Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

    Содержание 

Введение

1. Принципы  оценки эффективности инвестиционных  проектов

2. Критерии  и показатели оценки эффективности  инвестиционных проектов

3. Методы  оценки инвестиционных проектов

Заключение

Список  использованных источников 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение 

     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие или выхода из кризисной ситуации. Все средства вкладываются для получения конечного результата - повышения ценности организации, факторами которой могут стать рост доходов, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате принятия верных решений. Следовательно, возникает задача определения эффективности вложений.

   Эффективность – синтетическая категория, позволяющая  судить о том, какой ценой достигается  поставленная в проекте цель [18, с.155]. Чаще всего ее трактуют как выражение  соотношения результатов и затрат, но можно и как соотношение эффекта и единовременных затрат. В одном и другом случае эффективность может быть представлена не только как относительное выражение результатов и затрат. В динамических моделях ее можно представить как разность результатов и затрат, приведенных в сопоставимый вид в соответствии с представлениями инвестора о приемлемом для него уровне нормы дохода.

     Эффективность инвестиционного проекта – экономическая категория, отражающая соответствие проекта, (принятых по поводу него технических, технологических, организационных и оптимизационно-финансовых решений) целям и интересам участников проекта.

     Эффективность инвестиционного проекта определяют для решения ряда задач:

• оценки потенциальной целесообразности реализации проекта, т. е. проверки условия, согласно которому совокупные результаты превышают затраты всех видов в приемлемых для инвесторов размерах;
• оценки преимуществ рассматриваемого проекта в сравнении с альтернативными;
• ранжирования проектов по принятой системе показателей эффективности с целью их последующего включения в инвестиционную программу в условиях ограниченных финансовых и других ресурсов.

     В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет, как правило, ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому необходимо выбирать оптимальный инвестиционный проект, а для этого уметь его правильно оценить. Расчет, как правило, должен помочь в выборе и обосновании оптимальных вариантов вложения средств. Все вышесказанное определяет актуальность изучения методов и критериев оценки инвестиционных проектов.

     Целью курсовой работы является изучение методов оценки инвестиционных проектов. Исходя из поставленной цели в работе ставились следующие задачи:

• рассмотреть понятие инвестиционных проектов, их классификацию, а также стадии инвестиционного цикла;
• охарактеризовать статистические методы оценки инвестиционного проекта;
• уделить внимание динамическим методам оценки инвестиционного проекта.

     Теоретической основой для написания данной курсовой работы, послужили законодательные акты Российской Федерации, учебная литература, а также в работе использовались материалы публикаций в специальных периодических изданиях.

     Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников. 
 
 
 
 
 
 

1. Принципы  оценки эффективности инвестиционных проектов

     Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

     Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

• как деятельность, предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;
• как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

     В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», дано следующее определение: «Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [1, ст.1].

     С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности избранной целевой направленности. Осознанное решение об инвестировании в объекты предпринимательской деятельности может быть принято лишь на основе тщательно проработанного инвестиционного проекта.

     Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Далее оценка проводится в два этапа.

     На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

     При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

     Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить [2].

  Второй  этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

  Для локальных проектов на этом этапе  определяется эффективность участия  в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в  акции таких акционерных предприятий  и эффективность участия бюджета  в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта в соответствии.

  В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
• принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат) [2].
• учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
• сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;
• учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
• учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют [2].
• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта [2].

     Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:

1. разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
2. разработки "Обоснования инвестиций";
3. разработки ТЭО (проекта);
4. осуществления ИП (экономический мониторинг).

     Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

  На  стадии разработки инвестиционного  предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности ИП в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

  При разработке Обоснования инвестиций и ТЭО (проекта) должны оцениваться все приведенные выше виды эффективности. При этом:

• на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;
• на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

  В процессе экономического мониторинга  ИП рекомендуется оценивать и  сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия  предприятий в проекте. Если при  этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников ИП с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров).

2. Критерии  и показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

     Принятию инвестиционного решения о финансировании предшествует оценка эффективности:

            - проекта в целом;

            - участия в проекте. 

  Эффективность ИП - категория,  отражающая  соответствие  проекта  целям  и интересам его участников. Эффективность проекта в целом  оценивается  с  целью  определения потенциальной  привлекательности  проекта  для  возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

• общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;
• коммерческую эффективность проекта.

     Оценки общественной и коммерческой эффективности имеют между собой определенные сходства и различия. Схема оценки в любом случае предусматривает сопоставление выгод и затрат проекта.

     Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами [7].

     При расчете коммерческой эффективности затраты и выгоды проекта измеряются в «финансовых целях» либо рыночных, либо назначаемых административно. Чистые выгоды при этом рассматриваются с точки зрения отдельного предприятия или пользователей проекта.

     Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта отражают его эффективность с точки зрения реальной или потенциальной фирмы, полностью реализующей проект за счет собственных средств.

     Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта общества в целом. Оцениваются результаты непосредственно самого  проекта  и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики. При этом экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях при отсутствии указанных документов, когда эффекты весьма существенны, можно использовать оценки независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку влияния. Эти положения относятся также и к расчетам региональной эффективности.

     При расчете общественной эффективности  затраты и выгоды должны оцениваться в специальных «экономических» ценах. Чистые выгоды рассматриваются с точки зрения общества в целом.

     Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр на статические (без учета) и динамические (с учетом):

     К простым, статистическим критериям эффективности инвестиционных проектов относится срок окупаемости и простая норма прибыли.

     Срок окупаемости инвестиций - PP. Это метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков окупаемости основан на расчете периода времени, за который доходы по инвестиционному проекту покрывают единовременные затраты на его реализацию. Данный метод позволяет определить срок окупаемости ИП, который сравнивается с экономически целесообразным сроком, заданным инвестором и сроками окупаемости по другим ИП. К недостаткам метода относятся, во-первых, субъективный подход инвестора к величине срока окупаемости проекта; во-вторых, меньший срок окупаемости может оказаться не у самого эффективного ИП [7].

     Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в вид прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

     Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается в том, что он не сложен и может использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а также когда надо быстро оценить проект в условиях дефицита ресурсов.

     Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.

     Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта.

     Критерии, основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы оценки):

1. Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход) – ЧДД, NPV – сальдо дисконтированных денежных доходов и расходов за весь период инвестиционного проекта. Показатель NPV является наиболее объективным отражением абсолютно-сравнительной  эффективности ИП. При выборе ИП из альтернатив выбирается наибольший NPV при минимальном сроке окупаемости проекта. При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Из NPV вытекает критерий дисконтированного срока окупаемости DPP, который указывает на время, когда единовременные затраты инвестора окупаются и ИП начинает приносить доход больший, чем по альтернативному ИП с гарантированной нормой дохода [14].
2. Индекс рентабельности инвестиций - PI -  является относительным показателем (рассчитывается на основе NPV) и характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект).  Данный критерий удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений);
3. Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма доходности) - IRR – значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю. Рассматриваемый показатель еще более, чем показатель NPV приспособлен для оценки проекта сторонним инвестором, поскольку служит характеристикой внешней среды проекта и позволяет сопоставить доходность различных способов вложения средств. Экономический смысл критерия IRR заключается в том, что он показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Эту норму можно трактовать так же, как максимальную ставку процента, под которую инвестор может взять кредит для финансирования ИП с помощью заемного капитала. При этом доход, получаемый от проекта, использовался бы полностью на погашение кредита и процентов по нему (отсутствие прибылей и убытков) [14].
4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DRR – это срок, в расчете на который вложение средств в ИП даст ту же сумму денежных потоков (чистых прибылей), приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива. Он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане ИП, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежен. К недостаткам рассматриваемого метода относится то, что он не учитывает влияние денежных притоков последних  лет; не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам; не обладает свойством аддитивности. Преимущества метода: прост для расчетов; способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций; показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта: чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.

     В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности;
• потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
• индексы затрат и инвестиций;
• срок окупаемости;
• группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия участника проекта [2].

     Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока ф_m, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

     На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах [2].

     Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности) за расчетный период.

     Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с высоким значением NPV (при условии, что оно положительное).

     Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков [5].

     Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам) от операционной и инвестиционной деятельности [5].

     Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

     Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

     Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

     Если ИДД>1 – проект эффективен, если ИДД<1 – проект является неэффективным и от него следует отказаться [5].

     Внутренняя норма доходности (IRR) – норма доходности (ставка дисконтирования), при которой дисконтированный доход от инвестиционного проекта равен дисконтированной сумме инвестиций, а величина чистого дисконтированного дохода равна 0.

     Окупаемость проекта характеризуется сроками окупаемости, исчисляемыми без учета или с учетом дисконтирования [5].

     Сроком окупаемости без дисконта ("простым" сроком окупаемости) называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости исчисляется от момента, указываемого в задании на расчет эффективности (либо от момента начала инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия) [5].

     Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный дисконтированный эффект (чистый доход) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Этот срок исчисляется от того же момента времени, что и срок окупаемости без дисконта. Для оценки эффективности проекта срок окупаемости с учетом дисконтирования следует сопоставлять со сроком реализации проекта – длительностью расчетного периода.

   3. Методы оценки инвестиционных проектов

     К настоящему времени мировая практика управления финансами наработала целый спектр методов оценки инвестиционных проектов, базирующихся на различных предположениях и алгоритмах расчета. Наиболее корректными с финансовой точки зрения, и поэтому рекомендуемыми к применению являются методы, основанные на дисконтировании чистых денежных потоков от реализации проекта. Указанные методы базируется исключительно на использовании сложных процентов с периодом начисления, равным периодичности выплаты дохода по проекту. При этом неявно используется предположение о реинвестировании полученного дохода под ставку доходности, равную ставке дисконтирования. Предполагается также, что ожидаемая доходность не меняется в течение всего периода выплаты доходов.