Методы оценки инвестиционных и бизнес планов

Содержание

Введение………………………………………………………………………3

Понятие и виды инвестиционных проектов……………………………….5

Методы оценки инвестиционных и бизнес планов………………………..9

1.Срок окупаемости инвестиций……………………………………….9

2. Коэффициент эффективности инвестиций…………………………10

3. Дисконтирование денежных потоков………………………………11

4.Рентабельность инвестиций………………………………………….13

5. Метод перечня критериев……………………………………………14

6. Балльный метод………………………………………………………18

7.Метод Монте Карло…………………………………………………...19

8.Прочие методы…………………………………………………………20

Порядок оценки инвестиционных проектов………………………………...25

Заключение……………………………………………………………………28

Список литературы…………………………………………………………..29

Введение.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее  важных аспектов  функционирования  любой  коммерческой   организации.    Причинами, обусловливающими необходимость  инвестиций,  являются  обновление  имеющейся материально-технической базы,  наращивание  объемов  производства,  освоение новых видов деятельности.

    Процесс инвестирования играет важную роль  в  экономике  любой  страны. Инвестирование  в  значительной  степени   определяет   экономический   рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы,  на которой основывается  экономическое  развитие  общества.  Поэтому  проблема, связанная   с   эффективным   осуществлением   инвестирования,   заслуживает серьезного внимания.

    Значение  экономического  анализа   для  планирования  и  осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить.  При  этом  особую  важность имеет  предварительный  анализ,  который  проводится  на  стадии  разработки инвестиционных проектов и  способствует  принятию  разумных  и  обоснованных управленческих решений.

    Главным  направлением  предварительного  анализа  является  определение показателей возможной экономической эффективности  инвестиций,  т.е.  отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как  правило,  в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

    Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией,  когда  имеется  ряд альтернативных  (взаимоисключающих)  инвестиционных  проектов.  Естественно, возникает  необходимость  в  сравнении  этих  проектов  и  выборе   наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

  В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование  всегда  связано   с   иммобилизацией   финансовых   ресурсов предприятия и обычно осуществляется  в  условиях  неопределенности,  степень которой может значительно варьировать.

   В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования  довольно много.   Вместе   с   тем   объем   финансовых   ресурсов,   доступных   для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает  задача оптимизации бюджета капиталовложений.

Цель данного реферата: рассказать о видах инвестиционных проектов и методах их оценки.

Понятие и виды инвестиционных проектов.

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными — проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным — со сроком реализации свыше двух лет.

Период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте, называется жизненным циклом проекта. Он включает определенные этапы. В качестве основных можно выделить три этапа:

1.   прединвестиционный этап,

2.   этап инвестирования,

3.   этап эксплуатации созданных объектов.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет прединвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта. Он включает следующие стадии:

1.   поиск концепции проекта,

2.   предварительная подготовка проекта,

3. оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта.                   Подготовка инвестиционных проектов осуществляется на основе предварительной разработки бизнес-плана.

Бизнес-план и его роль в финансовом обосновании инвестиционного проекта

Бизнес-план (в переводе с английского — план предпринимательской деятельности) получил распространение в российской практике начиная с 90-х годов, когда переход к рыночному механизму инвестирования потребовал изменения принципов финансирования капитальных вложений. Развитие новой модели инвестиционного планирования было вызвано, с одной стороны, сокращением государственных инвестиций, обусловившим необходимость поиска альтернативных источников финансирования, причем на возвратных началах, с другой стороны — задачами достижения соответствия разрабатываемых проектов международным нормам.

Бизнес-план представляет собой документ, в котором комплексно, системно и детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные характеристики инвестиционного проекта. Бизнес-проект должен убедительно доказать эффективность принятия инвестиционного решения для его потенциальных участников, заинтересованных лиц и организаций, местной администрации, экспертов и т.д.

Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от ряда факторов: масштабности проекта, его характера и целевой направленности, степени риска и др. Типовые методики составления бизнес-плана разработаны ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития), МБРР, ЕБРР. С учетом основных принципов, лежащих в основе разработки бизнес-планов в мировой практике, подготовлен ряд отечественных методик. Среди них методика Комитета Российской Федерации по машиностроению, РИНКЭЦЭ и АО «Информприбор», Московского комитета архитектуры. Московского Комитета по науке и технологиям, методики с использованием специальных компьютерных программ (РR0JЕСТ ЕХРЕКТ, «Альт-Инвест» и др.).

Различия этих методик состоят в степени детализации. В настоящее время определилась единая структура бизнес-плана. Она включает:

1.      резюме проекта (краткая характеристика),

2.      характеристика продукции или услуг,

3.      положение дел в отрасли,

4.      анализ рынка,

5.      производственная деятельность,

6.      стратегия маркетинга,

7.      управление реализацией инвестиционного проекта,

8.      оценка рисков и способы их страхования,

9.      финансовый план,

10. приложения.

Наиболее важным разделом бизнес-плана является финансовый план. Финансовое обоснование проекта выступает критерием принятия инвестиционного решения, поэтому разработка финансового плана должна вестись особо тщательно.

Финансовый план включает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов и расходов, определение точки безубыточности по инвестиционному проекту, срока окупаемости инвестиционных вложений, характеристику источников финансирования инвестиционного проекта.

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает определение источников инвестиционных ресурсов их структуры. В качестве основных способов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

1. самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

2. привлечение акционерного и паевого капитала;

3.  кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций);

4. лизинг;

5. смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов.

Выбор способов финансирования должен быть ориентирован на оптимизацию структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. При этом следует учитывать достоинства и недостатки каждой группы источников финансирования инвестиций.

Методы оценки инвестиционных и бизнес планов

1.Срок окупаемости инвестиций.

Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

  Срок окупаемости (n) =    

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций.

В общем виде срок окупаемости n равен периоду времени, в течение которого                 

                           n

                             Pk > I,

                           k=1

где Pk - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями. Рассчитывается как сумма годовой амортизации в k-й год и годовой чистой прибыли за k-й год;  I - величина инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости наиболее прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам.

Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы  инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций,  когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у  предприятия проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости инвестиций.

2.Коэффициент эффективности инвестиций.

Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (бухгалтерской рентабельности инвестиций).

Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости (срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. не вся стоимость оборудования списана в течение срока проекта), то она должна быть исключена:

                                   =

Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по формуле:

                                             = 

К преимуществам данного метода относится простота и наглядность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет.

3.Дисконтирование денежных потоков.

     В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков. В мировой практике существует несколько подобных методов, однако их суть сводится к сопоставлению величины инвестиций с общей суммой приведенных (дисконтированных) будущих поступлений.

Инвестиции I в течение ряда лет n приносят определенный годовой доход, соответственно Р1, Р2..., Pn. Но, как известно, одна и та же денежная сумма имеет разную ценность в будущем и настоящем - на финансовых рынках любые деньги, как правило, завтра дешевле, чем сегодня. Доходы, разнесенные по разным периодам времени, необходимо упорядочить, привести к единой сегодняшней временной оценке, поскольку величина инвестиций также имеет сегодняшнюю оценку. Предприятию целесообразно сравнить величину инвестиций не просто с будущими доходами, а с накопленной величиной дисконтированных, приведенных к оценке сегодняшнего дня, будущих доходов.

Основные принципы оценки денежных потоков с поправкой на время состоят в следующем:

Будущая стоимость определенного количества сегодняшних денежных средств, приносящих процент i на протяжении n периодов, рассчитывается по формуле:

Будущая стоимость =                                               х  (1 + i)  х  5n

Настоящая стоимость - сегодняшняя стоимость  будущих  платежей, получение которых возможно при определенной ставке процента i в течение n периодов.

Используя формулы, связывающие настоящую и будущую стоимость денежных средств, можно получить формулу для определения дисконтированной (приведенной к настоящему, или актуализированной) будущей стоимости денежных поступлений, генерируемых в разные годы рассматриваемыми  инвестициями:

где Рk и Рk' - годовой доход и приведенный (дисконтированный) годовой доход, приносимый инвестициями в k-й год, r – желаемый ежегодный процент, по которому возвращаются средства.

Чистая текущая стоимость.

Накопленную величину дисконтированных доходов следует сравнивать с величиной инвестиций.

Общая накопленная величина дисконтированных доходов за n лет будет равна сумме соответствующих дисконтированных платежей:

                          n

                P' =   

                          k=1

Разность между общей накопленной величиной дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями составляет чистую текущую стоимость (чистый приведенный эффект):

Достаточно очевидно, что если чистая текущая стоимость положительна  (величина больше 0), то инвестиционный проект следует принять, если отрицательна, проект следует отвергнуть. В том случае, если чистая текущая стоимость равна нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения. При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому проекту, который характеризуется высокой чистой текущей стоимостью.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно  трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, прибегают к помощи специальных статистических таблиц,  в которых приведены значения сложных процентов,  дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

4.Рентабельность инвестиций.

Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока окупаемости и эффективности инвестиций,  поскольку учитывает временные составляющие денежных потоков. Применение этого метода позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и относительные показатели,  к которым  относится рентабельность инвестиций

Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

Рентабельность инвестиций как относительный показатель чрезвычайно  удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различных вариантов одновременного инвестирования денежных средств, дающих max-ую чистую текущую стоимость.

Использование метода чистой текущей стоимости инвестиций позволяет также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска,  в разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования.

5.Метод перечня критериев.

Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому  критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все достоинства и недостатки проекта и гарантирует, что ни один из критериев, которые необходимо принять во внимание не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

Критерии, необходимые для оценки инвестиционных проектов, могут различаться в зависимости от конкретных особенностей организации, ее отраслевой принадлежности и стратегической направленности. При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей, стратегии и задач организации,  ее ориентации долгосрочных планов. Проекты, получающие высокую оценку с позиции одних целей, стратегий и задач, могут не получить ее с точки зрения других.

Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются:

А.  Цели организации, стратегия, политика и ценности.

     1. Совместимость проекта с текущей стратегией организации  и долгосрочным планом.

     2. Оправданность изменений в стратегии организации  (в  случае, если этого требует принятие проекта).

     3. Соответствие проекта отношению организации к риску.

     4. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

     5. Соответствие  проекта  требованиям  организации  с учетом временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект).

     6. Соответствие  проекта потенциалу роста организации.

     7. Устойчивость положения организации.

     8. Степень  диверсификации организации (т.е. количество отраслей,  не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой  осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее производства),  влияющая на устойчивость ее положения.

     9. Влияние больших финансовых затрат  и  отсрочки  получения прибыли на современное состояние дел в организации.

     10. Влияние возможного отклонения времени, затрат и исполнения задач от запланированных,  а также влияние неудачи проекта на состояние дел в организации.

Б. Финансовые критерии

     1. Размер  инвестиций  (вложения в производство,  вложения в маркетинг;  для проектов НИОКР затраты на проведение исследования и стоимость развития, если исследование успешно).

     2. Потенциальный годовой размер прибыли.

     3. Ожидаемая норма чистой прибыли.

     4. Соответствие проекта критериям экономической эффективности капиталовложений, принятым в организации.

     5. Стартовые затраты на осуществление проекта.

     6. Предполагаемое время, по истечении которого данный проект начнет приносить расходов и доходов.

     7. Наличие финансов в нужные моменты времени.

     8. Влияние принятия данного проекта на другие проекты, требующие финансовых средств.

     9. Необходимость привлечения заемного капитала (кредитов) для финансирования проекта, и его доля в инвестициях.

     I0.Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.

     11. Стабильность поступления доходов от проекта (обеспечивает ли проект устойчивое повышение темпов роста  доходов  фирмы, или доход от года к году будет колебаться).

     12. Период времени,  через который начнется выпуск продукции (услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.

     13. Возможности  использования  налогового  законодательства (налоговых льгот).

     14. Фондоотдача, т.е. отношение среднего годового валового дохода,  полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень фондоотдач и, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных  издержек,  не  зависящих от изменения загрузки производственных  мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже среднеотраслевого,  то в  случае кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых).

     15. Оптимальность структуры затрат на продукт,  заложенный в проекте (использование наиболее дешевых и легко доступных производственных ресурсов).

В. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР)

     1. Вероятность технического успеха.

     2. Патентная чистота (не нарушено ли патентное право кого-либо из патентодержателей).

     3. Уникальность продукции (отсутствие аналогов).

     4. Наличие научно-технических ресурсов, необходимых для осуществления проекта.

     5. Соответствие проекта стратегии НИОКР в организации.

     6. Стоимость и время разработки.

     7. Возможные  будущие разработки продукта и будущие применения новой генерируемой технологии.

     8. Воздействие на другие проекты.

     9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта патентом)

     10. Потребности  в услугах консультативных фирм или размещении внешних заказов на НИОКР.

Г. Производственные критерии

     1. Необходимость  технологических  нововведений для осуществления проекта.

     2. Соответствие проекта имеющимся производственным мощностям (будет ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся в наличии производственных мощностей или с принятием проекта резко возрастут накладные расходы).

     3. Наличие производственного персонала (по численности и квалификации).

     4. Величина издержек производства. Сравнение ее с величиной издержек у конкурентов.

     5. Потребность  в  дополнительных производственных мощностях (дополнительном оборудовании).

Д. Внешние и экологические критерии.

     1. Возможное вредное воздействие продуктов и производственных процессов.

     2. Правовое обеспечение проекта, его непротиворечивость законодательству.

     3. Возможное влияние перспективного законодательства на проект.

     4. Возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта.

6.Балльный метод.

B случае необходимости формализации результатов анализа проектов по перечням критериев (это необходимо при анализе большого числа альтернативных проектов) используется балльная оценка  проектов. Метод балльной оценки заключается в следующем. Определяются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень критериев). Критериям присваиваются веса в зависимости от их важности.  Этого можно достичь простым опросом руководителей, предложив им распределить на всю группу критериев 100 пунктов,  составляющих единицу, в соответствии с относительной важностью тех или иных критериев для общего решения.