Спрос на капитал

Вопрос 49 

Спрос на капитал

   Спрос на капитал предъявляют фирмы и население. При этом мотивы поведения их несколько различаются, но в результате они ведут себя схожим образом: при снижении ставки процента фирмы и потребители увеличивают спрос на кредиты.

    Поэтому кривая рыночного спроса на капитал имеет отрицательный наклон (рис. 5.2.1), как и любая кривая спроса на благо или ресурс. Давайте рассмотрим, как это вытекает из поведения фирм и потребителей.

    1. Фирмы предъявляют спрос на капитал для того, чтобы использовать его для приобретения капитальных благ (оборудования, материалов и т.д.) и получения прибыли. Они прибегают к услугам заемного капитала тогда, когда им не хватает своих собственных денег (например, вырос спрос на их продукт и фирмы хотят расширить производство). При этом чем дешевле фирме будет обходиться кредит, тем большее количество денег она захочет взять взаймы.

    Например, фирма в розничной торговле при  низкой ставке процента решит взять  кредит и построить три новых  магазина, при более высокой ставке процента она решит построить  только два магазина, при еще более  высокой - только один, а при некотором  значении ставки процента вообще откажется  от расширения производства.

    2. Потребители берут деньги взаймы не для получения прибыли, а для покупки какие-либо потребительских благ. Делают они это в нескольких случаях.

    Во-первых, они могут брать деньги в долг для обеспечения текущего потребления в случае непредвиденного уменьшения дохода. В этом случае деньги нужны для приобретения благ первой необходимости и, строго говоря, не являются капиталом. Подобные займы могут существовать в условиях неопределенности в получении дохода - например, в случае неурожая у земледельцев (см. окно "История кредита").

    Во-вторых, потребители могут брать кредит для покупки капитальных потребительских благ, которые имеют относительно высокую цену и требуют откладывания денег из дохода в течение длительного промежутка времени.

    Предположим, что потребитель хочет купить рояль, который стоит 10 000 рублей. Для  того чтобы собрать нужную сумму, потребителю нужно десять лет  откладывать по 1000 рублей. Потребитель  может не ждать десять лет, а взять  в долг 10 000 рублей и купить рояль  сразу, а потом в течение десяти лет выплачивать долг с процентами. В этом случае он начнет сразу получать полезность от рояля, но рояль ему  обойдется дороже. Величина процентов, которые он заплатит, будет являться платой за возможность быстрее получить рояль.

    Любой потребитель при заданной ставке процента сделает свой выбор, который определяется несколькими факторами. Во-первых, предпочтениями потребителя - более нетерпеливый потребитель, который желает побыстрее начать играть на рояле, скорее будет готов заплатить нужную сумму в виде процентов за то, чтобы начать потреблять это благо немедленно. Во-вторых, степенью определенности будущего - если потребитель плохо знает свои доходы в будущем, он может не решиться брать взаймы, так как у него могут возникнуть проблемы с возвратом долга. В-третьих, величиной дохода потребителя - чем беднее потребитель, тем скорее он решит подождать и не платить дополнительные деньги за приближение начала потребления.

    Изменение ставки процента меняет выбор потребителей - чем ниже процент, тем больше потребителей решают взять деньги в долг и купить благо сразу, а не "терпеть" до того момента, пока накопят нужную сумму сами.

    Таким образом, при уменьшении ставки процента спрос на капитал увеличивается, так как и фирмы, и население решают взять больше денег в долг.

Предложение капитала

    Кривая  предложения капитала имеет положительный  наклон (рис. 5.2.2), который тоже определяется поведением потребителей и фирм.

    1. Фирмы выступают в качестве кредиторов, если у них образуются временно "лишние" деньги, которые они не могут использовать c прибылью сами. Каковы причины появления "лишних" денег?

    Одной из причин появления у отдельной  фирмы временно свободных денежных средств может быть необходимость  сберегать часть получаемой прибыли  в виде амортизационных отчислений, предназначенных для покрытия затрат на капитальное благо. Например, если фирма владеет каким-то оборудованием, которое стоит 1 млн рублей и изнашивается в течение 5 лет, ей нужно в течение 5 лет собрать необходимую сумму для приобретения нового блага взамен изношенного. Например, она может откладывать каждый год из выручки по 200 тысяч, чтобы по прошествии этих 5 лет получить необходимый миллион. Таким образом, каждый год у фирмы будут появляться 200 тысяч рублей, которые при этом оказываются временно "лишними" и могут быть отданы в долг на рынке капитала.

    Другим  источником тоже может быть собственный капитал фирмы - в том случае, если фирма не может прибыльно его использовать сама. Например, в результате падения спроса на ее продукцию фирма решает несколько сократить производство и часть освободившихся денег отдает временно в долг на рынке капитала. Чем выше ставка процента, тем большая часть операций фирмы окажется неприбыльной и большее количество денег фирма согласится отдать в долг.

    2. Потребители имеют мотивы для сбережения части своего дохода, аналогичные тем, которые побуждали их брать взаймы.

    Во-первых, они могут откладывать деньги, чтобы компенсировать низкий доход  в будущем - делать сбережения на старость. Потом они смогут увеличить свой уровень потребления за счет расходования этих сбережений.

    Во-вторых, как мы уже говорили, потребители  могут откладывать деньги на покупку капитального блага. Чем выше будет процент, тем большее количество потребителей откажутся брать кредит для покупки дорогой вещи и будут сберегать деньги - то есть выступят на рынке капитала не в качестве покупателей, а в качестве продавцов.

    Владелец  фирмы (как потребитель) в случае получения высокой прибыли может принять решение не тратить ее на собственные нужды, а использовать для получения дополнительного дохода. Например, отдать в долг на рынке капитала для получения прибыли в виде процентов.

    В хозяйстве могут существовать владельцы  денежных капиталов, которые используют их только для получения прибыли  в виде процента и отдают деньги в долг, - таких людей называют рантье. Когда рантье возвращают его ссуды, он снова отдает деньги в долг и, таким образом, опять выступает в качестве кредитора. Рантье могут быть "вечными" продавцами или кредиторами на рынке капитала.

    Таким образом, предложение заемных средств  отчасти образуется за счет того, что  у фирм и у потребителей образуются временно "лишние" денежные запасы.

Равновесие  на рынке капитала

    Итак, на рынке капитала существуют некоторые  кривые спроса и предложения. Пересечение  этих кривых определяет равновесную  ставку процента (рис. 5.2.3). Эта ставка определяет, какая часть потребителей и фирм, которые могут быть либо кредиторами, либо заемщиками, выступит в качестве первых, а какая - в  качестве вторых.

    Потребители тратят взятые в долг деньги на рынках потребительских благ длительного  пользования, а фирмы - на рынках промежуточных благ.

    Можно заметить, что в данном случае произошло  как бы перераспределение покупательных  возможностей среди участников хозяйства. Одни фирмы и потребители, которые  обладали возможностью распорядиться  частью общего продукта хозяйства, временно передали эту возможность другим фирмам и потребителям за плату в  виде процента. При этом величина общего спроса на рынках благ не изменяется, а  изменяется только структура.

    Равновесие  на рынке капитала может измениться при изменении любого из обстоятельств, определяющих положение кривых спроса и предложения.

    Поскольку одним из основных факторов является информация о будущем доходе (для  потребителей) и спроса (для фирм), относительно быстро равновесие может  изменяться в результате изменения ожиданий будущих событий. Например, если в хозяйстве распространится информация о грядущей депрессии или подъеме в хозяйстве, потребители и фирмы могут резко изменить свое поведение на рынке капитала (это мы обсудим в ┐ 3 главы 7).

    В более длительном периоде равновесие может смещаться в результате изменения менее подвижных факторов - например, степени бережливости потребителей (если люди будут менее заинтересованы в текущем потреблении и захотят больше денег отложить "на потом", сохранить для детей и т. д.). Или по мере увеличения доходовпотребителей (если люди будут становиться богаче, они смогут откладывать большие суммы, например собирать деньги не на покупку велосипеда, а на покупку яхты или самолета). Или просто по мере роста хозяйства - чем больше фирм и потребителей будет в хозяйстве, тем большее количество участников будет на рынке капитала.

Посредники  на рынке капитала

    Как вы помните, любой рынок предполагает место и время встречи продавцов и покупателей. Рынок капитала тоже должен обладать подобными институтами, которые облегчали бы встречу кредиторов и заемщиков и уменьшали трансакционные затраты.

    Но  рынок капитала имеет свою особенность, которая влияет на его институциональное  устройство. Эта особенность заключается  в том, что все фирмы и потребители, желающие дать или взять деньги в долг, готовы сделать это сразличными суммами и на различный срок. Одни потребители хотят дать в долг на полгода, а другие - на два года. Одни фирмы хотят взять кредит на два месяца, а другие - на десять лет. У всех участников рынка в такой ситуации были бы огромные трансакционные затраты, связанные с поиском партнера, у которого будет желание взять (дать) в долг нужную сумму на нужный срок.

    Одним из выходов из этой ситуации является появление посредников на рынке капитала, которые облегчат задачу поиска партнера для участников этого рынка. Отдельный посредник будет объединять все деньги, отданные в долг при равновесной ставке процента, в один большой "котел" и потом из этого котла раздавать нужные суммы всем желающим взять кредит.

    Посредник на рынке капитала будет действовать  в своих собственных интересах - ради получения прибыли. Посредник от своего имени возьмет в долг у всех фирм и потребителей, желающих стать кредиторами, и от своего имени даст в долг фирмам и потребителям, желающим стать заемщиками. Причем, чтобы получить прибыль, он будет брать в долг по меньшей ставке процента, чем отдавать. Разница между ставками будет составлять его выручку, из которой он будет оплачивать все расходы по проведению операций и, возможно, получать прибыль.

    Посредники  выполняют роль, схожую с магазинами, которые скупают товары у производителей и распродают их потом потребителям, снижая трансакционные затраты обеих  сторон.

    У посредников на рынке капитала нет  единого названия, что вызывается различными видами.

    Посредники  могут быть специализированными, если они работают только с некоторыми видами кредитов или некоторыми видами участников рынка. Например, могут существовать пенсионные фонды, которые принимают сбережения потребителей для последующей выплаты им пенсии и отдают их в долг на рынке капитала. Или сберегательные кассы, которые тоже работают с потребителями, собирающими или занимающими деньги для покупки дорогого блага (дома, машины и т. д.).

    Но  посредники на рынке капитала могут  быть универсальными, если они работают со множеством типов кредиторов и заемщиков.

    Одним из основных видов посредников на рынке капитала могут быть банки, которые сочетают выдачу ссуд с выполнением  двух других важных функций: обеспечения  безопасности операций с деньгами и  обслуживания безналичного оборота  денег (эти "родовые" функции банков мы обсудим в следующем параграфе).

    Следует также заметить, что с развитием  хозяйства на рынке капитала появляется еще один институт - ценные бумаги, который позволяет частично обойти посредников на рынке капитала 
 

Процентная  ставка

В связи с  неоднозначностью трактовки категории  «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала».

В экономической  литературе выделяются два возможных  варианта трактовки этого понятия:

1.  Если под капиталом Понимать физический капитал (станки, здания, запасы и т.д. в стоимостном их измерении), то рынок капита ла — это часть рынка факторов производства наряду с рынком труда i: земли.

2. Если под  капиталом на рынке финансов  понимать денежный капитал, то  рынок капитала выступает составной  частью рынка ссудных капиталов.

Рынок ссудного капитала подразделяется на денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими  операциями сроком до одного года. Рынок  капитала обслуживает среднесрочные  и долгосрочные операции банков. Он, в свою очередь, делится на ипотечный  рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными  бумагами). Субъектами финансового  рынка являются не только банки и  их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных  институтов.

Инструментарий  рынка капитала включает:

•  казначейские облигации, предназначенные для финансирова ния долгосрочной политики федерального правительства;

•  ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;

•  муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;

•  акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами. На рынке ссудных капиталов формируется спрос и предложение

денежного капитала.

Рынок капитала как структурное звено рынка  факторов производства является типичным рынком. В принципах его организации  и в механизме его функционирования, установления равновесия имеется много  общего с аналогичными процессами на рынке труда. А именно:

•  объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию и зависит от размеров последнего;

•  максимизация прибыли достигается в точке равенства предельного денежного продукта (MRP) и предельных издержек материального ресурса (физического капитала) — MRC, т.е. при оптимизации фирмой спроса на капитал действует правило MRP=MRC.

Спрос на капитал  на рынке факторов — это спрос  фирм на физический капитал, позволяющий  фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления — это спрос на инвестиционные фонды. Спрос на капитал выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.

Предложение капитала возникает в основном со стороны  домашних хозяйств, а также предприятий  и государства. Домашние хозяйства, владеющие капиталом в форме  вложенных денежных средств, предоставляют  капитал в пользование бизнесу  в форме материальных средств  и получают доход в виде процента на вложенные средства.

В связи с  тем что физический капитал может  приобретаться в собственность  фирм или предоставляться им во временное  пользование, следует различать  плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных  активов (цена купли-продажи).

Стоимость использования  услуг капитала представляет собой  рентную (прокатную) оценку капитала. Она  может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала.

Цена актива представляет собой цену, по которой  единица капитала может быть продана  или куплена в любой момент.

На рынке капитала может сложиться и совершенная  конкуренция, и монопсония, и монополия, и взаимная монополия (дуополия), т.е. все основные типы рыночных структур. Монопсония и олигопсония имеют  место на многих предприятиях, перерабатывающих сельскохозяйственную продукцию. Местный  молокозавод выступает по отношению  к колхозам и фермерам в роли монопсониста, так как других перерабатывающих предприятий поблизости нет, а при  длительной транспортировке молоко скисает. Рыночное всевластие таких  моно-псонистов-переработчиков служит важной причиной тяжелого положения  отечественных сельскохозяйственных предприятий. Последние именно в  силу монопсонической структуры  рынка вынуждены мириться с навязываемыми  им закупочными ценами.

Монополистический (олигополистический) тип рынка на рынках материальных ресурсов весьма распространен. Газпром, РАО «ЕЭС России», Транснефть, МПС и другие гигантские предприятия являются поставщиками ресурсов, служащих для других фирм в качестве оборотного капитала. Поэтому  обычные для нашей страны жалобы директоров промышленных предприятий  на то, что в годы реформ цены на электроэнергию, железнодорожные перевозки и  сырье росли быстрее цен на готовую продукцию имеют под  собой прочное теоретическое  обоснование. Монополисты имеют  возможность навязывать своим потребителям завышенные цены на поставляемые ресурсы.

При типичном для  России высоком уровне монополизации  ситуация, когда поставщиком тех  или иных материальных ресурсов выступает  один, а покупателем — другой монополист, отнюдь не является редкостью.

Итак, поставщиками капитала выступают домохозяйства, а потребителями — фирмы. Взаимодействие поставщиков и потребителей осуществляется через разветвленную сеть финансовых посредников: коммерческие банки, инвестиционные фонды, брокерские конторы и т.д. Их функцией является аккумуляция небольших  сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Форма  предоставления капитала может быть разная — либо непосредственная, в  виде распространения акций новых  выпусков среди подписчиков, либо заемная, в виде по-купки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам. Важнейшую роль в этом процессе играет выплачиваемый по предоставленным  средствам процент.

Процентная ставка

В экономической  литературе имеет место толкование процента в узком смысле (как платы  за предоставленный кредит) и в  широком смысле (как дохода, получаемого  в результате использования фактора  капитала).

В марксистской литературе процент рассматривается  как одна из форм прибыли. Последняя  имеет два вида — предпринимательский  доход и ссудный процент. Та часть  прибыли, которую выплачивает заемщик собственнику капитала, называется ссудным процентом, оставшаяся часть — предпринимательским доходом.

Процент в современной  экономической теории чаще всего  рассматривается как цена капитала независимо от того, получает ли его  промышленник в виде предпринимательского дохода или собственник ссудного капитала. Таким образом, процент  представляет собой разновидность  дохода наряду с прибылью. Процент  — эта та часть дохода, которую  получает владелец капитала в течение  года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой. Например, вы кладете в банк 100 тыс. долл. под 15% годовых. Ваш доход (или процент) составит 15 тыс. долл., и ставка процента в этом случае будет равна 15%.

По мнению К. Маркса, прибыль и процент есть такие формы прибавочной стоимости, которые скрывают неоплаченный труд рабочих, и отсюда следует вывод  о неизбежности экспроприации этого  неоплаченного труда у капиталистов — вывод, который выходит за рамки  исследования чисто экономической  теории и рыночных отношений. Западные теоретики ограничиваются анализом рынка и не делают политических выводов.

К. Маркс предполагал, что с развитием технического прогресса процент на капитал  должен снижаться. Технических прогресс он связывал с ростом органического  состава капитала - , который должен снижать норму прибыли

где с — постоянный капитал (средства производства); v —  переменный капитал (рабочая сила, которая  обладает способностью создавать стоимость  большую, чем сама обладает).

Так как процент, по мысли К. Маркса, есть часть нормы  прибыли, то и его величина вслед  за нормой прибыли должна снижаться.

Однако этот прогноз не оправдался. Статистика последних 150 лет его не подтвердила. Причиной тому являются по крайней  мере два обстоятельства:

1) технический  прогресс далеко не всегда  шел по линии роста органического  состава капитала  —

2) капитал в  условиях, когда норма прибыли  начинала падать, перебрасывался  на производство нового продукта, на завоевание новых рынков. Такая  стратегия обеспечивала устойчивые  высокие доходы.

Кроме того, ускорение  научно-технического прогресса вызывало необходимость более динамичного  обновления производства, и вместе с ним усиливалось давление спроса на свободные деньги, что также  не могло способствовать падению  величины процента.

К. Маркс разграничивал  понимание капитала-собственности  и капитала-функции. Процент здесь  — это доход капитала-собственности, плата капиталисту за то, что он является его владельцем. А пред принимательский доход — вознаграждение капитала-функции, при сваиваемое капиталистом в связи с его организационной  деятельно стью по ведению бизнеса. С этой (широкой) точки зрения процент  получает не только кредитор (ссудный  капиталист), но и предприни матель, использующий в производстве свой собственный  капитал, так как он в одном  лице объединяет капиталиста-собственника и функци онирующего капиталиста. Процент, таким образом, выступает как  универсальная форма дохода капитала-собственности.

Помимо марксистского  толкования сущности процента в экономической  литературе широкое распространение  получили трактовка процента в рамках теории чистой производительности капитала и психологический подход к понятию  процента в теории предельной полезности.

Так, американский экономист И. Фишер, заложивший основы теории чистой производительности капитала, утверждал, что процент возникает  в результате обмена суммы текущих  благ на большую сумму будущих  благ. В результате производительного  использования капитала повышается эффективность производства, что  приводит к расширению выпуска конечного  продукта. Этот прирост выпуска и  является процентом.

Согласно мнению сторонников теории предельной полезности (восходящему к трудам австрийского экономиста Э. Бем-Баверка), процент  возникает в результате психологического предпочтения времени. Человек так  устроен, что для него ценность нынешних (сегодняшних) благ всегда гораздо выше, чем ценность аналогичных благ в  будущем. Это связано с возможностью удовлетворения сиюминутной потребности  или желания человека, а также  с получением дополнительного дохода в результате разумного распоряжения имеющимися ресурсами. Именно эта возможность  побуждает людей брать деньги в долг и платить за нее определенную цену в виде процента. Таким образом, процент есть компенсация за отказ  от текущего потребления. Отношение  суммы денег, которая будет возвращена к денежной сумме, полученной в заем, образует ставку процента.

Теория чистой производительности капитала описывает  события со стороны спроса на капитал. Предприниматель, использующий заемный  капитал, может выплатить проценты, только если его применение дало эффект, если на практике проявилась чистая производительность капитала. Теория предельной полезности, в свою очередь, описывает события  со стороны предложения капитала. Для лица, предоставляющего свой капитал  в пользование другому, эта сделка действительно выглядит как отказ  от текущего потребления, заслуживающий  компенсации в виде процента.

Современная экономическая  теория трактует процент как цену, которую люди платят за то, чтобы  получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они  заработают деньги, на которые эти  ресурсы можно купить. Учет фактора  времени позволяет понять: чем  продолжительнее время срочного вклада, тем выше доход на этот вклад  в виде выплачиваемого процента.

Определить величину процента можно на основе теории спроса и предложения. С ростом спроса на капитал и уменьшением предложения  капитала уровень процента растет. Графически это можно изобразить на рис. 9.2.

Представленный  график позволяет нам понять категорию  процента как своеобразную равновесную  цену (RE). Точка Е — точка пересечения  кривых спроса на капитал (D) и предложения  капитала (5). Здесь происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей, спрос  на ссудный капитал и его предложение  совпадают.

Необходимо различать  среднюю ставку процента, которая  определяется за длительный период времени, и рыночную ставку процента, складывающуюся ежедневно и подверженную частым колебаниям.