Оптимизация управления портфельными инвестициями

 

      МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

 Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

    высшего профессионального  образования

«Белгородский государственный  технологический университет им. В.Г.Шухова»

                                                    Губкинский филиал

   

                                                

 

    Кафедра экономики  и учета

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

 

студентки 3 курса

очной формы обучения

экономического факультета

группы ЭК-31

Ращупкиной Алены Николаевны

специальность 08050265

шифр 301105057

Преподаватель

Кузнецова Марина Борисовна

 

 

 

 

 

 

Губкин, 2013

 

   Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

    высшего профессионального  образования

«Белгородский государственный  технологический университет им. В.Г.Шухова»

                                                    Губкинский филиал

 

 

 

Направление 080100.62 «Экономика» 

Профиль 080502.65 «Экономика и управление на предприятии ПСМ»  
Кафедра «Экономика и учет»

Дисциплина «Экономическая оценка инвестиций»

 

Задание

по курсовой работе

 

Студентка Ращупкина Алёна Николаевна

Группа ЭК-31

Вариант 19

1. Тема: Оптимизация управления  портфельными инвестициями.

2. Срок представления  РГЗ к защите «___»_______________201_ г.

3. Содержание практической  части РГЗ: 

Оценка финансовой состоятельности  проекта. Оценка эффективности инвестиционного  проекта на основе динамических методов.

 

 

4. Дата выдачи задания  «___»_______________201_ г.

 

PГЗ принял ________________________                   ______________           

                           должность, Ф.И.О.                                     подпись

 

 

      Содержание

	Введение……………………………………………………………………	4
I.	ТЕОРИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ………………………………………………	6
1.	Понятие инвестиционного  портфеля…………………………………..	6
2.	Типы фондовых портфелей……………………………………………..	8
3.	Принципы портфельного инвестирования…………………………….	12
4.	Модели формирования портфеля………………………………………	15
II.	ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ……………………………………………...	16
1.	Оценка финансовой состоятельности  проекта. Оценка эффективности инвестиционного  проекта на основе динамических методов……………………………………………………………………	16
	Заключение………………………………………………………………	26
	Список использованных источников…………………………………..	29

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов, физических лиц и страны в целом  в значительной мере характеризуется  объемом и формами осуществляемых инвестиций.  Развитие любого предприятия  невозможно представить без инвестиционной деятельности. Профессиональное управление инвестиционной деятельностью позволяет  более эффективно осуществлять развитие фирмы, то есть добиваться заданных целей  с минимумом инвестиционных затрат.

 В инвестиционной деятельности  предприятия необходимо управлять  как прямыми инвестициями в  реальные объекты, так и портфельными (финансовыми) инвестициями в  различные финансовые инструменты  для осуществления быстро ликвидных  операций на фондовом рынке  и привлечения на этой основе  дополнительных средств для реализации  программ развития.

Портфельные инвестиции являются важнейшей составляющей инвестиционной программы развития предприятия. В  процессе разработки данной программы  формируются инвестиционные портфели.

В процессе инвестиционной деятельности решаются крупные макроэкономические проблемы: структурная перестройка  национальной экономики и технический  прогресс, возможно преодоление инфляции, происходит расширение налогооблагаемой базы и пополнение бюджета, увеличение числа рабочих мест.

Цель данной работы —  рассмотрение источников финансирования проекта и оценить финансовую состоятельность проекта.

Постановка указанной  цели обусловила необходимость решения  следующих задач:

– определение сущности и классификации источников финансирования инвестиций;

– рассмотреть бюджетные  и внебюджетные источники финансирования;

–      оценить  финансовую состоятельность проекта.

Работа имеет традиционную структуру и включает в себя введение, основную часть, состоящую из 2 глав и заключение.

Источниками информации для  написания работы по теме «Оптимизация управления портфельными инвестициями»  послужили базовая учебная литература, справочная литература, прочие актуальные источники информации.

 

 

 

 

1. ТЕОРИТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1. Понятие инвестиционного  портфеля.

 

В сложившейся мировой  практике фондового рынка под  инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих  физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при  формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер формирует новое инвестиционное качество. Основную проблему, которую  необходимо решать при формировании портфеля ценных бумаг, составляет задача распределения инвестором определенной суммы денег по различным альтернативным вложениям так, чтобы наилучшим  образом достичь своих целей. Смысл портфеля - улучшить условия  инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы  с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации . Главной целью инвестора  при формировании им портфеля финансовых инвестиций (инвестиционного портфеля) выступает обеспечение определенного (желательно, повышающего) уровня его  доходности при одновременном снижении степени рискованности. Из этой цели вытекает ряд локальных целей:

1) достижение высокого  уровня дохода от операций  в составе инвестиционного портфеля  в краткосрочном периоде;

2) обеспечение высоких  темпов прироста капитала, вложенного  в финансовые инвестиции, в долгосрочном  периоде;

3) минимизация уровня  рисков, типичных для финансовых  инвестиций;

4) обеспечение необходимой  степени ликвидности инвестиционного  портфеля;

5) минимизация налогового  бремени инвестиционного портфеля .

 

 Совокупность ценных  бумаг других предприятий, которыми  владеет инвестор, называют ПОРТФЕЛЕМ  ЦЕННЫХ БУМАГ. Он содержит ценные  бумаги с различной степенью  обеспечения и риска, а также  бумаги с фиксированным гарантированным  доходом (с минимальным риском  потерь по основной сумме и  текущим поступлениям).

 

 В широком смысле  портфель ценных бумаг включает  долгосрочные и краткосрочные  ценные бумаги. Причисление их  к той или иной группе определяется  планами или обязательствами  по использованию бумаг. Если  ценные бумаги покупаются с  целью их использования в течение  года и более, то они относятся  к долгосрочным. Если ценные бумаги  должны быть погашены в текущем  году (облигации, собственные акции)  или предприятие планирует их  продать в течение года, то  они относятся к краткосрочным  финансовым вложениям (оборотным  активам).

Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении  условий инвестирования, недостижимых с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможных только при  их комбинации. Структура больших  портфелей отражает определенное сочетание  интересов инвестора, а также  консолидирует риски по отдельным  видам ценных бумаг. При вложении денежных средств в краткосрочные  и долгосрочные ценные бумаги других эмитентов и государства у  предприятия возникает необходимость  управления портфелем с целью  повышения его доходности, ликвидности  и минимизации риска. Успешно  осуществить управление можно с  помощью диверсификации входящих в  портфель ценных бумаг.

Управление портфелем  ценных бумаг предполагает определение  задач, стоящих перед портфелем, а также разработку и реализацию инвестиционной стратегии.

В зависимости от характеристики задач, стоящих перед портфелем  ценных бумаг, их подразделяют на следующие  типы.

 

2.  Типы фондовых  портфелей

 

Портфели роста:

Ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды их владельцам выплачиваются в небольшом размере  либо не выплачиваются вообще в течение  периода интенсивного инвестирования.

   Подразделяются на:

• Портфели агрессивного роста - нацелены на максимальный прирост  капитала. Они включают акции в  основном молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но могут приносить и весьма высокий  доход

• Портфели консервативного  роста - наименее рискованные среди  портфелей роста. Они состоят, как  правило, из акций крупных, хорошо развитых компаний. Темпы роста курсовой стоимости  невысоки, но устойчивы. Эти портфели нацелены на сохранение капитала

• Портфели среднего роста - включают наряду с надежными ценными  бумагами и рискованные бумаги. Прирост  капитала в них - средний, степень  риска - умеренная

 

Портфели дохода

   Ориентированы на  получение высоких текущих доходов  - процентных и дивидендных выплат. Эти портфели составляются из  акций с умеренным ростом курсовой  стоимости и высокими дивидендами,  облигаций и других ценных  бумаг с высокими текущими  выплатами. Отношение стабильно  выплачиваемого дохода к курсовой  стоимости ценных бумаг выше  среднеотраслевого уровня.

   Подразделяются на:

• Портфели регулярного  дохода - состоят из высоконадежных ценных бумаг и приносят средний  доход при минимальном уровне риска

• Портфели доходных бумаг - формируются из высокодоходных облигаций  корпораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход.

 

   Портфели роста  и дохода.

   Формируются для  уменьшения возможных потерь, как  от падения курсовой стоимости,  так и низких дивидендных и  процентных выплат. Одна часть  финансовых активов, входящих  в состав такого портфеля, приносит  его владельцу прирост капитала, другая - доход. Так, уменьшение  прироста может компенсироваться  увеличением дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться  уменьшением дохода.

   Подразделяются на:

• Сбалансированные портфели – предполагают сбалансированность дохода и риска. Они состоят из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, они содержат обыкновенные и привилегированные  акции, а также облигации. В таком  портфеле могут находиться и высокорисковые ценные бумаги агрессивных компаний, однако получение высокого дохода и финансовые риски являются сбалансированными

• Портфели двойного подчинения - приносят его владельцам высокий  доход при росте вложенного капитала. Включают в себя ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые  выпускают акции, приносящие высокий  доход и обеспечивающие прирост  капитала.

   Специализированные  портфели.

   В специализированных  портфелях ценные бумаги объединяются  по таким частным критериям,  как, например, вид ценных бумаг;  уровень их риска; отраслевая, региональная принадлежность и  др.

   Подразделяются на:

• Портфели стабильного  капитала и дохода - включают, как  правило, краткосрочные и среднесрочные  депозитные сертификаты коммерческих банков

• Портфели краткосрочных  фондовых ценностей - включают государственные  краткосрочные облигации (ГКО), муниципальные  краткосрочные облигации (МКО), векселя  и другие ценные бумаги

• Портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом - включают облигации акционерных  компаний и государства

• Региональные портфели - состоят  из муниципальных облигаций

• Портфели иностранных  ценных бумаг

       Владелец  может изменять тип портфеля  в зависимости от конъюнктуры  фондового рынка и стратегических  целей инвестора. Основные принципы  формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность  вложений, а также их рост. Под  безопасностью инвестиций имеется  в виду страхование от возможных  рисков и стабильность получения  дохода. Безопасность достигается  в ущерб доходности и росту  вложений. Под ликвидностью понимается  способность финансового актива  быстро превращаться в деньги  для приобретения недвижимости, товаров, услуг. 

   Ни одна инвестиционная  ценная бумага не имеет всех  перечисленных свойств. Если она  надежна, то ее доходность будет  низкой, так как покупатели надежных  ценных бумаг будут предлагать  за них реальную цену. Главная  цель инвестора - достичь оптимального  соотношения между риском и  доходом. Фондовый портфель является  оптимальным тогда, когда риск  минимален, а доход от вложений  максимален.

   Управление фондовым  портфелем включает как формирование (и анализ) его состава, так  и регулирование его содержания  для достижения требуемых целей  (достижение требуемого уровня  при минимуме расходов).

   В процессе инвестиционной  деятельности цели вкладчика  могут меняться, что приводит  к изменению состава портфеля. Обновление портфеля сводится  к пересмотру соотношения между  доходностью и риском входящих  в него ценных бумаг. По результатам  анализа принимается решение  о продаже определенных видов  ценностей. 

Инвестиционная ценная бумага продается, если:

• Она не принесла требуемого инвестору дохода, его рост не ожидается  в будущем

• Она не выполнила возложенную  на нее функцию

• Появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств.

   При покупке ценных  бумаг (акций и облигаций) одного  эмитента инвестору необходимо  исходить из принципа финансового  левериджа (соотношения между облигациями и привилегированными акциями с одной стороны и акциями с другой). Финансовый леверидж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень данного показателя (больше 0,5) опасен для акционерной компании, так как приводит ее к нестабильности.

   Для снижения риска  потерь инвестора применяется  диверсификация портфеля, то есть  приобретение им различных типов  ценных бумаг. Диверсификация  понижает риск за счет того, что возможные низкие доходы  по одним ценным бумагам будут  компенсированы высокими доходами  по другим фондовым ценностям.  Минимизация риска достигается  за счет того, что в фондовый  портфель включаются ценные бумаги  широкого круга отраслей хозяйства.  Отдельные специалисты оценивают  оптимальную величину фондового  портфеля от 8 до 15 видов различных  ценных бумаг. При большем количестве  типов ценных бумаг фондовый  портфель становится трудноуправляемым.

   Методам расчета  оптимального распределения фондовых  инвестиций посвящено немало  исследований, называемых "теорией  портфеля". На практике применяются  два способа управления портфелем  ценных бумаг акционерного общества - самостоятельный и трастовый  (доверительный). В качестве доверительного  лица (траста) могут выступать коммерческие  банки (их трастовые отделы); трастовые  компании, создаваемые банками; инвестиционные  банки и фонды.

 

3. Принципы портфельного  инвестирования

 

При формировании инвестиционного  портфеля следует обратить внимание на следующие характеристики:

1) безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений  на рынке инвестиционного капитала);

2) стабильность получения  дохода;

3) ликвидность вложений, то есть их способность участвовать  в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и  без потерь в цене превращаться  в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен  компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так  как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и  собьют доходность. Главная цель при  формировании портфеля состоит в  достижении наиболее оптимального сочетания  между риском и доходом для  инвестора. Иными словами, соответствующий  набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика  до минимума и одновременно увеличить  его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении  портфеля - как определить пропорции  между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (мало рискового) портфеля являются принцип  консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования.

Диверсификация уменьшает  риск за счет того, что возможные  невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических  колебаний их деловой активности. Оптимальная величина - от 8 до 20 различных  видов ценных бумаг.

Достаточный объем средств  в портфеле позволяет проводить  отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать  перекосов портфеля в сторону  бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может  постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом  рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих  предприятий. То же самое относится  к предприятиям одного региона. Одновременное  снижение цен акций может произойти  вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион.

Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным  результатам, как:

1) невозможность качественного  портфельного управления;

2) покупка недостаточно  надежных, доходных, ликвидных ценных  бумаг;

3) рост издержек, связанных  с поиском ценных бумаг (расходы  на предварительный анализ);

4) высокие издержки при  покупке небольших партий ценных  бумаг.

Издержки по управлению излишне  диверсифицированным портфелем  не дадут желаемого результата, так  как доходность портфеля вряд ли будет  возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов  в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся  высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств  в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать  на изменения конъюнктуры рынка  и отдельные выгодные предложения .

 

 

4. Модели формирования  портфеля

 

На сегодняшний день наиболее распространены две модели определения  характеристик портфеля: модель Марковица и модель Шарпа. Обе модели созданы и успешно работают в условиях уже сложившихся относительно стабильных западных фондовых рынков.

Модель Марковица. Модель основана на том, что показатели доходности различных ценных бумаг взаимосвязаны: с ростом доходности одних бумаг наблюдается одновременный рост по другим бумагам, третьи остаются без изменения, а по четвертым наоборот доходность снижается. Такой вид зависимости не является детерминированным, то есть однозначно определенным, а стохастическим, и называется корреляцией.

Модель Марковица имеет следующие основные допущения:

- в качестве доходности  ценной бумаги принимается математическое  ожидание доходности;

- в качестве риска ценной  бумаги принимается среднее квадратическое отклонение доходности;

- принимается, что данные  прошлых периодов, используемые  при расчете доходности и риска,  в полной мере отражают будущие  значения доходности;

- степень и характер  взаимосвязи между ценными бумагами  выражается коэффициентом линейной  корреляции.

Основной недостаток модели - необходимость прогнозировать доходность фондового рынка и безрисковую ставку доходности. Модель не учитывает колебаний безрисковой доходности. Кроме того, при значительном изменении соотношения между безрисковой доходностью и доходностью фондового рынка модель дает искажения. Таким образом, модель Шарпа применима при рассмотрении большого количества ценных бумаг, описывающих большую часть относительно стабильного фондового рынка .

 

 

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

 

Оценка финансовой состоятельности проекта. Оценка эффективности  инвестиционного проекта на основе динамических методов.

 

Исходные данные для расчета практической части

Предприятие реализует инвестиционный проект. Срок функционирования проекта 8 лет, в том числе с 1-го по 3-го годы  освоение инвестиций, с 4-го по 8-го год  фаза реализации проекта  и в конце 8-го  года фаза ликвидации.

Объем капитальных вложений равен 1900 млн. руб.

Освоение инвестиций на приобретение оборудования по годам, %

1 год: 30%;

2 год: 30%;

3 год: 40%.

Доля кредита в инвестициях  составляет 30%. Кредит предоставлен на три года. Плата за предоставленный  кредит  15% годовых.  Распределение  кредита по годам в процентах  от общей суммы инвестиций:

1 год: 0%;

2 год: 5%;

3 год: 25%.

Срок службы вновь созданных  мощностей восемь лет. Амортизация  начисляется по линейному методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная  стоимость выбывающего имущества  на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта.

Объем производства прогнозируется по годам в следующем  количестве: 4-й год  2 000 шт.;

5-й год  3 000 шт.;

6-й год  4 000 шт.;

7-й год  5 000 шт.;

8-й год  6 000 шт.

Цена 1200 руб., переменные издержки на единицу продукции 450 руб. и сумма  постоянных издержек в год 400 тыс. руб.

Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема продаж в каждом году осуществления проекта.

Налог на прибыль  20 %.

Номинальная ставка дисконтирования  20 %.

Требуется представить:

• Распределение инвестиций по элементам и годам осуществления проекта.
• Долю кредита по годам осуществления проекта в стоимостном  выражении.
• Источники финансирования проекта.
• План денежных потоков для финансового планирования по 3 видам деятельности проекта.
• Сальдо денежной наличности.
• Дать оценку финансовой состоятельности проекта.
• Найти объем продаж, при котором проект безубыточен.
• Построить  график безубыточности.
• Определить приемлемость проекта по критерию NPV.
• Рассчитать внутреннюю норму доходности двумя методами: аналитическим и графическим.
• Вычислить индекс рентабельности и период окупаемости на основе дисконтированных денежных потоков.
• Построить финансовый профиль проекта, изобразив на нем обобщающие результирующие  показатели проекта.
• Сделать выводы на основе полученных результатов о целесообразности инвестиционного проекта.

Решение:

1. Распределим инвестиции по элементам и годам осуществления проекта (табл.1).

Таблица 1

Общие инвестиции, тыс. руб.

 

Элементы инвестиций	Годы проекта								Итого
	1	2	3	4	5	6	7	8
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1.Проектно-изыскательские работы (1-5% от суммы капвложений)	57								57
2. Приобретение лицензии (1-3% от  суммы капвложений)	57								57
3. Покупка оборудования	570	570	760						1900
4. Подготовка производства (8% от  стоимости инвестиций)			161						161
5. Прирост оборотных средств				600	120				720
Итого, руб. %	684	570	921	600	120				2895

Расчёт потребности в  оборотном капитале по годам:

4 год: 5000*1200*0,1=600 тыс. руб.

5 год: 6000*1200*0,1=720 тыс. руб.

6-8 года: по 720 тыс. руб.  ежегодно.

1. Определим долю кредита по годам осуществления проекта в стоимостном выражении:

2895*0,3=869 тыс. руб. – сумма  кредита.

1. Определите источники финансирования проекта, распределив их по годам, и представьте в виде табл.2.