Инвестиционные проекты. 5

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ 3

ГЛАВА 1 ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 4

1.1 Понятие  и виды инвестиций 4

1.2 Понятие  инвестиционного проекта и его  жизненный цикл 6

1.3 Разработка  инвестиционного проекта 8

ГЛАВА 2 ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 12

2.1 Понятие  и виды эффективности инвестиционных  проектов 12

2.2 Задачи  и принципы оценки эффективности  инвестиционного проекта 15

2.3 Проблемы  оценки эффективности инвестиционного  проекта 16

ГЛАВА 3 КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПРИБЫЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛАЖЕНИЙ 19

3.1 Доходность (рентабельность) капитала 19

3.2 Валовая  маржа 19

3.3 Рентабельность 20

3.4 Фондоотдача 20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 21

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 22

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща  любому предприятию. Принятие инвестиционного  решения невозможно без учета  следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Причины, обусловливающие  необходимость инвестиций, могут  быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов  деятельности. Степень ответственности  за принятие инвестиционного проекта  в рамках того или иного направления  различна.

Нередко решения должны приниматься  в условиях, когда имеется ряд  альтернативных или взаимно независимых  проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то один проект будет  предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации  инвестиционного портфеля.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно  варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда  нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому нередко  решения принимаются на интуитивной  основе. 

ГЛАВА 1 ПОНЯТИЕ  ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1 Понятие и виды  инвестиций

Инвестиции — это финансовые и материальные ресурсы, а также  все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности, в результате которой  образуется прибыль или достигается  социальный эффект. В зависимости  от оперируемых ценностей различают  три типа инвестиций: реальные —  долговременные вложения средств в  отрасли материального производства; финансовые инвестиции — это приобретение ценных бумаг, целевые денежные вклады; и интеллектуальные инвестиции —  вложение средств в подготовку специалистов, приобретение лицензий, ноу-хау, совместные научные разработки и др.

Согласно Инвестиционному  Кодексу: «Под инвестициями понимаются любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на праве  собственности или ином вещном праве, имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения  прибыли и достижения иного значимого  результата»

Инвестиционная деятельность осуществляется в виде практических действий государства, юридических  и физических лиц, направленных на привлечение  и вложение всех видов имущественных  и интеллектуальных ценностей в  расширенное воспроизводство основного  и оборотного капитала различных  предприятий.

С экономической точки  зрения, инвестиционная деятельность может быть определена как долгосрочные вложения экономических ресурсов с  целью получения прибыли, превышающей  в будущем в суммарном исчислении общую величину инвестированных  финансовых средств. Одним из главных  моментов в этой деятельности является преобразование финансовых средств в реальный капитал, представляемый основными производственными фондами и оборотными средствами предприятия.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть государства, отечественные и иностранные юридические и физические лица. Среди субъектов инвестиционной деятельности следует особо выделить инвесторов — субъектов, инициаторов инвестиционных проектов, т.е. тех, кто формулирует цель проекта, находит средства для проектирования, проводит экономическую оценку проекта, разрабатывает варианты его реализации и, следовательно, обладает правом принимать соответствующие решения. Ими определяются объем инвестиций, направление их вложения, оценка уровня эффективности и принимаются решения об альтернативных вариантах использования финансовых ресурсов.

Объектами инвестиционной деятельности выступают вновь создаваемые  и модернизируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, интеллектуальные ценности, научно-техническая  продукция. В качестве объекта инвестиционной деятельности может выступать земля.

В качестве источников инвестиций могут быть:

• собственные финансовые ресурсы инвестора;
• иные финансовые средства инвестора (банковские кредиты, облигационные займы);
• бюджетные инвестиционные ассигнования,
• средства от благотворительных мероприятий;
• иностранные займы.

Виды инвестиций весьма разнообразны, что затрудняет их классификацию. Выделим  наиболее важные из них.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем средств, направляемых в воспроизводство: новое строительство, реконструкцию и расширение, техническое перевооружение, а также поддержание действующих мощностей.

Чистые инвестиции в таком контексте представляют собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. Они меньше валовых на величину средств, направляемых из фонда возмещения в виде амортизационных отчислений на полное восстановление. Инвестируемые средства из фондов возмещения и обновления характеризуют в конечном итоге соотношение между простым и расширенным воспроизводством.

Финансовые инвестиции — это вложения средств в различные финансовые инструменты: фондовые (инвестиционные) ценные бумаги, специальные - (целевые) банковские вклады, депозиты, паи и т.д.

Реальные инвестиции — это вложения в производственные фонды (основные и оборотные). В основном, что вложения в материальные активы — здания, сооружения, оборудование и другие товарно-материальные ценности, а также нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу-хау, техническая, научно-практическая, инструктивная, технологическая, проектно-сметная и другая документация).

Инновационная форма  инвестиций (вложения в новшества) — это, в основном, вложения в нематериальные активы, обеспечивающие развитие НТП и успешное противодействие конкурентам на товарных рынках.

Интеллектуальные  инвестиции — это вложения в творческий потенциал общества, объекты интеллектуальной собственности, вытекающие из авторского права, изобретательского и патентного права, права на промышленные образцы и полезные модели. В большей части по своему содержанию и направлениям интеллектуальные инвестиции одновременно являются инновациями. Кроме деления инвестиций по направлениям вложения средств (финансовые и реальные), в экономической теории существует множество признаков, по которым они выделяются в зависимости от целей исследования объекта инвестирования.

По формам собственности  инвестиции делятся на:

- государственные — финансируемые из госбюджета, местных бюджетов, госпредприятиями;

- частные — средства населения (индивидуальных инвесторов), коммерческих структур, коллективных предприятий;

- иностранные — заемные и кредитные ресурсы международных инвестиционных институтов, зарубежных корпораций и фирм, совместных предприятий.

Прямые инвестиции обычно осуществляются в форме кредита без инвестиционных посредников с целью овладения контрольным пакетом акций корпорации. Это вложения в производство конкретной продукции, в покупку, расширение фондов предприятий, в установление или усиленно контроля над компанией либо вложения с целью расширения ее деятельности.

Портфельные инвестиции, как правило, осуществляет пассивный инвестор, приобретая небольшую долю (пай) компании в надежде на получение пусть и небольших, но стабильных доходов. Такой инвестор обычно не стремится к управлению компанией, ее финансовое состояние интересует его только в момент выплаты дивидендов. Портфельное инвестирование выражается в покупке ценных бумаг.

1.2 Понятие инвестиционного  проекта и его жизненный цикл

Инвестиционный проект (ИП) - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Это официальная трактовка, которая определяет государственное понимание термина инвестиционный проект. Однако некоторые экономисты придерживаются другого мнения.

Одни считают, что ИП –  это замысел, требующий для своей  реализации инвестиций, т.е. вложений средств в реальные активы либо ценные бумаги с целью получения прибыли и/или достижения любого другого желаемого успеха. Другие считают, что ИП – это оформленная программа осуществления инвестиций.

Тем не менее, можно сказать, что все экономисты считают общим  для всех инвестиционных проектов временной  лаг между моментом начала инвестиционного  проекта и моментом начала его  окупаемости. Срок жизни инвестиционного  проекта определяется временем, в  течение которого этот инвестиционный проект реализуется. В зарубежной практике оперируют, как правило, временным  сроком не более десяти лет, так как, чем дольше действует инвестиция, тем более ненадежным становится процесс прогнозирования.

Жизненным циклом проекта  называется время от начало появления  проекта до его ликвидации. Срок жизни инвестиционного проекта  можно представить тремя фазами развития проекта: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

I стадия- прединвестиционная стадия включает:

• на основе маркетинговых исследований определяются конечные цели проекта и способы их достижения;
• проводится ТЭО, сравниваются альтернативные варианты проекта на основе их предварительной стоимости с точностью 25-40%;
• осуществляется планирование проекта, составляются контракты, то есть разрабатывается последовательность работ, осуществляется контрактная фаза;
• производится эмиссия акций, других ценных бумаг;

Примерные затраты на 1 стадию составляет 0,8-5% от стоимости проекта. 0,8 для крупных проектов (эффект масштаба), 5% для мелких проектов.

Выделяют три вида прединвестиционных исследований: исследование возможностей, предпроектные исследования и оценку осуществимости проекта.

II стадия- инвестиционная стадия включает:

• детальное или рабочее проектирование;
• поставка оборудования;
• осуществляется строительство, связанное с закупкой строительных материалов, наймом рабочих, арендой строительного оборудования;
• выполнение строительно-монтажных и пусконаладочных работ;
• сдача-приемка готовых объектов в эксплуатацию;

Вторая стадия инвестиционного  цикла связана с формированием  производственных активов долгосрочного  характера. Особенностью данной фазы является необратимый характер затрат, принимающих  значительный размер. Затраты по формированию производственных активов долгосрочного  характера (строительство, закупка  оборудования, его монтаж, пуско-наладка) капитализируются, а расходы на обучение персонала, проведение рекламных мероприятий  относятся на себестоимость.

III стадия- эксплуатационная (производственная) стадия. Начинается с момента ввода в действие основного оборудования. Начало производства продукции означает начало третьей фазы жизни инвестиционного проекта – эксплуатационной. Она характеризуется соответствующими издержками производства и поступлениями от реализации продукции, являющейся результатом осуществления ИП. Доход, получаемый при этом, обеспечивает окупаемость инвестиционного проекта.

II и III стадии иногда  пересекаются, то есть инвестиции  могут продолжаться, но одновременно  осуществляется и деятельность  по выпуску продукции.

Так как финансирование является ресурсоограничивающим фактором реализации инвестиционных проектов, их отбор проводится с соблюдением следующих правил:

• составляется исчерпывающий список вариантов инвестиций;
• обеспечивается сравнимость альтернативных вариантов.

Привлекательность инвестиционных проектов, включенных в список вариантов инвестиций, оценивается по их эффективности и финансовой состоятельности.

1.3 Разработка инвестиционного  проекта

В зависимости от конкретного  вида реального инвестирования фирма  формулирует требования, предъявляемые  к разрабатываемому инвестиционному проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматриваются цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный план его осуществления.

В случае осуществления таких  форм реального инвестирования. как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционном проекте, в финансировании которого он принимает участие. В этом случае инвестиционный проект включает в себя стратегическую концепцию инвестирования, основные показатели маркетинговой, экономической и финансовой результативности, объемы необходимых финансовых ресурсов, сроки возврата средств, дополнительно привлеченных из внешних источников. Таким образом, инвестиционный проект позволяет в первую очередь предпринимательской фирме, а затем и внешним инвесторам всесторонне оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

Инвестиционный проект должен содержать определенный перечень основных разделов, эти разделы приведены  ниже.

Основные разделы инвестиционного  проекта:

1. Краткая характеристика инвестиционного проекта.
2. Основная идея проекта.
3. Анализ рынка и концепция маркетинга.
4. Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта.
5. Характеристика технических основ реализации проекта.
6. Месторасположение проекта.
7. Организация управления.
8. Необходимые трудовые ресурсы.
9. График реализации проекта.
10. Характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности.

Любой инвестиционный проект начинается с краткой его характеристики, фактически данный раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило, в последнюю очередь, после того, как подготовлены все остальные  разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в  том числе финансовых, необходимых  для реализации проекта, сроки реализации проекта и возврата вложенных  средств, а также оценку экономической  и финансовой эффективности проекта  и его социальной значимости.

Следующий раздел инвестиционного  проекта – «Основная идея проекта». В данном разделе рассматриваются  наиболее важные параметры анализируемого проекта, которые служат определяющими  показателями для его реализации. Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора инвестиционного  проекта.

В разделе, отведенном анализу  рынка и концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетинговых  исследований, предметами которых служат спрос и предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичность спроса, основные конкуренты. Рассматривается  выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при  реализации данного инвестиционного  проекта, т.е. фактически программа  удержания продукции или услуги на рынке.

Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объем  потребности в них на всех стадиях  реализации инвестиционного проекта. Анализируется также наличие  основного сырья в регионе  осуществления проекта. Разрабатывается  программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты.

Раздел «Характеристика  технических основ реализации проекта» должен содержать производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. В этом разделе  приводится обоснование будущей  технологии, а также рассматривается  парк оборудования, необходимого для  ее реализации.

Раздел «Месторасположение проекта» содержит обоснование выбора конкретного региона для реализации проекта, анализ производственной и  коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды; описание социально-экономических  условий в регионе и инвестиционного  климата. Здесь же приводится характеристика окружающей среды и оценивается  возможность возникновения экологических  проблем при реализации инвестиционного  проекта.

«Организация управления»  включает в себя характеристику организационной  структуры фирмы с обоснованием ее конкретной формы и существующей системы управления. В этом разделе  рассматривается организация трудовой деятельности производственного и  управленческого персонала, включая  вопросы оплаты труда, а также  размер и структура накладных  расходов, связанных с обеспечением работы производственного и управленческого  персонала.

В разделе «Необходимые трудовые ресурсы» приводятся требования к основным категориям персонала фирмы, указывается  система формирования персонала  и возможности поиска в регионе  наиболее важных для производства специалистов.

График реализации проекта  является достаточно важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта и рассматривается  потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.

Заключительным разделом является характеристика финансового  обеспечения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций.

ГЛАВА 2 ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1 Понятие и виды  эффективности инвестиционных проектов

В современной экономической  литературе можно встретиться с  различными определениями понятия «эффективность инвестиционного проекта». Некоторые специалисты трактуют его как соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Методическими Рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности  проектов: эффективность проекта  в целом и эффективность участия  в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Существуют также и  другие варианты классификации видов  эффективности инвестиционного проекта. На мой взгляд, одной из самых интересных является классификация, предусматривающая деление эффективности проекта на коммерческую и бюджетную. Данная классификация основана на том, с позиций какого уровня оценивается инвестиционный проект: макроэкономического (эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов бюджетов всех уровней) – осуществляется оценка бюджетной эффективности или микроэкономического (при учете последствий проекта для участника, реализующего проект) – проводится оценка коммерческой эффективности.

Коммерческую  эффективность ИП необходимо рассматривать с двух сторон: финансовая эффективность ИП и экономическая эффективность ИП. В качестве основных показателей при экономической оценки эффективности проекта следует выделить:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности;
• потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
• индексы доходности затрат и инвестиций;
• срок окупаемости.

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

• используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;
• денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;
• заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);
• если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;
• при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;
• если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;
• если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Бюджетная эффективность учитывает социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

С точки зрения бюджетной  эффективности проект в первую очередь  должен быть направлен не на получение  прибыли, а на достижение максимально  возможного социально-экономического результата. На пример при анализе  ИП с вязанного с возведением  объекта социально-культурного значения (примером может служить театр), первостепенное значение имеет тот социальный эффект, который будет достигнут. Однако не следует забывать, что наиболее предпочтительным является тот ИП, на реализацию которого потребуется как можно меньше затрат, с учетом социального эффекта который необходимо достигнуть.

Показатели бюджетной  эффективности (с финансовой точки  зрения) рассчитываются на основании  определения потока бюджетных средств.

К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся:

• комиссионные платежи Минфину РБ за сопровождение иностранных кредитов;
• дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств  относятся:

• предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления ИП;
• предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;
• предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);
• бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

При оценке бюджетной эффективности  проекта учитываются также изменения  доходов и расходов бюджетных  средств, обусловленные влиянием проекта  на сторонние предприятия и население.