Инвестиции. 9
Инвестиции!!!
Вопрос 1. Инвестиции: сущность, функции и классификация
Инвестиции — это вложения капитала субъекта во что-либо для увеличения впоследствии своих доходов.
Необходимым звеном процесса является замена изношенных основных средств новыми. Вместе с тем расширение производства может осуществляться только за счет новых вложений, направленных не только на создание новых производственных мощностей, но и на совершенствование старой техники или технологий. Именно это и составляет экономический смысл инвестиций.
Инвестиции рассматриваются как процесс, отражающий движение стоимости, и как экономическая категория — экономические отношения, связанные с движением стоимости, вложенной в основные фонды.
Совокупность затрат — это долгосрочное вложение капитала в различные области экономики, реализуется в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, а также в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения дохода. Само понятие «инвестиции» означает вложения капитала в отрасли экономики не только на предприятии, но и внутри страны и за границей.
Инвестиции — это откладывание денег на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше получить в будущем. Одна из частей инвестиций — потребительские блага, они откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов).
А вот ресурсы, которые направляются на расширение производства (приобретение зданий, машин и сооружений) — это уже другая часть инвестиций.
Инвестиции делятся на:
1. интеллектуальные — направлены на подготовку и переподготовку специалистов на курсах, передачу опыта, лицензий и нововведений, совместные научные разработки;
2. капиталообразующие — затраты на капитальный ремонт, приобретение земельных участков;
3. прямые — инвестиции, сделанные юридическими и физическими лицами, имеющими право на участие в управлении предприятием и полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия;
4. портфельные — не дающие право вкладчикам влиять на работу фирм и компаний, вкладываемые в долгосрочные ценные бумаги, покупку акций;
5. реальные — долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства;
6. финансовые — долговые обязательства государства;
7. тезаврационные — так называются инвестиции, осуществляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоценные камни и изделия из них, а также в предметы коллекционного спроса. Общей специфической чертой этих инвестиций является отсутствие текущего дохода по ним.
В экономической теории выделяются следующие основные функции инвестиций:
- 1. Регулирующая. Инвестиции способны корректировать процессы воспроизводства капитала и поддержание темпов их роста, развитие наиболее важных ключевых отраслей хозяйства, структурную перестройку экономики, ускорение научно-технического прогресса и улучшать социальное благосостояние. Их регулирующая функция, фактически, распространяется не только на процессы производства, накопления и потребления, но и на естественно-технические и социальные явления, на развитие инфраструктуры, то есть пронизывать все уровни и сферы жизнедеятельности общества.
- 2. Распределительная. Посредством инвестирования, в сущности, осуществляется распределение созданного общественного продукта в его денежной форме между отдельными собственниками, уровнями и сферами общественного производства, видами деятельности. Характер распределительных процессов непосредственно зависит от целевых ориентиров, приоритетов, поставленных государством задач. При этом инвестирование, как реализация отношений распределения, соответствует целям жизнедеятельности общества, выражает форму присвоения экономических благ, а также используется как способ разрешения общественных противоречий.
- 3. Стимулирующая. Инвестирование ориентировано на обновление средств производства, на активизацию самых подвижных и быстроизменяющихся его элементов, на развитие науки и техники. В этой своей роли инвестиции, по сути, обслуживают развитие как таковое, определяют его темпы роста и качественные характеристики.
- 4. Индикативная. Реализация этой функции инвестиций позволяет контролировать движение к цели, то есть вырабатывать такие регулирующие механизмы, которые обеспечивают, как минимум, равновесное состояние экономической системы.
Вопрос 2. Инвестиционные риски
Инвестиционный риск — это риск обесценивания капиталовложений из-за действий государственных органов власти и управления.
Цель управления инвестиционным портфелем состоит в увеличении его рыночной стоимости. Важным критерием отбора акций портфеля является уровеньдоходности акций. Но высокая ожидаемая доходность связана с высоким риском его неполучения или риском потери вложенного капитала.
При управлении инвестиционным портфелем проводится полная оценка его уровня риска, затем планируется уровень доходности инвестиционного портфеля.
Классификация инвестиционных рисков:
1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной ставки; валютный риск; инфляционный риск; политический риск;
2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный риск.
Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом:
— риск изменения процентной ставки — риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается рост их прибыли, что является благоприятным и перспективным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
— инфляционный риск — этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает настоящую прибыль компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска — риска изменения процентной ставки;
— валютный риск — риск, возникающий в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;
— политический риск — это угроза отрицательного воздействия на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и т.д.).
Здесь для инвестора важно оценить не столько риск каждой ценной бумаги, сколько весь рыночный риск. Систематический риск нельзя уменьшить за счет диверсификации акций, поскольку различные виды рисков, входящих в него, влияют на все акции одновременно.
Несистематический риск, или риск, который можно уменьшить за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной данной фирмы.
К несистематическим рискам можно отнести:
— отраслевой риск — риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;
— деловой риск — риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании;
— кредитный риск возникает, когда капитал или его часть формируется за счет долговых обязательств (например, когда снижается кредитный рейтинг и вызывается падение цен размещенных на рынке корпоративных облигаций, а также влечет за собой увеличение стоимости банковского кредита).
Вопрос 3. Инвестиционный портфель: принципы формирования, типы портфелей
Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное
сочетание интересов инвестора. Понятие инвестиционного портфеля
В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечи-
вается новое инвестиционное качество с заданными характеристика-
ми. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инстру-
мент, посредством которого достигается требуемая доходность при
минимальном риске и определенной ликвидности.
Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно
сформированная в соответствии с определенной инвестиционной
стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Ис-
ходя из этого основная цель формирования инвестиционного порт-,
феля может быть сформулирована как обеспечение реализации раз-
работанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эф-
фективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особен-
ностей осуществления инвестиционной деятельности определяется
система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
•максимизация роста капитала;
•максимизация роста дохода;
•минимизация инвестиционных рисков;
•обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного порт-
феля.
Данные цели формирования инвестиционного портфеля в суще-
ственной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной
стоимости капитала связан с определенным снижением текущего до-
хода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимос-
ти и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных
рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятст-
вовать включению в инвестиционный портфель объектов, обеспечи-
вающих рост капитальной стоимости или получение высокого дохода,
но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью.
В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при
формировании инвестиционного портфеля определяет их приорите-
ты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя
из направленности разработанной инвестиционной политики.
Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного
портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных
показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвес-
тиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых при-
оритетов инвестор может установить в качестве такого критерия пре-
дельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня
допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в
составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с раз-
личными инвестиционными качествами, что позволяет получить до-
статочный совокупный доход при консолидации риска по отдельным
объектам вложений. • Виды инвестиционных портфелей
Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля,
целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие
типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определен-
ным соотношением дохода и риска. Это находит свое отражение в
различных классификационных схемах, приводимых в экономичес-
кой литературе.
Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов
инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом
инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих
производственную деятельность, основным типом формируемого
портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для
институциональных инвесторов —портфель финансовых инстру-
ментов.
Это не исключает возможность формирования смешанных ин-
вестиционных портфелей, объединяющих различные виды относи-
тельно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризую-
щихся различными видами инвестиционных объектов и методами уп-
равления ими. При этом специализированные инвестиционные порт-
фели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по
более частным критериям: отраслевой или региональной принадлеж-
ности, срокам инвестиций, видам риска и др.
Так, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условиях
рыночной экономики включает, как правило, не только портфель ре-
альных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может допол-
няться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские де-
позиты, депозитные сертификаты и пр.).
Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию
следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; порт-
фель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель
долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драго-
ценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.
В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно вы-
делить:
•портфель роста,
•портфель дохода,
•консервативный портфель,
•портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.
Портфель роста и портфель дохода ориентированы преимущест-
венно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение ка-
питала или получение высоких текущих доходов, что связано с по-
вышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив,
формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем
риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста
рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквид-
ных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой
трансформации портфеля в денежную наличность без существенных
потерь стоимости.
Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд про-
межуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста
могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель
среднего роста, портфель агрессивного роста.,
По степени соответствия целям инвестирования следует выделить
сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансирован-
ный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рис-
ков, соответствующей качествам, заданным при его формировании.
В его состав могут быть включены различные инвестиционные объ-
екты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и
иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъ-
юнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вло-
жений позволяет достичь приращения капитала и получения высо-
кого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансирован-
ный портфель может рассматриваться как портфель, не соответст-
вующий поставленным при его формировании целям.
Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля
осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, суще-
ствует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консер-
вативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоход-
ный портфель, умеренному —диверсифицированный портфель, аг-
рессивному —высокодоходный, но рискованный портфель.
Принципы формирования инвестиционного портфеля
Анализ различных теорий портфельного инвестирования свиде-
тельствует о том, что в основу формирования инвестиционного порт-
феля должны быть положены определенные принципы. К основным
из них можно отнести:
•обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекаю-
щее из необходимости достижения соответствия целей формирования
инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвес-
тиционной политики;
•обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционно-
го портфеля объему и структуре формирующих его источников с
целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;
•достижение оптимального соотношения доходности, риска и
ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвести-
ционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финан-
совой устойчивости предприятия;
•диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его
состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности
и снижения риска вложений;
•обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что
предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответ-
ствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных ха-
рактеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после
того, как сформулированы цели инвестиционной политики, опреде-
лены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля
с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъ-
юнктуры рынков.
Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля яв-
ляется взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвесто-
ра и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью оп-
ределения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и лик-
видности баланса. В результате такого анализа задаются основные ха-
рактеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого
риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него
и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов ин-
вестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема
и структуры инвестиционных ресурсов.
Важным этапом формирования инвестиционного портфеля явля-
ется выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в
инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных ка-
честв и формирования оптимального портфеля.
Вопрос 4. Источники финансирования инвестиций
Источники финансирования инвестиций: их классификация и способы привлечения.
Финансирование инвестиций - обеспечение инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами из различных источников.
Различают следующие виды финансирования:
По частоте поступления: текущее и особое.
По продолжительности: краткосрочное, среднесрочное, долгосрочное.
По правовому положению инвестора: собственное, заемное, привлеченное.
По происхождению денежных средств: внешние, внутренние.
Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов - заемные и привлеченные источники финансирования реализации инвестиционных проектов.
Внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов - собственные источники финансирования реализации инвестиционных проектов (подлежащая капитализации часть чистой прибыли компании, амортизационные отчисления).
Собственные источники формирования инвестиционных ресурсов - денежные средства и другое имущество собственников компании (фирмы), привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля.
К собственным источникам инвестиций относятся:
амортизационные отчисления - основной собственный источник финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Их размер определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.
отчисления от прибыли на нужды инвестирования;
суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;
иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок).
Заемные источники - привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля на кредитной основе денежные средства и другое имущество:
лизинг - долгосрочная форма аренды машин и оборудования, используемая как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов,
селенг - передача собственникам (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату,
иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;
различные формы заемных средств, в т.ч. кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства. Кредит - ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.
Вопрос 5. Внутренняя норма доходности и её значение для инвесторов
Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.
Иначе говоря, для потока платежей CF, где — платёж через лет () и начальной инвестиции в размере внутренняя норма доходности рассчитывается из уравнения:
или
В табличных процессорах в состав финансовых функций входит функция для вычисления внутренней нормы доходности. В OpenOffice.org Calc для вычисления внутренней нормы доходности применяется функция IRR. Можно определить IRR с помощью опции «Подбор параметров» Microsoft Excel или OpenOffice.org Calc.
Внутренней доходностью для финансовых инструментов называют процентную ставку, при которой приведенная стоимость будущего потока платежей по данному финансовому инструменту совпадает с его рыночной ценой. Определённая таким образом внутренняя доходность равна внутренней норме доходности инвестиции в данный финансовый момент времени.
Для определения внутренней нормы доходности облигации часто используют приближённую «купеческую» формулу: ,
где
— номинал облигации;
— текущая рыночная цена облигации;
— годовая купонная ставка;
(в годах) — срок до погашения облигации.
Связь способа расчета внутренней нормы доходности с показателем дисконтированной стоимости состоит в том, что показатель внутренней нормы доходности отражает тот уровень ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость полученных доходов за вычетом суммы первоначальной инвестиции (чистая дисконтированная стоимость) будет равна нулю. Чем выше должна быть ставка дисконтирования для приведения чистой дисконтированной стоимости полученных доходов к нулю, тем предпочтительнее данная инвестиция.
Показатель внутренней нормы доходности основывается на допущении, что денежные потоки, полученные до погашения инвестиции (истечения срока ее действия), будут реинвестированы по ставке, равной внутренней норме доходности, и что она останется неизменной.
Инвестиция считается приемлемой, если внутренняя норма доходности выше, чем минимальный приемлемый показатель окупаемости инвестиций в финансовый инструмент. Такие инвестиции представляют интерес для инвестора[источник не указан 5
Показатель внутренней нормы доходности для облигаций называется доходностью к погашению. Доходность к погашению облигации может отличаться от купонной ставки, если облигация продается по цене, отличающейся от номинальной стоимости.
Применение в ссудном проценте и использование эффективной процентной ставки потребителем
По требованиям ЦБ, банки обязаны указывать ЭПС — эффективную процентную ставку (рассчитанную по формуле, приведённой в статье первой). Данная ставка может быть самостоятельно рассчитана заёмщиком с помощью редактора электронных таблиц и формулы IRR (в Microsoft Excel ВСД). Из-за особенности формулы нужно результат в той же ячейке умножить на период платежей (при ежемесячных платежах — 12, при дневных платежах или нестандартном графике — 365) без округления. Например, по кредиту «10-10-10» записывается -9000 (то есть -10000+1000 стоимость товара минус сумма, уплаченная в кассу, на которую не предоставляется кредит) 1000 (в ячейках A2-A11, то есть 10 раз) =IRR(A1:A11*12)
Для большей точности, используя формулу XIRR (openoffice) -9000 15.01.2011 1000 15.02.2011 1000 15.03.2011 ... (10 раз) XIRR(A1:A11;B1:B11)=26.44%
То есть использование аннуитетного платежа (в каждое число периода) повысило эффективную ставку в 1,13 раз.
Данная формула может быть использована и для других целей (например, приобретение проездного билета на год по сравнению с ежемесячными выплатами).
Вопрос 6. Правила принятия инвестиционных решений
Базовых правил принятия инвестиционных решений на предприятиях, проходящих реструктуризацию, необходимо придерживаться особенно строго при выборе наиболее эффективного пути развития. К этим правилам относятся:
• определение природы инвестиций;
• оценка текущей стоимости будущих денежных притоков и оттоков;
• учет дополнительных денежных потоков.
Определение природы инвестиций предполагает классификацию инвестиций с нескольких точек зрения:
• по способу влияния других возможных инвестиций на доходы от данного инвестиционного проекта, поскольку они (проекты) бывают взаимоисключающими и взаимозависимыми;
• по отраслям;
• по степени обязательности реализации инвестиционного проекта. Оценка текущей стоимости будущих денежных притоков и оттоков в условиях кризиса имеет особое значение, поскольку необходимо детально рассчитывать влияние темпов инфляции на будущие денежные потоки.
