Экономическая оценка инвестиционного проекта

Московская  Государственная академия водного  транспорта

(МГАВТ)

 

Кафедра экономики  водного транспорта

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по экономической  оценке инвестиций

 

 

Тема: Экономическая оценка инвестиционного  проекта

Студент ___________________________________________

(курс, группа, Ф.И.О.)     ---------------------------

подпись

Руководитель  работы ________________________________  ----------------------------

(Ф.И.О.)    подпись

 

 

 

Вариант № 

Задание выдано _________________

Курсовая  работа принята на проверку _________________

Оценка  работы по результатам защиты

 

 

 

 

 

Москва, 2012 г.

 

Содержание

Введение …………………………………………………………………….. Реферативная часть…………………………………………………	3 5
1.1.    Методические  подходы к установлению количественной оценки нормы дисконта Е…………...............................................................................................	5
1.2. Проектный  анализ и его роль в экономической  оценке инвестиций…………………………………………………………………… 1.3.      Источники финансирования инвестиционного  проекта……………	9 12
Расчетная часть…………………………………..	14
2.1. Определение  основных показателей инвестиционных  проектов…….. 2.1.1. Определение чистого дисконтированного дохода(ЧДД)…………………………………….. ………………………………..	14   14
2.1.2. Определение внутренней нормы доходности ……………………………………..	15
2.1.3. Определение индекса доходности…………………………………………………	17
2.1.4.Определение срока окупаемости..……………………………………………………..	18
2.2. Расчет оценки коммерческой эффективности проекта…………………………	19
2.3. Определение  финансовой реализуемости инвестиционного проекта...	22
Вывод…………………………………………………………………….	28
Список используемой литературы………………………………………….....	29

 

                                         

                                   

 

Введение

На данном этапе развития экономики нашей страны изучение таких понятий как “инвестиции” и “инвестиционная деятельность” является крайне необходимым и жизненно важным. В данный момент для привлечения инвестиционных средств отечественные предприятия прилагают максимум усилий, занимаясь разработкой инвестиционных проектов, реализация которых может способствовать улучшению деятельности предприятия в целом: увеличению ассортимента выпускаемой продукции, снижению ее себестоимости и увеличению качества, рост получаемой прибыли и т.д.

В современных  условиях инвестиции выступают важнейшим  средством обеспечения условий  выхода из сложившегося экономического кризиса, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности. Активизация инвестиционного процесса (в том числе и привлечение иностранных инвестиций) является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Во всех развитых странах мира исследование проблем  инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономистов. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности.

Важной проблемой  выступает теоретическое обоснование  критериев эффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства, производственной и социальной инфраструктур.

     Необходимо всегда иметь в виду, что вложения инвестиций это средство достижения экономической эффективности, на основе которой могут быть решены многообразные социальные и экономические задачи.

     Экономика  может динамично развиваться  только в том случае, если каждая её отдельно взятая составляющая, которой и является предприятие, также динамично развивается.

     Решающим  условием развития предприятия  в соответствии с принятой  экономической стратегией является  инвестирование необходимого объёма  средств в разработанные проекты.

     Экономический  рост и инвестиции взаимосвязаны  между собой и взаимообусловлены,  инвестиции создают материальную  основу для поступательного развития  предприятия, результаты которого, в свою очередь, являются источником  средств для новых капитальных вложений. Инвестирование - основная форма практического осуществления экономической стратегии предприятия.

     Но  для эффективного использования  инвестиционных проектов необходимо  осуществлять экономическую оценку  эффективности инвестиций. Оценка эффективности инвестиционных проектов — определенный раздел экономической науки. Это, однако, не означает, что заниматься такой работой должны только профессиональные экономисты. Более того, знание основ данной теории позволит любому участнику разработки и реализации инвестиционных проектов (проектировщику, строителю, руководителю коммерческой фирмы, представителю органов власти) уяснить для себя, в чем состоит эффективность конкретного проекта и как она зависит от принимаемых на том или ином уровне решений.

     Оценка  эффективности имеет дело с  проектами. Нередко она осуществляется  в процессе разработки проектов, помогая проектировщикам выбрать  правильное решение. Основная  задача, решаемая при оценке эффективности  проектов — выяснить и убедительно  обосновать, что реализация того или иного проекта "полезна", "выгодна" или, наоборот, "невыгодна", "нерациональна" по тем или иным причинам.

     Представленная  работа даёт основные понятия  об инвестициях и инвестиционных  проектах. В ней даются характеристики важнейших показателей, отражающих привлекательность инвестиционного проекта. Целью данной курсовой работы является закрепление лекционного материала по дисциплине «Экономическая оценка инвестиционного проекта» и выполнение расчетно-аналитической работы по экономической оценке инвестиционного проекта в капиталообразующих отраслях экономики.

     Курсовая  работа состоит из двух частей.

     В  первой части излагаются основные  теоретические вопросы проблемы  экономической оценки инвестиций.

     Во  второй части, согласно данным индивидуального задания, выполняются расчеты по оценке инвестиционного проекта, на основе анализа результатов расчетов делается вывод об его эффективности

 

1.Реферативная часть.

1.1. Методические подходы к установлению  количественной оценки нормы            дисконтаЕ

     При  оценке эффективности проекта  или выборе целесообразности  участия его в реализации всегда  возникает проблема соизмерения  денежных потоков, выплачиваемых  или получаемых в различные  моменты времени жизненного цикла  проектируемого объекта. Это вызвано не только тем, что инвесторы, имея свободные денежные средства, могут воспользоваться альтернативными возможностями их использования, но и неодинаковой ценностью этих денежных средств во времени.

     Чтобы  оценить эффективность проекта и разумность участия в его реализации, используется принцип привидения разновременных денежных потоков к сопоставимому виду, называемый дисконтированием.

     Норма дисконтирования Е является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проекта. Различают следующие виды дисконта:

- коммерческая;

- участника  проекта;

- экономическая;

- бюджетная;

- региональная;

и т.д.

     Коммерческая  норма дисконта используется  при оценке коммерческой эффективности  проекта. Она определяется с учетом альтернативной (то есть связанной с другими проектами) эффективностью использования капитала.

     Норма  дисконта участника проекта определяет  эффективность участия в проекте  предприятий, фирм или иных  участников. Она выбирается самими участниками.

     Общественная (экономическая) норма дисконта  используется для расчета показателей  общественной эффективности проекта  и характеризует минимум требований  общества к эффективности проекта.  Она считается национальным параметром  и должна устанавливаться центральными органами управления экономикой.

Методические подходы к расчету  нормы дисконта Е при определении

общественной эффективности проекта.

     Предложено  достаточно много моделей определения  нормы дисконта Е для этого  случая, но все они базируются на анализе производственной функции, описывающей режим функционирования экономики. Простейшая из этих моделей может быть получена на основе следующих соображений: прирост валового внутреннего продукта за счет роста основного капитала равен разнице между общим приростом и частью, определяемой ростом трудовых ресурсов и внедрением научно-технического прогресса.

ΔВВП = ВВП * (ρ  – h – α) ,

где ВВП –  валовой внутренний продукт экономики  страны;

       ρ – годовой темп его прироста;

       h – годовой темп прироста ВВП за счет увеличения трудовых ресурсов;

       α – прирост ВВП за счет  внедрения НТП.

     С  другой стороны прирост ВВП  может быть определен как разность  между общим приростом отдачи  основного капитала и той его  частью, которая вызвана приростом трудовых ресурсов, то есть:

ΔВВП = Ф (ρ’ – h) * Е ,

где  Ф –  общая стоимость основного и  оборотного капитала в экономике  страны;

        ρ’ – темп роста основного  и оборотного капитала;

        Е – норматив дисконта, характеризующий  отдачу одного прироста основного и оборотного капитала.

Из приведенных  соотношений следует:

ВВП * (ρ – h – α) = Ф * (ρ’ – h) * Е     →  

→  Е = ВВП (ρ  – h - α) / Ф (ρ’ – h)

     Следует  отметить, что определенная таким  образом норма дисконта отражает  в основном чисто финансовые интересы государства.

Методические подходы к расчету  нормы дисконта Е при определении

коммерческой эффективности проекта.

     При  определении нормы дисконта в  этом случае необходимо учитывать  тот факт, что предложение капитала  со стороны потенциальных инвесторов возрастает с ростом процентной ставки, и что норма дисконта для определения коммерческой эффективности проекта зависит от того, реализуется проект только за счет собственного капитала или для реализации его привлекаются средства других инвесторов.

     В  первом случае норма дисконта  Е может быть определена так:

Е = Е_о + Е_р ,

где Е_о – безрисковая норма дисконта, учитывающая уровень инфляции;

      Е_р – рисковая премия в форме поправочного коэффициента, учитывающая как рыночный              риск, определяемый общим состоянием конъюнктуры, так и специфический риск, определяемый спецификой конкретного инвестиционного проекта.

     Норма  дисконта, не включающая поправки  на риск, рекомендуется определять  в следующем порядке: она устанавливается  для оценки коммерческой эффективности проекта и соответствует минимально допустимой будущей доходности, вкладываемых средств, определяемой зависимости от депозитных ставок банка первой категории надежности (в России это депозитная ставка Сбербанка).

В величине поправки на риск в общем случае учитываются 3 типа риска:

1. страновой;

2. риск ненадежности  участников проекта;

3. риск неполучения  предусмотренных проектом доходов.

     Поправки  на каждый вид риска не вводятся, если инвестиции застрахованы. Однако, при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.

     Страновой  риск обычно усматривается в  возможности:

- конфискации  имущества, либо утери прав  собственности при выкупе их  по цене ниже рыночной или  предусмотренной проектом;

- непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (повышение налогов, ужесточение требований к производству или выпускаемой продукции)

- смена персонала  органов государственного управления, трактующего законодательство непрямого  действия.

Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно  в зависимости от проекта и  составляет 3-5%.

     Риск  ненадежности участников обычно  усматривается в возможностях  непредвиденного прекращения реализации  проекта, обусловленного:

- нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект;

- финансовой  неустойчивостью фирмы, реализующей  проект;

- недобросовестностью,  неплатежеспособностью других участников  проекта.

     Величина  поправки в этом случае определяется  экспертно каждым участником конкретного проекта. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%.

     Риск  неполучения предусмотренных проектом  доходов, обусловленный, прежде  всего техническими, технологическими  и организационными ошибками  в решении проекта, а также случайными колебаниями объема производства и цен на продукцию  и ресурсы.

     Вопрос  о конкретных значения поправок  на этот вид риска для различных  областей и типов проекта пока  мало изучен, но ориентировочно  могут быть приняты в зависимости  от величины следующие:

Величина риска	Цель проекта	Поправка на риск в %
Низкая	Вложение в  развитие производства на базе освоенной  техники и технологии	3 – 5%
Средняя	Увеличение  объемов продаж продукции	8 – 10%
Высокая	Производство  и продвижение на рынок нового продукта	13 – 15%
Очень высокая	Вложения в  исследования и инновации	18 – 20%

 

     При  установлении норма дисконта  с учетом рисков принимается  в форме коэффициента, учитывающего  общее состояние рыночной конъюнктуры  (в странах, имеющие фондовые  биржи). Используется следующая формула:

Е = Е_о + β* (R – Е_о) ,

где R – среднерыночная доходность (доходность инвестиций пакета акций, имеющего ту же структуру, что и вся совокупность ценных бумаг фондовой биржи). На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг (голубых фишек);

       β – коэффициент рискованности  данного проекта по сравнению  с инвестированием среднерыночного  пакета акций. Обычно лежит  в пределах от 0 до 2.

В случаях, когда  в реализации проекта участвует заемный капитал, то норма дисконта для него будет равна:

Е = Σ Ei * Ai ,

где Ei – норма дисконта, установленная i-тым участником реализации проекта;

      Аi – доля капитала i-го участника в общем капитале проекта;

      n – число участников в реализации проекта.

1.2. Проектный анализ и его  роль в экономической оценке  инвестиций

Под проектным анализом понимается изучение вопроса и проведение соответствующих обоснований целесообразности (или нецелесообразности) и эффективности осуществления одного или нескольких инвестиционных проектов. Преимущественно в данном разделе рассматриваются основные принципы такого анализа применительно к инвестиционным проектам, реализуемым на предприятии.

В данном пункте мы приводим описание основных элементов  методики анализа инвестиционных проектов как инструментария, позволяющего эффективно реализовать долгосрочные планы функционирования и развития промышленного предприятия. При этом предполагается, что основные ориентиры и стратегические направления этого развития уже определены или хотя бы намечены. В последнем случае речь может идти и о вариантном подходе.

Цели проектного анализа в таком контексте  могут быть сформулированы следующим  образом:

• исключить из множества рассматриваемых проектов несовместимые с тем или иным направлением (вариантом) принятой стратегии;
• отразить возможную степень неопределенности при реализации инвестиционных проектов;
• оценить нагрузку и полезный эффект проектов в качественных (относительных) или количественных показателях.

Следует иметь  в виду принципиальную трудность, возникающую на стыке стратегического и проектного анализов. Обычно стратегические анализ, планирование и управление принадлежат к сфере подготовки решений качественного характера. Поэтому квалифицированно выполненная разработка стратегии фирмы и ее структуризации, по существу, представляет собой решение на качественном уровне задачи выбора направления действий, детализация которого далее должна осуществляться с помощью различных формальных и неформальных методов и процедур количественной оценки стратегических вариантов.

Важно здесь  подчеркнуть, что, с одной стороны, именно разработка стратегии является наиболее важной и ответственной  стадией процесса принятия решения  о будущем промышленного бизнеса, но, с другой стороны, полученный результат далеко не всегда может вселять дух оптимизма – решение вполне может оказаться удручающим для будущности предприятия или бизнеса в целом (например, вариант банкротства, ликвидации фирмы и т.д.).

Однако, все  это можно знать лишь после  того как намеченная стратегия подвергнется количественной оценке при наивыгоднейших условиях ее реализации (в той части, которая зависит от менеджмента фирмы).

Таким образом, каждой стратегии может соответствовать  множество вариантов ее реализации в течение рассматриваемого периода, т.е., иными словами, множество проектов осуществления стратегии.

Инвестиции  обычно подразделяются на две большие  группы:

1) финансовые инвестиции, связанные со спекулятивной «игрой» на фондовом рынке – покупкой и продажей финансовых инструментов (ГКО, ОФЗ и т.п.);

2) реальные инвестиции, связанные с вложением средств в реальные активы предприятий или покупку их акций. Последние  часто делятся также на прямые, когда приобретается не менее 10% акций, т.е. осуществляются инвестиции «серьезно» с целью участия в управлении предприятиями, и портфельные инвестиции, когда покупается меньше 10% акций.

Имея в виду стратегии развития промышленных фирм, мы ограничиваемся здесь:

 а) анализом  инвестиционных мероприятий только  долгосрочного характера; 

б) анализом только реальных прямых инвестиций. Именно в  этом плане и следует понимать включенное в название главы словосочетание «стратегические аспекты».

Подчеркнем  здесь, что если стратегия вполне может быть (и так часто бывает) описана в качественных, относительно нечетких терминах, допускающих неоднозначную  количественную интерпретацию, то инвестиционный проект должен быть описан с количественной стороны достаточно строго, т.е. каким должен быть результат проекта, каковы его количественные показатели и с помощью каких технологий этот результат будет достигнут, какие расходы ресурсов при этом будут необходимы и когда, какая ситуация в сфере использования результата сложится (например, если речь идет о производстве продукции, то какими будут цены на продукцию и на ресурсы в том или ином периоде времени в пределах расчетного периода), какие мероприятия по развитию предприятия будут необходимы и когда, каковы параметры неуправляемого «внешнего окружения» (мировые цены на ресурсы и продукцию, рейтинг страны и фирмы, ставки кредита, динамика валютных курсов, инфляции и т.д.) будут наблюдаться и др.

Должны быть указаны и такие «детали» как тип механизма принятия и реализации решений, учетная политика предприятия и т.д.

Следует заметить, что все указанные количественные характеристики не обязательно должны быть в рамках инвестиционного проекта  указаны однозначно (некоторые из них могут быть заданы как случайные величины с известными законами распределения, другие – как неопределенные с известными границами, третьи – как управляемые, допускающие оптимизацию в определенных рамках и т.д.). Более того, вполне возможна адаптивная постановка задач проектного анализа, когда характеристики инвестиционных мероприятий, деятельности фирмы и т.д. формируются заранее заданным образом, но в зависимости от величин «обратных связей», определяемых в процессе реального функционирования или моделирования. Соответственно множество подлежащих проектному анализу вариантов может быть жестко сформировано при самой постановке задачи или может быть указано правило формирования этих вариантов.

Естественно, что  при оценке той или иной стратегии  предполагается глубокая оптимизация вариантов реализации и их параметров.

Инвестиционный  проект (даже относительно маломасштабный и реализуемый на одном предприятии), таким образом, – достаточно сложная  структура, анализ которой носит  многофазовый, многоаспектный, многостадийный и, как правило, многоэтапный характер (рис. 1). Подробное рассмотрение отдельных элементов этой структуры проведено, например, в работах Арсланова, Лившиц, 1995; Виленский, Лившиц, Смоляк, 1998; Лившиц, 1994.

 Рис. 1. Общая схема проведения стратегического проектного анализа

Из данной схемы  видно, что структура проектного анализа в определенном смысле согласована  со структурой процесса выработки стратегии (например, там есть компоненты инвестиционно-финансовой стратегии, социальной стратегии и т.д., аналогичные наименованию соответствующих аспекты анализа). Однако, и это существенно, проектный анализ не сводится только к установлению факта указанного согласования (или, на другом языке, к выполнению комплекса условий, аккумулированных в стратегии). Проектный анализ позволяет, во-первых, нарастить «стратегический скелет» «мясом» конкретных реализующих действий (мероприятий) и, во-вторых, дать оценку целесообразности реализации рассматриваемого инвестиционного проекта и, следовательно (если допустить проведение субоптимизации, т.е. оптимизации состава и параметров компонет проекта), соответствующей стратегии.

К основным задачам, которые приходится решать в рамках проектного анализа, относятся:

• оценка принципиальной реализуемости проекта, т.е. проверка выполнения в его рамках всех необходимых ограничений технического, экологического, социального, финансового и другого характера; 
• оценка соответствия проекта стратегии предприятия, на котором он реализуется;
• оценка соответствия проекта стратегии инвестора;
• оценка абсолютной экономической эффективности проекта, т.е. определение показателей экономического эффекта, которой может принести проект;
• оценка сравнительной эффективности группы проектов, т.е. выяснение того, какой из предложенных конкурирующих (альтернативных) проектов или вариантов проекта более эффективен;
• выбор из множества инвестиционных проектов (или их вариантов) наиболее эффективных.

В общем случае этот выбор может осуществляться из множества проектов (вариантов), некоторые из них могут находиться в различных взаимосвязях (проекты могут быть независимыми, взаимодополняющими и взаимоисключающими, альтернативными).

В конечном итоге  проектный анализ позволяет не только определить отношение к имеющимся  потенциально реализуемым проектам, но и осуществить корректировку проектов, создать их эффективные в конкретной ситуации комбинации. Обычно проектный анализ носит персонифицированный характер, т.е. производится с точки зрения одного или нескольких участников «инвестиционной конфигурации» – инвестора, реципиента, потребителя результатов проекта и т.д. В качестве цели часто принимается максимизация совокупного эффекта для соответствующего экономического субъекта (или их группы), причем сам эффект определяется путем сопоставления результатов и затрат, связанных с проектом в течение его срока существования (жизненного цикла).

Процедура проведения проектного анализа опирается на ряд теоретически обоснованных и  проверенных практикой принципов  оценки эффективности инвестиций, общая схема которых приведена на рис.2.

Среди этих принципов  можно выделить методологические, методические и операционные.

Методологические – это наиболее общие (не обязательно связанные с экономической природой объектов и реализуемых проектов) принципы рационального поведения и принятия решений; методические –  более частные принципы, которые опираются на наличие существенной экономической составляющей в затратах и результатах по проекту; операционные – принципы, в основном обеспечивающие процесс оценки с использованием информационно-вычислительной базы анализа.

Реализация  указанных принципов при определении  экономической эффективности инвестиционных проектов непосредственно должна быть «вписана» в основную расчетную  схему – построение потоков наличных денег (cash flow), при котором на каждом временном шаге моделируются притоки и оттоки денег, связанные с предусматриваемой проектом деятельностью по созданию, эксплуатации и ликвидации соответствующих объектов, внереализационными денежными потоками и т.д.

 Рис. 2. Принципы оценки эффективности инвестиций. 
 
1.3 Источники финансирования инвестиционных проектов

можно классифицировать по следующим критериям:

1.  Источники финансирования по отношениям собственности, которые делятся на:

• собственные источники, к которым относятся: прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и т.п., а также денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).
• привлеченные источники, к которым относятся: средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц; заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); денежные средства, централизуемые объединениями (союзами)предприятий в установленном порядке; инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и вне бюджетных фондов; иностранные инвестиции.