Монетарная политика Россиии и США

Оглавление

Введение 3

1 Сущность  монетарной политики 4

1.1. Инструменты  монетарной политики 5

1.2. Эффективность  монетарной политики. [2] 8

2 Причины  мирового финансового кризиса  2008-2010 гг. 10

3 Монетарная  политика России в период мирового  финансового кризиса 13

4 Монетарная  политика США в период мирового  финансового кризиса 20

Заключение 25

Список литературы 26

Введение

Недавний мировой финансовый кризис, скорее всего, войдет в историю не просто как первый глобальный кризис, но и как кризис, наиболее острая фаза которого закончилась благодаря согласованной политике ведущих мировых держав. Пока еще не до конца понятно, будет ли этих действий достаточно для того, чтобы полностью выйти из кризиса, или мир ожидает так называемая «вторая волна» (для США, кстати, она будет как минимум третьей), т.е. еще один период экономического спада. Тем не менее, тот факт, что государственная политика позволила многим странам быстро стабилизировать экономику и даже вернуться к почти предкризисным темпам развития, налицо. И можно подвести предварительные итоги. В рамках моей курсовой это будут следующие вопросы: как Россия и США реагировали на кризис в своей монетарной политике по мере развития кризиса; какие проблемы при этом возникали.

1 Сущность монетарной  политики

Фискальная (налогово-бюджетная) и монетаристская (денежная) концепции  исходят из того, что государство  должно воздействовать на макроэкономическую ситуацию, влияя на совокупный спрос. Однако подход к регулированию спроса разный. Фискальная политика, воздействуя  на компоненты совокупного спроса (потребительские  расходы, инвестиции и государственные  закупки), может подтолкнуть его  к расширению или, наоборот, придержать его. Денежная политика регулирует совокупный спрос путем воздействия на количество денег в обращении.

Денежная политика — важнейший  элемент современной макроэкономической политики и представляет собой совокупность мероприятий, регламентирующих деятельность денежно-кредитной системы, с целью  регулирования хозяйственной конъюнктуры  и достижения ряда общеэкономических  целей (укрепление денежной единицы, стабилизация цен и темпов экономического роста  и пр.). Денежно-кредитная политика — политика правительства и центрального банка страны, направленная на изменение  денежного предложения (денежной массы) и процентных ставок. В рамках кредитно-денежной политики государство стремится  оказать определенное, заранее рассчитанное воздействие на воспроизводственный  процесс, используя в качестве передаточного  механизма различные факторы  денежной сферы.

Конечные цели денежно-кредитной  политики: рост объема национального  производства, полная занятость, стабильный уровень цен. Промежуточными целями денежно-кредитной политики является регулирование денежно-кредитной  системы, а именно объема денежного  предложения, процентных ставок, курса  национальной валюты и других параметров. Конечные цели кредитно-денежной политики реализуются как итог экономической  политики государства в целом. Промежуточные  цели кредитно-денежной политики непосредственно относятся к деятельности центрального банка.

Достижение основных целей  денежно-кредитной политики осуществляется посредством общих и селективных  инструментов. Общие инструменты  кредитно-денежной политики влияют на рынок ссудных капиталов в  целом. Селективные инструменты  кредитно-денежной политики регулируют конкретные виды кредита или кредитование отдельных отраслей, крупных фирм и т. д.

1.1. Инструменты  монетарной политики

Общими инструментами  регулирования выступают [2]:

1. Учетная политика. Одна  из функций центрального банка  — предоставление ссуд коммерческим  банкам. По этим ссудам взимаются  процентные платежи по определенным  ставкам. Ставка, по которой центральный  банк выдает кредиты коммерческим  банкам, называется учетной ставкой  (если кредиты предоставляются  в форме учета векселей) или  ставкой рефинансирования (при других  формах кредитования). При повышении  учетной ставки коммерческие  банки сокращают размеры заимствований  у центрального банка, повышается  величина процента по кредитам, выдаваемым коммерческими банками.  Все это приводит к сокращению  кредитования бизнеса и населения,  уменьшению денежного предложения.  Снижение учетной ставки действует  в обратном направлении.

2. Проведение операций  на открытом рынке. В настоящее  время основным инструментом  регулирования денежного предложения  в развитых странах являются  операции на открытом рынке.  Так, операции с ценными бумагами  представляют собой основу регулирующей  деятельности Федеральной резервной  системы (ФРС) США. На эти сделки приходится примерно 4/3 годового оборота ФРС. Операции на открытом рынке — покупка и продажа центральным банком государственных ценных бумаг. При продаже центральным банком государственных ценных бумаг сокращаются избыточные резервы коммерческих банков, возможности для кредитования и создания новых денег. Денежное предложение сокращается, а процентная ставка (цена заемных денежных средств) повышается. При покупке центральным банком государственных ценных бумаг идет обратный процесс.

3. Установление норм, обязательных  резервов коммерческих банков. Центральный  банк изменяет объем денежного  предложения путем регулирования  избыточных резервов коммерческих  банков. Резервы коммерческих банков  — денежный капитал, конторы  й может быть отдан в кредит. Обязательные резервы коммерческих  банков — часть резервов, которую  коммерческие банки должны хранить  на специальных счетах центрального  банка. От размеров избыточных  резервов зависит способность  коммерческих банков создавать  деньги и увеличивать денежное  предложение. Норма обязательных  резервов — процент обязательных  отчислений коммерческих банков  от привлеченных ресурсов на  резервный счет в центральном  банке. Нормы обязательных резервов  устанавливаются в процентах  от объемов депозитов. Они различаются  в зависимости от видов вкладов  и размеров банка. Эти деньги  не могут использоваться для  проведения активных операций, и  прежде всего кредитования. Обязательные  резервы представляют собой минимальный  размер резервов, которые должны  иметь коммерческие банки. Они,  во-первых, должны обеспечивать необходимый  уровень ликвидности, наличия  денежных ресурсов коммерческих  банков для выполнения платежных  обязательств, а во-вторых, являются  инструментом центрального банка  для регулирования объема денежной  массы. Банки могут хранить  и избыточные резервы, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Избыточные резервы коммерческих банков — резервы банка минус обязательные резервы. Чем выше устанавливает центральный банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы.

Селективными методами регулирования  являются [2]:

1. Контроль по отдельным  видам кредитов. Этот контроль  часто применяется в отношении  кредитов под залог биржевых  ценных бумаг, ипотечного кредита,  потребительских ссуд на покупку  товаров в рассрочку. Здесь  центральный банк может дать  указание финансовым учреждениям  делать специальные депозиты  в центральный банк в случае  увеличения названных видов кредита.

2. Регулирование риска  и ликвидности банковских предприятий.  Существует множество правительственных  положений, регулирующих операционную  деятельность банков. Основное внимание  в этих положениях уделяется  риску и ликвидности банковских  операций. Риск банковской деятельности  определяется не через оценку  финансового положения должников,  а через соотношение выданных  кредитов и суммы собственных  средств банка.

3. Предписываемая законом  маржа. Фондовая биржа — необходимый  институт рыночных экономических  отношений. Фондовые биржи представляют  собой рынки ценных бумаг компаний. Однако безудержная спекуляция  на финансовом рынке доставляет  экономике серьезные проблемы. Падение  курса акций может привести  к разорению, как предприятий, так и частных лиц, что, в свою очередь, приведет к сокращению инвестиций и потребительского спроса и подтолкнет экономику к спаду. В качестве меры против излишней спекуляции на фондовой бирже используют предписываемую законом маржу. Маржа — минимальная пропорция стоимости покупаемых ценных бумаг, которая оплачивается из собственных средств покупателя. Например, при марже в 60 %, приобретая пакет ценных бумаг на сумму в 1 млн долл., покупатель должен своими деньгами заплатить 600 тыс. долл. и только 400 тыс. долл. могут составлять средства, полученные в кредит. Маржа повышается, когда желательно ограничить спекулятивную скупку акций, и понижается — для оживления рынка.

4. Увещевания. Руководящие  кредитно-денежные институты могут  «настоятельно рекомендовать» коммерческим  банкам следовать определенной  политике. Например, ограничить ежегодное  расширение кредита, поскольку  это может иметь негативные  последствия для банковской системы  и экономики в целом.

1.2. Эффективность монетарной политики. [2]

Опыт проведения кредитно-денежной политики в различных странах  позволил выявить ее сильные и  слабые стороны, а также факторы  повышения ее эффективности.

Сильной стороной кредитно-денежной политики является то, что центральные  банки развитых стран, имея определенную независимость от правительства, могут  оперативно принимать решения по корректировке кредитно-денежной политики в зависимости от экономической  ситуации. Проведение центральными банками  текущих мероприятий в денежно-кредитной  системе не требует продолжительных  процедур согласования и принятия специальных  решений органов государственной  власти. Самостоятельность центральных  банков в проведении кредитно-денежной политики позволяет успешно противостоять  давлению со стороны политиков накануне предстоящих выборов и принятии государственного бюджета.

Слабой стороной кредитно-денежной политики является то, что один и  те же мероприятия, проводимые денежными  властями, обеспечивая положительный  эффект на одних рынках, могут вызвать  отрицательные последствия на других. Например, политика дорогих денег; снижая объемы инвестиций и темпы инфляции, может привести к значительному падению темпов экономического роста и усилению безработицы. В этой связи при проведении кредитно-денежной политики важно уметь предвидеть возможные негативные последствия и принять меры по их нейтрализации.

При проведении кредитно-денежной политики и выборе ее целей необходимо учитывать побочные эффекты, обусловленные  самим механизмом изменения денежной массы в экономике. Центральный  банк не может полностью контролировать предложение денег, так как в  этом участвуют коммерческие банки  и небанковский сектор.

2 Причины мирового финансового кризиса 2008-2010 гг.

Кризис мировой экономии всколыхнул весь мир. Массовые увольнения сотрудников, закрытие некогда прибыльных предприятий, дефицит потребительского спроса.

Экономика управляет миром, никто не застрахован от подобного  и кризисы этого рода уже не впервые возникают на мировой  сцене.

Рассмотрим как начинался мировой финансовый кризис.

Все началось 15 января 2008 года. Сведения о резком сокращении прибыли  банковской группы Citigroup привели к падению на Нью-йоркской фондовой бирже. Индекс промышленной активности Dow Jones снизился на 2,2%, Standard & Poor's – на 2,51%. Nasdaq Composite потерял 2,45%. 21-22 января последовало продолжение биржевого кризиса сделавшегося глобальным. Причина случившегося в том, что массе игроков стало ясно, насколько плохо обстоят в реальности дела с прибылью у многих ведущих компаний. За дорогими акциями, за высокой капитализаций фирм скрывались убытки или проблемы с развитием, ставшие хроническими.

21-22 января произошел обвал  на всех биржах. Цены на акции  рухнули, опустились также бумаги  «здоровых компаний» – по которым  на рынке нет сведений об  убытках или понижении доходности. Даже ведущие российские корпорации, такие как «Газпром», понесли  серьезные потери. Вслед за этим  упали цены на нефть. 

Биржевой кризис – только первый серьезный сигнал, что большой  кризис экономики уже на пороге. Его причина не только товарное перепроизводство, но и колоссальное перенакопление капиталов. Вскоре будет объявлено о массовых проблемах в сбыте товаров. Вслед за этим по цепочке кризис перебросится в сферу производства и в итоге он ударит по карману основной массы населения. [3]

Можно выделить следующие  особенности данной ситуации.

Во-первых, налицо не простое  перепроизводство товаров «заполнивших рынок», но сужение ряда важнейших  рынков. Масса компаний стремилась понижать свои издержки за счет уменьшения заработной платы, сокращения отпусков и продления рабочего дня. От технологического пути снижения себестоимости отмахивались как от слишком дорогого. Производство десятилетиями переносилось в «третий  мир», где не имелось рабочего законодательства, профсоюзов, социальной защиты, а заработная плата была кратно ниже. Однако производимые товары должны были продаваться на старых рынках. Суммарно это неминуемо  вело к кризису, укоряло его приход.

Во-вторых, перепроизводство капиталов является громадным. Их основная масса сосредоточена на фондовом рынке, поскольку для вложений в  реальный сектор в мире почти не осталось мест. В итоге в 2007 году акции росли, а компании все больше буксовали, скрывая убытки и фальсифицируя  прибыль. Торговля бумагами процветала. Однако успешно спекулировать акциями  можно только когда считается, что  за ними стоит устойчивый бизнес. Но как только рынок начинает понимать, что реально скрывается за акциями, происходит падение. Не обязательно  это означает падение бумаг всех компаний. Однако вслед за первым падением следует второе, третье и так далее. [3]

Более подробно хотелось бы остановиться на том, как мировой  финансовый кризис «пришел» в нашу страну.

Кризис 2008 года в России не возник сам по себе. На то были определенные причины как внутри страны, так  и за ее пределами. Внешние причины  кризиса 2008 года оказали большее  действие на финансовую систему, чем  внутренние.

Внешние причины финансового  кризиса в России: резкое падение  цен на нефть со 150$ до 40$ за баррель. Финансовая катастрофа в США и  последовавшая за ней цепная реакция  по всему миру. Мировой кризис ликвидность, ограничивший доступ российских компаний к дешевым иностранным кредитам.

Внутренние причины финансового  кризиса в России. Сильная зависимость  экономики России от цен на энергоносители (нефть и газ).

Экономика России ориентированная  на экспорт сырьевых товаров столкнулась  с ситуацией, когда спрос и  цены на сырье упали. Банковская система  так и не набрала силу, Сбербанк является фактически монополистом на рынке банковских услуг, большая часть населения страны не стремиться хранить деньги в банках, тем более в банках, которые являются коммерческими. Система стоящая на 2-3 банках (Сбербанк, ВЭБ, Газпромбанк) очень зависима от этих монопольных банков, причем эти банки контролируются государством в большой степени.

Масло в огонь добавило действия властей в отношении  к бизнесу (Мечел, ТНК-BP), вмешательство России в грузино-осетинский конфликт, резкий отток иностранного капитала в августе-сентябре 2008 года. Так же, ситуацию осложнила слабая банковская система, что вызвало кризис ликвидности и банковский кризис в России. После чего предприятия перестали получать доступ к дешевым кредитам. Усугубили финансовый кризис в России долги корпораций, которые сравнимы с золотовалютным резервом. [4]

3 Монетарная политика России в период мирового финансового кризиса

В 2008 году, в связи с  кризисом ипотечного кредитования в  США и острым дефицитом ликвидности  на международных финансовых рынках, изменились условия проведения денежно-кредитной  политики. Банк России увеличил объемы рефинансирования коммерческих банков. Был разработан аукционный механизм размещения свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах. При  этом с целью существенного снижения инфляции Банк России активно использовал  доступные ему инструменты денежно-кредитной политики: процентные ставки, нормативы обязательных резервов, валютный курс рубля. В сентябре 2008 г. в результате обострения мирового финансового кризиса ситуация в экономике России кардинально изменилась. Резкое падение мировых цен на нефть и другие экспортируемые Россией товары привело к ухудшению состояния платежного баланса страны. К концу 2008 года сформировавшийся осенью 2008 года валютный курс рубля перестал соответствовать экономическим реалиям. Поэтому была проведена постепенная девальвация рубля. 23 января 2009 года верхняя граница валютного коридора стоимости бивалютной корзины была установлена на уровне 41 рубль, данная ситуация отображена на рисунке 1. [5]

Рисунок 1 – Динамика курса  валюты [6]

     Начавшийся  осенью 2008 года мощный отток частного  капитала, сопровождался резким  падением цен на акции на  российских фондовых биржах. Российские  компании и банки оказались  отрезанными от иностранных источников  финансирования.

     В условиях  мощного оттока вкладов населения,  отсутствия возможности у российских  банков получить кредиты за  рубежом, свертывания рынка межбанковского  кредитования ухудшилась ситуация  с ликвидностью кредитных организаций.  Некоторые банки начали задерживать  платежи и выдачу средств со вкладов населения. В октябре 2008 г. отток вкладов населения из банков достиг своего максимума. Начался рост просроченной задолженности по кредитам и стагнация банковского кредитования реального сектора и населения. В результате усиливавшегося недоверия банков друг к другу резко снизились объемы операций межбанковского кредитования. В это время Банк России основные усилия направил на предотвращение массового банкротства российских банков. [5]

     С целью  пополнения банковской ликвидности  неоднократно принималось решение  о снижении нормативов обязательных  резервов. В два этапа (в сентябре и октябре 2008 г.) они были понижены до рекордно низкой отметки в 0,5% и унифицированы для всех видов банковских пассивов, подробнее на рисунке 2.

Рисунок 2 - Норматив обязательных резервов Российской Федерации

Применялись и другие инструменты предоставления ликвидности, которые практически исчезли из арсенала ЦБР в первой половине 2000-х годов или использование которых в докризисный период было сведено к минимуму.

Так, операции прямого репо, которые, например, совсем не проводились с марта по август 2007 г., стали одним из основных источников обеспечения ликвидностью банковской системы. Пик использования операций репо пришелся на сентябрь 2008 г. - февраль 2009 г. В этот период в среднем за месяц посредством этих операций предоставлялась ликвидность на сумму около 4,8 трлн. руб. В сентябре 2008 г. резко увеличилась задолженность коммерческих банков перед ЦБР и по другому традиционному инструменту денежно-кредитной политики - ломбардным кредитам. В результате задолженность по ломбардным кредитам, составлявшая на начало сентября 2008 г. около 1,2 млрд. руб., к концу января 2009 г. находилась на отметке 33,6 млрд. руб., за несколько 
дней до этого превысив планку в 50 млрд. руб. С августа 2008 г. возобновилось проведение операций «валютный своп», прерванное в период с марта по июль 2008 г. В долларах США в августе 2008 г. - январе 2009 г. ЦБР провел операции по предоставлению ликвидности на сумму около 60,3 млрд. долл.10, а в евро - свыше 21 млрд. евро. [10]

 Был значительно расширен  перечень активов, принимаемых  Банком России в залог при  рефинансировании банков. В течение  2009 г. 10 раз снижались ставка рефинансирования  Банка России и другие ставки  по операциям Банка России  с кредитными организациями. С  24 апреля 2009 г. до конца года  ставка рефинансирования снизилась с 13% до 8,75%, подробнее изложено на рисунке 3. [5]

     Был создан  временный механизм поддержания  межбанковского рынка в условиях  кризиса, который предусматривал  компенсацию Банком России до 90% убытков, понесенных банками-кредиторами при межбанковском кредитовании банков, у которых была отозвана лицензия.

     Для быстрого  и масштабного пополнения рублевой  ликвидности банковской системы  был разработан механизм предоставления  Банком России кредитным организациям  кредитов без обеспечения ("беззалоговых" кредитов).

     Одним из  способов увеличения капитала  банков стало предоставление  им за счет государственных  средств субординированных кредитов. Кроме того был разработан  механизм приобретения государством  привилегированных акций банков, нуждающихся в пополнении капиталов,  с оплатой их специальными  облигациями федерального займа.

     Совместно  с Агентством по страхованию  вкладов Банк России провел  большую работу по санации  проблемных банков. В большинстве  случаев к санации и отзыву  лицензии у крупных и средних  банков привело кредитование  этими банками бизнеса своих  собственников. [5]

     Банк России  предоставлял кредиты на льготных  условиях крупным финансово устойчивым  банкам в случае их готовности  приобрести за символическую  сумму контрольный пакет акций  проблемного банка и за счет  полученных средств осуществить  его санацию. В результате предпринятых  мер кризис ликвидности банковского  сектора был погашен, массовое  банкротство банков предотвращено.  Ситуация относительно стабилизировалась.

     В течение  2010 г. по мере улучшения ситуации  в банковском секторе Банк  России постепенно сворачивал  специальные антикризисные механизмы.  К концу 2010 г. было полностью  прекращено предоставление Банком  России кредитов без обеспечения. [5]

     В первой  половине 2010 года в условиях быстро  снижающейся инфляции, низкого совокупного  спроса на товары и услуги, вялого роста банковского кредитования  Банк России четыре раза принимал  решения о снижении своих процентных  ставок. За первые 5 месяцев 2010 г.  ставка рефинансирования была снижена с 8,75 до 7,75% .

Для большей наглядности данные представлены в виде графика на рисунке 3.

Рисунок 3 – Динамика изменения ставки рефинансирования Центрального Банка РФ

     С середины 2010 г. макроэкономическая ситуация  начала изменяться. Начиная с  августа инфляция стала расти. В конце декабря на фоне растущей инфляции было принято решение о повышении процентных ставок на 0,25% по привлекаемым Банком России депозитам.

     В начале 2011 года Банк России продолжил  ужесточение денежно-кредитной политики. В целях снижения инфляции  в январе было принято решение  о повышении нормативов обязательных  резервов. В феврале Банк России  объявил о еще одном повышении  нормативов обязательных резервов  и о повышении большинства  процентных ставок Банка России, включая ставку рефинансирования, на 0,25%. В марте 2011 г. вновь было принято решение о повышении нормативов обязательных резервов. На рисунке 4 представлен объем обязательных резервов кредитных организаций, депонированных в Банке России, по данным ЦБ.

 Рисунок 4 - Обязательные резервы кредитных организаций, депонированные в Банке России [9]

Подводя итог анализу денежно-кредитной  политики России в период кризиса, необходимо подчеркнуть разный характер кризиса в России и развитых странах. В России не было значительных проблем, связанных с чрезмерным развитием финансового рынка, сложных финансовых инструментов. В то же время имели место проблема значительного притока спекулятивного иностранного капитала, вызвавшего бум на фондовом 
рынке, и проблема роста корпоративной внешней задолженности. Таким образом, для России кризис был мощным внешним шоком, вскрывшим внутренние экономические проблемы: проблему низкой диверсификации внешней торговли и экономики в целом, проблему доверия, проблему чрезмерной зависимости от иностранного капитала и ряд других. При этом 
сочетание денежно-кредитной политики с бюджетно-налоговой оказалось неоптимальным, так как сначала стимулирующие меры последней существенно запоздали, а затем произошло ужесточение денежно-кредитной политики при введении стимулирующего пакета из арсенала бюджетно-налогового регулирования. И все же мерами денежнокредитной политики удалось в целом сохранить доверие к денежным властям и финансовой системе страны.

4 Монетарная политика США в период мирового финансового кризиса

Антикризисные действия ФРС  касались как смены направления денежно-кредитной политики, так и трансформации механизма управления ликвидностью. Снижение целевой ставки по федеральным фондам с 5,25% практически до нуля в течение года и трех месяцев – с 17 сентября 2007 г. по 16 декабря 2008 г. – стало рекордным в истории ФРС, это можно видеть на рисунке 5. Кроме того, монетарные власти разработали и осуществили серию программ, направленных на поддержку банковской системы и стабилизацию финансовых рынков. [11]

Рисунок 5 - Динамика изменения ставки рефинансирования ФРС США

Уже к концу 2007 г. стало очевидно, что снижения ставки недостаточно и аналогично ЕЦБ во второй половине 2007 г. ключевой задачей ФРС было преодоление острейшего кредитного кризиса путем предоставления банковскому сектору краткосрочной ликвидности. Действия, предпринятые ФРС для решения этой задачи, были обусловлены традиционной ролью центрального банка как кредитора последней инстанции. Крупнейшей программой, стоимостью 413 млрд дол., стала программа временного льготного кредитования TAF (Term Auction Facility – срочные кредитные аукционы), позволившая депозитным институтам осуществлять займы в ФРС на срок 28 и 84 дня под обеспечение широкого спектра ценных бумаг.

Важным нововведением в механизме антикризисного регулирования явилась программа Treasury Securities Lending Facility (TSLF), объявленная ФРС в конце марта 2008 г. В отличие от традиционного подхода, ориентированного на размер банковских обязательств, новая программа была направлена на изменение структуры активов путем обмена одного типа обеспечения на другой. В той степени, в которой выбор дополнительного обеспечения направлен на конкретный сектор (например, сектор ипотечного кредитования), эта мера может рассматриваться в рамках политики кредитного смягчения. [11]

Таким образом, действующего механизма управления ликвидностью ФРС оказалось недостаточно для того, чтобы обеспечить эффективность антикризисной политики, в связи, с чем появилась потребность в его трансформации путем разработки и реализации новых программ. Действия ФРС были направлены на стабилизацию денежного рынка и стимулирование экономики. Это выразилось в активном использовании процентной политики в целях антициклического регулирования.

Американский центральный  банк перешел к поддержке кредитных  рынков путем выкупа ценных бумаг осенью 2008 г. в условиях резкого ухудшения экономической конъюнктуры. Падение стоимости активов, лежащих в основе производных финансовых инструментов, вызвали поток списаний и кризис доверия в банковском секторе, тогда как рост числа дефолтов и снижение личных располагаемых доходов негативно отразились на темпах роста потребительских расходов. ФРС отреагировала на сложившуюся ситуацию масштабным вливанием ликвидности, осуществленным посредством значительного расширения существующих и предложения новых программ кредитования, в том числе прямого финансирования реального сектора.

В течение двух с половиной  месяцев после банкротства Lehman Brothers ФРС представила программы поддержки взаимных фондов денежного рынка (ABCP (Asset-Backed Commercial Paper) Money Market Mutual Fund Liquidity Facility), компаний реального сектора (CPFF, Commercial Paper Funding Facility), малого бизнеса и потребительского сектора (TALF, Term Asset-Backed Securities Lending Facility). В ноябре 2008 г. ФРС объявила о планах по покупке долговых обязательств федеральных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac (Government-Sponsored Enterprise Debt, GSE) на сумму до 100 млрд дол. и облигаций, обеспеченных ипотекой (Mortgage-Backed Securities, MBS), на сумму до 500 млрд дол. Выкуп этих ценных бумаг начался в январе 2009 г. [11]