Венчурное финансирование как специфическая форма инновационно-инвестиционной стратегии: мировой опыт и возможности его применения в Рес

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра международного бизнеса

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Конкурентные стратегии

на тему:  Венчурное финансирование как специфическая форма инновационно-инвестиционной стратегии: мировой опыт и возможности его применения в Республике Беларусь

Студентка                                     

ассистент                                               

МИНСК 2011

РЕФЕРАТ

Курсовая работа: 40с., 2 табл., 4 диагр., 25 источников, 2 прил.

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ, ИННОВАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ, ФОНДОВАЯ БИРЖА, ИНВЕСТИЦИИ

              Объект исследования: процесс формирования и использования венчурного капитала как важнейшего источника финансирования инновационного процесса.              Предмет исследования: совокупность экономических отношений, складывающихся в процессе венчурного финансирования.

              Цель работы: проанализировать возможности формирования венчурного финансирования в Республике Беларусь и дать рекомендации по  совершенствованию инновационной политики.

              Методы исследования: общенаучные методы познания, включающие методы абстрагирования, исторического и логического анализа и синтеза, а также методы системного и статистического анализа.

              Исследования и разработки: изучены мировые тенденции использования венчурного финансирования, разработаны конкретные предложения по совершенствованию инновационной политики в Республике Беларусь.

              Элементы научной новизны: на примере стран наиболее развитыми механизмами внедрения механизмов венчурного финансирования исследована эволюция и современная система их регулирования,   делаются выводы о том, какие уроки можно извлечь из зарубежного опыта для совершенствования инновационной политики в Республике Беларусь.

              Научно-практическая значимость: ряд выводов курсовой работы, позволяют оценить перспективы развития венчурной отрасли в Республике Беларусь,  также практическая ценность работы определяется настоятельной необходимостью изучения опыта развитых стран в организации регулятивной инфраструктуры инновационной экономики; в курсовой работе сформулированы некоторые практические рекомендации по совершенствованию системы регулирования венчурной отрасли.

              Автор работы подтверждает, что приведенный в ней расчетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методологические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………4

1 Теоретические аспекты изучения  венчурного финансирования.5

1.1 Методика оценки венчурных проектов…………………………11

ВВЕДЕНИЕ

В условиях научно-технической революции и перехода к преимущественно интенсивному экономическому росту резко возрастает значение инновационной деятельности и инноваций в реальном секторе экономики. От инновационной активности зависит экономическое положение и конкурентоспособность предприятий, возможность укрепления и обновления их материальной базы и положения на рынке, обеспечение эффективного расширенного воспроизводства, доходность предприятий и решение обострившихся социально-экономических проблем. То же самое касается и всей национальной экономики в целом, уровень развития которой на сегодняшний день напрямую предопределяется масштабами и интенсивностью осуществления инновационной деятельности на территории соответствующего государства.

              Мировой опыт показал, что одним из механизмов активизации инновационной деятельности является применение и развитие венчурного бизнеса в стране, а основной формой инвестиций становится венчурный капитал. Изучение американского  и британского опыта венчурного инвестирования имеет особое значение, поскольку в США данная отрасль является наиболее развитой в мире, и представлена в виде разнообразных моделей и организационных форм, в рамках которых инвесторы руководствуются различными целями, используют разные механизмы принятия решений и управления инвестициями, их деятельность отличается степенью ответственности за результаты инвестирования.

              В настоящее время многие белорусские предприятия являются объектами интереса для венчурного капитала, обладая реальным научно-техническим потенциалом в области конкурентоспособных технологий, продуктов и способов организации управления. В сложившихся условиях перед белорусским государством встает задача, с одной стороны,  осмысления и принятия во внимание зарубежного опыта венчурного финансирования инновационных проектов, а с другой стороны, разработки действенных механизмов целенаправленного воздействия на данную на экономику нашей страны посредством реализации инновационной политики.

Активизация инновационной деятельности является одной из важнейших задач, стоящих перед государством и определяет актуальность темы настоящей работы.

При написании курсовой работы были использованы статистические данные информационно- аналитических обзоров Американской национальной ассоциации венчурного капитала, Британской национальной ассоциации венчурного капитала, монографические исследования зарубежных ученых, материалы зарубежной и белорусской периодической печати, посвященные внедрению и развитию механизма венчурного финансирования. Стоит отметить, что больше всего проблем было связано с поиском достоверной и актуальной информации о развитии венчурного финансирования в Республике Беларусь, т.к. инновационная политика нашей страны как самостоятельное направление государственной политики начало свое формирование сравнительно недавно.

              Актуальность данной проблемы, ее теоретическая и практическая значимость определили выбор темы курсовой работы, ее цель, задачи и методы исследования.

              Основная цель курсовой работы – раскрыть сущность понятия венчурное финансирование, обосновать систему мер, связанных с формированием механизма венчурного финансирования как эффективного направления активизации инновационного обеспечения национальной экономики.

              Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач:

-уточнить содержание и задачи венчурного предпринимательства в инновационной сфере;

- рассмотреть методику отбора инновационных проектов для венчурного финансирования;

- раскрыть экономическую сущность венчурного капитала и особенности его формирования;

- исследовать место и роль венчурного капитала в реализации инновационного процесса;

- проанализировать опыт использования венчурного капитала в Соединенных Штатах Америки и Великобритании;

- выявить экономико-правовые особенности формирования венчурного бизнеса в Республике Беларусь;

- определить направления повышения эффективности отечественного венчурного капитала;

              При написании данной работы использовались общенаучные методы познания, включающие методы абстрагирования, исторического и логического анализа и синтеза, а также методы системного и статистического анализа.

1 Теоретические аспекты изучения  венчурного финансирования

              В начале XXI века развитые страны стремятся создать совершенно новую, постиндустриальную экономику, экономику знаний. Создание новых технологий и их использование в интересах социально-экономического развития государства определяют роль и место страны в мировом сообществе, обеспечивает ее национальную безопасность. В экономиках ведущих стран главную роль стали играть информационные технологии, компьютеризированные процессы, инновационные технологии в производстве и инновационная организация различных сфер человеческой деятельности. Очевидно, что результатом происходящей в данной момент социально-технической революции должен стать переход к новой форме организации экономики - инновационной экономики.                                                        Инновационная экономика — тип экономики, основанной на знаниях, на постоянном технологическом совершенствовании, на производстве и экспорте высокотехнологичной продукции с очень высокой добавочной стоимостью и самих технологий. Предполагается, что при этом в основном прибыль создаёт интеллект новаторов и учёных, информационная сфера, а не материальное производство  и не концентрация финансов. Переход к инновационной экономике подразумевает увеличение жизненного уровня населения, повышение общей производительности экономики, создание новых отраслей промышленного производства, сферы услуг, улучшение качества обслуживания и рост конкурентоспособности отечественных товаров на мировом рынке, сокращение торгового и товарного дефицита.

              Одним из основных экономических инструментов, обеспечивающих инновационное развитие ведущих стран на протяжении последних десятилетий, является механизм венчурного финансирования. Название «венчурный» происходит от английского «venture» - «рискованное предприятие или начинание». Сам термин «рисковый» подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует некоторый элемент авантюризма.

              Венчурное финансирование можно охарактеризовать как финансирование профессиональными инвестиционными (венчурными) фондами, созданными за счет капитала инвесторов - юридических и физических лиц, инновационных предприятий, инновационных проектов, с конечной целью получения высокого дохода.

              Н.Фонштейн ассоциирует венчурное финансирование со "специальным видом высокого риска, когда прямые инвестиции предоставляются в обмен на долю акций компании и в принципе могут быть ничем не обеспечены, кроме обоснованного ожидания успеха, а возмещение длительного ожидания инвесторов возможно только при продаже их доли в поддержанном бизнесе". [1] Таким образом,  задача венчурного финансирования: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на участие в капитале компании.

              Характерной особенностью инвестирования в венчурный бизнес является вложение финансовых средств без всяких гарантий и материального обеспечения со стороны венчурных фирм. [2]

              Венчурные фирмы – это организационные структуры, созданные на определенный срок, занятые разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты и создаваемые с целью апробации, доработки и доведения до промышленной реализации "рисковых" инноваций. Финансовые ресурсы,
которые инвестируются в венчурные фирмы с высокой долей риска и, как
правило, на достаточно длительный срок, представляют собой венчурный капитал.

Венчурные фонды являются посредниками между венчурными инвесторами и получающими финансовые средства субъектами хозяйствования. Часто это юридические лица, либо объединения венчурных инвесторов без образования юридического лица. При
этом отличительной особенностью венчурного финансирования является
то, что при получении инвестиций предприятиям-реципиентам не надо
предоставлять никаких гарантий, никакого залога, как, например, в случае получения банковских кредитов. Также венчурные капиталисты не требуют ежегодных выплат  по процентам, что является одним из непременных требований банков.

Во главе венчурного фонда находится венчурный капиталист. Он не
инвестирует собственный капитал в фирмы, акции которых приобретает
фонд. Но венчурный капиталист может принимать участие в решении вопроса о необходимости инвестирования капитала фонда в тот или иной
объект, так как он осуществляет непосредственное руководство его
деятельностью. Интересы инвесторов венчурного фонда представляет
инвестиционный комитет, который и выносит окончательное решение в
отношении предложений венчурного капиталиста о направлениях вложений капитала. В конечном итоге, прибыль, получаемая венчурным фондом, принадлежит не лично венчурному капиталисту (он может рассчитывать лишь на вознаграждение за управление деятельностью фонда), а
инвесторам.

В большинстве случаев инвестиции направляются в капитал компаний в обмен на долю или пакет акций либо предоставляются в форме
инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным
меркам, на срок от 3 до 7лет. Процентная ставка по таким кредитам либо
не устанавливается, либо составляет LIBOR + 2-4 %. [3]

Может иметь место и комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в капитал фирмы, а другая- предоставляется ей в форме инвестиционного кредита.

В 50-60-е годы двадцатого века в США основателями венчурного бизнеса Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом, Бруком Байерсом были заложены ключевые фундаментальные принципы его
функционирования, которые действуют и сегодня:

1)            создание партнерств в виде венчурных фондов;

2)             аккумулирование средств у партнеров с ограниченной ответственностью и установление правил защиты их интересов;

3)             использование статуса генерального партнера.

Анализируя опыт государств Запада, можно сделать вывод о том, что венчурные фонды обычно
инвестируют фирмы наукоемких отраслей, акции которых не зарегистрированы на фондовой бирже, не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке. Венчурные инвесторы покупают, как правило, такое
количество акций, которое меньше контрольного пакета. Они рассчитывают на то, что руководство компании направит полученные финансовые средства полностью на создание высокодоходного бизнеса и это
позволит им позднее выгодно продать приобретенную долю акций, получив тем самым хорошую прибыль. Поэтому еще одной особенностью
венчурного финансирования является то, что контрольный пакет акций
инвестируемого предприятия обычно остается у управляющих. Необходимо отметить то, что в рамках реализации инновационного
проекта, финансируемого венчурным фондом, венчурная фирма самостоятельно принимает на себя технический, управленческий и ценовой
риски, а инвесторы несут на себе исключительно финансовый риск. В то
же время венчурные фонды оказывают финансируемому проекту не только
денежную помощь, они также помогают новой фирме в маркетинговых
исследованиях, находят потенциальных клиентов, присылают собственных менеджеров, чтобы наладить работу фирмы.

При венчурном финансировании могут быть обозначены следующие
варианты возможного развития событий:

1) венчурная фирма добивается успеха (ее стоимость возрастает в
несколько раз). В этом случае венчурный инвестор, как правило, выходит из компании путем продажи своей доли акций на открытом рынке
партнерам по компании или крупной компании из соответствующего сектора рынка;

2) венчурная фирма объявляет себя банкротом. В данном случае венчурный инвестор полностью теряет все вложенные в нее денежные средства;
    3) венчурная фирма не оправдывает возлагавшихся на нее ожиданий,
однако при этом имеет место возврат вложенных в нее инвесторами
средств без прибыли.

На основании всего отмеченного выше можно выделить наиболее ключевые черты, присущие венчурному финансированию:

1)            высокая степень риска инвесторов;

2)            средний и длительный срок вложений, но не стратегический;

3)            высокий доход от инвестиций в форме прироста капитала, а не в
виде дивидендов;

4)            отсутствие гарантий (залога, заклада) для инвестора;

5)            объектом являются малые и средние инновационные предприятия,
имеющие высокий потенциал роста;

6)            инвестирование осуществляется через специально созданный венчурный фонд, который организуется и возглавляется венчурным капиталистом;
7)непосредственное управление инвестициями осуществляется посредником - венчурным капиталистом, который не рискует собственными средствами;

8) возврат инвестиций осуществляется при выходе предприятия на фондовый рынок с акциями, как правило, путем продажи инвестором своей доли акций с наращенной стоимостью.

Вместе с тем, следует обратить внимание на то, что западные аналитики формулируют определенный перечень начальных условий, наличие
которых позволяет рассчитывать на успешное развитие рассматриваемого инструмента поддержки инновационной деятельности в стране [4]:

1) высокий коммерческий потенциал разработок в области высоких технологий, создаваемых в сфере малого бизнеса;

2) наличие профессиональных менеджеров, которые в состоянии прогнозировать перспективу развития данного бизнеса;

3)      наличие значительного капитала институциональных инвесторов;

4)       развитый рынок ценных бумаг, который в состоянии обеспечить совершение необходимых фондовых операций с акциями инновационных
компаний;

5)       наличие платежеспособного спроса на продукцию и услуги инновационных компаний.

              Различают несколько различных стадий финансирования развития венчурного предприятия:

              Предпосевная стадия. Относительно малое количество денежных средств предоставляется изобретателю или предпринимателю для обоснования своей концепции потенциальной доходности бизнеса, который находится в стадии разработки. На данной стадии финансирование получает разработка самого продукта (в противоположность «чистому» исследованию), в то время как маркетинговые исследования финансируются редко.

              Посевная стадия. Финансирование предоставляется вновь созданным компаниям для завершения разработки продукта и проведения первоначального маркетингового исследования. Эти компании могут находиться в процессе формирования или работают непродолжительное время. И в том и в другом случае продукт еще не имеет выхода на рынок. Как правило, на данной стадии своего развития компания имеет: команду ключевого менеджмента, подготовленный бизнес-план, проведенные первоначальные маркетинговые исследования.

              Первая стадия (Ранняя). Финансирование предоставляется компаниям, израсходовавшим свой первоначальный капитал и нуждающимся в следующем раунде финансирования, для того чтобы начать коммерческий выпуск продукции и продажи.

              Вторая стадия. Оборотный капитал предоставляется для расширения компании, которая уже производит и продает продукцию и нуждается в средствах для поддержания растущих счетов и создания запасов. Хотя факт прогресса компании налицо, о прибыли речь еще не идет.

              Третья стадия. Финансирование предоставляется для значительного расширения компании, которая неуклонно увеличивает объемы продаж и уже начала приносить прибыль. Денежные средства используются для дальнейшего расширения производства, маркетинга, пополнения оборотного капитала или для разработки усовершенствованного продукта, внедрения новых технологий или для увеличения ассортимента.

              Промежуточное финансирование (Поздняя стадия или стадия Расширения). Компания находится в фазе зрелости, приносит прибыль, продолжает стремиться к расширению и готовится в течение ближайших 6–12 месяцев стать «публичной» т. е. впервые эмитировать свои акции на фондовом рынке. Часто промежуточное финансирование организуется таким образом, чтобы вложенные средства можно было вернуть в результате процедуры первоначального публичного предложения акций на бирже (IPO). Также могут быть задействованы механизмы реструктуризации основных акционерных позиций путем проведения вторичных сделок. Это делается в том случае, когда «ранние» инвесторы хотят продать часть своих акций или совсем выйти из проекта. Промежуточное финансирование также используется при смене менеджмента компании, для того чтобы контрольный пакет акций был куплен до того, как компания выпустит свои акции на рынок.

              Стоит отметить, что финансирование ранних стадий развития венчурного предприятия имеет ряд особенностей. Финансирование ранних стадий - это предоставление первоначального капитала предпринимателю, бизнес которого находится на уровне идеи. Поэтому привлеченные денежные средства используются для разработки продукта и проведения первичного маркетинга. Когда механизм запущен - ведется исследование рынка, идет разработка продукта, создана ключевая управленческая команда, можно осуществить следующий раунд финансирования, необходимого для найма квалифицированных менеджеров, покупки дополнительного оборудования и начала серьезной маркетинговой кампании.

              Финансирование, предоставляемое на ранних стадиях развития компании, дает возможность последней начать серийное производство продукта и выйти с ним на рынок.

              Венчурные фонды, предоставляющие посевной капитал инвестируют в компании, находящиеся на ранних стадиях своего развития. Инвесторы знают, что лишь 20 % проинвестированных компаний доживут до следующего раунда финансирования. Второй раунд осуществляется уже другим инвестиционным фондом или синдикатом фондов, который берет руководство процессом на себя. В качестве компенсации за высокий риск Фонд посевного капитала всегда требует очень высокого процента своего участия в компании, проводит финансирование в несколько раундов, а также назначает руководителей и сотрудников фирмы по своему усмотрению.

Первый раунд финансирования позволяет компании, находящейся на стадии расширения, начать полномасштабное производство продукта, организовать продажи и выйти на рынок.  Второй раунд позволяет компании, которая уже продает свой продукт, нанять дополнительное число новых сотрудников — специалистов по маркетингу, продажам, инженеров. Поскольку многие компании стадии расширения еще не являются полностью прибыльными, они часто используют «вливание» капитала для покрытия отрицательного денежного потока. Третий раунд или мезонинное финансирование позволяет провести значительное расширение компании, включая увеличение производственных площадей, проведение дополнительных маркетинговых исследований, разработку нового продукта. На данной стадии компания является безубыточной или уже приносит прибыль.

Первоначальное публичное предложение акций компании на фондовой бирже (IPO) - это последняя стадия развития успешной венчурной компании. Когда венчурная компания размещает свои акции на бирже - становится «публичной», она получает всю прибыль на инвестиции, ранее вложенные в проект.

   Для венчурного инвестирования на ранних стадиях характерно соотношение «3-3-3-1», когда на 10 проинвестированных компаний: 3 – неудачны, 3 – обеспечивают только возврат вложенных средств, 3 – обеспечивают средний доход сравнимый с малорисковыми вложениями, а одна оказывается сверхдоходна и приносит сотни процентов прибыли. Это во много раз покрывает издержки, связанные с неудачным инвестированием.

1.1   Методика оценки инвестиционных проектов

              Для оценки инновационных проектов могут быть выделены следующие группы критериев[25]:

1) группа критериев, характеризующих соответствие проекта экономическому развитию страны, ее ориентации на первоочередное развитие
высокотехнологичных отраслей и производств;

2) группа критериев, характеризующих уровень инновационности проекта;

3) группа критериев, характеризующих возможности коммерческого
успеха инновационного проекта;

4) группа критериев, характеризующих научно-технический уровень
проекта;

5) группа критериев, характеризующих потенциальные финансовые
показатели реализации проекта;

6) группа критериев, характеризующих новое производство, возникновение которого потенциально возможно в результате реализации инновационного проекта;

7) группа критериев, учитывающих всевозможные риски реализации
проекта.

К числу критериев, характеризующих соответствие инновационного проекта экономическому развитию страны, ее ориентации на первоочередное
развитие высокотехнологичных отраслей и производств, следует отнести:

1)      совместимость проекта с экономической ориентацией страны в целом;

2)       совместимость проекта с экономической ориентацией региона страны, на территории которого планируется его реализация;

3) количество новых рабочих мест, которые будут созданы в результате реализации проекта;

4) качество новых рабочих мест, которые будут созданы в результате
реализации проекта;

5)      отраслевая характеристика инновационного проекта;

6)       технологический уклад, характеризующий производство, которое
будет создано в результате реализации проекта.

В качестве критериев, характеризующих уровень инновационности
проекта, могут быть обозначены:

1) возможность завоевания новых (в том числе зарубежных) рынков в
случае успешной реализации инновационного проекта;

2) возможность в результате успешного осуществления инновационного проекта налаживания выпуска в стране продукции, не имеющей аналогов в мире, при наличии достаточных оснований полагать о существенной величине спроса на нее в процессе ее последующей реализации
потенциальным потребителям;

3) возможность создания на территории страны в результате реализации инновационного проекта производственных подразделений зарубежных транснациональных корпораций, фокусирующих большую часть своей
активности в высокотехнологичных отраслях;

4) возможность использования технологических процессов, обладающих высокой степенью новизны в мировом масштабе;

5) возможность внедрения в ходе реализации проекта прогрессивных
нововведений организационного и управленческого характера.

К числу критериев, характеризующих возможности коммерческого успеха инновационного проекта, следует отнести:

1)      соответствие потребностям целевого рынка;