Составляющие и роль биржевой спекуляции

    Введение 

    На  фондовом рынке объектом купли - продажи  является специфический товар –  ценные бумаги.

    Ценные  бумаги выпускаются, прежде всего, с  целью мобилизации и более  рационального временно свободных  финансовых резервов предприятий, банков, коммерческих структур, кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих  производств.

    Международный опыт показывает, что с помощью  эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределить средства между отраслями, сконцентрировать их на более перспективных направлениях научно – технического прогресса, то есть способствовать ускорению и  оптимизации структурных сдвигов  в экономике. Посредством рынка  ценных бумаг появляется возможность  получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без  инфляционной эмиссии денежных знаков, без кредита национального банка. Кроме того, благодаря выпуску  некоторых ценных бумаг (векселей, чеков  и др.) осуществляется экономия денег  в обращении.

    Ценные  бумаги способны выполнять самые  разнообразные функции управления, регулирование товарно-денежных, рыночных отношений, выступать в роли средства финансирования, кредитования, перераспределения  финансовых ресурсов, вложения денежных накоплений.

    Если  мы рассчитываем на полнокровное функционирование рынка ценных бумаг, то должны отвести  на нем место спекуляции. На фондовом рынке, как и в экономике в  целом, она не должна рассматриваться  только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За её фасадом следует видеть конкретный смысл и функции, которые  она выполняет. 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1 История развития мировых биржевых рынков и появление спекулятивных операций 

    История развития мировых биржевых рынков свидетельствует, что наиболее оптимальной является комбинированная модель биржи, так  как абсолютно спекулятивная  биржа либо бесполезна, либо вредна для экономики, а бесспекулятивная биржа нежизнеспособна. В то же время  практика функционирования биржевых рынков различных стран убедительно  продемонстрировала целесообразность и необходимость как мер государственного регулирования, так и биржевого  саморегулирования. Причем вмешательство  извне в биржевую деятельность в  основном необходимо не для устранения спекуляции как таковой, а для  ее разумного ограничения, а также  для исключения недобросовестной конкуренции  со стороны биржевых предпринимателей. Смысл отмеченных априорных положений  мы конкретизируем при рассмотрении фактографического материала.

    Спекулятивные операции получили широкое распространение  уже на начальных этапах функционирования биржевых рынков. Первой крупнейшей спекулятивной  горячкой считается тюльпанная. Появившийся  в XVI в. тюльпан стал в XVII в. массовым объектом спекулятивных операций, в  которых приняли участие все  слои населения. Ажиотажные настроения в среде профессиональных спекулянтов  и аутсайдеров обеспечили постоянный курсовой рост на тюльпанные луковицы, цена которых далеко превысила цену золота того же веса. Х.Вевер отмечает, что в Голландии «в 1637 году тюльпаны доведены были до такой высокой цены, что одна луковица от 3 и 4 до 5000 гульденов  продавались; и как некоторые  ткачи и другие художники увидели, что многие люди сим торгом обогащались, то многие оставили свое мастерство и  принялись заводить хорошие тюльпаны. Из того числа не имеющие довольного достатку к покупке хороших луковиц, принуждены были между собой складываться; но по пришествии весны, когда тюльпаны расцвели, имели такие причину  раскаиваться в своем безумии; ибо  за умножением тюльпанов цена их так  умалилась, что те, которые дорогою  ценою их покупали, почти весь свой капитал потеряли, и принуждены были опять за свое ремесло приниматься».

    Появление первых акций и начало спекулятивных  операций с ними связано с учреждением  в 1602 г. голландской Ост-Индской компании. Компания занималась вывозом товаров  из Юго-Восточной Азии и деятельность ее приносила значительные доходы. Для организации экспедиций к  берегам Индии проводилась публичная  подписка на акции. Вскоре она была закрыта, так как все акции  были уже расписаны. Между тем  наплыв желающих был чрезвычайно  велик: за акции компании начали давать еще до отплытия первого корабля  в Индию на 14-16% выше их номинальной  стоимости. Акции стали активно  покупаться и продаваться на Амстердамской  бирже и за непродолжительный  период времени их курс вырос в 6 раз, чему особенно содействовало большое  колебание дивиденда. Так, в 1605 г. дивиденд поднялся с 15 до 75%, затем упал до 40 и 20%; в 1609 г. дивиденд поднялся вновь до 25%, а в 1610 г. доходит до 50%.

    С введением в биржевую практику срочных  операций стало возможным играть не только на повышение (когда повышатель приобретает товары или ценные бумаги с расчетом на то, что их курс вскоре возрастет и их можно будет с выгодой продать), но и на понижение цен. В операциях такого типа спекулянт продает биржевые товары, которыми он не владеет. Такие продажи стали называть пустыми или бланковыми, а самого спекулянта называли бланкистом. Понижатель продавал товар или ценные бумаги с намерением приобрести их дешевле до наступления срока поставки и таким образом выполнить свое обязательство. Так оформились две основные группы спекулянтов — повышателей (быков) и понижателей (медведей).

    Современники  давали повышателям и понижателям  такие характеристики: «Играющих  на повышение называли на Астердамской бирже «любовниками», так как  они всегда ждут и желают счастливых известий и в то же время бегают и волнуются. Они все стараются  приукрасить, на все смотрят оптимистически. При землетрясении они говорят, что земля немного пляшет, затмение называют сумерками. В противоположность  им играющие на понижение сотканы  из беспокойства, робости и страха. Муха им кажется слоном, каждый спор — революцией, малейшая тень — беспросветным  хаосом».

    Благодаря спекуляции в значительной степени  изменилась техника биржевой торговли. Наряду со сделками на наличный расчет (по современной биржевой терминологии сделки типа «spot» или «cash») стали  практиковаться и унифицированные  срочные сделки (аналоги современным  форвардам и фьючерсам). Эти изменения  повлекли за собой модернизацию системы  банковского кредитования биржевых операций и взаимозачета, зарождение клиринга. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2  Биржевые спекуляции 

    2.1  Спекулянты и спекуляции 

    По  американской терминологии speculator в буквальном переводе означает «человек, занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль от роста или падения цены).

    Спекулянты - это самая многочисленная, но наименее удачливая группа участников фьючерсного  рынка. Хотя не существует официальной  статистики успехов и неудач спекулянтов  на фьючерсных рынках, однако, некоторые  экспертные оценки все же производились. По этим оценкам, лишь от 10 до      30 % из всего числа спекулянтов  имели чистую прибыль в каждом году своей деятельности. Но это  не мешает все новым группам участников фьючерсного рынка пробовать  свои силы в спекулятивных операциях.

    Предметом спекулятивных сделок является торговля отсроченным правом на осуществление  и принятие поставки по контракту  с целью извлечь «ценовую разницу» в связи с меняющимися условиями  хозяйственной деятельности. Спекулянты в отличие от хеджеров, стремящихся  защитить сделки от риска, принимают  на себя риски, стремясь получить определенную прибыль.

    В рыночных условиях спекуляция является неотъемлемым элементом сделок купли  – продажи, поскольку независимо от воли и желания сторон одна из них в результате непрерывного изменения  цен получает в конечном итоге  дополнительный выигрыш, а другая несет  потери.

    Биржевой  спекуляцией обычно занимаются члены  биржи и те, кто желает (обычно частные лица) сыграть на разнице  в динамике цен фьючерсных контрактов, однако в спекуляциях могут участвовать  и крупные корпорации и банки, действующие через тех же самых  спекулянтов.

    На  практике нет строгого разграничения  между субъектами, занимающимися  хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже занимаются биржевыми  спекуляциями, ибо в рыночной экономике  главное – это получение прибыли  независимо от того, за счет каких биржевых операций эта цель достигается.

    На  фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повышение.

    Игра  на понижение осуществляется путем  продажи спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют «медведями».

    Игра  на повышение осуществляется путем  покупки фьючерсных контрактов с  целью их последующей продажи  по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».

    Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же время в спекулятивных  операциях возможны и убытки, часто  весьма значительные.

    Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные  операции. Когда он начинает операцию, то говорят: он открывает позицию, когда  закрывает, – закрывает позицию. Если спекулянт покупает бумаги, он открывает длинную позицию, если продает, – открывает короткую позицию.

    Биржевые  спекуляции, как правило, тщательно  планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных  мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. Причем ажиотаж на бирже  не обязательно организуют крупные  биржевые дельцы. Эта роль отводится  обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения. Повышение интереса вообще к тем  или иным ценным бумагам или к  акциям и облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией  о слиянии с более крупным  партнером, предстоящих научно-технических  открытиях в той или иной компании, ложной информацией о деловых  переговорах компаний по различным  вопросам (о распределении государственных  заказов на крупные суммы). Распространение  такой информации позволяет в  конечном итоге придать мощный импульс  повышению курса, который может  казаться непредсказуемым. При этом бывает важно осуществить сделку за несколько минут до окончания  работы биржи, так как установленный  курс становиться определяющим на следующие  день или два.

    На  современной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций стали не только акции, но и облигации частных  компаний и корпораций. Они используются для всякого рода махинаций и  мошенничества, позволяющих получить спекулятивную прибыль. С целью  спекуляций с облигациями создаются  специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов. В организации и финансировании таких подставных компаний огромную роль играют коммерческие банки, которые  извлекают дополнительную прибыль  при сделках, связанных с предоставлением  облигаций в кредит. Вместе с банками  участвуют также другие кредитно-финансовые институты, располагающие солидными  финансовыми ресурсами. В этом отношении  особое место принадлежит страховым  компаниям. 
 
 
 

    2.2  Спекулятивные сделки  

    Распространенными биржевыми операциями являются спекулятивные  сделки, заключаемые с целью получения  прибыли в условиях колебания  цен. Спекулятивную прибыль получают из разницы между ценой биржевого  контракта в день заключения и  ценой в день его исполнения.

    Выделяют  различные виды спекулятивных сделок. Так, спекулянты могут скупать биржевые контракты с целью их последующей  продажи по более высокой цене. Этот вид спекуляции называется игрой  на повышение цен. Спекулянтов в  этом случае называют "быками", а  покупку биржевого контракта  — длинной позицией. Продажа ранее  купленного контракта при спекуляции на повышении цен называют ликвидацией. Другой вид спекуляции — игра на понижение цен. Спекулянты продают  биржевые контракты с целью последующего их откупа по более низким ценам. Таких  спекулянтов принято называть "медведями", продажа контракта — короткой позицией, а его дальнейшее откуп-покрытием.

    Еще один вид спекуляции — это спекуляция на соотношении цен одного и того же товара или взаимосвязанных товаров  или цен на товары с различными сроками поставки. В этом виде спекуляции наиболее известной является операция типа спрэд (спрединг или Стрэдли. Эта  операция состоит в одновременной  покупке и продаже фьючерсных контрактов с разными сроками  поставки с целью получения коммерческой выгоды от разницы в котировке  цен этих позиций (например, покупка  мартовских и продажа майских  контрактов.

    Зависимости от времени владения биржевыми контрактами  выделяют Две группы спекулянтов. Первая из них — скалперы (scalpers) или джобберы; они изучают самые незначительные колебания цен и ликвидируют  контракты через несколько минут  или часов после покупки, обеспечивая  тем самым ликвидность рынка. Вторая группа — это позишн трейдеры (position traders) или фло-трейдеры (floor traders), которые вкладывают деньги в спекулятивные  операции на сравнительно длительный период времени (дни, недели, месяцы). Эта  группа спекулянтов способствует переходу капитала из одного рынка на другой и определяет уровень спекулятивной  активности на товарных биржах. 

    2.3  Составляющие и роль биржевой спекуляции 

    Вследствие  дискретности актов покупки и  продажи какого-либо товара во времени, каждый из контрагентов сделки становится вынужденно или добровольно спекулянтом  вследствие постоянного изменения  цен на рынке. В результате практически  всегда одна сторона оказывается  в выигрышном положении, а другая несет ущерб.

    Таким образом, спекуляция распадается на две составляющие:

    Стихийную спекуляцию, органически присущую процессу купли-продажи;

    Профессиональную  спекуляцию, которая характерна для  тех экономических субъектов, которые  сделали спекуляцию объектом профессиональной деятельности.

    Теперь  мы можем рассматривать биржевой рынок с нескольких позиций:

    во-первых, как абсолютно спекулятивный. Такая  модель биржевого рынка качественно  преобразует роль биржи в системе  экономических отношений; биржа  утрачивает связь с реальным сектором экономики и становится учреждением  игорного типа, так как функционирование биржи замыкается в игре в «отгадывание курса». Биржевые предприниматели —  единственные операторы такого рынка; торговля реальным товаром отсутствует;

    во-вторых, полностью безспекулятивный. Такая биржа обслуживает только потребности производства. Данный вариант подразумевает отсутствие среди операторов биржевого рынка фигуры биржевого предпринимателя (спекулянта); следовательно, отсутствуют и спекулятивные операции. Рассматриваемая модель трансформирует биржу в оптовый магазин с низкой ликвидностью активов и малой подвижностью котировок; торговцы реальным товаром — единственные участники такого рынка;

    в-третьих, биржевой рынок — как сочетание  спекулятивных операций и оптовой  торговли. Такая комбинированная  модель биржи предполагает участие  в торгах как операторов реального  товара, так и биржевых предпринимателей.

    Одними  из главных функций спекуляций на бирже являются: 

    1.Спекулятивный  потенциал ценных бумаг способствует  дополнительному повышению интереса  вкладчиков к ценным бумагам  и таким образом максимизирует  мобилизацию средств общества  в интересах производства.

    Спекулятивное стремление, т.е. стремление к быстрому обогащению, заставляет инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий, без которых прогресс общества сдерживался бы в существенной степени.                                               

    2.Спекуляция  способствует повышению и сохранению  высокой степени ликвидности  ценных бумаг (т.е. способности  быть превращенными в наличные  средства), что делает их привлекательными  для инвесторов.

    3.Спекуляция  способствует стабилизации курсов  ценных бумаг, препятствует их  резким колебаниями поскольку,  как правило, спекулянты будут  действовать на противоположных  тенденциях рынка: покупать, когда  большинство инвесторов продает,  и продавать, когда большинство  покупает. Спекулятивные операции  наиболее характерны при сильном  колебании курсов бумаг. Но  большие колебания цен часто  означают, что имеет место недостаток данных бумаг на рынке, и соответственно масштабы спекуляции невелики. Одновременно следует отметить, что спекуляция может играть разрушительную роль для экономики страны, если она не будет регулироваться со стороны государства, специально созданных комитетов и бирж. Так, например, в западных странах на биржах ограничиваются масштабы сделок, заключаемых в спекулятивных целях, регулируются           отклонения цен по фьючерсным контрактам. Кроме того, любой новый биржевой контракт вводится в обращение с разрешения комиссий по ценным бумагам и только в том случае, если он выполняет определенную хозяйственную или стабилизирующую рынок функцию. 

    2.4  Хеджирование и биржевая спекуляция 

    Хеджирование – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цены, основывающееся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар или цен на «физическом» и фьючерсном рынках.

    Биржевая  спекуляция – это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.

    В экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, то есть способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице  в ценах.

    Хеджирование  и биржевая спекуляция – две формы  спекуляции на бирже, сосуществующие и  дополняющие друг друга. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот, биржевая спекуляция не имеет смысла без подпитки ресурсами  с рынков хеджеров. Поэтому рассмотрим механизм хеджирования более подробно.

    Хеджирование  на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные  лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы.

    Хеджирование  преследует цель – компенсировать за счет прибыли убытки, полученные от реализации на рынке реального  товара. Оно выполняет функцию  биржевого страхования от ценовых  потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых  расходов.

    Техника хеджирования состоит в следующем:

    а) Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого  снижения цены, продает на бирже  фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае снижения цен  он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая  должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального  товара. Рассмотрим пример (табл.1):

    Таблица 1

    Продавец  в конечном итоге получает от продажи  товара (300 единиц) и от фьючерсного  рынка (200 единиц), т.е. ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 июня.

    б) Покупатель наличного товара заинтересован  в том, чтобы не потерпеть убытков  от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт, цена которого тоже вырастет с ростом цены на рынке  реального товара, тем самым, компенсируя  свои дополнительные расходы по покупке  наличного товара. Рассмотрим пример (табл 2.)

    Таблица 2

    Затраты покупателя на рынке реального товара (500 единиц), благодаря полученному  доходу от фьючерсной торговли (200 единиц) не превысили суммы затрат, планируемых  им по состоянию на 1 июня.

    Хеджированием занимаются не только владельцы реального  товара, но и биржевые спекулянты, и  поэтому стираются грани между  хеджированием и биржевой спекуляцией.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    3  Факторы, влияющие на курс ценных бумаг 

    Ценные  бумаги – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар, приносить доход.

    Ценность  для инвестора, т.е. способность удовлетворять  их определенные потребности, состоит, прежде всего, в том, что ценная бумага приносит определенный доход. Этот доход  может реализовываться как при  выплате процентов и дивидендов, так и в результате роста курса  на бирже.

    Специфической чертой ценной бумаги является ежедневное установление ее курса на официальном  рынке. Котировка ценной бумаги представляет собой соотношение между текущим  спросом и предложением на нее. Текущий  спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели согласны приобрести ценную бумагу, а текущее предложение  соответствует минимальной цене, по которой кто-либо желает ее продать.

    Условно можно выделить три группы ценообразующих факторов, которые определяют курс ценных бумаг: 

    1) чисто субъективные; 

    2) объективные; 

    3)спекулятивные. 

    Среди субъективных факторов можно выделить две подгруппы: 

    а) факторы, действующие на уровне отдельного выпуска акций и облигаций, то есть на микроуровне; 

    б) факторы, действующие на уровне группы выпусков или на всем фондовом рынке, то есть на макроуровне. 

    Субъективные  факторы, влияющие на курс акций по своему характеру неоднородны: одни связаны с техническими аспектами  функционирования фондовых рынков, другие – с методикой анализа ценных бумаг и прогнозирования их динамики, третьи – с позициями и мнениями отдельных лиц.

    Важное  значение для движения курсов акций  имеют:

    объем рынка ценных бумаг;

    масштабы  деятельности, биржевых посредников;

    техническая оснащенность торговли.

    В целом, чем больше объем рынка  и чем лучше его оснащенность, тем ниже риск инвестиционной деятельности. Тем не менее, при большом доверии  к биржевому механизму любые  технические ошибки в котировках и сбой в системе могут привести к непредсказуемым результатам, не имеющим ничего общего с реальным положением дел в экономике в  целом.

    Учитывая, что в каждый момент курсы акций  определяются не только реальным положением дел в компании и экономике  в целом, но и ожиданиями, инвесторами  уделяется большое внимание анализу  и прогнозированию котировок.

    В условиях существования различных  школ анализа появляется множество  рецептов инвестиционной деятельности. Ни одна из теорий не может дать точного  ответа на вопрос, каким будет курс завтра, послезавтра, через месяц  и т.д.

    На  цены акций могут существенно  воздействовать и чисто личностные факторы. К ним относятся:

    склонность  отдельных биржевиков к использованию  конфиденциальной информации;

    заявление финансовых деятелей, пользующихся доверием у инвесторов.

    В группе объективных выделяются две  подгруппы факторов: факторы, действующие  на микроуровне, и факторы, действующие  на макроуровне.

    Факторы, действующие на уровне выпуска акций, относятся к микроуровню. Эти  объективные факторы сводятся к  параметрам состояния действительного  капитала, являющегося основной для  выпуска ценных бумаг данным эмитентом:

    финансовое  состояние фирмы эмитента (данный параметр влияет в первую очередь  на степень риска вложений: чем  лучше финансовое состояние акционерного общества, тем безопаснее инвестирование в ее ценные бумаги);

    стоимость и количество акций, находящихся  на руках у владельцев (этот параметр влияет главным образом на ликвидность  акций: чем больше количество находится  в обращении, тем, как правило, выше ликвидность);

    текущие прибыли акционерного общества –  определяют величину дивидендов;