Оперативное управление инвестиционным портфелем

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ ТАТАРСТАН 

АЛЬМЕТЬЕВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ НЕФТЯНОЙ ИНСТИТУТ 
 
 

Кафедра: «Экономика предприятий» 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА  

По курсу: «Финансовая инвестиционная деятельность» 

На тему: « Оперативное управление инвестиционным портфелем» 
 
 
 
 
 

                                                                                Выполнил студент :

                                                                         Группы

                                                                    Проверил:

                                                                          Руководитель

                                                                                  курсовой   работы:

Альметьевск 2010

СОДЕРЖАНИЕ 

Введение.....................................................................................................................3

1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.....................................4
1. Типы инвестиционных портфелей............................................................
2. Цель формирования инвестиционных проектов.....................................
2. СОВРЕМЕННАЯ ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ...........................................

  2.1. Подходы к формирования инвестиционного  портфеля........................

  2.2. Принцип предпочтения инвестора........................................................

  2.3. Теорема об эффективном множестве....................................................

3. ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ...............................................................................................

3.1. Этапы формирования портфеля реальных инвестиций предприятия..

3.2. Этапы  формирования портфеля финансовых  инвестиций предприятия..

3.3. Выбор принципиальных подходов к оперативной реструктуризации инвестиционного портфеля предприятия......................................................

4. ЗАДАЧА..............................................................................................................

Заключение.........................................................................................................

Список использованной литературы................................................................ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

       Доля  продукции, используемая предприятиями  для будущего производства, называется инвестициями. Расходы на инвестиции могут рассматриваться как доля ВНП, используемая для увеличения капитала нации. Частью расходов на инвестиции являются сталь и кирпич, используемые в строительстве фабрики, равно как и услуги техника, помогающего контролировать и производить компьютеры для бизнеса. В составе инвестиционных расходов учитываются также закупки фирмами запасов, так как создание и поддержание запасов лишь иной способ для фирм переключиться с текущего на будущее использование продукции.

       Как уже отмечалось, существуют, консервативные, умеренные и рискованные инвесторы. Каждый из них при покупке или продаже ценных бумаг придерживается определенных целей, учитывающих объем инвестируемых средств и время. Если же руководствоваться целями инвестирования, доходностью и риском вложенных средств, то возникает необходимость в приобретении не какого-либо количества одинаковых или разных видов ценных бумаг, а некой совокупности активов, сформированных в сознательно определенной пропорции для достижения конкретной цели инвестора. Такая совокупность ценных бумаг называется инвестиционным портфелем. Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и сейчас.

       Портфельные (финансовые) инвестиции — вложение средств акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством.

       С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись и российские профессиональные управляющие при формировании первых своих портфелей ценных бумаг в условиях сверхрискованного российского финансового рынка.

       Общими  критериями включения различных  объектов в инвестиционный портфель являются соотношения доходности, риска и ликвидности инвестиционных вложений, вместе с тем формирование конкретных портфелей имеет свои особенности.

       Актуальность  темы данной курсовой работы связана  с кризисом российского финансового  рынка, объективно требующего нахождения оригинальных подходов к вложению в ценные бумаги.

       Объектом  исследования будет являться инвестиционный портфель предприятия.

       Предмет исследования — оперативное управление портфелем финансовых инвестиций.

       Целью исследования является анализ процесса формирования и управления портфелем и выработка положений эффективного стратегического руководства и тактического управления портфелем финансовых инвестиций. 

1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПОРТФЕЛЯ

       Инвестиционный  портфель – портфель ценных бумаг и инвестирование.

       Понятие «Портфель ценных бумаг» - Совокупность ценных бумаг, которыми располагает инвестор (отдельное лицо, организация, фирма).

       Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий  целью сохранение и увеличение стоимости  денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.

       Из  определений инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая  роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том, что стоимость  актива меняется со временем. Со временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

       Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

       Портфель  представляет собой определенный набор  из корпоративных акций, облигаций  с различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаг с  фиксированным доходом, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

       Инвестиционный  портфель — целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для реализации инвестиционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употребляемом значении — совокупность фондовых инструментов, сформированных инвестором).

1. Типы инвестиционных портфелей

       По отношению к инвестиционным  рискам различают три основных  типа инвестиционного портфеля — агрессивный (спекулятивный)  портфель;  умеренный (компромиссный)  портфель  и консервативный   портфель.   Такая   типизация портфелей  основана  на  дифференциации  уровня  инвестиционного риска   (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на  который  согласен  идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования.

     Агрессивный    (спекулятивный)    портфель     представляет     собой инвестиционный портфель, сформированный по  критерию  максимизации  текущего дохода  или  прироста   инвестированного   капитала   вне   зависимости   от сопутствующего ему  уровня  инвестиционного  риска.  Он  позволяет  получить максимальную норму  инвестиционной  прибыли  на  вложенный  капитал,  однако этому сопутствует  наивысший  уровень  инвестиционного  риска,  при  котором инвестированный капитал может быть  потерян  полностью  или  в  значительной доле.

     Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой  сформированную совокупность  финансовых  инструментов  инвестирования,  по  которому  общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что  по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на  вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

     Консервативный портфель представляет собой  инвестиционный  портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного  риска.  Такой портфель,  формируемый   наиболее   осторожными   инвесторами,   практически исключает использование  финансовых  инструментов,  уровень  инвестиционного риска по которым  превышает  среднерыночный.  Консервативный  инвестиционный портфель обеспечивает  наиболее  высокий  уровень  безопасности  финансового инвестирования.

     Исходя  из этих основных типов  инвестиционных  портфелей  формируются различные  их  варианты,  которые  используются  при   реализации   политики финансового инвестирования предприятия.

     Такими  основными вариантами типов инвестиционных портфелей являются:

       1) агрессивный портфель дохода;

      2) агрессивный портфель роста;

       3) умеренный портфель дохода;

      4) умеренный портфель роста;

       5) консервативный портфель дохода;

     6) консервативный портфель роста.

     Диапазон  типов инвестиционных портфелей  может  быть  расширен  в  еще большей степени за счет их вариантов, имеющих промежуточное  значение  целей финансового инвестирования.

2. Цель формирования инвестиционных проектов

     Стандартными  целями инвестирования в ценные бумаги являются получение процента, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг). Если главным считается получение процента, то предпочтение может быть отдано портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг новых компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести высокие проценты. И наоборот, ecли наиболее важным для инвестора является обеспечение сохранности  и приращения капитала, то в портфель будут включены ценные бумаги, обладающие большой ликвидностью,  выпущенные известными компаниями или государством, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними или небольшими процентными выплатами.

     В энциклопедической интерпретации  цель — это искусственный мотив  любой человеческой деятельности, в  будущее  и ориентация на то, что должно быть достигнут. 

       Главной  целью   формирования   инвестиционного   портфеля   является обеспечение  реализации  основных  направлений  инвестиционной  деятельности предприятия  путем  подбора  наиболее   доходных   и   безопасных   объектов инвестирования. С учетом  сформулированной  главной  цели  строится  система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля,  основными из которых являются:

            а)  обеспечение  высоких   темпов   роста   капитала   в   предстоящей долгосрочной перспективе;

            б) обеспечение высокого уровня  дохода в текущем периоде;

            в) обеспечение минимизации инвестиционных  рисков;

            г) обеспечение достаточной   ликвидности   инвестиционного   портфеля.

            Перечисленные конкретные цели  формирования инвестиционного портфеля в значительной степени  являются  альтернативными. Так,  обеспечение  высоких темпов роста капитала в  долгосрочной  перспективе  в  определенной  степени достигается за  счет  снижения  уровня  текущей  доходности  инвестиционного портфеля (и наоборот). Темпы роста капитала  и  уровень  текущей  доходности инвестиционного  портфеля  находятся  в   прямой   зависимости   от   уровня инвестиционных   рисков.   Обеспечение   достаточной    ликвидности    может препятствовать включению в портфель инвестиционных проектов,  обеспечивающих высоких прирост капитала в долгосрочном периоде.  Учитывая  альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля, каждый инвестор сам  определяет их приоритеты.

            Альтернативность   целей   формирования   инвестиционного    портфеля определяет  различия  политики   финансового   инвестирования   предприятия, которая  в  свою  очередь   предопределяет   конкретный   тип   формируемого инвестиционного портфеля.

     По  целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.

     Портфель  дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

     Портфель  роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

     Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти   к    непосредственному   формированию   инвестиционного  портфеля путем    включения   в    него   соответствующих  финансовых  инструментов.

СОВРЕМЕННАЯ ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ

Подходы к формирования инвестиционного  портфеля

     Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления  инвестиционной деятельности. Современная  портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объектов инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями. Формирование портфеля ценных бумаг включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации.

     Селективность, называемая также микропрогнозированием, относится к анализу ценных бумаг и связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг.

     Выбор времени операций, или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным доходом, такими как корпоративные облигации.

     Диверсификация заключается в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

     При имеющемся обширном арсенале методов  формирования портфеля наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Гарри Марковица (Н. Markowitz) и Вильяма Шарпа (W. Sharpe). 

  2.2. Принцип предпочтения инвестора

  ПРИНЦИП ПРЕДПОЧТЕНИЙ ИНВЕСТОРА [ investors preference principle ] - основополагающий принцип современной портфельной теории, определяющий, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему. 

  Инвестор, руководствуясь выбранной политикой  инвестирования, может определить свой оптимальный портфель из множества  портфелей, каждый из которых обеспечивает:

• получение текущего дохода;
• прирост собственного капитала;
• одновременное увеличение капитала при получении дохода;
• получение доходов, освобожденных от налогообложения.

  Подавляющая часть инвесторов, производящих операции на фондовом рынке, оценивают свои портфели с точки зрения ожидаемой доходности, т.е. возможной доходности, которая может иметь место в определенном диапазоне времени с некоторым отклонением, называемым стандартным.

    Большинство инвесторов знакомы с постулатом, определяющим в общих чертах соотношение риска и доходности одной инвестиции. Звучит этот постулат примерно так: чем выше риск, тем выше доходность. Но, к сожалению, частные инвесторы с трудом представляют себя какие риски они берут на себя формируя свой инвестиционный портфель.

  Существует  теоретическая градация рисков в соответствии с томом формируемого инвестиционного портфеля:

  консервативный 

  умеренно  консервативный

  умеренно  агрессивный 

  агрессивный

  очень агрессивный 

  Чем более агрессивным является инвестиционный портфель, темь выше степень риска и, соответственно выше возможная доходность. Таким образом доходность той или иной инвестиции является своеобразным призом за тот риск, который принимает на себя инвестор.

  Начинающим  инвесторам следует помнить, что  любые инвестиции связаны с риском потерять свои вложения. Не существует инвестиций, которые не связаны с тем или иным уровнем риска.

  Поэтому, формировать свой инвестиционный портфель следует с учетом соотношения рисков и доходности каждого вида инвестиций. На уровень принимаемого на себя риска влияет несколько факторов.

  Во-первых, это временной горизонт. Чем моложе инвестор, тем больший уровень  риска он может себе позволить. Это  связано с тем, что в случае потери инвестиционных средств такой  инвестор имеет возможность “отыграться”. Чем старше инвестор, тем более консервативным должен быть его инвестиционный портфель, тем меньший риск он должен на себя принимать. В принципе, природа позаботилась о такой градации рисков в соответствии с возрастом. Молодые люди более склоны к риску, чем люди в возрасте. Не следует идти против природы.

  В любом возрасте, при любой степени  принимаемого на себя риска инвестиционный портфель должен строиться по принципу пирамиды. Основу инвестиционного портфеля должны составлять наиболее консервативные инвестиции, середина инвестиционной пирамиды – умеренно-консервативные и умеренно-агрессивные вложения, верхушка – агрессивные и очень агрессивные виды инвестиций.

  В зависимости от предпочтений инвестора  в выборе принимаемого на себя риска  может слегка меняться соотношение между основанием, сердцевиной и верхушкой инвестиционной пирамиды. Если человек склонен к риску, то объем низкорискованных вложений может быть чуть-чуть уменьшен, а рискованных и высокорискованных слегка увеличен. Но принцип пирамидального построения должен соблюдаться неукоснительно. Иначе высока вероятность краха.

  Тоже  самое, но с точностью до наоборот, касается и консервативных инвесторов. Нельзя совсем отказываться от высокодоходных рискованных инвестиций, иначе инфляция постепенно съест имеющиеся сбережения.

  Напоследок, небольшая градация инвестиционных инструментов по уровню рисков так, как  это принято считать во всем мире.

  Традиционно низкорискованными инвестициями считаются депозиты, государственные и муниципальные облигации (бонды).

  К среднерискованным относят недвижимость, высокодоходные облигации (бонды), ПИФы и акции крупнейших компаний (голубые  фишки).

  Высокорискованными  инвестициями традиционно считают  вложения в акции небольших компаний, опционы, ненадежные облигации (junk bonds).  

  2.3. Теорема об эффективном множестве 

  Существует  бесконечное множество потенциальных  комбинаций ценных бумаг в портфеле. Анализ и оценку упрощает так называемая теорема об эффективном множестве: инвестор выбирает оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска и минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности (набор портфелей, удовлетворяющих этим условиям, называют эффективным множеством, или эффективной границей). Эффективное множество является подмножеством достижимого (потенциального) множества. Концепции эффективного множества и оптимального портфельного анализа - основополагающие в соврем, инвестиционной теории. В начале 50-х гг. американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике 1990 Г. Марковиц (р. 1927) дал решение проблемы их определения, используя алгоритм квадратичного программирования (метод критических линий). С его помощью инвестор может оценить ожидаемую доходность, стандартные отклонения и ковариации для определения эффективного множества. Имея оценку своих кривых безразличия, отражающую индивидуальный допустимый риск, он может перейти к определению оптимального портфеля, отмечая на графике те точки, где одна из кривых безразличия касается (но не пересекает) эффективного множества. С развитием факторных (индексных) и иных моделей риска, то есть попыток, учитывающих основные экономические силы, систематически воздействующие на курсовую стоимость всех ценных бумаг, и появлением в 80-х гг. высокопроизводительных компьютеров определение эффективного множества для нескольких тысяч ценных бумаг стало возможным в считанные минуты. Такой процесс применения оптимизационной техники стал называться оптимизацией. Однако менеджеров-«оптимизаторов» относительно немного, большинство инвесторов и менеджеров предпочитают интуитивное и субъективное принятие решений, игнорируя системную и формальную структуру и считая, что «оптимизаторы» уничтожают «артистизм» управления инвестициями.

  Теорема об эффективном множестве ( effecient set theorem ) гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества  портфелей, каждый из которых обеспечивает:

• максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
• минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

  Г. Марковиц показал, что на плоскости  ( G , ) график эффективного множества имеет вид (рис. 12.6), отражающий все возможные портфели из N ценных бумаг.