Венчурные инвестиционные стратегии

Региональный  финансово-экономический                институт

Курсовая  работа по предмету инновационный

                       Менеджмент

«Венчурые инвестиционные стратегии»

                                                Выполила: 9903

                                            Студентка 6- го курса

                                          Кутепова Карина Викторовна

                                          14.04.2013

                                Введение

        Государственная политика в отношении малого и среднего предпринимательства пока еще далека от совершенства. Противостояние государства и общества больнее всего отзывается на тех, кто решился начать свое дело, зачастую на пустом месте, с нуля. Этим людям приходится жить и работать во враждебном окружении. Ощущение незащищенности порождает у одних безверие и апатию, а у других, напротив, воспитывает характер и бойцовские качества - залог успеха любого начинания. Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал.

       Название "венчурный" происходит от английского "venture" - рискованное предприятие или начинание". В эпоху перестройки совместные предприятия также именовались "joint ventures", что, возможно, более правильно было бы переводить как "совместное рисковое начинание". Сам термин "рисковый" подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так.

         Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде возврата на инвестиции при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

        Особенностью  венчурных  инвестиций является то, что они обычно предназначаются для запуска, роста, развития той или иной компании, деятельность которой носит хотя бы небольшой оттенок оригинальности, уникальности, т.е., грубо говоря, при венчурном финансировании средства вкладываются в реализацию какой-либо новой идеи, работоспособность которой еще не была доказана рынком. В связи с этим, венчурные инвестиции предполагают достаточно высокий риск потери капитала инвестором; в то же время, в случае благоприятного развития событий – позволяют рассчитывать на внушительных размеров прибыль. Чаще всего венчурные инвестиции привлекаются с целью развития различных инновационных технологий, новых методов освоения рынка и т.п. Т.е. венчурные инвестиции обычно становятся актуальными там, где имеет место некий эксперимент, некая доля риска (связанная с возможностью неудачной реализации задуманной идеи). Соответственно, венчурные инвестиции, как правило, являются долгосрочными, ведь они привлекаются с целью – «изобрести», создать и раскрутить тот или иной проект, который впоследствии (как думают его создатели) может заполнить какую-либо новую нишу в рынке и принести солидную прибыль.

1. Понятие венчурного капитала

Проблема  финансирования – одна из важнейших  для небольшой  фирмы. Одним из способов ее разрешения является привлечение  венчурного (рискового) капитала.

Венчурный капитал представляет собой вложение средств крупных компаний, банков, государства, страховых, пенсионных и  других фондов в сферы с повышенной степенью риска, в новый, расширяющийся  или претерпевающий резкие изменения  бизнес. В отличие от других фирм инвестирования эта форма характеризуется рядом специфических черт: долевым участием инвестора в капитале компании в прямой или опосредованной форме (доля не превышает 50%); предоставлением средств на длительный срок; активной ролью инвестора в управлении финансируемой фирмой.

В настоящее  время наибольшее распространение так называемое рисковое инвестирование получило в США, где его величина достигла 2,1 млрд. долларов, в больших или меньших масштабах оно существует и в других странах.

Венчурный капитал не является основным источником финансирования малых высокотехнологичных  компаний. но он обладает существенными особенностями, позволяющими говорить о нем как о важном способе привлечения средств небольшой фирмой.

Конечно, не существует двух одинаковых компаний. На источники получения средств  каждой оказывает влияние множество  факторов: сектор экономики, в котором  действует фирма (в разных секторах – различные первоначальные затраты); система взглядов и представлений  предпринимателя; экономическая среда, уровень и характер развития страны в целом. Несмотря на это, процесс  финансирования малой фирмы обладает определенными закономерностями.

В целом  для небольшой компании характерна защитная политика, стремление сохранить  независимость, что выражается в  ориентации на использование собственных  средств. Это появляется уже на начальных  стадиях ее деятельности.

На первой и второй стадиях в стартовом  капитале малых фирм обычно преобладают  собственные средства предпринимателя, 68% английских, 90 тайских, 100% финских  небольших компаний используют этот источник. Для Финляндии он, являясь  преобладающим, составляет в среднем 45% в собственном капитале фирмы. Средства извне поступают от государства (в виде грантов и субсидий), банков и венчурных компаний.

Что касается банков, то их значения на этой и последующей  стадиях характеризуются тем, что  они предпочитают кредитовать более  крупные, устойчивые компании; избегают предоставлять кредиты на первых, наиболее рискованных стадиях; часто  требуют привлечения новых пайщиков для повышения кредитоспособности фирмы; выдают компаниям малого бизнеса  лишь обеспеченные, кратко- и средне- срочные кредиты (под залог имущества предпринимателя и фирмы). При этом используется традиционная оценка лишь материальных активов фирмы. Это неверно отражает потенциал небольшой инновационной компании, у которой ресурсы представлены главным образом в виде технического потенциала новых товаров и услуг. Около 20% малых новаторских фирм в результате получают отказы в банковском кредитовании, и лишь 9% рассматривают банки в качестве основного источника инвестиций.

В силу вышесказанного уже на этом этапе проявляется  особая роль венчурного финансирования для динамичных инновационных компаний малого бизнеса. В США, стране с высоким  уровнем развития рискового капитала, его основными сферами приложения являются начальные стадии развития бизнеса (первая – третья), на которые приходится 39,2% венчурных инвестиций.

На третьей  стадии, так называемой стадии выживания, когда начинается расширение бизнеса, а доходы незначительно превышают  затраты, потребность в денежных средствах возрастает. Стараясь сохранять  ориентацию на собственные средства, небольшая компания вынуждена прибегать  к внешнему финансированию. Из вновь  появившихся источников предпочтение отдается тем, которые в наименьшей степени ущемляют ее свободу и  самостоятельность; торговым кредитам поставщиков, использованию текущих  банковских счетов, высвобождающимся в ходе оборота денежным средствам. Доля совокупного венчурного капитала, инвестированного в эту стадию, остается высокой (в США – 27,3%).

Уменьшение  до минимума объема венчурного происходит на четвертой стадии (стадии успеха) в связи с получением малой  новаторской фирмой собственности  прибыли, снижением неопределенности и рискованности ее положения  до нормальной, средней величины.

Однако  свое завершение деятельность рискового  капитала получает при переходе к  последней (пятой) стадии развития бизнеса. В этот момент успешно и динамично  развивающаяся фирма обычно приступает к публичному выпуску своих акций, достигая размеров крупной компании. Требующиеся при этом расходы  часто покрываются за счет особой формы рискового финансирования. В США сюда инвестируется около 39% венчурных средств.

Таким образом, на протяжении всего цикла развития, вплоть до превращения успешной малой  инновационной компании в крупную  корпорацию, венчурный капитал играет дополнительную по отношению к другим внешним источникам, но весьма существенную роль. При этом его функции не ограничиваются лишь участием в финансировании инновационного процесса.

Использование рискового капитала дает ряд дополнительных и весьма важных преимуществ, так  как обычно предполагает обследование деятельности компаний, предоставление различных видов услуг в решении  конкретных технических проблем  и проблем в области стратегического  и оперативного управления, помощь в поиске партнеров. рынков сбыта, поставщиков, в установлении контактов и во вхождении в мир бизнеса. Во многом поэтому небольшие фирмы, использующие рисковый капитал, как правило, более успешны. Уровень их «смертности» значительно ниже, чем у компаний, пользующихся главным образом банковскими кредитами.

Рисковое  финансирование тесно связано с  другими источниками средств. Получение  средств от венчурной компании делает малую фирму более привлекательной  для других инвесторов. Повышается кредитоспособность компании, что воздействует на ее отношения с банками, государственными финансовыми институтами, поставщиками, улучшается ее положение в целом.

2. История развития венчурного финансирования

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса зародился  в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько  источников финансирования малого и  среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и  состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому  языку многозначностью называют "ангелы бизнеса".

Как и  любое неординарное начинание, новый  бизнес нуждался в сильных и энергичных личностях и новаторских подходах. Все началось в Силиконовой долине - колыбели современной информатики  и телекоммуникаций.

В 1957 году Артур Рок получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет $1,5 млн. для финансирования проекта Клейнера. Необходимые средства предоставил Шерман Фэрчайлд. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха.

Собственно  говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный  капитал".

В те годы всех венчурных инвесторов Америки  можно было собрать в помещении  одного офиса – это Артур Рок  и Томми Дэвис (Сан-Франциско), Фред Адлер (Нью-Йорк), Франклин Джонсон и  Билл Дрепер. Создавать начинающие компании было непросто: настоящих предпринимателей было немного, а устойчивая инфраструктура попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего 5 миллионов, из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не хотели вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего 3 млн., через непродолжительное время вернул инвесторам почти 90.

Вожделенным воспоминанием венчурных капиталистов является компания Cisco Systems, один из мировых лидеров производства сетевых маршрутизаторов и телекоммуникационного оборудования. В 1987 году Дон Валентин из Sequoia Capital приобрел за $2,5 млн. пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила $3 млрд.

Становление венчурного капитала совпало по времени  с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные  гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать тем, кем они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций. Том Перкинс вспоминал: "Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, ... нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир"

До появления  венчурного капитала в Европе, частные  предприниматели попросту не имели  свободного доступа к источникам финансирования акционерного капитала. С середины 80-х европейские вкладчики  стали больше интересоваться возможностями  инвестиций в акции, вкладывая меньше средств в традиционные для них активы с фиксированным доходом. Пионером венчурной индустрии в Европе была и остается Великобритания - старейший и наиболее мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 млрд. фунтов. За следующее десятилетие венчурный бизнес в Европе аккумулировал 46 млрд. ECU долгосрочного капитала. В 1996 году в инвестиционном бизнесе трудилось более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывалось 500 венчурных фондов и компаний. Рекордным для Европы стал именно этот год. Объем инвестиций достиг отметки 6,8 млрд. ECU.

Процесс становления и развития венчурного бизнеса на определенном этапе потребовал создания профессиональных организаций. Они стали возникать как некоммерческие ассоциации. Сначала создавались  национальные ассоциации, из которых  самой старой является Британская ассоциация венчурного капитала (BVCA), основанная в 1973 году, Европейская ассоциация венчурного капитала, основанная в 1983 году всего 43 членами, в настоящее время насчитывает  более 350.

Различия  в целях и задачах, которые  ставят перед собой национальные ассоциации, обусловлены разным уровнем экономического развития стран и регионов мира, а также приоритетами национальных экономических политик. Однако сама потребность формальной структуризации венчурного движения - свидетельство его зрелости и растущего влияния.

             2.1 Отличия венчурного финансирования от традиционных форм кредитования инновационных проектов 
 
На сегодняшний день существуют различные способы финансирования инновационных проектов. В зависимости от ситуации выбирают тот или иной способ. Наиболее распространенными являются следующие методы: 

• За счет собственных средств  
  
• За счет банковских кредитов  
  
• За счет инвестиций  
  
• За счет лизинга  
  
• За счет облигационных взносов 

           Иностранные слова “венчур” или “венчурный” укоренились в отечественном экономическом лексиконе с середины 80-х годов, причем в силу неожиданно возникшей популярности стали нередко использоваться в самых различных, в том числе и весьма далеких от первоначального семантического смысла словосочетаниях.. 
 
          Необходимо выделить ряд существенных отличий венчурного финансирования от других форм кредитования:  
 
1. наличие команды профессиональных управленцев;  
 
2. связи в сфере финансов и на других рынках; 
 
3. опыт в области продажи компаний; 
 
4. ресурсы для привлечения экспертов до принятия окончательного решения об участии в венчурном финансировании конкретных идей и разработок проводится большая предварительная работа по изучению уровня подготовки и личных качеств предпринимателя, анализу представленного бизнес-плана, оценке сопутствующих рисков и возможных путей их уменьшения. На это нацелена отработанная за многие годы на практике технология отбора и сопровождения рисковых инвестиционных проектов, вобравшая в себя рекомендации науки управления, личный опыт и интуицию профессионалов венчурного бизнеса. 
 
5. в случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться под перспективную идею без гарантированного обеспечения имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы. Если проект пойдет успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать свою долю акций и в результате вернуть не только вложенные в осуществление проекта средства, но и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум на что будет претендовать инвестор, это часть активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале (если речь идет о фирме, а если это изобретатель, пытающийся реализовать свои разработки, то о возмещении говорить не придется). В отличие от традиционных прямых инвестиций здесь с самого начала допускается возможность потери вложенных средств, если финансируемый проект не принесет после своей реализации ожидаемых результатов. Инвесторы венчурного капитала идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем. Часто в кредитах нуждаются мелкие предприниматели или лица, самостоятельно разрабатывающие проект. Чаще всего банки отказывают им в кредите, так как.: 1) многие инновационные проекты начинают приносить прибыль не раньше, чем через три-пять лет, а то и позднее, а значит, подобные кредиты должны быть рассчитаны на долгосрочную перспективу; 2) для таких кредитных учреждений, как банки, слишком высока степень сопутствующего финансового риска; 3) банки обязательно потребуют предоставления залога или гарантий. Но, безусловно, инвесторы венчурного капитала не безвозмездно предлагают такие условия, они рассчитывают получить от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно выше, чем при размещении свободных финансовых ресурсов на банковских депозитах или их вложении в государственные ценные бумаги с фиксированным доходом;  
 
6. венчурные капиталисты не требуют ежегодных (а иногда и ежеквартальных) выплат - (cash flow) по процентам, что является одним из непременных требований банков. 
 
7. банк в качестве крайней меры может объявить компанию, реализующую проект, банкротом, если она не выполняет в срок взятые на себя обязательства, или перспективы развития компании становятся неблагоприятными, и подать исковое заявление в суд. При венчурном финансировании основатель компании, разработчик инновационного проекта и венчурный капиталист становятся добровольными деловыми партнерами, имеющими свою долю в акциях компании, материальное вознаграждение которых прямо зависит от успешности развития компании, а потому все претензии по поводу меньшей, чем ожидалось, прибыли они могут предъявлять только самим себе. 
 
8. несмотря на то, что и деятельность банков сопряжена с риском, они более осторожны и консервативны по своей природе и потому, в отличие от венчурных капиталистов, стараются избегать излишних рисков. Для этого они создают резервы в ЦБ, а также страхуют вклады своих клиентов.  
 
9. венчурные фонды, как ни один другой инвестор (разве что за исключением государства) готовы вкладывать средства в инновационные проекты, связанные с новыми наукоемкими разработками. Даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности. Ведь именно здесь скрыт наибольший потенциальный резерв получения прибыли.  
 
10. рассматривая отличия лизинга от венчурного финансирование, можно выделить различия по нескольким позициям. Прежде всего, лизинг по своей сущности отличается от венчурного финансирования. Лизинг является более частной формой кредитования, так как он подразумевает, что лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендодателем имущество у определенного продавца и передать данное имущество в пользование лизингополучателю с переходом, как правило, предмета лизинга в собственность арендатора после окончания срока договора. Применимо к инновационному проекту, можно предположить, что такой договор заключается для осуществления какого-либо инновационного проекта. Также лизингополучатель обязуется выплатить лизингодателю инвестиционные издержки, а также вознаграждение. При венчурном финансировании не определяется, для чего конкретно оно делается, а также получатель не обязан выплачивать вознаграждение венчурному капиталисту. Сам капиталист обладает частью акций инновационной компании, предприятия. Напоследок хотелось бы выделить те преимущества, которыми обладает венчурное финансирование: 
 
· Надежный источник финансирования на всех этапах развития инновационного проекта для удовлетворения широкого круга финансовых потребностей; 
 
· Предлагает гибкие формы долевого и кредитного финансирования с различными параметрами 
 
· Предприниматель сохраняет контроль за деятельностью предприятия, так как венчурный капиталист не стремится приобрести контрольный пакет 
 
· Оказывает нефинансовую помощь в форме консультаций, использование его управленческого и технического опыта и знаний, благодаря чему улучшается качество руководства. 
 
Но нельзя забывать и про такие моменты: 

1. Венчурный фонд ожидает высокого уровня прибыльности на свои вложения, который соответствовал бы взятому на себя риску. 
2. Возможно вмешательство в управление или политику предприятия, в процесс реализации инновационного проекта, а также переход контроля над предприятием к венчурному фонду. 

В заключение хотелось бы отметить, что венчурное  финансирование представляется на сегодняшний  день наиболее реальным и подходящим способом финансирования инновационных  проектов в силу ряда вышеперечисленных  факторов и становление сферы  венчурного финансирования является условием развития современной как рынка  инноваций, так и всей экономики. 
 
^ 3. Функции верчурного капитала 
 
         Несомненно, инвестиции в инновационную деятельность, в частности венчурное финансирование, характеризуются высоким уровнем неопределенности динамики всех факторов, определяющих их результаты. Поэтому в качестве одной из характеристик венчурного капитала можно выделить его более высокий риск. 
 
           Следующей отличительной характеристикой венчурного капитала выступает специфическая сфера его приложения. Венчурный капитал инвестируется в научно-техническое развитие, в инновационную деятельность. Вся экономика базируется на совокупности научных знаний, а ее инновационное развитие возможно только за счет новых научных знаний и научно-технических достижений. Данный вид капитала должен характеризоваться обязательным получением инновационных эффектов, характеризующих его воздействие на научно-техническое развитие. В свою очередь, их содержание, возможности использования в интересах отдельных предприятий и всего общества обусловливают специфику социально-экономических отношений, возникающих между субъектами венчурного финансирования. 
 
             Также необходимо отдельно отметить наличие синергетических составляющих венчурного капитала: во-первых, финансовых ресурсов (финансового капитала), и, во-вторых, экономических и физических способностей инвестора (человеческого капитала).  
 
            Сущность венчурного капитала проявляется через функции венчурного капитала (рис. 8.). 
 
 
 
 
Рис.8. Важнейшие функции венчурного капитала 
 
            Необходимо выделять следующие основные функции венчурного капитала:  

• Первая – аккумуляция и мобилизация денежных сбережений (накоплений) государства, населения, предприятий, фондов, а также иностранных лиц. Функцию аккумулирования капитала и дальнейшего направления его в развитие перспективных инноваций осуществляют специализированные посредники – венчурные капиталисты.
• Вторая – предоставление управленческих навыков и опыта ведения бизнеса инновационным предприятиям. Суть данной функции заключается в предоставлении инвестором инновационной фирме не только финансовых средств, но и финансового консультирования, помощи в разработке корпоративной стратегии, связей и информации о рынке и т.д. Роль человеческого фактора особенно важна на ранних этапах существования компании, а по мере развития бóльшую роль начинает играть финансовый фактор, однако и здесь удельный вес человеческого капитала весьма значителен
• Третья – перераспределение капитала путем предоставления инвестиций инновационным предприятиям (посредническая функция). В роли посредников могут выступать венчурные капиталисты, объединенные в управляющую компанию для фонда венчурного капитала. Необходимость существования посредников обуславливается как со стороны предпринимательских фирм, так и со стороны инвесторов. Предприниматели, как мы уже говорили выше, получают не только финансовый капитал, но и человеческий. Инвесторы не могут обойтись без посредников, поскольку самостоятельное сопровождение инвестиций в инновационные проекты, равно как и мониторинг тенденций развития различных научных знаний будет дорого обходиться инвестору, чья основная деятельность не связана с развитием инноваций.
• Четвертая - стимулирование инновационной деятельности. Венчурный капитал выступает в роли капитала, способного обеспечить эффективное использование инноваций с учетом характерны потребности процесса эволюции, среди которых повышенные риски, продолжительность цикла идея-продукт-товар, поэтапность спроса на инвестиции, трудности с предоставлением обеспечения вложений.
• Пятая – интеграция науки, образования, производства. Венчурный капитал организует взаимодействие науки и инновационного бизнеса, что позволяет повысить эффективность исследований, ускорить внедрение их результатов в производство.
• Шестая – преобразовательская функция. Стремясь к изменению рыночной ситуации в выгодном для себя направлении посредством инновационной деятельности, предприниматель не только создает новые блага и технологии, он разрушает сложившуюся рыночную среду, модифицируя существующие и создавая новые рынки, формы конкуренции и организации производства;
• Седьмая – социальная функция. В результате инновационной деятельности создаются возможности для оптимизации потребительского выбора и роста благосостояния, решения экологических проблем. В последние годы наметилась тенденция увеличения объемов финансирования экологически-ориентированных предприятий. Причем венчурные инвесторы начинают расценивать экологичность инновации как фактор создания дополнительной стоимости. 

 
          Анализ основных теоретико-методологических подходов к исследованию венчурного капитала, определение его основных характеристик, функций в экономике позволяет нам перейти к рассмотрению роли и места венчурного капитала в инновационной экономике.

4. Особенности венчурных фондов в России

4.1 Развитие венчурного инвестирования в России

В России первые фонды появились  после 1993 года, когда правительствами  стран Большой семерки и Европейским  союзом было принято Соглашение о  поддержке приватизированных российских предприятий по Государственной  программе РФ массовой приватизации. До 1996 года на территории России было создано 11 региональных венчурных фондов (РВФ) Европейского банка реконструкции  и развития (ЕБРР) ¹. Примерно в то же время появились несколько фондов с участием Международной финансовой корпорации и американского капитала. К 1997 году на территории России действовали около 30 венчурных фондов и фондов прямого инвестирования с иностранным капиталом, аккумулировавших, по разным оценкам, от $3 до $4 млрд.

По прошествии 10 лет основными венчурными «игроками» в России по-прежнему остаются иностранные инвесторы, а процесс становления национальной венчурной индустрии развивается крайне медленно. Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала не так быстро, как хотелось. На протяжении 1999-2001 годов в отдельных регионах России наметилась тенденция создания в том или ином виде венчурных фондов и других венчурных институтов. Однако доля российского капитала в них составляла не более 1%.

Один из основных показателей, характеризующих состояние инвестиционных намерений стран с развитыми экономиками² зафиксировал резкое и позитивное изменение статуса России. К середине 2002 года Россия переместилась на 17-е место в списке 25 государств, кажущихся наиболее привлекательными для зарубежных прямых инвестиций, с позиции за пределами этого списка.

Далее российский рынок продолжил свой активный рост, и в 2006 г. Россия поднялась на шестое место в рейтинге инвестиционной привлекательности FDI Confidence Index, уступив только Китаю, США, Великобритании, Индии и Польше (против 11-го в Индексе FDI, выпущенном в марте 2005 года)³. Объем прямых иностранных инвестиций в Россию в 2006г вырос почти в 2 раза по сравнению с 2005 г и составил 28,4 млрд долл. При этом во всем мире этот показатель вырос на 34% - до 1,2 трлн долл.⁴

В феврале 2007 года мировой индекс доверия State Street увеличился 2-ой месяц подряд с 69,5 до 73 пунктов вследствие рекордного понижения волатильности и из-за увеличения привлекательности ряда рисков. Ранее сообщалось о том, что в январе значение индекса составило 68,8 пункта. Сравнения: региональный индекс для Северной Америке повысился до 78,2 пункта с 72,2 в январе, пересмотренного с 71,8 пункта, а в Европе индекс снизился до 83,7 пункта с 85,8 пункта. В Азии индекс также повысился до 85,7 пункта с 85,4 пункта.

Положительные тенденции роста в мировом  масштабе и сегодня характеризуют  рынок венчурного капитала России.

4.2 Проблемы функционирования венчурных фондов в России

Малые инновационные  предприятия, как, впрочем, и весь реальный сектор экономики России, испытывают значительный недостаток инвестиций и  заемного капитала. Как известно, инвестиции венчурного капитала сопряжены с  длительными сроками вложений, относительно высоким коммерческим риском и, соответственно, потенциально более высокими доходами. Исходя из мировой практики, эти  средства должны вкладываться в основном в уставный капитал вновь созданных  малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на создание новых технологий или наукоемких продуктов. Так, например, за рубежом  большинство ведущих компаний в  области компьютерных техники и  технологий, таких как Microsoft, Intel, Apple Computers, Sun Microsystems, на этапе их возникновения были профинансированы именно венчурными фондами.

Особенности функционирования венчурного капитала и его направленность преимущественно  на наукоемкие инновационные проекты  не могли ни вызвать интереса у  Министерства науки и технологий Российской Федерации, особенно в условиях недостатка бюджетного финансирования научно-технической сферы и необходимости  развития внебюджетных источников инвестиций в инновации.

Классические  для экономически развитых стран  каноны отбора предприятий под инвестиционное участие в России практически  не действуют. Одним из основных требований к отечественному венчурному предприятию-реципиенту является, например, наличие у последнего годового оборота в размере не менее 1 млн. долларов. По российским меркам это оборот уже состоявшегося  крупного предприятия, а не начинающей инновационной фирмы. Кроме того, если на Западе венчурный капитал  в основном размещается, как уже  отмечалось, в наукоемких высокотехнологичных  отраслях, то в России объектами  инвестирования являются самые различные  сектора экономики. Так, первыми  профинансированными проектами  венчурных фондов стали: участие  в организации производства ныне популярной минеральной воды "Святой источник" (установка фильтров очистки, обеспечение таро-упаковкой); развитие лесотехнического комплекса в Архангельской области (строительство и организация работы лесопилок, котельных и т. д.); строительство современной климатической установки (теплицы) в Архангельской области и т. д. И только проект по развитию системы спутникового и кабельного телевидения в г.Северодвинске - аналог "Космос TV" - с известной долей условности можно назвать высокотехнологичным.

Однако  сегодня происходит внедрение российских инвесторов в наукоемкие отрасли, таким образом венчурный рынок России на современном этапе способствует развитию в нашей стране высокотехнологичных производств.

Очень важная проблема венчурного бизнеса в России - практически полное отсутствие законодательной  базы, регулирующей деятельность венчурного капиталиста в России: до самого последнего времени в действующем  законодательстве отсутствовало даже само понятие "венчурное инвестирование". Следствием этого является, например, то, что предынвестиционный период при вложениях венчурного капитала составляет около полутора лет. Процесс решения этой проблемы подробно рассматривается ниже.

4.3 Венчурный бизнес в России сегодня

Сегодняшняя макроэкономическая ситуация в России и в мире показывает, что многие рынки стали настолько развиты, что применение инноваций крайне важно для победы в конкурентной борьбе. Чувствуется интерес и  поддержка государства, провозгласившего курс на инновационное развитие России. Таким образом, наличие инвестиционно привлекательных проектов, растущий спрос на инновации и государственная поддержка высокотехнологического сектора экономики создают все предпосылки для успешного развития венчурного предпринимательства.

Как уже  сказано выше, одним из основных препятствий на пути функционирования венчурных фондов в России по общему мнению является неразвитость законодательной базы. Сегодня активно ведется работа по устранению этой проблемы.

К концу лета 2008 г. при  поддержке участников рынка будет  разработан законопроект о регулировании  венчурных инвестиций в России. В  сентябре законопроект будет внесен в Госдуму. Рабочей группе, созданной по инициативе депутата Госдумы Ильи Пономарева, предстоит определить организационно-правовую форму венчурных фондов, предложить меры по обеспечению налоговых послаблений, снятию зарегулированности.

В Институте современного развития в рамках круглого стола представители власти, венчурного капитала, а также институтов, работающих в сфере высоких технологий, обсудили проблемы законодательного регулирования венчурных инвестиций. По мнению участников рынка, существующий закон «Об инвестиционных фондах», который регулирует венчурное инвестирование, не отвечает современным требованиям. России необходимо лишь внимательно изучить зарубежный опыт венчурных инвестиций и адаптировать его под нашу действительность. Важно, чтобы к крупным корпорациям и малым предприятиям предъявлялись разные требования, венчурным инвестициям надо обеспечить адекватную налоговую нагрузку. А согласно настоящим условиям, даже победители конкурса Российской венчурной компании (РВК) должны будут выплатить 18% НДС.