ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ, КАПИТАЛ
И ЕГО СОСТАВ
Разновидности финансовых ресурсов
Термин «ресурсы»
происходит от фр. ressource — вспомогательное
средство и означает денежные
средства, ценности, запасы, возможности,
источники средств доходов.
Финансовые ресурсы
хозяйствующего субъекта представляют
собой денежные средства, имеющиеся
в его распоряжении. Эти денежные
средства могут направляться
на развитие производства, на
содержание и развитие объектов
непроизводственной сферы, на
личное потребление работников,
а также в резерв (денежный
запас).
Денежные средства,
направляемые на развитие производства,
представляют собой капитал.
Капитал — это
деньги, предназначенные для извлечения
прибыли. Самое полное понятие
капитала означает, что капитал
— это богатство (т. е. денежные
средства, ценные бумаги, имущество,
имущественные права и т. п.),
используемое для его собственного
увеличения.
Структурно капитал
состоит из денежных средств,
вложенных в активы хозяйствующего
субъекта.
Активы хозяйствующего
субъекта — это совокупность
имущественных прав, принадлежащих
ему, т. е. прав владения, распоряжения
и пользования имуществом.
Активы состоят
из двух видов:
внеоборотные активы;
оборотные активы.
Внеоборотные активы
— это постоянная (немобильная)
часть активов. Другими словами,
внеоборотные активы означают
денежные средства хозяйствующего
субъекта, выбывшие (изъятые) из хозяйственного
оборота.
Оборотные активы
— оборотные активы, которые могут
быть в течение одного производственно-торгового
цикла или одного года превращены
в денежные средства.
Внеоборотные активы
включают в себя основные средства
(основной капитал), нематериальные
активы (неосязаемый капитал), другие
виды внеоборотных активов. Основные
средства представляют собой
денежные средства, вложенные в
основные фонды.
В зависимости
от целевого назначения, роли
и выполняемых функций в производственном
процессе основные фонды классифицируются
по определенным группам.
Типовая классификация
основных производственных фондов
включает 12 групп: здания, сооружения,
передаточные устройства, машины
и оборудование (из них — силовые
машины и оборудование, рабочие
машины и оборудование, измерительные
и регулирующие приборы и устройства,
лабораторное оборудование, вычислительная
техника, машины и оборудование
автоматические), транспортные средства,
инструмент, производственный и
хозяйственный инвентарь и др.,
в том числе земельные участки,
находящиеся в собственности
хозяйствующего субъекта.
Основные фонды
(в зарубежной практике — основной
капитал) представляют собой средства
труда, которые многократно используются
в хозяйственном процессе, не
изменяя при этом свою вещественно-
натуральную форму. Их стоимость
переносится на стоимость произведенной
продукции частями в виде амортизационных
отчислений. Это здания, оборудование,
земля, транспорт и т. п. Деньги,
вложенные в основные фонды,
представляют собой основные
средства (основной капитал).
Нематериальные
активы в зарубежной практике
— неосязаемые активы — это
денежные средства, вложенные в
нематериальные объекты, используемые
в течение долгосрочного периода
времени в хозяйственной деятельности
и приносящие доход. Это право
пользования земельными участками
и природными ресурсами, патенты,
ноу-хау, авторские права, монопольные
права и привилегии, гудвилл, цена
хозяйствующего субъекта (цена фирмы)
и др.
Гудвилл означает
стоимость накопленных хозяйствующим
субъектом нематериальных активов
в форме имиджа, деловых связей
и т. п. Гудвилл проявляет
себя при продаже хозяйствующего
субъекта. Цена, по которой продается
фирма, может состоять из трех
элементов: собственный капитал,
добавочный капитал, гудвилл.
Пример
Собственные средства
фирмы — 10 млн руб.
Стоимость основных
фондов, учтенная в бухгалтерском
балансе, по балансовой оценке
составляет 1,2 млн руб. При переоценке
ее по рыночной стоимости она
составила 2 млн руб.
Добавочный капитал
2 – 1,2 = 0,8 млн руб.
Собственники фирмы
при ее продаже оценивают имидж
фирмы и другой неосязаемый
капитал в 2,2 млн руб., т.е. стоимость
гудвилла составляет 2,2 млн руб.
Фирма продается
за 13 млн руб. (10 + 0,8 + 2,2).
Цена хозяйствующего
субъекта, т. е. цена фирмы, представляет
собой показатель, отражающий доходность
перспективы развития и положение
хозяйствующего субъекта на рынке.
Цена хозяйствующего
субъекта складывается под воздействием
чистой прибыли, размера банковской
учетной ставки и балансовой
стоимости активов хозяйствующего
субъекта:
где Y — цена
хозяйствующего субъекта, руб.;
Z — годовая
сумма чистой прибыли, руб.;
n — учетная
ставка банка, доли единицы;
К — балансовая
стоимость активов, руб.
Пример
Фирма имеет
годовую чистую прибыль 10,08 млн
рублей.
Учетная ставка
банка (ставка рефинансирования)
28 % годовых.
Балансовая стоимость
активов 16 млн рублей.
Цена фирмы равняется
Другие внеоборотные
активы включают в себя незавершенное
строительство, долгосрочные финансовые
вложения и т. п. К долгосрочным
финансовым вложениям относятся
инвестиции в дочерние общества,
инвестиции в зависимые общества,
инвестиции в другие организации,
займы, предоставленные организациям
на срок не более 12 месяцев,
собственные акции, выкупленные
у акционеров, прочие долгосрочные
финансовые вложения.
Оборотные активы
представляют собой текущие, т.
е. мобильные активы.
Оборотные активы
в денежном выражении представляют
собой оборотные средства (в зарубежной
практике — оборотный капитал).
Оборотные активы
включают в себя оборотные
фонды и фонды обращения.
Оборотные фонды
принимают однократное участие
в хозяйственном процессе и
изменяют при этом свою вещественно-
натуральную форму. Их стоимость
полностью переносится на стоимость
произведенной продукции. Это
сырье, тара, малоценные и быстроизнашивающиеся
предметы и др.
Фонды обращения
связаны с обслуживанием процесса
продажи товаров (т. е. товарного
обращения). К ним относятся денежные
средства и готовая продукция.
Оборотные фонды
и фонды обращения тесно связаны
между собой. Поэтому они учитываются
как единые оборотные средства.
3.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВЫХ
РЕСУРСОВ
Структура финансовых ресурсов
Источники финансовых
ресурсов бывают собственные
и чужие. К собственным источникам
финансовых ресурсов относятся
уставный капитал, сформированный
из вкладов учредителей хозяйствующего
субъекта; прибыль; амортизационные
отчисления.
К чужим источникам
финансовых ресурсов относятся
заемные и привлеченные средства.
Заемные средства — это кредит
и займы, взятые у кредитора
заемщиком на срок по договору
на условиях возвратности и
платности (уплаты процентов за
них). Привлеченные средства —
это кредиторская задолженность,
т. е. это деньги кредитора,
которыми определенное время
бесплатно пользуется должник
кредитора.
Источниками финансовых
ресурсов являются:
прибыль;
амортизационные отчисления;
кредиторская задолженность;
денежные средства, полученные
от продажи ценных бумаг;
вклады участников
совместного предпринимательства;
кредиты и денежные
займы;
другие денежные поступления.
Прибыль — это
обобщающий показатель финансовых
результатов хозяйственной деятельности,
выражающий положительную разность
между выручкой и затратами
на данную коммерческую деятельность.
Балансовая прибыль
— это общая сумма прибыли
за определенный период, отражающаяся
в бухгалтерском балансе. Она
включает в себя:
прибыль от реализации
продукции;
прибыль от прочей
реализации;
превышение доходов
от внереализационных операций
над расходами по этим операциям.
Прибыль от реализации
продукции представляет собой
разницу между выручкой от
реализации продукции за вычетом
косвенных налогов и себестоимостью
продукции.
Себестоимость
— это денежное выражение текущих
затрат хозяйствующего субъекта
на производство и реализацию
продукции.
Прибыль от прочей
реализации представляет собой
выручку от продажи имущества,
отходов и нематериальных активов
за вычетом затрат на эту
продажу.
Доходы от внереализованных
операций включают в себя все
остальные виды доходов: доход
от долевого участия в совместном
предпринимательстве, от сдачи
имущества в аренду (арендный
доход), полученные дивиденды и
проценты по ценным бумагам,
полученные штрафы и др.
Расходы на внереализованные
операции — это затраты на
производство, не давшее продукцию,
уплаченные штрафы, убытки по
старым операциям, от списания
дебиторской задолженности, которую
невозможно взыскать, и т. п.
Амортизационные
отчисления образуются в результате
переноса стоимости основных
фондов и нематериальных активов
на стоимость продукции и в
совокупности составляют амортизационный
фонд.
Кредиторская задолженность
— это задолженность хозяйствующего
субъекта другим лицам, т. е.
это чужие деньги, которыми постоянно
и бесплатно пользуется хозяйствующий
субъект для финансирования своих
расходов.
К кредиторской
задолженности относится задолженность
по зарплате, по отчислениям во
внебюджетные социальные фонды,
резерв предстоящих платежей
и др.
Источником финансовых
ресурсов являются получения
денег от эмиссии ценных бумаг
(акции, облигации, векселя и
др.), от их продажи, в том
числе от спекуляции ими.
Вклады участников
совместного предпринимательства
могут производиться деньгами (рублевый
или валютный вклад), имуществом,
имущественными правами, в том
числе правом на интеллектуальную
собственность (патент, ноу-хау и
пр.).
Ноу-хау (англ. Know-how
— знаю как) — комплекс технических
знаний и коммерческих секретов.
Ноу-хау с технической точки
зрения включает: опытные незарегистрированные
образцы изделий, машины и аппараты.
Помимо вышеперечисленного туда
входят так же и отдельные
детали, инструменты, приспособления для
обработки и пр.; техническая документация;
инструкции; производственный опыт, описание
технологий; знания и навыки в области
бухгалтерской, статистической и финансовой
отчетности, правовой и экономической
работы; знание таможенных и торговых
правил и др.
Под ноу-хау
коммерческого характера подразумеваются:
адресные банки данных; картотеки
клиентов; картотеки поставщиков;
данные об организации и эффективности
производства, объеме выпуска продукции;
данные по организации сбыта
и распространения продукции;
методы и формы рекламы; данные
об обучении персонала и др.
В отличие от секретов производства
ноу-хау не патентуется, поскольку
в значительной своей части
состоит из определенных приемов,
навыков и т. п. При составлении
соглашения на передачу ноу-хау
стороны должны определить его
содержание и полезность (сравнивая
по возможности с аналогами), обязательства
по передаче и эксплуатации, гарантии
по достижению эффекта. Здесь
владельцу выгоднее описать все
случаи применения ноу-хау, а
пользователю «сузить» его содержание,
чтобы в будущем не платить
владельцу вознаграждение за
возможную дальнейшую доработку
ноу-хау. При определении цены
ноу-хау необходимо помнить, что
она окупится будущей прибылью,
которую получит пользователь, применив
ноу-хау, в противном случае
он получит меньшую прибыль
или не получит ее вообще. Задача
упростится, если владелец выполнит
технико-экономический расчет для
проекта с использованием ноу-хау
и без ноу-хау. В мировой
практике цена ноу-хау составляет
5 % от будущей прибыли, но есть
случаи, когда цена ноу-хау достигает
20 %. При определении цены владелец
определяет, какие затраты пользователь
может понести при самостоятельной
разработке ноу-хау, а также
минимально допустимую цену, ниже
которой продажа нецелесообразна.
Существует несколько
способов оплаты ноу-хау. Основными
из них являются:
1) роялти — постепенные
выплаты за ноу-хау пропорционально
определенным показателям в ходе
его использования. Роялти обычно
начисляется с привязкой к
показателям роста прибыли или
роста выпуска продукции и
т. п.;
2) паушальный платеж
(нем. pausehal — взятый в целом,
целиком) — единовременный, оговоренный
заранее платеж. Паушальные платежи
используются, когда сложно спрогнозировать
эффект действия ноу-хау или
стоимость лицензии невысокая.
Паушальные платежи чаще применяются
во внепроизводственной сфере
(управление, финансовая отчетность,
правовые вопросы);
3) кост плас (англ.
cost plus — цена плюс стоимость
добавочная) — выплаты за дополнительные
услуги по согласованным расценкам
сверх оговоренной цены (паушальный
платеж).
Могут применяться
также смешанные формы платежей.
Разнообразие кредитных
инструментов
Кредит. Различают
ссуду, заем и кредит.
Ссуды — это
передача вещи одной стороны
(ссудодателем) в безвозмездное временное
пользование другой стороне (ссудополучателю),
которая обязуется вернуть ту
же вещь в том же состоянии,
в каком она ее получила, с
учетом нормального износа или
в состоянии, обусловленном договором
(ст. 689 ГК РФ).
Заем — передача
одной стороной (заимодавцем) в
собственность другой стороне
(заемщику) денег или другой вещи,
определенной родовыми признаками,
заемщик обязуется возвратить
заимодавцу такую же сумму
денег (сумму займа) или равное
количество других полученных
им вещей такого же рода
и качества (ст. 807 ГК РФ).
Кредит — предоставление
банком или кредитной организацией
(кредитором) денег (кредит) заемщику
в размере на условиях, предусмотренных
кредитным договором, заемщик
обязуется возвратить полученную
денежную сумму и уплатить
проценты по нему (ст. 819 ГК РФ).
Таким образом, при кредите
заимодавцем выступает банк или
финансовая организация, а предметом
займа являются только деньги.
Кредиты бывают:
финансовые;
коммерческие;
инвестиционные налоговые;
налоговые.
Финансовый кредит
— кредит, выданный банком или
кредитным учреждением на условиях
срочности, возвратности и платности.
В зависимости от срока кредитования
он подразделяется на краткосрочный
и долгосрочный. Краткосрочный кредит
выдается на срок до одного
года, долгосрочный — на срок
свыше одного года.
Кредиты могут
выдаваться в рублях и валюте.
Коммерческий кредит
представляет собой отсрочку
платежей одного хозяйствующего
субъекта другому. Коммерческие
кредиты предоставляются в форме
вексельного кредита, фирменного
кредита, факторинга, форфетирования
и т. п.
Инвестиционный
налоговый кредит представляет
собой такое изменение уплаты
налога, при котором организации
дается возможность в течение
определенного срока и в определенных
пределах уменьшить свои платежи
по налогу с последующей поэтапной
уплатой суммы кредита и начисленных
процентов. Порядок и условия
его предоставления определены
Налоговым кодексом РФ. Этот кредит
может быть предоставлен по
налогу на прибыль (доход) организации,
а также по региональным и
местным налогам на срок от
одного года до пяти лет.
Предоставление кредита оформляется
договором между организацией
и финансовым органом субъекта
РФ. Размеры платежей по налогу
не могут превышать 50 % общей
суммы выплат, причитающихся по
налогу. Инвестиционный налоговый
кредит предоставляется хозяйствующему
субъекту при проведении НИР
и ОКР, технического перевооружения
собственного производства (на сумму
кредита, равную 20 % стоимости приобретенного
оборудования), инновационной деятельности,
выполнении особо важного заказа
по социально- экономическому
развитию региона или предоставления
особо важных услуг населению.
Ставка процента по этому кредиту
не может быть меньше 1/2 и больше
3/4 ставки рефинансирования ЦБ
РФ.
Кроме инвестиционного
кредита, налогоплательщику может
быть предоставлен налоговый
кредит от трех месяцев до
одного года.
Налоговый кредит
— это отсрочка или рассрочка
по уплате налога. Основаниями
для предоставления этого кредита
являются причиненный ущерб в
результате стихийных бедствий
или иных обстоятельств непреодолимой
силы. Еще одной причиной предоставления
налогового кредита может быть
задержка финансирования из бюджета
или оплаты выполненного госзаказа,
угроза банкротства в случае
единовременной выплаты налога,
сезонный характер производства
или реализации товаров (работ,
услуг) и др. Налоговый кредит
может быть предоставлен по
одному или нескольким налогам.
Проценты на сумму кредита
(т. е. задолженности) начисляются
по ставке рефинансирования ЦБ
РФ. Если налоговый кредит предоставлен
по причине нанесенного ущерба
или задержки финансирования
и неоплаты госзаказа, то проценты
на сумму задолженности не
начисляются.
К другим денежным
поступлениям относятся благотворительные
взносы, спонсорские взносы, финансовая
помощь (сенсация) и т. п.
Спонсор (от
лат. spondeo — ручаюсь, гарантирую)
— физическое или юридическое
лицо, финансирующее проведение
какого-либо мероприятия. Спонсор
от такого вложения капитала
получает определенные выгоды
в виде прибыли, поднятия его
имиджа и престижа, рекламы, подготовленных
и отобранных им квалифицированных
специалистов и др.
Доброе имя (т.
е. высокий имидж) — это капитал,
всегда приносящий ее обладателю
высокий доход, так как является
формой его рекламы. Для солидных
финансистов имидж — превыше
всего.
3.3. ИНВЕСТИРОВАНИЕ КАПИТАЛА
Основные виды инвестиций
Инвестирование
капитала означает вложение капитала
в предпринимательскую деятельность
с целью получения прибыли
или иного полезного эффекта.
Инвестиции бывают
рисковые, прямые, портфельные, аннуитет.
Рисковые инвестиции
— это венчурный капитал (англ.
venture — отважиться, рисковать). Венчурный
капитал представляет собой инвестиции,
производимые в форме выпуска
акций. Эти инвестиции производятся
в новые сферы деятельности, связанные
с большим риском. Венчурный капитал
инвестируется в несвязанные
между собой проекты в расчете
на быструю окупаемость вложенных
средств и высокую норму прибыли.
Вложения капитала
могут осуществляться путем приобретения
части акций предприятия-клиента
или предоставления ему займов,
обычно с правом конверсии
их в акции. Получая рычаги
управления, инвестор готов идти
на большой риск. Рисковые вложения
капитала применяются прежде
всего для финансирования малых
инновационных фирм в области
новых продуктов и новых технологий.
Прямые инвестиции
представляют собой вложения
в уставной капитал хозяйствующего
субъекта с целью извлечения
дохода и получения прав на
участие в управлении данным
хозяйствующим субъектом.
Портфельные инвестиции
связаны с формированием портфеля
и представляют собой приобретение
ценных бумаг и других активов.
Портфель — совокупность собранных
воедино различных инвестиционных
ценностей, служащих инструментом
для достижения конкретной инвестиционной
цели вкладчика. В портфель
могут входить ценные бумаги
одного типа (акции) или различные
инвестиционные ценности (акции,
облигации, сберегательные и депозитные
сертификаты, залоговые свидетельства,
страховой полис и др.).
Принципами формирования
инвестиционного портфеля являются
безопасность, доходность, ликвидность
вложений. Под безопасностью понимаются
неуязвимость инвестиций от потрясений
на рынке инвестиционного капитала
и стабильность получения дохода.
Безопасность обычно достигается
в ущерб доходности и росту
вложений. Ликвидность инвестиционных
ценностей — это их способность
быстро и без потерь в цене
превращаться в наличные деньги.
Наиболее низкой ликвидностью
обладает недвижимость.
Ни одна из
инвестиционных ценностей не
обладает всеми перечисленными
выше свойствами. Поэтому неизбежен
компромисс. Если ценная бумага
надежна, то доходность будет
низкой, так как те, кто предпочитают
надежность, будут предлагать высокую
цену. Главная цель при формировании
портфеля состоит в достижении
наиболее оптимального сочетания
между риском и доходом для
инвестора. Иными словами, соответствующий
набор инвестиционных инструментов
призван снизить риск потерь
вкладчика до минимума и одновременно
увеличить его доход до максимума.
Рассматривая вопрос
о создании портфеля, инвестор
должен определить для себя
параметры, которыми он будет
руководствоваться.
Выбрать оптимальный
тип портфеля. В этом случае
возможны два типа портфеля:
а) портфель, ориентированный
на преимущественное получение
дохода за счет процентов и
дивидендов;
б) портфель, направленный
на преимущественный прирост
курсовой стоимости входящих
в него инвестиционных ценностей.
Оценить приемлемое
для себя сочетание риска и
дохода портфеля и соответственно
определить удельный вес портфеля
ценных бумаг с различными
уровнями риска и дохода. Эта
задача вытекает из общего
принципа, который действует на
фондовом рынке: чем более высокий
потенциальный риск несет ценная
бумага, тем более высокий потенциальный
доход она должна иметь, и,
наоборот, чем вернее доход, тем
ниже ставка дохода. Данная задача
решается на основе анализа
обращения ценных бумаг на
фондовом рынке: в основном
приобретаются ценные бумаги
известных акционерных обществ,
имеющих хорошие финансовые показатели,
в частности размер уставного
капитала.
Определить первоначальный
состав портфеля. В зависимости
от инвестиционных целей вкладчика
возможно формирование портфеля,
предлагающего больший или меньший
риск. Исходя из этого, инвестор
может быть агрессивным или
консервативным. Агрессивный инвестор
— это вкладчик, склонный к
высокой степени риска. В своей
инвестиционной деятельности он
делает акцент на приобретение
акций. Консервативный инвестор-
покупатель склонен к меньшей
степени риска. Он приобретает
в основном облигации и краткосрочные
ценные бумаги.
Инвестиционный инструментарий
финансового рынка
При покупке
акций и облигаций одного акционерного
общества инвестору следует исходить
из принципа финансового левериджа.
Финансовый леверидж.
Это слово происходит от английского
слова leverage — средства для
достижения цели. Данным термином
обозначают соотношение между
облигациями и привилегированными
акциями, с одной стороны, и
обыкновенными акциями — с
другой.
,
где Л — уровень левериджа;
О — облигации, руб.;
А1 — привилегированные
акции, руб.;
А2 — обыкновенные акции,
руб.
Финансовый леверидж
является показателем финансовой
устойчивости акционерного общества,
что отражается и на доходности
портфельных инвестиций. Высокий
уровень левериджа — явление
опасное, так как ведет к
финансовой неустойчивости.
Пример
Акционерное общество
выпустило 10 % облигации на сумму
100 тыс. руб., привилегированные акции
на сумму 50 тыс. руб. с фиксированным
дивидендом 40 % и обыкновенные акции
на сумму 200 тыс. руб., т. е.
акции общества имеют высокий
уровень левериджа:
Л= .
Если же прибыль
общества к распределению составит
30 тыс. руб., то на выплату дивидендов
по обыкновенным акциям прибыли
совсем не остается: 30 –10 % x 100 –
40 % x 50 = 30 – 10 – 20 = 0.
Аннуитет (нем. annuitat
— ежегодный платеж) — инвестиции,
приносящие вкладчику определенный
доход через регулярные промежутки
времени.
Аннуитет представляет
собой вид финансовой ренты
и означает серию платежей
одинаковой суммы, регулярно поступающих
через равные интервалы времени
в течение определенного числа
лет. В основном это вложение капитала
в акции, облигации, негосударственные
пенсионные фонды, в недвижимость, приносящую
доход и др.
Капитал имеет
временную ценность.
С временным
аспектом вложения капитала связаны
операции: компаундинг и дисконтирование
капитала.
Компаундинг (англ.
compounding — составление) — это
процесс перехода от сегодняшней
(т. е. текущей) стоимости капитала
к его будущей стоимости.
Для определения
наращенного капитала используют
формулу:
,
где Kt — размер вложения
капитала к концу t- го периода времени
с момента вклада первоначальной
суммы, руб.;
k — первоначальная сумма
капитала, руб.;
n — коэффициент дисконтирования
(норма доходности или процентная
ставка), доли единицы;
t — фактор времени (число
лет или количество оборотов
капитала), ед.
Пример
5 тыс. руб. при
вложении на депозитный вклад
под 40 % годовых (т. е. 10 % за три
месяца) с перезакладом их через
три месяца в течение года
дает стоимость капитала в
сумме 7,3 тыс. руб. Kt = 5(1+ 0,1)4 = = 7,3 тыс.
руб.
