Монетарная политика и её применение в РФ

     ВВЕДЕНИЕ

     Под денежно-кредитной политикой следует понимать комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного процесса. Денежно-кредитная политика, как и налоговая, инвестиционная, структурная и т.д., является частью экономической политики любого развитого общества, независимо от социально-экономической формации.

     Денежно-кредитная  политика приводит к  изменению  значений  основных макроэкономических  параметров:  ВНП,  инфляции,  уровня  безработицы.   Это происходит  потому,  что  посредством  монетарных  методов  можно   изменить предложение денег в экономической  системе.  Механизм  воздействия  денежно-кредитной политики на основные переменные  народнохозяйственного  комплекса, а также результат корреляции между приращением денежной массы  и  состоянием экономики по-разному расценивается в кейнсианской и монетаристской  теориях, используемых для принятия денежными властями практических решений.

     В   качестве   проводника   денежно-кредитной   политики   выступает Центральный  эмиссионный  Банк  государства.  Такими   банками,   например, являются Центральный Банк Российской Федерации (Банк России), Банк  Англии, Банк  Японии,  Национальный  Банк  Молдовы.  В  некоторых  странах  функции центрального денежно-кредитного учреждения выполняет целая группа банков (в США, например - Федеральная Резервная Система). Влияя  на  основной  объект монетарной политики - денежную массу, центральный финансовый  орган  играет одну из ведущих ролей в государственном регулировании  рыночной  экономики. Наделенный государством  эмиссионным  правом,  Центральный  Банк  реализует политику    стабилизации     экономики,     достижения     товарно-денежной сбалансированности.

     Регулирующая  деятельность Центрального  Банка  основана  на  анализе динамики макроэкономических показателей, в том числе валового  национального продукта  и  национального  дохода,  индекса   цен,   дефицита   госбюджета, совокупного  фонда  заработной  платы.  Она  направлена   на   осуществление контроля за состоянием совокупной денежной массы  в  стране  и  имеет  своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая  наличный и  безналичный  компоненты,  путем  установления  границ  прироста  денежной массы.

     Осуществление грамотного денежно-кредитного регулирования экономики, является одной из важнейших факторов, способствующих выходу экономики из кризиса, чем и обуславливается актуальность курсовой работы.

     Целью курсовой работы является рассмотрение денежно-кредитного регулирования экономики и разработка мероприятий по совершенствованию денежно-кредитной политики центрального банка в условиях преодоления кризиса. Достижение этой цели требует постановки следующих задач:

• рассмотреть теоретические аспекты денежно-кредитного регулирования;
• изучит инструменты денежно-кредитного регулирования и проанализировать их применение на практике;
• выделить основные направления совершенствования денежно-кредитной политики Центрального Банка.

     Методологическими основами исследования в работе являются учебники специалистов по теме исследования, информация из периодической печати и сети Internet.

     Информационной  базой исследования является нормативная  документация, публикации экономических  журналов и газет, данные из сети Internet. 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ  ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
1. Сущность и цели денежно-кредитного регулирования

     Денежно-кредитное регулирование, или по другому денежно-кредитная политика, в экономической литературе чаще всего определяется, как политика центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Согласно комментариям к федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банка России)», денежно-кредитная политика определяется, как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства. Более точную трактовку данной категории проводит Симановский А.Ю., монетарная политика определятся им, как «управление денежным предложением или создании условий для  доступа экономических субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям». В отличие от первого определения, второе подчеркивает возможность влияния денежно-кредитной политики не только на сферу обращения, но и на сферу производства [9].

     В зарубежной литературе денежно-кредитная  политика подразделяется на «узкую», обеспечивающую стабильность национальной валюты посредством  проведения валютных интервенции, изменения  уровня учетной ставки. А также  других инструментов, оказывающих влияние  на состояние национальной денежной единицы. И «широкую», непосредственно  воздействующую на объем денежной массы  в обращении. Эти меры должны быть взаимосвязаны и взаимообусловлены.

     Реализация  мер денежно-кредитной политики преследует цели, к которым большинство  авторов относят низкий уровень  инфляции и безработицы, стабильный экономический рост. Но не все экономисты так единодушны в определении целей монетарной политики. Например, наиболее общая формулировка целей денежно-кредитной политики приводится Макконнеллом К. Р. и Брю Л.С.. По их мнению, основополагающей целью денежно-кредитной политики является «помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции». Другие авторы к конечным целям денежно-кредитной политики (кроме перечисленных выше) относят устойчивый платежный баланс [3].

     Денежно-кредитная   политика   в   промышленно   развитых    странах рассматривается   как   инструмент    «тонкой    настройки»    экономической конъюнктуры,  как  оперативное  и  гибкое  дополнение  бюджетной   политики.

     Сложившаяся  мировая  практика  показывает,  что   через   денежно-кредитную политику государство воздействует на денежную массу и процентные  ставки,  а они, в свою очередь – на потребительский и инвестиционный спрос [6].

     Денежно-кредитная  политика базируется  на  принципах  монетаризма  и имеет  ряд  преимуществ  перед  фискальной  политикой.  Прежде  всего,   она обладает быстротой и гибкостью, а поскольку проводится  Центральным  Банком, а  не  парламентом  страны,  то   в   значительной   мере   изолирована   от политического лоббизма.

     Отрицательные моменты денежно-кредитной политики заключаются в  том, что она оказывает лишь косвенное  влияние  на  коммерческие  банки  с  целью регулирования  динамики  предложения  денег  и,  соответственно,  не   может напрямую заставить их сократить или расширить кредиты [1].

     Осуществляя   денежно-кредитную    политику,    Центральный    Банк, воздействуя  на  кредитную  деятельность  коммерческих  банков  и  направляя регулирование  на  расширение   или   сокращение   кредитования   экономики, достигает стабильного развития внутренней  экономики,  укрепления  денежного обращения,  сбалансированности  внутренних  экономических  процессов.  Таким образом,  воздействие   на   кредит   позволяет   достичь   более   глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом.

     Нередко механизм реализации денежно-кредитных  мероприятий называют передаточным, или трансмиссионным, денежно-кредитным  механизмом. Такой механизм связывает  цепочкой причинно-следственных связей инструменты денежно-кредитной политики с промежуточными и, наконец, с конечными  макроэкономическими целями. Таким  образом, трансмиссионный механизм можно формально представить  как последовательный и логически  связанный ряд конкретных экономических  показателей. Воздействием определенного  инструмента денежного регулирования  можно вызвать функциональную передачу сигналов по передаточной цепи вплоть до конечного звена. Конечно, такое  технологическое утрирование не может отразить сложный механизм экономических процессов в обществе. Тем не менее это моделирование  значительно облегчает понимание  механизма денежно-кредитного регулирования [5].

     В начале каждого года, а в условиях высокой инфляции и более короткого  периода, правительство и Центральный  банк формулируют конечные цели экономической  и денежно-кредитной политики на предстоящий период. Наиболее важными  из них, как мы уже отметили, являются реальный темп экономического роста, приемлемый темп инфляции и удовлетворительное состояние платежного баланса.

     Центральный банк не может прямо достигнуть поставленных макроэкономических целей, поскольку  его функции не носят директивного характера. Центральный банк регулирует экономику опосредованно через  инструменты денежно-кредитной политики. В этом случае возникает необходимость  выбора целей, которые располагаются  между инструментами и конечными  макроэкономическими целями. Экономисты утверждают, что совокупное достижение промежуточных целей обеспечивает достижение и конечной цели. Таким образом, для того чтобы облегчить достижение конечных целей, формулируются промежуточные цели, ведущие к конечным.

     При выборе промежуточных целей Центральный  банк исходит, как правило, из следующих  принципиальных требований к главному ее индикатору:

     1) промежуточная цель должна быть  легко измерима;

     2) должна поддаваться контролю  со стороны Центрального банка;

     3) должна находиться в тесной  связи с конечной целью - инфляцией.

     Объем денежной массы в сравнении с  процентными ставками, кредитными агрегатами более других отвечает таким требованиям, поэтому именно денежная масса в  большинстве случаев берется  в качестве такой промежуточной  цели.

     Таким образом, главная задача Центрального банка при проведении денежно-кредитной  политики - соблюдение целевого ориентира  прироста денежной массы (таргетирование), исходя из текущего состояния хозяйственной  конъюнктуры и перспектив экономического развития. Целевой ориентир прироста денежной массы определяется на контрольный  срок, например на год вперед с прогнозной разбивкой по кварталам и месяцам, но может корректироваться в течение  данного периода [4].

     Нужно отметить, что денежно-кредитная  политика  осуществляется  как косвенными (экономическими),  так  и  прямыми  (административными)  методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что  Центральный  Банк  либо оказывает косвенное  воздействие  через  ликвидность  кредитных  учреждений, либо  устанавливает  лимиты  в  отношении  количественных   и   качественных параметров деятельности банков [9].

     Обобщая выше сказанное, можно сделать вывод, что наличие многих промежуточных  целей (контроль за предложением денег, уровнем ставки процента, обменным курсом национальной валюты) достижение которых может потребовать прямо  противоположных действий, мешает достижению конечной цели монетарной политики – обеспечение стабильного уровня выпуска, полной занятости ресурсов, стабильности уровня цен и равновесного платёжного баланса и сильно усложняет осуществление рационального и взвешенного денежно-кредитного регулирования. 
 

2. Инструменты денежно-кредитного регулирования

     В настоящее время Центральный  Банк располагает большим набором  средств для проведения своей  политики в отношении коммерческих банков, к ним относятся в первую очередь изменение норм обязательных резервов, изменение ставки рефинансирования, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые меры, носящие жесткий административный характер.

     Минимальные резервы - это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в центральном банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов) либо активных (кредитных вложений) операций. Использование нормативов может иметь как тотальный (установление ко всей сумме обязательств или ссуд), так и селективный (к их определенной части) характер воздействия.

     Минимальные резервы выполняют две основные функции.

     Во-первых, они как ликвидные резервы  служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим  изменением нормы обязательных резервов центральный банк поддерживает степень  ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости  от экономической ситуации.

     Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым центральным банком для  регулирования объема денежной массы  в стране. Посредством изменения  норматива резервных средств  центральный банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими  кредитов), а следовательно, и возможности  осуществления ими депозитной эмиссии. Кредитные институты могут расширять  ссудные операции, если их обязательные резервы в центральном банке  превышают установленный норматив. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит  необходимую потребность, центральный  банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств  в центральном банке. Тем самым  он вынуждает банки сократить  объем активных операций [2].

     Изменение нормы обязательных резервов влияет на рентабельность кредитных учреждений. Так, в случае увеличения обязательных резервов происходит как бы недополучение  прибыли. Поэтому, по мнению многих западных экономистов, данный метод служит наиболее эффективным антиинфляционным средством.

     Недостаток  этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в основном специализированные банки, имеющие  незначительные депозиты, оказываются  в преимущественном положение по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами.

     В последние полтора-два десятилетия  произошло уменьшение роли указанного метода кредитно-денежного регулирования. Об этом говорит тот факт, что  повсеместно (в западных странах) происходит снижение нормы обязательных резервов и даже ее отмена по некоторым видам  депозитов [10].

     Понижение нормы денежных резервов приведет к  увеличению денежного мультипликатора, а, следовательно, увеличит объем той  денежной массы, которую может поддерживать некоторое количество резервов. Если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков и к мультипликационному уменьшению денежного предложения. Этот процесс происходит очень быстро. Ибо, как только подписывается решение об увеличении резервных норм, каждый банк сразу же обнаруживает недостаточность своих резервов. Он срочно продаст часть своих ценных бумаг и потребует возвращения ссуд.

     Этот  инструмент монетарной политики является наиболее мощным, поскольку он затрагивает  основы всей банковской системы. Он является настолько мощным, что в действительности его применяют раз в несколько  лет, а не каждый день, как в случае с операциями на открытом рынке [7].

     Ставка рефинансирования (учетная ставка) - ставка процента за кредит, предоставляемый центральным банком коммерческим банкам. Учетно-процентная (дисконтная) политика состоит в регулировании размеров процентной ставки (дисконта), по которой коммерческие банки могут заимствовать средства у центрального банка под определенный залог (например, в виде принадлежащих им ценных бумаг). Назначая единую учетную ставку, центральный банк тем самым определяет низшую границу учетной ставки коммерческих банков (комиссионный процент которых превышает учетную ставку центрального банка, как правило, на 0,5 - 2%).

     Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у  Центрального Банка может быть сопряжено  с определенными административными  ограничениями. Часто Центральный  Банк выступает как последний  кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затруднения. Однако к «учетному окну» Центрального Банка допускаются не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью  могут оказаться неприемлемыми, с точки зрения Центрального Банка [8].

     Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для  пополнения резервов коммерческих банков. Среднесрочные и долгосрочные ссуды  Центрального Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжелого финансового положения.

     В отличие от межбанковского кредита  ссуды Центрального Банка, попадая  на резервные счета коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы  банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег. Следует  заметить, однако, что объем кредитов, получаемых коммерческими банками  у Центрального банка, составляет обычно лишь незначительную долю привлекаемых ими средств. Изменение учетной  ставки Центральным Банком стоит  рассматривать скорее как индикатор  политики Центрального Банка. Во многих развитых странах существует четкая связь между учетным процентом  Центрального Банка и ставками частных  банков. Например, повышение учетной  ставки Центральным Банком  сигнализирует  о начале ограничительной кредитно-денежной политики. Вслед за этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, а  затем и ставки коммерческих банков по ссудам, предоставляемым ими небанковскому  сектору. Все эти изменения происходят по цепочке достаточно быстро [6].

     Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать  ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило векселя).

     Переучет  векселей долгое время был одним  из основных методов денежно-кредитной  политики центральных банков Западной Европы. Центральные банки предъявляли  определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства.

     Векселя переучитываются по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной  дисконтной ставкой, обычно она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую  сторону (в Европе 0.5-2 процентных пункта). Центральный банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк [5].

     Недостатком использования рефинансирования при  проведении денежно-кредитной политики является то, что этот метод затрагивает  лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный  метод почти полностью теряет свою эффективность [10].

     Помимо  установления официальных ставок рефинансирования и редисконтирования центральный  банк устанавливает процентную ставку по ломбардным кредитам, т.е. кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в  качестве которого выступают обычно ценные бумаги. Следует учесть, что  в залог могут быть приняты  только те ценные бумаги, качество которых не вызывает сомнения. В практике зарубежных банков в качестве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ценные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения - не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые центральными банками [8].

     Центральный банк  проводит  политику учетной  ставки (которую еще называют иногда дисконтной политикой), выступая в роли "заимодателя в последней инстанции". Он представляет ссуды наиболее устойчивым в финансовом отношении банкам, испытывающим временные трудности. Федеральная  резервная система иногда осуществляет долгосрочное кредитование на особых условиях. Это могут быть  ссуды  мелким  банкам  для   удовлетворения   их   сезонных потребностей в денежных средствах. Иногда также ссуды предоставляются  банкам, оказавшимся в сложном  финансовом положении  и  нуждающимся  в помощи для приведения в порядок  своего баланса.

       Когда банк берет ссуду, он  переводит центральному банку выписанное на себя долговое обязательство, обычно обеспеченное государственными ценными бумагами. При возвращении ссуды центральный банк взыскивает процентные платежи, размер которых определяется процентной ставкой.

     Давая ссуду, центральный банк увеличивает резервы коммерческого банка, причем для ее поддержания не нужны обязательные резервы, т.е. вся ссуда увеличивает избыточные резервы банка, его способность к кредитованию.

     Если  центральный банк уменьшает учетную ставку,  то это поощряет банки к приобретению дополнительных резервов путем заимствования у центрального банка. В этом случае можно ожидать увеличения денежной массы.  Напротив, повышение учетной ставки соответствует стремлению руководящих кредитно-денежных учреждений ограничить предложение денег. Но в этом и заключается главная «слабость» данного инструмента. Изменив учетную ставку, можно лишь  ожидать соответствующих действий банков.  Нельзя заставить банки взять кредит на сумму, необходимую государству.  В своей дисконтной политике центральный банк  может играть лишь пассивную роль. Только в операциях на открытом рынке центральный банк может играть активную роль. Но никогда не стоит недооценивать роль учетной ставки:  изменяя ее,  центральный банк имеет большую силу для того,  чтобы оказать ограничивающее влияние на банки. И все же по эффективности применения политика учетной ставки стоит после операций на открытом рынке [3].

     Постепенно  два вышеописанных метода денежно-кредитного регулирования (рефинансирование и  обязательное резервирование) утратили свое первостепенное по важности значение, и главным инструментом денежно-кредитной  политики стали интервенции центрального банка, получившие название операций на открытом рынке.

     Этот  метод широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю – продажу Центральным банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность Центрального банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации.

     Когда ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого  банка, он увеличивает сумму на резервном  счете этого банка (иногда на специальном  счете коммерческого банка в  Центральном Банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные «деньги повышенной мощности» и  начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой  прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем  меньше масштаб денежной экспансии. Если ЦБ продает ценные бумаги, процесс  протекает в обратном направлении [1].

     Таким образом, воздействуя на денежную базу через операции на открытом рынке, Центральный  Банк регулирует размер денежной массы  в экономике. Часто подобные операции осуществляются Центральным Банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более  высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница  между ценой продажи и ценой  обратного выкупа. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности коммерческих банков и фирм.

     Если  разобраться, то можно увидеть, что  по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему  ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи  через 4-8 недель. Причем процентные платежи, «набегающие» по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам [6].

     Таким образом, операции на открытом рынке, как  метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие - это использование  более гибкого регулирования, поскольку  объем покупки ценных бумаг, а  также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно  в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность  данного метода, должны внимательно  следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности [8].

     Наряду  с экономическими методами, посредством  которых центральный банк регулирует деятельность коммерческих банков, им могут использоваться в этой области  и административные методы воздействия.

     К ним относится, например, использование  количественных кредитных ограничений.

     Этот  метод кредитного регулирования  представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование кредита является прямым методом  воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения  приводят к тому, что предприятия  заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты  в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются  главными жертвами данной политики.

     Нужно отметить, что добиваясь при помощи указанной политики сдерживания  банковской деятельности и умеренного роста денежной массы, государство  способствует снижению деловой активности. Поэтому метод количественных ограничений  стал использоваться не так активно, как раньше, а в некоторых странах  вообще отменён [5].

     Также центральный банк может устанавливать  различные нормативы (коэффициенты), которые коммерческие банки обязаны  поддерживать на необходимом уровне. К ним относятся нормативы достаточности капитала коммерческого банка, нормативы ликвидности баланса, нормативы максимального размера риска на одного заемщика и некоторые дополняющие нормативы. Перечисленные нормативы обязательны для выполнения коммерческими банками. Также центральный банк может устанавливать необязательные, так называемые оценочные нормативы, которые коммерческим банкам рекомендуется поддерживать на должном уровне.

     При нарушении коммерческими банками  банковского законодательства, правил совершения банковских операций, других серьезных недостатках в работе, что ведет к ущемлению прав их акционеров, вкладчиков, клиентов центральный  банк может применять к ним  самые жесткие меры административного  воздействия, вплоть до ликвидации банков.