Контрольная работа по «Финансовому менеджменту»

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Филиал  государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования. 

«САНКТ-ПЕТЕРБУРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ  И ФИНАНСОВ» в г.Пскове. 

Кафедра « Финансы и кредит» 
 
 
 
 

Контрольная работа 
 
 

по дисциплине: « Финансовый менеджмент» 
 
 
 
 

Выполнил: студентка 3 курса

Заочного  отделения

Группа08-320

Головина  К.О.

Тел: 8-911-370-05-56 

                                              Проверила:  Мелешкина Л.Г.                                                                       
 
 
 
 

Псков

2010г. 
 

Содержание 

Введение                                                                                                       Стр.3

I.Финансовый и операционный рычаги и их взаимодействие.               Стр.4-8

II.Управление денежными активами предприятия.                                 Срт.9-14

III. Задача №2                                                                                               Стр.15

Заключение                                                                                                  Стр.16

Список литературы                                                                                    Стр.17 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение.

    В данной контрольной работе  речь пойдет о финансовом и операционном рычагах и об их взаимодействии. А также будет рассмотрен и  вопрос об управлении денежными активами предприятия.

    Понятие «рычаг» имеет отношение к  условиям, вызываемым наличием стабильного  элемента затрат в сочетании с  колебаниями в широких пределах уровня прибыли.

     Операционный  рычаг означает, что часть затрат является фиксированными (постоянными) и не зависит от величины колебаний  объемов реализации продукции. В  результате прибыль повышается или  снижается быстрее, чем происходят изменения в объемах.

     Финансовый  рычаг имеет место в случаях, когда в структуре источников формирования капитала организации  содержатся обязательства с фиксированной  ставкой процента. В данном случае происходит эффект, аналогичный применению операционного рычага, т. е. прибыль  после уплаты процентов повышается или снижается более быстрыми темпами, чем изменения в объемах  выпуска. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

I.Финансовый и операционный рычаг и их взаимодействие.

     Все издержки организации на производство и реализацию продукции делятся  на условно-постоянные (У.Пос.), не зависящие  от колебаний объемов реализации, и условно-переменные (У.Пер.), изменяющиеся в зависимости от объемов производства и реализации продукции (сумма У.Пос. издержек и У.Пер. издержек составляет полную себестоимость продукции).

     Это различие между издержками является базой для проведения анализа  точки безубыточного ведения  хозяйства. Концепция безубыточного  ведения хозяйства может быть выражена в простом вопросе: сколько  единиц продукции (или услуг) необходимо произвести и продать в целях  возмещения произведенных при этом издержек производства (У.Пос. + У.Пер.)?

Иначе, должно соблюдаться равенство

где V_кр - объем продаж, соответствующий точке безубыточности; 
Р - цена единицы продукции; 
F - условно-постоянные издержки; 
С - условно-переменные издержки на единицу продукции.

Формулу (1.1) можно  преобразовать к виду

     Соответственно  цены на продукцию устанавливаются  таким образом, чтобы возместить все У.Пер. издержки и получить надбавку, достаточную для покрытия У.Пос. издержек и получения прибыли.

     Как только будет продано количество единиц продукции, достаточное для  того, чтобы возместить полную себестоимость, каждая дополнительно проданная  единица продукции будет приносить  дополнительную прибыль (как разница  между суммой выручки и себестоимостью). При этом величина прироста этой прибыли  зависит от соотношения У.Пос. и  У.Пер. затрат в структуре себестоимости

J = VP - (VC + F) или J = V(P - C) - F,     (1.3)

где J - балансовая прибыль.

     Таким образом, как только объем проданных  единиц продукции достигнет минимального количества, достаточного для покрытия полной себестоимости, организация  получает прибыль, темпы роста которой  выше, чем темпы роста объема. Такой же эффект имеет место в  случае сокращения объемов хозяйственной  деятельности, т.е. темпы снижения прибыли  и увеличения убытков опережают  темпы уменьшения объемов продаж.

     Другим  способом определения воздействия  операционного рычага является использование  коэффициента (S), характеризующего отношение  прибыли к общему объему продаж, равного

Подставляя в  формулу (1.4) выражение (1.3), получим следующую зависимость:

Формулу (1.5) можно модифицировать следующим образом:

     Выражение (1.6) показывает, что при увеличении доли У.Пос. затрат происходит уменьшение коэффициента прибыль/выручка (S). Чем больше F, тем больше уменьшение этого коэффициента.

     Изменение в объеме, цене или стоимости единицы  продукции будет иметь непропорциональное влияние на S, потому что F является постоянной величиной.

     Финансовый  и операционный рычаги объединяет то, что оба они предполагают использование  фиксированной сущности отдельных  статей затрат для извлечения из этого  дополнительной прибыли. При использовании  финансового рычага преимущества обусловливаются  возможностью использования заемных  средств с фиксированной ставкой  процента, что часто позволяет  получить норму прибыли выше, чем  ставка процента. Такой способ инвестирования позволяет получить норму прибыли, превышающую ставку процента, помогает воспользоваться преимуществом применения заемного капитала для пополнения собственного капитала.

Рассмотрим формулы  для определения финансового  рычага: 
- прибыль после уплаты налогов и процентов; 
К - собственный капитал; 
D - долгосрочная задолженность; 
R - норма прибыли на собственный капитал; 
r - норма прибыли чистых активов, исходя из прибыли до выплаты процента; 
i - ставка процента; 
(К + D) - чистые активы (капитализация) определяются путем вычитания из общей суммы активов величины текущих обязательств.

Определим норму  прибыли на собственный капитал  как:

И норму прибыли на чистые активы как:

Теперь выразим прибыль ( ) в виде разницы отдельных ее компонентов:   , что представляет собой величину разницы между нормой прибыли на чистые активы (K+D) и суммой процента, исходя из суммы задолженности.

Тогда формула (1.7) будет выглядеть следующим образом:

Формулу (1.9) можно преобразовать в следующий вид:

     Формула (1.10) показывает, что эффект финансового рычага выражен позитивным значением отношения задолженности к величине собственного капитала, умноженным на разницу между нормой прибыли чистых активов и ставкой процента.

     Взаимодействие  финансового и операционного  рычагов.

    Связанные с предприятием риски имеют два  основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия – все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.
2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

   Операционный  рычаг вызывает изменение в объеме операционной прибыли. Если финансовый рычаг налагается на операционный, то изменения НРЭИ окажут еще большее  воздействие на чистую прибыль, чем  обособленный финансовый рычаг.

     Например: Если эффект операционного рычага равен 1,3 (то есть 10%-е изменение реализационного дохода вызовет 13%-е изменение НРЭИ и при отсутствии заемного финансирования такое же 13%-е изменение чистой прибыли), то при финансовом рычаге, например, 20% (20% составляют заемные средства), если эффект операционного рычага равен 1.1, то  10%-е изменение реализационного дохода вызовет изменение чистой прибыли на 14,3% (1,3*1,1=1,43).

    Эффект  совместного рычага рассчитывается как произведение эффекта операционного  рычага на эффект финансового рычага и показывает, на сколько процентов  изменится чистая прибыль при  изменении объема производства (реализационного  дохода) на 1%.

    Высокая доля контрактных издержек с фиксированной  платой (и по заемному капиталу, и  по операционной деятельности) увеличивает  действие рычагов, то есть рост объема деятельности приводит к увеличению доходности собственного капитала.

    Расчет  совместного рычага позволяет:

1. Показать влияние изменения коммерческих условий производства (изменения спроса, цен) на чистую прибыль и доходность владельцев собственного капитала при выборе различной структуры капитала (соотношения собственных и заемных средств);
2. Выбрать оптимальное сочетание операционного и финансового рычагов.

    Очень важно отметить, что сочетание  мощного операционного рычага с  мощным финансовым рычагом может  оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский  и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и  финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся  выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     II.Управление денежными активами предприятия.

     Определение минимально необходимой потребности  в денежных активах для осуществления  текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов  в национальной и иностранной валютах ( в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

      Расчет  минимально необходимой суммы денежных активов ( без учета их резерва  в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом  денежном потоке по текущим хозяйственным  операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям  в предстоящем периоде.

      Минимально  необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей  хозяйственной деятельности может  быть определена по следующей формуле:

ДА,

Где  ДАmin- минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;

      ПРда – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде ( в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);

      Ода – оборачиваемость денежных активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может бытьскорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

Пример:   В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год оббьем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям предусмотрен в размере 30 млн. руб. Оборачиваемость остатков денежных активов в отчетном году составила 24 раза.

ДАmin= 30/24=1,25 млн.руб

     Расчет  минимально необходимой потребности  в денежных активах для осуществления  текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

ДА,

Где ДАк – остаток денежных активов на конец отчетного периода;

     ПРда – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде ( в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);

     Фрда – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде;

     Ода - оборачиваемость денежных активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде.

     Пример:   Дополним данные предыдущего примера следующими показателями: остаток денежных активов на конец отчетного года составил 1,1 млн. руб.,  фактический объем платежного оборота  по текущим хозяйственным операциям составил в отчетном году 26,2 млн. руб.

     ДАmin=1,1+=1,1+0,16=1,26 млн.руб

     Дифференция минимально необходимой  потребности в  денежных активах  по основным видам  текущих хозяйственных  операций осуществляется только на трех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в ДА выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования ДА по внутренним и внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используется обе вышерассмотренные формулы.

     Выявление диапазона колебаний остатка  денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев ( по годовому плана) или декад ( по квартальному плану ). Диапазон колебаний остатка ДА выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде (таб.1)

     Таблица 1. Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем  периоде ( в соответствии с планом поступления и расходования денежных средст)

В процессе выявления диапазона колебаний  остатка ДА определяются следующие  их значения в плановом периоде:

      Минимальный остатоу (1,25 млн.руб.);

      Максимальный  остаток (1,58 млн.руб);

      Средний остаток (1,46 млн.руб)

     В практике зарубежного финансового  менеджмента применяются и более  сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков ДА, которые используются в тех случаях,если в связи  с неопределенностью предстоящих  платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.

     Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки ДА на предстоящий период определяются в следующих размерах:

     А) минимальный остаток ДА принимается  нулевым;

     Б)оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле: 

Где ДАmax – оптимальный остаток ДА а планируемом периоде;

     Рк  – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

     Ода – общий расход денежных активов  в предстоящем периоде;

СПкфв – ставка процента по краткосрочным  финансовым вложениям в  рассматриваемом периоде

   В).средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального( максимального) их остатка.

      В соответствии с моделью  Миллера – Орра остатки денежных активов на предстоящий  период определяются в следующих размерах:

     А). Минимальный остаток денежных активов  принимается в размере минимального их резерва в отчетном периоде ( это  значение выше нуля);

     Б).Оптимальный  остаток денежных активов рассчитывается по формуле:

ДАопт= 3

Где ОТ – сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде.

     В).Максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в  трехкратном размере ДАопт. Превышение этого остатка определяет необходимость  трансформации излишних денежных активов  в краткосрочные финансовые вложения;

     Г).Средний  остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле:

ДАср=

Где ДАср -  средний остаток денежных активов  в планируемом периоде;

ДАmin, ДАmax – соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов, рассчитанные ранее.

      Корректировка потока платежей с  целью уменьшения максимальной и средней  потребности в  остатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по заблоговременному согласованию с контрагентами).

     На  первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца. Критерием оптимальности этого этапа регулирования потока платежей выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от среднего их значения.

     На  втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом не равномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток ( половина суммы минимального и масксимального остатков денежных активов ).

      Высвобожденная  в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов  реинвестируется в краткосрочные  финансовые вложения или в другие виды активов.

      Обеспечение ускорения оборота  денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприятии. Основными из этих резервов являются:

     А).Ускорение  инкассации денежных средств, при котором  сокращяется остаток денежных активов  в кассе;

     Б).Сокращение расчетов наличными деньгами ( наличные денежные расчеты увеличивают остаток  денежных активов в кассе и  сокращают срок пользования собственными денежными активами на период прохождения  платежных документов поставщиков );

     В).Сокращение объема расчетов с поставщиками с  помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

      Обеспечение рентабельного использования  временно свободного остатка денежных активов может быть осуществлено за счет следующих мероприятий:

     А).Согласования с банком условий текущего остатка  денежных средств с выплатой депозитного  процента (Например путем открытия контокорректного счета в банке);

     Б).Использование  краткосрочных денежных инструментов ( в первую очередь, депозитных вкладов  в банках) для временного хранения свободных денежных активов;

     В).Использования  высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва  денежных активов ( краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, векселей и т.п.) но при  условии достаточной их ликвидности  на фондовом рынке.

      Минимизация потерь используемых активов от инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.

     По  национальной валюте противоинфляционная  защита денежных активов обеспечивается в том случае, если норма рентабельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.

     По  иностранной валюте противоинфляционная  защита денежных активов обеспечивается выбором соответствующей валюты. 
 
 
 
 
 

Задача  №2

     Предприятие имеет капитал в сумме 1 000 000 рублей.

Имеется возможность поместить капитал  на 5 лет под простую ставку процентов 30% годовых или на 5 лет под сложную ставку процентов 25% годовых при ежеквартальном исчислении.

     Определить: Под какую ставку  процентов выгоднее поместить капитал в 1 000 000 руб. на пять лет?

     Решение:

     В данном случае не обязательно считать  величину наращенной суммы, получаемой при различных процентных ставках. Поэтому не важна величина первоначального  капитала. Достаточно найти, например, простую процентную ставку, эквивалентную  данной сложной ставке, воспользовавшись формулой:

1+ni= (1+j/m)^mn;

I=={(1+0.25/4)²⁰-1}/5=0,472=47,2%