Контрольная работа по "Менеджменту"

Государственное образовательное  учреждение высшего профессионального  образования

«Сибирский государственный медицинский университет

Федерального  агентства по здравоохранению и  социальному развитию»

КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА  В ЗДРАВООХРАНЕНИИ

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

ВАРИАНТ № 6

Томск 2013

1.Категория риска в финансовом менеджменте.

На современном этапе  в трактовке категории риска  имеется много противоречий; ряд  этих трактовок носят ограниченный характер; во многих случаях «риск» отождествляется с понятием «условия риска». В этой связи представляется целесообразным комплексно рассмотреть  основные сущностные характеристики и  особенности финансового риска  и сформулировать на этой основе более  полное его определение.

Финансовый риск предприятия  отражают следующие основные характеристики:

1. Экономическая природа.  Финансовый риск характеризуется  как категория экономическая,  занимающая определенное место  в системе экономических категорий,  связанных с осуществлением хозяйственного  процесса.

2. Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия; он сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления его финансовой деятельности.

3. Действие в условиях  выбора. Как действие в условиях  выбора финансовый риск является  способом практического разрешения  противоречий в развитии возможных  условий осуществления предстоящей  финансовой деятельности. Иными  словами, финансовый риск это  не отражение рисковой ситуации (условий риска или неопределенности), а конкретное действие субъекта, принимающего решение, направленное  на практический выход из этой  ситуации в условиях неизбежного  выбора.

4. Альтернативность выбора. Финансовый риск предполагает необходимость выбора альтернативных действий финансового менеджера.

5. Целенаправленное действие. Финансовый риск всегда рассматривается по отношению к конкретной цели, на достижение которой он направлен.

6. Вероятность достижения цели. Наличие вероятности отклонения от цели является атрибутом любого финансового риска, отражающим его содержание. При этом количественная идентификация этой вероятности в условиях риска существенно отличается от условий неопределенности.

7. Неопределенность последствий.  Последствия действий финансового  менеджера, связанных с финансовым  риском, могут иметь как положительные,  так и отрицательные отклонения  от целевого результата. При этом  уровень результативности финансовых  операций может колебаться (по  отношению к целевому его значению) в зависимости от вида и  уровня риска в довольно значительном  диапазоне.

8. Ожидаемая не благоприятность  последствий. В теории и в  хозяйственной практике уровень  финансового риска оценивается,  прежде всего, размерами возможного  экономического ущерба. Этот экономический  ущерб может принимать различные  формы — потерю прибыли, дохода, части или всей суммы капитала  предприятия.

9.Динамичность уровня. Уровень  финансового риска, присущий той  или иной операции не является  неизменным. Прежде всего, он существенно  варьирует во времени, т.е. зависит  от продолжительности осуществления  финансовой операции. Кроме того, показатель уровня финансового  риска значительно варьирует  под воздействием объективных  и субъективных факторов, которые  находятся в постоянной динамике.

10. Субъективность оценки. Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления, оценка уровня финансового риска носит субъективный характер. Эта субъективность, определяется различным уровнем полноты и достоверности информативной базы, квалификацией финансовых менеджеров, их опытом в сфере риск-менеджмента и другими факторами.

Рассмотренные основные сущностные характеристики финансового риска  позволяют сформулировать его следующим  образом:

Финансовый риск предприятия  представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами  альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого  целевого результата финансовой деятельности при вероятности понесения экономического ущерба (финансовых потерь) в силу неопределенности условий его реализации.

Финансовые риски предприятия  характеризуются большим многообразием, поэтому подготовка и реализация эффективных управленческих решений  требуют определенной классификации. В составе основных классификационных  признаков финансовых рисков предприятия  предлагается выделить следующие:

1.            Вид финансового риска.

2.            Характеризуемый объект оценки риска.

3.            Совокупность исследуемых инструментов.

4.            Комплексность финансового риска.

5.            Источник возникновения риска.

6.            Характер возможных финансовых последствий риска.

7.            Характер проявления риска во времени.

8.            Уровень вероятности реализации риска.

9.            Уровень возможных финансовых потерь по риску.

10.         Возможность предвидения риска.

11.         Возможность страхования риска.

8. модели управления запасами

Недостаток производственных запасов у предприятия приводит к нарушению ритмичности его  производства, снижению производительности труда, перерасходу материальных ресурсов из-за вынужденных нерациональных замен и повышению себестоимости выпускаемой продукции. Недостаток сбытовых запасов не позволяет обеспечить бесперебойный процесс отгрузки готовой продукции, соответственно это уменьшает объемы ее реализации, снижает размер получаемой прибыли и потерю потенциальной клиентуры потребителей продукции, выпускаемой предприятием. В то же время наличие неиспользуемых запасов замедляет оборачиваемость оборотных средств, отвлекает из оборота материальные ресурсы и снижает темпы воспроизводства и ведет к большим издержкам по содержанию самих запасов. Функционирование промышленного предприятия при относительно высоком уровне у него запасов будет совершенно не эффективным. В данном случае предприятие имеет у себя по отдельным группам товарно-материальных ценностей запасы больше действительно необходимых их значений – излишние запасы («пролеживающие»). В связи с этим оно дополнительно должно вложить в них значительные оборотные средства, что приводит соответственно к недостатку свободных финансовых ресурсов – снижению платежеспособности предприятия, невозможности своевременно приобрести необходимые для производства материальные ресурсы, оборудование, рассчитаться с бюджетом и внебюджетными фондами по налогам и по зарплате с персоналом и т.д. Кроме того, высокий уровень излишних запасов приводит к увеличению издержек предприятия по содержанию самих запасов: необходимость иметь большие складские площади, нужно иметь увеличенный персонал (кладовщиков, грузчиков, бухгалтеров) для обработки и учета материалов, находящихся на складе, это дополнительные коммунальные платежи и налоги на имущество. Все это приводит к повышенным расходам на: амортизационные отчисления из-за созданных дополнительных складских помещений для хранения излишних запасов, затраты на зарплату увеличенного бухгалтерского и складского персонала (кладовщиков, грузчиков, обрабатывающих эти запасы), увеличенные коммунальные платежи – на освещение, отопление дополнительных складских помещений и т.д. Дополнительные издержки увеличивают себестоимость готовой продукции, выпускаемой промышленным предприятием, и снижают ее конкурентоспособность на рынке товаров.

Поэтому в условиях рыночной экономики менеджер предприятия, руководство  и сотрудники его служб снабжения  и сбыта, плановой и финансовой служб  должны стремиться к эффективному управлению движением материальных и финансовых ресурсов – управлению процессами снабжения и сбыта, запасами и оборотными средствами, вложенными в эти запасы. Они должны своевременно предупреждать о наличии и появлении дефицитных позиций по товарно-материальным ценностям на предприятии, которые грозят нарушить бесперебойность организации процесса производства, выявлять излишние запасы материальных ресурсов с целью определения возможности их реализации. Наличие оптимальных запасов на предприятии, которое можно обеспечить путем организации управления и контроля за потоками материальных и финансовых ресурсов, за состоянием и уровнем запасов позволяет рассматриваемому предприятию бесперебойно функционировать при малом объеме «омертвленных» материальных ресурсов и небольших размерах отвлеченных оборотных средств, вложенных в эти запасы. Это позволит выявить излишние запасы, реализация которых даст возможность снизить издержки по содержанию самих запасов и соответственно повысить эффективность производства.

2.Методы экономической оценки эффективности инвестирования.

Оценка эффективности  инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного  анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования  инвестиционных программ и минимизации  рисков. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах  хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности  инвестиционного проекта. 

Инвестиционные проекты  рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям  предприятия, находящим основное выражение  в повышении эффективности его  хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного  анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования  инвестиционных программ и минимизации  рисков.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут  быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются  по масштабам затрат, срокам их полезного  использования, а также по полезным результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных  вложений, не оказывающим существенного  влияния на изменение выпуска  продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы  расчета.

В то же время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов  продукции и т. п.), требующих больших  инвестиционных затрат, вызывает необходимость  учета большого числа факторов и, как следствие, проведения более  сложных расчетов, а также уточнения  методов оценки эффективности. Чем  масштабнее инвестиционный проект и  чем больше значительных изменений  он вызывает в результатах хозяйственной  деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков  и методы оценки эффективности инвестиционного  проекта.

То обстоятельство, что  движение денежных потоков, вызванное  реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет  оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода  времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности  чревата значительными финансовыми  рисками и потерями.

Экономической науке известны несколько основных причин расхождения  между проектными и фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов.

К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.

Вторая  группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

Как следует из изложенного, при перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

В настоящее время в  европейских странах и в США  существует ряд методов оценки эффективности  инвестиций. Их можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и  включающие дисконтирование.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете  сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);

б) метод, основанный на определении  нормы прибыли на капитал (норма  прибыли на капитал);

в) метод, основанный на расчете  разности между суммой доходов и  инвестиционными издержками (единовременными  затратами) за весь срок использования  инвестиционного проекта, который  известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;

г) метод сравнительной  эффективности приведенных затрат на производство продукции;

д) метод выбора вариантов  капитальных вложений на основе сравнения  массы прибыли (метод сравнения  прибыли).

Методы  оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического  приема не в полной мере учитывается  временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией  и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени — до пяти лет. Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой скорости расчета эффективности инвестиционных проектов и доступности к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение на практике. Основные их недостатки — охват краткого периода времени, игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных проектов.

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две  группы:

1. методы абсолютной эффективности инвестиций;
2. методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе — методам сравнительной оценки эффективности инвестиций — относятся:

1. метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
2. метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
3. метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или  внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных  вложений. К таким нормативам относится  нормативный срок полезного использования  инвестиционного проекта, или получение  заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое  значение вышеназванных показателей  будет равным или большим их нормативных  значений.

Теория сравнительной  эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную  сумму приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта  за расчетный период его использования.

Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

Методы  оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

• метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
• метод внутренней нормы прибыли;
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
• индекс доходности;
• метод аннуитета.

Метод оценки эффективности  инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет  принять управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).

Индекс доходности — это  отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе  доходности меньше 1 проект отклоняется.

Внутренняя норма прибыли  представляет собой ту расчетную  ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно  трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может  взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей  суммы затрат на приобретение по современной  общей стоимости платежа, которые  затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного  проекта.

3.Порядок  расчёта веоичины денежных потоков при выполнении оценки эффективности инвестиций дисконтным методом.

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. 
 
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно, прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отстутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

1. Выбор модели денежного потока.  
2. Определение длительности прогнозного периода. 
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. 
4. Анализ и прогноз расходов. 
5. Анализ и прогноз инвестиций. 
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. 
7. Определение ставки дисконта.  
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. 
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.  
10. Внесение итоговых поправок.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как  на номинальной основе (в текущих  ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

Согласно методу ДДП, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. 
 
В качестве прогнозного берется период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов). 
 
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода — это непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия.  
 
С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции и, соответственно, потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет.  
 
В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на наш взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых:

• номенклатура выпускаемой продукции; 
• объемы производства и цены на продукцию;
• ретроспективные темпы роста предприятия;
• спрос на продукцию;
• темпы инфляции;
• имеющиеся производственные мощности;
• перспективы и возможные последствия капитальных вложений;
• общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;
• ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции;
• доля оцениваемого предприятия на рынке;
• долгосрочные темпы роста в послепрогнозный период;
• планы менеджеров данного предприятия.

Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз  валовой выручки должен быть логически  совместимым с ретроспективными показателями деятельности предприятия  и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.  
 
Как известно, темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, которые характеризуют среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула: 
 
где Ip — индекс инфляции 
P1 — цены анализируемого периода 
P0 — цены базового периода 
G1 — количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

 
Внутри любой отрасли, по меньшей  мере, несколько предприятий борются  за свою долю рынка. 
 
И здесь возможны разные варианты. Можно увеличить свою долю на уменьшающемся рынке за счет неудачливых конкурентов, а можно и наоборот, потерять свою долю на растущем рынке. В связи с этим важно точно оценить размер и границы рыночного сегмента, на котором собирается работать предприятие. Можно сослаться на такой пример из практики известной консалтинговой фирмы Carana Corporation. 
 
Российское предприятие, производящее моторы для пылесосов, действует на рынке производителей отечественных пылесосов. Предприятие занимает 30% этого рынка. Несмотря на это спрос на моторы постоянно падает, хотя общее число клиентов не уменьшается. 
 
Проблема заключается в том, что в настоящее время на российском рынке отечественные пылесосы не выдерживают конкуренции с аналогичной продукцией азиатского и европейского производства. Результат — отечественные пылесосы вытесняются с рынка. Цифры говорят, что 30% рынка производителей отечественных пылесосов, которые являются клиентами даного предприятия, удерживают лишь 1,5% всего российского рынка пылесосов. Стало быть, задача оценщика — определить тенденцию изменения доли реального рынка, удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребностей конечных потребителей.  
 
При этом целесообразно проанализировать следующие факторы: 
 
1. Долю рынка, принадлежащую предприятию в данное время. 
 
2. Ретроспективную тенденцию изменения этой доли (постоянство, сокращение или увеличение). 
 
3. Бизнес-план предприятия. Особое внимание следует обратить на то, каким образом предприятие планирует сохранить или увеличить долю рынка (при помощи снижения цен, дополнительных маркетинговых издержек или путем повышения качества производимой продукции).