Сущность и задачи инвестиционного менеджмента

1 Сущность и  задачи инвестиционного менеджмента    

1.1 Экономическая  сущность инвестиций   

  Инвестиции затрагивают самые  глубинные основы хозяйственной  деятельности, определяя процесс  экономического роста в целом. Они выступают важнейшим средством  обеспечения условий выхода из  сложившегося экономического кризиса  в целом. В современных условиях  выхода из сложившегося экономического  кризиса, структурных сдвигов в  народном хозяйстве, обеспечения  технического прогресса, повышения  качественных показателей хозяйственной  деятельности на микро- и макроуровнях, активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.    

  Сложившаяся в России экономическая  ситуация значительно усложняет  инвестиционную деятельность: требуется  разработка адекватного рыночным  отношениям инвестиционного механизма, органически сочетающего формы  частного и государственного  инвестирования, оптимизации взаимосвязей  различных субъектов инвестиционной  деятельности, определяющих инвестиционный  процесс, как на уровне отдельной  фирмы, компании или отрасли, так  и на уровне национальной экономики  в целом.   

  В наиболее широком смысле  понятие “инвестирование” означает: вложение денежных средств с целью получения прибыли. Два фактора связаны с данным процессом - время и риск.   

  Уровень инвестиций оказывает  существенное воздействие на  объём национального дохода общества; от его динамики будет зависеть  множество макропропорций в национальной экономике. Наиболее подробно структура инвестиций отражена в теории Дж.М. Кейнса (1883-1946). Кейнсианская теория особо подчеркивает, что уровень инвестиций и уровень сбережений (т. е. источник, или резервуар инвестиций) определяется во многом разными процессами и обстоятельствами.   

  Инвестиции образуют наряду с  потребительским спросом вторую  составляющую совокупного спроса. При этом сбережения и инвестиции  влияют на объём эффективного  спроса в прямо противоположных  направлениях: сбережения сокращают  спрос, а инвестиции его увеличивают.    

  Инвестиции (капиталовложения) в масштабах  страны определяют процесс расширенного  воспроизводства.   

  Сбережения являются источником  инвестиций. Но проблема заключается  в том, что сбережения осуществляются  одними хозяйствующими субъектами, а инвестиции могут осуществляться  совсем другими.   

  Сбережения широких слоев населения  являются источником инвестиций. Но эти лица не осуществляют  капиталообразования, связанного с реальным приростом капитальных благ. Источником инвестиций являются и накопления функционирующих различных фирм. Здесь “сберегатель” и “инвестор” совпадают. Тем не менее, роль сбережений лиц наемного труда, не являющихся одновременно и предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных причин может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.    

  Основными факторами, влияющими  на размер инвестиций, являются:   

- зависимость от ожидаемой нормы  прибыли, или рентабельности, предполагаемых  капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком  мала, то вложения не будут  осуществлены;   

- альтернативные возможности капиталовложений, где решающим будет уровень  процентной ставки. Инвестор может  вложить деньги в строительство  нового завода или фабрики, а  может и разместить свои денежные  ресурсы в банке. Если норма  процента окажется выше ожидаемой  нормы прибыли, то инвестиции  не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой  нормы прибыли, предприниматели  будут осуществлять проекты капиталовложений.

Взаимосвязь нормы процента, инвестиций I и сбережений S   

  На рисунке представлено положение  равновесия между сбережениями  и инвестициями: кривая I - инвестиции; кривая S - сбережения, на оси ординат - значения нормы процента r ; на оси абсцисс - сбережения и инвестиции, I, S.   

  Таким образом, инвестиции являются  функцией процентной ставки, а  сбережения функцией дохода. 

Все инвестиции можно разделить по экономической сути на два понятия - валовые и чистые.   

 Валовые инвестиции  представляют собой общий объём  инвестируемых средств, в определенном  периоде направленных на новое  строительство, приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных запасов.   

 Чистые инвестиции  представляют собой сумму валовых  инвестиций, уменьшенную на сумму  амортизационных отчислений в  определенном периоде.   

 Динамика показателя  чистых инвестиций отражает характер  экономического развития страны:    

- сумма чистых инвестиций - отрицательная величина. Это означает  снижение производственного потенциала  страны, т.е. государство “проедает  свой капитал”;   

- сумма чистых инвестиций  равна нулю. Это означает, что  в стране отсутствует экономический  рост, страна “топчется на месте”;    

- сумма чистых инвестиций - положительная величина. Это означает, что экономика находится на  стадии развития, так как обеспечивается  расширенное воспроизводство её  производственного потенциала.   

 Рост объёма чистых  инвестиций вызывает, в свою очередь, увеличение доходов.   

 Макроэкономический анализ  инвестиций показывает определенную  связь между объёмом воспроизводственной, технологической и отраслевой  структурой капитальных вложений  и темпами развития экономики  страны.   

 Различают следующие  виды инвестиционной деятельности:    

- реальные инвестиции  включают инвестиции в какой-либо  тип материально осязаемых активов, например, таких как земля, оборудование, заводы;   

- финансовые инвестиции  представляют собой вложения  в приобретении ценных бумаг, таких, как различные виды акций, облигации, векселей и т.д.   

 Экономическое развитие  страны определяет структуру  видов инвестиций. Чем ниже этот  уровень у отдельной страны, тем  большая часть инвестиций относится  к реальным. В наиболее экономически развитых странах основная часть финансовых вложений представлена финансовыми инвестициями. Как правило, эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций.   

 Активное проникновение  отечественного бизнеса на мировые  рынки привело к необходимости  изучения научного и практического  зарубежного опыта инвестиционного  проектирования.   

 Современный подход  к оценке эффективности инвестиций  основан на использовании методики  ЮНИДО (UNIDO - организации ООН по промышленному развитию) и применяется в настоящее время российскими финансовыми институтами для проведения инвестиционного анализа.    

 Экономическая деятельность  отдельных хозяйствующих субъектов  и страны в целом в значительной  мере характеризуется объёмом  и формами осуществляемых инвестиций. В наиболее широкой трактовке  инвестиции представляют собой  вложение капитала с целью  последующего его увеличения. Получаемый  прирост капитала должен компенсировать  инвестору отказ от использования  имеющихся средств на потребление  в текущем периоде, вознаградить  его за риск и возместить  потери от инфляции в предстоящем  периоде.   

 Осуществление инвестиций  должно рассматриваться фирмой  как целенаправленная деятельность, без которой невозможно нормальное  развитие каждого предприятия. Недовложения фирмы в производственный и хозяйственный её оборот приводит к сокращению объёма производства, износу основных фондов, падению уровня ценности всей фирмы.   

 Под термином “инвестиции” понимают: “денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения социального эффекта”.   

 В коммерческой практике  принято различать следующие  типы инвестиций:

• инвестиции в физические (реальные) активы, при этом имеются в виду вложения в производственные здания и сооружения, а также в любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года;
• инвестиции в денежные активы, под которыми понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например, депозиты в банке, облигации, акции и т.д., где инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельными инвестициями;
• инвестиции в нематериальные активы, т.е. вложения в формы переобучения персонала или повышение его квалификации, разработку торговых знаков, приобретение лицензий и т.п., т.е. во все те направления, которые увеличивает ценность фирмы, не имея под собой материальной основы.  
• 1.2 Понятие инвестиционной деятельности. Правовое регулирование   
• Под “инвестиционной деятельностью” понимается вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Этот термин, вместе с термином “инвестиции”, указан в законодательства* РФ, где также определены её субъекты и объекты.   
• Субъектами инвестиционной деятельности являются:   
• - инвесторы (заказчики);   
• - исполнители работ (подрядчики);   
• - пользователи объектов инвестиционной деятельности;   
• - поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования и проектной продукции;   
• - юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и др.);   
• - граждане РФ;   
• - иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.   
• Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав инвестиционной среды-объекта инвестирования включаются:   
• - капитальное строительство;   
• - инновации;   
• - финансовый капитал;   
• - реализация имущественных прав.   
• Объектами инвестиционной деятельности являются вновь созданные и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, а также имущественные права, в том числе на интеллектуальную собственность.   
• Инвесторы вправе выступать в роли заказчиков, вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять другие функции участников инвестиционного процесса. Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и на условиях, определяемых договором между участниками инвестиционного процесса.   
• Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут выступать юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности.   
• Если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором (арендатор, лизингополучатель), то взаимоотношения между ним и инвестором регулируются договором (контрактом) об инвестировании.   
• Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объёмы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда) юридических и физических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором.    
• Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование. Инвестор может приобрести необходимое ему имущество у юридических и физических лиц или через посредников (на товарной бирже) по ценам и на условиях, определяемых по договоренности без ограничений по объёму и номенклатуре, если такие сделки не противоречат законодательству России. Инвестор может передать по договору (контракту) свои права по инвестициям, их результатам юридическим и физическим лицам, государственным и муниципальным органам.   
• Подрядчики-участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны располагать лицензией или сертификатом на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов устанавливаются Правительством Российской Федерации.   
• Граждане и юридические лица России вправе осуществлять инвестиционную деятельность за рубежом в соответствии с законодательством Российской Федерации, иностранных государств и международными соглашениями.   
• Понятие “Инвестиционная деятельность” определяется, как область бизнеса, в соответствии, с чем формируются инвестиционный рынок и разнообразные инвестиционные институты.

 

 1.3 Цели, задачи  и функции инвестиционного анализа    

 Инвестиционный анализ  представляет собой способ накопления, трансформации, использования информации  для проведения оценки финансового  характера, имеющей целью:

• сравнить текущее и перспективное финансовое состояние предприятия, где намечено внедрение инвестиционного проекта;
• определить возможные и целесообразные темпы развития предприятия благодаря изменениям, сопутствующим внедрению инвестиций;
• выявить доступные источники средств и оценить возможность и целесообразность их мобилизации;
• спрогнозировать положение предприятия, учитывая последствия инвестиционной деятельности, на рынке капиталов.

 

    Основу информационного  обеспечения для проведения инвестиционного  анализа составляет бухгалтерская  отчетность предприятия, внедряющего  инвестиционный проект, и данные  бизнес-планов.   

 Инвестиционный анализ  предшествует принятию инвестиционного  решения, основывающегося на оценке:

• собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности;
• размера инвестиций и источников финансирования;
• будущих поступлений от реализации проекта.

 

    Инвестиционный анализ  является составным звеном более  общего раздела прикладных экономических  знаний, называемых инвестиционным  планированием, или разработкой  бюджетов планируемых инвестиций, что, в свою очередь, является  лишь частью финансового менеджмента.    

 Следует отметить общность  подходов инвестиционного анализа  и других разделов финансового  менеджмента - все они рассматриваются  в качестве главной цели увеличения  ценности фирмы. Это естественная  и логическая цель любого руководителя  фирмы, причем она более универсальна, чем увеличение прибыли. Ценность  фирмы можно представить из  двух составляющих:   

- рыночная стоимость  собственного капитала;   

- рыночная стоимость  обязательств фирмы.   

 Ценность фирмы - это  реальное богатство, которым обладают  владельцы фирмы в денежной  форме, если они пожелают продать  её.   

2 Инвестиционный рынок: его оценка и прогнозирование    

2.1 Понятие инвестиционного  рынка   

 Инвестиционная деятельность, представляющая собой объективное  единство процессов вложения  ресурсов и получения дохода, может осуществляться на основе  совпадения инвестиционного спроса  и предложения посредством инвестиционного  рынка.   

 На практике функционирует  рынок инвестиций (капиталов) и рынок  инвестиционных товаров.   

 Рынок инвестиций (обмен  инвестициями) характеризуется их  предложением со стороны инвесторов (продавцов) и спросом на инвестиции  потенциальных покупателей.   

 Рынок инвестиций действует  в двух формах:   

1) функционирует в процессе  воспроизводства основного и  оборотного капитала и обеспечивает  прирост капитального имущества (прямые инвестиции);   

2) оборот инвестиций обеспечивает  перелив капитала посредством  продажи финансовых инструментов (портфельные инвестиции).   

 Отношения, возникающие  при движении инвестиционного  капитала, можно выразить формулой

И(Д, Т, Пи)... Д` ,

где И - инвестиции в форме денег (Д), товаров (Т) и имущественных прав (Пи);Д` - доход от вложения инвестиций.   

 Рынок инвестиционных  товаров представляет собой процесс  объёма объектов инвестиционных  вложений с целью получения  дохода или благ в будущем. Объекты инвестиционных вложений  в материально-вещественной форме  составляют элементы капитального  имущества.   

 Инвестиционные товары  могут существовать в различных  формах:   

- материально-вещественной (физический капитал);   

- денежной и натуральной (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция, имущественные права и др.);    

- только денежной (деньги, вклады, паи, ценные бумаги).   

 Операции на рынке  инвестиционных товаров можно  выразить формулой:

И(Д, Т, Пи) - Тн - Д`,

где Тн - инвестиционный товар.   

 Рынок инвестиционных  товаров следует рассматривать  в двух аспектах:   

- с точки зрения движения  инвестиций (капитала), размещаемых  инвесторами;   

- с точки зрения движения  инвестиционных товаров (объектов  вложения для инвесторов).   

 Предложенная классификация  состава инвестиционного рынка  позволяет: углубленно осуществить  анализ и прогнозирование его  развития в разрезе отдельных  сегментов, различающихся особенностями  спроса инвесторов, формами обращения  и ликвидностью инвестиций; определять  приоритетные объекты инвестирования.    

2.2 Принципы инвестиционной  привлекательности отраслей, регионов, фирм, компаний   

 Состояние инвестиционного  рынка в целом и отдельных  составляющих его сегментов характеризует  такие его элементы:   

- спрос;   

- предложение;   

- цена;   

- конкуренция.   

 Степень активности  инвестиционного рынка, соотношение  названных элементов, определяется  путем изучения рыночной конъюнктуры.    

 Обобщенная схема участников  инвестиционного рынка выглядит  следующим образом.    

Российские предприятия, на производственной базе которых реализуются инвестиционные проекты . Они вкладывают свои финансовые средства и основные фонды: здания и производственные помещения, технологическое оборудование, землю, на которой расположено предприятие, включая свободные участки под создание новых производственных мощностей, квалифицированный персонал.    

Инвесторы - банки и другие финансовые организации - российские и зарубежные, осуществляющие кредитование проекта и взаиморасчёты между его участниками.    

Зарубежные компании, предоставляющие технологии и оборудование, свои сбытовые сети на мировом рынке, управленческий опыт, опыт подготовки и переподготовки персонала.     

Проектные и строительные организации , обеспечивающие выполнение проектных и строительно-монтажных работ.     

Администрация - федеральная, региональная, отраслевая, местная, создающая определенный налоговый режим для участников инвестиционного процесса.   

 Каждый из участников  инвестиционного рынка играет  определенную роль в инвестиционной  деятельности, привнося в нее  то, чем богат: природно-географические, людские, производственные, организационно-управленческие  возможности, финансовые средства.   

 Постоянная изменчивость  инвестиционного рынка, носящая  циклический характер, требует систематического  изучения состояния его конъюнктуры  для формирования инвестиционной стратегии и принятия экономически обоснованных инвестиционных решений.   

 Механизм осуществления  компанией постоянного наблюдения  макроэкономических факторов развития  инвестиционного рынка и отдельных  его сегментов осуществляется  посредством мониторинга инвестиционного  рынка.   

 Система мониторинга  может быть построена по следующим  разделам, характеризующимся основными  показателями, определяющими развитие:    

- макроэкономическое инвестиционного рынка в целом;   

- рынка капитальных вложений;    

- рынка недвижимости;   

- фондового рынка;   

- денежного рынка.   

 Каждый из перечисленных  разделов мониторинга включает  ряд первичных информативных  показателей, позволяющих в зависимости  от целей анализа и планирования  инвестиционной деятельности разрабатывать  любую систему последующих (вторичных) аналитических показателей. Информационной  базой являются публикуемые статистические  данные и материалы текущего  наблюдения отдельных сегментов. Оптимальные результаты система  мониторинга может представить  при фиксации отдельных показателей  один раз в квартал, а по  важнейшим показателям ежемесячно.    

 Последовательность изучения  инвестиционного рынка и отдельных  сегментов позволяет получить  надежную информацию для разработки  стратегии инвестиционной деятельности  и формирования эффективного  инвестиционного портфеля.   

 Анализ текущей конъюнктуры  инвестиционного рынка базируется  на системе аналитических показателей, характеризующих этот рынок в  целом и отдельные рынки, входящие  в его состав. Перечень таких  аналитических показателей инвестор  определяет с учётом целей  и направлений своей инвестиционной  деятельности. На основе первичных  показателей, включенных в мониторинг  инвестиционного рынка, строятся  показатели динамики, индексы, коэффициенты  соотношения, коэффициенты эластичности (возможное число аналитических  показателей изучения рынка на  порядок выше, чем информативных).    

 Макроэкономические исследования  инвестиционного рынка всей страны  в целом являются основой для  дальнейшей оценки и прогнозирования  инвестиционной привлекательности  отраслей экономики и отдельных  регионов.   

2.3 Показатели инвестиционной  привлекательности   

 Одной из главных  задач инвестора является выбор  объектов инвестирования, имеющих  наилучшие перспективы развития  и обеспечивающие наибольшую  эффективность инвестиций. Основой  выбора является оценка и прогнозирование  инвестиционной привлекательности  отраслей экономики.   

 Методические принципы  изучения инвестиционного рынка  в отраслевом разрезе аналогичны  изучению рынка в целом. Процесс  изучения инвестиционной привлекательности  отраслей экономики состоит из  трех этапов:   

- выбора системы информационных  показателей для наблюдения;   

- построения системы  аналитических показателей и  проведение анализа (оценки) инвестиционной  привлекательности;   

- прогнозирование инвестиционной  привлекательности отдельных отраслей  экономики.   

 В процессе оценки  и прогнозирования инвестиционной  привлекательности отраслей необходимо  учитывать их жизненный цикл.   

 В современных условиях  смена стадий жизненного цикла  отдельных отраслей в значительной  мере связана с осуществляемой  структурной перестройкой экономики.    

 При разработке прогнозов  инвестиционной привлекательности  отраслей учитывается:   

- перспективность развития  отраслей;   

- соотношение показателей  доходности и риска;   

- направление, темпы и  формы приватизации;   

- экспортный потенциал  выпускаемой продукции;   

- ценовая защищенность  от импорта;   

- уровень государственной  поддержки (политика налогообложния);    

- инфляционная составляющая.    

 Основой оценки являются  статистические данные. Оценка и  прогнозирование инвестиционной  привлекательности отдельных подотраслей осуществляются на основе обширной системы агрегированных показателей.   

 Каждый инвестиционный  проект имеет конкретную направленность  и с наибольшей эффективностью  может быть реализован в тех  регионах, где для этого имеются  наилучшие условия. Вот почему  важную роль в процессе обоснования  инвестиционной стратегии компаний  и фирм играет оценка и прогнозирование  инвестиционной привлекательности  регионов, которая должна быть  увязана с государственной региональной  политикой.   

 В настоящее время  государство видит свою задачу  в создании благоприятных условий  для активизации инвестиционной  деятельности, в стимулировании  частных инвестиций при ограничении  своей деятельности в качестве  непосредственного инвестора. Решающее  значение на современном этапе  развития экономики России придается  росту объёма и эффективности  негосударственных инвестиций, основным  источником которых являются  собственные и привлеченные средства  предприятий (до 70 % от общего объёма  производственных капитальных вложений).    

 Заключительным этапом  изучения инвестиционного рынка  является анализ инвестиционной  привлекательности отдельных компаний  и фирм, рассматриваемых в качестве  потенциальных объектов инвестирования. Такая оценка проводится инвестором  при определении целесообразности  осуществления капитальных вложений  в расширение и техническое  перевооружение действующих предприятий; выборе для приобретения акций  отдельных компаний.   

 Оценка инвестиционной  привлекательности действующей  компании прежде всего предполагает выявление стадии её жизненного цикла.   

 Общий период всего  жизненного цикла определяется  примерно в 20...25 лет, после чего  компания прекращает свое существование  или возрождается на новой  основе и с новым составом  владельцев и управляющего персонала.    

 Жизненный цикл компании  включает в себя шесть стадий:    

1) рождение;   

2) детство;   

3) юность;   

4) ранняя зрелость;   

5) окончательная зрелость;    

6) старение.   

 Инвестиционной привлекательностью  обладают первые четыре стадии  развития любой компании или  предприятия.   

 Определение стадий  жизненного цикла предприятия  осуществляется путем проведения  динамического анализа. В этих  целях за ряд последних лет  анализируются следующие показатели  динамики:   

- объёма продукции;   

- общей суммы активов;    

- суммы собственного  капитала;   

- обьемов прибыли.   

 Темпы изменения этих  показателей различаются в зависимости  от стадий жизненного цикла  фирмы. Наиболее высокие темпы  прироста показателей за ряд  лет характерны для стадии  “юность” и “ранняя зрелость”, стабилизация показывает стадию  “окончательная зрелость”, а снижение  характеризует “старение”.   

 Для выявления истинной  инвестиционной привлекательности - предприятия - объекта инвестирования  проводится обширный анализ его  финансовой деятельности. Основные  направления инвестиционной привлекательности  определяются на основании анализа:    

- оборачиваемости активов;    

- прибыльности капитала;    

- финансовой устойчивости;    

- ликвидности активов.   

 В процессе анализа  могут использоваться жестко  детерминированные факторные модели, позволяющие дать сравнительную  характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того  или иного показателя. В частности, подобные модели заложены в  основу известной системы факторного  анализа фирмы Дюпон (The DuPont System of Аnalysis).   

 В основе её действует  жестко детерминированная факторная  зависимость.

 ,

где РСК - рентабельность собственного капитала; 
    РАК - рентабельность авансированного капитала; 
    КФЗ - коэффициент финансовой зависимости; 
    ЧП - чистая прибыль; 
    ВР- выручка от реализации; 
    ВА - всего активов; 
    СК - собственный капитал.   

 Из приведенной формулы  видно, что рентабельность собственного  капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности (I), ресурсоотдачи, оборачиваемости активов (II) и структуры авансированного капитала (III).   

 Значимость выделенных  факторов объясняется тем, что  они в определенном смысле  обобщают все стороны финансово-хозяйственной  деятельности предприятия, его статику  и динамику, в частности, обобщают  и отражают бухгалтерскую отчетность  предприятия: I фактор - форму № 2 “Отчет  о прибылях и убытках”; II - актив  баланса форму № 1 “Бухгалтерского  баланса”; III - пассив баланса.   

 Приведенная модель  используется и для сравнительной  оценки инвестирования данного  предприятия.