Экономическая сущность государственного долга

ВВЕДЕНИЕ

    Осуществляя операции государственного кредитования внутри страны, государство является заемщиком средств, а население, предприятия, организации — кредиторами. В международных экономических  отношениях государство выступает  в роли, как заемщика, так и  кредитора. Характеризуя сущность государственного кредита, необходимо отметить, что формирование с помощью государственных кредитных отношений дополнительных финансовых ресурсов для финансирования общегосударственных расходов — это только одна его сторона. Второй являются отношения, предопределенные платностью и возвращением ресурсов, которые мобилизованы с помощью государственного кредита. Государство гарантирует возвращения средств с оплатой кредиторам установленного дохода, как правило, в виде процентов.

    Стоит также обратить внимание на понятие  «условный государственный кредит», когда государство выступает  гарантом по кредитами, предоставленным  иностранным заемщикам, местным  органам власти, государственным  предприятиям. Существование государственного кредита предопределяет появление  государственного долга. Внутренние и  внешние заимствования, которые  на определенный период времени оформляются  в виде государственного долга, являются не только индикатором финансового  состояния страны, но и показателем  её конкурентоспособности.

    Государственный долг образуется в результате финансирования дефицита государственного бюджета, который, в свою очередь, отображает превышение бюджетных расходов над налогами, сборами и другими обязательными  платежами в бюджет. Абсолютные значения государственного долга могут быть большими, однако долг всегда должен находиться в соответствующей пропорции  к уровню бюджетного дефицита и темпов роста ВВП. Рост ВВП приводит к  относительному снижению государственного долга в процентах ВВП, что даёт возможность сводить бюджет с дефицитом, не увеличивая отношения долга к ВВП.

    Выполнение  государством своих регулятивно-контролирующих функций не возможно без законодательно определенных и установленных размеров внутренних и внешних заимствований  и государственных гарантий на текущий  бюджетный год. Государственный  долг имеет экономически обоснованные границы, которые дают правительству  возможность обслуживать его  без риска возникновения кризиса  неплатежей.

    В Украине государственные внутренние и внешние заимствования и  предоставления государственных гарантий осуществляются в пределах установленных  на каждый бюджетный период предельных объемов государственного внутреннего  и внешнего долга Украины и предоставления гарантий. Представленная тема является актуальной для Украины, т.к. основным способом получения дополнительных финансов является государственный кредит, в вопросах погашения которого государство часто сталкивается с определёнными проблемами и трудностями.

      Государственные ценные бумаги – наиболее надежные среди долговых бумаг, риски по ним минимальные, и в этом их особая привлекательность.  
 
 
 
 
 
 

    1. Общая характеристика государственных  ценных бумаг. 

    1.1 Виды государственных ценных бумаг

    В общем виде ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним права собственности  на имущество или на получение  дохода. По своей экономической природе  ценные бумаги делятся на ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции) и называемые долевыми; ценные бумаги, свидетельствующие о кредитных  отношениях (облигации, казначейские векселя, ноты и др.). Государственные долговые обязательства, исходя из тех задач, которые они решают, занимают важное место на рынке ценных бумаг. В экономически развитых странах виды их достаточно разнообразны, однако в структуре общего объема выпуска государственных долговых ценных бумаг преобладают облигации.

    Облигации — это долговое обязательство, подтверждающее отношение займа между инвестором и эмитентом, при этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении  установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или  плавающего процента.

    Покупатель  облигации называется кредитором по той причине, что эмиссия облигаций  по своей сути является формой заимствования  денежных средств. Вместе с тем, если облигации выпускаются на достаточно длительный срок (в развитых странах), то их можно рассматривать как  особую форму инвестиций, а покупателя облигации — как инвестора, хотя по экономической природе он —  кредитор. Приобретая государственные  ценные бумаги, их владелец предоставляет ссуду государству на условиях срочности, возвратности и платности.

       Государственные ценные бумаги являются наиболее надежными и ликвидными, поскольку они обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. По сроку действия облигации делятся на краткосрочные —от нескольких недель до года, среднесрочные — от 1 года до 5 лет, долгосрочные — от 5 до 30 лет, а также бессрочные или рентные. Они отличаются тем, что они не содержат срока погашения и их владелец получает проценты до тех пор, пока держит эти облигации.

    Следует отметить, что временной период, лежащий в основе перечисленных  групп, не носит абсолютный характер. К примеру, к среднесрочным относят  облигации со сроком жизни от 2 до 10 лет, к долгосрочным — от 10 до 30 лет.

    В Украине облигации от лица государства  выпускаются министерством финансов, которое выступает гарантом их своевременного погашения. Объемы выпуска облигаций  внутреннего государственного займа  устанавливаются постановлением Кабинета министров (соответственно Закону Украины  “О ценных бумагах и фондовой бирже”). Генеральным агентом по обслуживанию выпуска ценных бумаг, согласно действующему украинскому законодательству, выступает Национальный банк Украины. Средства от размещения государственных облигаций зачисляются в государственный бюджет. Таким образом, государственные облигации выпускаются с целью финансирования общегосударственных (бюджетных) потребностей

    В отличие от государственных, облигации  предприятий или учреждений могут  выпускаться еще и на условиях уплаты дохода в натуральной форме  при выпуске беспроцентных облигаций.

    Сегодня в обращении на внутреннем рынке  находятся три основных вида государственных  облигаций Украины:

    • конверсионные облигации внутреннего  государственного займа с погашением в 2001—2004 годах. Весь выпуск разбит на равные транши, которые будут погашаться раз в полгода. По облигациям начисляются проценты раз в полгода на уровне доходности 3-месячных государственных облигаций или учетной ставки НБУ (около 19—20% годовых);

    • процентные облигации внутреннего государственного займа с погашением в 2002—2010 годах. Весь выпуск разбит на равные транши, которые будут погашаться ежемесячно. НБУ пока что предлагает самые краткосрочные бумаги с погашением в следующем году. Напомним, что их доходность на этот год установлена на уровне 17% годовых, а в дальнейшем она будет равняться уровню инфляции плюс 3%. Проценты выплачиваются в конце каждого месяца;

    • старые и новые краткосрочные государственные облигации размещаемые Минфином с начала февраля текущего года. Это дисконтные облигации, поэтому их доходность рассчитывается исключительно исходя из соотношения цены покупки, номинала.

    Казначейские  векселя - это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они выпускаются обычно на срок 3,6 и 12 месяцев (в США, например, они выпускаются на срок от нескольких недель до года).

    Первичное размещение новых выпусков казначейских векселей происходит на регулярно проводимых аукционах уполномоченными банками. Реализуются они по цене ниже номинала, а погашаются по полной стоимости.

    Практически большинство инвесторов приобретают  казначейские векселя странах с  развитой экономикой на активно действующем  первичном рынке ценных бумаг. Данный вид долговых обязательств имеет  огромные объемы и очень высокую  надёжность, в связи, с чем они служат ориентиром на денежном рынке.  

    Эмиссия и погашение казначейских векселей осуществляются центральными банками  по поручению казначейства, т. е. министерства финансов.

    Муниципальные облигации - эти ценные бумаги тесно примыкают к государственным долговым обязательствам; выпускаются местными органами власти (штаты, округ, город).

    Выпускаются и так называемые гибридные муниципальные облигации, выплата процентов по которым и погашение производятся за счет указанных выше источников: налогов и доходов от построенных платных объектов (эстакад, мостов, жилых домов, гаражей и др.)  

    Сберегательные  облигации относятся к разряду  нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже. Эмитентами этих долговых обязательств выступают правительство или  местные органы власти. Облигации  регистрируются на покупателя. По сути они являются формой сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям производится покупателю. Они высоколиквидные, погашаются по номиналу по требованию владельца.  
 
 
 
 
 

    1.2 Общие условия выпуска и размещения

    В экономически развитых странах государственные  ценные бумаги играют значительную роль в финансировании государственных  расходов, поддержании ликвидности  банковской системы, развитии экономики  в целом.

    Затраты госбюджета, превышающие доходы, можно  финансировать и за счет кредита, взятого государством у центрального или коммерческих банков. Однако, как  показала мировая практика, кредиты  на эти цели используются редко, поскольку  требуют от государства больших  затрат на оплату высоких процентов, превышающих расходы на эмиссию  ценных бумаг. Кроме того, сами банки  заинтересованы выдавать краткосрочные  кредиты под более высокие  проценты. Эмиссия денег для покрытия затрат государственного бюджета также  нежелательна, поскольку это приводит к расстройству денежного обращения  и инфляции. Таким образом, наиболее приемлемым вариантом финансирования расходов государственного бюджета  является выпуск государственных ценных бумаг. Традиционно с их помощью  решаются следующие задачи.

    Финансирование  текущего дефицита бюджета. Такая необходимость  возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами: поступления  в бюджет обычно приходятся на определенные даты, а расходы распределяются более  равномерно. Погашение ранее размещенных  займов. Потребность в эмиссии  государственных ценных бумаг для  данной цели возникает и при без дефицитности государственного бюджета. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента.

    Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным  правительством и местными органами власти с целью мобилизации денежных ресурсов, бывают двух типов: рыночные ценные бумаги и             нерыночные государственные долговые обязательства:                                 

    Рыночные  ценные бумаги свободно обращаются и  могут перепродаваться другим субъектам  после их первичного размещения. К  ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные  долговые обязательства.

    Нерыночные  государственные долговые обязательства  предназначены для размещения главным  образом среди населения. Они  не могут свободно переходить от одного владельца к другому. Эти ценные бумаги являются особенно эффективными в условиях развития рынка ценных бумаг.

    Основными способами размещения государственных  ценных бумаг являются: аукционы, открытая продажа, индивидуальное размещение. Аукционная форма первичного размещения ценных бумаг характерна для большинства  стран с развитой экономикой. Подобным путем реализуются краткосрочные  долговые обязательства, а в отдельных государствах — среднесрочные и долгосрочные.

    При индивидуальном размещении министерство финансов по поручению правительства  ведет переговоры с крупными инвесторами  о получении кредита под выпуск долговых обязательств. Оговариваются  условия получения кредита (объем  выпуска, процентная ставка и пр.).

     Эмитентами государственных ценных бумаг могут быть не только центральные, но и местные органы власти (муниципальные долговые обязательства).

     Рыночные государственные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными, поэтому активно продаются на вторичном рынке.  

2. Экономическая сущность государственного долга 

    2.1 Внутренний государственный долг

    Государственный долг — это сумма задолженности государства по выпущенным и непогашенными внутренними государственными заимствованиями, а также сумма финансовых обязательств по отношению к иностранным кредиторам на определенную дату, включая выданные гарантии по кредитам, которые предоставляют местным органам власти, государственным предприятиям, иностранным поставщикам.

    Существование государственного кредита приводит к появлению государственного долга, который разделяют на текущий  и капитальный, внутренний и внешний. Важным вопросом о экономически обоснованной границе государственного долга. В  большинстве стран мира, в том  числе и в Украине, объем внутреннего  государственного долга регулируются законодательством.

    К долговым обязательствам правительства  Украины принадлежат выпущенные им ценные бумаги, другие обязательства  в денежной форме, гарантированные  правительством Украины, а также  получены им кредиты. Долговые обязательства  правительства Украины выступают  в виде облигаций внутренних государственных  ссуд и обязательств казначейства Украины. В отдельных случаях могут  применяться и другие формы правительственных  обязательств. Характер и условия  их в каждом конкретном случае определяет правительство Украины.

    Внутренний  государственный долг — это задолженность государства всем владельцам облигаций внутренне государственной ссуды и других государственных ценных бумаг, то есть гражданам и предприятиям своей страны, которые являются кредиторами государства.

    В общем объеме государственного долга  внутренний долг составляет почти треть. Наибольшая часть в нем приходился на задолженность перед юридическими лицами (по облигациям внутренней государственной  ссуды) и банковскими учреждениями, в том числе перед НБУ по ссудам, полученными для финансирования дефицита бюджета, а также по остаткам вкладов населения, централизованными  прежним Сберегательным банком СССР, и компенсациями по ним; задолженность  сельскохозяйственных предприятий  по долго- и краткосрочным ссудами, зачтенную на государственный внутренний долг Украины. Этот долг состоит из задолженности прошлых лет и  той, которая появляется ежегодно с  новыми долговыми обязательствами  правительства Украины.

    В Украине величина государственного долга регулируется законодательно с 1992 г. Законом «О государственном внутреннем долге Украины». Бюджетным кодексом Украины установлено, что основной объем государственного долга не должен превышать 60 % фактического годового объема ВВП Украины. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.2 Внешний государственный долг

    Внешний государственный долг — это задолженность государства иностранным кредиторам, то есть гражданам и организациям других стран.

    Государственный внешний долг Украины — это задолженность по непогашенным внешним ссудам и невыплаченным по ним процентами на определенную дату. Этот долг состоит из долговых обязательств перед международными финансовыми организациями — МВФ, Мировым банком, ЕС, ЕБРР, иностранными странами-кредиторами — Россией, Туркменистаном, Германией, США, а также иностранными банками и корпорациями. Следовательно, государственный внешний долг — это задолженность по займам, привлеченными из иностранных источников.

    При этом государство играет роль заемщика или гаранта погашения этих ссуд другими заёмщиками. К составляющим государственного внешнего долга принадлежат:

• прямой долг, который формируется с помощью привлечения иностранных кредитов, непосредственным заемщиком по которым является государство, и выпуск государственных ценных бумаг в виде внешних государственных ссуд. Кредитные отношения базируются на прямом государственном управлении;
• условный долг, который формируется при нормативно административной регуляции заимствований за счет иностранных кредитов, привлеченных другими заемщиками под гарантии государства (гарантированный государственный долг). Ответственность за обслуживание этих кредитов несет или государство, или предпринимательская структура — заемщик, который самостоятельно погашал иностранные кредиты за счет собственных средств. Если непосредственный заемщик-предприятие не выполняет своих долговых обязательств перед нерезидентами, то по условиям соглашения о займе вступает государственная гарантия относительно выполнения платежей в интересах иностранного кредитора. В таком случае деньги перечисляются кредиторам из Государственного бюджета, а затем государство пытается возвратить средства от непосредственных заёмщиков.

    В Украине с 1992 г. за счет иностранных  кредитов под государственную гарантию было реализовано 90 проектов общим  объемом 2,4 млрд. грн. Отмеченные кредиты  являлись низкоэффективными. Это объясняется  тем, что больше половины из них сначала  предусматривала полное или частичное  использование бюджетных средств  для обслуживания и погашения  ссуд. Различают такие ссуды, которые  предоставляются предприятиям на условиях их обслуживания и возвращения исключительно  за счет государства, и такие, которые  предусматривают погашение из бюджетных  источников с постепенным возмещением  предприятиями суммы долга в  национальной валюте или товарами к  государственным резервам. Соответственно 50 % гарантированных правительством ссуд было предоставлено на условиях валютной самоокупаемости предприятий. Основными кредиторами отечественных  предприятий является Германия и  США. Значительная часть их средств  направлена в отрасли агропромышленного  комплекса Украины, на металлургическую промышленность, на образование и  здравоохранение.

    Учитывая  негативный опыт привлечения ссуд под  гарантию правительства, государство  фактически приостановило этот процесс, оно гарантирует выполнение только тех проектов, которые имеют для  страны стратегическое значение.

    Определение уровня задолженности связано с  основными макроэкономическими  параметрами: динамикой производства и экспорта, уровнем процентной ставки, динамикой валютных курсов, бюджетным  дефицитом.

    Согласно  с международными стандартами уровень  внешней задолженности Украины  сравнительно невысокий.

    Неразрешённой проблемой Украины является неправильно  контролируемые абсолютные и относительные  показатели внешнего долга, их краткосрочная  ликвидность — отношение платежей к имеющимся валютным резервам.

    Для стран, которые осуществляют радикальные  экономические реформы, внутренние ссуды и внешняя финансовая поддержка  необходимы для финансирования структурных  превращений, ускорения стабилизации экономики и достижения экономического роста.

    Однако  механизм влияния ссуд на макроэкономическую ситуацию не однозначен. Структура  государственного долга по использованию  привлечённых средств свидетельствует, что государственные ссуды преимущественно  направлялись на текущие потребности  государства: обеспечение стабильности функционирования денежно-кредитной  системы, финансирования дефицита платежного баланса и государственного бюджета  и осуществления «критического  импорта» (преимущественно энергоресурсов). И только небольшая их часть направлялась непосредственно на развитие экономики. Беспокойство вызывает большой удельный вес кратко- и среднесрочных обязательств (13 % — до 5 лет, 62 % — от 5 до 10 лет, 11 % — от 10 до 15 лет, 14 % — свыше 15 лет).

    В результате нерациональных и лишних внешних заимствований могут  возникнуть такие долговые обязательства  перед нерезидентами, которые в  будущем значительно ограничат  возможности правительства относительно осуществления независимой экономической  политики. Обосновывая экономические  последствия государственного долга, применяют разные критерии для различения влияния на финансовую систему: срок существования долга, его структуру, размер платежей, изменение в делении  и использовании ВВП на потребление, инвестиции, экспорт товаров и  услуг.

    Применение  государством внутренних заимствований  нуждается в осуществлении политики, направленной на управление как мобилизацией финансовых ресурсов, так и на обслуживание платежных обязательств, которые  возникают в результате действия механизма государственного кредита.

Капитальный и текущий долги государства:

    Капитальный долг — это общая сумма задолженности прошлых лет и процента, который должен быть оплачен по ссудам.

    Текущий долг — это расходы государства, связанные с погашением в текущем году долговых обязательств и надлежащих к уплате в этот период процентов по всем выпущенным на данный момент ссудам.

    Общая сумма внутреннего государственного долга делится на две части:

1. Монетизированный долг, который состоит из долгов государств коммерческим банкам как основным владельцам государственных ценных бумаг. Он фиксируется в балансах банков, и поэтому анализ его динамики находится под пристальным контролем. Сумма монетизированного долга состоит из всех выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства (как внутренних, так и внешних), включая выданные гарантии по кредитам.
2. Немонетизированный долг, который состоит:

• из невыполненных государством финансовых обязательств перед населением по социальным выплатам, предусмотренными действующим законодательством (задолженность по выплате пенсий, стипендий, помощи, заработной платы и др.);

• задолженности по хозяйственным отношениям с реальным сектором экономики (задолженность по государственным заказам, по предоставлению услуг государственными учреждениями и др.). Его динамику наблюдать значительно сложнее, особенно отношения государства с реальным сектором экономики.

3. Методы управления государственным долгом 
   

                               3.1 Управление внутренним долгом

    Управление  государственным внутренним долгом Украины осуществляет Министерство финансов Украины в порядке, согласованном  с Национальным банком Украины. Размещение долговых обязательств правительства  Украины и предоставления гарантий от его имени осуществляет по его  поручению Министерство финансов Украины. Граничные размеры государственного внутреннего долга Украины, его  структура, источники и сроки  погашения устанавливает Верховная  Рада Украины одновременно с утверждением Государственного бюджета Украины  на следующий год.

    Методами  управления государственным внутренним долгом являются конверсия, консолидация, унификация, обмен облигаций по регрессивному  соотношению, отсрочка погашения и аннулирование ссуды:

1. Конверсия государственного долга — изменение прибыльности ссуды. При этом государство уменьшает размер процентов, которые выплачиваются по ссудам. Технически возможными являются такие варианты конверсии внешнего долга:

• обмен «долга на долг» — государство-заемщик обменивает свои собственные долги на долги других государств перед ним;

• обмен «долга на экспорт». Долги покрываются за счет экспорта машинно-технической продукции и других готовых товаров;
• обмен «долга на собственность». Как собственность рассматриваются земля, недвижимость, пакеты акций предприятий;
• обмен «долга на национальную валюту» (называется «долгом для развития»). Интерес кредиторов к таким операциям вырос, хотя и остаётся умеренным, поскольку эти соглашения фактически являются благотворительной помощью на развитие экономики должника. Средства от такой конверсии преимущественно направляют или на образование, или на здравоохранение, или на охрану природы.

2. Консолидация государственного долга — увеличение сроков действия выпущенных ссуд. Может проводиться одновременно с конверсией. Избежать негативных последствий заимствования и несостоятельности государства можно, применяя метод конверсии, который заключается в изменении доходности ссуды, как правило, в сторону уменьшения в условиях нестабильности финансовых рынков. Однако самое частое понятие конверсии связывается с трансформацией долговых обязательств одного вида в долговые обязательства другого вида (конверсия способствует трансформации внешнего долга во внутренней и наоборот) или в активы другой экономической природы — облигации, менее выгодные с точки зрения управления долгом, которые можно ликвидировать путем обмена их на акции предприятий, часть имущества.