Фондовые рынки. 4

I. СУЩНОСТЬ ФОНДОВОГО  РЫНКА 

1. Понятие фондового  рынка, его структура и виды. 

Понятие фондового  рынка.

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий

вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (постав-

щиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Понятия фондового  рынка и рынка ценных бумаг  совпадают.

Согласно определению, товаром, обращающимся на данном

рынке, являются ценные бумаги, которые,в свою очередь, опреде-

ляют состав участников данного рынка, его местоположение, по-

рядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Следует отметить, что практически все рынки  находят отра-

жение в инструментах рынка ценных бумаг. Так,например, рынок

вновь произведенной  продукции и услуг представлен коносамента-

ми,товрными фьючерсами и опционами, коммерческими векселя-

ми; рынок земли  и природных ресурсов - закладными листами, ак-

циями, облигациями,обеспечением которых служат земельные

ресурсы и т.д.(см. приложение,схема 1).

Рынок ценных бумаг  соотносится с такими видами рынков,как

рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно

на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в  отечественной и международной  практике тер-

минологии:

┌─────────────────────────────────────────────────────┐

│ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ │

└─────────────────────────────────────────────────────┘

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных

(до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и  дол-

госрочных накоплений (свыше 1 года).

Фондовый рынок  является сегментом как денежного  рынка,

так и рынка  капиталов, которые также включают движение прямых

банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через

страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.(см. схему,

приведенную ниже). 

┌───────────────────────────────────────────────────────────┐

│ Ф и н  а н с о в ы й р ы н о к │

│ ────────────────┬────────────────  │

│ ДЕНЕЖНЫЙ ┌───┴──┐ РЫНОК │

│ │ Рынок│ │

│ │ценных│ │

│ РЫНОК │  бумаг│ КАПИТАЛОВ │

│ └───┬──┘ │

└──────────────────────────────┴────────────────────────────┘ 

В рыночной экономике  рынок ценных бумаг является основным

механизмом перераспределения  денежных накоплений. Фондовый ры-

нок создает  рыночный механизм свободного, хотя и регулируемо-

го, перелива капиталов  в наиболее эффективные отрасли  хо-

зяйствования (см. схему).

┌───────────┐ ┌───────────────────────────┐

│ ├────┤ Перераспределительный  │ ┌──────────┐

│Потребители│ │ механизм ├────┤Поставщик  │

│ │ ├───────┬───────┬───────────┤  │ │

│денежных ├────┤Бюджет │ Рынок │ Банковская├────┤денежных │

│ │ │ │  ценных│ система │ │ │

│инвестиций │  │ │ бумаг │ (прямой ├────┤накоплений│

│ ├────┤ │  │ кредит) │ │ │

└───────────┘ └───────┴───────┴───────────┘  └──────────┘ 

Структура рынка.

---------------

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

* субъекты рынка;

* собственно  рынок (биржевой, внебиржевой фондовые  рынки);

* органы государственного  регулирования и надзора (Комиссия

по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

* саморегулирующиеся  организации (объединения профессиональ-

ных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют  опреде-

ленные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

* инфраструктура  рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых

показателей и  т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для  госу-

дарственных и  частных бумаг часто существуют раздельные депо-

зитарно-клиринговые  системы),

д) регистрационная  сеть. 

Субъектами рынка  ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство  в лице уполномоченных им орга-

нов, юридические  лица и граждане, привлекающие на основе вы-

пуска ценных бумаг  необходимые им денежные средства и  выполня-

ющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обяза-

тельства;

2) инвесторы  (или их представители, не являющиеся  про-

фессиональными  участниками рынка ценных бумаг) - граждане или

юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность,

полное хозяйственное  ведение или оперативное управление с

целью осуществления  удостоверенных этими ценными бумагами иму-

щественных прав (население, промышленные предприятия, институ-

циональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компа-

нии и др.);

3) профессиональные  участники рынка ценных бумаг  - юриди-

ческие лица и граждане, осуществляющие виды деятельности,

признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская,

брокерская и др. виды деятельности). 

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости  от бан-

ковского или  небанковского характера финансовых посредников:

I. Небанковская  модель (США) - в качестве посредников  высту-

пают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская  модель (Германия) - посредниками выступают  бан-

ки.

3. Смешанная  модель (Япония) - посредниками являются  как бан-

ки, так и небанковские компании. 

Виды фондовых рынков.

------------------------

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок  объединяет фазу конструирования нового

выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее

эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь

вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный

и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по дру-

гим критериям:

по территориальному принципу (международные, националь-

ные и региональные рынки),

по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),

по видам сделок (кассовый рынок,форвардный рынок и т.д.),

по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий,рынок государ-

ственных ценных бумаг и т.п.),

по срокам (рынок  кратко-, средне-, долгосрочных и бессроч-

ных ценных бумаг),

по отраслевому и другим критериям. 

2. Понятие ценных  бумаг. 

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на

фондовом рынке. Поэтому прежде, чем перейти к рассмотрению

особенностей  построения и функционирования фондового  рынка,

необходимо рассмотреть,что включает в себя понятие ценной бу-

маги и какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

Итак, ценные бумаги - это права на ресурсы, которые  отве-

чают следующим  требованиям:

обращаемость,

доступность для  гражданского оборота,

стандартность и серийность,

документальность,

регулирование и признание государством,

рыночность,

ликвидность,

риск.

В мировой практике существуют различные подходы к  опреде-

лению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых

в это понятие; различны подходы к содержанию экономических от-

ношений, которые  выражают ценные бумаги и т.п.

В Российской Федерации,согласно Положению о выпуске и об-

ращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г.,

ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущест-

венное право  или отношение займа владельца  документа по отно-

шению к лицу, выпустившему такой документ.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных до-

кументов или  записей на счетах.

Рассмотрим виды ценных бумаг

 и их краткие  определения.

______________________________________________________________

1. Акции акционерных  обществ - любые ценные бумаги, удостове-

ряющие право  их владельца на долю в собственных  средствах ак-

ционерного общества, на получение дохода от его деятельности

и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

______________________________________________________________

2. Облигации  (предприятий и т.п.) - любые ценные  бумаги,

удостоверяющие  отношения займа между их владельцем (кредито-

ром) и лицом, выпустившим документ (должником).

в т. ч.

- жилищные сертификаты  - особый вид облигаций с индиксируемой

номинальной стоимостью, удостоверяющей право их собственника

на приобретение жилья при условии покупки  пакета жилищных сер-

тификатов или  выполнения других условий эмиссии.

______________________________________________________________

3. Государственные  долговые обязательства - любые  ценные бу-

маги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником

выступает государство, органы государственной власти или  уп-

равления (государственные  краткосрочные облигации, облигации

внутреннего облигационного займа 1992г. и т.п.).

______________________________________________________________

4. Производные  ценные бумаги - любые ценные бумаги,удостове-

ряющие право  их владельца на покупку или продажу  акций, обли-

гаций и государственных  долговых обязательств (финансовые фь-

ючерсы, варранты и др.).

в т.ч.

- опционы акций  (облигаций) - право покупки акций  на льготных

условиях.

______________________________________________________________

5. Сертификаты  акций - ценные бумаги, являющиеся  свидетельст-

вом владения поименованного в нем лица определенным числом ак-

ций.

_____________________________________________________________

6. Вексель - составленное  по установленной законом форме  бе-

зусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное

одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержа-

телю).

в т.ч.

- коммерческие  бумаги - краткосрочные финансовые  простые

векселя, выпущенные для краткосрочного привлечения  средств в

оборот эмитента.

______________________________________________________________

7. Акции предприятий  - ценные бумаги, удостоверяющие  внесение

средств на цели развития предприятия, не дающие права  на

участие в управлении предприятием, предполагающие выплату её

владельцу дивиденда.

______________________________________________________________

8. Акции трудового  коллектива - ценные бумаги, удостове-

ряющие внесение средств членами трудового коллектива на цели

развивития предприятия, не дающие права участия в управлении

предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.

______________________________________________________________

9. Депозитные  сертификаты банков - документы,  право требова-

ния по которым может уступаться одним лицом другому, являющи-

еся обязательством банка по выплате размещенных у него депози-

тов.

______________________________________________________________

10. Сберегательные  сертификаты банков -документы,право требова-

ния по которым может уступаться одним лицом другому, являющи-

еся обязательством банка по выплате размещенных у него сбере-

гательных вкладов.

______________________________________________________________

11. Чеки - безусловное  письменное распоряжение чекодателя

банку (плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной

на чеке денежной суммы.

______________________________________________________________

12. Товарный фьючерсный  или опционный контракт - имеет  содер-

жание, аналогичное производным ценным бумагам (см. п.4) при

том, что объектом сделки является поставка стандартной  пар-

тии товара определенного  качества.

______________________________________________________________

13. Валютный опцион  или фьючерс - имеет содержание, аналогич-

ное производным  ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом

сделки является поставка валютных ценностей.

_____________________________________________________________

14. Прочие ценные  бумаги - иные финансовые инструменты,  кото-

рые Минфин РФ вправе квалифицировать в качестве новых  видов

ценных бумаг (коносаменты и т.п.).

 

II. ПЕРВИЧНЫЙ  И ВТОРИЧНЫЙ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ. 

1. Особенности  первичного рынка. 

Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется

как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных

ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок

между лицами, принимающими на себя обязательства по иным цен-

ным бумагам, и  первыми инвесторами, профессиональными  участни-

ками рынка  ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и пов-

торных эмиссий  ценных бумаг, на котором осуществляется их на-

чальное размещение среди инвесторов.

Механизм первичного рынка ценных бумаг приведен в  схеме 2

(см.приложение).

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскры-

тие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснован-

ный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся де-

ятельность на первичном рынке служит для раскрытия  информации:

подготовка проспекта  эмиссии, его регистрация и контроль госу-

дарственными  органами с позиций полноты представленных данных,

публикация проспекта  и итогов подписки и т.д.

Особенностью  отечественной практики является то, что пер-

вичный рынок  ценных бумаг пока преобладает. Эта  тенденция объ-

ясняется такими процессами как приватизация,создание новых ак-

ционерных обществ, начало финансирования государственного дол-

га через выыпуск  ценных бумаг, переоформление через фондовый

рынок валютного  долга государства и т.п.

Существует две  формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом)

ценных бумаг  ограниченному количеству заранее  известных ин-

весторов без  публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при

их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи не-

ограниченному числу инвесторов.

Примеры различной  организации первичного рынка приведены

в табл.2 (см. приложение).

Соотношение между  публичным предложением и частным  разме-

щением постоянно  меняется и зависит от типа финансирования,

который избирают предприятия в той или иной экономике, от

структурных преобразований, которые проводит правительство, и

других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало

(до 90%) частное  размещение акций (создание открытых  акционер-

ных обществ). Основная часть публичного предложения акций при-

ходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масш-

табного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизо-

ванным преобразованием  многих государственных предприятий  в

акционерные общества открытого типа, доля публичного предложе-

ния акций резко  увеличилась. 

2. Вторичный  рынок. 

Под вторичным  фондовым рынком понимаются отношения, скла-

дывающиеся при  обращении ранее эмитированных на первичном рын-

ке ценных бумаг. Механизм вторичного рынка приведен в схеме 3

(см.приложение).

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие

перераспределение сфер влияния вложений иностранных  инвесто-

ров, а ткаже  отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта  вторичного рынка - это его ликвидность,

т.е. возможность  успешной и обширной торговли, способность

поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время,

при небольших  колебаниях курсов и при низких издержках  на реа-

лизацию.

Вторичный рынок  ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок

- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже. 

2.1. Биржевой  рынок 

Организованный  или биржевой рынок исчерпывается  понятием

фондовой биржи, как особого, институционально организованного

рынка, на котором  обращаются ценные бумаги наиболее высокого

качества и  операции на котором совершают профессиональные

участники рынка  ценных бумаг. 

2.1.1. Понятие  фондовой биржи. 

Фондовая биржа - это организованный рынок для  торговли

стандартными  финансовыми инструментами, создаваемая профессио-

нальными участниками  фондового рынка для взаимных оптовых опе-

раций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный  рынок, с фиксированным местом

торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном  рынке существует процедура отбора  наилучших

товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям

(финансовая  устойчивость и крупные размеры  эмитента, массо-

вость ценной бумаги,как однородного и стандартного товара,

массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен  и т.д.);

3) существование  процедуры отбора лучших операторов  рынка

в качестве членов биржи;

4) наличие временного  регламента торговли ценными  бумагами

и стандартных  торговых процедур;

5) централизация  регистрации сделок и расчетов  по ним;

6) установление  официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за  членами биржи (с позиций их  финансовой устой-

чивости, безопасного  ведения бизнеса и соблюдения этики фондо-

вого рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно  действуещего рынка;

б) определение  цен;

в) распространение  информации о товарах и финансовых

инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание  профессионализма торговых и финансовых

посредников;

д) выработка  правил;

е) индикация  состояния экономики, её товарных сегментов  и

фондового рынка.

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими  являются

следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская,

Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская  и

биржа Куала Лумпур. 

Российская практика.

-------------------

В настоящее  время в России насчитывается  более 60 фондо-

вых бирж (см.приложение, табл.3), что составляет более 40% ми-

рового количества, несмотря на то, что в мировой  практике

достаточно сильны тенденции с созданию централизованных систем