Понятие рынка ценных бумаг

Понятие рынка ценных бумаг.

 

В настоящее время в России происходят сложные и противоречивые процессы построения современной рыночной экономики, осуществление которых требует от экономической науки проведения новых исследований, всестороннего анализа и выработки практических рекомендаций для успешного завершения реформирования национальной экономики.

 

Ценные бумаги – необходимый инструмент рыночного хозяйства, с помощью которого решаются финансовые инвестиционные и социальные вопросы.

 

На макроуровне функционируют три совокупных рынка: товаров и услуг, ресурсный и финансовый. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Основу финансового рынка образуют денежный рынок и рынок капитала. Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Он позволяет осуществить и ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения. Рынок ценных бумаг, являясь одной из составляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств. Как синоним термина «рынок ценных бумаг» в современной отечественной экономической литературе используется термин «фондовый рынок».

 

Эффективное функционирование современной экономики невозможно без существования развитого и стабильно работающего рынка ценных бумаг, на котором происходит перераспределение свободных финансовых ресурсов от инвесторов к заемщикам. Кроме того, такое перераспределение средств с помощью фондового рынка является наилучшим из возможных, так как только рыночное распределение финансовых ресурсов наиболее эффективно. Острая потребность российской экономики в инвестициях и возможность их получения при помощи эмиссии ценных бумаг и их размещения на фондовом рынке обусловливают необходимость формирования в России современного эффективного рынка ценных бумаг.

 

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

 

Согласно определению товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

 

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок.

 

Рынок ценных бумаг – альтернативный источник финансирования экономики. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.

 

Фондовый рынок – это институт, или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) – инвесторов и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг.

 

Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечить наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

 

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются: обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования, трансформация отношений собственности, совершенствование рыночного механизма и системы управления, обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.

 

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются:

 

1) финансовое посредничество –  перераспределение денежных ресурсов, перелив капитала в наиболее  эффективные сферы хозяйствования, отрасли, предприятия;

 

2) централизация капитала –  соединение двух и более капиталов  в один общий капитал. Эту функцию  в первую очередь выполняет  рынок акций. Развитие акционерных  обществ вызвано развитием самих  производительных сил общества. Создание крупных, технически оснащенных  предприятий с большим удельным  весом основного капитала и  длительными сроками обращения  требует значительных капитальных  вложений. Индивидуальный капитал  не может предоставить средства  в таком количестве в силу  своей ограниченности и стремления  снизить финансовые риски. Банковский  кредит не может быть формой  финансирования подобных предприятий  в силу своей ограниченности  и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает  форма акционерного общества. Акционерное  общество, централизуя огромные  капиталы посредством выпуска  и продажи акций, в то же  время не обязано возвращать  деньги акционерам через определенный  срок;

 

3) повышение степени концентрации  капитала и производства –  увеличение капитала путем накопления, т.е. капитализации чистой прибыли. Владельцы акций, как правило, не  претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются дивидендом, величина которого близка к  величине рыночного процента. Если  акционерное общество способно  выплачивать акционерам такой  дивиденд, то «излишки» чистой  прибыли можно капитализировать;

 

4) выполнение специфических функций. Например, в период приватизации  через ценные бумаги происходило  разгосударствление собственности  и формирование прав собственности  на средства производства у  частных физических и юридических  лиц [15].

 

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов – это та сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут покупаться, продаваться, погашаться.

 

Механизм функционирования рынка ценных бумаг – это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:

 

– государства;

 

– инвесторов (юридические или физические лица), покупающих ценные бумаги;

 

– эмитентов (юридические или физические лица), выпускающих ценные бумаги;

 

– посредников (дилеры, брокеры, маклеры и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

 

Механизм функционирования рынка ценных бумаг можно описать следующими парами взаимодействия.

 

Государство–эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы выступают неявными участниками отношений «государство–эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.

 

Государство–инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение, осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.

 

Эмитенты–инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитентов по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению доходов противоположны. Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем интересы продавцов и покупателей.

 

Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

 

1) фондовые биржи, фондовые отделы  валютных, товарных и товарно-сырьевых  бирж, организующие биржевую торговлю  ценными бумагами;

 

2) депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;

 

3) саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;

 

4) акционерные общества, выпускающие  ценные бумаги (акции и облигации);

 

5) инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной  специализированной деятельностью  по размещению средств частных  инвесторов;

 

6) коммерческие банки, выпускающие  свои ценные бумаги, участвующие  и обслуживающие фондовые операции  других участников рынка ценных  бумаг;

 

7) фондовые центры, занимающиеся  реализацией ценных бумаг;

 

8) пенсионные фонды и страховые  компании, вкладывающие временно  свободные финансовые ресурсы  в ценные бумаги;

 

9) юридические и физические лица, которые в рамках действующего  законодательства могут совершать  различные фондовые операции.

 

Основными компонентами структуры рынка ценных бумаг являются следующие.

 

I. эмитенты – лица, испытывающие  недостаток в денежных ресурсах  и привлекающие их на основе  выпуска ценных бумаг (в случае  неэмиссионных ценных бумаг это лица, выдающие ценные бумаги, векселедатели, чекодатели).

 

II. инвесторы. Принято различать  розничных инвесторов – население; корпоративных инвесторов – предприятия, обладающие свободными денежными  средствами; институциональных инвесторов  – предприятия, у которых излишки  денежных средств возникают в  силу характера их деятельности (инвестиционные фонды, пенсионные  и благотворительные фонды, страховые  компании и т.д.) [4].

 

III. финансовые посредники –  брокерско-дилерские компании, через которые осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

 

IV. рынки, на которых обращаются  ценные бумаги.

 

Понятие эмиссионных ценных бумаг.

 

В соответствии со ст. 1 ФЗ от 22.04.96 № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных  и неимущественных прав, подлежащих  удостоверению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением  установленных Федеральным законом  формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки  осуществления прав внутри одного  выпуска вне зависимости от  времени приобретения ценной  бумаги;

- закрепляют совокупность имущественных  и неимущественных прав, подлежащих  удовлетворению, уступке и безусловному  осуществлению с соблюдением  установленных действующим законодательством  формы и порядка.

Форма и порядок удостоверения, уступки и осуществления прав, закрепленных эмиссионными ценными бумагами, определяются ФЗ РФ “О рынке ценных бумаг” и указываются в решении о выпуске ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в одной из следующих форм:

- именные ценные бумаги документарной  формы выпуска (именные документарные  ценные бумаги);

- именные ценные бумаги бездокументарной  формы выпуска (именные бездокументарные  ценные бумаги);

- ценные бумаги на предъявителя  документарной формы выпуска (документарные  ценные бумаги на предъявителя).

ФЗ “О рынке ценных бумаг” предусматривает, что при документарной форме эмиссионных ценных бумаг сертификат и решение о выпуске ценных бумаг являются документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой. Данная формулировка некорректна, поскольку права держателей должны удостоверяться самими ценными бумагами, а не производными от них ценными бумагами — сертификатами. Кроме того, из этого положения вытекает, что к каждой ценной бумаге должно быть приложено решение о ее выпуске. Это нереально, и требуется, по нашему мнению, внести в закон изменения, уточняющие, что документами, удостоверяющими права, закрепленные ценной бумагой, являются соответствующие ценные бумаги, содержащие все реквизиты.

При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг решение о выпуске ценных бумаг является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой.

Выбранная эмитентом форма ценных бумаг должна однозначно определяться в его учредительных документах и (или) решении о выпуске ценных бумаг и проспекте эмиссии ценных бумаг.

Невыполнение эмитентом указанных требований является основанием для отказа в регистрации выпуска ценных бумаг/

При выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме их владельцу может выдаваться один сертификат на все приобретаемые им ценные бумаги, содержащий указания на их общее количество, категорию и номинальную стоимость.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги — это документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать следующие обязательные реквизиты:

- полное наименование эмитента  и его юридический адрес;

- вид ценных бумаг;

- государственный регистрационный  номер эмиссионных ценных бумаг;

- порядок размещения эмиссионных  ценных бумаг;

- обязательство эмитента обеспечить  права владельца при соблюдении  владельцем требований законодательства  Российской Федерации;

- указание количества эмиссионных  ценных бумаг, удостоверенных этим  сертификатом;

- указание общего количества  выпущенных эмиссионных ценных  бумаг с данным государственным  регистрационным номером;

- указание на то, выпущены ли  эмиссионные ценные бумаги в  документарной форме с обязательным  централизованным хранением или  в документарной форме без  обязательного централизованного  хранения;

- указание на то, являются ли  эмиссионные ценные бумаги именными  или на предъявителя;

- печать эмитента;

- подписи руководителей эмитента  и подпись лица, выдавшего сертификат;

- другие реквизиты, предусмотренные  законодательством Российской Федерации  для конкретного вида ценных  бумаг.

Обязательным реквизитом сертификата именной эмиссионной ценной бумаги является имя (наименование) ее владельца.

Владелец или номинальный держатель именных эмиссионных ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, может отказаться от получения сертификата.

Факт выдачи или отказа от получения сертификата должен быть отражен в системе ведения реестра.

Один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером. Общее количество эмиссионных ценных бумаг, зафиксированных во всех выпущенных эмитентом сертификатах, не должно превышать количества ценных бумаг, зафиксированного в решении о выпуске эмиссионных ценных бумаг.

Эмитент при принятии решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме может определить, что сертификаты выпускаемых им ценных бумаг могут выдаваться на руки владельцам (без обязательного централизованного хранения) либо подлежат обязательному хранению в депозитариях и не могут выдаваться на руки всем владельцам (с обязательным централизованным хранением).

Не допускается введение обязательного централизованного хранения ценных бумаг для акций акционерных обществ, выпущенных в документарной и бездокументарной форме.

Для документарной формы выпуска эмиссионных ценных бумаг без обязательного централизованного хранения эмитент может также принять решение о введении обязательного централизованного хранения только при условии, если все ценные бумаги выпуска оказались к моменту принятия решения сданными клиентами в депозитарии.

Сертификаты эмиссионных ценных бумаг без обязательного централизованного хранения могут передаваться на хранение в депозитарии на основании депозитарного договора.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом. Эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером выпускаются в одной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг может быть изменена по решению органа управления эмитента, принявшего решение о выпуске, только с согласия всех владельцев ценных бумаг данного выпуска и после регистрации такого решения в уполномоченном государственном органе.

Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, допускаются к обращению или первичному размещению на рынке ценных бумаг Российской Федерации после регистрации проспекта эмиссии этих ценных бумаг в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Ценные бумаги, выпущенные эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, допускаются к обращению за пределами Российской Федерации по решению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

 

Правовой статус инвесторов – владельцев ценных бумаг

 

Эмитент и инвестор противостоят друг другу, поскольку эмитент формирует спрос на инвестиционный капитал, а инвестор предлагает имеющиеся у него средства и формирует спрос на ценные бумаги или иные производные финансовые инструменты. Если эмитент заинтере­сован в привлечении капитала, то инвестор – во вложении имеющихся у него средств. Достижение стоящих перед ними целей возможно только в рамках тесного взаимодействия.

 

Понятия инвестиционной деятельности, инвестиций, инвестора связаны не только с финансовым рынком и рынком ценных бумаг. Названные категории являются категориями в целом всей рыночной экономики. Если эмитент – всегда субъект только рынка ценных бумаг, то инвестор может быть субъектом товарного и других видов рынка.

 

Инвестор на рынке ценных бумаг – лицо, вкладывающее средства в ценные бумаги и приобретающее совокупность имущественных (в некоторых случаях также  неимущественных) прав и законных интересов, связанных с обладанием ценной бумагой.

 

Инвестор на рынке ценных бумаг, в том числе и на вторичном рынке, опосредованно через финансовые инструменты и финансовых посредников связан с производственным процессом. Цели инвесторов на рынке ценных бумаг определяются их потребностями и, с одной стороны, отличаются от целей инвесторов на других рынках, а с другой – характеризуются значительным разнообразном. Основные цели инвестора на рынке ценных бумаг – обеспечение безопасности вложений прежде всего от инфляционных потерь, рост вложений, получение на них стабильного дохода.

 

Наиболее часто встречается классификация инвесторов на индивидуальных инвесторов – физических лиц, юридических лиц и государство, государственные и муниципальные образования. В качестве индивидуальных инвесторов могут выступать не только физические лица, не имеющие статуса предпринимателя, но и граждане-предприниматели.

 

Среди юридических лиц – инвесторов выделяют коммерческие организации, деятельность которых на рынке ценных бумаг в качестве инвесторов не является основной; и так называемых институциональных инвесторов. Институциональные инвесторы – участники рынка ценных бумаг, имеющие в качестве одной из основных целей деятельности инвестиции в ценные бумаги (паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления, страховые организации).

 

В ФЗ «О рынке ценных бумаг» отсутствует понятие «инвестор», а используется понятие «владелец», т.е. лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. Понятие «владелец» значительно уже по содержанию, чем понятие «инвестор», поскольку раскрывает лишь имущественное содержание очень сложного понятия. Для характеристики инвестора основное значение имеет не категория принадлежности, присвоенности какого-либо имущества или имущественных прав, а категория передачи, вложения соответствующих ресурсов (финансовых или иных). Следует также учитывать, что понятие «владелец» используется в законодательстве, регулирующем отношения, связанные с выпуском и обращением эмиссионных ценных бумаг, в то время как рынок ценных бумаг включает иные ценные бумаги, а также объекты, не относящиеся собственно к ценным бумагам, хотя и тесно связанные с ними.

 

Являясь субъектом рынка ценных бумаг, инвестор обладает совокупностью прав и обязанностей. Важнейшее направление государственной политики на рынке ценных бумаг – обеспечение прав инвесторов. По отношению к различным группам инвесторов должны примениться и различные формы и методы защиты их специфических интересов.

 

Права, принадлежащие инвестору, условно можно разделить на две большие группы: основные права как наиболее важные и существенные для инвестора – владельца соответствующей ценной бумаги и специальные права или особые права, которые имеет и которыми наделен инвестор при взаимодействии с профессиональными участниками (когда они не выступают в качестве инвесторов) и другими субъектами рынка ценных бумаг.

 

К числу основных прав можно отнести, например, право на получение дохода, права акционеров на управление, право на ликвидационную квоту, право на информацию и некоторые другие. Как и любые права, права инвесторов не безграничны и в некоторых случаях их реализация не должна нарушать прав других инвесторов или эмитента.

 

  Эмитенты – основные участники  рынка ценных бумаг

 

Эмитент – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обя­зательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению закреп­ленных ими прав (ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

 

ФЗ «О рынке ценных бумаг» регулирует отношения по выпуску и обращению только эмиссионных ценных бумаг. Поэтому приведенное определение дает понятие эмитента в узком смысле слова. Оно не раскрывает всей сущности, в том числе экономической, эмитента как участника отношений на рынке ценных бумаг. В определение, раскры­вающее понятие эмитента в широком смысле слова, следует также включить граждан-предпринимателей, а также государство, государст­венные и муниципальные образования. Именно государство, государ­ственные и муниципальные образования, с экономической точки зрения, являются участниками отношений на рынке ценных бумаг, а не органы исполнительной власти или муниципальные органы.

 

Основной классификационный критерий заложен в самом определении эмитента, содержащемся в ФЗ «О рынке ценных бумаг». Основанием выделения той или иной группы эмитентов является их принадлежность к тому или иному виду лиц, закрепленному в подразд. 2 разд. I ГК РФ. Гражданский кодекс выделяет три вида лиц: физические лица, юридические лица и публично-правовые образования (Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования).

 

Физические лица, не являющиеся предпринимателями, а также граждане-предприниматели не могут выпускать эмиссионные ценные бумаги, что не исключает возможности их выступления в качестве лиц, выпускающих иные виды ценных бумаг.

 

Юридические лица могут выпускать эмиссионные ценные бумаги, но существует множество особенностей для каждого вида юридических лиц, что позволяет, в свою очередь, классифицировать юридических лиц – эмитентов по критерию, основанному на их принадлежности к той или иной организационно-правовой форме. Так, некоторые виды ценных бумаг выпускаются только юридическими лицами, созданными в определенных организационно-правовых формах (например, акции могут выпускаться только акционерными обществами) либо осуществляющими такие виды деятельности, для которых требуется специальное разрешение (лицензия).

 

Несмотря на то, что в ФЗ «О рынке ценных бумаг» говорится о регулировании отношений, «возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента» (ст. 1), в дальнейшем содержится норма, отсылающая к специальным законам, которые должны регулировать «процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, условия их размещения и обращения» (ст. 19). Подобный подход законодателя вполне оправдан, поскольку государство – особый субъект права, выступающий, с одной стороны, на равных в гражданско-правовых отношениях с иными субъектами, а с другой – обладающий властными полномочиями.

 

Указанное замечание касается также в значительной мере и различных государственно-правовых и муниципальных образований. ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» четко ограничивает, например, права субъектов РФ. Он также устанавливает определенные ограничения на размер эмиссии ценных бумаг, определяет случаи, при которых возможен выпуск государственных (но не муниципальных) ценных бумаг, выраженных в валюте, особенности принятия условий эмиссии ценных бумаг, особенности регистрации выпусков государственных и муниципальных ценных бумаг и другие не менее важные особенности.

 

Возможна классификация эмитентов по признаку их места нахождения. Иностранный эмитент, который преследует цель первично разместить на российском фондовом рынке свои ценные бумаги или добиться обращения на российском рынке своих ценных бумаг, обязан зарегистрировать проспект ценных бумаг.

Эмитент – тот субъект рынка ценных бумаг, который присутствует на нем постоянно. Он не исчезает после проведения эмиссии и размещения ценных бумаг. Эмитент имеет не только права, но и несет обязанности. Соответственно правам эмитента корреспондируют обязанности, например, государственных органов на стадии выпуска ценных бумаг по проверке соответствия действий эмитента законодательству РФ, а обязанностям – права инвесторов, возникающие у них после размещения ценных бумаг.