Проектное финансирование. 9

Содержание

Введение…………………………………………………………………….…3

1. Организация проектного финансирования……………………………....5
2. Преимущества и недостатки проектного финансирования…………....16
3. Перспектива использования метода проектного финансирования……21

Заключение……………………………………………………………………25

Список  используемой литературы………………………………………….26 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Проектное финансирование, являясь наиболее динамичным и перспективным видом современной  международной финансовой деятельности, нашло большое применение в организации  финансирования инвестиционных проектов в капиталоемких отраслях промышленности. В последнее время проектное финансирование заняло подобающее место и как форма своеобразного инновационного бизнеса. Главным инвестором и организатором проекта, как правило, выступает коммерческий (международный) банк. При этом если организуемое банком финансирование и возвратность осуществляемых инвестиций обеспечиваются за счет доходов, которые принесет создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем, приемлемый метод мобилизации необходимых ресурсов носит название проектного финансирования.

     Сочетание английских слов project finance дословно переводится как проектное финансирование. Вместе с тем в большинстве словарей оно истолковывается как средне – или долгосрочные кредиты под конкретные промышленные проекты, доходы по которым являются основой погашения кредитов.

     В мировой практике наиболее часто  под проектным финансированием подразумевают такой тип организации финансирования, когда доходы, полученные в результате реализации проекта, являются единственным источником погашения долговых обязательств. Тем не менее в различных странах термин «проектное финансирование» трактуется по-разному. Так, в США под этим подразумевается такая организация финансирования, при которой значительная часть инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств учредителя, а единственным источником погашения долговых обязательств являются доходы от реализации проекта. В Европе этот термин применяется в отношении различных вариантов и способов предоставления необходимых финансовых ресурсов для осуществления проектов. В последнее время термин «проектное финансирование» применяется для наименования системы финансовых и коммерческих операций, основанных как на предоставляемых банками кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов.

     Итак, проектным финансированием принято  называть такой способ привлечения  долгосрочного капитала для реализации крупных инвестиционных проектов, при  котором единственным источником возврата вложенных средств и главным  обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом. Типичными примерами проектного финансирования служат проекты строительства  трубопроводов, портовых терминалов, других объектов частной или общественной инфраструктуры. Вообще говоря, проектное  финансирование в чистом виде встречается  не так уж часто, хотя и охватывает суммарно весьма заметные объемы инвестиций. Тем не менее тема оценки таких  проектов в своей актуальности выходит  далеко за пределы небольшого числа  «чистых» случаев. Для этого есть как минимум две причины:

     — проектное финансирование в силу своей сложности аккумулирует и  демонстрирует в наиболее полном виде все подходы, роли и допущения, полезные при подготовке любого инвестиционного  проекта;

     — хотя традиционному пониманию проектного финансирования соответствует не так  много случаев, термин этот часто  применяется более широко и охватывает также все случаи кредитования проектов, масштаб которых достаточно велик  по сравнению с деятельностью  заемщика, а сумма кредита не может  быть обеспечена залоговым имуществом.  
 
 

1. Организация проектного финансирования

     Проектное финансирование можно укрупнено  охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.

     Проектное финансирование впрямую не зависит  от государственных субсидий или  финансовых вложений корпоративных источников. В развитых странах Запада этот метод используется уже десятилетия. У нас он начал применяться недавно.

     Мировой рынок проектного финансирования определяется предложениями инвестиционных ресурсов, готовых быть вложенными в реализацию проектов на условиях, определенных формами и методами проектного финансирования, и спроса на эти ресурсы со стороны заказчиков, потребителей инвестиционных проектов.

     Под проектным финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении предоставленной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски, выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности. [1]

     Если  определять в общем масштабе, проектное  финансирование можно рассматривать  в качестве формы создания оптимальных  в зависимости от отрасли, региона, правовой организации, валютно-финансовых условий для формирования (развития) деятельности действующего или создаваемого предприятия с целью расширения (модернизации) фондов национальной экономики (или нескольких) и/или развития международной торговли.[3]

     Основными требованиями к организации проектного финансирования являются: солидный состав учредителей и их партнеров; квалифицированный анализ проекта; компетентно составленное технико-экономическое обоснование; предварительное согласование с банком процедуры проекта; достаточная капитализация проекта; его технико-технологическая осуществимость и высокие эксплуатационные характеристики. Немаловажным следует считать и четкое распределение проектных рисков, наличие соответствующих гарантий от государственных и правительственных учреждений, доскональное знание объекта государственного финансирования.

     Состав  участников проекта регламентирован, и международная практика проектного финансирования рекомендует оптимальный состав участников проекта. Это спонсоры, учредители (организаторы), подрядчики и поставщики, консультанты по вопросам финансирования, страхования, налогообложения, независимые инженеры, эксперты по анализу проекта. Однако наибольшее значение имеют оператор (эксплуатирующая организация), кредитор и заемщик, а также держатели рисков, в том числе и держатели первичных рисков, и держатели остаточных рисков, которыми выступают кредиторы, гаранты и другие участники проекта, принимающие на себя неидентифицированные риски.[2]

     Основной  особенностью проектного финансирования является использование широкого круга источников, средств и методов финансирования инвестиционных проектов, в том числе банковских кредитов, эмиссии акций, паевых взносов в акционерный капитал, облигационных займов, финансового лизинга, собственных средств компаний (амортизационных фондов и нераспределенной прибыли) и т. д.

     Могут использоваться также государственные  средства, иногда в виде кредитов и субсидий, а также в виде гарантий и налоговых льгот. В развитых странах существует специальный термин «финансовое конструирование» (financial designing) обеспечения проекта, означающий деятельность по построению условно оптимальных, с точки зрения сочетания прибыльности и

надежности  схем, финансирования проектов.

     Соответственно, для организации финансирования проекта привлекаются разнообразные  участники — такие, как коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании и другие институциональные инвесторы, лизинговые компании и другие финансовые, кредитные и инвестиционные институты.

     Инвесторами могут выступать и компании, и предприятия. При традиционном банковском кредитовании банк практически единолично выступает в качестве кредитора.

     Все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.

     Частные случаи проектного финансирования: проектное  корпоративное финансирование, когда источником финансирования инвестиционного проекта выступают собственные средства компании — прежде всего, амортизационные фонды и нераспределенная прибыль; банковское проектное финансирование, когда источниками финансирования инвестиционного проекта являются в основном или целиком банковские кредиты, выдаваемые на определенных условиях.[1]

     Особую  роль в организации проектного финансирования играет получение гарантий от правительственных органов или международных организаций. Однако к проектному финансированию, как правило, допускаются такие объекты, которые имеют тенденцию к генерированию стабильного потока денежных средств, а их активы служат надежным вторичным источником погашения долга. Важным принципом расширения возможностей проектного финансирования является диверсификация проектных рисков, позволяющая большинство проектов структурировать таким образом,чтобы риски распределялись между организаторами, кредиторами и гарантами проекта.

     Существует  несколько вариантов проектного финансирования. Главным из них является финансирование, основанное «на жизнеспособности самого проекта, без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими лицами». Вторым его видом можно считать финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются только денежные потоки, генерируемые в результате реализации проекта. Третьим видом считают такой вид финансирования, при котором обеспечением кредита служат как потоки наличности, генерируемые в результате реализации проекта, так и активы предприятия. Четвертой разновидностью проектного финансирования считается обеспечение кредита экономической и технической жизнеспособности самого предприятия.

     В основе проектного финансирования лежит особый способ кредитования, жесткая схема реальных потоков наличности, направленной на погашение долга, специальная система выявления и распределения проектных, финансовых, технических, политических и других рисков между всеми сторонами, участвующими в процессе.

     В практике проектного финансирования источниками кредитов могут выступать инвестиционные и инновационные фонды, специализированные финансовые компании, международные финансовые организации, специализированные агентства международных кредитов, страховые, лизинговые компании, частные инвесторы - физические лица и др. Но основным источником кредитов, как уже было сказано, являются коммерческие банки. Именно в банковской практике существует классификация типов проектного финансирования в зависимости от распределения рисков: это проекты без какого-либо регресса, с полным регрессом и с ограниченным регрессом на заемщика. Кроме того, существует и такой вид проектного финансирования, где происходит совмещение нескольких форм: например, финансирование под гарантию правительства или международных организаций с неполным или ограниченным регрессом на заемщика. Типы проектного финансирования представлены в табл. 1

     Табл.1. Типы проектного финансирования.

     Как мы видим из таблицы различают  три основные формы проектного финансирования:

     финансирование  с полным регрессом  на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта падают, в основном, на заемщика, зато «цена» займа при этом относительно невысока и позволяет

быстро  получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным регрессом на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов.[1]

     Проекты с ограниченным регрессом на заемщика применяются как в сфере инфраструктуры, так и в строительстве многих объектов тяжелой промышленности, а также в нефтепереработке, металлургии и т.д.

     Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом могут быть проекты с полным регрессом на заемщика только в части коммерческих рисков и с принятием политических и форс-мажорных рисков кредитором на себя. Сюда же входят мероприятия с заключением контрактов, где оговариваются безусловные обязательства и поставщика и покупателя.

     Проектное финансирование с полным регрессом  и заемщика считается наиболее распространенной формой данного вида деятельности. Оно отличается простотой организации  финансирования. Такой принцип финансирования наиболее приемлем для инновационных  проектов.

     Ведь  он характеризуется высокой неопределенностью  результатов и длительным сроком окупаемости. Если инновация приоритетна, конкурентоспособна и отличается низкими значениями рентабельности, то банк может предоставить средства под такой проект с полным регрессом на заемщика. Большинство таких проектов посвящено разработке высоких технологий, новых поколений техники, различных новинок наукоемкой продукции. Такие инновационные проекты могут обладать недостаточной надежностью выданных по ним гарантий, к тому же почти все они небольшие по размерам, что делает их очень чувствительными даже к незначительному колебанию конъюнктуры и проектного портфеля.

     Кредитор (коммерческий банк или другая кредитная организация) в таком случае не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом. Если обязательства заемщика недостаточно надежно гарантированы, кредитор может проводить анализ потоков наличности, генерируемых проектом. Однако с полным регрессом на заемщика, как правило, этого не делают.

     При такой организации финансирования инновационного проекта возможно принятие на себя коммерческого риска спонсором или гарантом, однако кредитор может пойти на соглашение о принятии на себя в полном объеме политических и форс-мажорных рисков.

     Для проектов рассматриваемого типа чрезвычайно важно привлечение опытного консультанта по страхованию, по правовым и финансовым вопросам, поскольку он сумеет найти приемлемую схему взаимоотношений спонсора и кредитора, способную предоставить заемщику большую степень гибкости в графике погашения кредита. Тем не менее, для успеха проекта гораздо важнее опираться при его реализации на высококвалифицированный персонал, опытных менеджеров и надежные технологии. [2]

     финансирование  без права регресса на заемщика, т. е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заемщика, т. к. кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты для такой формы финансирования должны использовать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации проекта и пр. [1]

     Проектное финансирование без регресса на заемщика принято в странах с развитой экономикой кой в отраслях и производствах  высокой рентабельности. Так, финансируются только проекты, обеспечивающие выпуск высококачественной конкурентоспособной продукции. Для успеха проекта следует применять устоявшуюся, отработанную технологию, а конечная продукция должна иметь достаточно емкий и проверенный рынок. При этом желательно иметь соглашения с поставщиком и подрядчиком.

     Здесь хороший результат зависит не только от динамики денежных потоков, идущих на погашение долга, но и от графика погашения кредитов, от системы коммерческих обязательств, контрактов, количества и качества экспертной работы, а также от системы распределения рисков, экономической и политической стабильности. В этом случае кредитор принимает на себя большинство рисков, связанных с реализацией проекта. По такому типу проектного финансирования могут быть внедрены инновации-имитации, в том числе усовершенствующие, дополняющие, замещающие и вытесняющие базовую модель. Такой тип финансирования отличается большой сложностью, повышенным риском. Поэтому крупные проекты, принципиальные новшества и высокие технологии не могут быть объектом такого подхода. Небольшие же проекты могут быть организованы по этому типу.[2]

     финансирование  с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками — так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна.[1]

     Это более распространенный вид проектного финансирования. Их отличает умеренная  цена финансирования, диверсификация проектных рисков, оптимальное их распределение между участниками проекта. Этот подход привлекателен еще и тем, что здесь расширяется возможность привлечения средств, а к тому же заемщик более свободен как в распоряжении кредитами, так и в графике погашения долга. В проектах такого рода возникают возможности структурирования таким образом, чтобы наиболее полно удовлетворить запросы и учредителя, и заемщика, и кредитора. Оптимальная структура функционирования проекта должна включать необходимые вложения за счет собственного капитала, сроки и условия кредиторов, сумму и структуру амортизации долга, рекомендуемую структуру и величину привлеченных средств.[2]

     Для российской инвестиционной практики термин «проектное финансирование» стал, с  одной стороны, популярным и, можно сказать, модным, но, с другой, в большинстве случаев понимается упрощенно — примерно как обычное долгосрочное кредитование.

     В целом, проектное финансирование как  способ организации финансирования имеет историю, составляющую около четверти века. В 70-е гг. развитие инвестиций в нефтегазовую промышленность, обеспечивающее прибыльность в сотни и тысячи процентов в год, заставило банки перейти от

пассивной роли кредиторов (когда потенциальные  заемщики идут в банк и просят денег) к активному поиску форм и методов кредитования высокоприбыльных инвестиционных проектов — прежде всего в нефтяном и газовом секторе экономики. Банки брали на себя повышенные риски и кредитовали заемщиков на условиях проектного финансирования («без регресса», «с ограниченным регрессом»).

     В одном из последних справочников проектное финансирование определяется как «крупные средне- и долгосрочные кредиты под конкретные промышленные проекты».

     Как уже указывалось, проектное финансирование — высокорисковый способ организации финансирования проекта. Для банков долгосрочные кредитные операции в рамках проектного финансирования характеризуются повышенным риском.

     Проектное финансирование весьма убедительно демонстрирует по меньшей мере три принципиальных положения об организации и финансировании инновационной деятельности.

     Первое  — это то, что бесспорно на примере индустриально развитых стран: основную массу инновационных процессов можно реализовать частными компаниями разного уровня и масштаба. Безусловно, инновационные процессы здесь выступают не как самоцель, а как средство достижения предпринимательского успеха. Инновационный бизнес в различных организационных рамках становится посредником между академической «чистой» наукой и интересами частного капитала, так как притягательная сила инновационного процесса для предпринимателя заключается в его доходности.

     Второе  — государственная инновационная  политика может проявляться не только в прямом воздействии на инновационный  процесс, но и в создании благоприятного экономического климата для осуществления инноваций вкупе со всевозможными финансовыми, законодательными, налоговыми, социальными и другими методами косвенной государственной поддержки инноваций. Государство при современном состоянии российской экономики не в состоянии принять на себя главный груз инновационной политики, но оно в состоянии обеспечить всю гамму поддерживающих мероприятий по развитию инновационного бизнеса.

     И, наконец, третье — гибкость, многовариантность и альтернативность инновационной деятельности как нельзя лучше способствуют возникновению многочисленных форм сотрудничества общественного и частного предпринимательства, частных и иностранных инвесторов, мобилизует прямые и косвенные формы государственного и единоличного участия. Более широкая практика проектного финансирования и развитие инновационной деятельности могут найти достойное место в том случае, если государство выступит гарантом и держателем политических, макроэкономических и крупных экологических рисков. В России уже созданы первоначальные условия для развития инновационного бизнеса. Если набор внутренних побудительных мотивов всех участников инновационного бизнеса может быть различен, то освоение новшеств и становление современной экономической модели роста представляются решающим условием выживания.[2] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Преимущества и недостатки проектного финансирования

     Проектное финансирование имеет определенные преимущества, которыми оно выгодно отличается от других форм финансирования. В частности, от обычного синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер, а от венчурного - тем, что не сопровождается большими рисками при внедрении новых технологий и продуктов. Проектное финансирование имеет дело с относительно известными технологиями, поэтому реализация таких проектов более предсказуема, чем инновационных. Основным преимуществом является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения. [6]

     В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:

• более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
• рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;
• прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

   Проектное финансирование открыло новые направления  на рынке банковских услуг. Банки выступают при нем в разных качествах:

- банки-кредиторы;

- гаранты;

- инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);

- финансовые консультанты;

- инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов;

- институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;

- лизинговые организации и т. д.[1]

     В реальной практике решение об использовании механизма проектного финансирования и участии в нем принимают банки исходя из технической и экономической жизнеспособности предложенного проекта. Большая часть проектов отклоняется уже на стадии предварительного анализа. Лишь около трети из них достигает стадии поиска инвестора и подготовки презентационного пакета документов. Причина подобного отсева - стремление банка обезопасить участников проекта от возможных рисков. Профессионально разработанный инвестиционный проект -это не только средство для получения кредита, но и реальный план действий, который позволяет предприятию обслуживать долг на этапе реализации проекта и достичь максимального экономического эффекта от его внедрения.[6]