Основные этапы управления инвестиционным портфелем

Федеральное государственное бюджетное  образовательное учреждение

высшего профессионального образования

РОССИЙСКАЯ  АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА и  ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ при ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ

 

 

 

 

КАФЕДРА

Мировой и национальной экономики

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

студентки 4 курса 4402 группы

Шляхтовой Л.С.

По теме: «Основные этапы управления инвестиционным портфелем».

 

 

 

 

 

Научный руководитель

Проф., к.т.н.

Посадов И.А.

 

 

Санкт-Петербург

2013 г.

План

Введение…………………………………………………………………………	3
1.Основы портфельного инвестирования……………………………………..	5
1.1.Понятие и классификация инвестиционного портфеля ………………… 1.2.Принципы формирования портфеля………………………………………	5 10
2.Эффективность управления  портфеля ценных бумаг……………………...	12
2.1.Основные этапы управления инвестиционным портфелем……………...	12
2.2.Эффективность использования портфеля…………………………………	14
Заключение………………………………………………………………………	19
Список использованной литературы…………………………………………..	20

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Рынок ценных бумаг как  экономическое понятие выражает отношения между экономическими субъектами по поводу купли – продажи  ценных бумаг.

Ценная бумага представляет собой документ, определяющий имущественное  право его владельца по отношению  к лицу, выпустившего этот документ, может переходить из рук в руки и приносит разовый или постоянный доход его владельцу.

Рынок ценных бумаг  является частью финансового рынка  и в условиях развитой рыночной экономики  выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто  преследует одну цель — получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в  надежде укрепить свое благополучие в будущем. В процессе осуществления  финансового инвестирования во всех его формах, одной из важнейших  задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Крайне опасно инвестору  вкладывать все свои деньги в ценные бумаги одного эмитента, так как  в случае его банкротства можно  все потерять. Чтобы этого не случилось, инвестору надо вкладывать деньги в  разные ценные бумаги разных эмитентов.¹

Актуальность курсовой работы заключается в том, что  рынок  ценных бумаг – это опасная  сфера деятельности, на которой избежать риска полностью невозможно, но его можно уменьшить за счет формирования и ведения инвестиционного портфеля.

Целью работы является изучение основ портфельного инвестирования и эффективность использования  инновационного портфеля.

 

1. Основы портфельного инвестирования
1. Понятие и классификация инвестиционного портфеля

 

Инвестиционный портфель — это определенная совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая реализовать разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях (объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска).

Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а в несколько объектов, целенаправленно формируя некую совокупность объектов инвестирования, которая обладает теми инвестиционными качествами, которые недостижимы с позиции отдельного инвестиционного объекта, а возможны лишь при их сочетании.²

Критерием  классификации  может служить источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и  степень риска.

Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя

способами:

• за счет роста их курсовой стоимости;
• за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или купонного дохода по облигациям).

Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля

служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято  относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие виды:

• портфели простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля;
• портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;
• портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он

состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста

курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение

длительного периода времени  и нацелен на сохранение капитала;

• портфель среднего роста – сочетание инвестиционных свойств

портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее

распространенной моделью  портфеля.

Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято относить к портфелям дохода.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего

дохода – процентов  по облигациям и дивидендов по акциям. В него

должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом кур-

совой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации  и другие

ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому

объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.

 

 

Данные портфели также  можно подразделить на:

• портфель постоянного дохода – это портфель, который состоит

из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход  при минимальном уровне риска;

• портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные

бумаги, приносящие высокий  доход при среднем уровне риска.

На практике инвесторы  предпочитают оба способа получения  дохода

по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в  так называемые комбинированные  портфели.³

 

 

Схема 1. Классификация  инвестиционного портфеля по источнику  дохода.

 

 

 

 

 

 

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей  инвестора и его отношения  к риску. Для всех инвесторов принято  выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения  к риску.

• Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным.
• Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.
• Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

Вид инвестиционного портфеля зависит от соотношения двух основных показателей:

• уровня риска, который готов нести инвестор;
• уровня желаемой доходности от вложенных инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1. Виды инвестиционных портфелей. 

 

Вид портфеля	Тип инвестора	Цели инвестирования	Степень риска	Тип ценных бумаг
Консервативный (надежный, но приносит мало дохода)	Консервативный инвестор (надежность инвестиций ценит выше доходности)	Достижение доходности выше, чем по банковским вкладам, защита от инфляции	Низкая	Портфель состоит преимущественно  из государственных ценных бумаг, облигаций крупных и стабильных компаний
Умеренный (характеризуется средней степенью доходности при умеренном риске)	Умеренный инвестор (пытается соблюсти разумный баланс между риском и доходностью, проявляет осторожную инициативу)	Долговременное инвестирование с целью увеличения капитала	Средняя	Небольшую долю в портфеле занимают государственные ценные бумаги, подавляющую – ценные бумаги крупных  и средних стабильных компаний
Агрессивный (рискованный, но способен приносить большие доходности)	Агрессивный инвестор (классический спекулянт, готов идти на риск ради высокой доходности, быстрый на принятие решений)	Возможность быстрого роста  вложенных средств	Высокая	Портфель состоит в  основном из высокодоходных, «неоцененных»  рынком акций небольших, но перспективных  компаний, венчурных компаний.

 
        Необходимо понимать, что не существует идеального инвестиционного портфеля, подходящего на все времена. На растущем рынке выгоднее всего вкладывать в акции, на падающем – переводить деньги в облигации. Другими словами, для получения максимальной доходности необходимо следить за колебаниями рынка и вовремя принимать правильные инвестиционные решения.⁴

 

2. Принципы формирования портфеля

 

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику, тактику и стратегию своих действий, а также определить основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер), состав инвестиционного портфеля, приемлемое число ценных бумаг, вероятные и неизбежные риски, качество бумаг, диверсификацию портфеля.

Основные  принципы формирования портфеля инвестиций:

• Безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала);
• Доходность вложений;
• Рост вложений;
• Ликвидность вложений. 

Методом снижения серьезных  потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений (10-15 фин. активов). Существует определенная зависимость  между риском и диверсификацией портфеля.

Общий риск портфеля состоит  из двух частей:

1. диверсифицированный риск (не систематический), поддающийся управлению;
2. не диверсифицированный, систематический – не поддающийся управлению.

Портфель, состоящий из акций  столь разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата. 

Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств  в более, чем один вид активов.

Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.

Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям  позволяет максимально снизить  вероятность неполучения дохода.

Для того чтобы подсчитать норму дохода при наличии определенного  портфеля, применяется следующая  формула:

 

РП=Д1Р1+Д2Р2+...+ДnРn

 

где — РП норма доходности всего портфеля, Р1 , Р2 , Рn — нормы доходности отдельных активов, Д1, Д2 , Дn — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний, остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.

Существует  портфельная  теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска  портфеля  и оценка его доходности. ⁵

 

 

2. Эффективность управления портфеля ценных бумаг
1. Основные этапы управления инвестиционным портфелем

 

Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив.⁶

Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять.

Под управлением инвестиционным портфелем  понимается совокупность методов, которые  обеспечивают:

• сохранение первоначально вложенных средств;
• достижение максимального возможного уровня доходности;
• снижение уровня риска.

Обычно выделяют два способа  управления: активное и пассивное

управление.

Активное управление – это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. При этом широко используются мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.

Пассивное управление – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.⁷

Основными целями управления инвестиционным портфелем являются:

• устойчивость заданного уровня дохода;
• возрастание стоимости портфеля (капитала);
• комбинация перечисленных целей. 

 

  Эти цели достигаются за счет:

• правильного формирования и своевременного обновления портфеля;
• получения доходов от ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель: выплачиваемых доходов (процентов, дивидендов); доходов от спекулятивных и арбитражных операций;
• минимизации возможных рыночных рисков, удержания их на заданном уровне;
• снижения операционных затрат, связанных с владением портфелем и операциями с входящими в него ценными бумагами.⁸

Выделяют следующие этапы, свойственные процессу управления вообще и управлению портфелем ценных бумаг в частности:

1-й этап — определение инвестиционной политики, постановка целей и задач, которых инвестор желает достичь, приобретая ценные бумаги, определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который согласен инвестор.

2-й этап — анализ ценных бумаг и рынка ценных бумаг в целом. Подобного рода анализ, осуществляемый на постоянной основе, принято называть «мониторингом» рынка.

3-й этап — формирование инвестиционного портфеля, в основном путем приобретения на рынке в примерно заданных количествах и по примерно заданным ценам отобранных в ходе анализа ценных бумаг.

4-й этап — систематическая оценка инвестиционного портфеля сточки зрения достижения поставленных целей: сравнение различными способами рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Значение данной оценки особенно возрастает в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке.

5-й этап — корректировка (пересмотр) портфеля в связи с существенными изменениями на рынке, если, по мнению инвестора, они носят продолжительный характер.⁹

 

2. Эффективность использования портфеля

Доходы от финансовых операций и коммерческих сделок имеют различную форму:  проценты от выдачи ссуд, комиссионные,  дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг.  Само понятие «доход» определяется конкретным содержанием операции. Причем в одной операции часто предусматривается два,  а то и три источника дохода.

Обобщенная характеристика  доходности должна быть сопоставлена и применима к любым видам  операций и ценных бумаг.  Степень финансовой эффективности  обычно измеряется в виде годовой ставки (нормы) процентов. Искомые показатели получают  исходя  из общего принципа - все вложения и доходы с учетом конкретного их вида рассматриваются под углом зрения  эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции. Измерение доходности в виде годовой процентной ставки не является  единственно возможным методом. В ряде стран для некоторых операций практикуются и иные сопоставимые измерители, например, доходность трехмесячных депозитов,  выпускаемых казначейством. Иначе говоря все затраты и доходы конкретной сделки в этом случае  «привязываются» к соответствующему финансовому инструменту.¹⁰

Инвестиционный портфель может вести как сам инвестор, так и профессиональный участник рынка ценных бумаг, с которым  инвестор заключил соответствующий  договор. В первом случае желательна, а во втором обязательна выработка  шкалы оценки эффективности ведения инвестиционного портфеля.

Доходность  инвестиционного портфеля определяется по формуле:

Дох =, где Со и Сt, — стоимости инвестиционного портфеля, соответственно первоначального и на момент времени t; Т — период расчета доходности инвестиционного портфеля (в днях).

Затем рассчитывается динамика рынка:

Дин(рцб) = *, где Io – значение фондового индекса на момент формирования инвестиционного портфеля; It - значение фондового индекса на момент расчета динамики рынка.

Далее сопоставляется доходность ведения портфеля и динамика рынка. При этом могу возникать 3 ситуации:

1. Доходность выше, чем динамика рынка – это означает, что портфель велся хорошо.
2. Оба показателя примерно равны между собой – это показывает, что инвестиционный портфель не вели.
3. Доходность ниже динамики рынка – портфель вели плохо.¹¹

Ожидаемая доходность портфеля – набор активов, которые представляют собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных активов входящих в портфель.

Для определения доходности портфеля, состоящего из N количества ценных бумаг в конце периода n, можно использовать следующую формулу:

(1)

где - ожидаемая доходность портфеля;

x_i- доля стоимости портфеля инвестируемая в i-актив;

- ожидаемая доходность i-актива;

n-  число ценных бумаг в портфеле.

Риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением фактической доходности портфеля от ожидаемой. При дискретном распределении доходности его можно подсчитать, определив дисперсию доходности портфеля:

(2)

где - дисперсия доходности портфеля;

δ_p - среднее - квадратическое отклонение доходности портфеля;

 - ожидаемая доходность портфеля;

 - доходность портфеля при i- состоянии экономики;

p_i- вероятность i-состояния экономики.

Ковариация и коэффициент  корреляции являются основными понятиями  используемых для анализа риска портфеля.

Ковариация ожидаемых  доходностей рассчитывается по формуле:

COV(A;B)= (3)

где COV(A;B) – ковариационных доход;

 - ожидаемый доход акций а;

 - ожидаемый доход акций а, при i- состоянии экономики;

- ожидаемый доход  акций b;

  - ожидаемый доход акций b, при i- состоянии экономики;

p_i- вероятность i-состояния экономики.

Корреляция – тенденция 2х переменных совмещенных к изменению. Сила этой тенденции измеряется с помощью коэффициента, который лежит в пределах от [-1;+1]. Если он равен -1, то это означает полную отрицательную корреляцию, если +1 — полную положительную корреляцию. В большинстве случаев он находится между этими двумя экстремальными значениями. Равенство коэффициентов корреляции равное нулю указывает на отсутствие связи между переменными.

  (4)

где - коэффициент корреляции между доходностью акций А и В;

  - среднее квадратическое отклонение доходности акций А;

  - среднее квадратическое отклонение доходности акций В.

 

Пример: Исходные данные занесены в таблицу.

 

Вероятность i-состояния	0,1	0,2	0,4	0,2	0,1
Доходность акций А,%	14	12	10	8	6
Доходность акций В, %	6	8	10	12	14

 

Ожидаемая доходность акций А = 10%, акций В=10%. Среднеквадратическое отклонение А и В = 2,2%¹².

 

1. Рассчитаем ковариацию для каждой вероятности отдельно, используя формулу (3), затем полученные результаты сложим. Данные занесем в таблицу.

COV(A;B)= (14-10)*(6-10)*0,1=	-1,6
COV(A;B)= (12-10)*(8-10)*0,2=	-0,8
COV(A;B)= (10-10)*(10-10)*0,4=	0
COV(A;B)= (8-10)*(12-10)*0,2=	-0,8
COV(A;B)= (6-10)*(14-10)*0,1=	-1,6
Итого	-4,8

 

2. Рассчитаем коэффициент корреляции, используя формулу (4).

r_A;B= -4,8/4,84= - 0,99≈ -1.

3. На основании полученного результата можно сделать вывод о  том, что значения 2х переменных изменяются абсолютно противоположным образом, а рост доходности i ценной бумаги сопровождается снижением доходности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Внимание, которое уделяется  портфельным инвестициям, вполне соответствует  радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных  региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, спекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в которых  находятся инвесторы, различны, поэтому  портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и период инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.¹³

 

Список использованных источников

Учебники и  учебные пособия:

1. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/В.А. Галанов. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 379 с.
2. Запорожан  А.Я. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций/ А.Я. Запорожан. –СПб.,2012.
3. В.И. Колесникова. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 448 с.
4. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебник / В.Ф. Максимова. – М., 2005. – 158 с.
5. Моисеева  Е.В. Основы аудита: Конспект лекций/ Е.В. Моисеева. –СПб.,2013
6. Г.П. Подшиваленко. Инвестиционная деятельность: Учеб.пособие/ Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселева.-М.: КНОРУС, 2006.-432с.
7. Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг: Журнал/А.Третьяков. – 2001. – №15. – С.59

Интернет-ресурсы:

8. Сергеев М. Формируем инвестиционный портфель // Финмаркет-Бизнес: Статья, 05.10.2004.
9. http://www.pifovik.ru/about/pif-most-substantial/investing-principles/23/invest-bag-types.html Портал российских пайщиков
10. http://invbirzha.blogspot.ru Блог об инвестициях
11. http://www.secondarymarket.ru/ Сайт вторичный рынок ценных бумаг

 

 

 

¹ Запорожан  А.Я. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций/ А.Я. Запорожан. –СПб.,2012

² Г.П. Подшиваленко. Инвестиционная деятельность: Учеб.пособие/Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселева.-М.: КНОРУС, 2006.-432с.

³ Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент / Московская финансово-промышленная академия. – М., 2005. – 158 с.

⁴ http://www.pifovik.ru/about/pif-most-substantial/investing-principles/23/invest-bag-types.html

⁵ http://invbirzha.blogspot.ru Блог об инвестициях

⁶ Третьяков А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. – 2001. – №15. – С.59

⁷ Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент: Учебник / В.Ф. Максимова. – М., 2005. – 158 с.

⁸ http://www.secondarymarket.ru/ Сайт вторичный рынок ценных бумаг

⁹Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/В.А. Галанов. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 379 с.