Венчурное финансирование инновационных проектов в России

Введение

На сегодняшний день перед Россией стоит задач экономического роста, который способен перевести экономику страны на иной, более высокий уровень развития. Одну из ключевых ролей в этом процессе играет венчурное инвестирование. Именно венчурное инвестирование в 50-х годах прошлого века стало одним из тех факторов, которые помогли и помогают до сих пор США высоко продвигаться в экономическом плане. Определенная направленность венчурного капитала на развитие инновационной и научно – технической деятельности в экономических системах, его охват отраслей и высокая прибыльность стали одними из самых важных факторов отличных результатов экономической трансформации на инновационный тип развития.

Венчурный капитал стал почвой для большинства открытий и высоких технологических достижений в XX веке и продолжает оставаться до сих пор. Индустрия венчурного финансирования и бизнеса касается практически всех.

Во-первых, это корпорации и различные малые предприятия. Корпорации заинтересованы в развитии новых технологий, так как находятся в постоянной конкурентной борьбе между собой за мировое господство на рынке. Они осуществляют достаточные объемы финансирования мелких предприятий, осуществляющих научно – технических разработки, проводят научные исследования в собственных лабораториях. Малые компании являются также заинтересованными участниками индустрии. Они могут являться источниками новых идей и, соответственно, объектами венчурного финансирования. Сегодняшние мелкие компании завтра могут стать мировыми лидерами. Это относится к таким современным гигантам, как Google, Apple, Skype и еще множество других предприятий, начинавших свою деятельность в «гараже». Помимо всего прочего, многие небольшие компании успешно используют разработки инновационной сферы для продвижения и развития своего собственного бизнеса, возможно не слишком инновационного, но в любом случае инновация позволяет появиться ряду новых бизнесов, основанных на традиционных продуктах и услугах.

Во-вторых, состояние государства сильно зависит от уровня развития ее венчурной индустрии. Создание новых венчурных предприятий позволяет обеспечить населения новыми рабочими местами, снижая тем самым общий уровень безработицы. Высокие доходы от инновационной деятельности позволяет получать государству высокий уровень налоговых поступлений в бюджеты разных уровней. А использование продукции данной деятельности позволяет развивать новые отрасли, тем самым, опережая другие страны по уровню развития, как в социальном, так и технологическом плане. Сегодня в России созрело понимание необходимости формирования национальной инновационной и венчурной систем, способных развивать и наилучшим образом использовать накопленный научно-технический потенциал.

Также участниками венчурной индустрии являются и другие элементы, такие как, например институциональные инвесторы, которые тоже заинтересованы в развитии отрасли, так как находятся в постоянном поиске новых прибыльных объектов для инвестирования. Благодаря венчурному капиталу пассивные денежные средства в национальной экономике превращаются в часть активного финансового капитала, приносящего сверхприбыли. В рамках данного вопроса имеются определенные трудности и проблемы в отечественной индустрии, которые будут обозначены в работе.

Немаловажную роль венчурная отрасль играет в судьбе научного сектора. Массовое создание технопарков и бизнес-инкубаторов является физическим воплощением развития венчурного сектора. Участие вузов в данной деятельности также способствует сближению теории и практики, а также помогает самим вузам развивать теоретический и методологический аппарат. Наличие инновационных проектов помогает вузам привлекать новые источники финансирования, как государственные, так и частные.

Одной из самых важных составляющих является параллельное развитие вместе с венчурной индустрии финансового рынка, а точнее его части – фондового рынка. NASDAQ изначально создавался как рынок для организации торгов высокотехнологичных компаний. На сегодняшний день такие тенденции существуют и в России – появление новых площадок для инновационных компаний на ММВБ и РТС прямое тому подтверждение. А создание «Фондовой биржи высоких технологий» является прямым фактом, отражающим процесс развития венчурного финансирования в России. Новые компании могут за очень короткий период увеличить свою капитализацию, привлечь дополнительные ресурсы на фондовый рынок, что сделает его еще более ликвидным. Это благоприятно скажется на всей российской экономике.

Цель данной работы заключается в рассмотрении основных аспектов развития венчурного финансирования. Рассмотрение основных узлов индустрии, развитие которых станет катализатором для роста всей экономики.

В первой главе работы будут рассмотрены вопросы сущности инновационного предприятия, которое является основным объектом венчурного финансирования. А также освещен вопрос о венчурной модели инновационного предприятия, т.е. та модель, которая содержит основные объекты, с которыми взаимодействует инновационная компания.

Вторая глава отражает основной механизм венчурного финансирования.

Рассматривается процесс жизненного цикла компании, а вместе с ним и процесс организации финансирования на всех стадиях. Вторая часть главы посвящена основным институтам и инструментам венчурной индустрии. Рассматриваются основные показатели, характеризующие общее состояние отрасли венчурного финансирования. Отражаются основные аспекты государственной политики в этой области, роль профессиональных ассоциаций, роль технопарков, а также еще несколько актуальных вопросов, а именно: вопрос организационно правовой формы венчурного фонда и процесс формирования фондовых площадок для инновационных предприятий.

Третья глава, заключительная, на практике отражает процесс подготовки реального проекта, требующего определенного финансирования. Осуществляется описание проекта по типичным для венчурного бизнеса пунктам, которые включают как описание общей картины проекта, так и его финансовой составляющей. Во второй части главы рассмотрен процесс организации финансирования, т.е. оформление потенциально возможной структуры сделки с инвестором, представлены несколько вариантов инструментов, которые возможно использовать для организации финансирования. Частично освещены вопросы выхода инвестора из инвестиций, т.е. прекращение сотрудничества с компанией, а также затронут вопрос налогообложения при получении прибыли от реализованного проекта.

При подготовке работы использовались материалы, предоставленные Российской Ассоциацией Прямых и Венчурных Инвестиций. Статьи и работы известных профессионалов венчурной индустрии, имеющих практический опыт в данной отрасли. Использованы достаточно интересные, с точки зрения насыщенности и структурированности информации, интернет – ресурсы, посвященные теме венчурного финансирования.

1. Концепция финансирования инновационных предприятий

1.1 Инновационное предприятие, его особенности и функции

Прежде, чем дать определение инновационному предприятию, необходимо понять смысл таких терминов как инновация и инновационная деятельность.

Инновация – это нововведение в области техники, технологии, организации труда или управления, основанное на использовании достижений науки и передового опыта. Инновация – конечный результат инновационной деятельности, получивший реализацию в виде:

•              Нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке;

•              Нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности. 1

Можно также согласиться с определением Э. Дандона относительно сущности инноваций. Само определение инновации представляет собой «прибыльную реализацию творческой стратегии». 2 Определение включает в себя четыре ключевые элемента. Первый, креативность – способность создавать новые идеи. Второй, стратегия – выяснение того, является ли эта идея абсолютно новой и полезной с точки зрения успешной стратегической деятельности предприятия. Третий, реализация – воплощение новой и полезной идеи при ее реализации в конкретные продукты и услуги. Если

рассматривать реализацию как процесс и названные элементы как этапы движения инновационного продукта, то реализация – это наиболее сложный из них. Зачастую управляющие (менеджеры) не решаются идти на риск, связанный с новыми идеями. Именно на этом этапе осуществляется «девальвация многих превосходных, творческих и потенциально инновационных идей». 3 Четвертый элемент определения, прибыльность – конечный продукт получает максимальную ценность и подтверждает свое назначение. В действительности это может быть финансовый выигрыш, повышение морального состояния сотрудников, вклад в жизнь общества.

Так как инновация определятся как конечный результат инновационной деятельности, рассмотрим данный термин.

Инновационная деятельность – деятельность, направленная на коммерциализацию накопленных знаний, технологий и оборудования. Результатом инновационной деятельности являются новые или дополнительные товары / услуги или товары / услуги с новыми качествами, т.е. инновации. 4

В постановлении Правительства РФ от 24 июля 1998 г. №832 «О концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998–2000 гг.», приведено определение этого вида деятельности:

«Инновационная деятельность – процесс, направленный на реализацию результатов законченных научных исследований и разработок либо иных научно-технических достижений в новый или усовершенствованный продукт, реализуемый на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, используемый в практической деятельности, а также связанные с этим дополнительные научные исследования и разработки».

Основной организационной формой, объектом инновационной деятельности является инновационный проект. Именно он объединяет в своих рамках все виды требуемых работ, затраты, необходимые для их проведения и получения инновационной продукции, а также экономические результаты от осуществления инновационного проекта. Инновационные проекты могут реализовываться специально создаваемыми инновационными предприятиями или же действующими компаниями, осуществляющими с помощью инновационных проектов свои инновационные стратегии.

Инновационный проект – проект целенаправленного изменения или создания новой технической или социально-экономической системы.

По уровню научно-технической значимости различают модернизационные, новаторские, опережающие и пионерские инновационные проекты.

По масштабности решаемых задач инновационные проекты подразделяются на монопроекты, мультипроекты и мегапроекты.

Рассмотрим каждый из этих видов проектов подробнее.

Во-первых, классификация по уровню научно-технической значимости.

Модернизационный инновационный проект – проект, в котором конструкция прототипа или базовая технология кардинально не изменяются.

Новаторский инновационный проект – проект, в котором конструкция нового изделия по виду своих элементов существенным образом отличается от прежнего.

Опережающий инновационный проект – проект, в котором конструкция основана на опережающих технических решениях.

Пионерский инновационный проект – проект, в котором появляются ранее не существовавшие материалы, конструкции и технологии, выполняющие прежние или новые функции.

Во-вторых, классификация по масштабности решаемых задач.

Инновационный монопроект – инновационный проект:

•              выполняемый одной организацией или ее подразделением;

•              отличающийся постановкой однозначной инновационной цели, состоящей в создание конкретного изделия или технологии;

•              осуществляющийся в жестких временных и финансовых рамках;

•              требующий координатора или руководителя проекта.

Инновационный мультипроект – совокупность комплексных программ, объединяющих десятки инновационных монопроектов, в совокупности направленных на достижение сложной инновационной цели:

•              на создание научно-технического комплекса;

•              на решение крупной технологической проблемы;

Для руководства инновационным мультипроектом требуются координационные подразделения.

Инновационный мегапроект – совокупность многоцелевых комплексных программ, объединяющих ряд мультипроектов и сотни монопроектов, связанных между собой единым «деревом целей».

Инновационные мегапроекты ориентируются:

•              на техническое перевооружение отрасли;

•              на решение региональных и федеральных проблем конверсии и экологии;

•              на повышение конкурентоспособности отечественных продуктов и технологий.

Для руководства инновационным мегапроектом требуется централизованное финансирование и управление из координационного центра.

Следующим этапом необходимо дать определение инновационного предприятия.

Инновационная фирма (предприятие) – юридическое лицо, созданное для отработки новых технологий на базе результатов научно-исследовательских работ. Обычно инновационная фирма учреждается инвестором, который становится ее совладельцем. 7

В рамках данной дипломной работы под термином «инновационное предприятие» понимается – вновь создаваемая малая высокотехнологичная перспективная компании.

Выделяют ряд критериев, по которым фирму или продукт следует считать инновационными.

Во-первых, в основе инновационного бизнеса лежит продукт, который обладает следующими свойствами:

• Не имеет ограничений по применению (военные, экологически опасные и пр.), т.е. нет ограничений к выводу продукта на мировой рынок;

• Совсем новый продукт, т.е. прямые аналоги отсутствуют, или имеют существенные преимущества перед замещающими (конкурирующими) продуктами, а именно:

o на порядок и более улучшает один из технических параметров известного продукта;

o в разы улучшает несколько технических параметров известного продукта.

Во-вторых, потенциальный рынок технологии, инновационного продукта составляет не менее 500 млн. USD в год.

В-третьих, права на технологию принадлежат фирме.

В-четвертых, для вывода на рынок требуется большой объем долгосрочных инвестиций. Ориентировочные затраты на вывод технологии на рынок в 200–500 раз превышают суммарную стоимость научных исследований, разработки и испытания опытных образцов (разработки продукта). Срок возможного возврата инвестиций (выхода из бизнеса) – 5–7 лет.

Кроме того, такой фирме или продукту присущ высокий риск неудачи.

Однако доходность успешных проектов очень высока, что позволяет в среднем поддерживать доходность инновационной отрасли на рекордно высоком по сравнению с другими отраслями уровне не ниже 40% годовых.

Появление новых тенденций и направлений возможно в любом виде деятельности человека. Поэтому инновации также подразделяются по сферам применения на производственные, социальные, культурные, политические.

В рамках данной работы наибольший интерес представляют производственные инновации. Производственные инновации относятся к технике, технологии, организации труда и управления предприятиями, а также организаций производственной сферы. Госкомстат РФ делит производственные инновации на две группы:

•              Технологические инновации;

•              Организационные и управленческие изменения.

Технологическими инновациями являются результаты работ от всех видов инновационных проектов, перечисленных выше – это новые или усовершенствованные продукты, услуги, значительно усовершенствованные способы в производстве и т.п.

Технологические инновации можно разделить на продуктовые и процессные инновации. Продуктовые инновации представляют собой разработку новых продуктов и услуг. Второй вид, т.е. процессные инновации, подразумевают разработку новых методов организации производственного процесса и иных производственных методов.

Организационные и управленческие инновации – переход на новые методы управления, различные построения новых организационных структур, новые экономические стратегии предприятия, внедрение новых стандартов качества.

Рассмотрим вопрос инновационной деятельности с точки зрения производственных инноваций. В данном случае инновационная деятельность включает в себя определенный типовой набор работ. В его состав входят, прежде всего, работы инновационного цикла: 10

•              Фундаментальные и поисковые исследования;

•              Прикладные              научно-исследовательские,              опытно-конструкторские и технологические работы (НИОКТР);

•              Освоение              новых или усовершенствованных технологий, новых или усовершенствованных товаров или услуг;

•              Производство и реализация товаров, работ и услуг, и созданных с использованием результатов научно-технической деятельности.

Инновационные работы предусмотрены системой российских стандартов:

•              «Система разработки и постановки продукции на производство» (ГОСТы

15.000–94 «Основные положения» и 15.001–88 «Продукция производственно-технического назначения»),

•              «Единая система конструкторской документации» – ЕСКД (ГОСТ 2.103–68 «Стадии разработки»)

•              «Технологическое обеспечение создания продукции» (ГОСТ Р 50995.3.1–96

«Технологическая подготовка производства») – ТПП.

В общих положениях «Системы разработки и постановки продукции на производство»

Госстандарта РФ указаны следующие этапы жизненного цикла изделия:

•              Исследования (научно-исследовательские работы), аванпроект;

•              Опытно-конструкторские и технологические работы;

•              Постановка на производство (подготовка и освоение производства);

•              Поставка (реализация, обращение);

•              Эксплуатация (применение, хранение);

•              Ремонт;

•              Обеспечение эксплуатации и ремонта;

•              Снятие с производства.

Стандартом «Продукция производственно-технического назначения» при разработке и постановке на производство продукции предусмотрено проведение следующих работ:

•              Разработка технического задания;

•              Разработка технической и нормативно-технической документации;

•              Изготовление и испытание образцов продукции;

•              Приемка результатов разработки;

•              Подготовка и освоение производства.

Порядок разработки технической и нормативно-технической документации определен в системах ЕСКД и ТПП. Разработка конструкторской документации по ЕСКД предусматривает следующие стадии работ:

•              Техническое предложение;

•              Эскизный проект;

•              Технический проект;

•              Рабочая              конструкторская документация для и опытного и серийного производства.

К составу работ, связанных с рыночным продвижением продуктовых инноваций, следует относить:

•              Первичные маркетинговые исследования;

•              Первичную рекламу;

•              Организацию сервисного обслуживания и ремонта;

•              Организацию торговли новыми товарами и услугами.

К инновационной деятельности принято также относить следующие работы: патентно-лицензионные, инжиниринговые, оказание консультационных, информационных, оценочных, компьютерных и иных услуг. Таким образом, права на интеллектуальную собственность, созданную в рамках инновационного проекта, реализуемые на рынке также можно отнести к инновационной продукции.

Очень часто инновационный проект открывается без проведения полного цикла «исследования – разработка», путем приобретения прав на результаты научно-технической деятельности.

Выделяют очень важный аспект инновационный деятельности, а именно – определение субъектов имущественных прав на результат (продукт) инновационной деятельности.

Обозначим субъекты прав для изобретений и авторских прав.

В первом случае, т.е. для изобретений, промышленных образцов, моделей, товарных знаков, обладателями имущественных прав становятся после государственной регистрации объекта права.

Во втором случае, т.е. когда объектом имущественного права являются авторские права, а именно – произведения искусства, науки, литературы – обладателями исключительных имущественных прав становятся в силу их создания, обнародования и исполнения. При этом ряд объектов авторского права, а именно: программы для ЭВМ, базы данных и топологии интегральных микросхем – получили право (но не обязанность) регистрации в государственных органах.

На заключительных этапах инновационного цикла субъектами права на продукцию становятся, помимо перечисленных выше, производитель и продавец таких товаров.

Схематически типовые этапы инновационной деятельности с указанием субъектов права представлены на рисунке «Типовые этапы инновационной деятельности с указанием субъектов прав».

Если затронуть вопрос отраслевого характера деятельности инновационного предприятия, то для распределения инвестиций по отраслям часто используется адаптированная классификация Европейской Ассоциации Прямых Инвестиций и Венчурного Капитала (EVCA).

Наиболее популярным среди инновационного бизнеса, безусловно, остается технологический сектор.

В соответствии с классификацией EVCA, подсектора включаемые в технологический сектор были определены в 1999 г. 14. К ним относятся:

•              Компьютерные технологии,

•              Электроника,

•              Биотехнологии,

•              Интернет – технологии.

В технологический сектор не входят:

•              Коммуникации (радио, телевидение, издательское дело).

•              Медицина: здравоохранение, институты здравоохранения, менеджмент в учреждениях здравоохранения, помощь инвалидам и базовое здравоохранение.

•              Медицина: фармацевтика, (разработка и производство лекарственных препаратов).

Интернет-технологии были включены в качестве отдельной категории в 1999 году.

Раньше этот сектор входил в коммуникации или компьютерные технологии.

Перечисленные выше отрасли являются наиболее популярными среди европейских инвесторов по объемам инвестирования.

Как и человеческий организм не обходится без крови, так и бизнес нуждается в деньгах.

Учитывая особенности инновационного предприятия, а главное – повышенные риски, финансирование предприятий такого плана переросло в целую отрасль – венчурное финансирование.

Венчурное финансирование – финансирование новых предприятий и новых видов деятельности, которые традиционно считаются высоко рискованными, что не позволяет получить для них финансирование в виде банковского кредита и других общепринятых источников. 15

Другое определение позволяет еще более точно определить понятие «венчурное финансирование» и объект его финансирования – инновационные предприятия:

Венчурное финансирование – это долгосрочные (5–7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Более кратко суть венчурного финансирования можно объяснить следующим образом – способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций, или на иных выгодных условиях.

Необходимо дать еще несколько определений, а именно: что такое венчурная компания.

Из Толкового словаря терминов венчурного инвестирования:

Venture Capital Company – «Венчурная компания» – компания, специализирующаяся на оказании консультативных услуг или отвечающая за управление венчурным капиталом, предоставленным для осуществления инвестиций основателем/ми венчурного фонда.

Таким образом, инновационная компания и венчурная компания не являются синонимами.

Существует еще одно определение, которое необходимо разъяснить – ventured-backed company («компания с венчурным капиталом») – это компания, получившая средства от венчурного инвестора. По сути, инновационное предприятие, имеющее в распоряжении средства венчурного инвестора.

Учитывая вышеназванные моменты, выделим, основные особенности деятельности инновационного предприятия:

1. Использование квалифицированных научно-технических кадров.

2. Направленность производства на долгосрочные экономические показатели.

3. Поэтапное финансирование их стадий деятельности.

4. Повышенные риски.

5. Характерно отсутствие строго формализованных структур управления.

Функции инновационного предприятия сводятся к следующим:

1. Разработка оригинальной идеи или более прогрессивной, чем уже существующие идеи.

2. Поиск потенциальных инвесторов и получение от них средств для развития предприятия.

3. Объект высокодоходного и высокорискового инвестирования.

4. Spillover effect и Spillover benefits.

1.2 Венчурная модель финансирования инновационных предприятий

Венчурный капитал специализируется на инвестировании, прежде всего, развивающихся инновационных компаниях. Высокая роль венчурного капитала в развитии экономики и, так называемого, spillover effect привело к необходимости создания «венчурной индустрии» в развитых странах, которая позволяет наиболее оптимально и рационально, с максимальным положительным эффектом использовать венчурные инвестиции при создании инновационной экономики.

Понятие венчурного капитала возникло в США в 1946 году, когда была образована Американская корпорация по исследованиям и разработкам. (American Research and Development Corporation (AR&D), 1946–1973)) Эта организация практически стала фондом, одним из самых удачных вложений которого стало финансирование фирмы Digital Еquipment Coroporation (DEC, в последствии компания DEC была приобретена компанией Compaq, которая в свою очередь, была затем приобретена компанией Hewlett-Packard).19 Тем не менее, подобные схемы имеют место и в других областях бизнеса, где у предпринимателя появляется новая идея, не связанная с научными разработками. Однако традиционно принято связывать венчурный капитал с мелкими фирмами, действующими в наукоемких производствах, куда направляется основная масса венчурного капитала.