Макроэкономические последствия кредитно-денежной политики

Выполнила Скоркина Татьяна, группа ОЭ-91

Макроэкономические последствия  кредитно-денежной политики. Теоретические  вопросы кредитно-денежной политики.

Эффективность и преимущества кредитно-денежной политики

Опыт проведения кредитно-денежной политики в различных странах  позволил выявить ее сильные и  слабые стороны, а также факторы  повышения ее эффективности.

Сильной стороной кредитно-денежной политики является то, что центральные  банки развитых стран, имея определенную независимость от правительства, могут  оперативно принимать решения по корректировке кредитно-денежной политики в зависимости от экономической ситуации. Проведение центральными банками текущих мероприятий в денежно-кредитной системе не требует продолжительных процедур согласования и принятия специальных решений органов государственной власти. Самостоятельность центральных банков в проведении кредитно-денежной политики позволяет успешно противостоять давлению со стороны политиков накануне предстоящих выборов и принятии государственного бюджета.

Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости и политической приемлемости.

Слабой стороной кредитно-денежной политики является то, что один и  те же мероприятия, проводимые денежными  властями, обеспечивая положительный эффект на одних рынках, могут вызвать отрицательные последствия на других. Например, политика дорогих денег; снижая объемы инвестиций и темпы инфляции, может привести к значительному падению темпов экономического роста и усилению безработицы. В этой связи при проведении кредитно-денежной политики важно уметь предвидеть возможные негативные последствия и принять меры по их нейтрализации.

При проведении кредитно-денежной политики и выборе ее целей необходимо учитывать  побочные эффекты, обусловленные самим  механизмом изменения денежной массы  в экономике. Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, так как в этом участвуют коммерческие банки и небанковский сектор.

Эффективность кредитно-денежной политики в целом зависит от работы всех звеньев так называемого передаточного механизма. Передаточный механизм кредитно-денежной политики — механизм, посредством которого кредитно-денежная политика влияет на уровень расходов бизнеса, населения и государства. В кейнсианской экономической модели выделяют четыре его основные ступени:

• изменение величины предложения  денег в экономике в результате проведения центральным банком соответствующей политики;

• изменение процентной ставки на денежном рынке;

• изменение совокупных расходов;

• изменение объема национального  производства.

Необходимое условие  для проведения эффективной кредитно-денежной политики — наличие современной банковской системы. [2010-2012 "Современная экономическая теория" modern-econ.ru]

Политика "дорогих" денег

Рестриктивная (направленная на ограничение расширения денежного предложения) политика "дорогих" денег предполагает высокий уровень процентных ставок и традиционно рассматривается как средство подавления инфляции.

Сегодня выбор подобной политики может  быть обусловлен задачами поддержки стабильного обменного курса рубля и сокращения спроса на иностранную валюту, а так же удержания и снижения уровня инфляции.

Реализация политики "дорогих" денег включает в себя повышение (или понижение) уровня процентных ставок по предоставляемым Банком России и  правительством финансовым ресурсам, а также ограничения по расширению денежного предложения. Последствия от реализации такой политики могут быть разными.

Позитивные последствия:

• стимулирование сбережений нефинансового сектора (вследствие роста процентных ставок по депозитам и стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий);
• селекция предприятий по эффективности (дорогой банковский кредит смогут привлекать лишь предприятия, эффективные сегодня).

Негативные последствия:

• сокращение объемов кредитования и усиление спада в экономике;
• рост издержек, связанных с удорожанием обслуживания банковских кредитов, и провоцирование инфляции издержек;
• снижение устойчивости банковской системы;
• ухудшение ситуации с "плохими" долгами.

Ожидаемые результаты в текущем  году:

• стабилизация курса рубля;
• рост сбережений населения;
• снижение темпов роста кредитования;
• сохранение уровня инфляции за счет девальвации, инфляционных ожиданий, премий за риск (инфляция не вырастет, но и не снизится);
• увеличение числа дефолтов по внутренним и внешним займам;
• сокращение спроса и снижение объемов производства;
• падение инвестиционной активности;
• рост числа банкротств предприятий и банков.

Политика "дорогих" денег как  рыночный механизм селекции эффективно и корректно работает в устойчивой экономике, которая в умеренной  степени зависит от внешних рисков, стабильных темпов роста, в условиях поступательного (без резких всплесков) расширения инвестиций. Оздоровить структурно разбалансированную российскую промышленность в период проведения политики "дорогих" денег будет возможно только с использованием целевых государственных программ.

В качестве примера можно привести машиностроительный комплекс, фактически — локомотив роста промышленности России в последние годы, развивающегося на инновациях и стимулирующего инновационное  развитие смежных производств.

Очевидные проблемы машиностроительного  комплекса делают исключительно  важным формирование и проведение политики поддержки инвестиций предприятий  и текущей производственной деятельности — как кредитными ресурсами, так  и формированием спроса.

Политика "дешевых" денег

Экспансионистская (направленная на увеличение общего предложения денег  в экономике) политика "дешевых" денег, опирающаяся на низкие процентные ставки, традиционно используется для  снижения (или ограничения роста) безработицы в условиях рецессии.

Сегодня выбор политики "дешевых" денег может быть обусловлен следующими задачами:

• стимулирование внутреннего спроса и производства (в том числе поддержки уровня занятости);
• обеспечение стабильности банковской системы.

Позитивными последствиями данной политики могут стать:

• минимизация спада производства;
• поддержка уровня занятости;
• стабильность (отчасти временная) банковской системы.

К ее негативным последствиям можно  причислить:

• сохранение угрозы девальвации рубля;
• высокие риски ускорения инфляции;
• консервация структурных диспропорций.

Возможные результаты в текущем  году:

• расширение спроса снизит темпы падения производства;
• решение проблемы "плохих" долгов будет перенесено на последующие годы;
• сохранится высокая инфляция;
• продолжится снижение курса рубля;
• произойдет резкое сокращение государственных ресурсов;
• сохранится проблема низкой эффективности и конкурентоспособности российских предприятий и банков.

Дополнительно можно отметить, что  ключевым вопросом проведения политики "дешевых" денег является их источник. Появляются основания ожидать быстрого исчерпания государственных резервов. Тогда основными источниками  предложения денег будут эмиссионное  рефинансирование банковской системы  и денежная эмиссия под выпуск государственных ценных бумаг, что  представляет высокие риски для  финансовой стабильности. [Ведев Алексей, Директор Центра стратегических исследований (ЦСИ) Банка Москвы]  

Определение равновесного объема производства, дохода и занятости.

Кейнсианская модель

Для определения равновесного уровня национального производства, дохода и занятости в кейнсианской модели используется два тесно взаимосвязанных метода: метод сопоставления совокупных расходов и объема производства и метод "изъятий и инъекций". Рассмотрим первый метод "расходы — объем производства". Для его анализа обычно вводятся следующие упрощения:

• в экономике отсутствует государственное вмешательство;
• экономика является закрытой;
• уровень цен стабилен;
• отсутствует нераспределенная прибыль.

При таких условиях совокупные расходы  равны сумме потребительских  и инвестиционных расходов.

Для определения равновесного объема национального производства к функции  потребления добавляется функция  инвестиций. Кривая совокупных расходов пересекает линию под углом 45^о в точке, которая определяет равновесный уровень ЧНП, дохода и занятости.

Это пересечение является единственной точкой, в которой совокупные расходы  равны ЧНП. Никакие уровни ЧНП выше равновесного не являются устойчивыми. Запасы непроданных товаров возрастают до нежелательных уровней. Это подтолкнет предпринимателей корректировать свою деятельность в направлении снижения объема производства до уровня равновесного.

Определение равновесного ЧНП методом "расходы — объем производства"

При всех потенциально возможных уровнях  ниже равновесного, экономика стремится  тратить больше, чем производят предприниматели. Это стимулирует предпринимателей расширять объем производства до равновесного уровня.

Метод изъятий и инъекций

Метод определения ЧНП путем сопоставления расходов и объема производства дает возможность отчетливо представить общие расходы как непосредственный фактор, определяющий уровни производства, занятости и дохода. Хотя метод "изъятий и инъекций" менее прямолинеен, его преимущество заключается в том, что при этом акцентируется внимание на неравенстве и ЧНП при всех уровнях производства, кроме равновесного.

Суть метода в следующем: при  наших допущениях мы знаем, что производство любого объема продукции даст адекватный размер дохода после уплаты налогов. Но также известно, что часть этого  дохода домохозяйства могут сберечь, т.е. не потребить. Сбережение, следовательно, представляет изъятие, утечку или отвлечение потенциальных расходов из потока расходов-доходов. Вследствие сбережений потребление  становится меньше общего объема производства, или ЧНП. В этой связи самого по себе потребления недостаточно, чтобы  выбрать с рынка весь объем  произведенной продукции, и это  обстоятельство, по всей видимости, приводит к снижению общего объема производства. Однако предпринимательский сектор не намерен продавать всю продукцию  только конечным потребителям. Часть  продукции принимает форму средств производства, или инвестиционных товаров, которые будут реализованы внутри самого предпринимательского сектора. Поэтому инвестиции можно рассматривать как инъекции расходов в поток доходы-расходы, что дополняет потребление; короче говоря, инвестиции представляют собой потенциальную компенсацию, или возмещение, изъятия средств на сбережения.

Если изъятие средств на сбережения превышает инъекцию инвестиций, то будет меньше ЧНП, а данный уровень ЧНП — слишком высоким, чтобы быть устойчивым. Другими словами, любой уровень ЧНП, когда сбережения превышают инвестиции, будет выше равновесного. И наоборот, если инъекции инвестиций превышают утечку средств на сбережения, то будет больше, чем ЧНП, и последний должен повышаться. Повторим: любой размер ЧНП, когда инвестиции превышают сбережения, будет ниже равновесного уровня. Тогда, когда , т.е. когда утечка средств на сбережения полностью компенсируется инъекциями инвестиций, совокупные расходы равны объему производства. А мы знаем, что такое равенство определяет равновесие ЧНП.

Этот метод можно проиллюстрировать  графически с помощью кривых сбережений и инвестиций. Равновесный объем ЧНП определяется точкой пересечения кривых сбережений и инвестиций. Только в этой точке население намерено сберечь столько же, сколько предприниматели хотят инвестировать, и экономика будет находиться в состоянии равновесия.

Изменение рановесного ЧНП и мультипликатор

В реальной экономике ЧНП, доход  и занятость редко находятся  в состоянии устойчивого равновесия, для них характерны периоды роста  и циклического колебания. Основным фактором, влияющим на динамику ЧНП, являются колебания инвестиций. При этом изменение  инвестиций воздействует на изменение  ЧНП в умноженной пропорции. Этот результат называется эффектом мультипликатора.

Мультипликатор = Изменение в реальном ЧНП / Первоначальное изменение в расходах

Или, преобразуя уравнение, можно сказать, что:

Изменение в ЧНП = Мультипликатор * Первоначальное изменение в инвестициях.

Для определения величины мультипликатора  используют предельную склонность к  сбережению и предельную склонность к потреблению.

Мультипликатор = или =

Значение мультипликатора состоит  в следующем. Относительно небольшое  изменение в инвестиционных планах предпринимателей или планов сбережений домохозяйств может вызвать гораздо большие изменения в равновесном уровне ЧНП. Мультипликатор усиливает колебания предпринимательской деятельности, вызванные изменениями в расходах.

Заметим, что чем больше (меньше ), тем больше будет мультипликатор.

Мультипликатор в представленном здесь виде называют также простым  мультипликатором по той лишь причине, что он основывается на очень простой  модели экономики. Выраженный формулой 1/MPS, простой мультипликатор отражает только изъятия сбережений. Как сказано  выше, в действительности последовательность циклов получения доходов и расходования может затухать вследствие изъятий  в виде налогов и импорта, т.е. кроме утечки на сбережения одна часть  дохода в каждом цикле будет изыматься  в виде дополнительных налогов, а  другая часть использоваться на закупку  дополнительных товаров за рубежом. С учетом этих дополнительных изъятий  можно видоизменить формулу мультипликатора 1/MPS, подставив вместо MPS в знаменатель  один из следующих показателей: "доля изменений в доходе, которая не затрачивается на производство продукции  внутри страны" или "доля изменений  в доходе, которая "утекает" или  изымается из потока "доходы-расходы". Более реалистичный мультипликатор, который получают с учетом всех этих изъятий — сбережений, налогов  и импорта, называется сложным мультипликатором. [http://www.grandars.ru]  

Денежная масса и скорость обращения денег

Важнейшим количественным показателем  денежного обращения является денежная масса, представляющая собой совокупный объем покупательных и платежных  средств, обслуживающих хозяйственный  оборот и принадлежащих частным  лицам, предприятиям и государству.

Для анализа количественных изменений  денежного обращения на определенную дату и за определенный период, а  также для разработки мероприятий  по регулированию темпов роста и  объема денежной массы используются различные показатели (денежные агрегаты).

К основным денежным агрегатам, применяемым  в финансовой статистике промышленно  развитых стран, относятся:

агрегат M1 — включает наличные деньги в обращении (банкноты, металлические  монеты, а в некоторых странах  — казначейские билеты) и средства на текущих банковских счетах;

агрегат М2 — состоит из агрегата Ml плюс срочные и сберегательные вклады в коммерческих банках (до четырех лет);

агрегат М3 — содержит агрегат М2 плюс сберегательные вклады в специализированных кредитных организациях;

агрегат М4 — состоит из агрегата М3 плюс депозитные сертификаты крупных коммерческих банков.

Для расчета совокупной денежной массы  в обращении в Российской Федерации  предусмотрены следующие денежные агрегаты:

агрегат М0 — наличные деньги;

агрегат Ml — равен агрегату М0 плюс средства расчетных, текущих и прочих счетах (специальные счета, счета капитальных вложений, аккредитивы и чековые счета, счета местных бюджетов, счета бюджетных, профсоюзных, общественных и других организаций), плюс средства Госстраха, и плюс вклады в коммерческих банках; плюс депозиты до востребования в Сбербанке;

агрегат М2 — равен агрегату Ml плюс срочные вклады в Сбербанке;

агрегат М3 — включает агрегат М2, депозитные сертификаты и облигации государственных займов.

Самостоятельным компонентом денежной массы в России является денежная база. Она включает агрегат М0 плюс денежные средства в кассах банков, обязательные резервы, банков и их средства на корреспондентских счетах в ЦБ РФ.

Анализ структуры и динамики денежной массы имеет важное значение при выработке центральными банками ориентиров кредитно-денежной политики. Банк России ежегодно при формировании основных направлений денежно-кредитной политики устанавливает целевой ориентир для роста денежного агрегата М2.

Использование различных показателей  денежной массы позволяют дифференцированно  подойти к анализу состояния  денежного обращения.

Изменение объема денежной массы может  быть результатом как изменения  массы денег в обращении, так  и ускорения их оборота.

Скорость обращения денег —  показатель интенсификации движения денег  при функционировании их в качестве средства обращения и средства платежа. Он трудно поддается количественной оценке, поэтому для его расчета  используются косвенные данные.

В промышленно развитых странах  в основном исчисляются два показателя скорости роста оборота денег:

• показатель скорости обращения в кругообороте доходов — отношение валового национального продукта (ВНП) или национального дохода к денежной массе, а именно к агрегату Ml или М2; этот показатель раскрывает взаимосвязь между денежным обращением и процессами экономического развития;
• показатель оборачиваемости денег в платежном обороте — отношение суммы переведенных средств по банковским текущим счетам к средней величине денежной массы.

В Российской Федерации в практике статистической работы в зависимости  от полноты охвата оборота наличных денег различают: во-первых, скорость возврата денег в кассы учреждений Центрального банка России как отношение  суммы поступлений денег в  кассы банка к среднегодовой  массе, денег в обращении; во-вторых, скорость обращения денег в налично-денежном обороте, исчисляемую путем деления  суммы поступлений и выдачи наличных денег, включая оборот почты и  учреждений Сберегательного банка, на среднегодовую массу денег  в обращении.

Изменение скорости обращения денег  зависит от многих факторов как общеэкономических (циклического развития экономики, темпов экономического роста, движения цен), так  и чисто монетарных (структуры  платежного оборота, развития кредитных  операций и взаимных расчетов, уровня процентных ставок на денежном рынке  и т.д.).

Ускорению обращения денег способствуют развитие системы взаимных расчетов, внедрение ЭВМ в банковское дело, применение систем электронных платежей. При прочих равных условиях ускорение  скорости обращения денег равнозначно  увеличению денежной массы и является одним из факторов инфляции.

Скорость обращения будет продолжать снижаться при переходе экономики  в фазу экономического роста, что  будет выражаться в увеличении спроса на деньги, а также в изменении  структуры денежной массы за счет повышения доли менее ликвидных компонентов. [http://websurveys.ru/dens/mons31.htm]   

Модель IS-LM

Mодель IS-LM (инвестиции (I), сбережения (S), (предпочтение ликвидности = спрос на деньги) (L), деньги (M)) — макроэкономическая модель, которая описывает общее макроэкономическое равновесие, образующееся путем комбинации моделей равновесия на товарном (кривая IS) и денежном (кривая LM) рынках. Модель была разработана английским экономистами Джоном Хиксом и Элвином Хансеном и впервые использована в 1937 году.

Кривая IS сдвигается вправо. Новая  точка равновесия отличается более  высоким национальным доходом и  высокой процентной ставкой.

Каждая точка на кривой IS соответствует  равновесию на товарном рынке, которое  определяется соотношением ВВП (Y) и  процентной ставки (i). Кривая IS моделирует две зависимости:

• Зависимость объёма инвестиций от процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем ниже инвестиции. (Издержки перевода. Имеется в виду, что при высокой ставке низкодоходный бизнес перестает функционировать - из него забирают инвестиции). Следовательно, падает национальное производство, и вместе с ним национальный доход. (Однако, если это реакция на подорожавшие ресурсы, это адекватное ситуации снижение производственной деятельности. Нарастить производство в данной ситуации можно внедрением новых технологий.)
• Кейнсианский крест. Является одним из самых известных способов моделирования совокупного спроса. С помощью этой модели можно определить такие параметры, как равновесный объем выпуска, общий уровень цен в экономике, так же, как и в модели AD-AS. Поскольку пересечение кривых совокупных издержек показывает полную занятость ресурсов в экономике, по «кейнсианскому кресту» можно также анализировать фазы экономических циклов. Если реальные издержки превышают запланированные (то есть уровень выпуска больше уровня полной занятости ресурсов), это означает, что фирмы не смогли продать столько, сколько планировали, что влечет за собой уменьшение выпуска продукции, увеличение уровня циклической безработицы, а следовательно в стране наблюдается рецессия. Если же реальные издержки меньше запланированных, когда уровень выпуска находится ниже уровня полной занятости, то у фирм, наоборот, меньше продукции, чем требуется на рынке, из-за чего они увеличивают свой объем выпуска, а таким образом можно наблюдать подъем в экономике. [ Дэвид Бегг, Стэнли Фишер, Рудигер Дорнбуш. Economics. — 8. — The McGraw Hill Companies, 2005. — 674 с.]

В свою очередь, каждая точка на кривой LM соответствует равновесию на денежном рынке. Кривая LM моделирует зависимость  процентной ставки от национального  дохода. Чем выше доход, тем выше процентная ставка (высокий доход → более высокие расходы, связанные с потреблением → более высокий спрос на наличные деньги → более высокая процентная ставка).

Только в точке пересечения  кривых достигается равновесие между  обоими рынками. [Т.А.Фролова Экономическая теория: конспект лекций 
Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2009]  

Модель IS-LM позволяет визуализировать  взаимосвязь таких макроэкономических величин как процентная ставка, денежная масса, уровень цен, спрос на наличные деньги, спрос на товары, производственный уровень экономики. Изменения одной или нескольких этих величин приводят к смещению точки пересечения кривых LM и IS, которая в свою очередь определяет уровень производства (и дохода) экономики, а также соответствующий уровень процентной ставки. [N. Gregory Mankiw. Macroeconomics. 7-е изд., 2010. Глава 10 (Англ. яз.)]

Кейнсианская теория денег.

Джон Мейнард Кейнс и его последователи полагали, что рыночная структура экономики обладает внутренними "пороками", что она неспособна к саморегулированию. Это, в частности, выражается в безработице, инфляции, частых экономических кризисах. Кейнсианцы делали вывод, что государство должно активно вмешиваться в дела экономики для предотвращения кризисов и обеспечения стабильности, должно проводить жесткую фискальную и денежную политику. Они признавали, что изменение денежного предложения влияет на номинальный ВНП, причем в основу монетарной политики должен быть положен уровень процентной ставки (так как изменяя процентную ставку, мы изменяем инвестиционную активность, а через мультипликационный эффект - номинальныйВНП).

Основополагающим кейнсианским уравнением является:

ВНП=С+I+G+NX (С - потребительские расходы  населения,   I   - инвестиции, G - государственные расходы на покупку товаров и услуг, NX - чистый экспорт).

Кейнсианцы считали, что фискальная, или бюджетная, политика оказывается более действенной в период экономического кризиса, чем денежная политика.

По мнению кейнсианцев, скорость обращения денег изменчива и непредсказуема. Кейнсианская позиция состоит в том, что деньги нужны не только для заключения сделок, но и для владения ими в качестве активов. "Движутся" только деньги "для сделок", деньги - активы не участвуют в обороте. Следовательно, чем больше относительное значение денег, используемых для сделок, тем выше скорость денежного обращения.

Расширение денежного предложения  понизит процентную ставку. Коль скоро  теперь становится менее накладно иметь  деньги в качестве активов, население  будет держать больше денежных активов  с нулевой скоростью обращения. Поэтому общая скорость денежного  обращения падает.

Итак, скорость обращения денег  изменяется прямо пропорционально  ставке процента и обратно пропорционально  предложению денег. Если это так, то стабильная связь между денежной массой и чистым национальным продуктом  отсутствует, так как скорость денежного  обращения изменяется с изменением денег.

Они считают, что уменьшение денежного  предложения может привести к  уменьшению спроса, что приведет к  спаду производства, что в свою очередь усилит инфляцию.    

На самом деле все зависит  от ситуации на рынке. Если при неэластичном предложении товаров повысить денежную массу, то это приведет только к росту  цен - инфляции.

Если же на рынке предложение  эластично (товаров много - денег  не хватает), то с повышением объема денежной массы увеличится производство, следовательно инфляция начнет утихать.