Федеральное агентство по образованию

Санкт-Петербургский  университет сервиса и экономики

Великолукский филиал 
 
 

Кафедра «Менеджмент организации» 

 Курсовая  работа по дисциплине: «Инновационный  менеджмент»

 на  тему: «Венчурный бизнес и его особенности». 
 
 
 

                                                        Исполнитель: студент 4 курса  474 группы

                                                       Специальность: «Менеджмент организации»     

                            Фадеев Вячеслав Викторович

                                                        Руководитель: д.э.н., профессор кафедры

                                                        Менеджмента организации

                                   Бескровная Вера Александровна 
 
 
 

Дата сдачи  работы______________

Работа к  защите________________

Защита работы_________________ 
 
 

Великие Луки

2010

Содержание

                                                                                                                               Стр.

Введение

 В  современных условиях научно-технического  развития особое внимание уделяется  разработке и освоению нововведений. Важность развития венчурной индустрии состоит в том, что большая часть открытий в высокотехнологических отраслях достигнута за счет венчурного капитала и венчурных предприятий. Деятельность многих экономически развитых государств направлена на создание экономических механизмов, способствующих внедрению в производство новейших достижений научно- технического потенциала. Одним из таких механизмов является венчурные предприятия.

      Актуальность темы обусловлена  увеличением роли наукоемкой  продукции для повышения конкурентоспособности стран, поскольку политический статус страны определяется уровнем достижения научно-технического прогресса

      Цель курсовой работы заключается в изучении венчурного бизнеса и выявления его особенностей.

      Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

• Определить сущность и содержание венчурного бизнеса
• Выявить особенности венчурного бизнеса
• Исследовать механизм венчурного инвестирования
• Определить  значимость  венчурной индустрии для России

       Объект исследования – компания  «Дельта Телеком».

      Предмет исследования – процесс  формирования венчурной индустрии. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Теоретическая  часть. История развития, основные понятия, формы  и особенности венчурного бизнеса 

1.1 История развития и основные понятия венчурного бизнеса 

Венчурный бизнес– вид бизнеса, ориентированный на практическое использование технических и технологических новинок, результатов научных достижений, еще не опробованных на практике.

     Результатом инновационной деятельности предприятий является создание новых продуктов, новых технологий, освоение новых рыночных ниш, конкурентоспособность компаний, которая является основным источником устойчивого экономического роста.

     Все началось в Калифорнии  в Силиконовой долине в 1957 году. Некто Юджин Клейнер, инженер компании Shokley Semiconductor Laboratories (SSL), обратился к Артуру Року, сотруднику нью-йоркской инвестиционной банковской фирмы. Клейнер и его коллеги искали финансовую структуру, которая проявила бы интерес к идее производства нового кремниевого транзистора. После детального изучения ситуации Рок принял решение собрать 1,5 миллиона долларов для финансирования проекта. Он обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не рискнул принять участие в финансировании предлагаемой сделки. Никогда ранее не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Случай свел Рока с Шерманом Фэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и к тому времени имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимую сумму. Так была основана Fairchild Semiconductors — прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. Этот день принес миру новое понятие — венчурный капитал, от английского слова «venture» — «рискованное предприятие или начинание». Автором термина стал  Артур Рок, а его имя синонимом успеха. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer.

     Первый фонд, сформированный Роком  в 1961 г., был размером всего  в 5 миллионов долларов, из которых инвестировал только три. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими — Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул

инвесторам  почти девяносто.

 Артур Рок, семейство Дреперов, Франклин (Питч) Джонсон, Том Перкинс – основоположники  венчурного капитала и его легенда. Усилиями этих людей и их последователей за последние 30 лет в Соединенных Штатах были созданы сотни тысяч новых рабочих мест и миллиарды долларов дополнительных доходов. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций. Том Перкинс вспоминал: «Деньги, которые мы делали, на самом деле являлись побочным продуктом, … нами двигало желание создавать успешные компании, находящиеся на острие удара, развивающие изумительные новые технологии, которым предстояло перевернуть мир.»

  Венчурные предприятия (от англ. Research firms of venture) – мелкие и средние предприятия, занятые научными исследованиями, инженерными разработками, созданием и внедрением нововведений¹.

К венчурным  обычно относятся небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Обычно это предприятия, создающие новый продукт, еще не известный потребителю и не имеющий четкой перспективы развития.

 В основе нового венчурного предприятия лежит  идея. Задача венчурного предприятия состоит в том, чтобы трансформировать эту идею в новый продукт или услугу, уровень продаж которых может оказаться довольно высоким.

   В развитии венчурного предприятия  специалисты выделяют 4 этапа.

На первом этапе создается прототип продукта. Основным действующим лицом здесь является либо ученый, либо техник, использующий научную идею для создания нового продукта или новой технологии.

Английские специалисты  называют этот этап семенным, так как  в его основе лежит научная идея о производстве продукта, но нет еще предприятия, которое могло бы осуществить это производство.

________________________________

¹Венчурные предприятия [Электронный ресурс] база данных содержит определение венчурного предприятия. – Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/

Этот этап для  своей реализации требует незначительных финансовых ресурсов.

 Второй  этап – стартовый, на котором происходит запуск компании, организуется производство нового продукта. В отличие от первого, этот этап характеризуется уже достаточно высокой потребностью в финансовых ресурсах, которые, в свою очередь, в большой мере зависят от характера создаваемого продукта.

 На  данном этапе компании тратят много  денег и, практически, ничего еще  не получают. Главным действующим  лицом в этот период развития венчурного предприятия становится уже не ученый, а менеджер. Этот этап английские специалисты называют «долиной смерти», т.к. в силу значительной части коммерческой составляющей этого этапа 70-80 % проектов на этом этапе терпят неудачу.

 На  третьем этапе – этапе раннего роста – начинается производство продукта и осуществляется его тестирование рынком. На этом этапе к венчурным предприятиям проявляют повышенный интерес крупные корпорации, которые приобретают акции венчурных предприятий, с тем, чтобы проникнуть в новую технологию и на этой основе реструктуризировать свою собственную деятельность. Так действуют крупные фармацевтические компании в области биотехнологии и  Майкрософт в области информатики и программного обеспечения. В результате формируется рынок наукоемких продуктов и рынок капиталов.

 На  четвертой, завершающей стадии, если рынок признает новый продукт  и на него формируется повышенный спрос, требующий для реализации вложения новых капиталов, руководители венчурного предприятия либо продают компанию, либо регистрируют ее на фондовой бирже и выпускают акции предприятия. На этой же стадии активно привлекаются банковские ссуды.

 Таким образом, на разных этапах развития предприятия  возникают разные потребности в финансовых ресурсах, имеются разные возможности рынка для продукции венчурного предприятия. Готовность идти на риск, стремление к созданию новых технологий способствовало становлению нового вида бизнеса, приносящего огромную прибыль и существенный вклад в развитие страны. 
 

 1.2 Механизм. Формы и Особенности венчурного бизнеса 

Особенность финансирования венчурных предприятий  состоит в том, что инвестиции необходимы на всех этапах развития такого предприятия. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками  вложений, относительно высоким коммерческим риском и, соответственно, потенциально более высокими доходами. Исходя из мировой практики, эти средства должны вкладываться в основном в уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на создание новых технологий или наукоемких продуктов. Так, например, за рубежом большинство ведущих компаний в области компьютерных техники и технологий, таких как Microsoft, Intel, Apple Computers, Sun Microsystems, на этапе их возникновения были профинансированы именно венчурными фондами .

     Особенности венчурного капитала  состоят в следующем:

1) В  случае венчурного финансирования  необходимые средства могут предоставляться  под перспективный проект, без  каких – либо гарантий. Рискоинвесторы  идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем.

2) Многие  инновационные проекты начинают  приносить прибыль не раньше, чем через три – пять лет,  поэтому венчурное инвестирование  рассчитано на длительный срок, и существует долговременное отсутствие ликвидности.

3) Рисковые  капиталовложения осуществляются, как правило, в самых передовых  направлениях научно – технического  прогресса, и венчурные фонды,  как ни один другой инвестор, готовы вкладывать средства в  новые наукоемкие разработки даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности, ведь именно здесь скрыт самый большой потенциальный резерв получения прибыли.

4) Инвесторы  не ограничиваются только предоставлением  финансовых средств. Они непосредственно  или через своих представителей активно участвуют в управлении новой фирмой. Инвестор должен быть готов оказывать самую разную помощь тем, кому он предоставил свой капитал: помогать в управлении, консультировать, помогать налаживать связи и массу других услуг. Именно участие в управлении снижает степень риска и увеличивает норму прибыли на капиталовложения, и, таким образом, является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения .

     Так как инвестирование венчурных  предприятий всегда связано с  рисками, уровень которых выше средне статического, задача инвестора заключается в минимизации этих рисков.

Для минимизации  рисков применяются различные организационные  формы инвестирования. Так, можно  назвать четыре основные организационные  формы:

Простейшая  форма – прямое инвестирование, при котором инвестор напрямую финансирует заинтересовавший его проект. Это приводит к максимизации как риска, так и объема прибыли при удачном исходе².

Модификацией  этой формы является также прямое инвестирование, но нескольких проектов одновременно. Это позволяет снизить риски, но одновременно снижается норма прибыли, потому что за счет полученной прибыли по высокодоходным проектам приходится покрывать убыток по неудачным проектам.

Другая  разновидность организационных  систем инвестирования – совместное инвестирование крупного инновационного проекта. Этот способ организации инвестирования подходит для инвесторов, которые пытаются минимизировать риск за счет разделения его на несколько составляющих. Соответственно, уменьшается и индивидуальная норма прибыли.

Более высокоорганизованной системой вышеуказанного способа инвестирования является венчурный  фонд. Он получил распространение  в 

США, где  насчитывается от 400 до 600 подобных фондов и обращается до

75% венчурного  капитала.

Существует  ряд венчурных фирм, которые организуют венчурные фонды. За управление фондом в случае успешной реализации проекта такая фирма получает кроме ежегодных платежей (2-3% от фонда венчурного капитала) также часть дохода от реализации акций венчурной компании (в зависимости от результата от 20 до 30%). Сегодня главным положением в венчурном бизнесе является не только создание фондов и размещение их средств, но и возможность выхода инвесторов из проекта по окончании работ. Успешный выход из проекта –

____________________________

   ²Морозов Ю. П. Инновационный менеджмент. –Юнити, 2002. – С. 106 

ключевой  момент как для венчурного инвестора, так и для самого проекта.

    Выбор варианта продажи своей  доли (т. е. выход из проекта)  волнует венчурного инвестора  на протяжении всего периода инвестирования, так как от успешного выхода зависит доходность вложенных средств.

Существует  несколько способов завершить участие  венчурного капитала в проекте:

• Продажа доли венчурного инвестора существующим акционерам или менеджменту компании – ее еще называют «управленческим выкупом».
• Продажа акций компании стратегическому партнеру – компании, близкой по профилю, или просто заинтересованной структуре («внешний выкуп»).
• Продажа акций компании путем публичного размещения (IPO).

    В первом случае могут возникнуть разногласия между венчурным инвестором и другими акционерами по цене продаваемого пакета акций. Венчурному инвестору хотелось бы продать пакет акций за большую цену, а для акционеров и менеджмента желательна как можно более низкая цена.

     Второй вариант – когда осуществляется  продажа акций стратегическому  партнеру, которым могут быть  поставщики или потребители продукции  компании, – является наиболее  распространенной формой выхода. Такая форма позволяет привлечь  новых акционеров, их финансовый капитал, однако не обеспечивает возможности капитализации компании. Кроме того, эта процедура требует значительного времени на подготовку и проведение сделки, и всегда существует вероятность, что покупатель откажется в последний момент от сделки или изменится конъюнктура рынка в целом.

    Наиболее удобной формой выхода  венчурного капитала является  третий вариант, отвечающий интересам  всех сторон. Венчурный инвестор  получает возможность вывести  свой капитал из проекта, а  компания – привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. IPO часто приносит доход, превышающий в 2–5 раз затраты третьего этапа.

 В условиях рыночных отношений любое помещение  средств в коммерческие проекты  с целью получения прибыли  неизбежно связано с риском. Но помимо высокой степени риска,  венчурный бизнес имеет ряд характерных отличий от других, более распространенных механизмов финансовой поддержки предпринимательских проектов, например, от традиционных банковских операций по кредитованию. Наибольший интерес представляют три  отличия.

 Первое  принципиальное отличие заключается  в том, что в случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться под перспективную  идею без гарантированного обеспечения  имеющимся имуществом, сбережениями или прочими активами предпринимателя. Единственным залогом служит специально оговариваемая доля акций уже существующей или только создающейся фирмы.

 Если  дела фирмы пойдут успешно, инвестор сможет на определенном этапе продать  свою долю акций и в результате вернуть не только вложенные в осуществление проекта средства, но и получить ощутимую прибыль. Если же проект провалится, а такой исход исключить заранее во многих случаях просто невозможно, максимум на что будет претендовать инвестор, это часть активов данной фирмы, пропорциональная его доле в зарегистрированном уставном капитале.

 Получение кредита в коммерческом банке  вызывает сложности по нескольким причинам. Во-первых, многие инновационные проекты  начинают приносить прибыль не раньше, чем через три-пять лет, а то и позднее, а значит, подобные кредиты должны быть рассчитаны на долгосрочную перспективу. Но тогда они “повиснут” на балансе банка и будут портить его финансовые показатели. Во-вторых, для таких кредитных учреждений, как банки, слишком высока степень сопутствующего финансового риска. В-третьих, банки обязательно потребуют предоставления залога или гарантий. Интерес инвесторов  состоит в том, чтобы получить от своих капиталовложений прибыль, которая будет существенно выше, чем при размещении свободных финансовых ресурсов на банковских депозитах или их вложении в государственные ценные бумаги с фиксированным доходом.

 Поэтому до принятия окончательного решения  об участии в венчурном финансировании конкретных идей и разработок проводится большая предварительная работа по изучению уровня подготовки и личных качеств предпринимателя, анализу представленного бизнес-плана, оценке сопутствующих рисков и возможных путей их уменьшения. На это нацелена отработанная за многие годы на практике технология отбора и сопровождения рисковых инвестиционных проектов, вобравшая в себя рекомендации науки управления, личный опыт и интуицию профессионалов венчурного бизнеса.

Второе  отличие – это активное участие  инвесторов в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их осуществления, начиная с экспертизы еще “сырых” предпринимательских идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций вновь созданной фирмы, представляет собой второе принципиальное отличие венчурного бизнеса от обычных операций по выдаче коммерческих кредитов.

Наконец, третье принципиальное отличие связано  с тем, что венчурные фонды, как  ни один другой инвестор (разве что  за исключением государства) готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки. Даже тогда, когда им сопутствует  высокая степень неопределенности. Ведь именно здесь скрыт самый большой потенциальный резерв получения прибыли.

 Для венчурного бизнеса характерно несколько  вариантов продажи доли акций, которые  зависят от заинтересованности каждой из сторон, состояния экономики. Из-за отсутствия четких механизмов выхода инвестора из проекта в России доминируют в основном такие механизмы выхода инвесторов из венчурного капитала, как продажа компании стратегическим инвесторам или выкуп менеджментом. Такой инструмент выхода из капитала, как IPO, используется редко, поскольку требует от компании прозрачности в финансовой отчетности. венчурное инвестирование характеризуется высокой степенью риска, долгосрочным вложением, получением высоких доходов. Отличительной чертой инвестирования является участие инвестора не только в предоставлении финансовых средств, но и в управлении фирмой, оказании помощи, услуг, что является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения.

 На  мой  взгляд, существенной особенностью данного вида бизнеса является особое отношение между инвестором и предпринимателем венчурного предприятия, где  личная симпатия и общность взглядов на дальнейшее развитие бизнеса имеют едва ли не большее значение, чем выводы, полученные в ходе финансового или рыночного анализа.  
 

1.3 Венчурный бизнес в России. 

Развитие  венчурной индустрии в России началось в 1990 г. В 1993 г. В качестве помощи России со стороны ЕС и мирового сообщества Европейский банк реконструкции  и развития (ЕБРР) организовал 11 региональных венчурных фондов. После кризиса 1998 г. В России осталось только три региональных венчурных фонда – Немецкая Quadriga Capital, голландская – Eagle и скандинавская – Norum.

 В 1997 г. Была создана Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). Основными  задачами РАВИ являются содействие развитию венчурной индустрии и лоббирование интересов венчурного сообщества. По данным этой организации, в России в настоящее время работают около 80 венчурных фондов.

 За  период, прошедший с 1990 г., в России сформировались основы культуры венчурного инвестирования, реализованы некоторые проекты развития бизнеса с привлечением венчурного капитала³.

 К 2003 г. Россия вошла в первую десятку (8-е место) самых привлекательных  для иностранных инвестиций стран.

 В конце 2004 г. Несколько ведущих мировых венчурных фондов (Menlo Ventures, Insight Venture Partners и др.) начали осуществлять финансирование российских компаний. Инвестировано более 40 млн долл. США.

 В настоящее  время инновационная деятельность в стране реализуется в рамках Национальной инновационной системы (НИС), ориентированной на содействие развитию передовых технологий, НИОКР.

 В 2006 г. Была создана Российская венчурная  компания (РВК) в форме ОАО со 100 процентным государственным участием, которая совместно с частным  капиталом занялась финансированием компаний сферы информационных технологий, телекоммуникаций, нано- и биотехнологий.

 Цель  ее деятельности – способствовать формированию инновационной системы  и модернизации экономики путем  инвестирования в создание венчурных  фондов, которые, в свою очередь, будут финансировать около 200 «старт-апов» российских

__________________________

³Легенда о венчурном капитале [Электронный ресурс]: База данных содержит сведения о создании венчурного капитала. – Режим доступа: http://re-fe-rat.ru/down/open/Legenda_o_venchurnom_kapitale.html

предприятий. Финансовое участие РВК в венчурных  фондах будет ограничено 49% от ее средств, остальные средства будут предоставлены  частными венчурными инвесторами. Таким  образом, руководство венчурными фондами будут осуществлять частные инвесторы, а РВК сохранит необходимый контроль за целевым назначением такого фонда. Правительство приняло решение о внесении в уставной капитал РВК 15 млрд руб. (5 млрд – в 2006 г. И 10 млрд – в 2007 г.)

15 мая  2007 г. Были объявлены итоги первого конкурсного отбора юридических лиц (управляющих компаний) для передачи им в доверительное управление денежных средств Российской венчурной компании с целью их последующего инвестирования через механизм венчурных фондов в отечественные инновационные компании. Победителями конкурсного отбора стали: ЗАО «ВТБ Управление активами», ООО «Управляющая компания “Биопроцесс Кэпитал Партнерс”» и ЗАО «ФинансТраст».

На сегодняшний  день венчурные инвестиции являются инструментом не столько первоначального формирования компании, сколько развития и экспансии. Тем не менее компании, находящиеся на начальных стадиях развития бизнеса, также рассматривают возможности получения венчурных инвестиций.