http://theuglydance.com/?v=dewwagvxxr

Оглавление 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

    По  мере развития рыночных отношений потребность  в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

    Оценка  позволяет оценить рыночную стоимость  собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных  обществ с недостаточно ликвидными акциями.

    Оценка  бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием, определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике. [15, c. 7]

    Целью данной работы является определение  рыночной стоимости  объекта оценки на 01.01.2008 г. предприятия – общества с ограниченной ответственностью «ППК-Восток».

    Таким образом, для достижения поставленной цели нужно решить следующие задачи: проанализировать отрасль, в которой функционирует объект оценки; провести анализ финансового состояния данного объекта; определить рыночную стоимость предприятия ООО «ППК-Восток», используя затратный, сравнительный и доходный подходы, а затем согласовать полученные результаты.

    Объектом  исследования данной работы является нормально функционирующее предприятие ООО «ППК-Восток», занимающееся производством и установкой пластиковых окон.

    Предмет – определение рыночной стоимости  объекта оценки.

    Нормативно-методической базой работы явились: законы, нормативно-правовые акты, а именно: Гражданский кодекс Российской Федерации, Земельный кодекс Российской федерации, Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 16июля 1991 г. № 519 в ред. от 24.07.2007 г. №220-ФЗ и другие, учебники, учебные пособия  и другая научная  и  периодическая литература. В работе  также использовались базы данных: www.kommersant.ru, www.bankir.ru, www. appraiser.ru, www.cbr.ru.

    Методической  основой работы явились такие  методы как: анализ, метод аналогии и методы конкретизации и абстрагирования. А также методы, применяемые в рамках подходов для определения стоимости предприятия (бизнеса).

    Результаты  данной работы могут использоваться в качестве отправной точки в ходе переговоров с партнерами при определении условий реализации имущественных прав, получения кредитов по залогу имущества, страхования, сдачи в аренду, рассмотрения дел в суде по разделу имущества и т. п.

      В ходе работы изучена специфика  бизнеса как объекта оценки, факторы,  влияющие на величину стоимости  предприятия (бизнеса), принципы  оценки, виды стоимости и подходы к оценки стоимости недвижимости. Обобщены и систематизированы материалы, собранные из различных источников, необходимые для определения рыночной стоимости объекта оценки, получены необходимые знания о законодательных основах, регламентирующих данную деятельность.

   Таким образом, оценивая рыночную стоимость предприятия, можно с достаточно высокой степенью точности определить, насколько успешна его деятельность – увеличение рыночной стоимости предприятия означает, что предприятие находится на стадии роста, развивается производство, расширяется сбытовая сеть, предприятие осваивает новые рынки сбыта; напротив, снижение рыночной стоимости предприятия является главным индикатором неблагополучного положения дел (предкризисного состояния, банкротства). В связи с этим, принятие верных управленческих решений невозможно без информации о стоимости бизнеса.  

1. Теоретические основы оценки бизнеса

     1.1 Бизнес как объект оценки 

     При оценке бизнеса объектом выступает  деятельность, направленная на получение  прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприятие (организация) является объектом гражданских прав (ст. 132 ГК РФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. Так, многие руководители и менеджеры многих российских предприятий осознают объективную потребность в оценке стоимости предприятий.

     В состав имущественного комплекса предприятия  входят все виды имущества, предназначенные для осуществления хозяйственной деятельности, получения прибыли: недвижимость, машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь сырье, продукция, а так же имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности. Таким образом, бизнес оценивается в целом, определяется стоимость как него собственного капитала, так и отдельных частей имущественного комплекса – активов и обязательств. Большое значение имеет организационно-правовая форма – объектом оценки могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы.

     При оценке бизнеса особое значение имеет то, что предприятие, будучи юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст.48 ГК РФ), поэтому при расчете его стоимости нужно учитывать наличие определенных юридических прав – это представляет собой одну из основных особенностей бизнеса как объекта оценки. Другая особенность состоит в том, что, оценивая бизнес, нужно определить стоимость имущественного комплекса (материально-вещественная составляющая) и эффективность создания и прироста стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансы предприятия, система управления и др.).

     Оценивая  бизнес, необходимо определить стоимость  собственного капитала как фактора производства, и «как квинтэссенцию бизнеса с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая гудвилл (goodwill)»¹.

     Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли-продажи. Но, бизнес – товар особого рода, имеющий ряд особенностей:

• является инвестиционным товаром, то есть вложения в него осуществляются с целью получения прибыли в будущем; затраты и получение доходов имеют разрыв во времени, а размер ожидаемой прибыли носит вероятностный характер;
• является системой, но может продаваться как вся система в целом, так и отдельные ее подсистемы и элементы. То есть товаром становятся отдельные составляющие бизнеса, стоимость которых необходимо определить при оценке;
• потребность в бизнесе как товаре напрямую зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и внешней среде. При этом, с одной стороны, нестабильная экономика  делает бизнес неустойчивым; с другой стороны, неустойчивость бизнеса ведет к нестабильности экономики. Таким образом, можно выделить следующую особенность бизнеса как товара – потребность в регулировании бизнеса и необходимость учета при оценке качества  управления бизнесом.
• необходимо особое участие  государства в регулировании оценки бизнеса и его купли-продажи.

1.2 Подходы и методы оценки бизнеса 

     Оценка  бизнеса осуществляется с помощью  трех подходов: доходного, сравнительного и затратного, каждый из которых позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта.

     Доходный  подход основан на принципе ожидания и является исчислением текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и ее возможной  продажи.

     Сравнительный подход особенно эффективен, когда  существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Действенность подхода снижается, если сделок было мало, момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, что приводит к искажению информации и показателей. Сравнительный подход основан на принципе замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом предприятия, проводя соответствующую корректировку данных, так как обычно между ними существуют различия. В основу привидения поправок положен принцип вклада.

     Затратный подход  наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а так же когда бизнес не приносит устойчивы доход. Методы затратного подхода так же целесообразно использовать при оценке специальных видов бизнеса (гостиниц, ресторанов) и страховании, но сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов. Затратный подход основан на принципах замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины, экономического разделения.

     Все подходы связаны между собой; каждый из них, предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Базовыми для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и др.; для доходного подхода – ставки дисконтирования и коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

     В каждом из подходов используются присущие ему методы. Для доходного подхода: метод капитализации доходов, где рыночная стоимость рассчитывается как отношение чистого дохода бизнеса за год к ставке капитализации; метод дисконтирования денежных потоков, основанный на прогнозировании потоков от бизнеса, которые дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке доходности.

     Сравнительный подход использует метод рынка капиталов, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Метод рынка капиталов основан на использовании рыночных цен акций аналогичных компаний, которые при соответствующих корректировках должны послужить ориентиром для расчета цены компании. Данный метод используется для расчета цены миноритарных (неконтрольных) пакетов акций. При методе сделок анализируются цены приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний. Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на базе отраслевой статистики.

     Затратный подход включает метод чистых активов  и метод ликвидационной стоимости. Рыночная стоимость бизнеса определяется методом чистых активов как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и величинами его обязательств. Метод ликвидационной стоимости предприятия означает расчет стоимости как разности между суммарной стоимостью активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

     1.3  Принципы оценки предприятия (бизнеса)

     Можно выделить четыре группы принципов оценки бизнеса:

• основанные на представлениях собственника;
• связанные с эксплуатацией собственности;
• обусловленные действием рыночной среды.

     Первая  группа принципов. Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, когда может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени, в пространстве и стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить способность объекта приносить доход. Полезность бизнеса – это его способность приносить доход в данном месте и в течение данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

     Принцип полезности говорит в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

     С точки зрения любого пользователя оценочная  стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью. Кроме того, за объект неразумно платить больше, чем может стоить создание в приемлемые сроки нового объекта с аналогичной полезностью. При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель.

     Ещё один методологический принцип оценки стоимости предприятия – принцип  замещения. Он определяется следующим  образом: максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

     Из  принципа полезности вытекает ещё один принцип оценки – принцип ожидания (предвидения). Полезность любого бизнеса определяется тем, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия непосредственно отражаются представление о чистой отдаче от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи. Здесь очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока дохода. Принцип ожидания – это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

     Вторая  группа принципов. Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением, результатом их взаимодействия. Поэтому  стоимость предприятия как системы рассчитывается на основе оценки дохода. В формирование дохода вносит «вклад» каждый из перечисленных факторов, величину такого фактора нужно знать для оценки предприятия. Отсюда следует еще один принцип – принцип вклада, заключающийся в том, что включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

     Результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты, может быть остаточная продуктивность. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку, после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала. Это – принцип остаточной продуктивности.

     Изменение того или иного фактора  производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. Отсюда вытекает принцип предельной производительности, суть которого можно свести к следующему: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, но после достижения определенной точки общая отдача хотя и возрастает, однако уже замедляющимися темпами. Замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

     Предприятие представляет собой систему, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность и пропорциональность её элементов. Поэтому при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа служит соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Если это соответствие нарушается, то бизнес неэффективен (может быть затруднена доставка ресурсов и др.). 

       Третья группа принципов. Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, выступает соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях рынка совершенной конкуренции.

     Когда рынок предлагает незначительное число  прибыльных предприятий, т.е. спрос  превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеется избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся ниже реальной рыночной стоимости.

     Если  предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в данное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения; если же оно не соответствует требованиям рынка, то, как правило, цена на данное предприятие более низкая. Согласно принципу соответствия предприятия, не отвечающие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего, будут оценены ниже среднего.

     С принципом соответствия связаны  принцип регрессии и принцип  прогрессии. Регрессия имеется, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия наблюдается, когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного объекта окажется выше его стоимости.

     Принцип конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

     Стоимость бизнеса определяется не только внутренними, но и внешними: стоимость предприятия в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. Следовательно, при оценке предприятия необходимо учитывать принцип внешней среды.

     Стоимость предприятия изменяется, и её оценка должна проводить на определенную дату. В этом заключается принцип изменения стоимости, т.е. для того чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды.

     При рассмотрении направлений развития бизнеса может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение осуществляется, если право на объект можно разделить на два права или более, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения означает, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

     Четвертая группа принципов - результат анализа факторов стоимости и характеристик бизнеса - выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, который юридически и технически осуществим и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. В этом заключается принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Принцип необходим, если на его основе осуществляется оценка для реструктуризации компании. Если же цель оценки – расчет стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется. 
 

     2. Анализ хозяйственной деятельности предприятия

     2.1 Краткая характеристика отрасли

     В  большинстве регионов страны молочные заводы работают в условия дефицита молочного сырья. В III квартале 2010 года происходило сезонное снижение производства молока в хозяйствах всех категорий. Увеличение производства молока наблюдалось в регионах, менее затронутых летней засухой, в том числе Дальневосточном ФО (на 4,8%). С начала 2010 года производство молока коровьего в целом по стране составило 11,17 млн. тонн, что почти на 1% ниже объемов аналогичного периода прошлого года. 
 

   Рисунок 1 – Объемы производства молока в  хозяйствах всех категорий в 2009-2010 гг. 
 

Рисунок 2 – Динамика производства молока в  хозяйствах всех категорий в 2009-2010 гг. 

     По  данным ценового мониторинга ФГУ «Спеццентручет в АПК», средние по России цены реализации молока коровьего в III квартале 2010 года оставались на уровне 12,7 руб/л., обеспечивая допустимый уровень рентабельности для сельхозпроизводителей при реализации молока.

     Рост  цен на молочное сырье способствовал росту цен производителей молочной продукции, анализ которого представлен в таблице 1. 

Таблица 1 – Средние цены производства в июле-сентябре 2010 г, руб/л. (c НДС) 

Рисунок 3 -  Динамика средних цен производства молока разливного 
 

     Достаточно  стабильные цены производства молочной продукции также способствовали предотвращению более быстрых темпов роста потребительских цен на молочную продукцию. Данные ценового мониторинга показали, что в третьем квартале 2010 года продолжилась тенденция некоторого роста потребительских цен на молочную продукцию.

     Рост  потребительских цен на молочную продукцию по сравнению с соответствующими периодами прошлого года связан с более активным спросом населения на молочные продукты. Рост цен в сентябре 2010 года по отношению к началу года объясняется также сезонным увеличением спроса на некоторые виды молочных продуктов.  

Рисунок 4 – Динамика средних потребительских цен молока разливного в 2009-2011 гг. 
 

     Средняя цена на молоко разливное в отчетном периоде составляла около 25 руб. за литр, молоко 2,5 и 3,2% жирности стоило в среднем 29 руб. и 31 руб. за литр соответственно. Самыми дорогими молочными продуктами остаются сыры сычужные твердые (в среднем 236 руб. за кг – отечественные и 307 руб. за кг – импортные). Средняя цена творога 9% жирности составляла 141 руб/ кг.

     Рассмотрев региональные рынки Дальневосточного Федерального Округа можно сделать вывод о том, что самая жесткая конкуренция –  в  Хабаровском крае, где  представлено до 15 крупных производителей. Связано это, прежде всего, с географическим положением - именно здесь находится дальневосточная транспортная развязка.

     Не  смотря на то, что в значительной степени Дальневосточный регион вынужден ввозить как сырье, так и готовую продукцию, молочный рынок Дальневосточного Федерального округа эксперты оценивают неплохо. С точки зрения ассортимента он практически не уступает другим регионам страны, так как представлены все виды молочной продукции как традиционной, так и производимой по инновационным технологиям, что в немалой части обеспечено местными производителями молока.

     Ежегодные иностранные вложения в экономику  края превышают $200 млн. За последние 4 года край получил иностранных инвестиций в 2,5 раза больше, чем за последние 15 лет, что обусловлено также интересом  Новозеландских инвесторов, готовых к реализации совместных проектов в сфере АПК с Хабаровским краем.

     Производство основных видов продукции животноводства в хозяйствах всех категорий в крае по виду «молоко» по состоянию на конец 2010г. составило 52,3 тыс. тонн (100,0% к 2009г.); реализация сельскохозяйственной продукции хозяйствами всех категорий по виду «молоко» составила по состоянию на конец 2010 г. 38,3 тыс.тонн (99,7 % к 2009); Индексы цен на молоко и молочную продукцию на конец года по отношению к ноябрю 2010 составили 100,6%, к декабрю 2009 113,5% ².

     По  данным коллегии министерства сельского  хозяйства и продовольствия Хабаровского края ежедневное производство молока по краю составляет 97,2 тонн, что на 1,7 тонн больше прошлого года. Молокоперерабатывающими  предприятиями края производится более 120 наименований молочной, молочно-соевой продукции, мороженого, в том числе 36 наименований продукции лечебно-профилактического назначения.

     Основным  продуктом на рынке Хабаровского края является молоко, доля продаж которого составляется около 70%. На долю кефира приходится около 15%, остальная часть – прочие кисломолочные продукты.

     По  данным крупных исследователей (ACNielsen) рынок молочной продукции растет на 10-15% в год. В настоящее время среднедушевое потребление молочной продукции в крае составляет около 60 литров в год. Основной особенностью рынка является его локальность (для пастеризованной продукции), так как короткие сроки продукции не позволяют продавать продукцию в отдаленных регионах, поэтому в каждом регионе существуют локальные бренды (например, молочный коктейль Dr.Сойер, производитель ОАО «ДАКГОМЗ»).

     2.2 Обзор социально-экономического положения Хабаровского края

Основные  социально-экономические показатели, представлены в таблице 2. 

Таблица 2 - Основные социально-экономические показатели