Инвестиционная стратегия. 4

16. Определение соотношения форм реального и финансового инвестирования.

 

Определение соотношения  различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода связано прежде всего с действием объективных внешних и внутренних факторов.

1. Функциональная направленность деятельности предприятия существенным образом влияет на соотношение форм реального и финансового инвестирования. Предприятия — институциональные инвесторы осуществляют свою инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг. Следовательно, основной формой их долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законодательством для каждой из этих групп инвесторов.

В то же время у предприятий  осуществляющих производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования будут реальные вложения (в форме капитальных вложений, покупки объектов приватизации и т.п.). Именно эта форма инвестирования позволяет таким предприятиям развиваться наиболее высокими темпами, осваивать новые виды продукции, проникать на новые товарные и региональные рынки.

Финансовые инвестиции таких предприятий связаны, как правило, с краткосрочными вложениями временно свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля (влияния) за деятельностью отдельных фирм (предприятий-партнеров; предприятий-конкурентов и т.п.).

2. Стадия жизненного цикла предприятия определяет потребности и возможности осуществления различных форм инвестирования. Так, на стадиях "детства" и "юности" подавляющая доля осуществляемых предприятием инвестиций носит реальную форму; на стадии "ранней зрелости" эта форма инвестиций также преобладает; лишь на стадии "окончательной зрелости" предприятия могут позволить себе существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций.

3. Размеры предприятия влияют на соотношение форм реального и финансового инвестирования опосредованно через возможный объем формирования инвестиционных ресурсов. У небольших и средних предприятий, свободный доступ которых к заемным финансовым ресурсам ограничен, имеются определенные сложности в формировании "критической массы инвестиций", обеспечивающей рентабельное развитие операционной деятельности. В связи с этим, инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий сконцентрирована преимущественно на реальном инвестировании, т.к. для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют соответствующие ресурсы. В то же время у крупных предприятий уровень финансовой гибкости (доступ к внешним источникам финансирования) более высокий, что дает им возможность осуществлять финансовое инвестирование в более широких масштабах.

4. Характер  стратегических изменений операционной  деятельности определяет различную цикличность формирования и использования инвестиционных ресурсов, а соответственно и формы их задействования в инвестиционном процессе. В современной литературе выделяется две принципиальные характеристики стратегических изменений операционной деятельности предприятия — постепенные и прерывистые изменения. Постепенные стратегические изменения характеризуются внутренней логикой динамики операционной деятельности и связаны с относительно незначительными объемами ее наращения в разрезе отдельных интервалов стратегического периода. Прерывистые стратегические изменения характеризуются существенными отклонениями объемов операционной деятельности от традиционного вектора роста и осуществляются скачкообразно.

При постепенных стратегических изменениях операционной деятельности формируемые предприятием инвестиционные ресурсы потребляются, как правило, в рамках каждого из интервалов стратегического периода на нужды реального инвестирования. В этих условиях финансовое инвестирование носит краткосрочный характер использования временно свободных инвестиционных ресурсов и осуществляется в небольших объемах. При прерывистых стратегических изменениях операционной деятельности у предприятий накапливается довольно значительный объем временно не используемых инвестиционных ресурсов, который может быть задействован в процессе финансового инвестирования — как кратко-, так и долгосрочного.

5. Прогнозируемая  ставка процента на финансовом рынке оказывает влияние на соотношение форм реального и финансового инвестирования предприятия через механизм формирования нормы чистой инвестиционной прибыли. В реальном инвестировании рост ставки процента вызывает соответствующее снижение нормы чистой инвестиционной прибыли, т.к. при прочих равных условиях увеличивает стоимость привлекаемых инвестиционных ресурсов. В финансовом инвестировании наблюдается противоположная тенденция — с ростом ставки процента норма чистой инвестиционной прибыли по большинству финансовых инструментов возрастает.

6. Прогнозируемый  темп инфляции оказывает влияние на соотношение форм реального и финансового инвестирования предприятия в связи с различным уровнем противоинфляционной защищенности объектов (инструментов) инвестирования. Реальные инвестиции имеют высокий уровень противоинфляционной защиты, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально темпу инфляции.

В то же время уровень  противоинфляционной защиты большинства финансовых инструментов инвестирования очень слабый — в процессе инфляции обесценивается не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих инструментов инвестирования, подлежащих последующему погашению. Соответственно, прогнозируемый рост темпов инфляции будет вызывать повышение доли реального инвестирования, в то время как прогнозируемое снижение темпов инфляции вызовет активизацию финансового инвестирования предприятия.

Кроме того, альтернативность стратегического выбора форм реального и финансового инвестирования на отдельных этапах стратегического периода может определяться социальными, экологическими, имиджевыми и другими институциональными факторами. С учетом этих факторов соотношение различных форм инвестирования дифференцируется по отдельным интервалам стратегического периода.

 

2.Особенности  осуществления реальных инвестиций.

 

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование является  главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия.

Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.
4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль.
5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.
6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

 

3.Особенности  осуществления финансовых инвестиций.

 

Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций. Такая направленность инвестиций может быть вызвана:

• необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестиционным проектам;
• в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую очередь фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем операционная деятельность на "затухающих" товарных рынках;
• при наличии временно свободных денежных активов, связанной с сезонной деятельностью предприятия;
• в случаях намечаемого "захвата" других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев.

Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия. Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта независимость проявляется как по отношению к операционной деятельности таких предприятий, так и по отношению к процессу их реального инвестирования. Стратегические операционные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции, как правило, не решают.

2. Финансовые инвестиции используются  предприятиями реального сектора  экономики в основном в двух  целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций такие предприятия, как правило, не производят. И хотя обычно финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности.

3. Финансовые инвестиции предоставляют  предприятию наиболее широкий  диапазон выбора инструментов  инвестирования по шкале "доходность-риск". В сравнении с реальным инвестированием  эта шкала значительно шире  — она включает группу как безрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.

4. Финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале "доходность-ликвидность". Хотя в сравнении с реальными инвестициями они характеризуются более высоким уровнем ликвидности, этот уровень варьирует в очень широких пределах.

5. Процесс обоснования управленческих  решений, связанных с осуществлением  финансовых инвестиций, является  более простым и менее трудоемким. Он не связан с существенными  прединвестиционными затратами  финансовых средств, аналогичными  подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени.

6. Высокая колеблемость  конъюнктуры финансового рынка  в сравнении с товарным определяет  необходимость осуществления более  активного мониторинга в процессе  финансового инвестирования. Соответственно  и управленческие решения, связанные  с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер.

 

46. Основные формы финансового инвестирования.

 

 

Существует три формы  финансового инвестирования, каждая из которых обладает своими специфическими особенностями.

1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Основной целью этой формы инвестирования считается не столько получение высокого инвестиционного дохода, сколько внедрение форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей операционной прибыли.

-Данная форма финансового инвестирования предполагает наиболее тесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она способствует: – упрочению стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов;

-развитию производственной  инфраструктуры предприятия (при вложении капитала в другие аналогичные предприятия);

-расширению возможностей  реализации продукции или проникновению  на другие региональные рынки  (путем вложения капитала в  уставные фонды предприятий реализации);

-развитию различных  форм отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности предприятия и других стратегических направлений его развития.

Такая форма финансового  инвестирования во многом является одновременно менее капиталоемкой и более  оперативной.

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Данное направление финансового инвестирования направлено на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия.

Распространенный вид  денежных инструментов инвестирования – депозитный вклад в коммерческих банках.

3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Главная цель данной формы финансового инвестирования – генерирование инвестиционной прибыли. Однако в некоторых случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании в процессе решения стратегических задач (например, путем приобретения контрольного или достаточно весомого пакета акций).

Это направление финансовых инвестиций считается наиболее массовым и перспективным, характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, которые свободно обращаются на фондовом рынке. Распространение данной формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и его периодам.

 

 

Задание в  тестовой форме 

 

1. Иерархия  взаимосвязи инвестиционной стратегии  с другими элементами стратегического  планирования промышленного предприятия  характеризуется следующим образом:

1. Инвестиционная стратегия определяется способами формирования и распределения ресурсов предприятия;
2. Инвестиционная стратегия определяет общие стратегические цели предприятия;
3. Инвестиционная стратегия определяет операционную стратегию предприятия;
4. Инвестиционная стратегия является одной из функциональных стратегий предприятия.

2. Принцип разработки  инвестиционной стратегии, предполагающий  обеспечение сочетания перспективного, текущего и оперативного управления  инвестиционной деятельностью:

1. Принцип соответствия;
2. Принцип инвайронментализма;
3. Принцип сочетания;+
4. Инновационный принцип;
5. Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности.

3. Какие элементы  матрицы SWOT-анализа описывают факторы внешней среды*:

1. возможности;+
2. угрозы;+
3. сила;
4. слабость;
5. все варианты верны.

4. Выстроите  в правильной последовательности этапы формирования инвестиционной стратегии предприятия:

• Оценка сильных и слабых сторон предприятия;(3)
• Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии;(1)
• Исследование факторов внешней инвестиционной среды;(2)
• Идентификация достигнутого стратегического инвестиционного уровня предприятия; (9)
• Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;(4)
• Разработка системы организационно-экономических мероприятий по обеспечению реализации инвестиционной стратегии;(8)
• Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;(6)
• Формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности;(7)
• Анализ стратегических альтернатив и выбор стратегических форм и направлений инвестиционной деятельности;(5)
• Оценка результативности разработанной стратегии;(10)

5. Анализ практики  инвестиционной деятельности российских  компаний показал, что наименее  часто выбираемым типом инвестиционной  стратегии является:

1. Портфельное стратегическое инвестирование;
2. Динамичное размещение активов в рамках сформированных бизнес-единиц;
3. Полная модернизация «профильных» активов (обновление технологии);+
4. Частичная модернизация «профильных» активов (улучшение текущих операций);
5. Простое воспроизводство активов;
6. Суженое воспроизводство активов.

 

 

 

Задача 1

Провести расчеты по анализу  чувствительности инвестиционного  проекта.

Исходные данные:

№ Варианта	Цена,   тыс. руб	Годовая произ. мощность предпр. по продукту, шт.	Составляющие себестоимости  единицы продукта, тыс.руб
			материалы	зарплата рабочих с  начислениями		амортизационные отчисления	энергоресурсы	накладные расходы
				сдельная	повременная
5	5,5	310	2,2	1,35	0,15	0,55	0,44	0,57

 

 

Решение:

1. Расчет переменных и постоянных затрат на единицу продукции:

 

ПрЗ = МЗ + ЗПс + ЭР + 0,25 * НР

 

  ПрЗ = 2,2+1,35+0,44+0,25*0,57 = 4,13 тыс. руб/шт

 

ПЗ = ЗПп + АО + (1,0-0,25) • НР

 

     ПЗ = 0,15+0,55+ (1,0-0,25)*0,57 = 1,13 тыс. руб/шт

 

2. Определение себестоимости годового объема производства и ее составляющих.

 

 

СБ = ПрЗ * V  + ПЗ • V

 

СБ = 4,13*310+1,13*310 = 1630,6 тыс. руб

3. Определение безубыточного объема производства продукта.

Графический метод

 

 

Вр = Ц • V

 

Вр = 5,5*310 = 1705 тыс.руб

 

Аналитический метод

ТБ = (ПЗ * V )/ (Ц - ПрЗ)

 

ТБ = (1,13*310)/(5,5-4,13) = 256 шт.

           

Таким образом, безубыточный годовой объем производства продукта составляет 256 шт., или 82,6% годовой производственной мощности предприятия по рассматриваемому продукту.

 

3. Анализ чувствительности проекта 

 

Сценарий 1. Снижение цены на 10%

 

При снижении цены на 10% ТБ составит: ТБ = (1,13*310) / (0,9*5,5-4,13) = 427 шт.

Относительное изменение  ТБ составит: ∆ТБ = (427-256) / 256 = 0,66 = 66 (%).

Таким образом, для компенсации  снижения цены на 10% необходимо увеличить  объемы продаж на 66%.

 

Сценарий 2. Повышение себестоимости  на 10%

При повышении себестоимости  на 10% ТБ составит: ТБ = (1,1*1,13*310) / (5,5-1,1*4,13) = 401 шт.

При этом предполагается, что и условно-постоянные затраты  и переменные затраты одновременно и равномерно возрастут на 10%.

Относительное изменение  ТБ составит: ∆ТБ = (401-256) / 256 = 0,57 = 57(%)

Таким образом, для компенсации  увеличения себестоимости на 10% необходимо увеличить объемы продаж на 57%.

 

Сценарий 3. Повышение доли затрат на материалы на 10%.

При повышении доли затрат на материалы на 10% значение ТБ определяется следующим образом:

Доля материалов в  переменных затратах составляет: dМЗ = 2,2 /4,13 = 0,53

Увеличение доли затрат на 10% составит увеличение материальных затрат

МЗ’= (0,53+0,1) * 4,13 = 2,6 тыс.руб./шт.

При повышении доли затрат на материалы на 10% значение ТБ составит:

(1,13*310) / (5,5-(2,6+1,35+0,44+0,25*0,57)) = 486 шт.

Относительное изменение ТБ составит: ∆ТБ = (486 - 256) / 256 = 0,90 = 90%.

Таким образом, для компенсации  увеличения доли материальных затрат на 10% необходимо увеличить объемы продаж на 90%.

 

Сценарий 4. Повышение  затрат на энергоресурсы на 10%.

При повышении затрат на энергоресурсы на 10% значение ТБ составит:

ТБ = (1,13*310) / (5,5 – (2,2+1,35+1,1*0,44+0,25*0,57)) = 265 шт.

Относительное изменение  ТБ составит: ∆ТБ = (265-256) / 256 = 0,03 = 3%.

Таким образом, для компенсации  увеличения затрат на энергоресурсы  на 10% необходимо увеличить объемы продаж на 3%.

 

 

 

 

 

 

Задача 2

Провести расчеты по учету неопределенности при оценке инвестиционного проекта.

Исходные данные:

Вариант	Вероятность, %								Затраты по этапам, тыс. руб.						Годовое значение нормы  дисконтирования, %
									Проведения маркетинга		Изготовления опытного образца		Строительства предприятия
	удачи на этапах		успеха на рынке
	Проведения  маркетинга (Р1)	Изготовления опытного образца  (Р2)	Большого (Р31)		Среднего (Р32)		Скромного (Р33)
5	38	33	27		34		39		170		850		9 850		15
Вариант	Прибыль, тыс. руб., при  успехе
	большом					среднем				скромном
	по годам реализации проекта
	4	5		6,7		4	5	6,7		4		5		6,7
5	9 550	11 850		12 550		8 550	10 550	11 000		5 600		5 750		7 650

 

 

Решение:

 

1. Определение  накопленных (кумулятивных) вероятностей по ветвям графа.

Частные вероятности  неудачи по соответствующим исходам каждого этапа принимаются как дополнение вероятности удачного исхода до 100%. Так, если вероятность удачи первого (маркетингового) этапа задана 38%, то вероятность неудачи этого этапа определяется 62%, (100,0 — 38,0).

Накопленные вероятности  по каждой ветви графа определяются в долях единицы по выражению:

 

 

_{Таблица 1}

 

Расчет накопленной  вероятности по ветвям дерева вероятностей

Сценарий (ветвь дерева вероятностей)	1 этап	2 этап	3 этап	4 этап	5 этап	6 этап	7 этап	Накопленная вер-ть
1	62	приостановлен						0,62
2	38	67	Приостановлен					0,255
3	38	33	100	39				0,049
4	38	33	100	34				0,043
5	38	33	100	27				0,034
Суммарная накопленная вероятность								1

 

Р^н₂ = Р₁ • Р₂ = 0,38 * 0,67 = 0,255

Р^н₃ = Р₁ • Р₂ • Р₃₁ = 0,38 * 0,33 * 1,00 * 0,39 = 0,049

Р^н₄ = Р₁ • Р₂ • Р₃₂ = 0,38 * 0,33 * 1,00 * 0,34 = 0,043

Р^н₅ = Р₁ * Р₂ * P₃₃ = 0,38 * 0,33 * 1,00 * 0,27 = 0,034

Контроль: 0,62+0,26+0,05+0,04+0,03=1

 

 

2. Формирование схем денежных потоков по ветвям графа.

 

 

Таблица 2

Денежные потоки по ветвям дерева вероятностей

	1 этап		2 этап		3 этап		4 этап		5 этап		6 этап		7 этап		Накоп-ленная вер-ть
Сцена-рий	В	ДП	В	ДП	В	ДП	В	ДП	В	ДП	В	ДП	В	ДП
1	62	-170	приостановлен												0,62
2	38	-170	67	-850	приостановлен										0,255
3	38	-170	33	-850	100	-9850	39	5600	39	5750	39	7650	39	7650	0,049
4	38	-170	33	-850	100	-9850	34	8550	34	10550	34	11000	34	11000	0,043
5	38	-170	33	-850	100	-9850	27	9550	27	11850	27	12550	27	12550	0,034