Рынок акций и облигаций

Оглавление.

Введение…………………………………………………………………………..3

Глава 1. Общая характеристика акций и облигаций…………………………...7

1.1. Акции – понятие, виды, особенности……………………………………….7

1.2. Облигации – понятие, виды, особенности………………………………...20

1.3. Правовой режим бездокументарных ценных бумаг……………………...29

1.4. Общая характеристика государственных ценных бумаг, их виды………34

Глава 2. Порядок обращения акций и облигаций…………………………….39

2.1. Источники правового регулирования выпуска и обращения акций

      и облигаций…………………………………………………………………..39

2.2. Права по акциям и облигациям…………………………………………….41

2.3. Восстановление прав по утраченной акции или облигации……………..44

2.4. Акции и облигации в системе объектов гражданских прав……………...50

Глава 3. Рынок акций и облигаций…………………………………………….53

3.1. Понятие рынка акций и облигаций………………………………………...53

3.2. Участники рынка акций и облигаций……………………………………...55

3.3. Фондовая биржа……………………………………………………………..62

3.4. Вопросы судебной практики и ключевые проблемы развития рынка акций и облигаций……………………………………………………………….64

Заключение……………………………………………………………………...70

Литература……………………………………………………………...……….73

ВВЕДЕНИЕ

    Человеку свойственно желание разбогатеть – сказочно и в одночасье. Есть спрос, будет и предложение. Финансовый рынок предлагает рядовому гражданину немало способов быстрого превращения в миллионера – маржинальную торговлю, фьючерсы (о данных видах торговли я расскажу в третьей главе своего дипломного сочинения) и т.д. И особого обмана здесь нет, подобные случаи действительно фиксировались неоднократно. Но есть одна небольшая деталь: чем доходнее инструмент, тем он рискованнее. Этой мелочи достаточно, чтобы 90% начинающих трейдеров (рядовые граждане) заканчивали свою карьеру на рынке акций и облигаций в течение трех месяцев – разумеется, не в связи с получением заветных миллионов.

Ранее, до наступления рыночных отношений, в полностью огосударствленной экономике, оборот ценных бумаг был очень небольшим и был представлен облигациями (целевыми и нецелевыми), сберегательными книжками на предъявителя, выигрышными лотерейными билетами, аккредитивами государственных трудовых сберегательных касс. Между юридическими лицами использовались расчетные чеки. Однако главное внимание при этом было уделено так называемым «инвестиционным» ценным бумагам - акциям и облигациям частных коммерческих структур.

В структуре современного рынка капитала важное место занимает рынок ценных бумаг, характеризующийся особым специфическим товаром – ценными бумагами, например, такими как акции, облигации  (которые я рассмотрю в своей работе) и многие другие. Ценные бумаги – это акции, облигации и другие виды долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Они дают владельцу имущественное право, служат источником дохода и могут быть объектом купли – продажи.

В условиях стабильной экономики выпуск ценных бумаг, а особенно акций, - это эффективный способ аккумуляции капитала для создания новых предприятий.

С развитием рыночных отношений увеличилось количество видов ценных бумаг, и стал формироваться фондовый рынок. Рынок акций и облигаций  охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (акций и облигаций), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

    Фондовый рынок, существующий  в данное время в России, до  сих пор не сложился окончательно  вследствие своего недавнего  возрождения. Общеизвестно, что в 1917-1918 годах советская власть запретила  всякую деятельность с рассматриваемыми  ценными бумагами, так как возникающая экономика диктовала именно такой подход, а именно: свободные денежные средства должны распределяться централизовано государственными органами, в то время как рынок акций и облигаций предполагает собой посредника в перераспределении свободных денежных ресурсов.

    Относительно серьезно  данный рынок начал работать  в России в 1991 году и тогда  же началось активное законотворчество  в этой области. Законодатель  наиболее полно регулирует такие  вопросы, как допуск тех или  иных лиц на рынок ценных бумаг, порядок и условия лицензирования профессиональных участников. В последнее время появляется все больше нормативных актов, посвященных вопросам защиты прав и интересов инвесторов, а также усилению государственного контроля в данной сфере.

    Ключевой задачей, которую, как я считаю, должен выполнять рынок акций и облигаций является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, а также доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами, капиталу.

Государственный комитет РФ по ценным бумагам  сформулировал положения, характеризующие общие для всех ценных бумаг вопросы, четко определил категории ценных бумаг, их классификации, правила об их обороте и т.д.

Типов организации рынка акций и облигаций очень много.

Есть «уличный»  рынок, где инвесторы заключают сделки купли-продажи ценных бумаг между собой. Этот рынок достаточно рискованный, его очень сложно контролировать, особенно если сделки заключаются по предъявительским ценным бумагам. Обычно на этом рынке заключается и исполняется относительно небольшое число сделок, не сопоставимое с общими размерами национальных фондовых рынков.

Подавляющее большинство сделок заключается участием профессионалов. Отсюда сам собой напрашивается вопрос: почему нужна профессионализация?

Ценные бумаги – это один из сложных видов товаров, что требует профессионализации деятельности связанной с ними.

Собственно, возникают профессиональные участники рынка акций и облигаций, осуществляющие  финансовое посредничество между эмитентами и инвесторами, распределяющие и смягчающие финансовые риски и, наконец, ведущие деятельность на  рынке ценных бумаг на квалифицированной «профессиональной» основе. Именно профессиональные участники рынка пользуются максимальным доверием мелких инвесторов, имеют высокую квалификацию, жестко регулируются государством.

Профессиональная деятельность - это специализированная деятельность на фондовом рынке распределению денежных ресурсов на  основе  ценных бумаг, по организационно-техническому информационному обслуживанию выпуска и обращения акций и облигаций.

Можно выделить три группы  лиц заинтересованных  в том, чтобы  получить полную и объемную информацию  о состоявшейся сделке с акциями и облигациями, о которых  подробнее я расскажу в последней главе:

1. эмитенты, они (по именным ценным бумагам) должны иметь возможность знать тех, лиц  перед которыми несут  обязательства, выражаемые в ценных бумагах;
2. инвесторы, которые должны иметь возможность четко определить момент перехода права собственности  на приобретаемые ценные бумаги;
3. государственные органы, которые заинтересованы в полном и своевременном  взыскании налогов связанных с ценными бумагами и операциями с ними.

Для обеспечения интересов каждой из указанных групп лиц и необходимы профессиональные участники рынка ценных бумаг. Однако и  теперь, спустя шесть лет после вступления в силу  Закона «О рынке ценных бумаг» № 39 от 24.04.1996г., не сформировалось еще полное понимание того, какие функции  и каким  образом  должны выполнятся выше указанными  организациями. Все виды  профессиональной деятельности строят свою  деятельность вокруг одного и того же - сделок с  ценными бумагами, но  решаемые ими задачи при этом  различны. Правда, определенную ясность вносит в этот вопрос  Положение о Федеральной  комиссии ценных бумаг, которая в настоящее  время является основным органом, регулирующим  деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В связи с изложенным, представляется актуальной тема настоящего дипломного сочинения акций и облигаций как объектов гражданских прав. 

Целью  данной работы - является исследование таких вопросов как понятие и виды акций и облигаций, их классификация, правила обращения на рынке ценных бумаг, восстановление прав по утраченным ценным бумагам и некоторым другим не менее важным вопросам. Исследование осуществляется на основе анализа действующих источников правового регулирования выпуска и обращения ценных бумаг, а также на основе изучения отдельных теоретических работ. 

Глава 1. Общая характеристика акций и облигаций

1.1. Акции – понятие, виды, особенности

    В целом, акция предоставляет своему владельцу ряд прав, преимуществ и полномочий. В современной экономической литературе достаточно широко распространено следующее определение акции – это ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая определенную долю в собственности акционерного общества и дающая своему владельцу или держателю право на участие в прибылях, получаемых акционерным обществом, в виде дивидендов.

Многие экономисты связывают понятие акции с определенным объемом полномочий, получаемых в обмен на передаваемый акционерному обществу капитал.

    Акции дают  их держателям право на участие  в прибылях – право на получение  ежегодных или ежеквартальных  дивидендов (части прибыли корпорации, распределяемой между акционерами после уплаты налогов, а также процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если таковые имеются).

Обычно дивиденды выплачиваются наличными, но могут быть выплачены и в виде имущества, в форме акций или сочетать различные типы выплат. К дивидендам в виде имущества относятся акции дочерних компаний и собственная продукция организации. Дивиденды в форме акций указываются в процентах; обычно они выплачиваются новыми, быстро растущими компаниями, не заинтересованными в крупных выплатах наличных средств. С другой стороны, подобная форма выплаты дивидендов дает определенные выгоды и держателям акций, которые надеются в большей степени не на дивиденды, а на рост рыночной стоимости самих акций.

Кроме того, ставка налога на дивиденды в форме акций ниже ставки налога на дивиденды наличными. Достаточно широко применяется и сочетание дивидендов наличными с выдачей новых акций.1

Акция, является ценной бумагой с нефиксированным доходом. Она отражает отношения между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале предприятия и их участие в управлении компании. В Законе «О рынке ценных бумаг» акции дается следующее определение: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

    Также Законы  о ценных бумагах предписывают  корпорациям снабжать своих акционеров периодическими (как правило, ежегодными) отчетами о финансовом состоянии компании. Держатели акций имеют право на проверку некоторых документов и отчетности. Акционеры должны также быть проинформированы обо всех важных изменениях в деятельности корпорации. Ежегодно перед собранием акционеров корпорация рассылает держателям акций специальное обращение, в котором излагается повестка предстоящего собрания, отмечаются успехи корпорации за отчетный период, приводится список основных акционеров (держателей 5% и более процентов акций) и управляющих корпорации с обязательным указанием величины их жалования и прочие сведения.

    Преимущественное  право на покупку новых акций  компаний дает возможность акционерам  приобрести акции нового выпуска  еще до того, как они будут выпущены на рынок. Наибольшее значение данные права имеют для лиц, владеющих крупным и/или контрольным пакетом акций.

При реализации этого права акционер может закупить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале  корпорации.

Цена подписки на выпуск новых акций обычно ниже рыночной цены уже выпущенных и распространенных акций. Выпущенные акции, в свою очередь делятся на акции в руках держателей (или обращающиеся акции) и акции в собственности компании.2 

    Держателей акций (акционеров) можно разделить на:

• физических (частных, индивидуальных);

• коллективных (институциональных);

• корпоративных.

    Если в 60-70-е  годы основную долю инвесторов  за рубежом составляли частные  инвесторы, то к 90-м годам их  доля существенно сократилась. Например, в Великобритании в 60-х годах доля частных инвесторов, владеющих акциями акционерных обществ, составляла около 70%, а к 90-м годам она сократилась до 20%3. Объясняется это тем, что частный инвестор, обладая небольшим пакетом акций, не может существенно повлиять на политику компании, поэтому свое несогласие с положением дел в акционерном обществе он выражает тем, что продает свои акции. Институциональный инвестор, напротив, может играть активную роль в управлении акционерным обществом, так как может обладать крупным пакетом акций.

В зарубежной практике наиболее влиятельными коллективными инвесторами считают страховые компании, частные пенсионные фонды, паевые фонды (фонды взаимных вложений). В России пока трудно определить (из-за отсутствия статистических данных) преобладающую группу инвесторов.

Можно предположить, что пока основная масса - это индивидуальные инвесторы, получившие акции при приватизации государственных предприятий. Важным вопросом финансового управления является определение цены акции.

Финансовому менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при оценке эффективности финансовых решений.

        Следует  отметить, что различают следующие  цены акции:

    Номинальная (нарицательная) цена – это стоимость, которая уплачивается за акцию при эмиссии (выпуска), сопровождающей образование корпорации, и которая выражает стоимость единичного пая. В настоящее время нарицательная стоимость практически не имеет значения – многие корпорации вообще не указывают номинал акции.

    По эмиссионной цене акция продается на первичном рынке (рынку посвящена третья глава, в которой и будет рассказано о данном рынке). Нередко эмиссионная цена отличается от номинальной, потому что обычно первичное размещение проходит через посредников.

    Рыночная (курсовая) стоимость акции или цена – это текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте, как правило, последняя котировка.

    Специалисты по  ценным бумагам, часто используют  еще одно понятие – балансовая стоимость акции, которая определяется на основе документов финансовой отчетности и исчисляется как частное от деления чистой стоимости активов на количество выпущенных акций4.

    В издержках  выпуска есть постоянная и  переменная части, что делает  выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако, чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их нереализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала.

    Учитывая сложившуюся  ситуацию при определении номинальной  цены акций необходимо ориентироваться  не столько на определение потребности предприятия финансовых ресурсов, сколько на платежеспособный спрос населения: наличие у него свободных денег и доверие к продукции, выпускаемой данным предприятием.

    Известны случаи, когда акционерное общество само  становится на позиции инвестора и приобретает собственные акции у их владельцев по рыночной цене, кстати, не всегда, действуя при этом законно. Например, в Вологде не так давно одна крупная металлургическая компания, так называемо, добровольно - принудительно выкупала акции у своих рабочих – мелких акционеров, за смехотворную цену, при этом кто из рабочих не соглашался продавать акции, попросту увольнялись, якобы по собственному желанию. Подобные случаи можно отнести к разряду проблем развития рынка акций и облигаций.

    Итак, когда акционерное общество само становится на позиции инвестора, операции которые она при этом выполняет, называются казначейскими и совершаются компаниями с целью долгосрочного инвестирования временно свободных денежных средств, получения дополнительной прибыли при совершении краткосрочных операций на рынке с собственными акциями и с целью удержания контроля за деятельностью общества (недопущения скупки крупных пакетов третьими лицами). Иногда подобные операции осуществляются для поддержания рыночной цены акций или выплаты дивидендов приобретенными акциями.5

    Акции обладают  следующими свойствами:

 • акция - это титул  собственности, т.е. держатель акции  является совладельцем акционерного  общества с вытекающими из  этого правами;

• она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

• для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

• для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

• акции могут дробиться и консолидироваться. При дроблении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При дроблении не изменяется величина уставного капитала.6

        При  консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Но минимальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.

    Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:        

1)  фирменное наименование  акционерного общества и его местонахождение;

2)      наименование  ценной бумаги – «акция»;

3)      ее порядковый  номер;

4)      дату выпуска;

5)      вид акции (простая или привилегированная);

6)      номинальную  стоимость;

7)      имя держателя;

8)      размер  уставного фонда на день выпуска акций;

9)      количество  выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов  и ставка дивиденда только  для привилегированных акций;

11)    подпись председателя  правления акционерного общества;

12)     место печати, предприятие-изготовитель бланков  ценных бумаг.      

    Кроме того, возможно  указание регистратора и его местонахождение и банка-агента, производящего выплату дивидендов. Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме - в виде соответствующих записей на счетах. В отдельных случаях, прямо предусмотренных законом, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (п. 2 ст. 142 Гражданского Кодекса), а не предъявления и использования самой ценной бумаги. Речь при этом идет главным образом об именных акциях акционерных обществ (которые зачастую в этих случаях и не выпускались в обычной бумажной форме).

Здесь акционеру для доказательства своих прав или их передачи достаточно предъявить и использовать выписку из реестра   акционерного общества, который хотя и ведется в строго установленном порядке, но не представляет собой ценную бумагу (как, впрочем, и выписка из него). Иное дело - сертификат акции, которая является ценной бумагой, свидетельствующей о владении указанным лицом, определенным числом акций. Акции, как правило, не хранятся на руках у акционеров. Вместо акций владельцы получают один или несколько сертификатов акций – документов, подтверждающих их право собственности.

Один сертификат выдается бесплатно на полностью оплаченные акции, принадлежащие акционеру в момент создания акционерного общества. Остальные сертификаты могут выдаваться акционеру по его просьбе за плату, определяемую Советом директоров7.

 При полной оплате  акций акционер получает один  сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру).

В некоторых нормативных документах сертификат акций относят к ценным бумагам, как я отмечала выше, хотя это утверждение довольно спорно и может усложнить обращение ценных бумаг, привести к одновременному обращению как акций, так и их сертификатов.8

Акции могут быть разных видов. В российской практике появление акций связано с выпуском в конце 80-х годов акций трудового коллектива. Их выпускали государственные, арендные, коллективные предприятия, предприятия общественных организаций. Такие акции, по существу, представляли собой свидетельство о внесении собственных сбережений на бессрочной основе для развития производства. Это была попытка заинтересовать работников предприятий идеей общественного руководства. Акции трудового коллектива не предназначались для свободного обращения (покупки-продажи на вторичном рынке), их владельцами могли быть только физические лица - работники данного предприятия.

    В настоящее  время интереса к акциям трудового  коллектива и акциям предприятий  нет, и к их выпуску не прибегают.

    В зависимости  от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону об акционерных обществах «все акции общества являются именными».

Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества. Закон «О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

    В связи с  тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

    Кроме того, следует  иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

    Открытое же  акционерное общество может проводить  как открытую, так и закрытую  подписку на выпускаемые акции.

    Акции акционерного  общества можно разделить на  размещенные и объявленные. Размещенными  считаются акции, уже приобретенные  акционерами. Объявленными являются  акции, которые акционерное общество  может выпустить дополнительно  к размещенным акциям.

    В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные акции, «префакции»). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному Закону «Об акционерных обществах» (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

    Обыкновенные  акции дают держателям право  на посещение собраний, которые  проводятся обычно один раз  в год, а также право на голосование  по всем вопросам, затрагивающим деятельность корпорации (в частности, по вопросам изменения в Уставе, слияний и поглощений, реорганизации и по выборам Совета директоров), иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

    Разновидность  обыкновенных акций – обыкновенные акции с правом возврата – одно из изобретений 80-х гг., когда меняющаяся конъектура рынка ссудных капиталов привела к многочисленным новообразованиям. Данные акции фактически представляют собой комбинацию обыкновенной акции с опционом  «put» (который дает право продать соответствующую бумагу тому, кто его выдал, в течение установленного срока по фиксированной цене). В данном случае опцион выдает компания – эмитент акций. Причина появления таких акций – стремление продвинуть акции на рынок первых эмиссий, где сбыт бумаг корпораций – новичков часто встречается с серьезными трудностями. Право возврата может быть реализовано в течение нескольких лет с момента эмиссии. Как правило, компания, берущая на себя обязательства выкупить предъявленные ей инвесторами акции, оставляет за собой возможность решить, в какой форме она будет проводить эту операцию.9 Существуют три варианта:

• выкуп за наличные (инвестору возвращается сумма, которую он в свое время уплатил за акции);
• предоставление инвестору дополнительного числа акций с целью компенсации уменьшения рыночной стоимости имеющихся у него акций;
• предоставление инвестору облигаций на сумму, равную первоначальной стоимости акций.

    Как и обыкновенные  акции, привилегированные акции представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя в корпорации.

От обыкновенных акций привилегированные отличаются рядом особенностей: владельцы привилегированных  акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров и права преимущественного приобретения акций новых выпусков, но им гарантируется определенный (фиксированный) дивиденд, который выплачивается до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. 

Привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

    Однако не следует  понимать буквально лишение права  голоса владельца привилегированной  акции. Закон определяет случаи, когда владелец привилегированной  акции получает право участвовать  на общем собрании акционеров  с правом голоса при решении вопросов:

•  о реорганизации и ликвидации общества;

• о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.