Рынок ценных бумаг Германии. 4

ФГОУ  ВПО «ВЯТСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ»

Факультет Ветеринарной медицины

Специальность: Товароведение и экспертиза товаров (в сфере производства и обращения  сельскохозяйственного сырья и  продовольственных товаров)

Кафедра экономики 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Реферат на тему: 

Рынок ценных бумаг Германии 
 
 
 
 
 
 

                                                                             Выполнила: Елпаева И.А.,

                                                                                                    группа ВТ-352

                                                                            Проверила: Жукова Ю.С. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Киров 2009

СОДЕРЖАНИЕ 
 

Введение………………………………………………………………………3

1. Развитие рынка ценных бумаг Германии ………………………………...4
2. Структура рынка ценных бумаг………………………………………5
3. Виды ценных бумаг……………………………………………………6

• Общая характеристика рынка акций Германии……………………….7

• Общая характеристика рынка облигаций Германии………………….8
• Рынок гoсударственных ценных бумаг Германии ……………………..8

4. Фондовые биржи……………………………………………………….9

5. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Германии....11

Список  литературы ……………………………………………………….....13

ВВЕДЕНИЕ 

    Современный этап развития мирового финансового  рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг.

    Рынок ценных бумаг представляет собой  составную часть финансового  рынка, на котором происходит перераспределение  денежных средств с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.

    По  своей экономической сути ценная бумага – это особая форма существования денежного капитала, которая может отчуждаться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход ее владельцу.

    Рынок ценных бумаг подобен рынку любого другого товара, но и имеет свои особенности, которые определяются спецификой товара, способом образования, характером обращения.

    Основное  назначение рынка ценных бумаг заключается  в аккумуляции временно свободных  денежных средств,  с целью их инвестирования. Для выполнения указанной  цели рынок ценных бумаг осуществляет общерыночные и специфические функции.

    Структура рынка ценных бумаг определяется как тем или иным видом ценных бумаг, так и способом торговли на данном рынке.

    Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии в соответствии с ростом экономики. Его появление было связано с потребностями товарного производства, ибо без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска, прежде всего, акций и облигаций было бы невозможно создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства. Поэтому развитие рынка ценных бумаг стало важным условием развития экономик всех наиболее развитых стран мира. Одной из таких стран является Германия.

    Германия  занимает третье место среди ведущих  стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а  по многим показателям занимает первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5 %, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг.

      Германия – это центр эмиссии иностранных облигаций. В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако шесть основных эмитирующих банков в Германии совместно с представителями Бундесбанка ежемесячно устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами банков, а иностранные эмиссии в немецких марках — консорциумами, состоящими только из коммерческих банков Германии.

    Рынок ценных бумаг Германии 

    Рынок ценных бумаг Германии – один из крупнейших в мире.

    Развитие  рынка ценных бумаг  Германии:

    По  существу движение и развитие рынка  ценных бумаг Германии началось только с конца 1954г. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965г. выпyск всех видов ценных бумаг составил 4,4% ЧНП и 23% валовых капиталовложений в стране. Резко возросла доля покупаемыx акций, которая составила приблизительно 1/3 всего объема ценных бумаг. В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения в ценные бумаги со 100 млн. марок в середине 1950-х годов до 6,9 млрд. в середине 1960-х и составила 20%  всех личных сбережений. Впоследствии индивидуальные инвесторы, в первую очередь состоятельные, играли определяющую роль.

     Дальнейшее  развитие рынка наблюдалось в 1970-1980-е  годы, когда средняя цена акций  выросла более чем вдвое. Изменилась структура инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных инвесторов с 90% до 55%. На долю институциональных инвесторов приходилось 15%, на долю коммерческих банков - 30%. Возрос оборот облигаций с 38 млрд. марок в 1959 г. до 777 млрд. в 1983 г., в то же время замедлился рост акций в обращении, хотя их оборот и вырос с 28 млрд. марок до 101 млрд., т.е. в 3,6 раза. Наиболее ярко специфика рынка ценных бумаг проявилась в структуре находящихся в обороте титулов собственности: более 66% приходилось на различные банковские облигации, около 22% - на государственные займы, 11,8% - на акции и только 0,2% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации.

     Впоследствии  рынок ценных бумаг продолжал развиваться, но основные тенденции, сформировавшиеся в эти годы, сохранились: продолжался рост количества облигаций, а число зарегистрированных выпусков акций снижалось. К началу 1990-х годов доля домашних хозяйств в структуре акционерного капитала предприятий снизилась до 16,8%, а в 1997-1998 гг. на долю индивидуальных инвесторов приходилось лишь 13% всех акций, что составило 6% финансовых активов населения. В то же время возросла роль рынка ценных бумаг в мобилизации денежного капитала. В 1996г. на немецких биржах был получен рекордный оборот - 8,9 трлн. марок, увеличившись по сравнению с 1995г. на 0,8 трлн. марок, Примерно три четверти оборота приходилось при этом на ценные бумаги с твердым процентом и четверть - на акции.

     С этого времени начались новые  эмиссии акций немецких акционерных компаний. Бум на бирже в 1999г. повысил не только курс акций, но и их число. Однако после краха 2000г. вновь произошли сокращение эмиссионной деятельности (в 2000 г: число эмиссий составило 142, в 2001 - 26, в 2002 - 7 и в 2003 - 0) и делистинг акций как немецких, так и иностранных компаний. Снизилось число акционеров. К 2003г. только 11,1 млн. немцев, или 17% всего взрослого населения, являлись акционерами, в то время как еще в 2001г. их насчитывалось 13,5 млн., или 21 %. Причиной такого снижения стал сильнейший, сравнимый с кризисом 1929-1932 гг. биржевой крах. Доля акций как инструмент вложения денежных средств снизилась за этот период с 2 до 4,5%.

     В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется  следующими особенностями:  

• рынок облигаций развит более значительно, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10 : 1. Среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;
• преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;
• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;
• низкая доля акций. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;
• доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высокая или сравнительно высокая, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;
• незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50-60% всего привлеченного капитала предприятий;
• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние имеют банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков.

       Структура рынка  ценных бумаг

    Рынок ценных бумаг Германии неоднороден и в зависимости от эмиссии ценных бумаг подразделяется на первичный, где происходит реализация новых видов ценных бумаг, и вторичный рынок, на котором осуществляется их перепродажа.

    Исходным  звеном функционирования рынка ценных бумаг в определенной степени служит первичный рынок. На нем основные эмитенты - государство, муниципалитеты, промышленные компании и кредитные институты - осуществляют эмиссию и первоначальное размещение ценных бумаг, которые впоследствии либо осядут у инвесторов, либо перейдут на вторичный рынок. Для эффективной реализации ценных бумаг и снижения риска потерь создаются специальные эмиссионные консорциумы, объединяющие разные институты фондового рынка и различных инвесторов. Эмиссия и размещение федеральных займов на первичном рынке государственных ценных бумаг осуществляется посредством Федерального консорциума, образованного в 1952г. при содействии центрального банка - Немецкого федерального банка (Deutsche Вundеsbаnk).

    Первичный рынок в Германии является биржевым рынком. Все виды ценных бумаг, за исключением еврооблигаций, размещаются на официальном биржевом рынке, а обыкновенные акции реализуются на регулируемом рынке.

    Вторичный рынок представлен биржевым и  свободным рынками.

    В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами есть биржевой и внебиржевой рынок, на который приходится 90% продаж ценных бумаг.

    Биржевой рынок Германии представлен двумя рынками - официальным и регулируемым. Официальный рынок представляет собой рыночный сегмент с наиболее высоким уровнем безопасности инвеcтoров и предъявляет в соответствии с этим к эмитентам и ценным бумагам самые высокие требования. На нем обращаются ценные бумаги, которые прошли процедуру листинга.

    На  регулируемый рынок, находящийся под контролем коммерческих банков, приходится 90% общей торговли долговыми обязательствами  Федеральных долговых обязательств и 80-100% банковских облигаций, евробонов. Для него, как части биржевой торговли, характерна торговля «за стойкой» - система организованного рынка, когда торговля осуществляется в определенные часы и в определенном месте. Здесь действует порядок регулярных торгов. Основными участниками рынка выступают как коммерческие банки, так и другие институциональные инвесторы. Это рынок акций средних и мелких предприятий, в основном такие предприятия являются собственностью семьи, и банк совместно с клиентом решает, какая их часть будет котироваться на внебиржевом организованном, или регулируемом рынке.

      В 1997г. возник Новый рынок, действующий параллельно с биржевым и объединяющий рынки Парижа, Франкфурта, Брюсселя и Амстердама, на котором торгуются акции перспективных малых компаний. Новый рынок выполняет две основные задачи: введение более высоких стандартов, существующих в Европе, и представление молодых инновационных предприятий инвесторам, как отечественным, так и зарубежным. Вторая задача становится все более значимой, так как дает возможность дальнейшего финансирования малых и средних предприятий технологических отраслей на рынке капиталов 

    Виды  ценных бумаг

    Основным  объектом рынка ценных бумаг ФРГ  выступают ценные бумаги. Наибольшее значение на рынке ценных бумаг имеют  классические ценные бумаги - акции  и облигации. 

    Общая характеристика рынка  акций Германии

      В Германии функционирует один из старейших и одновременно один из самых развитых, хорошо организованных и технически оснащенных фондовых рынков в мире.

    Фондовый  рынок Германии характеризуется  влиятельной ролью государства  и Немецкого федерального банка (Bundesbank).

    Основу  законодательной системы рынка ценных бумаг Германии составляет ряд нормативных актов, включающих Закон о биржах (Börsengesetz), Закон о кредитных операциях (Kreditwesengesetz), Закон о торговле ценными бумагами (Wertpapierhandelsgesetz), так называемый Четвертый закон о развитии финансового рынка (Vierten Finanzmarktförderungsgesetz), Закон о хранении и приобретении ценных бумаг (Gesetz über die Verwahrung und Anschaffung von Wertpapieren) и некоторые другие законы.

    Виды  акций, обращающихся на рынке

    На  фондовом рынке Германии обращаются три типа акций: обыкновенные, привилегированные акции и сертификаты участия в прибыли.

    Обыкновенные  акции (Stammaktien) предоставляют их владельцам право голоса на общем собрании акционеров по принципу «одна акция – один голос». Владельцы обыкновенных акций обладают преимущественным правом подписки на новые эмиссии акций пропорционально уже имеющемуся у них количеству акций.

    Владельцы привилегированных акций (Vorzugsaktien), в отличие от обыкновенных, обладают преимущественными правами при  выплате дивидендов. Такие акции обычно являются неголосующими, но их владельцы имеют право посещать общие собрания акционеров. Владельцы привилегированных акций могут получить право голоса при принятии решения об увеличении или уменьшении размера уставного капитала в части привилегированных акций, а также в случае невыплаты дивидендов компанией-эмитентом в течение двух лет подряд. Владельцы привилегированных акций также имеют преимущественные права при размещении нового выпуска привилегированных акций.

    Сертификаты участия в прибыли (Genussscheine) в определенных чертах схожи с облигациями. Они не дают права голоса на общем собрании акционеров, однако, позволяют владельцу получить часть прибыли компании.

    На  фондовом рынке Германии акции выпускаются  как в именной форме (Namensaktien), так и в форме «на предъявителя» (Inhaberaktien).

    Требования  к раскрытию информации

    В соответствии с Законом о торговле ценными бумагами акционеры обязаны  раскрывать данные о доле в капитале компании, дающей право голоса, превышающей  в совокупности значения 5, 10, 25, 50 и 75% голосов на общем собрании акционеров. Данная информация должна быть предоставлена в течение семи календарных дней после приобретения акций Федеральному ведомству по надзору за оказанием финансовых услуг (BaFin) и эмитенту. В свою очередь, эмитент должен опубликовать указанные сведения в течение девяти календарных дней в одной из центральных газет. Акционеры, не выполнившие указанные требования, могут быть лишены права голоса по акциям.

    Как финансовый инструмент акции занимают в экономике Германии второстепенное значение, на них приходится 40% рынка ценных бумаг. Эмитенты и инвесторы не видят в акции особых преимуществ, инвесторы оценивают акции как недостаточно информативную, рискованную и спекулятивную форму вклада, не дающего достаточных гарантий, а эмитенты, в силу наличия высокоразвитой банковской системы, предпочитают привлекать капитал за счет кредитов.

    Общая характеристика рынка  облигаций Германии

    Значительное  место среди ценных бумаг занимают облигации, которые составляют 60% рынка ценных бумаг. На рынке ценных бумаг Германии обращаются банковские облигации, на которые приходится более 50% рынка долговых обязательств, государственные облигации (37%), облигации иностранных эмитентов (около 13%) и корпоративные облигации, на которые приходится около 2%.

    Банковские  долговые обязательства подразделяются на ипотечные (3% рынка банковских облигаций), долговые обязательства специализированных кредитных институтов (14%), прочие банковские обязательства (28%), ипотечные листы государственных кредитных учреждений (45%).

    Предприятия выпускают коммерческие ценные бумаги, которые представляют собой размещаемые· кредитными институтами долговые обязательства сроком от 7 дней до 2 лет (чаще встречаются сроком от 1 до 3 месяцев); ценные бумаги с особыми правами и долговые листы как среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги со сроком погашения от 2 до 10 лет.

      Рынок гoсударственных ценных бумаг Германии. Это крупнейший международный рынок правительственных обязательств после США, Японии и Великобритании. Его отличительная особенность состоит в том, что он по своему объему не превышает рынка остальных типов долговых фондовых инструментов, но значительно превышает рынок акций. Другая важная черта рынка государственных облигаций Германии - наличие единого статуса и универсальных правил совершения операций с разными видами правительственных долговых институтов. Эмитентом государственных ценных бумаг выступают правительство, система специальных служб (железнодорожные органы, почта), правительства земель, органы местной власти (общины и коммуны). Но основным заемщиком выступает Федеральное правительство, на которое приходится до 80% всего рынка государственных ценных бумаг, 9,6% приходится на эмиссии федеральных земель, а доля займов, эмитируемых муниципалитетами, составляет 0,1%.

    Благодаря активной политике правительства по размещению ценных бумаг значение сектора государственных облигаций постоянно возрастает. Среди наиболее распространенных государственных ценных бумаг стоит выделить: долгосрочные и среднесрочные облигации федерального правительства; долгосрочные и среднесрочные поштучные облигации; правительственные ноты, выпуск которых был временно приостановлен в сентябре 1994г.; облигации специализированных фондов (например, Совета по опеке над государственными предприятиями бывшей ГДР); муниципальные облигации - железнодорожные, почтовые и др. В 1996г. государство впервые выпyстило новые краткосрочные инструменты фондового рынка федеральные казначейские обязательства сроком действия 6 месяцев. С 1997г. началось применение «стриппинга», т.е. раздельной торговли капитала и процентов по нему по 10- и 30-летним федеральным займам. Обращаются в большом количестве и еврооблигации. В январе 1997г. в Германии были впервые выпущены параллельные облигации, деноминированные в немецких марках и французских франках. Все государственные ценные бумаги эмитируются Bundesbank толъко в безналичной (бездокументарной) форме, являются гарантированными, застрахованными, учитываемыми Bundesbank и приемлемыми для проведения им операций на открытом рынке. 

     Фондовые  биржи

    На  фондовом рынке Германии доминирует Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierbörse), на которой осуществляется около 90% от общего объема торгов всех немецких фондовых бирж. Оператором крупнейшей немецкой биржи является компания Deutsche Börse AG.

    Помимо  Франкфуртской фондовой биржи на рынке ценных бумаг Германии функционирует еще шесть региональных бирж: Берлинская, BÖAG Börsen AG (фондовая биржа, образованная в результате слияния в 1999 году Гамбургской и Ганноверской фондовых бирж), Бременская, Дюссельдорфская, Мюнхенская и Штутгартская.

    Все фондовые биржи, кроме Франкфуртской, в Германии государственные. Они созданы местными органами власти и управляются торговыми палатами или торговыми ассоциациями.

    Деятельность  немецких фондовых бирж регулируется Законом о биржах от 6 сентября 1965 г. в редакции 2004 г.

    Порядок допуска компаний-эмитентов к  биржевым торгам зависит от сегмента биржевого рынка, на который выводятся  акции - регулируемый рынок (Regulierten Markt) с высокими требованиями допуска  к торгам, и открытый рынок (Freiverkehr) с упрощенными требованиями допуска к торгам.

    С 1 января 2003 г. управляющая компания Франкфуртской фондовой биржи Deutsche Börse AG внедрила новую структуру стандартов раскрытия информации для компаний-эмитентов. Компании, чьи акции допущены к  обращению на регулируемом рынке, должны отвечать правилам высшего стандарта (Prime Standard) или общего стандарта (General Standard).

    Общий стандарт предназначен для малых  и средних предприятий, а высший стандарт ориентирован на крупные компании, предполагающие привлекать иностранных  инвесторов. Для получения допуска к высшему стандарту раскрытия информации компании должны удовлетворять жестким международным требованиям прозрачности, включающим ежеквартальную отчетность, соответствие международным стандартам бухгалтерского учета и т.п.

    Соответствие требованиям высшего стандарта является необходимым условием включения акций компании-эмитента в основные биржевые индексы фондового рынка Германии.

    Региональные  биржи Германии имеют достаточно узкую специализацию и различаются  по видам обращающихся на них финансовых инструментов (например, торговля только акциями или инвестиционными паями) или по типам инвесторов, на которых в основном ориентирована биржа (например, для частных инвесторов).

    Основные  инструменты фондового  рынка

    На  сегодняшний день Германия обладает третьей по технологической мощи экономикой мира после США и Японии. На фондовом рынке Германии «голубыми фишками» являются акции компаний, представляющих наиболее развитые отрасли промышленности Германии: автомобилестроение, электроэнергетику, химическую промышленность и черную металлургию, а также крупные финансово-страховые компании.

    Среди ведущих «голубых фишек» Германии выделяются акции следующих компаний: крупнейший в мире частный энергетический и  газовый концерн E.ON AG, известный  международный электротехнический концерн со 160-летней историей Siemens AG, признанные лидеры мирового автомобилестроения Daimlerchrysler AG, Volkswagen AG, BMW AG, крупнейшая страховая компания Европы Allianz SE, один из лидеров мировой банковской системы Deutsche Bank AG и другие гигантские промышленные и финансовые компании.

    Основные  индексы фондового  рынка Германии можно разделить на три группы: индексы, за основу расчетов которых берется величина капитализации компании; индексы, рассчитываемые по принципу допуска компании к высшему или общему стандарту раскрытия информации и отраслевые индексы.

    В основной фондовый индекс DAX (Deutscher Aktienindex) входят наиболее ликвидные акции  тридцати крупнейших немецких компаний, котирующиеся на Франкфуртской фондовой бирже («голубые фишки»). Список компаний, акции которых входят в данный индекс, пересматривается ежегодно в сентябре. Базовый уровень индекса DAX был принят за 1000 пунктов 30 декабря 1987 г.

    Кроме индекса ДАХ рассчитываются и  другие фондовые индексы, среди которых следует отметить композитный индекс ДАХ(СДАХ) по 320 акциям, ДАХ-100 и индексы, отражающие движение курсов облигаций, RЕХ и RЕХР.

    Организация торгов

    В настоящее время около 75% совокупного  биржевого оборота с акциями  немецких компаний осуществляется посредством полностью компьютеризированной системы электронных торгов Xetra, введенной в действие в 1997 году Франкфуртской фондовой биржей. Биржевые торги «голубыми фишками» Германии практически полностью (до 95% торгового оборота) проходят в данной электронной системе.

    Торги в системе Xetra проходят ежедневно  в рабочие дни с 9.00 до 17.30 в режиме непрерывных торгов и в режиме аукционов. Минимальное число акций, которое может быть указано в  заявке, поданной в системе Xetra (Minimum tradable amount), равно единице. Размещенные в системе Xetra заявки действуют в течение 90 дней.

    На  фондовых биржах Германии проводятся и традиционные голосовые торги  в операционном зале биржи (Im Parketthandel). На Франкфуртской фондовой бирже  голосовые торги проходят ежедневно по рабочим дням с 9.00 до 20.00. Однако после внедрения системы электронных торгов Xetra число биржевых сделок с ценными бумагами, заключаемых в торговом зале, постоянно сокращается.

    Ведущими  брокерскими институтами на фондовых биржах Германии являются банки и финансовые компании, специализирующиеся на данном виде бизнеса.

    Инвесторы, включая иностранных, могут свободно покупать и продавать ценные бумаги, обращающиеся на рынке Германии, на внебиржевом рынке. По объемам торгов внебиржевой рынок заметно превосходит биржевой. Главные участники внебиржевой торговли – это банки и независимые брокеры, заключающие сделки напрямую между собой без посредников. Проведение внебиржевой торговли возможно через систему электронных торгов Xetra по всем ценным бумагам, допущенным к торгам в данной системе.  

    Государственное регулирование рынка  ценных бумаг Германии