Влияние валютных курсов на финансовые результаты деятельности предприятия

1. Проблемы  управления финансовым состоянием предприятия  и пути их решения

     Одним из важнейших условий успешного  управления финансами предприятия  является анализ его финансового  состояния. Финансовое состояние предприятия - это комплексное понятие, характеризующееся  системой показателей, отражающих наличие, распределение и использование  финансовых ресурсов, которое является результатом взаимодействия всех элементов  системы финансовых отношений предприятия, определяемое всей совокупностью производственно - хозяйственных факторов.

     В рыночной экономике финансовое состояние  предприятия отражает конечные результаты его деятельности. Конечные результаты деятельности предприятия интересуют не только работников самого предприятия, но и его партнеров по экономической  деятельности, государственные, финансовые, налоговые органы и др. Все это  предопределяет важность проведения анализа  финансового состояния предприятия  и повышает роль такого анализа в  экономическом процессе. Финансовый анализ является переменным элементом  как финансового менеджмента  на предприятии, так и его экономических  взаимоотношений с партнерами, финансово - кредитной системой.

     Финансовый  анализ необходим следующим группам  его потребителей:

     - менеджерам предприятий и в  первую очередь финансовым менеджерам. Невозможно руководить предприятием  и принимать хозяйственные решения,  не зная его финансового состояния.  Для менеджеров важным является  оценка эффективности принимаемых  решений, используемых в хозяйственной  деятельности ресурсов и полученных  финансовых результатов;

     - собственникам, в том числе  акционерам. Им важно знать, каковы  будут отдача от вложенных  в предприятие средств, прибыльность  предприятия, а также уровень  экономического риска и возможность  потери своих капиталов;

     - кредиторам и инвесторам. Их интересует, какова возможность возврата  выданных кредитов, а также возможность  предприятия реализовать инвестиционную  программу;

     - поставщикам. Для них важна  оценка оплаты за поставленную  продукцию, выполненные работы  и услуги.

     Таким образом, в финансовом анализе нуждаются  все участники экономического процесса.

     В настоящее время экономический  анализ и как составная его  часть финансовый анализ рассматривают  в качестве одной из функций управления деятельностью предприятия.

    Процесс проведения финансового анализа, как  и любой другой сложный процесс, должен иметь свою технологию —  последовательность шагов, направленных на выявление причин изменения состояния  предприятия и рычагов его  оптимизации.

    Проблемы  и затруднения, возникающие в  финансовом состоянии организации, в конечном итоге имеют три  основных проявления. Их можно сформулировать следующим образом:

    1. Дефицит денежных  средств; низкая  платежеспособность. Экономическая суть проблемы состоит в том, что у организации в ближайшее время может не хватить или уже не хватает средств для своевременного погашения обязательств.

    Индикаторами  низкой платежеспособности являются ниже нормативного уровня показатели ликвидности, просроченная кредиторская задолженность, сверхнормативные задолженности перед  бюджетом, персоналом и кредитующими организациями.

    2. Недостаточная отдача  на вложенный в  предприятие капитал  (недостаточное удовлетворение  интересов собственника; низкая рентабельность). На практике это означает, что собственник получает доходы, неадекватно малые своим вложениям. Возможные последствия такой ситуации — негативная оценка работы менеджмента организации, выход собственника из предприятия.

    3. Низкая финансовая  устойчивость. На практике низкая финансовая устойчивость означает возможные проблемы в погашении обязательств в будущем, иными словами — зависимостью предприятия от кредиторов, потерей самостоятельности.

    О недостаточной финансовой устойчивости, то есть риске срывов платежей в  будущем и зависимости финансового  положения организации от внешних  источников финансирования, свидетельствуют  снижение показателя автономии ниже оптимального, отрицательная величина собственного капитала. Также индикатором  недостаточного уровня финансирования текущей деятельности предприятия  за счет собственных средств является снижение чистого оборотного капитала (ЧОК) ниже оптимальной его величины и, тем более, отрицательная величина ЧОК.

    Можно выделить две глобальных причины  проблем и затруднений, возникающих  в финансовом состоянии предприятия:

• отсутствие потенциальных возможностей сохранять приемлемый уровень финансового состояния (или низкие объемы получаемой прибыли);
• нерациональное управление результатами деятельности (нерациональное управление финансами).

    Проблемы  с платежеспособностью, финансовой независимостью, рентабельностью имеют  единые корни: либо предприятие имеет  недостаточные результаты деятельности для сохранения приемлемого финансового  положения, либо оно не рационально  распоряжается результатами деятельности.

    Выяснение того, какая из указанных выше причин привела к ухудшению финансового  состояния предприятия, имеет принципиальное значение. В зависимости от этого  осуществляется выбор управленческих решений, направленных на оптимизацию  финансового положения организации.

    Определить, в какой из перечисленных областей лежит причина снижения финансовых показателей — не означает провести полноценный финансовый анализ. Необходимо дальнейшее уточнение причин — до уровня конкретных действий предприятия  или внешней среды. Также необходимы управленческие рекомендации по улучшению  состояния предприятия.

    Потенциальная возможность предприятия сохранять (достигать) приемлемое финансовое состояние  определяется объемом получаемой прибыли. Основные составляющие, от которых зависит сумма прибыли предприятия, — это цены и объемы продажи продукции, уровень производственных издержек и доходы от прочих видов деятельности.

    Анализ  доходов и затрат от основной и  прочих видов деятельности проводится с использованием отчета о прибылях и убытках, показателей прибыльности, величины накопленного капитала. Для  оценки уровня переменных и постоянных затрат, а также соотношения цен  на потребляемые ресурсы и продаваемую  продукцию проводится маржинальный анализ.

    Причиной  возникновения высоких затрат могут  быть не только поставщики, но и само предприятие. В частности, высокие  затраты на освещение, отопление, потребление  воды могут возникать по причине  отсутствия контроля за расходованием  ресурсов. Это особенно характерно для крупных предприятий: освещение  помещений не только в рабочее  время, не отремонтированные теплосети, обогревающие помимо помещений «уличный воздух».

    В некоторых случаях снижение затрат требует более радикальных мер  — сокращения основных средств предприятия или, как иногда говорят, сокращения его масштабов. К таким мерам нередко приходится прибегать предприятиям, которые были созданы достаточно давно и рассчитаны на объемы производства, в десятки раз большие, чем объемы, производимые в настоящее время.

    Прибыль, заработанная предприятием, остается в его  распоряжении не в  полном объеме. Часть заработанной прибыли может уйти на погашение штрафов, пеней за просроченные задолженности или срывы контрактов, часть — на расходы непроизводственного характера Сокращение данных расходов также может стать путем оптимизации прибыли, и, следовательно, финансового положения предприятия.

    Следует выделить три основные составляющие, которые относятся к области  управления результатами деятельности организации — это управление оборотными средствами (оборотным капиталом), управление инвестиционной политикой  и управление структурой источников финансирования.

    Инвестиционная  политика. Предприятие может осуществить капитальные вложения — в строительство цехов, приобретение оборудования, приобретение других организаций — превышающие его финансовые возможности. Финансовые возможности в данном случае — это сумма полученной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов. Инвестиционные вложения, превышающие финансовые возможности, могут являться одной из причин ухудшения финансового состояния организации.

    Для характеристики инвестиционной политики предназначен расчет показателей самофинансирования и мобилизации, чистого оборотного капитала, а также денежного потока на основе данных Отчета о движении денежных средств.

    Управление  оборотными средствами. Для многих действующих предприятий причина финансовых затруднений состоит именно в нерациональном управлении оборотными средствами, то есть сложившиеся на предприятии подходы в части управления ими не являются адекватными изменившимся экономическим условиям.

    В понятие «управление оборотными средствами» объединены такие процессы, как материально-техническое снабжение, сбыт, установление и контроль условий  взаиморасчетов предприятия с покупателями и поставщиками.

    Для характеристики сложившихся на предприятии  принципов управления оборотным  капиталом используются результаты анализа структуры бухгалтерского баланса, показателей оборачиваемости  текущих активов и пассивов, а  также данные Отчета о движении денежных средств.

    Для обоснования создания запасов на долгий срок приводят, как правило, два аргумента.

    Первый — упрощение работы отдела материально-технического обеспечения: снижение нагрузки в части оперативного поиска наиболее дешевых материалов и обеспечения поставок в срок.

    Второй — возможность приобретения материалов по более низким ценам за счет приобретения большого объема закупок.

    Закупки на долгий срок вперед обоснованы для  материалов, с приобретением или  поставкой которых могут наблюдаться  проблемы. Принципиально важно определить и придерживаться минимально приемлемого  периода закупки материалов (определяется исходя из особенностей производственного  процесса, условий доставки и цен  на материалы).

    Затоваривание склада готовой продукции, большой  объем незавершенного производства и запасов может быть показателем  того, что производственные планы  предприятия формируются без  ориентира на объемы продаж: закупили и произвели продукции больше, чем смогли продать, связав денежные средства в оборотных активах.

    Большая дебиторская задолженность —  проблема многих предприятий. Усилия по своевременному востребованию задолженности  дебиторов — также способ оптимизировать финансовое состояние. К организационным  мерам оптимизации дебиторской  задолженности можно отнести  постановку процедуры контроля выставленных счетов-фактур (реестр покупателей, дата выставления счета, установленная  дата оплаты счета, контактное лицо покупателя, ответственное лицо за контакт с  покупателем от предприятия). К юридическим  мерам оптимизации дебиторской  задолженности относится, например, включение в договор продаж пункта об инвентаризации склада продавца, включение  в договор продаж штрафных санкций  за просроченную оплату счетов.

    Оценка  влияния структуры источников финансирования (структуры пассивов) на рентабельность собственного капитала — задача, которая  решается при помощи анализа финансового  рычага. Суть управления структурой источников финансирования можно сформулировать следующим образом: обеспечив приемлемый уровень финансовой устойчивости, желательно выбирать такую структуру пассивов баланса, которая будет способствовать повышению рентабельности собственного капитала организации.

    Существует  два основных пути оптимизации финансового  состояния — оптимизация результатов  деятельности (предприятие должно больше зарабатывать прибыли) и рациональное распоряжение результатами деятельности. Однако два указанных пути — «зарабатывать» и «распоряжаться заработанным»  — не равнозначны.

    Возможности оптимизации состояния предприятия  за счет более рационального распоряжения результатами деятельности эффективны, но со временем исчерпаемы.

    Необходимо  помнить, что базой устойчивого  финансового положения организации  в течение длительного времени  является получаемая прибыль. При оптимизации  финансового состояния организации  необходимо стремиться, прежде всего, к обеспечению прибыльности деятельности.

      Работа  с оборотным капиталом является эффективной, но временной мерой  сокращения дефицита денежных средств. Сокращение потребности в чистом оборотном капитале дает единовременное высвобождение денежных средств, которое  в условиях убыточности деятельности предприятия со временем будет "исчерпано". Таким образом, при построении и  оптимизации финансового плана  необходимо иметь в виду, что мероприятия, связанные с оптимизацией прибыльности и управления финансами (результатами деятельности) различаются временем и степенью воздействия на финансовое состояния предприятия. 
 

2. Влияние валютных курсов на финансовые результаты деятельности предприятия

      Так как, курсы валют постоянно меняются в результате этого реальная стоимость  покупаемого или продаваемого товара может значительно отличаться от ожидаемой. В конечном итоге контракт, поначалу казавшийся выгодным, может стать убыточным.

        Фирмы, которые делают закупки  или заимствуют в одних денежных  единицах, а зарабатывают в других, очень часто страдают от колебаний  валютных курсов. Подверженность  данному риску определяется несоответствием  размеров активов и обязательств  в той или иной денежной  единице. Если компания имеет  мультивалютный портфель, всегда  существует вероятность того, что  валютный курс изменится в  период между подписанием контракта  и платежом по нему. При выставлении  счета компания рассчитывает  свой доход по одному курсу,  а к моменту, когда покупатель  оплачивает товар, он меняется. Как следствие, реальный доход  фирмы уменьшается на эту разницу.  Таким образом, у компании появляется  балансовый убыток.

      Как правило, компания, которая занимается внешнеэкономической деятельностью, одновременно выступает в роли, как  экспортера, так и импортера. Поэтому  определить различия между валютными  рисками для данных фирм достаточно сложно. Однако они есть. Риск для  импортера связан с повышением курса  иностранной денежной единицы в  отрезок времени между датой  подтверждения заказа и днем платежа. В свою очередь, экспортер рискует  понести убытки, если с момента  получения запроса на поставку товара до его оплаты покупателем или  во время переговоров с ним  курс валюты снизится.

    Если  фирма желает снизить свои убытки от валютных колебаний, ей необходимо управлять связанными с ними рисками. Однако большинство российских фирм считают валютные риски для себя незначительными. По их мнению, расходы, необходимые на управление ими, выше потенциальных потерь, которые фирма  может понести в результате валютных колебаний. Но анализ денежных потоков организации показывает, что несущественные потери по каждой отдельной валюте в совокупности превращаются в значительные финансовые убытки. Более того, они становятся очевидными только в момент выставления счета оплаты продавцом покупателю. На самом деле убытки появляются много раньше – при принятии руководством решения подписать определенный контракт в конкретной валюте. Таким образом, уже заключая ту или иную сделку, следует предполагать возможные финансовые последствия. Следовательно, необходимо проводить комплексную оценку валютных рисков по всем договорам фирмы на определенный срок.

      В управлении валютными рисками участвуют  специалисты финансового отдела и риск-менеджер. Последний выявляет и оценивает риски, а также выбирает методы и инструменты управления ими, которые финансисты затем используют в своей работе. Руководство этим процессом, как правило, находится в компетенции финансовых руководителей. Ведь именно они больше всего страдают из-за валютных рисков. Их поощряют за прибыль и наказывают за убытки. Нередко компании на стадии внедрения методики управления рисками обращаются к помощи консультантов.

      Однако, по мнению многих специалистов, на начальном  этапе управлением валютными  рисками не должен руководить финансовый директор. Если же впоследствии это  войдет в его обязанности, в качестве подспорья в компании должна быть организована служба внутреннего контроля. Иначе на предприятии может возникнуть ситуация, когда финансовый директор, «спрятав» отрицательные результаты валютных колебаний, представит руководству  «красивую» отчетность.

      Предприятия начинают серьезно задумываться об управлении валютными рисками, только уже прочувствовав  их негативные последствия. В первую очередь риск-менеджерам необходимо определить, какие валютные составляющие оказывают влияние на финансовые результаты компании. Если же фирма привлекла консультантов, прежде всего им необходимо установить, какой у компании был опыт по управлению валютными рисками, условия ее работы с банками, частоту корректировок бюджета фирмы.

      На  этом этапе определяется открытая валютная позиция и степень ее подверженности риску. От качества проведенной работы и имеющихся в распоряжении фирмы  методов прогнозирования валютного  курса зависит итоговая эффективность  управления рисками. Затем нужно  сделать количественную оценку последних, определив убытки по фактической отчетности и сделав прогноз, какими они могут быть в будущие периоды.

      Обычно  компания при определении ожидаемых  результатов конкретного договора исходит из действующего на день его  подписания курса валюты. Предположим, в корпоративном бюджете заложили стоимость сделки, которая по расчетам составит 10 миллионов долларов исходя из курса 27 рублей за 1 доллар. Однако в  результате положительного для компании колебания курсов реальная стоимость  контракта составила 8 миллионов  долларов. У фирмы образовалась прибыль  в 2 миллиона. Очевидно, фирме придется корректировать инвестиционный план, бюджет, резервы. Если же в компании действует система управления валютными  рисками, скорее всего прибыль от этого контракта распределена между  минусовыми договорами. Как следствие, итоговый финансовый результат фирмы  будет положительным.

      Но  следует помнить, что задачей  торговой компании не является получение  дохода от изменения валютных курсов. Поэтому, если организация выбрала  определенную политику в отношении  управления рисками, она должна придерживаться ее во всех случаях.

      Оценив  возможные валютные риски, нужно  определить их допустимый для фирмы  уровень, прежде всего на основе субъективных ожиданий владельцев фирмы. Затем уже  для более точного его расчета  делается математический анализ финансовых данных прошлых периодов. Следует  отметить, что конечный результат  зависит от специфики компании. Если она открытая, в первую очередь  следует ориентироваться на оценку допустимого рискового уровня акционеров. Ведь курсовая разница сильно влияет на финансовый показатель, который, в  свою очередь, отражается на стоимости  акций. Если компания закрытая – на субъективную оценку ее собственников. Необходимо обратить внимание, что решение владельцев организации о нулевом валютном риске неосуществимо.

      Результатом расчетов станет рисковый коридор, колебания  курсов в пределах которого для компании приемлемы. Как правило, допустимый уровень фиксируется официальным документом компании, который затем передается риск-менеджеру.

      Установив валютный коридор, риск-менеджеры переходят к выбору оптимальных методов управления рисками. Их можно разделить на внутренние и внешние. На стадии принятия решения о заключении тех или иных контрактов следует использовать в первую очередь внутренние инструменты. К ним относят покупку в нужном объеме денежных единиц, с которыми работает фирма, для закрытия ее валютной позиции. Регулирование последней таким способом возможно в том случае, если компания заключила большое количество контрактов по экспорту и импорту одновременно. Также целесообразно использовать метод диверсификации, когда договора подписывают в разных валютах, имеющих противоположные тенденции изменения курсов. Как следствие, если сроки поступлений и выплат в определенной денежной единице совпадают, достигается равновесие активов и обязательств. Можно также вносить в экспортно-импортные контракты валютные оговорки, которые бывают двух видов. Во-первых, расчет суммы сделки в устойчивой валюте. Во-вторых, включение в контракт условия об изменении его стоимости в той же пропорции, в какой произойдет колебание курса согласованной сторонами валюты платежа.

      Как правило, отделы снабжения и продаж фирмы предоставляют риск-менеджеру свои нормативы по различным валютам на месяц. Последний следит за тем, чтобы они не нарушались. Однако ни одна фирма не застрахована от форс-мажорных обстоятельств. Если по валютным нормативам происходят отклонения, можно попытаться изменить денежную единицу того или иного контракта. Как показывает практика, если компания покупает товар со слабой конкурентной средой или предложение по нему определенной фирмы уникально, изменить валюту сделки может не получиться. В этом случае можно предложить партнеру распределить риск, связанный с курсовыми колебаниями денежной единицы договора. Допустим, на момент заключения контракта купли-продажи стоимость 1 доллара составляет 27 рублей. В соглашении прописывают, что в случае отрицательного изменения валютного курса, предположим, на 5 процентов риск берет на себя покупатель, если выше – продавец.

      В том случае если экспортер не согласился на распределение риска, товар покупать придется, а внутренние ресурсы закончились, можно использовать внешнее хеджирование, которое подразумевает заключение компанией срочных сделок с третьей  стороной. Это уже задача финансистов. Риск-менеджер в этом случае должен дать указания захеджировать в банке определенную сумму.

      Например, российская фирма закупила товары у  зарубежного поставщика на сумму 50 000 евро. Их оплату она должна будет  произвести через год. Очевидно, что  рост обменного курса европейской  валюты приведет к увеличению задолженности. Данный договор можно хеджировать  с помощью покупки годичного  форвардного контракта на 50 000 евро. Сегодня финансовые институты в  России предлагают различные варианты срочных сделок, поэтому предприятия  имеют широкие возможности по хеджированию валютных рисков. Застраховавшись, компания лишается части прибыли. Однако при отсутствии страховки можно  потерять гораздо больше.

      Как показывает практика, к хеджированию каждой сделки прибегают в том  случае, если в компании нет единой валютной позиции. Ведь определенная часть  контрактов фирмы, как правило, не выходит  за установленные рисковые рамки. Очевидно, нужно хеджировать не договоры, а  определенные суммы. Допустим, в прошедшем  месяце расходы фирмы были запланированы  в размере 10 миллионов долларов, а в результате положительного для  нее колебания валютных курсов они  составили лишь 9 миллионов. В текущем  месяце фирма получила доходы в размере 8 миллионов долларов, а затраты  понесла в сумме 12 миллионов долларов. Таким образом, в данном случае компании нужно хеджировать не 4, а только 3 миллиона долларов.

     БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС 1

     На 31 декабря 2009 г. ЗАО «ХХХ» тыс.руб.