Оценка инвестиционного проекта. 7

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ПОВОЛЖСКИЙ ИНСТИТУТ БИЗНЕСА

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курсовой проект

по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

Вариант №5

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

Задание на курсовой проект……………………………………………………...3

Введение…………………………………………………………………………...5

Расчетная часть……………………………………………………………………8

Раздел 1. Оценка эффективности  инвестиций структуры инвестиционного  капитала с собственным капиталом – 20% и заемным - 80%…………………………………………………………….…………………...8

Раздел 2. Оценка эффективности  инвестиций структуры инвестиционного  капитала с собственным капиталом  – 80% и заемным - 20%..........................................................................................................................13

Вывод …………………………………………………………………….............17

Список использованной литературы………………..…………………………18

 

Задание на курсовую работу

Исходные данные:

 

№	Наименование показателей	Год инвестиций	Годы эксплуатации
5		0	1	2	3	4	5
	Капитальные вложения	1000,000
	Объём выпуска продукции, шт./год		25,000	27,000	27,000	25,000	23,000
	Цена реализации, ден. ед.		100	105	105	110	90
	Средние общие издержки, ден. ед./шт.		80	85	84	85	87
	Ликвидационная стоимость ОФ, тыс.ден.ед.						100,000

В соответствии с исходными данными необходимо провести оценку эффективности инвестиционного проекта с использованием следующих критериев эффективности:

1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV).
2. Внутренняя норма окупаемости (IRR).
3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).
4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).

В расчётах использовать следующие данные:

• варианта №5;
• ставка по банковскому кредиту 15%;
• амортизационный период для закупаемого оборудования 5 лет;
• ставка налога на прибыль 20%;
• процент выплат по привилегированным акциям - 4% годовых;
• банковский кредит погашается равными частями в течение 5 лет;
• затраты по выплатам процентов по банковскому кредиту  относятся  на прибыль;
• амортизация не входит в средние общие издержки.

Оценку эффективности  инвестиций следует выполнить для  двух случаев, В первом случае доля акционерного капитала в структуре  инвестиций - 20%, а доля заемного капитала - 80%; во втором случае доля акционерного капитала в структуре инвестиций - 80%, а доля заемного капитала - 20%. Дать сравнительный анализ полученных результатов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Для ведения предпринимательской  деятельности, любая компания нуждается  в источниках средств, чтобы финансировать  её как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от срока существования проекта, активы и пассивы компании можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано с определёнными затратами: акционерам необходимо выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные кредиты.

 Поэтому, когда  речь идет о целесообразности  принятия того или иного проекта,  фактически подразумевается необходимость  получения ответа на следующие  вопросы: 

1. каков необходимый размер финансирования?
2. какой из источников выбрать и какова его цена?
3. окупятся ли вложения, т.е. достаточен ли объём прогнозируемых поступлений по сравнению с инвестициями?

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного  характера лежит оценка и сравнение объёма инвестиций и будущих денежных поступлений. Логика анализа с использованием формализованных критериев очевидна – необходимо сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Так как сравниваемые показатели относятся к различным временным моментам, то здесь встаёт проблема – их сопоставимость. Кроме того, цена привлекаемого капитала в ходе реализации проекта может меняться в силу разных обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Все эти вопросы и проблемы предстоит решить при разработке курсового проекта. Для этого будут использованы следующие показатели.

Чистый приведённый  доход (NPV). Он основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента q. Если NPV>0, то проект следует принять. Это означает, что дисконтированный доход за весь расчётный период превышает дисконтированный инвестиционные затраты. Большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью, т.е. основной его недостаток заключается в том, что он носит абсолютный, а не относительный характер. Кроме этого, величина показателя NPV мало информирует нас о том, с какого момента времени инвестиции окажутся прибыльными.

Внутренняя норма окупаемости (IRR). Под ним понимают такое значение нормы дисконта q (q_B=IRR), при котором сумма дисконтированных доходов и затрат равны между собой.

NPV=0 (q_B=IRR)

К достоинствам этого  критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, оценку относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Однако у него есть и недостатки: сложность расчетов без применения компьютера, возможная объективность выбора нормативной доходности, большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков

Период возврата инвестиций (PBP).Значение данного показателя определяется суммированием с нарастающим итогом положительных денежных потоков до того момента, когда NPV превращается в ноль. При PBP<T проект считается эффективным. Основным недостатком критерия РВР является то, что доходы, полученные за пределами рассматриваемого периода возврата, не влияют на величину срока окупаемости.

Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR). Значение показателя определяется как отношение суммарных дисконтированных денежных доходов к сумме дисконтированных инвестиций. Данный показатель тесно связан с показателем NPV. Так, если BCR>1, это означает, что сумма дисконтированных денежных доходов за рассматриваемый период больше, чем сумма дисконтированных инвестиций.

Проанализировав эти показатели, можно дать ответ на поставленные выше вопросы. Именно это и делается в представленной работе.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчетная часть

Раздел 1. Оценка эффективности инвестиций структуры  инвестиционного капитала с собственным  капиталом – 20% и заемным - 80%

Для проведения анализа эффективности инвестиций составим инвестиционный план, определим ставку дисконтирования q. Для начала определим ставку дисконтирования q, которая численно равна средневзвешенной стоимости капитала (СВСК).

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

СВСК = W_d*R_d*(l - T)+W_p*R_p+W_s*R_s

W_d, W_p, W_s- доля источников средств в общей сумме инвестиций;

R_d - процентная ставка по кредиту;

R_p- выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям;

R_s- выплачиваемые дивиденды по обыкновенным акциям;

T- ставка налога на прибыль.

Исходя из условий, обыкновенных акций у предприятия нет. Выплаты  процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль, поэтому эффекта «налогового прикрытия» (1-T) нет. Учитывая вышесказанное, формула для расчета СВСК принимает следующий вид: СВСК = W_d*R_d+ W_p*R_p,

СВСК = 0,8*15%+0,2*4%=12,8% (0,128)

q = 12,8%

Рассчитаем  показатели для составления инвестиционного плана.

1. Валовая выручка = объем реализации*цена реализации

Показатели		Годы эксплуатации
		1		2		3		4		5
Объем выпуска продукции, шт./год	25000		27000		27000		25000		23000
Цена реализации, д.е./шт.	100,000		105,000		105,000		110,000		90,000
Валовая выручка, тыс. д.е.	2500,000		2835,000		2835,000		2750,000		2070,000

 

2. Общие издержки = средние общие издержки*объем выпуска продукции

Показатель		Годы эксплуатации
		1		2		3		4		5
Объем выпуска продукции, шт./год	25000		27000		27000		25000		23000
Средние общие издержки, д.е./шт.	80,00		85,00		84,00		85,00		87,00
Общие издержки, тыс.д.е.	2000,000		2295,000		2268,000		2125,000		2001,000

 

3. Амортизация = Капитальные вложения/Амортизационный период 1000/5 = 200 тыс. д.е. в год.
4. Погашение кредита производится равными долями (дифференцированными платежами) с ежегодной выплатой процентов. Банковская ставка – 15%. Доля заемного капитала составляет 80% от капитальных вложений, т.е. 800 тыс.д.е.

Год	Платежи в погашение основного  долга, тыс. руб.	Платежи в погашение процентов,  тыс. руб.	Итого к уплате, тыс. руб.	Остаток задолженности по  кредиту, тыс. руб.
1	160,000	120,000	280,000	800,000
2	160,000	96,000	256,000	640,000
3	160,000	72,000	232,000	480,000
4	160,000	48,000	208,000	320,000
5	160,000	24,000	184,000	160,000
Итого:	800,000	360,000	1160,00	0

 

5. Дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются, как 4% от собственного капитала. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям составят 8 тыс. д.е. в год.

Полученные результаты используем для составления инвестиционного  плана для I вариантов.

 

 

 

 

 

 

Инвестиционный  план для I варианта (ден. ед.)

 

Показатели	Срок осуществления  проекта
	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Кап.вложения	-1000,000
Банковский кредит	800,000
Акционерный капитал	200,000
Валовая выручка		+2500,000	+2835,000	+2835,000	+2750,000	+2070,000
Общие издержки		-2000,000	-2295,000	-2268,000	-2125,000	-2001,000
Амортизация		-200,000	-200,000	-200,000	-200,000	-200,000
Валовая прибыль		+300,000	+340,000	+367,000	+425,000	-131,000
Налог на прибыль		-60000	-68000	-73400	-85000	0
Чистая прибыль		+240,000	+272,000	+293600	+340000	-131,000
Выплата процента по кредиту		-120,000	-96,000	-72,000	-48,000	-24,000
Выплата дивидендов		-8,000	-8,000	-8,000	-8,000	0
Прибыль после всех выплат		+112,000	+168,000	+213,600	+284,000	-155,000
Амортизация		+200,000	+200,000	+200,000	+200,000	+200,000
Ликвидационная стоимость ОФ						+100,000
Денежный поток		+312,000	+368,000	+413,600	+484,000	+145,000

 

Рассчитаем показатели эффективности проекта.

1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV)

По формуле  определим коэффициенты привидения, с помощью которых будут откорректированы чистые денежные потоки.

PV = денежный поток*α

Показатели	Год инв-ий	Годы эксплуатации
	0	1	2	3	4	5
αn	1,000	0,887	0,786	0,697	0,618	0,548
Ден. поток	-1000,000	+312,000	+368,000	+413,600	+484,000	+145,000
PV	-1000,000	+276,595	+289,248	+288,279	+299,112	+79,460

Чистая дисконтированная стоимость – это сумма всех положительных и отрицательных  денежных потоков.

NPV = -1000,000+276,595+289,248+288,279+299,112+79,460 = +232,694 д.е.

NPV = +232,694 д.е

Чистая дисконтированная стоимость больше 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности по критерию NPV выполняется, а значит, проект можно признать экономически целесообразным по данному критерию.

2. Внутренняя норма окупаемости (IRR)

Определим величину IRR графическим методом. Для этого построим таблицу.

q	12,8%	20%	22%	25%
NPV	232,694	46,340	2,963	-57,117

Построим график зависимости NPV(q) см.  График №1.     

Как видно из графика, NPV обращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 22,1% следовательно

IRR = 22,1%

IRR>q (22,1%>12,8%), т.е. данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате привилегированных дивидендов оправданы, и по критерию IRR проект можно признать экономически целесообразным.

3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

BCR - это отношение суммы дисконтированных положительных денежных потоков, к сумме дисконтированных отрицательных денежных потоков.

BCR = (276,595+288,279+289,248+299,112+79,460)/1 000,000 = 1,233

BCR = 1,233

Условие эффективности  по показателю рентабельности BCR>1 выполняется (1,233>1), следовательно, проект можно считать экономически целесообразным.

4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).

                                                                                         

Год	PV	Нарастающий
0	-1000,000	-1000,000
1	+276,595	-723,405
2	+289,248	-434,157
3	+288,279	-145,878
4	+299,112	+153,234
5	+79,460	+232,694

tок = 3+145,878/299,112 = 3,5 года

Построим график срока окупаемости.

                                                                                                                                

Т.к. срок возврата инвестиций меньше, чем срок существования проекта (PBP<T), можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.

Раздел 2. Оценка эффективности инвестиций структуры  инвестиционного капитала с собственным капиталом – 80% и заемным - 20%

Исходные данные остались неизменны.

СВСК = 0,2*15%+0,8*4% = 6,2% (0,062)

q = 6,2%

Рассчитаем изменившиеся показатели.

1. Проценты по кредиту. Доля заемного капитала составляет 20% от капитальных вложений, т.е. 200 тыс.д.е.

Год	Платежи в погашение основного  долга, тыс. руб.	Платежи в погашение процентов,  тыс. руб.	Итого к уплате, тыс. руб.	Остаток задолженности по  кредиту, тыс. руб.
1	40,000	30,000	70,000	200,000
2	40,000	24,000	64,000	160,000
3	40,000	18,000	58,000	120,000
4	40,000	12,000	52,000	80,000
5	40,000	6,000	46,000	40,000
Итого:	200,000	90,000	290,000	0

 

2. Дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются, как 4% от собственного капитала. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям составят 32,000 д.е. в год.

Полученные результаты используем для составления инвестиционного  плана для II вариантов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Инвестиционный  план для II варианта (ден. ед.)

Показатели	Срок осуществления  проекта
	0 год	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Кап.вложения	-1000,000
Банковский кредит	200,000
Акционерный капитал	800,000
Валовая выручка		+2500,000	+2835,000	+2835,000	+2750,000	+2070,000
Общие издержки		-2000,000	-2295,000	-2268,000	-2125,000	-2001,000
Амортизация		-200,000	-200,000	-200,000	-200,000	-200,000
Валовая прибыль		+300,000	+340,000	+367,000	+425,000	-131,000
Налог на прибыль		-60000	-68000	-73400	-85000	0
Чистая прибыль		+240,000	+272,000	+293600	+340000	-131,000
Выплата процента по кредиту		-30,000	-24,000	-18,000	-12,000	-6,000
Выплата дивидендов		-32,000	-32,000	-32,000	-32,000	0
Прибыль после всех выплат		+178,000	+216,000	+243,600	+296,000	-137,000
Амортизация		+200,000	+200,000	+200,000	+200,000	+200,000
Ликвидационная стоимость ОФ						+100,000
Денежный поток		+378,000	+416,000	+443,600	+496,000	+163,000

Рассчитаем показатели эффективности проекта.

1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV). Рассчитаем дисконтированные денежные потоки (PV).

Показатели	Год инв-ий	Годы эксплуатации
	0	1	2	3	4	5
αn	1,000	0,942	0,887	0,835	0,786	0,74
Ден. поток	-1000,000	+378,000	+416,000	+443,600	+496,000	+163,000
PV	-1000,000	+356,076	+368,992	+370,406	+389,856	+120,620

 

NPV = -1000,000+356,076+368,992+370,406+389,856+120,620= +605,950 д.е.

NPV = +605,950 д.е

Чистая дисконтированная стоимость больше 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности по критерию NPV выполняется, а значит, проект можно признать экономически целесообразным по данному критерию.

2. Внутренняя норма окупаемости (IRR). Определим величину IRR графическим методом. Для этого построим таблицу.

q	6,2%	15%	20%	25%	27,5%	30%
NPV	+605,950	+299,967	+165,020	+52,527	+41800	-43761

Построим график зависимости NPV(q) см.  График №1.

Как видно из графика, NPV обращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 28%, следовательно

IRR = 28%

IRR>q (28%>6,2%), т.е. данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате привилегированных дивидендов оправданы, и проект следует признать экономически целесообразным по критерию IRR.

3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).

BCR = (356,076+368,992+370,406+389,856+120,620)/1 000,000 = 1,606

BCR = 1,606

Условие эффективности  по показателю рентабельности BCR>1 выполняется (1,606>1), следовательно, проект можно считать экономически целесообразным.

 

 

4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).  

Год	PV	Нарастающий
0	-1000,000	-1000,000
1	+356,076	-643,924
2	+368,992	-274,932
3	+370,406	+95,474
4	+389,856	+485,330
5	+120,620	+605,950

tок = 2 + 274,932/370,406 = 2,7 года

Построим график срока  окупаемости.

                                                                                                                                

Т.к. срок возврата инвестиций меньше, чем срок существования проекта (PBP<T), можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.

 

 

 

 

 

 

 

 

Вывод

Анализ проекта показал, что основные показатели экономической оценки инвестиций соответствуют условиям эффективности по всем критериям в обоих вариантах структуры инвестиционного капитала. Оба проекта являются выгодными и эффективными, и могут быть успешно реализованы.

Сравним 2 варианта структуры инвестиционного капитала и выясним, какой является более привлекательным. Для этого сведем полученные данные в общую таблицу.

Критерий	заемные – 80%, собственные – 20%	заемные – 20%, собственные – 80%
NPV	+232,694 д.е.	+605,950 д.е.
IRR	22,1%	28%
BCR	1,233	1,606
PBP	3,5 года	2,7 года