Развитие рынка ценных бумаг Казахстана

    МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН

    КАЗАХСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ им.ТУРАРА РЫСКУЛОВА

    ФАКУЛЬТЕТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫХ  ПРОГРАММ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    РЕФЕРАТ 

    на  тему:  Развитие рынка ценных бумаг Казахстана  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Выполнил: студент гр. Экономика-202

    Талапұлы  Тілеужан 

    Проверила: Абишева Д. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Алматы, 2012 

    Содержание: 

    Введение ……………………………………………………………………3

    1. Краткие исторические сведения  развития рынка ценных бумаг

      в Казахстане ………………………………………………………………..4

    2. Основная проблема рынка ценных  бумаг в Казахстане……………..10

    3. Тенденции развития рынка ценных бумаг в Казахстане……………13

    Заключение…………………………………………………………………14

    Список  использованных источников……………………………………15 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Введение 

    Рынок ценных бумаг - это сложный механизм, с помощью которого устанавливаются  соответствующие правовые и экономические  взаимоотношения между предпринимателями, корпорациями и другими структурами, которым необходимы финансовые средства для своего развития и организациями  и гражданами, которые их могут  одолжить (предоставить) на определенных условиях [1].

    Важным  для анализа рынка ценных бумаг  является разделение рынка на первичный  и вторичный. Первичный рынок - это экономическое пространство, какая ценная бумага проходит от своего эмитента к первому покупателю. Экономическим он называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что он рационально организован, выполняет определено экономическое задание и только в пределах этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал.

    Вторичный рынок - это сфера обращения ценных бумаг, куда они попадают после того как их продаст первый владелец, который купил эти бумаги у эмитента. Этот рынок может быть неорганизованным, или внебиржевым и организованным, или биржевым.

    В большинстве стран мира на внебиржевом  рынке вращается основная масса (приблизительно 85%) ценных бумаг, а  на биржевом - относительно имела их часть - 15%. Однако, именно биржевый рынок, где сосредоточены наиболее качественные, а потому и важнейшие ценные бумаги, определяет конъюнктуру и процесс  развития фондового рынка.

    Рынок ценных бумаг является эффективным  механизмом перераспределения финансовых ресурсов и перераспределения капитала.

    Развитие  рынка ценных бумаг в Казахстане требует времени, поскольку напрямую связано с преобразованием отношения  к собственности и с изменением всего характера финансовой политики государства [2]. 
 
 
 
 

    1. Краткие исторические  сведения развития  рынка ценных бумаг  в Казахстане 

    Рынок ценных бумаг в Казахстане начал  формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для  центральных банков функции в  пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты  правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы [3].

    Параллельно усилиям, которые предпринимались  в направлении развития организованного  рынка ценных бумаг, биржей проводилась  работы по развитию срочного рынка. В  начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в  то время нежизнеспособной, и торги  срочными контрактами были остановлены  в феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор рынка.

    1998 год был отмечен восстановлением  биржевого рынка государственных  ценных бумаг, произошедшим за  счет появления новой группы  профессиональных участников рынка  ценных бумаг – компаний по  управлению пенсионными активами, которые в силу требований  законодательства обязаны оперировать  только на организованном фондовом  рынке. В этом же году при  помощи Национальной комиссии  Республики Казахстан по ценным  бумагам в Казахстане был сформирован  организованный вторичный рынок  суверенных еврооблигаций Республики  Казахстан. Первые торги этими  еврооблигациями состоялись на  бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля  этого же года биржей была  запущена в эксплуатацию котировочная  торговая система, что, по сути, разрешило проблему создания  в Казахстане внебиржевой котировочной  организации.

    Таким образом, всю историю становления  рынка ценных бумаг в Казахстане, начавшуюся в 1991 г., можно подразделить на несколько характерных периодов:

    - «рыночной инициативы»;

    - «кабинетный»;

    - ожидания;

    - адаптации. 

    Рассмотрим  подробнее каждый период.  

    1. Период «Рыночной инициативы» (1990-1991 гг.). На волне общественного подъема, вызванного процессами демократизации, появляются первые акционерные общества, которые выпустили первые в истории Казахстана акции.

    Создаются фондовые биржи — Алматинская  и Казахстанская. В 1991 г. введен в  действие закон «Об обращении  ценных бумаг и фондовой бирже  в Казахской ССР», вслед за которым  правительство утверждает разработанное  Министерством финансов «Положение о ценных бумагах». Регистрация, выпуск и обращение ценных бумаг регулируются в 1992 г. вначале временными правилами, затем «Инструкцией о правилах выпуска  и регистрации ценных бумаг акционерных  обществ и инвестиционных фондов».

    2. Период «Кабинетный» (1993-1995 гг.). В обществе возникает понимание неподготовленности как государства, так и хозяйствующих субъектов к работе с ценными бумагами. Начинается подготовка первой «волны» специалистов, призванных сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности. Обучение происходит в известных высших учебных заведениях за рубежом, путем стажировок в институтах рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США, Турции, России и других стран. В Казахстан приглашаются эксперты международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары [4].

    3. Период ожидания. (1996-1997 гг.) Именно на этот период приходится выход в свет наиболее законченных документов — законов, постановлений правительства и Национального Банка Республики Казахстан, инструкций и иных документов Национального Банка и других институтов, которые в совокупности впервые образовали конструктивную «оболочку» правовой и нормативной инфраструктуры рынка ценных бумаг Казахстана, позволяющую строить участникам рынка ценных бумаг вполне цивилизованные отношения [5, 6].

    В руководстве государства созрело  понимание огромной роли рынка ценных бумаг в экономике, источники  наполнения бюджета либо скудеют  и закрываются, либо их появление  откладывается. Тормозится процесс  приватизации, которая не дает бюджету  ожидаемых доходов. Правительство, как крупнейший собственник, готовит  план масштабного прорыва на рынок  ценных бумаг. Всю свою огромную и  пока малополезную собственность оно  разделяет на три категории:

    - «голубые фишки»;

    - «второй эшелон»;

    - прочие.

    В числе «голубых фишек» крупнейшие предприятия  горнодобывающей промышленности, черной и цветной металлургии, нефтедобычи  и нефтепереработки, энергетики и  связи. Замысел состоял в том, что часть госпакетов акций этих компаний поступит в обращение на фондовую биржу. Хотя эта часть представляла небольшую долю собственности, ее общая  номинальная стоимость была настолько  велика, а компании настолько привлекательны для инвесторов, что обозреватели отмечали заметную концентрацию финансовых средств в ожидании залпового  выброса акций в обращение. К  декларированному правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ, Национальным Банком, другими государственными институтами, Казахстанской фондовой биржей, всеми  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг была проделана  огромная подготовительная работа в  создании цельной технологии торговли, отвечающей высоким требованиям  мирового рынка ценных бумаг.

    4. Период адаптации. В начале 1998 г. стало ясно, что после нескольких отставок и рокировки ключевых фигур, ожидания участников рынка были напрасны: «голубые фишки» не состоятся в обещанный срок, не состоятся они и в ближайшем будущем. Среди издержек непоследовательности и нерешительности правительства, которые в общем можно оценить, отметим не совсем очевидные: моральное старение технологии торговли. Кроме издержек есть и очевидный плюс: участники рынка стали опытней и будут еще более готовыми к переменам на рынке ценных бумаг в Казахстане.

    Валютные  государственные ценные бумаги не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным — по сентябрь). Период повышенной доходности затем  сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

    С 1999 года началось развитие биржевого  рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в  официальный список биржи 01 февраля  этого года. 1999 год отмечен также  запуском с 05 июля биржевого сектора  операций репо по государственным ценным бумагам. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан  по ценным бумагам в Казахстане был  сформирован организованный вторичный  рынок суверенных еврооблигаций  Республики Казахстан. Первые торги  этими еврооблигациями состоялись на Kase 19 октября 1998 года. С 15 июля этого  же года казахстанской биржей была запущена в эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило  проблему создания в Казахстане внебиржевой  котировочной организации [7, 8].

    Далее, за период с 2000 по 2004 года произошел  значительный рост емкости казахстанского рынка ценных бумаг.

    Например, капитализация рынка акций по состоянию на 1 января 2004 года составила 347,5 млрд. тенге, увеличившись за год  на 66,4%, удельный вес данного показателя в объеме внутреннего валового продукта Казахстана составляет 7,8%. Определить капитализацию рынка акций в  целом не представляется возможным  в связи с отсутствием данных по неорганизованному рынку.

    Рост  капитализации акций, включенных в  официальный список Казахстанской  фондовой биржи, который отражает рост рыночной стоимости данных казахстанских  компаний, обусловлен, во-первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных  акций) листинговых компаний, во-вторых, ростом цен на эти акции и в-третьих, увеличением количества акций, включенных в официальный список биржи.

    Казахстанской фондовой биржей 2 июля 2000 года создан индекс KASE_Shares, который отражает изменение  котировок спроса на акции официального списка ценных бумаг биржи категории  «А» при учете рыночной капитализации  их эмитентов [7]. В табл.1 показаны значения индекса KASE_Shares за период 2004-2007 года, которые иллюстрируют волатильность рынка акций в Казахстане за данный период.  

    Таблица 1. Индекс KASE_Shares 

    Вместе  с тем, капитализация казахстанских  компаний организованного рынка  в Казахстане и ее соотношение  к внутреннему валовому продукту в период с 2004 по 2007 года показывала уверенную положительную динамику.

    С 1 октября 2007 года индекс KASE_Shares был  заменен на новый — индекс рынка  акций KASE.

    Индекс  отражает изменение цен акций, включенных в его представительский список, при учете уровня капитализации  их эмитентов и доли акций, находящейся  в свободном обращении (free float). Индекс KASE будет рассчитываться в режиме реального времени по ценам рыночных сделок.

    Индекс  акций KASE рассчитывается вместо KASE_Shares, и его числовой ряд продолжил  числовой ряд KASE_Shares. Точность отображения  индекса — до второго знака  после запятой.

    С 01 октября 2007 г. решением Рискового комитета KASE для расчета индекса KASE определен представительский список акций со определенными параметрами (табл.2).

      Таблица 2 - Параметры акций для расчета индекса KASE 

    Данный  список был сформирован по нижеприведенным  критериям, установленным методикой:

    - ежемесячно заключается не менее  десяти сделок с данными акциями  в течение последних шести  месяцев;

    - ежемесячный объем торгов с  данными акциями составляет не  менее 50 млн. тенге в течение  последних шести месяцев;

    - не менее десяти участников  торгов заключали сделки с  данными акциями в течение  последних шести месяцев. 

    Рассмотрим  показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в  официальный список Казахстанской  фондовой биржи, являющейся единственной фондовой биржей в Казахстане, и  Московской международной валютной биржи (табл.3): 

    Таблица 3 - Показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской фондовой биржи и ММВБ 

    Таким образом, согласно данным таблиц 1 и 3, в  период с 2004 по 2009 года роль рынка акций  в экономике республики существенно  выросла, но вместе с тема существующими  проблемами рынка ценных бумаг Казахстана продолжают оставаться его низкая капитализация  и его недооценка предприятиями  как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

    Об  этом также свидетельствует казахстанский  показатель Р/Е (цена/доход) организованного  рынка, согласно которому акции официального списка Казахстанской фондовой биржи  существенно недооценены по отношению  к соответствующим показателям  европейских стран и России (таблица 4). 

    Таблица 4 - Коэффициент Р/Е в Казахстане в сравнении с другими странами 

    В 1999 года началось развитие биржевого  рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в  официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных исполнительных органов.

    По  состоянию на 1 октября 2010 года капитализация  корпоративных облигаций (таблица 5) организованного рынка составила 5485,30 млрд. тенге (32,74 млрд. долларов США), уменьшившись за год на 57,4% , что составило 8,25% от внутреннего валового продукта. Объем казахстанских внутренних корпоративных облигаций организованного  и неорганизованного рынка в  обращении на конец 2009 года в два  раза меньше и составляет 2830,1 млрд. тенге (17,4 млрд. долларов США).

      Таблица 5 - Объемы казахстанских  корпоративных облигаций 

    Корпоративные облигации практически в период с 2006 по 2010 года являлись основным инструментом привлечения инвестиций в казахстанскую  экономику через рынок ценных бумаг (таблица 6). Однако по состоянию  на 1 октября 2010 года количество действующих  выпусков облигаций составило 216, что  составляет очень низкую долю от общего количества потенциальных эмитентов. При этом 74 выпусков облигаций (59 эмитентов) включены в официальный список Казахстанской  фондовой биржи по категории «А»  и 41 выпусков облигаций (24 эмитентов) –  по категории «В».

    Барьерами для увеличения количества эмитентов  облигаций являлись недостаток доверия  инвесторов к эмитентам и ограниченное количество капитализированных компаний. В то же время этот сегмент рынка  развивался весьма динамично, увеличиваясь ежегодно более чем на 100%, и имел большие перспективы роста по сравнению с долевым рынком.

    Увеличение  объемов сделок на организованном рынке  ценных бумаг являлось результатом  того, что активы основных инвесторов — накопительных пенсионных фондов (далее – НПФ), банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежали  размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки.

    Стабильный  рост объемов биржевой торговли акциями  и корпоративными облигациями, а  также увеличивающийся со стороны  крупных институциональных инвесторов спрос позволяли прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов.

    Одной из слабых сторон рынка корпоративных  ценных бумаг Казахстана в указанный  период 2007-2010 года являлось недостаточная  активность рынка акций и очень  малое количество листинговых компаний – 116 в официальном списке Казахстанской  фондовой биржи по состоянию на 1 октября 2010 года. Для сравнения, в  России – 341.

    По  состоянию на октября 2010 года из действующих 3472 АО в официальный список Казахстанской  фондовой биржи (категории «А» и  «В») включены акции 112, что составляет 3,22 % от их общего количества. Для сравнения  в России из 20462 действующих АО, акции  около 451 включены в официальные  списки бирж, это составляет 3,42% от их общего количества.

    Структура и объем казахстанского рынка  ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года представлены в таблице 6. 
 
 
 
 

    Таблица 6 - Объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 г. 

    Таким образом, анализируя таблицу, можно  заместить, что корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг Казахстана в первую очередь представлены корпоративным  долгами – облигациями; долевые  инструменты, акции, хоть номинально и  присутствуют на рынке, фактически не являются ликвидными.

    Основная  операция с корпоративными ценными  бумагами на казахстанском рынке  – это Репо. Репо — это обычная  и надежная краткосрочная операция по передаче денег, и высокая оперативная  активность в этом секторе является отражением высокой степени доверия  профессиональных участников друг к  другу. Уклон в сторону репо на 82% от всех операций на рынке ценных бумаг объясняется консервативностью  сторон, которые хотят давать деньги только под обеспечение их залогом (ценными бумагами). Эта ситуация свидетельствует еще и о том, что на фондовом рынке Казахстана очень мало спекулянтов. Большая  доля репо на торгах также связана  с инфраструктурой рынка, основными  участниками которого являются банки  и пенсионные фонды, привыкшие проводить  свои операции именно в такой форме. Например, Национальный банк работает частично на валютном рынке, и частично – на рынке репо.

    Доля  международных облигаций казахстанских  эмитентов в общей капитализации  биржевого рынка корпоративных  облигаций повышается с каждым годом. Об этом свидетельствует табл. 7. 

    Таблица 7 - Доля международных облигаций  казахстанских эмитентов в общей  капитализации биржевого рынка  корпоративных облигаций 

      Таким образом, результаты проведенного исследования этапов становления и развития рынка корпоративных ценных бумаг позволили сделать следующие выводы:

    - В целом рынок ценных бумаг  Казахстана характеризовался низким  уровнем капитализации, зависимостью  от ГЦБ, преобладанием операций  РЕПО, неразвитостью производных  ценных бумаг и ограниченностью  количества участников рынка  .