Венчурный бизнес. 4

     СОДЕРЖАНИЕ

     ВВЕДЕНИЕ

     В современных условиях интенсивного научно-технического развития во всем мире пристальное внимание уделяется  разработке и освоению нововведений, без которых дальнейший прогресс в обществе был бы невозможен. В связи с этим, особую значимость приобретает венчурный бизнес. Венчурное предпринимательство сегодня - это новая форма малого предпринимательства, роль которого на современном этапе, в эпоху новейших технологий существенно возросла. В связи с этим, России для того, что бы активизировать развитие экономики, необходимо развивать этот вид бизнеса. Именно поэтому данная тема является актуальной.

     Объект  исследования - венчурное предпринимательство. Предмет исследования - процесс становления венчурного предпринимательства в России.

     Целью данной работы является изучение процесса становления венчурного предпринимательства  в России.

     В соответствии с поставленной целью  можно выделить следующие задачи:

1. Рассмотреть понятие, сущность и значимость венчурного предпринимательства.
2. Исследовать историю венчурного бизнеса.
3. Дать характеристику основным этапам становления венчурного предпринимательства в России.
4. Изучить проблемы и перспективы развития венчурного предпринимательства в России.

     Работа  состоит из двух глав. Первая глава  включает исследование понятия венчурное  предпринимательство, его сущность, значимость и историю. Во второй главе  проводится анализ процесса становления  венчурного предпринимательства в  России. При этом дается характеристика основных этапов развития венчурного бизнеса в России, а также рассматриваются проблемы и перспективы развития венчурного предпринимательства в нашей стране.

     В работе были использованы следующие  информационные источники: учебная  литература, статьи периодических изданий и ресурсы удаленного доступа. Среди учебной литературы можно выделить учебник «Инновационный менеджмент»¹ под ред. С.Д. Ильенковой, в котором автор подробно раскрывает сущность венчурного бизнеса. Кроме того, ценный материал, касающийся истории венчурного бизнеса содержится в статьях Т. Цихан² и Е. Евдокимова.³

     Особое  место среди использованной литературы занимают ресурсы удаленного доступа, так как среди доступной печатной литературы недостаточно материала, касающегося  современного состояния венчурного бизнеса в России, его проблемах и перспективах развития. В этой связи особый интерес представляют публикации А. Никоннен и И. Гладких, в которых авторы разбирают указанные вопросы и предлагают конкретные меры для решения существующих проблем в венчурном предпринимательстве России.

     Кроме того, в изучение современного состояние  венчурного бизнеса в России внес свой вклад один из самых известных  инвесторов М. Шеховцов. В своей статье он подробно охарактеризовал венчурное  предпринимательство в России, уделив особое внимание перспективам нашей страны в данной сфере бизнеса. Вышеперечисленные авторы составили информационную основу данной работы.  
 

     1. ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС КАК ИННОВАЦИОННЫЙ СЕКТОР МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

     1.1 Понятие и сущность венчурного предпринимательства

     Венчурный бизнес – это сфера предпринимательской  деятельности, связанная с реализацией  рисковых проектов, рисковых инвестиций, главным образом, в области научно-технических  новинок. Отраслевая принадлежность предлагаемых авторами проектов технических новинок роли не играет. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому его часто называют рисковым.⁴

     Сферой  венчурного бизнеса являются два  основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а также венчурные центры крупных корпораций, различные промежуточные и новые формы.⁵

     Результатом инновационной деятельности предприятий  является создание новых продуктов, новых технологий, освоение новых  рыночных ниш, конкурентоспособность компаний, которая является основным источником устойчивого экономического роста.

     Сущность  венчурного бизнеса как высокорискованной  и потенциально высокоприбыльной деятельности определяет следующие особенности  его функционирования:

     - объектом капиталовложений являются рискованные проекты;

     - осуществляется портфельное управление  капиталом;

     - значительная часть вложений  вкладывается в уставный капитал  инновационных фирм;

     - венчурный капиталист принимает  активное участие в управлении  проектом или, по крайней мере, обеспечивает себе надежный контроль;

     - реализуется гибкий механизм  согласования интересов инвесторов  и менеджеров в зависимости  от этапа развития проекта;

     - изначально определяется способ  выхода из бизнеса венчурного  капиталиста в фазе зрелости проекта.⁶

     Создание  нового инновационного продукта включает несколько этапов и необходимый  для каждого этапа объем финансирования. С учетом стоимости работ на каждой стадии и соответствующих рисков частный инвестор или государство  могут принимать участие в их финансировании. Каждый этап имеет свою специфику по характеру работ и по необходимым объемам денежных средств.

     Стартовый («посевной») этап – формирование команды  под конкретную идею.

     Первый  этап – развитие предприятия в  течение 2–3 лет до создания тестового образца продукта.

     Второй  этап – маркетинг нового вида продукции, организация команды «сбыта»  и создание производственных мощностей  – в среднем длится около полутора лет.

     Третий, или «мезонинный», – это основной этап по созданию нового продукта, требующий больших финансовых вложений. На этой стадии в финансировании могут принимать участие уже и инвесторы, которые стараются избегать рисков: пенсионные фонды, страховые компании и др. Инвестиции в этот период могут в три раза превышать инвестиции второго этапа и поддерживают дальнейший рост молодого предприятия до выхода на рынок IPO (первоначальное публичное размещение акций). Наибольшее количество денежных средств требуется для продвижения уже готового продукта.

     Завершаются работы над проектом после оформления процедуры формы собственности.

     Существует  несколько способов завершить участие  венчурного капитала в проекте:

     - Продажа доли венчурного инвестора  существующим акционерам или  менеджменту компании – ее  еще называют «управленческим  выкупом».

     - Продажа акций компании стратегическому  партнеру – компании, близкой  по профилю, или просто заинтересованной  структуре («внешний выкуп»).

     - Продажа акций компании путем  публичного размещения (IPO).

     В первом случае могут возникнуть разногласия  между венчурным инвестором и другими акционерами по цене продаваемого пакета акций. Венчурному инвестору хотелось бы продать пакет акций за большую цену, а для акционеров и менеджмента желательна как можно более низкая цена.

     Второй  вариант – когда осуществляется продажа акций стратегическому партнеру, которым могут быть поставщики или потребители продукции компании, – является наиболее распространенной формой выхода. Такая форма позволяет привлечь новых акционеров, их финансовый капитал, однако не обеспечивает возможности капитализации компании. Кроме того, эта процедура требует значительного времени на подготовку и проведение сделки, и всегда существует вероятность, что покупатель откажется в последний момент от сделки или изменится конъюнктура рынка в целом.

     Наиболее удобной формой выхода венчурного капитала является третий вариант, отвечающий интересам всех сторон. Венчурный инвестор получает возможность вывести свой капитал из проекта, а компания – привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. IPO часто приносит доход, превышающий в 2–5 раз затраты третьего этапа.

     Неотъемлемой  составляющей венчурного предпринимательства  является финансирование. Венчурное  финансирование – это разновидность  прямого инвестирования в акционерный  капитал быстрорастущих предприятий. Чаще всего такое финансирование осуществляется через венчурные фонды.

     Решение о финансировании того или иного  научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов:

     1) техническая осуществимость нововведения;

     2) экономические характеристики проекта;

     3) деловые качества предпринимателя-новатора.

     Причем  последний фактор является определяющим при решении вопроса об открытии финансирования проекта.⁷

     Существует  формальный и неформальный сектор венчурного капитала. В формальном секторе преобладают фонды (фирмы) венчурного капитала, объединяющие ресурсы ряда инвесторов. Это частные и государственные пенсионные фонды (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительные, инвестиционные фонды, корпорации, частные лица и сами венчурные капиталисты. Кроме того, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций, а также государственные инвестиционные программы.

     Неформальный  сектор венчурного капитала - это так называемые "бизнес-ангелы", а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. "Бизнес-ангелы" - это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: предприниматели, топ-менеджеры и высокооплачиваемые специалисты (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.). У них могут быть значительные финансовые накопления, полученные благодаря их собственному труду. "Бизнес-ангелы" активно действуют в США и многих европейских странах, там объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала превышает объем инвестиций формального сектора. В Великобритании в 1997 году единичная инвестиция "бизнес-ангела" составляла в среднем от 16 до 80 тысяч долларов.

     Формальный  и неформальный секторы взаимодополняют  друг друга. Инвестиции неформального  сектора особенно важны на самых  ранних стадиях развития "стартовых" фирм, когда эти фирмы нуждаются  в начальном капитале для завершения теоретических исследований и доведения научной идеи до опытного образца. Формальный сектор, как правило, проявляет активность на более поздних стадиях, когда требуются средства для расширения и развития производства.

     Существуют следующие виды венчурного инвестирования:

     - спасательное финансирование (для  возрождения предприятия - потенциального  банкрота);

     - замещающее финансирование (для  замены части внешних ресурсов  фирмы собственным капиталом);

     - финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.⁸

     Таким образом, венчурное финансирование – это своего рода инвестирование денежных средств в новые высоконаучные  компании с целью обеспечения  их становления, последующего развития и роста для получения сверхприбыли в результате успешного завершения проекта. То есть это вложение частного капитала в малые, но перспективные высокотехнологичные компании, которые в будущем будут производить наукоемкое услуги или продукты, пользующиеся большим спросом. 

     1.2 Значение венчурного бизнеса в рыночной экономике

     До  второй половины прошлого века подавляющее  большинство инноваций во всем мире могло появиться только в рамках научно-производственных объединений. При этом, как правило, небольшие фирмы могли привлечь средства, необходимые для развития своего инновационного бизнеса, только у друзей, родственников, знакомых или должны были закладывать имущество под обеспечение банковского кредита. Этих источников, чаще всего, было недостаточно, и, следовательно, шансов на реализацию даже самых перспективных идей у предпринимателей не было никаких. Причем, чем более революционные технологии затрагивала идея, тем меньше было возможностей для ее быстрого воплощения. Возникновение венчурного бизнеса внесло перелом в организацию инновационного процесса.

     Динамичное  развитие современной глобальной экономики  все в большей степени зависит  от способности внедрять и осваивать  передовые технологии, новые рынки, генерировать знания и человеческий капитал. Особенно это актуально  для России, где без инноваций не может быть длительного мощного экономического подъема.

     Политический  статус современных государств определяется в большей мере конкурентоспособностью наукоемкой продукции, чем их военной  мощью. Информационные технологии играют все более важную роль в повышении конкурентоспособности национальных экономик. Если Россия стремится быть одной из ведущих держав, то необходимо преодолеть существующую деформированность структуры российской экономики и увеличить валовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики.

     Развитие  рынка прямых и венчурных инвестиций может обеспечить растущий российский бизнес финансированием, которое сегодня не могут предложить банки и другие институты развития в виду различных причин. Кроме того, вместе с деньгами венчурных фондов компании получают и их управленческий и коммерческий опыт, накопленный на множестве других проектов: в области финансового управления (финансовый учет и бюджетирование), производства, брендинга, маркетинга и сбыта, выстраивания системы корпоративного управления и т.д. Деятельность фондов направлена на повышение стоимости проинвестированных компаний за счет роста конкурентоспособности.

     Проинвестированные  венчурными фондами компании, как  правило, развиваются быстрее рынка, что способствует общему повышению  благосостояния и развитию экономики  страны, а также созданию новых  рабочих мест. Например, в США - на родине индустрии прямых и венчурных инвестиций – в компаниях, развивающихся на средства фондов, работает до 11% от общего числа занятых в экономике. При этом объем рынка прямых инвестиций в США достигает рекордных 10% от ВВП. Это самый высокий показатель в мире. Для сравнения, рынок прямых и венчурных инвестиций Швеции составляет порядка 1,4% от ВВП, в то время как в России он достигает менее 0,006% или порядка $6 млрд.

     Индустрия прямого и венчурного капитала занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на модель инновационного развития и повышению конкурентоспособности на глобальном рынке, так как способствует стимулированию экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих и новых секторах промышленности и сферы услуг.

     Одна  из важных ролей венчурной индустрии  состоит в следующем:

     - перераспределение финансовых ресурсов  в масштабах экономики благодаря  определенным преимуществам, таким  как оперативность принятия инвестиционных решений, тщательная оценка рисков и отсутствие субъективистских подходов в распределении финансовых ресурсов;

     - создание новых коммерчески успешных  инновационных предприятий, являющихся  катализатором роста отраслей  с высокой добавленной стоимостью и повышения конкурентоспособности экономики;

     - создание дополнительных рабочих  мест для высококвалифицированного  персонала в новых инновационных  сферах;

     - обеспечение долгосрочных результатов  развития компаний, благодаря более  ясному стратегическому видению с четким и сфокусированным операционным контролем;

     - обеспечение высокого уровня  корпоративного управления, системы  стандартов и профессионализма  в проинвестированном бизнесе.

     - повышение нормы прибыли в  экономике в целом, так как  в венчурном бизнесе она всегда выше средней по стране и отрасли.

     Венчурный капитал стал поистине «глобальным». Согласно отчету по глобальному венчурному капиталу, опубликованному в июне 2007 года консалтинговой компанией Deloitte & Touche, более трети (34%) венчурных  фондов США намерены главным фокусом своей международной экспансии сделать Китай, а 24% - Индию.

     Однако  США и Европа остаются главными рынками  для венчурного капитала, несмотря на бурный рост венчурного финансирования в азиатских странах. В 2006 году объем  венчурного капитала, инвестированного в США, составил 28,4 млрд долларов, а в 2007 году венчурные капиталисты США мобилизовали капитал уже на сумму 35 млрд долл, из которых 10 млрд – были сфокусированы для инвестиций в компании ранних стадий развития.

     Таким образом, развитие венчурного предпринимательства играет огромную роль в развитии экономики страны. 
 

     1.3 История венчурного  бизнеса

     Несмотря  на то, что возникновение понятия  «венчурный» относится ко второй половине 40-х годов, его организационное  оформление датируется 1958 г. После запуска первого советского спутника, американцы, устрашенные перспективой вероятного технологического превосходства «Империи зла», провели специальное расследование причин своего отставания в области передовых технологий. Для расследования наметившегося отставания США была создана комиссия Федерального Резервного Банка. Вывод, к которому она пришла, заключался в том, что в Соединенных Штатах оказался утрачен дух предпринимательства. Для его возрождения в 1958 г. Конгресс принял решение о начале реализации программы SBIC (Small Business Investment Company). В рамках этой программы правительство США через SBIC предоставляло доступ к государственному финансированию молодым растущим компаниям при условии одновременного привлечения средств со стороны частных инвесторов в соотношении 2:1 или 3:1, т.е. две или три части капитала должны были происходить из частных источников. Деятельность SBIC регулировалась Администрацией по малому бизнесу (SBA). SBIC были частными компаниями, но, принимая на себя обязательства по совершению ограниченных типов инвестирования, в обмен они получали правительственные субсидии, выпуская гарантированные SBA облигации. В процессе развития SBIC, параллельно стали появляться независимые частные венчурные фонды и компании, со временем превратившиеся в то, что сегодня известно как источники «венчурного» капитала.

     Как и любое неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных  и энергичных личностях и новаторских  подходах. Венчурная деятельность как  самостоятельный бизнес началась в Силиконовой долине - колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 г. Артур Рок, в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера, инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора.

     Рок показал письмо своему партнеру и  убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение  Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет $1.5 млн. для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось, все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Казалось, что все возможности были исчерпаны и затея обречена. Но тут, случайно, как и многое в этом мире, кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэрчайлдом. Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимые $1,5 млн. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 г. имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный капитал".⁹

     В те годы всех венчурных инвесторов Америки можно было собрать в  помещении одного офиса. Ими были Артур Рок и Томми Дэвис в Сан-Франциско, Фред Адлер в Нью-Йорке и Франклин (Питч) Джонсон вместе с Биллом Дрепером во Флориде. Создавать начинающие компании в те времена было непросто: настоящих предпринимателей было не так много, а инфраструктура, на которую можно было бы опираться, попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего $5 млн., из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими - Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто.

     Становление венчурного капитала совпало по времени  с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать теми, кто они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций.

     Несомненный успех венчурного бизнеса в 60-е  годы и его динамичное развитие привлекли  к нему значительный интерес финансовых и управленческих кругов и потребовали создания его инфраструктуры и совершенствования взаимосвязей в отрасли прямых инвестиций в целом. Кратко отметим основные события.

     В 1973 г. была образована Национальная ассоциация венчурного капитала (National Venture Capital Association - NVCA) для формирования в широких кругах понимания важности венчурного бизнеса для жизнестойкости экономики США и представления в обществе интересов венчурных капиталистов и развивающихся компаний. В настоящее время ассоциация объединяет 330 организаций, управляющих венчурным капиталом порядка 70 млрд. долл.¹⁰

     В Европе венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, появился только в конце 70-х гг. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых американцы и англичане с присущей английскому языку многозначностью называют "ангелы бизнеса" (Business Angels). Начинающий предприниматель мог организовать свое дело, действуя по принципу "пан или пропал". Чтобы привлечь необходимые для "раскрутки" бизнеса средства, он одалживал деньги у родственников, друзей, знакомых, закладывал дом и имущество, надеясь только на успех и собственные силы.

     Основные  этапы инфраструктурного развития европейского венчурного бизнеса во многом повторяют американский опыт. Образование в 1983 г. Европейской  ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала (EVCA) явилось совместной инициативой представителей венчурной индустрии и Европейской комиссии. Ассоциация, включавшая на момент образования 43 члена, в настоящее время объединяет более 500 активных участников венчурного бизнеса из более чем 30 стран и является авторитетным представителем европейской отрасли прямых инвестиций. Деятельность ассоциации направлена на создание в Европе благоприятных условий для развития венчурного бизнеса. Основными стратегическими задачами, на решение которых нацелена ассоциация, являются: привлечение институциональных инвесторов к участию в венчурном инвестировании, представление интересов своих членов и иных участников венчурной индустрии в европейских структурах, выработка эффективных и доступных стратегий и механизмов выхода венчурного капитала.¹¹

     Безусловным лидером в Европе по развитию индустрии  венчурного капитала является Великобритания, на которую приходится почти половина всех европейских венчурных инвестиций. Причем около трети этих инвестиций осуществляется за пределами страны. По данным Ассоциации венчурных фондов Великобритании, с 1991 по 1995 года общий объем продаж в фирмах, которые стали объектами венчурного финансирования, увеличился на 34%, объем экспорта - на 29%, численность персонала - на 15% (в целой же по стране последний показатель не превысил 1%).