Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Особенности инвестирования в России

Титульный лист

Введение 3

Глава 1. Инвестиционные решения и их оценка 5

1.1. Понятие инвестиций и их экономическое значение 5

1.2. Сущность оценки инвестиционных решений 6

1.3. Оценка финансовой состоятельности 9

1.3.1. Отчет о прибыли и убытках 11

1.3.2. Отчет о движении денежных средств 12

1.3.3. Балансовый отчет 13

1.3.4. Финансовые коэффициенты проекта 13

1.4. Оценка экономической эффективности инвестиционных решений 14

1.4.1. Метод расчета NPV (чистой выгоды проекта) 15

1.4.2. Метод расчета дисконтированной рентабельности инвестиций 17

1.4.3. Метод расчета внутренней нормы прибыли 18

Глава 2. Нефинансовая оценка инвестиционных решений 25

2.1. Оценка стратегии инвестиционного проекта 25

2.2. Оценка бренда 30

2.3. Оценка рисков при принятии инвестиционных решений 32

Глава 3. Пример расчетов показателей экономической эффективности инвестиционных решений. 35

3.1. Пример расчета NPV 35

3.2. Пример расчета IRR 36

3.3. Пример расчета PI 36

Заключение 38

Список использованной литературы 40

Введение

Слово «инвестиции» вошло в наш лексикон относительно недавно. В настоящее время под инвестициями мы понимаем вложение денег, капитала в различные предприятия (промышленные, торговые, банковские) с целью получения прибыли. Но хотя в лексиконе наших предков это слово отсутствовало, с самим понятием извлечения прибыли или выгоды они были хорошо знакомы. История выгодного вложения денег начинается вместе с историей их появления в древних цивилизациях.

В Древней Руси денежное обращение было очень интенсивным благодаря большому количеству городков и развитым торговым связям как с Западом, так и с Востоком. Однако тогда деньги вкладывались прежде всего в торговлю, драгоценные вещи и драгоценные металлы, приобретение земельных владений и т.д. Не было особых учреждений для выгодного сохранения денег – банков. Роль банков – кредиторов и инвесторов – на Руси успешно выполняли монастыри, которые предпочитали вкладывать свои средства в земельные владения. Земля долгое время была в нашей стране главным объектом вложения денег.

Пионером промышленных инвестиций стало в России государство. Именно благодаря государству и его денежным средствам стали развиваться новые отрасли промышленности и усовершенствовались старые, хорошо знакомые производственных процессы. Государство заботилось о внедрении различных изобретений, оно же установило торговые связи с европейскими городами и странами.

Однако одно только государств, даже в то время, не могло справиться с проблемой налаживания в стране промышленного производства. На помощь ему приходили частные лица, частные инвесторы, располагавшие достаточным капиталом.

В настоящий момент, развитие рыночных отношений в России сопровождается появлением новых экономических дисциплин, изучение которых остро необходимо предпринимателям и управленцам новой формации. Одно из ключевых мест среди них как раз принадлежит инвестициям, которые уже стали рассматриваться как отдельная экономическая наука.

Важность этого направления обусловлена особой ролью инвестиций, трансформирующих сбережение государства, фирм, отдельных граждан в производство и расширенное воспроизводство материальных и нематериальных ценностей, обеспечивающих рост национального благосостояния. Рациональность, целесообразность и эффективность подобной трансформации во многом определяют экономическое благополучие отдельного предприятия, всех заинтересованных в его развитии и процветании сторон (владельцев, работников, контрагентов и т.п.), а также государства и общества в целом.

В этой связи знание основ управления инвестиционной деятельностью в современной экономике необходимо любому руководителю, предпринимателю, бизнесмену, собственнику и даже отдельному гражданину.

Дисциплина «Инвестиции» в настоящее время представляет собой один из наиболее динамично развивающихся разделов экономической науки и направлена на решение широкого круга прикладных задач, возникающих в процессе управления бизнесом.

Глава 1. Инвестиционные решения и их оценка

Понятие инвестиций и их экономическое значение

Как уже говорилось ранее, инвестиции играют ключевую роль в современной экономике, так как являются одним из важнейших факторов экономического роста. Практика мирового развития показывает, что эффективная инвестиционная деятельность, осуществляемая на принципах самоокупаемости и рентабельности, служит основным рычагом подъема экономики. Так что же все таки такое инвестиции? Федеральный закон от 25 февраля 1990 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дает следующее определение рассматриваемого понятия.

Инвестиции – средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные и иные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекты.

В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:

инвестиции в физические (реальные) активы;
инвестиции в денежные активы;
инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами имеются в виду производственные здания и сооружения, а так же любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц. Именно такой характер носят, например, инвестиции, имеющие вид депозитов в банке, облигаций, акций и т.д.

Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки товарных знаков, приобретения лицензий и т.п.

Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. В настоящее время инвестиционная стратегия любого предприятия состоит из пакета проектов.

Существует множество определений инвестиционных проектов, например, в книге В.Д. Шапиро под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

Согласно работе, инвестиционной проект – это дело, деятельность, мероприятие, предполагающие осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей (получение определенных результатов), т.е. и документация, и деятельность.

В большей степени сущности проектного анализа отвечает трактовка проекта как комплекса взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения поставленных целей в течение ограниченного периода и при установленном бюджете.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли можно рассчитывать не ранее чем через год после стартовых затрат (инвестиций).

Сущность оценки инвестиционных решений

Поскольку в своей деятельности предприятие рассматривает различные варианты инвестирования, ключевой задачей его менеджмента является определение оптимальных и наиболее эффективных направлений вложений капитала с учетом ограниченности имеющихся ресурсов, а также различных внутренних и внешних факторов, включая неопределенность и риск. Успешное решение данной задачи предполагает проведение комплексной и всесторонней оценки имеющихся альтернатив с целью отбора наилучших и/или в наибольшей степени способствующих достижению поставленных целей. Процесс принятия инвестиционного решения базируется на результатах стратегического, экономического, финансового, технического, юридического, экологического и других видов анализа, составляющих предмет изучения различных дисциплин. В числе факторов, которые часто не могут быть оценены в количественном измерении, должны быть учтены такие, как наличие квалифицированной и работоспособной управленческой команды, готовность собственников (акционеров) брать на себя соответствующие риски и др.

Несмотря на равную значимость и необходимость рассмотрения всего комплекса вопросов и проблем, сопутствующих осуществлению инвестиционного проекта, в общем случае результаты оценки должны выявить основные выгоды от его реализации:

С точки зрения коммерческой эффективности.
С точки зрения стратегического развития предприятия;

Финансово-экономическая оценка коммерческой эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он, с точки зрения финансовой науки, не может быть принят к реализации, если это не обеспечит:

Возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации

товаров или услуг;

Получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;
Окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для

фирмы".

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что порождается рядом факторов:

Инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порою до нескольких лет);
Длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, по определению, он превышает один год);
Осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и риску ошибки.

На уровне стратегического управления, руководители высшего звена определяют направления развития бизнеса, формулируют долгосрочные стратегические и финансовые цели фирмы, пути и способы их достижения.

Чтобы выделить проекты, заслуживающие дальнейшего рассмотрения, на данном этапе менеджменту необходимо получить ответы на следующие вопросы:

Каковы цели данного проекта и его вклад в реализацию стратегии предприятия?
Существует ли способ достижения этих целей без капиталовложений, нет ли избыточных либо не выявленных резервов ресурсов и мощностей?
Как изменится положение предприятия на соответствующих рынках продуктов и услуг в результате реализации проекта?
Как повлияет появление новых мощностей на уровень конкуренции и рентабельности в отрасли?
Следует ли создавать собственные дополнительные мощности или выгоднее приобрести готовые?
За счет каких конкурентных преимуществ проект создает дополнительную ценность для владельцев и заинтересованных сторон?
В какие именно подразделения или бизнес-единицы (наиболее эффективные/конкурентоспособные, наименее эффективные/конкурентоспособные) следует осуществлять инвестиции?

Именно наличие этих факторов породило необходимость создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может.

1.3. Оценка финансовой состоятельности

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности инвестиционного проекта, — оценка его способности своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам, т.е. ликвидности и платежеспособности.

Формально финансовая состоятельность означает неотрицательную разницу денежных выплат и поступлений в каждом планируемом периоде в течение всего срока реализации проекта с учетом доступных возможностей по его финансированию. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств за период свидетельствуют об их дефиците, который должен быть обязательно восполнен за счет какого-либо источника финансирования. Нехватка денежных средств для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает «банкротство» проекта и, соответственно, ставит вопрос о достижимости реализуемых им целей в будущем.

Оценка финансовой состоятельности также предполагает определение важнейших финансовых показателей, характеризующих ликвидность, платежеспособность, рентабельность и т.д., сопоставление их значений с заданными или контрольными.

Для проведения оценки финансовой состоятельности срок жизни проекта разбивается на несколько временных отрезков — интервалов планирования, каждый из которых затем рассматривается в отдельности с точки зрения соотношения притоков и оттоков денежных средств. Продолжительность интервалов планирования определяется на этапе предынвестиционных исследований и зависит от доступности исходной информации и общего срока жизненного цикла проекта. Как правило, для кратко и среднесрочных инвестиционных проектов она составляет месяц, квартал или полугодие, а для крупномасштабных и длительных проектов — год.

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта базируется на трех ключевых формах финансовой отчетности, включающих:

Отчет о прибыли и убытках;
Отчет о движении денежных средств;
Балансовый отчет.

Структура этих форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому интервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности и платежеспособности, выполнен анализ источников финансирования проекта. Унифицированный подход к предъявлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.

Все три формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей точки зрения. Указанное обстоятельство крайне важно, поскольку те или иные стороны, принимающие участие в осуществлении инвестиционного проекта, могут по-разному воспринимать информацию о последнем. Так, для инициаторов и собственников проекта наибольший интерес будет представлять отчет о прибыли и убытках, тогда как для кредиторов более важными будут отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.

1.3.1. Отчет о прибыли и убытках

Назначение этой формы — сопоставление доходов, получаемых в процессе реализации инвестиционного проекта в течение какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и связанными с данным проектом.

Другими словами, этот отчет необходим для оценки эффективности конкретного этапа инвестиционной деятельности. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Еще одна функция, выполняемая этой формой, — расчет величин налоговых выплат и дивидендов.

Структура прогнозного отчета о прибыли и убытках должна учитывать все возможные ситуации, связанные с особенностями законодательства, юридического статуса предприятия, его сферы деятельности и т.д.

Допустим, в качестве примера, что у какой то компании, на протяжении реализации проекта которой, прогнозируется рост выручки, а также чистой прибыли от ее предполагаемой деятельности. При этом результаты операционной деятельности позволяют выполнять текущие обязательства, а также требования кредиторов и государства.

В то же время необходимо иметь в виду, что погашение внешней задолженности осуществляется за счет свободных денежных средств, а не из прибыли. Таким образом, наличие прибыли еще не говорит о финансовой состоятельности инвестиционного проекта.

1.3.2. Отчет о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств — важнейшая форма финансовой оценки инвестиционного проекта. Необходимость подготовки данного отчета обусловлена тем, что понятия «доходы» и «расходы», используемые в отчете о прибыли и убытках, не отражают напрямую действительного движения денежных средств.

Отчет о движении денежных средств представляет собой информацию, характеризующую операции, связанные, во-первых, с образованием источников финансовых ресурсов, а во-вторых, с использованием этих ресурсов.

В качестве источников средств в инвестиционном проекте могут выступать: выручка от реализации продукции и прочие доходы, увеличение собственного капитала (за счет эмиссии новых акций), увеличение задолженности (получение новых займов или выпуск облигаций).

Основные направления использования денежных средств связаны, во-первых, с инвестициями в постоянные активы и оборотный капитал, во-вторых, с осуществлением текущей производственной (операционной) деятельности, в-третьих, с обслуживанием внешней задолженности (уплата процентов и погашение), в-четвертых, с расчетами с бюджетом (налоговые платежи) и, наконец, в-пятых, с выплатами собственникам.

Важно отметить, что амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшения денежных средств проекта. Напротив, накопленный износ постоянных активов — это один из источников финансирования его развития.

1.3.3. Балансовый отчет

В целях удобства анализа, а также в силу отсутствия необходимости и возможности большой степени детализации в практике инвестирования используется Укрупненная или агрегированная форма балансового отчета. Такой баланс называется также аналитическим.

Назначение данной формы при проведении финансовой оценки инвестиционного проекта заключается в иллюстрации динамики изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Построение прогнозного баланса дает возможность осуществить расчет общепринятых показателей, характеризующих такие стороны финансового состояния проекта, как ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость, рентабельность и др.

1.3.4. Финансовые коэффициенты проекта

В процессе реализации инвестиционный проект должен обеспечивать достижение двух целей: получение приемлемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого финансового состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление между собой различных проектов и вариантов расчетов с различными наборами исходных данных могут быть выполнены с помощью финансовых коэффициентов. Следует отметить, что при подготовке инвестиционных решений информация, получаемая с помощью этих показателей, носит во многом иллюстративный характер, являясь лишь одним из результатов обработки заранее заданного набора исходных данных.

Тем не менее, ценность использования финансовых коэффициентов для пользовании системы стандартизированных критериев, которые могут выступать в качестве ориентиров при выборе оптимального сочетания исходных параметров.

На практике основные документы финансовой отчетности могут различаться как по форме представления данных, так и по степени их детализации, а также дополняться другими необходимыми видами отчетов. Применение современных информационных технологий позволяет полностью автоматизировать и существенно упростить процесс их составления.

Оценка экономической эффективности инвестиционных решений

Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на один простой вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты?

Однако при внешней простоте этого вопроса найти однозначный ответ на него обычно оказывается крайне сложно. Именно поэтому теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которые в совокупности позволяют прийти к достаточно надежному и объективному выводу.

Наиболее часто применяются пять основных типов показателей:

методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

метод определения чистой текущей стоимости;

метод расчета рентабельности инвестиций;
метод расчета внутренней нормы прибыли;

методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

метод расчета периода окупаемости инвестиций;
метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

В данной работе, я подробно остановлюсь только на дисконтированных методах, так как именно они являются важнейшими методами при принятии решения об инвестировании какого-либо проекта. Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования относятся к числу более старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание как способ получений самой точной оценки приемлемости инвестиций.

1.4.1. Метод расчета NPV (чистой выгоды проекта)

Метод анализа инвестиций, основанный на расчете чистой дисконтированной выгоды от реализации проекта (net present value, NPV), по своей сути предполагает определение той величины, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. Этот метод исходит из двух предпосылок:

любая фирма стремится к максимизации своей ценности;
разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая текущая стоимость — это всего лишь разница между:

суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к их текущей стоимости;
суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Чтобы записать это определение в виде формулы, условимся вначале, что k — желаемая норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые инструменты (банки, финансовые компании и т.п.) со схожим уровнем риска, а не при использовании в данном инвестиционном проекте. Иными словами, k — это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

На практике желаемую норму прибыльности по проектам явно или косвенно задают владельцы бизнеса или его инвесторы, обозначая, сколько они хотели бы заработать на том или ином проекте.

Символом I₀ (от англ. investment — инвестиции) мы обозначим первоначальное вложение средств, а CF_t (от англ. cash flow - денежные потоки) — поступления денежных средств (чистый денежный поток) в конце периода t. Тогда формула расчета чистой текущей стоимости примет вид (формула 1):

Если чистая текущая стоимость проекта (NPV) положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проекта ценность фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ее владельцам на пользу, а поэтому проект может считаться приемлемым.

В действительности, однако, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не «разовые затраты — длительную отдачу» (что собственно и отражено в формуле 1, а «длительные затраты — длительную отдачу», т.е. более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям на протяжении нескольких месяцев или даже лет. В этом случае формула (1) принимает иной вид формула (2):

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NPV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение.

Однако он все же дает ответ лишь на вопрос о том, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель — метод расчета дисконтированной рентабельности инвестиций.

1.4.2. Метод расчета дисконтированной рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций (profitability index, PI) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность активов фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций, вложенных в эти активы.

Расчет этого показателя рентабельности (далее в тексте — PI) проводится по формуле (3):

где I₀ — первоначальные инвестиции; CF_t — денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям. Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV, для случая «длительные затраты — длительная отдача» эта формула будет иметь несколько иной вид формула (4):

где I_t— инвестиции в году t.

В такой модификации показатель рентабельности инвестиций иногда называют коэффициентом «доход—издержки» (benefit-cost-ratio, BCR).

Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.

Необходимо обратить внимание на то, что PI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время предоставляет аналитику возможность для исследования инвестиционного проекта еще в двух аспектах.

Во-первых, с его помощью можно нащупать что-то вроде «меры устойчивости» такого проекта. Действительно, если мы рассчитали, что PI равен, допустим, 2,0, то нетрудно сообразить, что рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньше более чем в два раза (это и будет «запас прочности» проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором излишнем оптимизме оценки ими выгод проекта).

Во-вторых, PI дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

1.4.3. Метод расчета внутренней нормы прибыли

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций {internal rate of return, IRR), представляет собой, по существу, минимальный уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования.

Если вернуться к описанным выше уравнениям, то IRR — это то значение k в данных уравнениях, при котором NPV будет равна 0.

Чтобы нам было легче разбираться в проблемах, связанных с IRR, договоримся, что пока мы будем вести речь о стандартных инвестиционных проектах, при реализации которых:

Надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);
Денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но затем, став положительными, будут оставаться такими на протяжении всего рассматриваемого периода реализации инвестиции.

Особенности инвестирования в России 📙 Реферат → 🆔 184616