Венчурное финансирование: особенности в современных условиях

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

 

 

 

 

Кафедра мировой экономики

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

 

по дисциплине: Инвестиционный анализ

на тему: Венчурное финансирование: особенности в современных условиях

 

 

 

 

Студент

ФМЭО, 4-й курс, ЗАИ      С.В. Малевич

(подпись)

    (дата)

 

Руководитель

доцент кафедры       О.В. Старовойтова

мировой экономики   (подпись)

      (дата)

 

 

 

 

 

 

Минск 2013

 

РЕФЕРАТ

Курсовая работа: 31 с., 26 источников.

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ, ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ, ВЕНЧУРНЫЕ  ФОНДЫ, ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС, ВЕНЧУРНОЕ  ФИНАНСИРОВАНИЕ В БЕЛАРУСИ.

 

Объект исследования – венчурное финансирование.

Предмет исследования: особенности функционирования венчурных фондов в мире и в Республике Беларусь.

Цель работы: выявление тенденций и перспектив  развития венчурного финансирования в Республике Беларусь на основе изучения мирового опыта.

 

Автор работы подтверждает, что приведенный в ней материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источником теоретические, методологические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

 

В современной  мировой экономике произошли  существенные изменения в отношениях международного движения капитала и, в частности, появились новые субъекты – участники международного рынка капитала – пенсионные фонды и страховые компании, хедж-фонды, фонды прямых инвестиций, венчурные фонды. Последний вид фондов играет особую роль в развитии высокотехнологичных и инновационных компаний, которые обеспечивают развитие научно-технической революции. Анализ и обобщение информации по проблемам деятельности венчурных фондов на рынке капитала приобретает важное значение для деятельности на рынке международного инвестирования.

Сегодня ключевыми факторами экономического роста являются темпы и масштабы внедрения новых технологий, вовлеченность субъектов экономики в механизмы научного и технологического развития. Устойчивый экономический рост, основанный на инновационном развитии экономики — сложный динамический процесс, в котором проблемы эффективного использования финансовых ресурсов, поиска источников финансирования и привлечения инвесторов тесно связаны с формированием новых знаний, технологическим освоением научных открытий, внедрением нововведений с учетом современных форм управления и организации бизнеса.

Одним из таких механизмов является венчурное (рисковое) финансирование нововведений.

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в настоящее  время приобретает особую значимость задача повышения конкурентоспособности белоруской экономики за счет организации производства наукоемкой оригинальной продукции и услуг на базе использования новейших технологий и высокоэффективных способов хозяйствования. В этих условиях деятельность субъектов хозяйствования связана с повышенным риском и требует умелого управления процессами венчурного инвестирования.

На данном этапе  экономического и технологического развития Республики Беларусь активно дискутируются вопросы развития и внедрения наукоемких производств. Тем самым, актуальность темы работы обусловлена необходимостью диверсификации развития экономики Республики Беларусь. И важнейшая задача здесь - создание эффективной системы венчурного финансирования. Ведь именно от этого будет зависеть успешная работа механизма инноваций, отвечающего за превращение результатов научных исследований в коммерчески выгодные проекты. И хотя мировой венчурный бизнес, как форма инвестирования, имеет уже более чем полувековую историю, в Беларуси этот вид бизнеса начал развиваться сравнительно недавно. Для белорусского венчурного бизнеса существует ряд проблем. В их числе такие нюансы, как степень влияния мирового венчурного бизнеса, требования к компаниям-соискателям венчурных инвестиций и основная проблема - отсутствие законодательства, регулирующего подобную деятельность.

Объектом исследования является венчурное финансирование.

Предметом данного исследования являются особенности  функционирования венчурных фондов в мире и в Республике Беларусь.

Целью данной курсовой работы является выявление тенденций и перспектив  развития венчурного финансирования в Республике Беларусь на основе изучения мирового опыта.

Для достижения вышеизложенной цели были поставлены следующие основные задачи:

- рассмотреть зарождение  венчурного предпринимательства;

- изучить сущность венчурного инвестирования и особенности его привлечения

- провести анализ развития  венчурного финансирования в  Беларуси.

При написании курсовой работы использовались публикации зарубежных, отечественных, а также российских ученых. Среди зарубежных стоит выделить Жд. Джордж, К. Кэмпбелл, среди отечественных – Т.В. Дашкевич, В. Демидов. При написании курсовой работы использовались публикации таких российских ученых как Ю.П. Аммосов, Л.П. Гончаренко и др. Также в работе использовались различные интернет источники.

 

 

1 Теоретические основы венчурного  финансирования: история развития, понятия, виды.

 

 

Венчурный бизнес трактуется как рисковый бизнес. Венчурное предпринимательство характерно для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и в первую очередь в высокотехнологических областях, где получение эффекта не гарантировано и имеется значительная доля риска.

Под венчурной фирмой понимается обычно коммерческая научно-техническая фирма, занятая разработкой и внедрением новых и новейших технологий и продукции с неопределенным заранее доходом, то есть с рискованным вкладом капитала [26, с.27].

Преимущество венчурного бизнеса - гибкость, подвижность, способность мобильно переориентироваться, изменять направления поиска, быстро улавливать и апробировать новые идеи. Стремление к прибыли, давление рынка и конкуренции, конкретная поставленная задача, жесткие сроки вынуждают разработчиков действовать результативно и быстро, интенсифицируют исследовательский процесс [13, с.52].

Сферой венчурного бизнеса являются два основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а также венчурные центры крупных корпораций, различные промежуточные и новые формы [13, с.216].

Венчурное предпринимательство – деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами контрактных отношений и получение прибыли посредством «выхода»   [25, с.35].

Венчурный капитал — это капитал, используемый для осуществления прямых частных инвестиций, который обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства. Венчурные инвестиции — это, как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня. Также они являются инструментом для получения доли во владении компанией.

Венчурный капиталист — это лицо, которое осуществляет подобные инвестиции. Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда, для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов в предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск [26, с.11].

Венчурное финансирование — это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств [26, с.13].

Рисковые предприятия небольшого, как правило, размера заняты разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты. Этим они отличаются от обычных форм мелкого и среднего бизнеса. Основная сфера распространения рискового бизнеса - новейшие быстрорастущие наукоемкие отрасли: электроника, информатика, химия (новые материалы), новые средства связи, биоинженерия.

Несмотря на то, что в прошлом существовали и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота. В 1946 г. Дориот основал American Research and Development Corporation («Американская корпорация исследований и развития» (АКИР)). Аналогичная организация появилась в 1947 г. и в Великобритании, названная «Промышленная торговая и финансовая корпорация» (Industrial and Commercial Finance Corporation). Величайшим успехом АКИР стала Digital Equipment Corporation (DEC). Когда фирма разместила свои акции на бирже в 1968 г., она обеспечила АКИР рентабельность 101% в год. 70 тыс. долл. США, которые АКИР инвестировала в DEC в 1959 г., имели рыночную стоимость 37 млн. долл. в 1968 г. [26, с.18].

Следующий этап развития  характеризуется бурным ростом данной отрасли сначала в США, а затем и в Европе. В 1957 г. Артур Рок (в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл-Стрит) и Юджин Клейнер (инженер из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Поло Альто), собрав 1,5 млн. долл. США, основали фирму Fairchild Semiconductor – прародителя всех полупроводниковых компаний. В 1961 г. формируется первый венчурный фонд размером всего 5 млн. долл. США, из которых инвестировано было всего 3 млн. долларов США. В результате, Артур Рок, израсходовав 3 млн. долл. США, через непродолжительное время вернул инвесторам почти 90 млн. долл. США. Вскоре появились легендарные фирмы Силиконовой долины – Kleiner Perkins Caufield & Byers, Sequoia, Mayfield, Greylock. Становление венчурного механизма совпало по времени с бурным развитием компьютерных технологий, что привело к созданию таких гигантов компьютерного бизнеса, как DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel. Подобная ориентация на компьютерные технологии вылилась в знаменитый «технологический бум».

На протяжении своего бурного  развития, венчурный бизнес непрерывно эволюционировал по одному из двух путей развития: американскому (упор на частную инициативу) и европейскому (подпитка институциональными инвесторами). В конце 90-х гг. эта отрасль пережила стремительный рост, а затем глубокий спад, вызванный «технологическим пузырем», образовавшимся из-за переоценки возможностей Интернета. Односторонняя ориентация на компьютерные технологии привела к переизбытку капитала, и уникальный венчурный механизм дал сбой. Но с 2003 г. объем инвестиций, количество фондов и проектов начинает медленно, но непрерывно расти. На 2010 г. количество венчурных инвестиций в США составило 23,7 млрд. долл. США.

Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 г. Этот закон позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании, инвестирующие в малый бизнес, с целью упростить процесс привлечения капитала через экономическую систему и финансирования небольших новаторских компаний.

Малые фирмы не случайно являются главным объектом рискового  финансирования. Повышенная эффективность НИОКР и нововведенческого процесса в целом обусловлена в них рядом факторов:

1) научные разработки  в малых фирмах обычно ведутся  максимально интенсивно, так как  в течение сравнительно непродолжительного  периода все усилия сосредоточиваются на одном проекте;

2) в них немногочисленный  аппарат управления, что не только  снижает накладные расходы, но  и позволяет избежать бюрократических  проволочек и согласований, снижающих  эффективность НИОКР в лабораториях  крупных промышленных корпораций;

3) в малых фирмах выше  гибкость производства. Они лучше  видят тенденции развития рынка,  более умело приспосабливаются  к запросам потребителей [1, с.112].

К середине 80-х гг. ХХ века в США действовало свыше 650 венчурных фирм. Правительства многих штатов, ищущие возможности помочь местным фирмам в создании новых рабочих мест, тоже стали вступать в ряды венчурных капиталистов.

Процесс развития венчурного бизнеса в Европе носит дублирующий  характер, здесь он незамедлительно  потребовал создания профессиональных организаций. Они стали возникать как некоммерческие ассоциации. Сначала создавались национальные ассоциации, из которых самой старой является «Британская ассоциация венчурного капитала» (BVCA), основанная в 1973 г. «Европейская ассоциация венчурного капитала» (EVCA), основанная в 1983 г. всего 43 членами, в настоящее время насчитывает более 320.

Венчурной деятельностью в Европе вновь стали заниматься во второй половине 90-х гг., когда появились рынки акций для растущих компаний, повысилась предпринимательская активность, усилилась правительственная поддержка. Затем последовал всплеск, связанный с «технологическим бумом». Инвестиции в европейские компании, работающие в области высоких технологий, достигли в 1999 г. 6,8 млрд. евро, что на 70% превышало показатель 1998 г. В 1999 г. количество инвестиционных сделок в секторе высоких технологий составило почти 5 тысяч, а средний размер сделки достиг 1,4 млн. евро (по сравнению с 1,3 млн. евро годом ранее). При этом 3/4 всех средств, вложенных в hi-tech компании Европы (5,2 млрд. евро), были инвестированы на начальных этапах становления их бизнеса или в процессе его расширения [7, с.4].

Тем не менее, до сих пор нельзя констатировать появление «элиты» европейских фирм. Количество компаний, финансируемых венчурным капиталом, которые достигли глобального значения на короткое время, незначительно. При этом большинство самых известных европейских фирм в сфере высоких технологий, среди которых Nokia, Vodafone, Alcatel, производители программного обеспечения Dassault Systems и SAP, а также разработчик микросхем ARM, не имели ни цента венчурного капитала.

В странах Центральной и Восточной Европы сложность возрастает и из-за количества стран, участвующих в процессе, и из-за быстрого развития законов и практики в результате перехода от экономики, где иностранные инвестиции жестко контролировались, к свободной рыночной системе. В этом контексте проблема заключается в неопределенности трактовки возможных налоговых или правовых проблем, поскольку развитие законов имеет тенденцию отставать от развития экономики.

Страны Центральной  и Восточной Европы (ЦВЕ) значительно  отстают от западноевропейских государств по уровню развития механизма венчурного финансирования. Вместе с тем большинство экспертов сходится во мнении, что рынок венчурного капитала в государствах ЦВЕ обладает большими возможностями для дальнейшего роста.

В целом проникновение  иностранных инвесторов венчурного капитала на рынок ЦВЕ вызвано  как причинами внешнего характера (уходом инвесторов из проблемных регионов, например из Юго-Восточной Азии, диверсификацией портфеля инвестиций), так и причинами внутреннего характера, связанными с привлекательностью этого региона для венчурного финансирования [7, с.6].

Для Республики Беларусь венчурное предпринимательство, как и для России, является новой индустрией. Система организации и работы венчурных фирм еще недостаточно развита и не способна с полной эффективностью функционировать на отечественном рынке. Более подробно этот вопрос будет рассмотрен в главе 3.

Существует 2 типа финансирования венчурным капиталом. К первому относят такие институциональные образования, как венчурные фонды, а ко второму – индивидуальные инвесторы (так называемые «бизнес-ангелы»).

Бизнес-ангелы – это  частные инвесторы, часто имеющие  богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы на ранних этапах развития.

Венчурный фонд – это  общий пул денежных средств, зарегистрированный в форме закрытого паевого инвестиционного фонда, управляемый самостоятельно управляющей компанией, инвестирующей средства в предприятия, находящиеся на ранней стадии развития, в обмен на долю в этих предприятиях (обычно эта доля составляет 25 процентов +1 акция). Как правило, венчурные фонды создаются на 8-10 лет с возможностью продления срока на 2-3 года [9, с.50].

Основные различия двух типов финансирования венчурным  капиталом заключаются в следующем:

1. Венчурные фонды управляют не своим капиталом, в отличие от бизнес-ангелов, которые вкладывают в инновационные проекты исключительно собственные средства.
2. Венчурные фонды интересуются только проектами с суммой инвестиций от 1 млн. долларов США. Это, как правило, вложения в акции компаний сферы высоких технологий.
3. Бизнес-ангелы обычно работают в одиночку, но иногда бывает, что встречаются и целые группы. Есть различия и в самих инвестициях, а именно в стадиях привлечения инвестиций в новый проект.
4. Венчурные фонды готовы помогать компании непосредственно на стадии начала ее деятельности, в то время как бизнес-ангелы, часто готовы инвестировать в хорошую бизнес-идею и конкретных людей [3, с.22].

Венчурный фонд оперирует  деньгами, которые привлекает через  страховые компании, пенсионные фонды, привлекает средства других инвесторов и населения. Его стратегия средний или высокий риск и высокий уровень доходности. Чаще всего венчурный фонд могут заинтересовать инвестиции в новые технологии и научные разработки, обещающие сверхприбыль [6, с.67].

Организация венчурного бизнеса происходит следующим образом: группа из нескольких человек (или даже один человек), располагают оригинальной идеей в области новой технологии или производства новой продукции, но не имеют средств для организации производства. Необходимые средства и предоставляют таким фирмам рисковые капиталисты. Рисковый капитал имеет ряд особенностей, отличающих его от банковского и промышленного капитала.

Во-первых, он не существует без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала соглашаются на возможность потери своих средств при неудаче финансовой фирмы. Такое, на первый взгляд, несвойственное предпринимателям вложения средств объясняется тем, что они ожидают положительный эффект от венчурной деятельности и, не имея условий (времени, специалистов нужного профиля и квалификации необходимой экспериментальной базы) для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, рассчитывают использовать эту разработку для модернизации выпускаемой ими продукции с наименьшим риском и минимальными затратами времени и средств. В итоге инвесторы при положительных результатах деятельности венчурной фирмы получают большую прибыль и многократно окупят свои вложения.

Во-вторых, такой  тип финансирования – долгосрочное инвестирование капитала, при котором  капиталисту приходится ожидать  в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности продукта, и от 5 до 10 лет, до получения прибыли на вложенный капитал.

В-третьих, рисковый капитал размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал малой фирмы.

Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность неудачи велика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило – из быстро растущих и перспективных отраслей.

Следует отметить, что основная часть (от 80 до 90 %) вкладываемых фондами средств направляется на развитие бизнеса, а не технологий и разработок. Таким образом, главные задачи фонда – выбрать верное направление (отрасль или сферу деятельности) инвестиций, «вырастить» компанию и через несколько лет продать ее стратегическому инвестору или на фондовый рынок [29, c.350].

Типичный процесс венчурного финансирования проходит в два этапа. На первом этапе происходит аккумуляция  средств корпораций, пенсионных фондов, страховых компаний, частных иностранных инвесторов, банков, разных правительственных агентств и международные организации и формирования фондов венчурного капитала. На втором этапе осуществляется распределение средств фонда среди отобранных проектов, что существенно снижает риск потери средств венчурного капитала.

Венчурные фонды могут  быть образованы или как самостоятельная  компания «фонд», или как ограниченной партнерство. В некоторых странах под венчурным фондом понимают ассоциацию партнеров, а не компанию как таковую. Директора и управленческий персонал могут быть нанятыми как самим фондом, так и отдельной компанией, управляющей его активами. В случае создания ограниченного партнерства «совместным» партнером выступает корпорация, основанная и управляемая венчурным капиталистом. Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и напрямую не влияют на деятельность фонда [21, c.35].

Основным источником венчурного института являются товарищества с ограниченной ответственностью, основной принцип которого следующий. Инвесторы, называемые партнерами с ограниченной ответственностью, в число которых входят такие организации, как пенсионные фонды, страховые компании, банки, университетские фонды пожертвований, благотворительные фонды, корпорации, а также богатые частные лица – вносят капитал в фонд с фиксированным сроком существования. Широкое распространение товариществ с ограниченной ответственностью обусловлено в первую очередь налоговыми преимуществами (товарищество с ограниченной ответственностью позволяет инвесторам отражать свои вложения в отчетности как «прямые инвестиции в компании», чтобы не платить  дважды: один раз, когда фонд получает прирост капитала при продаже активов, а второй раз – когда они сами получают доход), а также удобством это формы управления и относительной легкости регистрации.

Формирование  новых фондов является начальным (и  одновременно конечным) звеном в цикле существования венчурного капиталиста. Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал (Internal Rate of Return - IRR) – общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта. Пока белорусский рынок малого и среднего бизнеса неликвиден, будет сложно произвести расчет показателя IRR.

Явная результативность выведения исследователей и разработчиков-новаторов из-под административного контроля побудила крупные корпорации практиковать создание независимых исследовательских подразделений (лабораторий, институтов, филиалов) внутри своей организационной структуры (так называемые внутренние венчуры). Такие подразделения зачастую имеют статус дочерней компании. Они возглавляются специалистами-инициаторами перспективных разработок, авторами научно-технической идеи. Подбирая коллектив исследователей по собственному усмотрению, инициаторы получают полную самостоятельность в выборе направления исследования, организации работы, расходования финансовых ресурсов. В течение обусловленного срока внутренний венчур должен провести разработку новшества и подготовить новый продукт к запуску в массовое производство, причем обычно этот продукт — не традиционный для данной компании [2, с.18].

Создание венчурных  фондов и других механизмов венчурного финансирования приводит к необходимости классифицировать фирмы, желающие получить инвестиции:

1. Seed (компания для посева), по сути это – только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать;

2. Start-up (только возникшая компания) – недавно  образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории;

3. Early stage (начальная стадия) – компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации;

4. Expansion (расширение) – компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности.

Кроме перечисленных  выше, инвестиции венчурных фондов и компаний могут быть использованы по следующим направлениям:

1. «Bridge financing» (наведение моста) – финансирование, для преобразования компаний из частных в открытые акционерные общества.

2. «Management buy-out» - MBO (выкуп управляющими) – выкуп доли компании собственным менеджментом. Часто применяется в тех случаях, когда компания находится в экономически неустойчивом положении, и владельцы компании отказываются ее финансировать далее. В большинстве случаев MBO происходит за счет третьих лиц, так как обычно менеджмент не располагает средствами в достаточном объеме, чтобы выкупить долю своей компании.

3. «Management buy-in» (выкуп управляющими со стороны) – финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему со стороны для приобретения ими компании.

4. «Turnaround» (переворот) – финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой деятельности.

5. «Replacement сapital» (замещающий капитал) или «Secondary purchase» (вторичная покупка) – приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другим акционером.

6. «Leveraged buy-outs» - cтратегия поглощения публичной корпорации, предполагающая покупку ее обыкновенных акций за наличные деньги или долговые обязательства на сумму, превышающую рыночную стоимость ее акций. После приобретения контрольного пакета компания превращается в частную.

Выделяют следующие виды инвестиций:

1. Стартовые венчурные инвестиции – это наиболее рисковая форма вложений, включающая:

• предстартовое финансирование (seed);
• стартовое финансирование (startup).

2. Венчурное финансирование развития компании, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий.

• Финансирование начальной стадии (0^th early stage) рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста.
• Финансирование более поздней стадии (later stage), которое предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения.

3. Финансирование отдельных операций (expansion) совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на 2 года).

Кроме перечисленных  форм существуют и другие виды венчурного инвестирования, такие как:

• Спасательное финансирование (для возрождения предприятия – потенциального банкрота);
• Замещающее финансирование (для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом);
• Финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

Подводя итоги главы, необходимо отметить, что главными предпосылками возникновения и развития современного венчурного бизнеса являются высокий коммерческий потенциал инновационных разработок; развитый рынок ценных бумаг, позволяющий реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций; высокая емкость и платежеспособность потребительских рынков продукции компаний с венчурным капиталом.