Анализ ведущих факторов инвестиционной стоимости компании

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………..…3

§1  Основы инвестиционного анализа…………………………………………...4

§2 Инвестиционная политика предприятия………………………………….….9

§3 Основные принципы инвестиционного  анализа………………………..….13

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………….…17

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………………...…18

ВВЕДЕНИЕ

В последнее десятилетие  ХХ века в развитых западных странах  произошли радикальные изменения  в корпоративном управлении инвестиционными  ресурсами. Постиндустриальная эра  коренным образом повлияла на структуру  вложений: центр тяжести смещается  в сторону инвестиций в человеческий капитал и нематериальные активы. Глобализация финансовых, товарных и  информационных потоков, интенсивное  развитие электронной торговли меняют философию инвестиционного поведения  компаний. Сегодня наблюдается переход  от вложений в вертикальную интеграцию к вложениям в интеграцию горизонтальную и специализацию на наиболее эффективных  сферах деятельности. Корпоративное  управление инвестиционным процессом  и принятие того или иного решения  в этой области в значительной степени обусловлены целями, которые  ставит перед собой компания. Кроме  традиционной прибыльности конкретного  проекта большое значение в иерархии целей имеют имидж фирмы, поддержание  хороших отношений с заказчиком, достижение высокой производительности труда, разработка новых видов продукции, повышение квалификации персонала  и др.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой  коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В связи с вышеизложенными  проблемами, задачей данной работы является рассмотрение основных принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов; критерии оценки экономической  эффективности инвестиционных проектов, и методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

§1  Основы инвестиционного анализа

Инвестиции в земельные  участки, производственное оборудование, природные ресурсы, развитие продукта, маркетинговые программы и другие активы для получения будущих  доходов являются частью стратегического  движения компании. Выбор инвестиционных проектов должен отражать желаемое развитие компании и учитывать:

ожидаемые экономические  условия;

перспективы развития рынка;

конкурентоспособность компании.

Большинству фирм практически  доступно разнообразие вариантов инвестиций.

Множество шагов по определению, анализу и выбору возможных инвестиций обычно называют составлением капитального бюджета. Этот процесс включает в себя несколько этапов, начиная с выявления возможных вариантов, проверки идей до точного экономического анализа. Основная проблема при этом - выбрать из имеющихся ограниченных фондов те инвестиции, которые обещают дать желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска. Инвестиционный портфель формируется для того, чтобы в будущем получить денежные потоки в форме дивидендов, процентов по вкладам и постепенно возвратить капиталовложения через продажу инвестиционного инструмента.

Тщательное выявление  проблемы, которая будет решена с  помощью данного инвестиционного  проекта, определение возможных  альтернатив предполагаемых инвестиций являются решающим моментом для правильного  анализа. В большинстве случаев  существует два или три способа  достижения целей инвестиций, и тщательный анализ специфических обстоятельств  может выявить еще большее  число решений. Например, решение о замене станка в конце его срока службы предполагает однозначный ответ: да или нет.

Наиболее очевидный альтернативный вариант, как и в любом другом случае, - ничего не предпринимать (то есть продолжать загружать станок, пока его не спишут). При этом текущие  затраты будут больше, чем если бы купили новую машину. Может быть предложен и ряд других альтернативных вариантов, но одно явно, что при  любом варианте следует подсчитать издержки, чтобы не потерять более  высокую прибыль. Экономические  подсчеты, используемые для обоснования  любого капиталовложения, должны быть основаны на проектах и прогнозах  будущих затрат. Успех инвестиций с временным горизонтом в 2, 5, 15 и  даже 25 лет всецело зависит от будущих событий и их неопределенности. Это вынуждает аналитика прогнозировать вероятные изменения сегодняшних  условий по всем существенным переменным анализа. Если потенциальные изменения  велики, необходимо провести анализ при  различных предположениях, таким  образом проверяя чувствительность количественных результатов к изменениям отдельных переменных (объем продаж, цены и стоимость компонентов сырья).

Неопределенность будущих  условий, влияющая сумма инвестиции - это риск несоответствия ожидании получения недостаточной экономической  прибыли или даже экономического убытка. Тщательный анализ и исследования помогают сузить диапазон ошибок в  предсказуемых условиях, на которых  базируется анализ.

Экономическое обоснование  каждого вложения капитала строго базируется на дополнительных изменениях, вытекающих из решения об инвестировании. Более  того, анализ признает только денежные потоки, то есть эффект в виде денежных средств от положительных или  отрицательных денежных потоков, вызванных  инвестициями. Любые бухгалтерские  операции, относящиеся к инвестиционному решению, но не затрагивающие денежные потоки, несущественны для целей обоснования проекта.

При этом возникают вопросы, первый и основной из них: какие фонды  потребуются для осуществления  выбранной альтернативы? Например, вариант инвестиций может в дополнение к вложению в новое оборудование предусматривать продажу или  избавление другим способом от более ненужных активов. Такое решение может привести к высвобождению некоторых ранее занятых фондов. В этом случае следует определить чистые инвестиции, после того как подсчитали посленалоговую сумму, вырученную за проданные активы.

Аналогично встает следующий  вопрос: какие будут получены дополнительные доходы в дополнение к уже существующим? Если результатами инвестиций станут новые доходы, то в то же время инвестиции уменьшат некоторые существующие доходы, для экономического анализа останутся верными только чистые доходы, определенные с учетом налогообложения.

Третий вопрос относится  к затратам, которые вытекают или  исчезают в результате инвестиций. Здесь для анализа важны только те затраты, включая и налоги, которые  увеличатся или уменьшатся вследствие решения об инвестициях.

При анализе инвестиций в  значительной степени используют данные бухгалтерского учета, не все из которых  существенны для целей исследования. Следует провести четкую границу  между теми элементами расходов, которые  действительно меняются при совершении инвестиций, и теми, изменения которых  только кажущиеся.

Например, для целей учета  общие накладные расходы можно  считать распределенными пропорционально  числу изделий каждого вида или  пропорционально трудовым затратам. В первом случае на новую машину с большей производительностью будет начисляться больше накладных расходов, чем на машину, которую она заменила.

Однако очевидно, что действительное изменение накладных расходов не произошло при замене одной машины на другую. Таким образом, показное изменение по данной статье несущественно  для целей экономического анализа.

Ориентация экономического анализа на будущее требует правильного  экономического обоснования. Для этого  необходимо признать связь между  временем получения дополнительных денежных притоков и оттоков, с одной  стороны, и стоимостью этих денежных оттоков по отношению к моменту  принятия решений об инвестициях - с  другой. Не требует доказательств, что  рубль, полученный сегодня, стоит дороже рубля, полученного год спустя. Таким  образом, стоимость денег во времени  относится как ко времени получения  и расходования, так и к возможности  заработать доход на любые инвестиционные фонды. В связи с этим требуется  прибегнуть к методу перевода относительных  величин этих будущих потоков  в величину сегодняшнего дня. Процесс  выражения будущих рублей в виде эквивалентных им сегодняшних рублей называется дисконтированием. Он является основой всех современных методов  инвестиционного анализа.

Исходя из вышеперечисленных  правил, в сущности капитал инвестируют с целью получения экономического дохода для оправдания первоначального вложения. Этот основной компромисс между сегодняшним вложением капитала и ожидаемыми будущими доходами так или иначе признается всеми методами анализа.

Чтобы судить о привлекательности  любого инвестиционного проекта, следует  рассмотреть четыре элемента:

объем затрат - чистые инвестиции;

потенциальные денежные выгоды - чистый денежный приток от деятельности;

период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет давать расход - жизненный  цикл инвестиций;

любое высвобождение капитала в конце срока экономической  жизни инвестиций - ликвидационная стоимость.

Из соотношения этих четырех  элементов правильный экономический  анализ должен выявить, действительно  ли стоит рассматривать данный проект.

Первый элемент анализа - чистые инвестиции - обычно состоит  из общего требуемого для новых активов  капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых активов. В таком высвобождении следует делать поправку на любое изменение в налогах, которое возникает из-за отражения в отчетности прибыли или убытков от продажи имеющихся активов.

Непосредственной базой  для получения доходов в течение  жизненного цикла инвестиционного  проекта является чистое изменение  от периода к периоду вызванных  им доходов и расходов после поправки на налоги. Эти дополнительные изменения  включают в себя такие элементы, как сбережение операционных ресурсов, вызванное заменой оборудования, дополнительная прибыль, полученная от нового продукта, увеличение прибыли  за счет покупки нового оборудования или прибыль за счет лучшего использования  природных ресурсов.

Третий элемент - жизненный - цикл инвестиционного проекта. Для  целей инвестиционного анализа  единственным важным периодом является жизненный цикл в отличие от физического  срока службы оборудования и срока  использования технологий. Даже если здание или часть оборудования в  отличном состоянии, жизненный цикл инвестиций заканчивается как только исчезает рынок для данного продукта или услуги.

Ликвидационная стоимость  представляет высвобождение капитала путем постепенной продажи активов  к концу срока их службы. Если сумма высвобождения значительная, то ее следует ввести в анализ. Такое  высвобождение можно получить от оборудования, а также от высвобождения  любого оборотного капитала, имеющего отношение к данному проекту.

§2 Инвестиционная политика предприятия

Под инвестиционной политикой  предприятия понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в целях обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Рыночная экономика неизбежно  формирует новый уровень ответственности  руководителей предприятий за эффективное  использование финансовых ресурсов. При этом важно четко ориентироваться  в хитросплетениях рыночного  механизма, объективно оценивать производственно-экономический  потенциал, финансовое положение, определять перспективные направления деятельности. Привлечение инвестиций в компанию, обеспечение инвестиционного процесса - важнейшая функция финансового  менеджмента. Базисным элементом этой работы является формирование инвестиционной политики для любых предприятий, в том числе упаковочных.

Среди основных элементов  инвестиционной политики предприятия  можно выделить следующие: определение  стратегической цели предприятия; прогноз  конъюнктуры рынка и определение  приоритетов инвестиций; анализ экономических  результатов и инвестиционной деятельности предприятия; планирование инвестиционной деятельности; выбор между инвестиционными  программами; обеспечение ресурсами  инвестиционной деятельности.

Базой для обоснования  инвестиционной политики предприятия  служит анализ рынка продукции - либо уже производимой предприятием, либо новой, намечаемой к выпуску. Задача изучения рынка - оценить реальные перспективы сбыта этой продукции. При этом важно учитывать:

географические границы  рынка реализации продукции предприятия, в том числе другими предприятиями, а также аналогичной продукции (региональный, российский, внешний  рынок);

общий объем реализации продукции  предприятия, в том числе аналогов, производимых конкурентами, на соответствующем  рынке в течение предыдущих трех лет;

динамику потребительского спроса, прогнозируемую на период намеченной инвестиционной политики предприятия;

наличие предприятий-конкурентов  на этом рынке;

технический уровень продукции  предприятия;

возможности повышения конкурентоспособности  продукции предприятия и расширения рынка ее сбыта в рамках конкретных инвестиционных проектов.

Анализ рынка и разработка системы реализации продукции предприятия, включая определение рекламы, ее видов, направлений и масштабов осуществления, завершается оценкой объема предстоящих затрат.

При обосновании инвестиционной политики предприятия важно учитывать:

вид, объем и качество продукции, которая должна производиться  предприятием в соответствии с принятой им инвестиционной политикой;

состав и последовательность намеченных к реализации инвестиционных проектов;

уровень отраслевой специализации  предприятия, преимущества его технологии производства и оборудования, техническую  и экономическую безопасность предприятия;

единовременные затраты  при реализации инвестиционных проектов, а также капитальные вложения, расходы на строительно-монтажные  работы, НИОКР и приобретение нематериальных активов;

текущие эксплуатационные расходы  и операционные затраты предприятия, в том числе на производство продукции  предприятия (расходы на приобретение топлива, энергии, сырья и материалов, арендная плата за использование  оборудования, лизинговые платежи, оплата труда и начисления на нее, и т. д.);

эффективность использования  объектов незавершенного строительства  и оплаченного неустановленного оборудования, реализацию демонтированного неамортизированного оборудования;

амортизационные отчисления;

постоянные и переменные затраты предприятия, в том числе  на производство продукции;

налоги и другие обязательные платежи, относимые на себестоимость  продукции;

цену продукции предприятия  и выручку от реализации продукции.

В зависимости от размера  предполагаемых инвестиций различна глубина  аналитической проработки экономической  стороны проекта, которая предшествует принятию решения.

В специальной литературе инвестиционные проекты классифицируются по:

степени обязательности: обязательные требуют для выполне ния правил и норм (например, инвестиционные проекты по охране окружающей среды) и необязательные;

степени срочности : неотложные либо недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке и откладываемые;

степени связанности: альтернативные при принятии одного из таких проектов исключают принятие другого, независимые  отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого  проекта, взаимосвязанные при принятии одного проекта зависят от принятия другого.

По целевому назначению их можно подразделить на следующие  виды:

а) обновление имеющейся  материально-технической базы предприятия;

б) наращивания производственной мощности предприятия;

в) затраты на освоение новых  видов продукции или технологий;

г) затраты, не связанные  с изменением финансовых результатов  деятельности;

д) долгосрочные финансовые вложения в акции других предприятий, корпоративные совместные предприятия;

е) нематериальные активы.

По своей природе инвестиции делятся на: производственные, коммерческие, финансовые, социальные, интеллектуальные и т.д.

В условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования много, однако, финансовые ресурсы предприятия  ограничены, отсюда основная цель - оптимизация  инвестиционного проекта.

При инвестиционном анализе  необходимо оценить экономическую  целесообразность расходов, составляющих стоимость предполагаемых инвестиций и денежные поступления от них.

В процессе принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежит сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений и ключевой проблемой здесь является их сопоставимость, так как они относятся к различным моментам времени.

Методы, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  подразделить на две группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Все проблемы, возникающие  в процессе инвестиционного анализа, можно свести к шести основным задачам, решаемым с помощью не сложных  математических функций, каждая из которых  строится на зна нии следующих исходных данных:

процентной ставки - относительной  величины дохода за фиксированный отрезок  времени, т.е. отношения дохода (процентных денег) к сумме долга за единицу  времени;

периода начисления - временного интервала, к которому приурочена процентная ставка. В аналитических расчетах за период начисления, как правило, применяется год;

дохода от инвестиций (определяется в процессе прогнозных ана литических расчетов.

§3 Основные принципы инвестиционного анализа

Как известно, основные средства - это совокупность материально-вещественных ценностей, используемых в качестве средств труда и действующих в натуральной форме в течение длительного времени как в сфере материального производства, так и в непроизводственной сфере.

В процессе эксплуатации основные средства морально устаревают, физически  изнашиваются, временно выходят из строя. Поэтому предприятию для  сохранения и расширения производственного  потенциала необходимо обеспечивать воспроизводство основных средств и поддержание их в работоспособном состоянии. Последнее достигается проведением текущего и капитального ремонтов.

Воспроизводство основных средств  может быть простым, расширенным  и суженным. В первом случае происходит простая замена изношенных основных средств на основные средства со сходными технико-экономическими характеристиками. Расширенное воспроизводство предполагает увеличение производственных мощностей  интенсивным или экстенсивным путем, т. е., соответственно, через повышение  качества основных средств с использованием достижений научно-технического прогресса  либо наращивание количества основных средств. Под суженным воспроизводством понимают отсутствие обновления основных средств и их постепенную деградацию.

На сегодняшний день в  нашей стране преобладает суженное и простое воспроизводство основных средств, расширенное же имеет место  лишь на отдельных экспортоориентированных предприятиях газовой и нефтяной промышленности, черной и цветной металлургии, лесной промышленности и в финансово-банковском секторе. Сложившаяся ситуация обусловлена в первую очередь непрерывным падением в течение 8 лет объема капитальных вложений и ростом сроков их освоения.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиций (дов. письмом Минфина РФ от 30.12.93 № 160) под долгосрочными инвестициями в основные средства следует понимать затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

По признаку взаимозависимости  можно выделить два вида инвестиционных проектов:

альтернативные (взаимоисключающие) (принятие одного из них означает невозможность  принятия другого),

независимые (принятие одного из них не влияет на решение о  принятии другого).

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется  по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно  проводить по равным периодам любой  продолжительности (месяц, квартал, год  и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин  элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что все  вложения осуществляются в конце  года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение  ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств  относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при  анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается  или нет временной аспект стоимости  денег:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Далее в работе будут рассмотрены  основные показатели, базирующиеся на дисконтированных оценках: чистый приведенный  доход, индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма прибыли.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений  в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто  применяются критерии NPV и IRR . Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при  оценке альтернативных проектов.

При разработке инвестиционной политики на предприятии ведущими являются следующие принципы:

экономическое обоснование  инвестиций;

нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических целей предприятия;

учет инфляции и факторов риска;

формирование оптимальной  структуры портфельных и реальных инвестиций;

ранжирование проектов и  инвестиций по их важности и последовательности реализации на основе имеющихся ресурсов;

выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций.

Учет этих и других принципов  позволит избежать многих ошибок и  просчетов при разработке инвестиционной политики на предприятии.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение остановимся  еще раз на  основных  положениях  данной

работы. Итак, п од инвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.

Планируемые, реализуемые  и  осуществленные  инвестиции  принимают форму капитальных  (инвестиционных)  проектов.  Выбор  инвестиционного проекта осуществляется на основе  оценки  его  эффективности.  Процесс анализа доходности  инвестиционного проекта путем сопоставления затрат на проект и результатов его реализации носит название  анализа  эффективности инвестиционных проектов.

Для оценки инвестиционных проектов могут использоваться различные  методы и экономические показатели, позволяющие судить об экономической  целесообразности капиталовложений,  о финансовых преимуществах  одного инвестиционного проекта над другим.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. - М.: АКДИ «Экономика и жизнь», 2008.
2. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - М: ООО «ТК Велби», 2005.
3. Ковалев В.В Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003.
4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. - М.: БЕК, 2006.
5. Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций Учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005.