрения рынок драгоценных металлов и драгоценных камней  представляет собой торгово -финансовый центр , в котором сосредоточены торговля ими и другие коммерческие и имущественные сделки с этими активами .

     С этой позиции функционирование рынка драгоценных металлов должно обеспечить промышленное и ювелирное потребление драгоценных металлов и драгоценных камней , создание золотого запаса государства , страхование от валютных рисков , получение прибыли за счёт арбитражных сделок и свопинга.Y

  С институциональной  точки зрения рынок драгоценных  металлов представляет собой  совокупность специально уполномоченных  банков , бирж драгоценных металлов. Рынок драгоценных металлов как  система состоит из отдельных  секторов . Под сектором понимается рынок только одного финансового актива

  Согласно Закона  РФ «О валютном регулировании  и валютном контроле» к валютным  ценностям ,кроме иностранной  валюты и ценных бумаг котируемых  в валюте , относятся также следующие  драгоценные металлы : золото, серебро, платина и металлы платиновой группы (палладий , иридий , родий , рутений , и осьмий )  влюбом виде и состоянии , за исключением ювелирных и других бытовых  изделий , а также  лома таких изделий , а также «природные  драгоценные камни- алмазы , рубины , изумруды , сапфиры  и александриты ..., а также жемчуг ...»

  Таким образом  , рынок драгоценных металлов  состоит из следующих секторов:

• рынок золота 
• рынок серебра
• рынок платины
• рынок палладия
• рынок изделий из драг. металлов
• рынок ценных бумаг , котируемых в золоте

1.1.РЫНОК  ЗОЛОТА

    Основным сектором  рынка драгоценных  драгоценных   металлов является рынок золота. Организационно рынок золота  представляет  собой консорциум  из нескольких банков, уполномоченных  совершать сделки с золотом .Они являются посредниками между продавцами и покупателями золота , собирают их заявки , сопоставляют их  и по взаимной  договорённости фиксируют средний рыночный курс золота ( обычно два раза в день)

Рынки золота подразделяются :

• мировые
• внутренние свободные
• местные контролируемые

      Сегодня  ведущее место по объёму оборота  занимают рынки, Лондона, Цюриха, Нью-Йорка , Чикаго .На рынках Лондона   и Цюриха реализуется золото  ЮАР. Почти половина реализованного  на них золота поступает для  дальнейшей перепродажи на другие рынки золота .Главным является Лондонской  рынок золота. Он монополизирован пятью фирмами - официальными членами золотого рынка .Представители членов рынка собираются вместе дважды в течение рабочего дня на фиксинги для установления ориентировочной цены золота. Цена золота  на фиксингах с 1968 г. устанавливается в долларах США . Y

   На внутренних  и местных рынках  золота удовлетворяется  спрос промышленности , ювелиров ,  местных инвесторов и тезавраторов (тезавратор - это частное лицо накапливающее золото в виде сокровища). На внутренних  и местных рынках преобладают сделки с монетами , медалями, мелкими слитками золота .

  Рынок золота как  часть рынка драгоценных металлов  и драгоценных камней начинает  развиваться и в Российской Федерации .

  Предпосылки  к  созданию российского рынка драгоценных  металлов и драгоценных камней  были заложены  Указом  Президента  РФ от 15 ноября 1991 г. «О добыче  и использовании драгоценных  металлов и алмазов на территории  РСФСР .» и постановлением  Правительства РФ от 4 января 1992г. « О добыче и использовании драгоценных металлов и алмазов  на территории РФ  и усиления  государственного контроля  за их производством и потреблением .» Этим же постановлением был поставлен вопрос о создании биржи драгоценных металлов , драгоценных камней и изделий из них. 

  Первыми этапами  становления российского рынка  драгоценных металлов и  драгоценных  камней  в соответствии с Указом  Президента  от 16 дек. 1993 № 2148 стало:

1. Предоставление коммерческим  банкам права совершать сделки с указанными ценностями

2.Создание биржи драгоценных  металлов и  драгоценных камней

Дальнейшее развитие российского рынка драгоценных  металлов и  драгоценных камней связано  с созданием специализированной биржи драгоценных металлов и  драгоценных камней  , а также с развитием  банковских операций  по физическому перемещению слиткового золота , по его учёту и хранению.

 

ГЛАВА 2.ВИДЫ ОПЕРАЦИЙ С ЗОЛОТОМ

2.1БАНКОВСКИЕ  ОПЕРАЦИИ

 

  С 1 ноября 1996г .  вступило в действие Положение о совершении кредитными организациями операций с  драгоценными металлами на территории РФ и порядке проведения банковских операций

В соответствии  с ним  Центральный Банк РФ регулирует  величины лимитов  открытой позиции  по операциям с драгоценными металлами  , устанавливает официальные котировки цен на них , покупает золото  у банков по заранее определённой товарной цене .

    Банки имеют  право осуществлять следующие  операции по торговле  драгоценными  металлами:

1. покупать и продавать драгоценные металлы как за свой счёт , так и за счёт клиентов ( по договорам комиссии и поручения).
2. сделки  купли-продажи  драгоценных металлов  осуществляются с поставкой  драгоценных  металлов в физической форме  или с отражением по счетам.

2.1сделки  купли-продажи  с немедленной поставкой (наличные сделки), когда дата  валютирования устанавливается  в пределах двух рабочих дней от даты  заключения сделки.

2. срочные сделки купли-продажи , когда сроки расчётов по сделке составляют более двух рабочих дней  от даты заключения сделки.

3 осуществлять сделки( опционы , фьючерсы , свопы)

   Для совершения  операций  с драгоценными металлами  банк должен получить лицензию  от Центрального банка  РФ . К середине 1999 года  120 коммерческих банков  получили лицензию на работу с драгоценными металлами . Однако сделки с драгоценными  металлами , причём не в полном объёме , проводят только 20 банков,  или около 17%

  Например , в Санкт-Петербурге  их  проводят  Лесопромбанк и  Промрадтехбанк  . Лесопромбанк  является дочерним предприятием  АО « Промстройбанк»  и имеет лицензию только на работу с золотом и серебром .

     Банки проводят  операции с драгоценными металлами   в целях:

• получения прибыли
• обеспечение кредита
• спекуляции
• тезаврации золота

2.1.1 Спекулятивные  операции

    Спекулятивная  операция  - это краткосрочная сделка по получению прибыли в виде разницы  в ценах (курсах) покупки и продажи , разницы в процентах .

  Центральные банки  иностранных государств заинтересованы  больше в операциях своп, чем  в представлении своего золота  в ссуду  В случае  с операциями своп , владелец золота меняется , то есть золото переходит от Центрального банка к его партнёру по сделке из частного сектора на весь период данной операции.  Операции своп проводятся с золотом в основном , так как золото является валютным металлом.

  СВОП - ( swap-обмен) с золотом представляет  собой операцию по одновременной покупке и продаже определённого количества золота при условии расчётов по ним на разные даты по разным ценам : по цене спот и форвардной цене. Своп с золотом означает  подписание двух отдельных контрактов по обмену золото -деньги в одно  и тоже время. В международных сделках своп объём сделки установлен  в тройских унциях , а цена золота -в долларах США за одну тройскую унцию.Y Для сделок своп на российском рынке золота объём сделки следует устанавливать в граммах , а цену золота - в рублях или в долларах США за 1 г.

  Под   АРБИТРАЖЕМ  Арбитраж с золотом может быть  временным и пространственным .В  основном  практикуется пространственный  арбитраж  с золотом.

   Пространственный арбитраж с золотом - это операция , проводимая с целью  получения прибыли за счёт различий в цене на золото на разных рынках золота , то есть производится покупка золота в одном банке и одновременная продажа его другому  банку по более высокой цене. Сегодня российский рынок драгоценных металлов находится ещё в стадии становления . Поэтому операции своп и арбитраж с физическим металлом почти не проводятся.

2.2 БИРЖЕВЫЕ  ОПЕРАЦИИ

 

  К драгоценным  металлам ,являющимся предметом  биржевых сделок, относится  прежде всего золото.

  Биржевые сделки  могут проводиться с золотом  как  с физическим металлом , так и с ценными бумагами ,обеспеченными  золотом.

  Ценные бумаги , обеспеченные  золотом ,- это предмет сделок  на фондовой и фьючерсной биржах.  Крупными мировыми Биржами драгоценных металлов являются COMEX  ( Нью- Йоркская срочная товарная биржа )  и MACE (Среднеамериканская товарная биржа - Чикаго)

  Биржевые операции  с драгоценными металлами включают  четыре вида операций:

• торговлю драгоценными металлами
• торговлю ценными бумагами , обеспеченными золотом
• хеджирование
• фьючерсные операции

 

  Торговля ценными бумагами , обеспеченными золотом -это торговля облигациями золотого федерального займа. Она является традиционной формой биржевых сделок и осуществляется по отработанной схеме и стандартным правилам.

 Хеджирование- (англ. Heaging - ограждать) означает страхование рисков от неблагоприятного изменения цен( курсов) .Y

 Хеджирование по  золоту представляет собой систему  операций по страхованию рисков  от хеджирования по золоту заключается в системе  купли- продажи срочных неблагоприятных изменений цен на золото .

 Сущность контрактов ( форвардного или опционного )и  заключения сделок , учитывающих  вероятные изменения цен на  золото в будущем.

 В хеджировании  участвуют хеджер и спекулянт .

Хеджер -это лицо, осуществляющее хеджирование .Хеджер по золоту -это  обычно юридическое лицо, то есть хозяйствующий  субъект.

 Хеджер приходит  на рынок , чтобы передать кому-то  свою долю риска .Он стремится  снизить риск , вызванный неопределённостью цен  на золото , с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это даёт ему возможность заранее зафиксировать цену на золото и сделать его доходы или расходы предсказуемыми.

 Спекулянт - это  лицо . идущее на заранее рассчитанный  и приемлемый для себя риск. 

Существуют две операции хеджирования :

1)на повышение

2)на понижение

 

  Хеджирование на повышение представляет собой операцию по покупке срочных контрактов.Оно применяется в тех случаях , когда необходимо застраховаться от возможного повышения цены на золото в будущем. Цель его - установить цену покупки золота намного раньше , чем хеджер будет покупать золото .При этом хеджер приобретает контракт, дающий ему право купить золото через какой-то срок по цене , установленной в контракте в день его приобретения.

 Хеджирование на понижение представляет собой операцию по продаже срочных контрактов. Оно применяется в тех случаях , когда необходимо застраховаться от возможного  снижения цены на золото в будущем.Цель его- установить цену продажи золота раньше , чем  хеджер будет продавать  золото. В этом случае хеджер продаёт контракт , дающий ему право продать золото через какой-то срок по цене , установленной в контракте в день его продажи.

 Хеджирование осуществляется  с помощью форвардного контракта или опциона .

 Форвардный  контракт по золоту представляет собой обязательство для двух сторон ( продавца и покупателя) , заключивших этот контракт , то есть продавец обязан продать , а покупатель обязан купить определённое количество  золота  по зафиксированной в контракте цене в определённый день. Форвардная операция осуществляется путём заключения между продавцом и покупателем форвардного контракта.

 Преимущество форвардной  операции проявляется в отсутствии  предварительных затрат на эту  операцию и в защите от неблагоприятного изменения цен на золото .

 Недостатком являются  потенциальные потери , связанные  с риском упущенной выгоды  Пример  Хеджер заключил  форвардный контракт сроком на два месяца  на покупку 11 000 г золота марки ЗЛА-1П( см. приложение стр.28 )по форвардной цене 70 руб.(  в нов . ценах  с 1. 01 .98 ) за 1 г( в России в граммах)

Через два месяца на рынке  золота могут возникнуть две ситуации .

1-я ситуация: Цена  на золото составляет  72 тыс. руб . за 1г .

Тогда хеджер откажется  от опциона и купит золото на наличном рынке .Экономия денежных средств ( потенциальная выгода) хеджера с учётом уплаченной им премии составит 38, 5 млн. Руб .

/(72-76)*11 000 - 5 500/

2 ситуация . Цена на  золото составит 81 тыс. руб . за 1 г. Тогда хеджер реализует опцион и покупает золото по указанной страйк цене .Экономия денежных средств  составит / (76- 81 ) *11 000 -5000/

 

    Фьючерсные операции . Они проводятся либо с золотом как физическим металлом , либо с ценными бумагами , обеспеченными золотом . Фьючерсные операции - это купля -продажа активов по цене, фиксируемой в момент заключения сделки с исполнением операции через определённый промежуток .Здесь участвуют два субъекта : продавец актива и покупатель актива . При торговле золотыми фьючерсами важно :

• предвидеть изменение цены золота в будущем по сравнению с датой её покупки
• постоянно следить за изменением цены золота в течение всего срока действия фьючерса и , уловив нежелательную тенденцию , своевременно избавиться от фьючерсного контракта

Механизм фьючерсных операций с золотом аналогичен фьючерсным сделкам с валютой.

В настоящее время  получили распространение виды сделок с опционами- это опционы с фьючерсными контрактами , в основе которых лежит золото. Торговля опционами с фьючерсными контрактами ведётся практически на всех фьючерсных биржах параллельно с торговлей фьючерсными контрактами . Преимуществом с фьючерсными контрактами , которые представляют производное  от производного или, образно говоря , фиктивный капитал в квадрате , по сравнению с другими видами опционов является доступность цен , что облегчает заключение сделок , а также простота и дешевизна реализации опциона ( ёмкость фьючерсного рынка больше , чем рынка реального товара ) Y .В таблице приведены данные об опционах с фьючерсами на Нью-Йоркской срочной бирже -COMEX 

 

Табл1.Y Данные об опционах с фьючерсными контрактами

на Нью-Йоркской срочной товарной бирже COMEX

 

 

	COMEX
фьючерсный  контракт	золото (100 унций)
месяцы окончания  срока действия опциона	апрель , август , декабрь
последний день торговли опционами	вторая пятница месяца , предшествующего месяцу окончания  срока действия опциона
интервалы цен  заключения сделок	в зависимости от текущей  цены :10 долл.., если цена меньше 300 долл.за унц., 20 долл. , при цене 300-500 долл.за унц ., 30 долл-500до 800 долл .за тр. унц., 40долл. при цне более 800 долл.
котировка премий	0,1 долл. за унцию ( 100 долл. на контракт)

 

табл2.  Котировки фьючерсных контрактов на золото на биржах  COMEX  и MACE

 

	биржа	срок поставки	цена откр.	цена закр.
	comex	апрель	294,7	295,1
ЗОЛОТО		май	301,9	295,9
		июнь	297,3	296,9
	mace	июнь	298	296,9

 

В России пока не существует Биржи драгоценных металлов ,но работают Ассоциации « Золотая Биржа» - ассоциация ,учреждённая 12 .09.96 . Учредителями являются банк Промстройбанк , Золото банк , а также золотодобывающие предприятия , крупные старательные артели . Цель учредителей ассоциации - создание в РФ сети торговых площадок , где будут проводиться операции с наличным золотом и производными финансовыми инструментами  .Y Но в 1994 Роскомдрагмет предлагал ввести в обращение предъявительские сертификаты на золото.YY Тогда же предполагалось . что будут проводиться операции  с фьючерсами  и опционами на эти предъявительские сертификаты , и были разработаны проекты Временных правил расчётов по фьючерсным сделкам  на предъявительские сертификаты Комдрагмета РФ на золото ,Правил фьючерсной торговли по индексам цен на золото (приложение стр.25-26) С мая 1995 г. фьючерсные операции с золотом проводит Российская Биржа. Золотой фьючерс включает 100 г золота 999,9 пробы .Сумма залога для участников сделки с золотым фьючерсом составляет 850 долл. США .

 Залог вносится  в рублях . YYY

 

ГЛАВА 3. ПОЛОЖЕНИЕ НА МИРОВОМ РЫНКЕ ЗОЛОТА

 

Начало 90-х годов ознаменовалось окончанием « золотого бума» , охватившего мировой рынок золота в прошедшее десятилетие . Высокий уровень цен на золото,(см. график ) который сложился на мировом рынке после кризисных потрясений  70-х годов . привёл к освоению новейших технологий  разведки и разработки драгоценного металла , позволивших начать эксплуатацию значительного числа ранее нерентабельных месторождений YYYY

 

График 1.Среднегодовая  мировая цена золота 1979-1999 Y

$\тр.унц 

700

 

600

 

500

 

400

 

300

 

200

        1979      81     83     85      87      89      91     93      96      99

 

В последние годы ситуация на мировом  рынке золота претерпела серьёзные  изменения .С середины 1987 наблюдается  тенденция снижения реальной ( с  поправкой на инфляцию ) и даже текущей  номинальной цены на жёлтый металл.

3.1 РАЗВИТИЕ  МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА ЗОЛОТА

 

Официальный (но не везде  реальный) отказ от исполнения золотом  двух функций денег -  меры стоимости  и средства обращения - привел к выводу золота  из-под контроля денежных властей. Таким образом ,усилилось влияние рыночных сил. Либерализация золотого рынка в мире продолжается. Свободная купля - продажа, а особенно перемещение золота через границу, разрешены далеко не во всех странах (включая Россию). Даже свободные золотые рынки подвержены подробной, не сравнимой с другими товарами, регламентации. По мере увеличения свободы рынка ярче проявляется не самая приятная сторона рыночного ценообразования - сильные колебания цены.

На всех современных рынках, как  финансовых, так и товарных, постоянно растет виртуальная часть - производные инструменты: фьючерсы, опционы и т.д. Эти детища экономического прогресса, призванные повысить ликвидность базового актива и хеджировать риски, превратились в огромную самостоятельную область извлечения прибыли. Оборот рынка реального золота с центрами в Лондоне и Цюрихе составляет всего 1 - 2% от оборота рынка  «бумажного» золота с центрами в Чикаго и Нью-ЙоркеY

Поскольку доход здесь  извлекается из разницы цен на базовый актив в разное время, то для его максимизации выгодно сильно раскачивать цену. Чем более развита виртуальная часть рынка, тем более он спекулятивен. В повышении цены золота в 1980 году до 850 долларов за унцию была очень велика роль чикагских спекулянтов, у многих из которых подошел срок исполнения форвардных контрактов. На последнем понижении цены золота был зафиксирован рекордный оборот рынка. Наблюдались большие объемы продаж золота крупными операторами с последующим приобретением по более выгодной цене*.

Важнейший источник обогащения на таком рынке - информация, поэтому  особое внимание уделяется как плохим, так и хорошим новостям, значение которых умышленно преувеличивается.

3.2.ФАКТОРЫ  , ВЛИЯЮЩИЕ НА МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ  РЫНОК ЗОЛОТА

  3.2.1 спрос и предложение

Одной из важнейших причин снижения мировой цены на золото явился опережающий рост его предложения  по сравнению с увеличением спроса . Ювелирная промышленность , на которую  приходится около 90 % спроса на жёлтый металл , не могла поглотить возросшие объёмы производства .В деловых кругах западного мира идёт пересмотр  прежних взглядов на золото как на эффективное средство страхования от инфляции , падения курсов национальных валют.

3.2.2сезонность

 Ещё одной особенностью  современного развития мирового рынка золота стал сезонный характер в движении цен на металл . Он проявляется в том ,что эти цены достигают самого высокого в течение года уровня в середине зимы ,  тогда как в середине лета происходит падение цен .На февраль приходится Новый год в Китае, который становится одним из ведущих потребителей золота в мире Y 

 

3.2.3государственные  запасы золота

 

Заявление Швейцарии  о возможной продаже (в случае одобрения изменения закона на всенародном  референдуме) после  2000 года в течение десяти лет 1400 тонн из золотого запаса сказалось на ценах так, как будто сделка уже началась.

Поэтому не очень крупные  продажи золота из резервов некоторых  центральных банков, состоявшиеся в  последнее время, рассматривались  не сточки зрения физического объема, а как сигнал о формировании определенной тенденции. Если экстраполировать эту тенденцию до конца, то продажа всех официальных запасов выбросит на рынок 31 тысячу тонн золота (четверть всего имеющегося в наличии, 12 - летний объем добычи). Цена поползла вниз не из-за реальной продажи, а только лишь из-за того, что наметилась тенденция .

График 2.  YYY

 

Сообщение  ЦБ Бельгии  о том , что в течение нескольких последних месяцев  он продал из своих резервов 299 т золота  на сумму 2,8 млрд. долл. США нанесло новый тяжёлый удар по котировкам золота . Сначала они «рухнули» сразу на 5 $ , опустившись до 287$   за тройск.  унцию. Эксперты предрекали , что они вполне могут откатиться и к самой низкой за последние 18,5 года отметке -281,3 $ , зафиксированной в декабре 1997 года после крупной распродажи золота ЦБ Австралии .

     При таком  положении перспективы золотодобывающих  корпораций выглядят мрачновато. Уже сейчас половина золотых  рудников мира оказалась нерентабельной .Крупные концерны , и  особенно те ,что хеджировали фьючерсные контракты , ещё как-то держатся .Но канадская компания «Barrick Gold» в союзе с ‘Swiss bank Co.’ Собираются поддержать мировые цены на золото с помощью проекта «монета третьего тысячелетия» . Юбилейная монета предположительно  в одну тройскую унцию весом , стоимость которой будет тесно привязана к рыночной , по расчётам экспертов «Barrick Gold» , сможет абсорбировать до одной тысячи тонн «излишков золота».Y Сейчас общий мировой запас золота составляет 120 тыс. тонн , по рыночной цене это 1 триллион 200 тысяч  долларов.

3.2.4добыча

      В структуре   мировой добычи постепенно сокращается  доля ведущих стран  и увеличивается  доля развивающихся .Сейчас в  мире идёт активная разведка  целых неосвоенных районов .За последние пять лет расходы на разведку месторождений золота выросли в Африке в пять раз , в Латинской Америке - в четыре раза .Дешевая рабочая сила , благоприятный налоговый режим в этих странах , где правительства очень заинтересованы в экономическом развитии . По данным аналитиков Business Week , если в США себестоимость добычи доходит до 240 долларов , в ЮАР -до 300 долларов , то во многих новых районах она составляет всего 100 долларов .Подобная тенденция к снижению среднемировой себестоимости не могла не оказать своего влияния на цену.

 

Для рынка, зависящего от информации, хуже всего - неопределенность. Из осторожности игроки рассчитывают на худший вариант, даже если вероятность  его осуществления невелика. Поэтому нынешняя цена учитывает вариант обвального роста предложения и сокращения спроса из-за продажи большой части официальных золотых запасов и сопровождающей ее на волне паники продажи частных тезаврационных запасов. Если уж центральные банки решатся реализовывать золото из своих авуаров, то им необходимо сначала договориться и составить совместный план - график продаж на десятилетия вперед, чтобы попусту не волновать рынок.

   Поэтому и особое, преувеличенное значение придают  вопросу о доле золота в  резервах  ЕЦБ - будет ли она составлять 30%, как в среднем по европейским странам, всего 5 - 10% или вообще станет нулевой. Заявления главных европейских банкиров о том, что ЕЦБ много золота не нужно, но  что какая-то доля обязательно будет, остановили обвальное падение цены, но обратный рост все равно не начнется до окончательного решения вопроса в апреле - мае этого года(1998г).