ПИФы в Республике Казахстан

О деятельности паевых инвестиционных фондов

В целях совершенствования  и стимулирования развития коллективных форм инвестирования, регулирования  правоотношений, возникающих в процессе создания, доверительного управления активами инвестиционных фондов, их учета и хранения, а также размещения, обращения и выкупа выпущенных ими ценных бумаг 7 июля 2004 года был принят Закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах» (Закон).

Так государством был  выбран курс на решение задач развития коллективных форм инвестирования и привлечения внутренних инвесторов к инвестированию на фондовом рынке путем создания инвестиционных фондов с профессиональными управляющими.

В настоящее время  инвестиционные фонды могут быть созданы в двух видах: акционерный  инвестиционный фонд и паевой инвестиционный фонд, который, в свою очередь, может быть создан в следующих формах - открытой, интервальной или закрытой.

Что такое паевой инвестиционный фонд (ПИФ)? ПИФ – это форма  коллективного инвестирования, при  которой средства инвесторов объединяются и передаются в доверительное управление управляющей компании с целью получения прибыли.

В открытом и интервальном ПИФе доход держателя пая образуется при его выкупе управляющей компанией  в виде положительной разницы  между ценой приобретения и ценой реализации. Выплата дивидендов не предусмотрена.

В закрытом ПИФе доход  пайщика образуется за счет выплаты  дивидендов, в виде положительной  разницы между ценой приобретения и ценой реализации на вторичном  рынке.

ПИФ не является юридическим  лицом, он образуется по договору доверительного управления как единый денежный пул, в который поступают деньги от продажи паев данного фонда, и в дальнейшем активами этого фонда управляют специализированные организации. Другими словами, ПИФ – это новый способ не только уберечь свои деньги от инфляции, но и возможность получить более высокий доход, кроме того, благодаря объединению средств возможность для любого человека получать от инвестиций такие же выгоды, какие получают крупные инвесторы – банки и корпорации.

Как инструменты инвестирования паевые фонды очень популярны во всем мире. Первые ПИФы были созданы более 90 лет назад. В настоящее время в мире существует более 50 000 таких фондов, общий объем их активов превышает 15 триллионов долларов США. В Казахстане первые фонды появились в 2004 году. Несмотря на сравнительно небольшой возраст, такая форма инвестирования показывает высокие темпы развития. Это обусловлено такими факторами, как наличие законодательной базы, инфраструктуры и достаточно широкой клиентской базы.

Следует отметить, что  для защиты интересов инвесторов имеется комплекс мер, таких как:

• государственное лицензирование и регулирование в лице Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций;
• требование обязательного аудита деятельности ПИФа, обязательной аттестации специалистов;
• разделение функций управления активами фонда, их хранения и регистрации между управляющей компанией, кастодианом и регистратором;
• ограничения деятельности управляющей компании, нацеленные на снижение инвестиционных рисков;
• контроль со стороны банка-кастодиана за деятельностью управляющей компании, контроль над составом и структурой активов фонда;
• требование обязательного раскрытия информации о деятельности фонда.

Стать пайщиком ПИФа достаточно просто: необходимо присоединиться к договору доверительного управления, разрабатываемого управляющей компанией и оплатить цену пая. В последующем, право собственности на паи ПИФа подтверждается выпиской от независимого регистратора.

Какие операции можно производить с паями? Пай – это ценная бумага, потому в отношении пая можно совершать любые, не запрещенные законодательством сделки, т.е. продавать, покупать, закладывать, дарить и др.

Таким образом, в Казахстане создан еще один финансовый институт для сбережения и приумножения накоплений.

Паевой инвестиционный фонд

Паевой инвестиционный фонд (сокращенно ПИФ) – это имущественный комплекс без создания юридического лица, доверительное управление имуществом и инвестициями которого осуществляет управляющая компания. Ресурсы паевых инвестиционных фондов складываются из стандартных паев, продаваемых инвесторам (пайщикам), которые могут быть выкуплены обратно.

Паевой инвестиционный фонд – это форма коллективного  инвестирования средств частных  инвесторов. Если говорить упрощенно, то паевой инвестиционный фонд – это просто сложенные вместе деньги пайщиков (инвесторов), на которые приобретаются акции предприятий и другие активы, разрешенные действующим законодательством. Паи Инвестиционных Фондов – очень высокодоходный финансовый инструмент долгосрочного инвестирования, обладающий высокой ликвидностью и, благодаря диверсификации, меньшим уровнем риска по сравнению с отдельной ценной бумагой. Паевой инвестиционный фонд – один из наиболее доступных инвестиционных финансовых инструментов для широкого круга инвесторов.

Взносы инвесторов объединяются в фонд под профессиональным управлением  лицензированной управляющей компании. Фонд является крупным инвестором по сравнению с каждым отдельным  участником фонда, активы инвестируются с большей эффективностью, а прибыль распределяется среди участников пропорционально их взносам – инвестиционным паям.

Инвестиционный пай является бездокументарной именной ценной бумагой, удостоверяющей право ее владельца на долю в имущество паевого инвестиционного фонда. Стоимость приобретенных паев изменяется вместе с общей стоимостью активов фонда. Прирост стоимости паев является прибылью пайщика, которую он получает, погасив (продав) паи.

Пайщик (англ. shareholder) – член акционерного общества, товарищества, кооператива, внесший пай с целью извлечения прибыли.

Правила доверительного управления фондом, проверяемые и  регистрируемые в нужном органе, –  это публичный договор доверительного управления, к которому инвестор присоединяется на равных правах с остальными участниками фонда путем приобретения его паев, получая, таким образом право на долю имущества фонда и его прироста соответственно количеству своих паев.

Сегодня Паевой инвестиционный фонд – это один из наиболее доступных  инвестиционных финансовых инструментов для широкого круга как крупных так и мелких инвесторов.

Какова цель создания паевого инвестиционного  фонда?

Целью создания паевого  инвестиционного фонда есть получение  прибыли на объединенные в фонде  активы и равное распределение полученной прибыли между пайщиками (инвесторами). Инвестиционный пай – это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца требовать от управляющего фондом надлежащего управления активами фонда, а также погашения принадлежащего паев в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи удостоверяют долю пайщика в имуществе фонда и право пайщика получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объем прав. Учет прав владельцев инвестиционных паев (реестр) ведется независимой организацией, ведущей реестр владельцев паев.

Какие бывают Паевые инвестиционные фонды?

Паевые инвестиционные фонды различаются по виду ценных бумаг, которые приобретаются на средства фонда и включаются в его состав:

ПИФы акций

ПИФы акций, как следует  из названия, состоят из акций компаний (открытых акционерных обществ). Акции  приобретаются управляющей компанией  на деньги, внесенные в фонд пайщиками. Когда цена акций, входящих в ПИФ, растёт (по результатам торгов на биржах), растёт и цена паев ПИФа. Когда цена акций падает, дешевеют и паи. Задача управляющей компании покупать акции, которые должны вырасти в цене и продавать акции, которые должны упасть в цене. От того, насколько удачно УК угадывает (рассчитывает) какие акции продать, а какие купить, зависит доходность ПИФа. Акции приносят дивиденды, но эти дивиденды не выплачиваются пайщикам, они включаются в СЧА и увеличивают цену пая – в результате пайщик получает эти дивиденды при погашении паев в составе цены пая. Право голоса по голосующим акциям также не переходит к пайщикам, им распоряжаются управляющие компании.

ПИФы акций – самый  рискованный вид ПИФов. Доходность варьируется от отрицательной до высокой положительной. Максимальная доходность и максимальные убытки среди ПИФов – в ПИФах акций. Эти фонды довольно сильно различаются между собой: например, одни вкладываются преимущественно в голубые фишки, у которых риск минимальный, другие – в акции второго эшелона, с максимальным риском убытка, но и максимальной возможной отдачей.

ПИФы облигаций

ПИФы облигаций –  наименее рискованные вложения, хотя и они могут быть убыточными, просто вероятность убытка очень низка. Обязательный спутник низкого риска – низкая доходность. Доходность в ПИФах облигаций примерно такая же, как у банковских депозитов, 8-12%, хотя есть ПИФы облигаций зарабатывающие 15-25% годовых (можно посмотреть, например, в этом рейтинге, прокрутите страницу вниз до заголовка ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ), но такая высокая доходность вызвана скорее всего включением акций в ПИФ – доля акций в ПИФе облигаций может достигать 50%.

Преимущество ПИФа облигаций  перед банковским депозитом в  том, что деньги из фонда можно  забрать когда угодно без потери заработанных процентов, тогда как для получения процентов по банковскому депозиту деньги нужно продержать на счете в течении определенного фиксированного срока, и проценты пропадут, если снять деньги до истечения этого срока. Впрочем и это преимущество практически исчезло из-за выравнивания доходностей по облигациям и депозитам, с которых можно снимать деньги в любое время, об этом в статье “Время облигаций прошло”.

Открытые ПИФы

Если ПИФ открытый, можно покупать, обменивать и погашать паи в любой рабочий день. Из трёх типов – открытые, интервальные, закрытые – этот тип наименее рискованный, т.к. можно погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены.

Открытые ПИФы, как  правило, преимущественно инвестируют  в голубые фишки и самые  надежные облигации.

Можно сказать, что это  ПИФы для начинающих инвесторов, не привыкших к рыночному риску, предоставляющие пайщику максимум контроля.

Закрытые ПИФы 
Закрытые ПИФы инвестируют средства в такие активы, которые нельзя частично продать, чтобы погасить паи одного или нескольких пайщиков, а возможно только продать всё имущество ПИФа и погасить все паи. Закрытый ПИФ сам похож на компанию, бизнес. Вы вкладываете в него деньги и не можете забрать их в течении нескольких лет. В это время Ваши деньги используются

Для приобретения недвижимости, коммерческое использование которой  и обеспечивает прирост капитала ПИФа (ПИФы недвижимости).  
Или на средства пайщиков приобретаются доли в уставных капиталах компаний, акции которых не торгуются на бирже – закрытых акционерных обществ, ЗАО (венчурные ПИФы).  
Третий вариант вложений закрытого ПИФа – земля (земельные ПИФы).

Если ПИФ копирует какой-либо индекс, т.е. не принимает  самостоятельных решений при выборе ценных бумаг, то такой ПИФ называют Индексный ПИФ.

Преимущества  паевых инвестиционных фондов

Паевой инвестиционный фонд обеспечивает следующие преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

• диверсификация вложений
• профессиональное управление
• доступность, так как сумма инвестиций в ПИФы может начинаться от 1 тыс. долларов.
• прозрачная инфраструктура. Средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии.

Недостатки  паевых инвестиционных фондов

Более высокий риск по сравнению с такими инструментами инвестирования как инструменты с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств – депозитами, высокорейтинговыми облигациями.

Лишние расходы, как следствие, меньшая прибыль. Постоянно выплачиваемые проценты управляющей компании (даже в моменты, когда фонд терпит убытки). Которые варьируются в пределах от 0.5% до 5%. Это и есть плата управляющей компании за профессиональное управление фондом.

Некоторые управляющие компании вводят так называемые скидки и надбавки. Надбавка это процент от стоимости покупаемых паев, который нужно уплатить управляющей компании. Скидки это также процент от суммы погашения паев, которые также нужно уплатить управляющей компании. Скидки и надбавки вводятся для уменьшения, можно сказать, волатильности (чтобы клиент не приходил погашать паи сразу после покупки); и состаляют обычно от 0% до 3%.

Что такое инвестиционный пай?

Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай  открытого паевого инвестиционного  фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день.

Инвестиционный пай  интервального паевого инвестиционного  фонда удостоверяет также право  владельца этого пая требовать  от управляющей компании погашения  инвестиционного пая и выплаты  в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в  праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Инвестиционный пай  не является эмиссионной ценной бумагой. Права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального паевых инвестиционных фондов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого паевого инвестиционного фонда, указывается в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай  не имеет номинальной стоимости. Количество инвестиционных паев, принадлежащих  одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Выпуск производных  от инвестиционных паев ценных бумаг  не допускается.

Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда (далее – реестр владельцев инвестиционных паев) и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учет прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов).

Проблемы развития инвестиционных фондов в РК 

Ни одна экономика  не может успешно развиваться  без финансового рынка, который  помогает мобилизовать инвестиционные ресурсы. Новой системой вложения денежных средств могут стать для Казахстана коллективные инвестиции. В мире уже несколько столетий такая система действует весьма успешно. Как показывает опыт многих развитых стран, инвестиционные фонды являются основным механизмом инвестирования для населения, мелких и средних инвесторов.

Развитие коллективных форм инвестирования и привлечения внутренних инвесторов на рынок ценных бумаг путем создания инвестиционных фондов с профессиональными управляющими особенно важно в условиях роста внутренних накоплений и необходимости их эффективного привлечения в реальный сектор экономики. На сегодня в Казахстане уже есть мощный источник инвестиций – средства населения.

Мобилизация внутренних ресурсов должна проходить особенно осторожно, под максимальным контролем  государства. Это предполагает хорошую  законодательную основу в виде Закона «Об инвестиционных фондах».

7 июля 2004 года была  принята новая редакция Закона  Республики Казахстан «Об инвестиционных  фондах», который является заметным  этапом в развитии казахстанского  инвестиционного права.

Ранее действовавший Закон Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан» от 6 марта 1997 года не соответствовал современным тенденциям развития финансового рынка. Для инвестиционных фондов была определена только одна модель их организации в форме акционерного общества с жесткими рамками их регулирования. Неэффективны были и условия налогообложения инвестиционных доходов, что делало экономически невыгодным вложение в ценные бумаги инвестиционных доходов.

Основными новшествами  принятого закона являются:

1) отсутствие требований  по лицензированию инвестиционных  фондов;

2) возможность создания  паевых инвестиционных фондов; определение  условий их функционирования;

3) установление возможности  инвестирования активов акционерных  инвестиционных фондов и закрытых паевых инвестиционных фондов в иное имущество;

4) отсутствие жестких  ограничений по структуре активов  инвестиционных фондов, что повышает  эффективность управления и расширяет  возможность управляющего;

5) введение норм о  единых правилах учета, оценки и определения стоимости активов инвестиционных фондов;

6) установление обязательного  аудита управляющей компании  и кастодиана инвестиционного  фонда и порядка их проведения;

7) введение требований  к условиям и порядку раскрытия  информации о деятельности инвестиционного фонда[1].

Основные проблемы развития инвестиционных фондов были выявлены две закономерности рынка акций: отсутствие достаточного числа выпусков акций с низким уровнем корреляции их доходности; низкий уровень зависимости индекса от индексов развитых фондовых рынков. Эти факторы повышают актуальность диверсификации вложений казахстанских инвесторов на международном рынке капиталов, что позволяет расширить перечень финансовых инструментов, характеризующихся разным уровнем корреляции их доходности.

В зарубежной экономической литературе приводится масса примеров того, как вложения в ценные бумаги эмитентов с развивающихся фондовых рынков помогают снизить риски портфельных инвесторов[2]. По расчетам К. Льюиса, прибавление к портфелю 5&Р 500 15%-го портфеля акций иностранных компаний позволяет при том же риске увеличить доходность инвестиций с 4,4 до 5,75%.

За счет диверсификации вложений на развитых рынках инвесторы с развивающихся рынков могут извлечь существенную выгоду. Увеличение доли акций американских компаний до 80% стоимости портфеля позволяет добиться увеличения доходности при неизменном риске.

Таким образом, диверсификация активов паевых инвестиционных фондов в финансовые инструменты иностранных эмитентов позволяет существенно улучшить показатели их деятельности и повысить привлекательность в глазах инвесторов

Литература:

1. Уакпаев, Правовые вопросы паевых инвестиционных фондов // М. Юрист. - 2005. - №6.

2. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2005.

3. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002.

4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.