Рынок лизинга в России

Рынок лизинга в России

1.1. Место лизинга  на финансовом  рынке России

Рынок лизинга  в России несколько лет подряд растет высокими темпами, опережающими темпы роста других сегментов  финансового рынка.

Быстрый рост российской экономики способствует формированию огромного инвестиционного спроса для обновления чрезвычайно изношенных основных фондов и расширения производства. При этом сроки предлагаемых банками  кредитных средств значительно  меньше требующихся субъектам экономики. Альтернативной лизингу формой финансирования расширения и обновления основных фондов могло бы стать банковское залоговое  кредитование. Однако, данная финансовая услуга не получила широкого распространения, в том числе из-за наличия проблем  в российском залоговом законодательстве и общей нехватки в банковской системе долгосрочных ресурсов. В  этих условиях лизинг стал главным  инструментом модернизации, а также  восполнил пробел не предоставляемого банками среднесрочного и долгосрочного  финансирования (3-7 лет).

Кроме того, широкому использованию лизинга способствует и ряд других факторов. Во-первых, востребованы его классические преимущества - налоговые льготы и возможность  ускоренной амортизации. Во-вторых, играет роль специфика лизинга как "защищенного" продукта: получить необходимое оборудование в лизинг проще, чем оформить кредит для его покупки, в особенности  для предприятий малого и среднего бизнеса. В результате действия всех этих факторов лизинговый сектор развивается  значительно быстрее остальных  финансовых рынков.

1.2. Развитие рынка  лизинга

Несмотря на относительно короткую историю развития российского рынка лизинга, уже  можно сделать вывод о наличии  цикличности в его развитии. По данным исследований рынка лизинга, проводимых с 2002 г. агентством "Эксперт  РА", рынок на протяжении своей  истории уже прошел две полные волны цикла: 1998-2001 и 2002-2005 гг. В 2006 году начался третий цикл развития.

В каждый из указанных  трех периодов факторы, определяющие развитие лизингового рынка, были неодинаковы. Во время становления рынка лизинга  в России, длина волны на нем  определялась главным образом средними сроками заключенных договоров, а также инфляционными ожиданиями участников лизинговых сделок. В настоящее  время все большее влияние  на развитие рынка оказывает возможность  решения инфраструктурных проблем  экономики, и соответственно рост инвестиционного  спроса.

Первый этап: возникновение рынка (1998-2001). Периодом зарождения российского рынка лизинга  в современном виде можно считать 1998-99 гг. Кризис 1998 г. стал первой предпосылкой к росту лизинга в России и  превращению его в действенный  инструмент финансирования реального  сектора экономики.

Потенциал использования  существовавших производственных мощностей  был практически исчерпан, поскольку  значительная часть оборудования не могла быть задействована из-за морального и физического износа.

Дефолт 17 августа 1998 года и девальвация рубля обусловили возникновение проблем с финансовыми  ресурсами у большинства российских предприятий. Они оказались не способны оплачивать приобретаемые средства производства в полном объеме, особенно импортные, подорожавшие наиболее сильно вследствие девальвации рубля. В  результате сформировались условия  для возникновения масштабного  спроса на долгосрочное заемное финансирование, в том числе и на лизинг.

Таким образом, 1998 год стал переломным моментом в  развитии российского рынка лизинга  и его превращении из маловостребованной услуги в массовый продукт. Послекризисные тенденции поддерживали развитие лизинга на протяжении 1998-2002 гг., и позволили этому инструменту получить относительно широкую известность.

Второй этап: укрепление рынка (2002-2005). В 2002 году развитие рынка лизинга получило несколько  дополнительных импульсов. В начале 2002 года были внесены существенные изменения в законодательство. Новая  версия закона "О лизинге" была приведена в соответствие с другими  законодательными актами, в том числе  с Налоговым кодексом, что усилило  эффективность правового обеспечения  лизинговой деятельности. С отменой  лицензирования были сняты бюрократические  барьеры на пути развития лизинговых компаний. Наиболее существенным импульсом  для развития лизинга стала отмена с 2002 года налоговой льготы по капиталовложениям  для предприятий. В результате при  приобретении основных фондов за счет собственных средств компании утратили право относить часть затрат на уменьшение налогооблагаемой базы при расчете  налога на прибыль. На себестоимость  стало возможным относить только проценты по банковскому кредиту. Таким  образом, только при использовании  механизма лизинга, у предприятий  осталось право относить затраты  на перевооружение производства на себестоимость  своей продукции в полном объеме.

В 2003 году лизинг закрепился как "массовый" инструмент финансирования реального сектора  экономики. Во-первых, заметно удлинились сроки лизинговых сделок – сделки в рублях на срок до пяти лет стали  нормальной практикой. Во-вторых, вследствие быстрого роста бизнеса лизинговых компаний, появления новых компаний и вследствие увеличения их доступа  к различным источникам финансирования выросла конкуренция на рынке  лизинга. Благодаря этому лизинг стал доступен для более широкого круга заемщиков.

Несмотря на стремительные темпы развития лизинга  в России, специфика этого инструмента, его уникальные преимущества на фоне других финансовых инструментов, оставались не вполне ясны для многих потенциальных участников лизинговых сделок (заемщиков, производителей оборудования, инвесторов). Препятствиями развития российского лизингового рынка являлись дефицит информации о лизинге, практически полное отсутствие систематизированных данных как о рынке финансовой аренды в целом, так и о деятельности отдельных лизинговых компаний.

Третий этап: быстрое расширение. К 2005 году закончилась  вторая волна инвестиционного спроса на рынке лизинга. Большинство заключенных  в 2001-2003 гг. сделок завершились. Это  в частности характеризовалось  снижением в 2005 году темпов прироста объема лизинговых платежей, связанным  с "взрослением" рынка удлинением средних сроков лизинговых сделок, а также с появлением сделок, близких к проектному финансированию. Такие сделки характеризуются сложной процедурой их реализации (дополнительные участники и документация), высокой стоимостью предмета лизинга, наличием инвестиционного периода, в течение которого осуществляется производство, поставка и монтаж оборудования, а также уникальностью (а значит низкой ликвидностью) оборудования, длительным сроком его эксплуатации.

В 2006 году начался  новый цикл развития рынка лизинга. Прирост объема профинансированных средств составил, по данным "Эксперт  РА", примерно 90%, прирост объема нового бизнеса – 83%. Такой значительный прирост объема новых сделок и  профинансированных средств в 2006 году является фундаментом устойчивого  и быстрого роста на ближайшие  несколько лет. Дальнейшее развитие рынка может пойти двумя путями. С одной стороны, может повториться  сложившийся на рынке в 2001-2005гг. пятилетний цикл, и в этом случае после 2008 года темпы прироста начнут снижаться. С  другой стороны, на фоне роста российской экономики, и при поддержке государством развития лизинга, темпы прироста рынка  продолжат увеличиваться до 2010 года, а экономический цикл удлинится  до 7-9 лет.

В пользу первого  варианта говорит уже сложившееся  на рынке удлинение экономического цикла (график 2). Во-первых, существенный дефицит инвестиций в российскую экономику, и соответственно высокий  уровень неудовлетворенного спроса на долгосрочное долговое финансирование, обусловливают устойчивый спрос  на лизинговые услуги. Во-вторых, недостаток конкурентоспособных мощностей  производства почти во всех отраслях промышленности является одним из ключевых факторов, сдерживающих рост экономики  России, в результате чего лизинг, как  оптимальный финансовый инструмент для обновления основных производственных фондов, будет стабильно востребован. Рост объемов профинансированных средств, который был зафиксирован в последние  годы, повлечет за собой и рост объемов  полученных лизинговых платежей, конечно, с некоторым временным лагом (график 3). К 2009-2010 годам, согласно первому сценарию, можно ожидать завершения третьей  волны развития рынка и снижения темпов роста.

При втором варианте развития рынка произойдет дальнейшее увеличение темпов прироста после 2008 года и приближение длины цикла  к инвестиционному циклу Жуглара (около 10 лет). Для этого есть ряд объективных причин. Увеличивается удельный вес лизинга в общем объеме ВВП (с 0,99% в 2005г. до 3,02% в 2007), а также в инвестициях в основные средства (с 5,7% до 15,5% соответственно). Лизинговые компании, в условиях усиления конкуренции, перешли к продуманному и взвешенному развитию бизнеса, появились долгосрочные стратегии развития, в то время как ранее преобладало планирование в пределах среднесрочного, а то и годового горизонта. Сделки на срок более 4 лет занимают в портфелях компаний уже около 10%, реализуются сделки длительностью в семь лет и более. Кроме прихода в будущем новых клиентов, использующих лизинг для расширения бизнеса, очевидно, начнется обновление парка оборудования, взятого во время первой волны развития лизинга. В этих условиях, при сохранении в экономике высокого инвестиционного спроса, возможно удлинение экономического цикла примерно до 7-9 лет.

1.3. Характеристики рынка  в 2007 году

Рынок лизинга  в России растет высокими темпами  с 2005 года. В 2007 году объем нового бизнеса (сумма всех заключенных лизинговых сделок) составил 39 млрд долл., а суммарный портфель лизинговых компаний – 47 млрд долл. Лизинговые платежи, полученные лизингодателями в 2006 году превысили 11 млрд долл., а профинансированные средства по действующим лизинговым контрактам – 21 млрд долл. (см. график 4).

1.3.1. Доля лизинга в  ВВП

Доля лизинга  в ВВП в прошедшем году увеличилась  почти в два раза и достигла 3,02% (в 2006 г. – 1,5%) (Рассчитано исходя из оценки Росстата ВВП России в 2007 году в 32998,6 млрд руб.). В то же время аналогичный показатель в странах с развитой рыночной экономикой достигает 6%, а значит, объем лизингового рынка России имеет потенциал как минимум для двукратного увеличения. При этом нужно отметить, что в Европейской практике объем рынка принято считать по сумме закупленного оборудования для передачи в лизинг. В российской практике в настоящее время размер рынка оценивается по сумме заключенных договоров лизинга, которая в среднем на 40% превышает стоимость оборудования по данным договорам. Это означает, что в соответствии с российской оценкой доля лизинга в ВВП может значительно превысить указанные 6%, характерные для развитых экономик.

1.3.2. Лизинг в общем  объеме инвестиций

В объеме средств, инвестированных в основной капитал, лизинг занял 15,5% (исходя из оценки Росстатом  общего объема инвестиций в основной капитал в 6418,7 млрд руб.). По сравнению с изменением доли лизинга в ВВП, темпы прироста показателя на 30% ниже. По опыту развитых стран, доля лизинга в инвестициях субъектов экономики в основной капитал может достигать 40%, что свидетельствует о перспективах дальнейшего роста лизингового рынка.

1.3.3. Российский рынок  лизинга в Европейском  пространстве

По данным Европейской  ассоциации лизинговых компаний Leaseurope, Россия за год поднялась на 5 позиций и заняла 6 место среди стран Европы по объему лизингового рынка в 2007 году. Учитывая тот факт, что европейский рынок лизинга растет в среднем на 15% в год, по итогам 2008 года Россия может занять пятое, а в 2009 году даже четвертое место среди европейских стран. Благодаря быстрым темпам роста, рынок лизинга в России уже находится на достаточно высоком уровне развития, и зачастую ставится в пример другим развивающимся странам.

1.3.4. Сегменты российского  рынка лизинга

Наибольшую долю в структуре лизингового рынка  занимает сегмент лизинга железнодорожного транспорта – 24,4% (график 5).

Основными точками  роста в 2007 году стали сегменты оборудования для производства тары (финансирование "Авангард-Лизингом" строительства завода в Омске), авиационного транспорта (крупные контракты ЛК "Ильюшин Финанс Ко", выход в авиасегмент ЛК "ВТБ-Лизинг"), телекоммуникационного оборудования. Каждый из этих сегментов увеличился более чем в 4 раза. В 3,7 раза вырос объем сделок с предметами строительной техники, которая пользовалась огромным спросом вследствие значительных объемов строительства в растущей российской экономике.

График 5. Крупнейшие сегменты рынка лизинга  по объему сделок

Источник: "Эксперт  РА"

Высокие темпы  прироста показал сегмент лизинга  в сфере сельского хозяйства, доля которого увеличилась в 2,5 раза (с 1,51% до 3,8%). Это связано, в частности, с реализацией компанией "Росагролизинг" приоритетного национального проекта "Развитие АПК".

Источник: "Эксперт  РА"

Наиболее быстро растущими сегментами лизингового  рынка, на наш взгляд, в 2008 году останутся  автомобильный и железнодорожный  транспорт, авиатехника, строительное и дорожно-строительное оборудование. Высокий спрос и привлекательность  прогнозируется на объекты энергетики, а также оборудование для жилищно-коммунального хозяйства. Кроме того, ведущими локомотивами роста будут крупные государственные и квазигосударственные заказы единичного характера ("олимпийская стройка", энергетическое оборудование, авиатехника), государственные программы поддержки отдельных отраслей (сельское хозяйство), а также сектор "розничного" лизинга (легковой и грузовой автотранспорт, строительная техника) (график 6).

График 6. Основными локомотивами роста в 2008 году будут  госзаказы и сделки в "массовых" сегментах

Источник: "Эксперт  РА"

1.3.5. Географическое распределение  сделок

В 2007 году многие лизинговые компании проводили расширение регионального присутствия на рынке. На конец года 170 компаний-участников исследования имели более 570 филиалов и представительств. Структуры экономик многих регионов значительно отличаются друг от друга, также как и факторы  роста этих экономик. Поэтому присутствие  в широком географическом пространстве позволяет компаниям нарастить  портфель, диверсифицировать его  по отраслям и обезопасить себя от потенциальных внешних шоков  в отношении одной отдельной  отрасли или одного отдельного региона.

В географическом распределении объема нового бизнеса  участников исследования в 2007 году увеличилась  доля Москвы, Центрального и Уральского Федеральных округов, за счет уменьшения доли Приволжского, Сибирского, Дальневосточного ФО и Санкт-Петербурга (график 7). Однако указанная разбивка не содержит информацию по компании Росагролизинг, у которой подавляющее количество предметов лизинга предоставляется клиентам за пределами Москвы. Если учесть показатели деятельности ЛК "Росагролизинг", доля нового бизнеса, приходящегося на Москву, в 2007 году почти не изменилась и составляет примерно 41,5%.

Очевидно, потенциал  Москвы с точки зрения развития лизинга  не исчерпан. В то же время региональная экспансия лизинговых компаний пока находится на первом этапе: происходит открытие филиалов и инвестирование в развитие и отработку технологий работы филиальной сети. Сегодня темпы роста объемов лизинговых услуг одинаково высоки как в регионах, так и в столице. Однако через год-два темпы прироста лизингового рынка в Москве снизятся, а доля столицы на рынке составит менее 40%. При этом темпы прироста нового бизнеса в регионах, по нашему мнению, будут примерно на 20-30 п.п. выше столичных. В этот период вновь открытые филиалы начнут работать в полную силу, а значит, произойдет ускорение темпов роста бизнеса в регионах.

1.3.6. Уровень обеспеченности  отрасли собственным  капиталом

Собственный капитал  лизинговых компаний составляет менее 1,5 млрд долл. (на основе экстраполяции данных 100 компаний участников-исследований, без учета компании "Росагролизинг"). В соответствии со спецификой деятельности лизинговая отрасль высоко зависима от привлеченных средств. Собственные средства в структуре баланса лизинговых компаний в 2007 году в среднем занимали 5% (без учета Росагролизинга). 95% источников фондирования лизингодателей при этом составляют заемные ресурсы.

Низкий уровень  обеспеченности лизинговых компаний собственным  капиталом приводит к высокой  зависимости от привлеченных средств, в том числе банковских кредитов, и в то же время не позволяет  банкам устанавливать для лизингодателей более высокие лимиты предоставляемых  ресурсов. В связи с этим целесообразно  было бы стимулировать лизинговые компании к наращиванию собственных средств  путем освобождения от налогообложения  суммы прибыли, направляемой на увеличение уставного капитала компании.

1.3.7. Источники финансирования  лизинговых сделок

Вопрос привлечения  финансовых средств является актуальным для большинства операторов российского  лизингового бизнеса. Специфика  работы лизинговых компаний такова, что  им постоянно требуется все больше и больше инвестиций для реализации новых проектов, так как портфель компаний быстро амортизируется и необходимо его постоянно увеличивать.

Источники финансирования лизинговой деятельности в России на 01.10.2007 года имели следующую структуру: долгосрочные банковские кредиты - 59 %., краткосрочные банковские кредиты  – 14,9%, собственные средства – 9,7%, векселя  – 3,7%, облигации -1,9%.

Самым распространенным источником финансирования деятельности лизинговых компаний являются банковские кредиты. На их долю приходится почти  три четверти используемых лизинговой компанией средств (включая краткосрочные  и долгосрочные кредиты, по данным на 01.10.2007). Такая высокая доля банковского  кредитования обусловлена уже отлаженными  процедурами работы и приемлемыми  сроками кредитования.

Однако международный  опыт позволяет сделать прогноз: по мере развития лизингового бизнеса  будет снижаться удельный вес  кредитов банков в структуре источников финансирования. В процессе активизации  институтов фондового рынка, как  правило, происходит уменьшение доли банковского сектора и перераспределение финансовых ресурсов в пользу других инструментов, обеспечивающих финансирование лизинговых операций.

Обычно для  удешевления кредитных ресурсов лизинговые компании по возможности  используют кредиты иностранных  банков. Привлечение иностранных  ресурсов для большинства лизингодателей осуществляется через российские банки. Крупные надежные лизинговые компании предпочитают выход на рынок прямых международных заимствований –  привлекают синдицированные кредиты  от пула иностранных банков. Однако количество таких компаний невелико. Кроме того, в настоящее время  данный источник финансирования менее  доступен в связи с кризисом ликвидности  и последовавшим ростом процентных ставок.

Удобной альтернативой  банковскому финансированию лизинговых сделок является выпуск облигаций, который  влечет за собой сравнительно меньшую  зависимость бизнеса от кредиторов. Однако по причине ухудшения конъюнктуры  на финансовых рынках использование  данного источника существенно ограничено, многие компании откладывают размещение облигаций на более поздний срок. В результате доля облигационного финансирования лизинговых компаний в 2007 году сократилась до 1,9% по сравнению с 3-4% в 2006 году.

Также альтернативным способом фондирования лизинговой компании является секьюритизация. Это сделка, в процессе которой лизинговая структура передает специальному эмитенту (секьюритизационной компании (SPV), обладающей более высоким уровнем кредитоспособности, чем лизингодатель) активы, под которые тот выпускает ценные бумаги, обращающиеся на рынке. При этом лизинговая компания продолжает обслуживать лизингополучателя и получать свои комиссионные, высвобождая при этом финансовые ресурсы для работы по новым проектам. До настоящего времени на российском лизинговом рынке было проведено всего две сделки по секьюритизации. В результате неблагоприятной конъюнктуры на финансовых рынках, данные сделки откладываются из-за резкого снижения спроса на ценные бумаги со стороны инвесторов. Кроме того, возможность осуществить секьюритизацию имеют в основном крупные лизингодатели, демонстрирующие стабильный рост объемов операций на протяжении ряда лет. Такие компании имеют портфель лизинговых контрактов с базовым активом в виде оборудования или другого имущества, имеющего устойчивый спрос на вторичном рынке. В будущем, с ростом финансового потенциала отечественных лизинговых компаний и улучшением ситуации на финансовых рынках, следует ожидать увеличения количества сделок секьюритизации лизинговых портфелей.