Политика расходов и доходов

ВВЕДЕНИЕ

Государственные заимствования осуществляются с  помощью выпуска государственных  ценных бумаг, которые в свою очередь  являются выгодным вложением свободных  средств. В силу своей специфики  они выгодно отличаются повышенной надежностью, так как эмитированы  государством в лице его уполномоченных органов, доходностью, а также ликвидностью, т.е. способностью беспрепятственно обращаться на официальном рынке ценных бумаг. Важнейшим источником развития экономики  и преодоления инвестиционного  кризиса России должно стать становление  рынка ценных бумаг, истинное предназначение которого заключается не только в  покрытии бюджетного дефицита, перераспределении  собственности и получении спекулятивной  прибыли, а также в стимулировании инвестиций в различные сферы  экономики. С 1992 года в России проводится активная политика по привлечению необходимых  кредитных ресурсов посредством  эмиссии государственных ценных бумаг. Растут не только объемы эмиссии, но и спектр видов государственных  долговых обязательств в соответствии с потребностью устойчивости финансового  рынка. Важной задачей, стоящей перед  Министерством финансов России, является использование накопленного опыта  по организации рынка государственных  ценных бумаг для реализации стратегической линии - увеличения сроков заимствования.

Предмет исследования данной работы – отношения  связанные с процессом государственных  заимствований Российской Федерации.

Цель  данной работы – рассмотреть сущность государственных займов как инструмента  привлечения инвестиция в Российскую экономику, выявить тенденции привлекательности  для инвесторов, а также проанализировать динамику структуры государственного долга Российской Федерации.

Задачами  данной работы являются следующие: рассмотрение сущности государственных заимствований, роли и значения государственных  заимствований Российской Федерации, а также предложение рекомендаций по поводу государственных займов Российской Федерации.

В ходе работы были использованы следующие источники  информационной базы: учебники отечественных  и зарубежных авторов, статистические материалы государственных органов  и периодические издания.

С учетом специфики данной темы структура  работы позволяет последовательно  осветить в первой части теоретический  аспект государственных займов РФ, во второй – анализ государственных  займов РФ, в третьей части –  рекомендации и предложения по поводу государственных займов РФ.

Глава 1. Сущность и классификация государственного заимствования

Государственные займы -- это денежные ресурсы, привлекаемые для покрытия дефицита соответствующего бюджета  от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных  финансовых организаций на основании  заключаемых договоров, по которым  возникают долговые обязательства  РФ, субъекта РФ, как заемщиков или  га рантов.

Ежегодно разрабатываются и  утверждаются программы государственных  внутренних и внешних заимствований  РФ и предоставляемых РФ государственных  кредитов, отражающие перечень данных заимствований федерального бюджета  на очередной финансовый год с  указанием цели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу  до начала финансового года и объема заимствований в данном финансовом году.

В программе государственных внешних  заимствований РФ отдельно предусматриваются  все займы и государственные  гарантии, величина которых превышает  сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, на весь срок займа. Правительство РФ имеет право на осуществление  внешних заимствований, не включенных в программу государственных  внешних заимствований РФ.

Программы государственных внутренних заимствований РФ, представляют собой  перечень внутренних заимствований  РФ, субъектов РФ, муниципальных  образований на очередной финансовый год по фор мам и видам заимствований, общий объем заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета. В программы  включаются соглашения о займах, заключенные  в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу.

Государственные займы можно классифицировать по целому ряду признаков, в том числе: эмитентам, технологии эмиссии, валюте, срокам погашения, форме выплаты  дохода, видам кредиторов, способу  обращения, форме выпуска, способу  погашения и др. Различаются следующие  виды государственных займов¹:

1) по  эмитентам:

• федеральные – займы, осуществляемые от имени Российской Федерации, т.е. займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации;
• субфедеральные – займы, осуществляемые от имени субъекта РФ, т.е. займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства субъекта РФ;
• муниципальные – займы, осуществляемые от имени муниципального образования, т.е. займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, по которым возникают долговые обязательства муниципального образования;

2) по  технологии эмиссии:

• облигационные – займы, которые сопровождаются эмиссией ценных бумаг, в основном облигаций;
• безоблигационные – займы, оформляемые подписанием кредитных соглашений и договоров;

3) по  валюте займа:

• внутренние – займы, осуществляемые в валюте РФ;
• внешние – займы, осуществляемые в иностранной валюте;

4) по  срокам погашения:

• краткосрочные – займы со сроком погашения до 1 года;
• среднесрочные – займы со сроком погашения от 1 до 5 лет;
• долгосрочные – займы со сроком погашения свыше 5 лет (в РФ максимальный срок заимствований по федеральным и региональным займам составляет 30 лет, по муниципальным займам – 10 лет);

5) по  форме выплаты дохода:

• процентные – займы, доход по которым начисляется в виде процентов к номиналу и выплачивается один, два или четыре раза в год, как правило, на основе купонов;
• выигрышные – займы, по которым доход выплачивается на основе результатов тиражей выигрышей;
• дисконтные займы (займы с нулевым купоном) – займы, которые продаются со скидкой с номиналом, а погашаются по номиналу;

6) по  видам кредиторов:

• займы, размещаемые среди юридических лиц;
• займы, размещаемые среди физических лиц;
• универсальные займы (распространяются как среди юридических, так и среди физических лиц);

7) по  способу обращения на рынке:

• рыночные – займы, которые свободно обращаются на рынке ценных бумаг, т.е. могут перепродаваться инвесторами;
• нерыночные – займы, которые не подлежат обращению на рынке, т.е. не могут свободно перепродаваться;

8) по  форме выпуска (по материальному  носителю):

• займы в документарной форме;
• займы в бездокументарной форме (в виде записей на счетах);

9) по  способу погашения задолженности:

• займы, погашаемые единовременно;
• займы, погашаемые частями.

Существуют  и иные критерии классификации государственных  займов, например, по возможности изменения  уровня доходности, по обязанности  заёмщика соблюдать сроки погашения  займа, по целевому характеру и т.д.

Рассмотрим  более подробно государственные  внутренние и внешние заимствования.

Право осуществления  государственных внешних заимствований  РФ и субъектов РФ и заключения договоров о предоставлении государственных  гарантий, договоров поручительства другим заемщикам для привлечения  внешних кредитов принадлежит РФ, субъекту РФ. От имени РФ внешние  заимствования осуществляет правительство  РФ, от имени субъекта РФ – правительство  субъекта РФ. Право осуществлять государственные  внешние заимствования в соответствии с законодательством РФ имеют  субъекты РФ, бюджеты которых не получают финансовую помощь на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности².

Предельный  объем государственных внешних  заимствований РФ установлен на уровне годового объема платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ. Правительство РФ осуществляет внешние заимствования в объеме сверх установленного федеральным  законом о федеральном бюджете  предельного объема, если оно осуществляет реструктуризацию государственного внешнего долга, которая приводит к снижению расходов на его обслуживание, в  рамках установленного предельного  объема государственного внешнего долга.

От имени  РФ право осуществления государственных  внутренних заимствований и выдачи государственных гарантий другим заемщикам  для привлечения кредитов принадлежит  Правительству РФ. От имени субъекта РФ такое право принадлежит уполномоченному  органу исполнительной власти субъекта РФ. От имени муниципального образования  это право реализует уполномоченный орган местного самоуправления.

Правительство РФ осуществляет внутренние и внешние  заимствования с превышением  установленного федеральным законом  о федеральном бюджете на очередной  финансовый год предельного объема государственного внутреннего и  внешнего долга вместо внешних заимствований, если это снижает расходы на обслуживание государственного долга в рамках установленного федеральным законом  объема долга.

Государственные внутренние и внешние заимствования  осуществляются в соответствии с  программами, утверждаемыми на очередной  финансовый год.

Ежегодно  разрабатываются и утверждаются программы государственных внешних  заимствований РФ и представляемых РФ государственных кредитов, отражающие перечень внешних заимствований  федерального бюджета на очередной  финансовый год с указанием уели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу до начала финансового года и объема заимствований в данном финансовом году.

В программе  государственных внешних заимствований  РФ отдельно предусматриваются все  займы и государственные гарантии, величина которых превышает сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, на весь срок займа. Правительство РФ имеет  право на осуществление внешних  заимствований, не включенных в программу  государственных внешних заимствований  РФ, если они осуществляются в процессе реструктуризации государственного внешнего долга РФ, которая приводит к снижению расходов на обслуживание государственного внешнего долга в рамках его предельного  объема. Такое право распространяется только на несвязанные государственные  внешние заимствования.

Программы государственных внутренних заимствований  РФ, субъектов РФ, муниципальных  образований представляют собой  перечень внутренних заимствований  РФ, субъектов РФ, муниципальных  образований на очередной финансовый год по формам и видам заимствований, общий объём заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета. В программы  включаются соглашения о займах, заключенные  в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу.

1.2 Внутренние и внешние  государственные займы

Право осуществления государственных  внешних заимствований РФ и субъектов  РФ и заключения договоров о предоставлении государственных гарантий, договоров  поручительства другим заемщикам для  привлечения внешних кредитов принадлежит  РФ, субъекту РФ. От имени РФ внешние  заимствования осуществляет Правительство  РФ от имени субъекта РФ -- правительство  субъекта РФ. Право осуществлять государственные  внешние заимствования в соответствии с законодательством РФ имеют  субъекты РФ, бюджеты которых не получают финансовую помощь на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности.

Предельный объем государственных  внешних заимствований РФ установлен на уровне годового объема платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ. Правительство  РФ осуществляет внешние заимствования  в объеме сверх установленного федеральным  законом о федеральном бюджете предельного объема, если оно осуществляет реструктуризацию государственного внешнего долга, которая приводит к снижению расходов на его обслуживание, в рамках установленного предельного объема государственного внешнего долга.

Если рассматривать современные  практические методики внешних заимствований  то можно отметить что, государственное  заимствование предполагает использование  на двусторонней основе разнообразных  форм и методов привлечения заемных  средств, но в мировой практике оно  не имеет широкого распространения. Это связано с тем, что государственное  двустороннее кредитование (от промышленно  развитой страны-донора к развивающейся  стране-дебитору) не является достаточно ликвидной частью внешней задолженности. Существует немало примеров, когда  развивающаяся страна стремится  пролонгировать задолженность, а в  отдельных случаях и добиться частичного или даже полного списания долгов.

Особый интерес для государства  в качестве заемщика представляют различные  виды льготных кредитов. Они предоставляются  в первую очередь наиболее бедным странам под проценты, которые  значительно ниже, чем средний  уровень на международных рынках ссудного капитала.

Одним из наиболее распространенных методов государственного заимствования, активно используемым большинством развитых стран для привлечения  финансовых ресурсов, является выпуск государственных долговых обязательств, предназначенных для размещения на международных рынках ссудного капитала. Выпуск облигаций и других долговых обязательств наиболее выгоден для  стран с устойчивой финансовой системой, пользующихся доверием участников международных  рынков ссудных капиталов. Одним  из источников государственного заимствования  могут быть кредиты иностранных  коммерческих банков. Этот вид заимствования  имеет довольно ограниченное применение, связанное со спецификой функционирования банков. Для этих кредитных учреждений характерна стратегия коротких денег, которая ориентирована на выдачу краткосрочных кредитов под достаточно высокие проценты. Таким образом, экономические интересы государства  как заемщика и коммерческих банков как кредиторов существенно расходятся. Одной из разновидностей предоставления кредитов, в основном странам с  достаточно низкой покупной способностью, являются так называемые "экспортные кредиты". Сущность такой формы  кредитования заключается в стремлении стран-доноров увеличивать экспорт  своих товаров в относительно бедные страны. Специфика этой формы  взаимодействия заключается в увязке объемов и условий кредитования с обязательствами страны-дебитора закупать только определенные виды товаров  у страны-донора в рамках данной кредитной линии. Такой механизм существенно ограничивает возможности 
финансового маневра для страны-донора и делает этот вид государственного внешнего заимствования менее привлекательным по отношению к другим видам заимствования. В первые годы независимости мы достаточно широко использовали этот механизм, но по мере улучшения финансового состояния Правительство признало его форму заимствования нерациональным и даже в определенной степени дискриминационным.

Структурные и функциональные параметры  системы государственного заимствования  в значительной степени определяют особенности организации управления государственным долгом. По мере увеличения масштабов экономики Казахстана возрастает и значимость управления государственным долгом. Поэтому на долгосрочную перспективу желательно не ограничиваться методами государственного заимствования только с целью финансовой стабилизации, а широко использовать его механизмы для получения социально-экономического эффекта.

От имени РФ право осуществления  государственных внутренних заимствований  и выдачи государственных гарантий другим заемщикам для привлечения  кредитов принадлежит Правительству  РФ. От имени субъекта РФ такое право  принадлежит уполномоченному органу исполнительной власти субъекта РФ. От имени муниципального образования  это право реализует уполномоченный орган местного самоуправления.

Правительство РФ осуществляет внутренние и внешние заимствования с  превышением установленного федеральным  за коном о федеральном бюджете  на очередной финансовый год предельного  объема государственного внутреннего  и внешнего долга вместо внешних  заимствований, если это снижает  расходы на обслуживание государственного долга в рамках установлен ного федеральным  законом объема долга.

В настоящее время рынок государственных внутренних заимствований переходит к новому этапу своего развития, предполагающему создание его новых сегментов и направленному на совершенствование инфраструктуры.

Принятие федеральных законов  о реформе пенсионной системы, предполагающих возможность инвестирования части  пенсионных резервов в различные  финансовые инструменты, формирует  благоприятные условия для организации  нового сегмента государственных ценных бумаг, ориентированного на долгосрочных инвесторов. Таким образом, возникает  реальная возможность создания сегментированного  внутреннего рынка государственных  ценных бумаг, предполагающего наличие  различных финансовых инструментов, учитывающих структуру и срочность  пассивов потенциальных инвесторов и создание эффективных каналов  размещения ценных бумаг. Формирование сегментированного рынка позволяет  увеличить дюрацию государственного внутреннего долга и уменьшить  стоимость его обслуживания за счет роста спроса на государственные  ценные бумаги. Существует необходимость  совершенствования рыночной инфраструктуры, обслуживающей рынок государственных  внутренних заимствований. В частности, следует обеспечить более серьезный  контроль за деятельностью торговых, депозитарных и расчетных систем - в том числе за тарифной политикой  указанных организаций, осуществляющих обслуживание рынка внутренних заимствований, - с целью наращивания ликвидности  на рынке.

2 АНАЛИЗ ГОСУДАРСТВЕННЫХ  ЗАЙМОВ РФ

Стандартные компоненты платежного баланса используются и для определения международной  инвестиционной позиции страны, которая  представляет собой статистический отчет о величине ее внешних активов  и обязательств на начало и конец  отчетного периода. Международная  инвестиционная позиция Российской Федерации публикуется Банком России.

В качестве основных классификационных групп, используемых для определения чистой инвестиционной позиции страны, выступают  внешние активы и обязательства  резидентов, разность между которыми и дает искомую величину.³

Международная инвестиционная позиция содержит информацию, имеющую важное значение для анализа  экономического состояния страны. Чистая международная инвестиционная позиция  страны характеризует состояние  и тенденции развития ее внешнеэкономических  связей с остальными странами мира. В зависимости от того, положительна или отрицательна эта позиция, можно  говорить, является ли страна "чистым кредитором" или "чистым должником".

В целом  анализ показателей платежного баланса  и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при  выработке экономической политики страны, например, при разработке и  практическом осуществлении программ экономической стабилизации, оценке потребности в финансировании, связанном  с реализацией таких программ.

Объем внешних  финансовых активов РФ по состоянию  на 01.01.2008 г. составил $ 1 098, 6 млрд., что на 33,4 % превышает значение на 01.01.2007 г. На рисунке ниже представлена динамика внешних активов РФ с 01.01.2005 г.

Рис. 2.1 Внешние  финансовые активы Российской Федерации  по состоянию на 1 января (млн. долл. США)⁴

Динамика  структуры внешних активов в  последние годы характеризовалась  уверенным приростом доли прямых инвестиций заграницу (c 26,4% в 01.01.2005 г. до 33,7% в 01.01.2008 г.). Объем прямых инвестиций заграницу возрос почти в 3,5 раза – до $370,2 млрд. Доля портфельных инвестиций из РФ и доля финансовых производных по-прежнему остаются минимальными.

Основную  долю в структуре внешних финансовых активов в 01.01.2008 г. как в абсолютном объеме, так и в относительном  исчислении, занимают резервные активы. По состоянию на 01.01.2008 г. их удельный вес составил 43,5% ($477,8 млрд.). Прочие инвестиции демонстрируют уверенный  рост на протяжении последних лет, так, на 01.01.2008 г. их объем составил $222,3 млрд. Удельный вес в структуре активов в данном году составил 15,7%.

Рис. 2.2 Внешние  финансовые пассивы Российской Федерации  по состоянию на 1 января (млн. долл. США) ⁵

С 01.01.2005 г. прирост объема внешних обязательств составил 193,7%, при этом на 01.01.2007 г. наблюдалось  ускорение роста. Как видно из рисунка, объем обязательств в форме  прямых инвестиций на 01.01.2008 г. превышает  объем портфельных инвестиций. Эта  тенденция просматривалась и  в предыдущих годах. На 01.01.2008 г. доля портфельных инвестиций в структуре  внешних обязательств составила 28,1% (прирост в абсолютном объеме с 01.01.2005 г. составил $213,9 млрд.), прямых инвестиций – 40,1% (прирост составил $368,9 млрд.).

Наибольший  удельный вес в структуре внешних  финансовых пассивов на протяжении почти всего рассматриваемого периода занимали прочие инвестиции. Прочие инвестиции в российскую экономику более чем на 80% представлены ссудами и займами.

Анализ  показателей платежного баланса  и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при  выработке экономической политики страны. Как видно из приведенных  выше данных, на протяжении последних  четырёх лет чистая международная  инвестиционная позиция РФ является отрицательной. Это означает, что  наша страна является нетто-должником, хотя до 2004 года она являлась нетто-кредитором. Хотя в структуре активов происходит увеличение объема прямых инвестиций, прирост объема прочих инвестиций заграницу, а также значительный прирост  резервных активов, объем внешних  обязательств также растет, опережая объем внешних финансовых активов. Динамика внешних обязательств определяется, прежде всего, ростом объемов ссуд и  займов, полученных банковским секторами  и прочими секторами.

В последующих  годах ожидается возвращение  России из списка стран чистых должников  в группу чистых кредиторов. Ожидается  продолжение положительной динамики относительно резервных активов  страны. Усиление вывоза капитала частным  сектором в форме активов и  незначительный рост обязательств относительно предыдущего года будут способствовать формированию положительного сальдо в  международной инвестиционной позиции.

Перейдем  к рассмотрению краткосрочной и  долгосрочной структуры внешнего долга  Российской федерации в 2008 г. Рассмотрим основные методы стимулирования эффективного притока иностранного капитала. В  этой связи возникает два вопроса: во первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во вторых, в какие отрасли и в каких  формах следует в первую очередь  его привлекать.

Табл. 2.1

Внешний долг Российской Федерации  в 2008 году ⁶

(млрд. долл. США)

России  необходимо прилагать все усилия к привлечению разных видов инвестиций (прямых и портфельных), т.к. каждая из них способствует будущему увеличению производительной мощи экономики. На прямые иностранные инвестиции должны распространяться отраслевые ограничения. Их приток следует  ограничить в отрасли, связанные  с непосредственной эксплуатацией  национальных природных ресурсов (например, добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в производственную инфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.), телекоммуникационную и спутниковую связь. Подобные ограничения закреплены в законодательствах многих развитых стран, в частности США. В перечисленных отраслях целесообразно использовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения иностранного капитала – зарубежные кредиты и займы, несмотря на то, что они увеличивают бремя государственного долга.

Объем иностранных  инвестиций зависит от привлекательности  объекта инвестирования. В данном случае уместно говорить о привлекательности  или непривлекательности так  называемого «инвестиционного климата» государства.

Инвестиционный  климат представляет собой определенную среду, в которой осуществляются инвестиционные процессы, формирующуюся  под влиянием экономических, политических, социальных, юридических и т.п. факторов, которые, в свою очередь, определяют условия инвестиционной деятельности и уровень риска инвестиций в  том или ином регионе. Благоприятным  является инвестиционный климат, который  будет способствовать притоку капитала и активной деятельности инвесторов.

Инвестиционный  климат того или иного государства  непосредственным образом влияет на объемы иностранных инвестиций, которые, в свою очередь, являются одним из показателей, указывающих на степень  интеграции государства в мировое  сообщество. Чем больше иностранных  инвестиций поступает в государство, тем более тесно оно связано  с глобальной экономической системой и тем более надежным партнером  оно может быть признано со стороны  других государств. Для успешного  функционирования национальной экономики  необходимо соблюдение разумного баланса  между ввозом и вывозом капитала (в различных его формах) –  для того, чтобы международное  экономическое сотрудничество было взаимовыгодным обеим сторонам.

В последнее  время среди стран, осуществляющих крупнейшие инвестиции в экономику России на долю 10 крупнейших стран-инвесторов пришлось 87% иностранных инвестиций. Эти страны можно условно разделить на 2 группы: государства, входящие в оффшорные зоны, где зарегистрированы дочерние структуры российских компаний, и остальные государства, чьи компании инвестируют в Россию для расширения собственного присутствия или предоставляют кредиты российским предприятиям