Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Негосударственное образовательное  учреждение

Высшего профессионального образования

Московский психолого-социальный университет

Реферат

По дисциплине: «Инвестиции»

На тему: «Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации»

2013  год

Содержание

венчурный финансовый потенциал российский

Введение………………………………………………………………………………3-5

1. Теоретические основы  формирования венчурного финансового  потенциала…...6

1. Понятие и особенности венчурного финансирования………………………..6-10

1.2 Венчурный капитал как основа венчурного финансового потенциала…….10-15

2. Проблемы формирования венчурного финансового потенциала в Российской Федерации…………………………………………………………………………..16-18

3. Направления повышения  венчурного финансового потенциала  в Российской Федерации……………………………………………………………………………...19

3.1 Государственная поддержка  венчурного финансирования…………………19-23

3.2 Формирование необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала в Российской Федерации……………………………..23-28

Заключение…………………………………………………………………………29-30

Список использованной литературы…………………………………………………31

Введение

Модернизация российской экономики, обновление технической  и технологической базы производства являются приоритетными задачами страны, обусловленными характером и темпами  развития мирового экономического сообщества. При этом переход от экспортно-сырьевой к инновационной модели экономического роста и формирование нового механизма социального развития требует решения вопроса инвестирования в инновационные проекты. Масштабное внедрение современных технологий и повышение конкурентоспособности промышленности невозможны без соответствующей инвестиционной, денежно-кредитной политики государства и поддержки финансовых институтов, в том числе инвестиционных компаний.

Таким образом, в рамках решения  стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый  приток инвестиций в приоритетные отрасли.

Для того чтобы обеспечить рост благосостояния общества требуется  переход к созданию продукции  с высокой добавленной стоимостью. Успешность данного перехода будет  зависеть не только от уровня научного и технологического развития страны, но и от ее возможности финансировать  исследования, осуществлять коммерциализацию их результатов, внедрять в процесс  производства. Наиболее успешно с  решением поставленных проблем справляется  венчурный капитал. При этом венчурный  финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние  годы, находится на начальной стадии развития.

Проблема состоит в  несовершенстве правового, технического и организационного обеспечения  различных аспектов инвестиционной поддержки инновационной деятельности. В Российской Федерации только зарождаются  отдельные элементы венчурного финансового потенциала (венчурные фонды, экспертные и консалтинговые службы, компании по управлению венчурными предприятиями и проектами, специализированные информационные службы и др.). Кроме того, многие разработчики новых продуктов и услуг не владеют знаниями о процессе венчурного финансирования инновационной деятельности от начальных этапов вплоть до коммерциализации её результатов в рыночной экономике. Слабая инновационная активность на многих предприятиях связана с отсутствием достаточных экономических стимулов в среде производителей, что во многом обусловлено весьма низким потребительским спросом на внутреннем рынке.

Таким образом, актуальность темы исследования обуславливается  важной ролью венчурного финансового  потенциала.

Целью работы является исследование формирования венчурного финансового  потенциала в Российской Федерации, а также разработка практических рекомендаций по его повышению.

Для достижения поставленной цели в процессе исследования решались следующие задачи:

• раскрыть содержание и особенности венчурного финансового потенциала;
• рассмотреть такие понятия как венчурный капитал, венчурный фонд с государственным участием как составных элементов финансового потенциала;
• выделить особенности организационной структуры венчурного финансового потенциала;
• провести анализ развития венчурного финансового потенциала Российской Федерации;
• выделить проблемы и разработать рекомендации по созданию необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации.

Объектом исследования являются хозяйствующие субъекты Российской Федерации, занимающиеся финансированием инновационной деятельности.

Предметом исследования является система экономических и организационных  отношений, оказывающих влияние  на формирование венчурного финансового  потенциала Российской Федерации.

Теоретической и методологической базой данной работы явились труды  европейских, американских и российских ученых, работающих в области венчурного предпринимательства, материалы и  рекомендации научно-практических конференций  и семинаров, федеральное и региональное законодательство о венчурной деятельности.

Информационной базой  исследования послужили действующие  законодательные акты и нормативные  документы, книги, журналы, статистические данные  Центра исследований и статистики науки, материалы зарубежных статистических сборников, отражающие развитие научных  исследований и инноваций, Российской ассоциации венчурного инвестирования.

     Реферат состоит из введения, 3-х глав, заключения и списка использованной литературы.     

1. Теоретические основы формирования венчурного финансового потенциала

1. Понятие и особенности венчурного финансирования

Термины «венчурный капитал» и «венчурный бизнес» берут начало от английского слова «venture», которое переводится в известном словаре В.К. Мюллера как «рискованное предприятие или начинание», «спекуляция», «сумма, подвергаемая риску». Заимствованные из англоязычных экономических публикаций выражения «венчур» или «венчурный» укоренились в отечественном экономическом лексиконе с середины 1980-х годов, причем в силу неожиданно возникшей популярности стали нередко использоваться в самых различных словосочетаниях. Для этого действительно имелись все основания. Ведь в условиях рыночных или приближенных к ним отношений любое помещение средств в коммерческие проекты с целью получения прибыли неизбежно связано с риском.

По своей экономической  природе венчурное финансирование – современная разновидность учредительства, т.е. создания и развития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости.

Цель венчурного финансирования заключается в получении сверхвысокого  дохода от вложения денежных средств, который инвестор получает в виде возврата через n-ное количество лет путем продажи возросших в цене акций или доли успешно развивающейся компании партнерам по бизнесу на открытом рынке либо крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:

• являются долговременными – от трех до семи лет;
• объекты инвестирования – компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;
• инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов;
• доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций.

Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной  цепи, оно обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается  выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.

Венчурное финансирование имеет  ряд особенностей:

1. Венчурное финансирование  невозможно без принципа «одобренного  риска». Это означает, что вкладчики  капитала заранее соглашаются  с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.

2. Такой вид финансирования  предполагает долгосрочное инвестирование  капитала, при котором вкладчику  приходится жить в среднем  от трех до пяти лет, чтобы  убедиться в перспективности  проекта, и от пяти до десяти  лет, чтобы получить прибыль  на вложенный капитал. 

3. Рисковое финансирование  размещается не как кредит, а  в виде паевого взноса в  уставный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.

4. Венчурный предприниматель  в отличие от стратегического  партнера редко стремится захватить  контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка  25 - 40%.

5. Еще одной особенностью  рисковой формы финансирования  является высокая степень личной  заинтересованности инвесторов  в успехе нового предприятия.  Это вытекает как из высокой  рискованности проекта, так и  из статуса совладельца учреждаемого  венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчурам.

Источниками венчурного финансирования являются:

• средства учредителей инновационного предприятия и его деловых партнеров;
• средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.

В настоящее время основные источники финансирования технологических  инноваций – это собственные средства предприятий: прибыль, амортизация, уставный капитал, доходы от эмиссии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп.

Объекты венчурного инвестирования – в основном малые и средние частные или приватизированные предприятия.

Целью венчурного инвестора  не является приобретение контрольного пакета акций компании, т.к. оставаясь  собственником компании, ее владелец будет более заинтересован в  эффективном использовании венчурного капитала на благо роста компании и в увеличении ее рыночной стоимости.

Мировой опыт показывает, что  наиболее эффективными формами организации  венчурного финансирования бизнеса  являются:

• прямое инвестирование, которое приводит как к максимизации риска,

так и к объемам прибыли  при удачном исходе;

• совместное инвестирование крупного инновационного проекта, при котором минимизируется риск за счет разделения его на несколько составляющих, но вместе с тем уменьшается и индивидуальная норма прибыли;
• участие в независимых венчурных фондах, позволяющее рассредоточить финансовый риск, не требующее от инвесторов значительных вложений и специфичных для данного рода деятельности навыков управления, так как венчурные фонды создаются и управляются профессионалами рисковых капиталовложений. Ресурсы в независимые венчурные фонды могут поступать не только от крупных корпораций, но и из пенсионных фондов, страховых компаний, государственных и негосударственных фондов поддержки развития малого предпринимательства и других организаций.

Процесс венчурного финансирования делится на два этапа:

1. Поиск и отбор компаний. Общим критерием оценки является  ответ на вопрос: способна ли  компания к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора  может быть оправдан только  соответствующим вознаграждением,  под которым понимается возврат  на вложенный капитал выше  среднего уровня. Возврат на вложенный  капитал – общепринятый показатель  измерения вознаграждения. Если  объем продаж компании будет  расти на 40-50% в год, то она,  скорее всего, будет отвечать  ожиданиям венчурного инвестора.

2. «Тщательное наблюдение»  или «изучение». Эта стадия завершается  принятием решения об осуществлении  инвестиций или отказе от них.  Рассматриваются все стороны  компании и бизнеса. По результатам  данного исследования, в случае  принятия положительного решения,  оформляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы, и формулируется предложение для инвестиционного комитета.

Меморандум является основным документом фонда и регламентирует его цели, задачи и принципы организации. Инвестиционный меморандум предоставляется инвесторам фонда и содержит следующую информацию:

• стратегия деятельности;
• юрисдикция и организация;
• бизнес-модель;
• структура управления фондом;
• топ-менеджмент фонда;
• критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

Составление меморандума  означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе  необходимо полное доверие: инвестиционный комитет полагается на мнение менеджера  или исполнительного директора  фонда, который несет полную ответственность  за свое предложение.

Таким образом, венчурное финансирование – это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Т.е. это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.

1.2 Венчурный капитал как основа венчурного финансового потенциала

Существует множество  определений понятия «венчурный капитал», но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче – способствовать росту конкретного  бизнеса, занимающегося разработкой  или созданием инновационной  продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставление средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе. Кроме того, финансирование венчурным капиталом компаний подразумевает не просто выделение денежных средств, но и использование инвестором своего опыта, связей в мире бизнеса.

Необходимо отметить, что  трактовка понятия «венчурный капитал» отличается в США и Европе. В  западноевропейской теории и практике термин «венчурный капитал» используется как синоним понятия «прямой  частный капитал». В США же венчурный  капитал считается самостоятельным  понятием и воспринимается как отдельная  индустрия, в то время как термин «прямой частный капитал» ассоциируется  главным образом с финансированием  схем выкупа компаний менеджментом или  выкупа компаний с использованием заемных  средств.

Российское понимание  венчурного капитала схоже с американским. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВЯ) считает оптимальным следующее определение венчурного капитала: профессиональный капитал, инвестированный венчурным капиталистом совместно с предпринимателем для финансирования ранней стадии или стадии расширения венчурного предприятия. Финансирование может принимать формы покупки обыкновенных акций, конвертируемых привилегированных акций или конвертируемых долговых обязательств. В обмен на принимаемый на себя относительно высокий риск венчурные капиталисты получают адекватное вознаграждение в виде прибыли, роялти, привилегированных акций, роста стоимости акционерного капитала и в ином виде.

Задача венчурных капиталистов – направлять институциональные  и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала.

Основная проблема молодых  предприятий, разрабатывающих инновационную  продукцию, – чрезвычайно высокий  уровень неопределенности относительно результатов их деятельности, а также значительная информационная асимметрия между руководством предприятий и инвесторами.

Предприниматели, хорошо разбирающиеся  во всех тонкостях своего бизнеса, представляют бизнес-план инвесторам, не владеющим  достаточно полной информацией ни о  компании, ни об отрасли, ни о разрабатываемых  технологиях. В результате создается  асимметричность оценки стоимости  бизнеса: инвесторы склонны усреднять  стоимость различных предприятий. Это приводит к тому, что «качественные» предприятия (инвестиционный потенциал  которых выше среднего) не хотят  получать инвестиции на основе заниженных оценок стоимости. С другой стороны, «некачественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых ниже среднего) с удовольствием принимают инвестиции, основанные на завышенной оценке. В  результате инвесторы еще больше снижают свою усредненную оценку стоимости предприятий, а рынок  финансирования молодых инновационных  компаний может вообще не сформироваться.  

В функциональные обязанности  венчурных капиталистов входит:

• привлечение капиталов для инвестиций в предприятия;
• исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций;
• осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм для них;
• организация успешного выхода из инвестиций в планируемые сроки.

         «Общим» партнером выступает  корпорация, учрежденная и управляемая  венчурным капиталистом.

Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют  часть средств венчурному фонду  немедленно, а другую часть обязуются  перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования. Соглашения об учреждении партнерства заключаются сроком до десяти лет и иногда продляются еще на три года. По окончании срока действия соглашения партнерство (фонд) прекращает свою деятельность, венчурные капиталисты создают другой венчурный фонд и пытаются привлечь в него новые капиталы (рисунок 5).

Рисунок 5 – Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

Все средства в форме денег  или ценных бумаг, вырученные от инвестиций в предприятия, перечисляются внешним  инвесторам по мере поступления. За свою деятельность венчурные капиталисты  получают обычно 2,5% активов под управлением  и до 20% от прибылей фонда, причем только после того, как внешние инвесторы  вернут себе всю первоначальную сумму  инвестиций.

Соглашения о партнерстве  накладывают значительные ограничения  на деятельность венчурных капиталистов, в том числе: запрет на использование  кредитов для пополнения фонда, ограничения  на инвестирование собственных средств  совместно со средствами фонда в  одни и те же компании, лимиты на объем инвестиций в одну фирму, запрет на инвестиции в другие виды ценных бумаг и типы компаний, запрет на организацию нового фонда, пока еще существует старый фонд.

В России венчурный капитал еще не достиг уровня развитых стран, однако он является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Многие участники инновационного бизнеса считают, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых фирм. Но для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. Данные меры должны быть направлены на развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, развитие информационной среды, поощрение предпринимательства.

Таким образом, по результатам  первой главы можно сделать следующие  выводы:

1. Венчурное финансирование – это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Цель венчурного финансирования заключается в получении сверхвысокого дохода от вложения денежных средств, который инвестор получает в виде возврата через n-ное количество лет путем продажи возросших в цене акций или доли успешно развивающейся компании партнерам по бизнесу на открытом рынке либо крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.
2. Венчурный финансовый потенциал – это совокупность финансовых ресурсов, которые могут быть инвестированы в новые высокотехнологичные компании, характеризующиеся высоким риском и находящиеся на начальной стадии роста и развития. Венчурный финансовый потенциал способствует росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставления средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе.
3. Венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала, который позволяет коммерциализировать передовые идеи, поддерживать существующие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные компьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т. п.) что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой – увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

2. Проблемы формирования  венчурного финансового потенциала  в Российской Федерации

Венчурный финансовый потенциал  в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.

Практическая проблема заключается  в том, что организовать процесс  нахождения проектов и получения  для анализа инвестиционные предложения  довольно сложно. Нельзя сказать, что  на пороге инвестиционных фондов стоит  очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить  какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.

Другой проблемой является то, что степень информированности  бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно  обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов.

Поэтому в настоящее время  в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства – личные контакты, проактивный  поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках  и семинарах, поиск проектов через  интернет и т.д.

Сумма инвестиций венчурного фонда в один проект лежит в  пределах от 1-5 до 15-50 млн. долл. США. Верхняя  граница диапазона определяется скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте  капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей  компании. При небольшой сумме  сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса  с учетом издержек на собственное  функционирование. Период времени от момента нахождения инвестиционного  проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница – ограничения со стороны инвесторов, а нижняя – необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет.

По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных  фондов, действующих в России, равняется 35 %, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом  доходности интересующих их проектов (30-40%), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14%.

Одной из основных проблем  развития системы венчурного финансирования в Российской Федерации является отсутствие правовой базы, которая  бы четко регулировала деятельность венчурных компаний и инвестиционных институтов.

Существует ряд иных существенных проблем:

• объем платежеспособного спроса в России невелик, а высокотехнологичные изделия, как правило, весьма дорогостоящи;
• в России нет отработанной системы коммерциализации научных разработок, а ее выстраивание занимает десятилетия;
• российские венчурные инвесторы предпочитают инвестировать на более поздних стадиях, где требуются большие вложения при меньших рисках;
• низкие приоритеты предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса;
• недостаток отечественных инвестиционных ресурсов (российские банки, пенсионные фонды, страховые организации не участвуют в работе компаний венчурного капитала) и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса;
• использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского, что резко снижает привлекательность