Кредиты в банках

Средневзвешенный  срок погашения (дюрация) - это мера приведенной стоимости отдельной  ценной бумаги или портфеля ценных бумаг, с помощью которого измеряется средняя продолжительность периода, в течение которого все потоки доходов по ценной бумаге поступают  в банк. Дюрация показывает период  окупаемости ценной бумаги, то есть через какое время банк сможет вернуть средства, затраченные на приобретение данной  бумаги.  

Дюрация определяется как отношение приведенной стоимости  суммы всех ожидаемых потоков  доходов по ценной бумаге или портфелю, взвешенных по времени поступления, к рыночной цене ценной бумаги или  портфеля.  

При вычислении дюрации  ценной бумаги необходимо последовательно  рассчитать денежный поток, коэффициент  дисконтирования, чистую нынешнюю (приведенную) стоимость и ее взвешенное значение. На заключительном этапе путем деления  взвешенной сегодняшней стоимости  на рыночную стоимость ценной бумаги определяется дюрация. Если ценная бумага генерирует поток денежных средств  лишь один раз, когда достигается  срок погашения, то его дюрация равна  периоду обращения. Например, трехлетний депозитный сертификат с условием выплаты  основной суммы и процентов после  окончания периода обращения  и продан по номинальной стоимости, имеет дюрацию 3 года. Но для всех ценных бумаг, по которым выплаты  проводятся несколько раз до достижения срока погашения, дюрация будет  короче по продолжительности периода  обращения. Показатель средневзвешенной срока погашения используется в  инвестиционном менеджменте для  определения возможных изменений  в цене ценной бумаги в течение  периода его хранения и управления активами и пассивами и процентным риском банка.  

Для оценки изменения  стоимости ценной бумаги дюрацию  со знаком «минус» необходимо умножить на его текущую цену и изменение  процентных ставок на рынке с учетом дисконта. Ценные бумаги с высоким  уровнем  купонного дохода имеют  короткую  дюрацию по сравнению  с ценными бумагами, которые характеризуются  низким процентным доходом по купону и таким же уровнем рыночной доходности. Поэтому ценные бумаги с высоким  уровнем купонного дохода имеют  более низкий уровень ценового риска. И наоборот, низко ценные бумаги могут принести высокий доход  при изменении процентных ставок на рынке, но при этом с ними связан высший ценовой риск. Учитывая эти  закономерности первый тип ценных бумаг  больше подходит в портфель консервативного  инвестора, а второй - для получения  спекулятивного дохода.  

Принимая решение  о приобретении определенных ценных бумаг, менеджер должен решить, приемлема  для банка такая ценовая чувствительность и не будут ли другие ценные бумаги точнее соответствовать текущим  потребностям банка.  

Также необходимо оценить  вероятность значительных изменений  процентных ставок на рынке в течение  периода обращения ценной бумаги. Анализ этих аспектов позволяет инвестиционному  менеджеру принять обоснованное решение о покупке или продаже  ценных бумаг.  

Метод  управления процентным риском с помощью дюрации  заключается в минимизации снижения доходов банка, которые могут  возникнуть из-за изменения процентных ставок на рынке. В случае применения этого метода используется базовое  соотношение: дюрация ценной бумаги или портфеля ценных бумаг должен быть равен продолжительности планового  периода хранения банком данного  ценной бумаги или портфеля: D = IGпл (4.5) где IGпл - плановый период хранения ценной бумаги или плановый инвестиционный горизонт портфеля ценных бумаг.  

Если менеджмент формирует портфель ценных бумаг  исходя из соотношения (4.5), то результатом  станет иммунизация (защита) приобретенных  ценных бумаг от капитальных убытков  вне зависимости от динамики процентных ставок на рынке. Данный метод позволяет  зафиксировать совокупную доходность ценной бумаги или портфеля взаимным погашением двух ключевых видов рисков: процентного и реинвестициионного.  

Механизм минимизации  снижения доходов базируется на существовании  обратной зависимости между процентными  ставками и цене ценной бумаги. Если процентные ставки растут после приобретения ценной бумаги, то его рыночная цена снижается, но банк может реинвестировать  полученный поток доходов под  высшую рыночную ставку. В случае снижения процентных ставок банк вынужден реинвестировать  доход под низкие процентные ставки, но повышение цен на ценные бумаги компенсирует потери от реинвестирования. Когда средневзвешенный срок погашения  равен плановому периоду хранения банком ценных бумаг, капитальные приросты или убытки погашаются за счет снижения, соответственно, повышение реинвестицийних  доходов, что и позволяет зафиксировать  совокупный уровень доходности ценной бумаги или портфеля.  

Следовательно, управление дюрацией  рассматривается как  один из подходов к снижению процентного  риска и может быть применен не только относительно портфеля ценных бумаг, но и относительно общего портфеля активов и пассивов банка. 
 
 

Использование   дюрации  для оценки процентных  рисков. Кроме того, расчет разностимодифицированной  дюрации активов  и  пассивов баланса банка позволяет получить оценку процентного  риска  для банка в целом (например, банк, избегающий  риска ,должен поддерживать данную разность на нулевом уровне); использование  дюрации  возможно такжедля отслеживания  риска  ликвидности  и  т. д. Инвестирование в ценные бумаги характеризуется появлением процентного  риска  в связи с тем,что  сроки  обращения облигаций до погашения представляют собой достаточно большие отрезки времени. Поэтому возникает вопрос об эффективном формировании портфеля ценных бумаг, для решения которого в 30-х годах XX века Фредериком Маколеем (Frederick Macaulay)  и было введено понятие дюрации .  С   помощью этого показателя можно на практике оценивать и сравнивать процентные риски, образующиеся при инвестировании в облигации с различными исходными  сроками  до погашения и купонными ставками. Прежде чем перейти к расчетным формулам и экономическому смыслу рассматриваемых величин, остановимся на формуле определения цены облигации в конкретный период времени. Предположим, что облигация предусматривает периодические постоянные купонные платежи в течение периода обращения, тогда общая цена облигации в текущий момент времени -- это сумма приведенных стоимостей каждой купонной выплаты (то есть денежного потока).Пояснение к термину "приведенная стоимость денежного потока".Нормативными документами Национального банка, в частности Инструкцией об экономических нормативах для банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 28.06.2004 92, предусматривается возможность использования  дюрации  при установлении экономических нормативов для банков  и  небанковских кредитно-финансовых организаций. В Российской Федерации рассматриваемый показатель применяется не только для оценки процентного риска портфелей ценных бумаг, но и для защиты от процентного риска различных инвестиционных проектов в целом. Дюрация  Маколея представляет собой средневзвешенный  срок выплат по облигации, где весами являются приведенные денежные потоки, нормированные ценой инструмента. Поясним определение дюрации, данное выше, на простейшем примере. Допустим, что мы инвестировали 100 долларов в некую двухлетнюю ценную бумагу с денежными потоками раз в год, (преобладающая сумма выплачивается через 1 год, исчезающе малая -через 2 года). Возможная схема распределения денежных потоков Как видим, при таком дисбалансе выплат, несмотря на то, что номинальный  срок  погашения 2 года, можно приблизительно считать реальным  сроком  погашения 1 год, так как основная масса платежей приходится на этот период Другими словами, средневзвешенный период инвестирования (то есть  дюрация ) приближенно равняется одному году. На рынке может возникнуть ситуация, когда отличные друг от друга облигации будут иметь одинаковую доходность к погашению и оставшийся  срок  до погашения.В этой ситуации выбор должен остановиться на бумаге с меньшим процентным  риском , а  дюрация как раз  и  позволяет дать качественную оценку величины данного риска  (больше  дюрация  -- больше риск ,  и  наоборот). Чтобы прийти к пониманию природы  дюрации , представим себе денежные потоки как совокупность облигаций с нулевым купоном  и  периодами погашения, равными моментам выплат по исходной облигации1.  Срок  инвестирования в каждую из этих облигаций с нулевым купоном равен их сроку  до погашения.  Дюрация  Маколея представляет собой средневзвешенный период до погашения всех облигаций с нулевым купоном. Другими словами, рассматриваемая характеристика показывает соответствие  сроков  погашения для облигации с купонными выплатами  и  облигации с нулевым купоном. 

Под облигацией с  нулевым купоном понимается облигация, по которой не производятся купонные выплаты в течение  срока  обращения, а погашение производится по номиналу. Срок обращения представляет собой период, на который фактически инвестируются деньги. Понятно, что чем меньше  срок инвестирования, тем меньше процентный  риск . Исходя из этого, мы можем сформулировать правила оценки данного  риска  при помощи  дюрации .                               1. Чем выше  дюрация инструмента, тем выше процентный риск .

2. Процентный  риск  портфеля инструментов, таких, как облигации  и  инструменты денежного

рынка, можно оценить, просто используя комбинацию индивидуальных  дюраций  этих инструментов.

1.  Дюрация   облигаций с нулевым купоном  равна периоду до погашения.

2. Для облигаций  с купонными выплатами в течение периода обращения  дюрация  меньше периода до погашения.

3. Величина  дюрации   изменяется со временем.

4. Чем выше купонная  ставка, тем меньше  дюрация , а значит,  и риски ,  и наоборот.

5. Чем выше доходность  к погашению, тем ниже  дюрация  ,  и  наоборот.

Дюрацию  Маколея  мы можем использовать для сравнения процентного  риска  отличных друг от

друга бумаг. Но цена различных облигаций при одинаковом изменении их доходности изменяется.

Модифицированная  дюрация  представляет собой относительное изменение цены бумаги в процентах при изменении доходности к погашению на один процент. Правила использования дюрации Маколея, приведенные ранее, справедливы  и  для этой величины (так как модифицированная дюрация отличается от  дюрации Маколея лишь коэффициентом).

Модифицированная  дюрация  позволяет не только сравнить процентные  риски  двух облигаций, но и определить приближенное изменение цены облигации при изменении доходности к погашению.

Хотелось бы заострить  внимание на некоторых аспектах использования  дюрации . Во-первых,

при использовании  дюрации  в качестве характеристики чувствительности цены следует помнить,

что модифицированная  дюрация является всего лишь аппроксимацией чувствительности  и  дает хороший результат лишь при малых изменениях доходности.

Рыночный риск - риск возникновения у Банка убытков  вследствие неблагоприятного изменения  рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля и производных  финансовых инструментов Банка, а также  курсов иностранных валют и (или) драгоценных металлов.

Рыночный риск  включает в себя фондовый риск, валютный и процентный риски.

Фондовый  риск - риск убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на фондовые ценности (ценные бумаги, в том числе закрепляющие права на участие в управлении) торгового портфеля и производные финансовые инструменты под влиянием факторов, связанных как с эмитентом фондовых ценностей, так и общими колебаниями рыночных цен на финансовые инструменты. В качестве предпринимаемых Банком мер по предупреждению фондового риска, управление им производится путем установления внутренних операционных лимитов. Лимиты на операции с портфелями ценных бумаг устанавливаются исходя из оптимальной структуры баланса, стратегии Банка и ситуации на рынке.

Валютный  риск - риск возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения курсов иностранных валют и/или драгоценных металлов по открытым Банком позициям в иностранных валютах и/или драгоценных металлах. Процесс управления валютным риском включает выявление риска, определение его размеров, выбор методов управления и контроль процессов управления. Размер валютного риска определяется в соответствии с Инструкцией Банка России «Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями» № 124-И, на основании требований которой также осуществляется лимитирование открытых валютных позиций на Банк. Для оценки и прогнозирования валютных рисков в Банке используются методы математической статистики, методы фундаментального и технического анализа, методы, основанные на концепции VAR-анализа, а также различные процедуры стресс-тестирования.

Процентный  риск - возможность (вероятность) возникновения убытков вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам. В целях эффективного управления процентным риском величина процентного риска в Банке определяется на основе анализа и сравнения величин активов и пассивов, подверженных процентному риску (Гэп-анализ), а также на основе метода дюрации, состоящего в применении к каждому временному интервалу, по которым распределяются финансовые инструменты в зависимости от срока, оставшегося до погашения, определенных коэффициентов взвешивания (так называемых «коэффициентов чувствительности»). По результатам проведенных оценок разрабатываются необходимые рекомендации по определению уровней процентных ставок привлечения и размещения ресурсов, корректировке разрывов процентных ресурсов в разных валютах в разрезе различных групп срочности.

Управление риском потери ликвидности

Риск потери ликвидности - риск возникновения убытков вследствие неспособности Банка обеспечить исполнение своих обязательств в полном объеме.  Управлением риском ликвидности основывается на разработке и функционировании непрерывного механизма ограничения риска неисполнения Банком собственных обязательств в полном объеме и в срок, а также ограничение величины возможных потерь, связанных с необходимостью срочной реализации активов в связи с несогласованностью сроков востребования (погашения) активов и пассивов.

Система управления ликвидностью Банка включает в себя две составляющие:

- система управления  текущей ликвидностью Банка;

- система управления  ликвидностью баланса Банка.

Система управления текущей ликвидностью Банка направлена на поддержание положительной платежной  позиции во всех видах валют в  некотором будущем при реализации наиболее вероятного сценария событий.

Система управления ликвидностью баланса Банка направлена на обеспечение достаточной степени  вероятности выполнения Банком своих  обязательств в случае возникшей  по какой-либо причине невозможности  осуществления новых операций.

В целях эффективного управления и обеспечения контроля над риском ликвидности в Банке  проводятся следующие мероприятия:

на ежедневной основе осуществляется контроль за выполнением  нормативов ликвидности, установленных  Банком России;

на ежедневной основе осуществляется контроль за соответствием  сроков привлечения и размещения денежных средств в целом и  в разрезе иностранных валют; 

Мониторинг и оценка состояния ликвидности в Банке  осуществляется на постоянной основе.

На случай возникновения  непредвиденных обстоятельств, связанных  с необходимостью экстренного поддержания  ликвидности, в Банке разработан план действий, направленный на восстановление ликвидности. Финансовые институты всегда сталкивались с риском потерь

по позициям, отраженным на балансовых и внебалансовых счетах, возникающим вследствие не-

желательных колебаний  цен на разнообразных рынках.

Введение поправки завершило формирование первого в истории глобального соглашения о стан-дартах расчета капитала на покрытие рисков Базель I, которое стало активно внедряться Базель-ским комитетом и Институтом финансовой стабильности FSI, образованным в 1999 г. для содейст-вия распространению методологии расчета достаточности капитала и установлению минимальных стандартов надзора во всем мире. Результатом работы Базельского комитета по дальнейшей унификации требований к уровню капитала банков, осуществляющих свою деятельность в международных масштабах, стала обновленная редакция Соглашения о капитале International  Convergence of Capital Measurements and Capital Standards. A Revised Framework (Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала. Новые подходы), вы-шедшая в 2004 г. и известная как Базель II. Главные новации Соглашения, состоящего уже из трех компонентов, касались предложения использовать методы расчета кредитного риска, оцененного на основе внешних либо внутренних рейтингов (соответственно стандартизированный и IRB подходы), включения в расчет капитала операционного риска (Компонент 1), совершенствования процедур надзора (Компонент 2) и необходимости раскрытия банками информации о рисках (включая рыночные) для участников рынка (Компонент 3). Поскольку усилия разработчиков Базель II были сосредоточены на прогрессивных изменениях, касающихся измерения кредитного и операционного рисков, требования к расчету рыночных рисков были лишь упомянуты в разделе VI "Торговый портфель" путем отсылки все к той же Поправке о рыночных рисках 1996 г. Усовершенствования коснулись и подходов к оценке рыночных рисков, в частности, в упомянутом разделе VI обновлено определение торгового портфеля банка и приведено руководство по оценке входящих в него позиций, установлено требование к расчету капитала на покрытие кредитного риска контрагентов по операциям торгового портфеля отдельно от рыночного риска, введены некоторые изменения в стандартизированный метод расчета капитального покрытия общих рисков торгового портфеля для приведения в соответствие со стандартизированным под-ходом к расчету кредитных рисков по аналогичным инструментам в банковском портфеле.

Базель II подверглась существенной переработке в 2005 г. Через год обновленная Поправка была включена в текст последней все объемлющей версии Базель II (июль 2006 г.) в виде полноценного раздела VI "Рыночный риск",Таким образом, Базель II фактически стал основным стандартом международного уровня, содержащим современные методы оценки (измерения) рыночных рисков в целях установления единых требований к капиталу банков независимо от страны их на-хождения, но при этом достаточно гибким, позволяющим учитывать особенности национального регулирования. Для включения в расчет капитальных требований к рыночному риску финансовые инструменты не должны содержать условий, ограничивающих возможность торговли ими или использования их для хеджирования. Кроме того, банк должен активно управлять торговым портфелем, а также оценивать его позиции с использованием следующих методов: оценка на основе текущих рыночных цен, получаемых из независимых источников (как минимум ежедневно); оценка с использованием модели (при невозможности осуществления оценки на основе текущих рыночных цен);независимая верификация цен для контроля точности ежедневной рыночной оценки или данных, вводимых в модель (как минимум ежемесячно); корректировка оценок или формирование резервов по позициям, ликвидность которых может быть ограничена рыночными факторами (должна включаться в основной капитал).Регулярная и точная оценка позиций торгового портфеля должна осуществляться банком независимо от выбранной методики расчета величины рыночных рисков для установления требований к капиталу -- метода стандартизированного измерения (Standardised Measurement Method, SMM) или подхода с использованием внутренних моделей (Internal Models Approach, IMA). Метод стандартизированного измерения рыночных рисков SMM рекомендуется использовать в банках, имеющих не слишком большой торговый портфель, не осуществляющих активные рыночные либо международные операции. Метод достаточно прост, он заключается в расчете капитальных требований отдельно по каждому из четырех рыночных рисков  (процентный, фондовый, валютный, товарный), которые затем суммируются, что позволяет предусмотреть капитальное покрытие не только по  рискам  на портфельном уровне, но и на уровне каждого инструмента (позиции). Так, процентный и фондовый риски рассчитываются как сумма общего  риска  потерь от изменения стоимости торгового портфеля вследствие изменения размера рыночных процентных ставок (цен на фондовых рынках) финансовых инструментов (фондовых ценностей) и специального  риска  по каждому инструменту (фондовой ценности) для защиты от негативных факторов, связанных с эмитентом. Для расчета процентного  риска принято использовать метод "погашения" или метод " дюрации ", суть которых заключается в распределении позиций по временным интервалам  и  взвешивании на определенную степень  риска . Поскольку позиции фондового портфеля оцениваются  на   основе текущих рыночных цен, которые весьма различаются на фондовых рынках разных стран, фондовый риск рассчитывается по каждому страновому портфелю и фондовому индексу отдельно, затем позиции также взвешиваются на определенную степень риска.Для валютного и товарного рисков рассчитывается только величина общего риска в целом по всем торговым позициям банка в валюте или товарах. Однако процедура расчета валютного риска по позициям в иностранных валютах и золоте включает первоначальное измерение риска по каждой позиции в одной валюте и последующее измерение риска по объединенным длинным и коротким позициям в различных валютах. Товарный риск рассчитывается по позициям в товарах (физических продуктах, которые торгуются или могут торговаться на вторичном рынке) и драгоценных металлах (за исключением золота), а также финансовых инструментах, базовыми активами которых являются такие товары и драгоценные металлы. Для его расчета предлагаются три метода – метод "лестницы" сроков платежа, стандартизированный (упрощенный) метод и модельный подход. Принимая во внимание широкое распространение опционов, а также трудности измерения ценового (рыночного) риска по опционам, Базель II предоставляет на выбор несколько подходов различной степени сложности -- упрощенный подход (отдельный расчет общего и специального рыночного риска), промежуточный подход (метод дельта-плюс, использующий параметры чувствительности дельта, гамма и вега, т.н. Greeks, или "греческие буквы") и сценарный подход (сценарный матричный анализ). Опционы включаются в расчет одного из рыночных рисков в зависимости от своего базового актива. Более сложный подход к измерению рыночных рисков с использованием внутренних моделей IMA может применяться банком для расчета капи-тала на покрытие этих рисков только с разрешения регулятора (надзорного органа) при условии соблюдения определенных требований, представляющих собой совокупность качественных и количественных стандартов. Качественные стандарты включают наличие в банке независимого подразделения риск контроля, регулярное проведение валидации внутренних моделей, стресс-тестирования и бэк-тестирования, установление лимитов, активное участие совета директоров и высшего руководства банка в процессе управления рисками, интеграцию внутренних моделей в повседневный процесс управления рисками, обеспечение соблюдения установленных внутренних политик и процедур, касающихся измерения рисков (комплаенс), регулярный внутренний аудит системы измерения рыночных рисков. Важным элементом внутренней модели также является спецификация соответствующего набора факторов рыночных рисков. Хотя банки и самостоятельны в выборе тех или иных факторов для использования в модели, Базель II определяет минимальные стандартные требования: для процентных позиций --набор факторов риска, соотносящихся с процентными ставками по каждой валюте, в которой банк имеет процентно-чувствительные позиции на балансовых и внебалансовых счетах. Система измерения риска должна моделировать кривую доходности с использованием одного или нескольких общепризнанных подходов, а также объединять отдельные факторы риска для охвата риска спреда (например, между облигациями и свопами); для валютных позиций (которые могут включать золото) -- набор факторов риска, соотносящихся с отдельными иностранными валютами, в которых выражены позиции банка, а также с обменным курсом национальной валюты относительно каждой иностранной валюты, в которой банк имеет значительные позиции; для фондовых позиций -- набор факторов риска, соотносящихся с каждым из фондовых рынков, на которых банк имеет существенные позиции. Как минимум факторы должны учитывать движение рыночных цен в целом (например, фондовые индексы), а также в различных секторах (например, в промышленности или цикличных и нецикличных секторах). Наиболее сложные модели могут учитывать волатильность отдельных фондовых ценностей, а также риск банка на рынке в целом и концентрации отдельных фондовых ценностей на этом рынке; для товарных позиций -- набор факторов риска, соотносящихся с каждым из товарных рынков, на которых банк имеет существенные позиции. Для банков с ограниченными позициями достаточно простой спецификации, т.е. по одному фактору риска для каждой товарной позиции или группы однородных товаров (например, нефть), для более активной торговли необходимо принимать во внимание взаимодействие между позициями в деривативах и кассовых позициях по товарам. Разрешенное разнообразие типов используемых банками моделей и их гибкость ограничиваются минимальными количественными стандартами, которые необходимо соблюдать при расчете величины позиций, подверженных рыночным рискам, для их покрытия капиталом: VaR должен рассчитываться на ежедневной основе, с 99-процентным доверительным интервалом, с минимальным периодом удержания 10 дней и периодом исторического наблюдения не менее одного года. Набор данных для модели должен обновляться не менее одного раза в квартал, а также переоцениваться при существенных изменениях на рынке и учитывать риски, связанные с опционами. Ключевым компонентом оценки капитальной позиции банка должна также стать жесткая и всеобъемлющая программа стресс-тестирования для идентификации событий, которые могут оказать серьезное влияние на банк. Стресс-тесты должны включать аспекты кризиса на рынках, связанные как с рыночным риском, так и с ликвидностью.