Инвестиционный кризис. Пути преодоления и совершенствования

Содержание

Введение  ………………………………………………………………………… 3

Глава I.  Научные основы и сущность инвестиций

1.1. Управление инвестиционной деятельностью  …….……….………... 5

1.2. Условия и факторы активизации инвестиционного процесса ……..    20

1.3. Место и роль иностранных инвестиций

       в экономике Кыргызстана …………………………………………….23

Глава II. Привлечение иностранных инвестиций

2.1. Воздействие иностранных инвестиций

         на национальную экономику………………………………….……..30

2.2. О состоянии инвестиционной деятельности Кыргызстана………...    38

2.3. Приоритетные направления инвестиций…………………………….53

Глава III . Инвестиционный кризис. Пути преодоления и совершенствования

3.1. Инвестиционный климат Кыргызстана: пути улучшения …............ 59

3.2. Инвестиции и внешний долг………………….……………………… 75

3.3. Иностранные инвестиции - экономический рост страны ……...…..98

Заключение……………………………………………………….…...………104

Список используемой литературы и материалов………...…........    111

«Инвестиции выполняют важнейшую

роль в экономике, играя роль «ключа

зажигания», запускающего механизм

мультипликатора в экономике».

Дж. М. Кейнс

Введение

Объектами дипломной работы являются иностранные инвестиции и их роль в экономике Кыргызской Республики.

Актуальность выбранной для исследования темы заключается в том, что для выхода из кризисной ситуации национальной экономики, для ее возрождения необходимо решать проблемы, связанные с привлечением иностранных инвестиций. Положение в экономике таково, что сколько-нибудь существенный, а главное - базирующийся на повышении эффективности производства экономический рост недостаточен без инвестиционной подпитки. Возможности государственных инвестиций крайне ограничены и к тому же низка их эффективность. Требуются государственные, частные инвестиции – отечественные и иностранные.

Целью исследования является попытка анализа обоснованности принятия внешней финансовой помощи и прямых иностранных инвестиций в условиях переходного периода, рыночных преобразований, т.е. транзитной экономики; выявить недостатки и пути их устранения, связанные с привлечением инвестиций.

Для достижения поставленной цели необходимо решить ряд конкретных задач:

- исследовать основные источники и направления внешней финансовой помощи;

- рассмотреть взаимосвязь государственного  внешнего долга с наступлением прямых иностранных инвестиций;

- охарактеризовать приоритетные  направления инвестиций;

- проанализировать источники поступления прямых иностранных инвестиций;

- изучить структуру и динамику распределения прямых иностранных инвестиций;

- вскрыть возможности увеличения  поступления прямых иностранных инвестиций;

- обследовать нынешнюю ситуацию  с привлечением прямых иностранных инвестиций.

Цели и задачи работы определили ее состав и форму. Выпускная квалификационная работа состоит из следующих разделов:

- Введение, в котором определяется объект исследования, описываются цели, задачи, композиция;

- Теоретическая часть, в которой  излагается понятийный механизм, классификации, краткий исторический экскурс, ситуация в других государствах;

- Практическое исследование, в котором приводятся, анализируются и обобщаются основные данные с использованием цифрового и табличного материала, раскрываются проблемы, формируются основные задачи на будущее;

- Рекомендательная часть, в которой сделана попытка обобщить материал предыдущих разделов, обозначить способы решения проблем, изложить пути, предложенные правительством КР.

-   Заключение, содержащие общие выводы и цели.

В качестве исходной информационной базы привлекались теоретические материалы, исследования различных авторов, периодические издания, учебники и учебные пособия, данные Национального статистического комитета. 
Глава I.  Научные основы и сущность инвестиций

1.1. Управление инвестиционной деятельностью

Становление и развитие системы рыночных отношений в экономике такого масштаба, как народное хозяйство Кыргызской Республики, предполагает поиск многообразных путей оптимизации этих процессов.

Среди ряда подобных направлений значительный интерес представляют научные исследования и практическая деятельность, объединенные понятием инвестиционная сфера экономики. Объясняется это тем, что формирование в Кыргызстане хозяйственной системы, основанной на преобладании рыночных механизмов регулирования экономических процессов и многообразии форм собственности, сопровождается значительным снижением объемов национального производства. Это связано как с сокращением эффективного совокупного спроса, так и со значительным снижением объемов предложения инвестиционных товаров. Спад в инвестиционной сфере в последние годы был более глубоким, чем общее снижение объемов производства. Инвестиции в экономике не обеспечивали даже простого воспроизводства общественного капитала, республика во многом жила, направляя на текущие потребности ресурсы за счет дезинвестирования, непроизводительного использования фонда амортизационных средств.

При этом следует отметить, что поведение участников инвестиционного рынка не основывалось на знании реальных экономических законов рынка, а зачастую определялось интуитивными началами. Отсюда ошибки, просчеты, упущенная выгода, недостаточная эффективность использования ограниченных финансовых ресурсов.

Продуманное и обоснованное инвестирование позволяет решать целый комплекс социально-экономических задач на макро и микро уровнях и создавать благоприятные условия для реформирования экономики и её реструктуризации. Таким образом, целесообразно признать инвестиционную деятельность существенным элементом поддерживающей системы в развитии экономики Кыргызстана.

Особенность современного развития Кыргызстана состоит в глубокой трансформации типа общественного воспроизводства, которая происходит в условиях существенных структурных диспропорций в экономике, значительного морального и физического износа основных производственных фондов, недостатка финансовых ресурсов у предприятий, неудобной и неэффективной системы налогообложения, неразвитости фондового рынка и политической нестабильности. Эти факторы и обусловили глубокий кризис в инвестиционной сфере экономики. Стабилизация экономики Кыргызстана, последующий ее подъем и тем более серьезные структурные преобразования в ней, обеспечение противодействия состоянию длительной депрессии невозможно без оживления инвестиционного процесса. В республике принята законодательная база, соответствующая рыночной экономике, которая формирует правовое поле инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Классификация инвестиций

По объекту инвестирования выделяют:

Реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах):

1. в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата строительства или реконструкции.
2. Капитальный ремонт основных фондов.

Вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау, человеческий капитал (воспитание, образование, наука) и т. д.

Финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые активы):

1. ценные бумаги, в том числе через ПИФы
2. предоставленные кредиты
3. лизинг (для лизингодателя)

Спекулятивные инвестиции (покупка активов исключительно ради возможного изменения цены):

1. валюты
2. драгоценные металлы (в виде обезличенных металлических счетов)
3. ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты институтов совместного инвестирования и т.п.)

По основным целям инвестирования:

1. Прямые инвестиции
2. Портфельные инвестиции
3. Реальные инвестиции
4. Нефинансовые инвестиции
5. Интеллектуальные инвестиции (связаны c обучением специалистов, проведением курсов и многим другим.)

По срокам вложения:

1. краткосрочные (до одного года)
2. среднесрочные (1-3 года)
3. долгосрочные (свыше 3-5 лет)

По форме собственности на инвестиционные ресурсы:

1. частные
2. государственные
3. иностранные
4. смешанные

Инвестиции — «долгосрочные вложения» государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты.

Бенджамин Грэм предлагал инвестицией считать операцию, основанную на тщательном анализе фактов, перспектив, безопасности вложенных средств и достаточном доходе.

Начало современных инвестиций можно определить достаточно точно. Это 1952 г., когда появилась статья Гарри Марковица под названием «Выбор портфеля». В ней впервые предложена математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и приведены методы построения таких портфелей при определенных условиях. Основной заслугой работы Марковица стала продолжительная теоретико-вероятностная формализация понятия доходности и риска. Это сразу позволило перевести задачу выбора оптимальной стратегии на строгий математический язык. Получающаяся оптимизационная задача относится к классу задач квадратической оптимизации при линейных ограничениях. К настоящему времени вместе с задачами линейного программирования это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано немало достаточно эффективных алгоритмов.

После своей первой статьи Марковиц постоянно занимался усовершенствованием и развитием предложенной модели. В 1959 г. он выпустил первую монографию, посвященную изложению предложенного подхода. В 1990 г., вышла книга, подводящая итог почти сорокалетней работы по теории выбора инвестиционного портфеля.

В 1963 г. ученик Марковица Уильям Шарп предложил так называемую однофакторную модель рынка капиталов, в которой впервые появились ставшие впоследствии знаменитыми альфа- и бета- характеристики акций. На основе этой модели Шарп упрощенный метод выбора оптимального портфеля, который сводил задачу квадратичной оптимизации к линейной. В простейших случаях, для небольших размерностей, эту задачу можно было решить практически «вручную». Такое упрощение сделало методы портфельной оптимизации применимыми на практике. К 1970-м г. с развитием вычислительной техники оценивание показателей «альфа» и «бета» отдельных ценных бумаг появились первые пакеты программ для решения задач формирования портфеля ценных бумаг.

Влияние портфельной теории Марковица значительно усилилось после появления в конце 1950-х и начале 1960-х г.г. работ Джеймса Тобина по аналогичным темам. Здесь следует отметить некоторые различия в подходах Марковица и Тобина. Подход Марковица лежал в русле микроэкономического анализа, поскольку сосредотачивал внимание на поведении отдельного инвестора, формирующего оптимальный с его точки зрения портфель на основе собственной оценки доходности и риска выбираемых активов. К тому же первоначально модель Марковица касалась в основном портфеля акций, т.е. рисковых активов. Тобин же предложил включить в анализ безрисковые активы, например, государственные облигации. Его подход является по существу макроэкономическим, поскольку основным объектом его изучения служит распределение совокупного капитала в экономике по двум его формам: наличной (денежной) и не наличной (в виде ценных бумаг). Акцент в работе Марковица делелася не на экономический анализ исходных постулатов теории, а на математическом анализе их следствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В этом смысле Марковиц, как и Канторович, больше математик, нежели экономист. (Однако и Марковиц и Канторович получили Нобелевские премии по экономике). Тобин – прежде всего экономист. Его интересы лежат в области фундаментальных проблем экономики, где он продолжает традиции кейнсианства. В подходе Тобина основной темой становится анализ факторов, заставляющих инвесторов формировать портфели активов, а не держать капитал в какой-либо одной, например налично-денежной, форме. Кроме того, Тобин, проанализировал адекватность политических характеристик активов и портфелей, составляющих исходные данные в теории Марковица.

К середине 1960-х годов заканчивается первый этап развития современной теории инвестиций в том виде, который придали ей Маркович и Тобин. С 1964 г. появляются три работы, открывшие следующий этап, связанный с так называемой моделью оценки капитальных активов, или САРМ (Capital Asset Price Model). Работы Шарпа (1964 г.), Линтнера (1965 г.) Моссина (1966 г.) были посвящены, по существу, одному и тому же вопросу.

Допустим, что все инвесторы, обладая одной и той же информацией, одинаково оценивают доходность и риск отдельных акций. Допустим, что все они формируют свои оптимальные (по теории Марковица) портфели исходя из индивидуальной склонности к риску. Как же в этом случае сложатся цены на рынке акций? Таким образом, на САРМ можно смотреть как на макроэкономическое обобщение теории Марковица. Основным результатом САРМ стало установление соотношения между доходностью и риском актива для равновесного рынка. При этом важно, что, выбирая оптимальный портфель, инвестор должен учитывать не весь риск, связанный с активом (риск по Марковицу), а только часть его, называемую систематическим, или недиверсифицируемым риском. Эта часть риска тесно связана с общим риском рынка в целом и количественно представляется коэффициентом «бета», введенным Шарпом в его однофакторной модели.

Остальная часть (так называемый несистематический или диверсифицируемый риск) устраняется выбором соответствующего (оптимального) портфеля. Характер связи между доходностью и риском имеет вид линейной зависимости, и тем самым обычное практическое правило «большая доходность – большой риск» получает точное аналитическое представление.

В 1977 г. теория САРМ подверглась жестокой критике в работах Ричарда Ролла. Ролл высказал мнение, что САРМ следует отвергнуть, поскольку она в принципе не допускает эмпирической проверки. Вопрос о принципиальной верифицируемости САРМ вызывает горячие споры и по сей день. Примерно в то же время Стив Росс предложил альтернативную модель оценки капитальных активов, получившую название арбитражной модели, или APM (Arbitrage Pricing Model). Эта модель строится на основе принципа, состоящего в том, что соотношение между ожидаемой доходностью и риском должно быть таким, чтобы ни один индивидуальный инвестор не мог получить неограниченный доход от чисто арбитражной сделки. Апологеты арбитражной теории, в частности Росс и Ролл утверждают, что эта теория допускает, по крайней мере в принципе, эмпирическую проверку.

Несмотря на упомянутую выше критику САРМ остается, пожалуй, самой значительной и влиятельной современной финансовой теорией. Практические руководства по финансовому менеджменту в части выбора стратегии долгосрочного инвестирования и по сей день основываются исключительно на САРМ.

В 1950 – 1960-х г.г. появились работы Франко Модельяни и Мертона Миллера по финансам корпораций и финансовому менеджменту. Анализ структуры капитала фирмы, проблемы планирования капитальных расходов, оценка стоимости фирмы – основные темы этих работ. В 1973 г. Рубинштейн предпринял попытку пересмотреть традиционную теорию финансов корпораций с учетом идей портфельного анализа.

С инвестиционной теорией и теорией финансового менеджмента тесно связан еще один цикл исследований по так называемой теории эффективного рынка. Эта теория посвящена проблемам адекватности рыночных цен финансовых активов. Вопрос состоит в том, насколько полно рыночные цены отражают «истинную стоимость» финансовых активов. Инвестор, обнаруживший, что рынок систематически недооценивает или переоценивает тот или иной актив, мог бы извлекать доход достаточно долго и практически без риска. Гипотеза эффективности рынка утверждает, что это невозможно. Это значит, что рыночные цены отражают практически всю доступную инвесторам информацию. В таком случае колебания рыночных цен должны быть чисто случайными и никто не сумеет предсказывать будущие цены. Теория эффективности рынка активно обсуждалась в конце 1960-х г.г.

Гипотеза эффективного рынка и связанная с ней модель «случайного блуждания» рыночных цен активов стимулировали применение динамических теоретико-вероятностных моделей, основанных на теории случайных процессов. В русле этих идей в 1973 г. Майрон Шоулз и Фишер Блэк предложили модель опционов (модель Блэка-Шоулза). Она основывалась на возможности осуществления без рисковой сделки с одновременным использованием акции и выписанным на нее опционом. Цена такой сделки должна совпадать со стоимостью без рисковых активов на рынке, а поскольку цена на акции меняется со временем, то и стоимость выписанного опциона, обеспечивающего без рисковую сделку, должна соответствующим образом изменяться. Из этих предположений можно получить вероятностную оценку стоимости опциона. 1970-е г.г. – это годы чрезвычайно быстрого, взрывного роста опционов.

Краеугольный камень в «категоризации» финансового рынка разделяет понятия сбережений и инвестиций. Инвестирование или капиталообразование отличается от сбережений мотивами, возможностью получить доход и субъектами, их осуществляемыми. Инвестиции – суть производная по времени от сбережений: то, что сегодня накапливается, завтра принесет доход; впрочем, справедливо будет и обратное: что сегодня дает прибыль, в будущем позволит создать накопленный капитал. Таким образом, «водораздел» между этими двумя категориями весьма условный, но он не позволит все же в дальнейшем отождествлять понятие инвестиций с капиталообразованием: тем, что приносит доход на вложенный капитал в настоящий момент времени. Мотивы инвестирования и сбережений различных участников экономических отношений определяются как факторами микросреды: экономическими (инфляцией, налоговой политикой, денежно-кредитной политикой), политическими (законодательными мерами, правовой базой инвестирования, стабильностью государственного регулирования в целом), научно-техническими (уровнем развития техники, промышленным потенциалом), социально-экономическими и пр., - так и факторами макросреды: доступностью инструментов инвестирования, уровнем конкуренции на рынке инвестиций, достаточностью ресурсов и т.д.

Все эти факторы связаны с такими критериями, как рискованность и доходность операций, иначе: возможность получить максимальный доход при минимальном риске. Увеличение риска или снижение дохода против ожидаемого превращает инвестора в «сберегателя».

Научный подход к созданию системы инвестиционной деятельности требует последовательного осуществления таких этапов разработки, как теоретическое обоснование, методическое обеспечение и практическая реализация. На каждом этапе формируется определенная модель создаваемой системы, а именно: концептуальная, конструктивная и операционная.

Инвестиционная деятельность как единство процессов вложения ресурсов и получения в будущем доходов может эффективно осуществляться и развиваться на основе установления равновесия между инвестиционным спросом и инвестиционным предложением. Их учет при анализе и моделировании инвестиционных процессов позволяет выявить механизм саморегулирования инвестиционной сферы и обосновывать регулирующие воздействия государства, направленные на реализацию возможностей рыночного механизма, определение путей адаптации существующей инвестиционной сферы к рынку в нестабильной системе экономических отношений, достижений макро- и микроэкономической сбалансированной экономики.

Учитывая это, считается, что вложение капитала и получение прибыли могут происходить в различной временной  последовательности – последовательное, параллельное и интервальное.

Анализируя различные подходы к определению капитальных вложений и инвестиций, некоторые экономисты утверждают, что понятие «инвестиции» является более широким, чем «капитальные вложения». Они не совпадают количественно и различаются качественно. Капитальные вложения – одна из возможных форм инвестиций.

Обзор научных разработок приводит к выводу, что капитальные вложения выступают только в качестве одного из элементов капиталообразующих инвестиций, а инвестиции как категория рыночной экономики включают в себя две составляющие: реальную и финансовую. Инвестиционная сфера может динамично развиваться только при сбалансированном взаимодействии указанных составляющих, структурирующих категорию «инвестиции», а это предполагает, что государство должно играть активную роль в переходной экономике нестабильного периода, регулируя инвестиционную среду, т.е. содействуя реальным инвестициям и координируя инвестиционную деятельность, оказывая балансирующее влияние на соотношение инвестиционного спроса и предложения.

Признаки для оценки инвестиционной привлекательности предприятий, выбранные с учетом отраслевой структуры промышленности, расположенные в порядке убывания их значительности для инвестора:

-экспортный потенциал предприятия;

-научно-технический потенциал;

-доля в валовом доходе отрасли;

-стабильность рынка сбыта;

-показатель финансовой устойчивости предприятия (за основной показатель предполагается брать отношение дебиторской задолженности к кредиторской в среднем по предприятиям отрасли);

-наличие сырьевой базы;

-конечность продукции;

-время производственного цикла;

-необходимый объем инвестиций (минимальный объем требуемых вложений в один проект, реализуемый на предприятии).

Если развитие предприятия определяется его финансовыми возможностями, то для инвестора главную роль играют три параметра: максимальный объем вложений, скорость возврата капитала и размер кумулятивного дохода на последний год действия вложений.

Современное состояние экономики, нестабильность политической сферы повышают рискованность инвестиций и создают определенные трудности в формировании долгосрочной инвестиционной программы; это, в свою очередь, требует тщательного анализа и перспективного планирования. Следует отметить, что ни одна программ не способна предусмотреть на долгий срок все тенденции и изменения экономической ситуации, следовательно, при составлении инвестиционной программы необходимо учесть альтернативные варианты ее развития и возможность их адаптивного изменения или разработать механизм принятия инвестиционных решений в условиях риска и неопределенности.

Одно из основных препятствий на пути к экономическому росту – медленный процесс инвестиционных и экономических преобразований на уровне предприятий. Оживить инвестиционную деятельность невозможно без эффективной работы предприятий. На большинстве предприятий нет стратегии развития с учетом рыночных условий, управленческого учета, не эффективна сама структура управления, не осуществляется бизнес-планирование и бюджетирование, не осознана необходимость профессионального маркетинга и т.д. Указанные факторы весьма отрицательно влияют на принятие решений потенциальными инвесторами, поскольку велик риск потери средств из-за плохого управления, незащищенности права собственности, непрозрачности финансового состояния предприятий. В результате даже решительные попытки государства создать благоприятный инвестиционный климат нивелируется на микроуровне.

Помимо показателей экономической целесообразности по оценке инвестиционных проектов весьма важен вопрос о финансовом состоянии заемщика; однако в условия «массовых неплатежей» трудно найти предприятие, удовлетворяющее этим требованиям. Выходом из данной ситуации для инвестора могут стать гарантии возврата кредита (либо под залог ликвидной продукции, либо под ценные бумаги, либо под чью-нибудь гарантию и пр.). Другим путем обеспечения гарантий возврата средств может быть участие инвестора в создаваемом под конкретный инвестиционный проект предприятии.

Управление инвестиционной деятельностью на микро уровне неразрывно связано с оценкой состояния и прогнозирования развития инвестиционного рынка, под которым понимается совокупность отдельных рынков (объектов реального и финансового инвестирования), в составе которых выделяются: рынок прямых капитальных вложений, рынок приватизируемых объектов, рынок недвижимости, рынок прочих объектов реального инвестирования, фондовый рынок, денежный рынок.

Рынок капитальных вложений продолжает оставаться одним из наиболее значимых сегментов отечественного инвестиционного рынка. Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальные вложения во всех видах – капитальные вложения в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение.

Рынок приватизируемых объектов получил широкое развитие в связи с процессами приватизации государственных предприятий. Однако предметом реального инвестирования на этом рынке являются те предприятия, которые целиком продаются на аукционах или полностью выкупаются трудовыми коллективами.

Рынок недвижимости выделен в самостоятельный элемент инвестиционного рынка в связи с существенным его развитием.

Рынок прочих объектов реального инвестирования рассматривается как совокупный для таких операций, как инвестиции в предметы коллекционирования, в драгоценные металлы и другие материальные ценности. В наше республике объем такого инвестирования не играет пока существенной роли.

Фондовый рынок (или рынок ценных бумаг) уже получил определенное развитие как в организованной так и в неорганизованной формах.

Денежный рынок включен в состав элементов инвестиционного рынка в связи с тем, что он связан с такими объектами финансового инвестирования, как депозитные вклады. Кроме того, инфляционные процессы в нашей стране сделали объектом инвестирования на этом рынке свободно конвертируемую валюту ряда стран, в первую очередь, валюту стран с наименьшими темпами инфляции.

Состояние инвестиционного рынка в целом и отдельных составляющих его сегментов характеризуют такие его элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Причем степень активности инвестиционного рынка (соотношение отдельных его элементов) определяются путем изучения рыночной конъюнктуры, которая представляет собой форму проявления на инвестиционном рынке в целом или отдельных его сегментов системы факторов (условий), определяющих соотношение спроса, предложения, цен и уровня конкуренции.

Для конъюнктуры инвестиционного рынка в целом и отдельных его сегментов характерны следующие стадии: