Венчурные фирмы. 6

 Содержание

 Введение…………………………………………………………………………………………..3

1 Создание венчурных компаний………………………………………………………………...5

2 Организационные формы венчурных фирм …………………………………………………..7

3 Обоснование венчурного инвестирования…………………………………………………….9

 Заключение……………………………………………………………………………………….11 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

     Венчурные  фирмы  (venture  [англ.]  – рискованные предприятия)   –организации,  создаваемые для осуществления инновационной   деятельности, связанной со  значительным  риском.  Подсчитано,  что  венчурный  (рисковый) капитал, вложенный в реализацию проектов, в 15% теряется  полностью,  в  25% приносит убытки, в 30% дает весьма скромную  прибыль.  Однако  в  оставшихся 30% случаев достигнутый успех и полученная при этом прибыль позволяют в  30-00 раз перекрыть вложенные средства.

     Инновации  –  это  изменения,  повышающие  эффективность  управления  и определяющие развитие фирмы, укрепляющие позиции фирмы.

     Инновации – это не стихийно возникающие  изменения, а запланированные  и разработанные, реализуемые и  реализованные;  это  нововведения,  улучшающие деятельность и ее результаты.

     Для успеха инновации как  основы  малого  предпринимательства,  бизнеса нужны «всего» три составляющих:

     > конкурентноспособность самой инновации;

     > «знание» как её коммерциализовать (бизнес ноу-хау);

     > финансирование для осуществления  продуманной рыночной стратегии.

     Всё больше различных банков  и  фондов  готовы  предоставлять  кредиты малому бизнесу и даже  льготные,  однако  на  начальной  стадии  продвижения бизнеса предприниматель ещё  не  готов  вернуть  кредит  и  ничем  не  может гарантировать его возврат. В  известной  степени  в  мире  это  восполняется наличием венчурного капитала.

       «Венчурный» или «рисковый» капитал  -  малопонятный  для  подавляющего большинства россиян феномен.  Его  путают  с  банковским  кредитованием  или благотворительностью.  Информации  о  характере  и  деятельности   венчурных фондов  и  компаний  практически  нет.  Между  тем,  российский  (по   месту деятельности, а не происхождению) венчурный бизнес существует уже более  4-х лет. Немалый срок, если принять во внимание быстротечность перемен в  бывшем Советском Союзе. Название «венчурный» происходит от английского «venture»  - «рискованное   предприятие   или   начинание».   Сам    термин    «рисковый» подразумевает,   что    во    взаимоотношениях    капиталиста-инвестора    и предпринимателя, претендующего на  получение  от  него  денег,  присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так.

     Рисковое (венчурное) инвестирование,  как  правило,  осуществляется  в малые   и   средние   частные   или   приватизированные   предприятия    без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие,  например,  от банковского кредитования.

     Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в  фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке,  а  полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами.

     Инвестиции  направляются  либо  в  акционерный  капитал  закрытых  или открытых  акционерных  обществ  в  обмен  на  долю  или  пакет  акций,  либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило,  среднесрочный по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет.

     На  практике, однако, наиболее часто встречается  комбинированная  форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в  акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита.

     Венчурный инвестор, как правило, не стремится  приобрести  контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании).  И  в этом - его коренное отличие от «стратегического инвестора»  или  «партнера». Последний зачастую изначально  желает  установить  контроль  над  компанией.

     Ни  инвестор, ни его представители не  берут  на  себя  никакого  иного риска  (технического,  рыночного,  управленческого,  ценового  и  пр.),   за исключением финансового. Все перечисленные риски несет на  себе  компания  и ее менеджеры.

     При  этом,  еще  одним  предпочтением  венчурного  инвестора  является принадлежность  контрольного  пакета  менеджерам  компании.  Имея   у   себя контрольный пакет,  они  сохраняют  все  стимулы  для  активного  участия  в развитии бизнеса. Если компания,  в  период  нахождения  в  ней  в  качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если  ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько  раз  по  сравнению  с первоначальной, до инвестиций, риски обеих сторон  оказываются  оправданными и все получают соответствующее вознаграждение.

     Если же компания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может  полностью  потерять  свои  деньги  (в  том  случае,  когда   компания объявляет  себя  банкротом),  либо,  в  лучшем  случае,  вернуть   вложенные средства, не получив никакой прибыли.

     И второй и третий варианты  считаются  неудачами.  Прибыль  венчурного капиталиста  возникает  лишь  тогда,  когда  по  прошествии  5-7  лет  после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций  по  цене,  в несколько  раз  превышающей  первоначальное  вложение.   Поэтому   венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли  в  виде  дивидендов,  а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес. 

     1 Создание венчурных компаний

     Венчурные  фирмы  являются  временными  организационными  структурами, создаваемыми   для   решения   конкретных   проблем.   Данные    организации характеризуются  высокой  активностью,  которая  объясняется  прямой  личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров  по  венчурному  бизнесу  в успешной   коммерческой   реализации   разработанных    идей,    технологий, изобретений с минимальными затратами.

     Создаются венчурные фирмы на договорной основе и на денежные средства, полученные путем объединения средств, как  правило,  нескольких  юридических или физических лиц ( либо и тех и других одновременно ), либо на вложения  и кредиты крупных компаний, банков, частных фондов  и  государства.  Венчурное финансирование представляет собой  специальный  вид  высокого  риска,  когда прямые инвестиции предоставляются  в  обмен  на  долю  акций  компании,  что обосновано лишь верой в успех венчурной деятельности и  отсутствием  условий для  собственных  исследований  и  коммерческой   реализации   перспективной технологии, а возмещение длительного  ожидания  инвесторов  возможно  только при  продаже  их  доли  в  поддержанном  бизнесе.  Характерной  особенностью инвестирования в венчурный бизнес является вложение финансовых  средств  без всяких гарантий и материального обеспечения со стороны венчурных фирм.

     Венчурные фирмы, небольшого, как правило, размера, заняты  разработкой научных  идей  и  превращением  их  в  новые  технологии  и   продукты.   На современном этапе роль малого бизнеса в научных исследованиях и  разработках существенно возросла. Это связано с тем,  что  НТР  дала  мелким  и  средним внедренческим   и   высокотехнологичным    фирмам    современную    технику, соответствующую их размерам –  микропроцессоры,  микроЭВМ,  микрокомпьютеры, позволяющую вести производство и разработки на высоком техническом уровне  и требующую сравнительно доступных затрат.

     Инициаторами  такого предприятия чаще всего выступает  небольшая  группа лиц  –  талантливые  инженеры,  изобретатели,  ученые,   менеджеры-новаторы, желающие посвятить себя разработке перспективной идеи и  при  этом  работать без ограничений, неизбежных  в  лабораториях  крупных  фирм,  подчиненных  в своей деятельности  жестким  программам  и  централизованным  планам.  Такой метод организации исследований позволяет максимально использовать  потенциал научных  кадров,  освобождающихся  в  этом  случае  от  влияния  бюрократии. Рисковые предприятия – своеобразная  форма  защиты  талантов  от  потерь  на стартовых  участках  инновационного  процесса,  когда  новизна  научной  или технической  идеи  мешает  ее  восприятию  административными  руководителями фирмы. Преимущества венчурного бизнеса: гибкость,  подвижность,  способность мобильно   переориентироваться,   изменять   направления   поиска,    быстро улавливать и апробировать новые идеи. Стремление к прибыли,  давление  рынка и  конкуренции,  конкретно  поставленная  задача,  жесткие  сроки  вынуждают разработчиков   действовать   результативно   и   быстро,    интенсифицируют исследовательский процесс.

     Сами  крупные корпорации, имея дорогостоящее оборудование и  устойчивые позиции на рынке,  не  очень  охотно  идут  на  технологическую  перестройку производства и разного рода эксперименты. Значительно более выгодно для  них финансировать  мелкие  внедренческие  фирмы  и  в  случае  успеха  последних двигаться по проторенному ими пути.

     Существует  множество   определений   того,   что   такое   венчурное финансирование, но все они так  или  иначе  сводятся  к  его  функциональной задаче:  способствовать  росту  конкретного  бизнеса  путем   предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале  или некий пакет акций.

     Венчурный  капиталист,  стоящий  во  главе  фонда  или  компании,   не вкладывает собственные средства в компании, акции  которых  он  приобретает. Венчурный капиталист - это посредник между синдицированными  (коллективными) инвесторами  и  предпринимателем.  В  этом   заключается   одна   из   самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования.

     С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в  работе совета директоров и всячески способствует росту и  расширению  бизнеса  этой компании.  С  другой  -  окончательное  решение  о  производстве  инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов.

     В конечном итоге, получаемая венчурным  инвестором прибыль  принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет  право  рассчитывать  только  на часть этой прибыли.

     Создание  новых венчурных фондов, несмотря на более чем  тридцатилетний опыт деятельности  венчурного  капитала,  продолжает  оставаться  достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде  всего,  вследствие  несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала.

     Российское   законодательство   не   содержит    нормативных    актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний.  Все  действующие  на территории  России  и  работающие  извне  с  Россией   фонды   не   являются российскими резидентами.

     Региональные  фонды Европейского Банка Реконструкции  и Развития и Фонды долевого участия  в  малом  предпринимательстве  постоянно  в  своей  работе сталкиваются с разнообразными  проблемами  как  на  федеральном,  так  и  на местных  уровнях.  В  целом,  приток  иностранных  инвестиций   сдерживается существующей правовой базой  и  налоговой  системой,  неразвитой  финансовой системой на фоне чрезмерного государственного регулирования, общей  слабости инфраструктуры и др. Поэтому, рассчитывать  на  возникновение в ближайшем будущем национальной российской венчурной структуры вряд ли  возможно  да  и целесообразно.

     Подавляющее большинство работающих в России и с Россией фондов созданы либо непосредственно международными  организациями  (Региональные  венчурные фонды и Фонды долевого  участия  в  малых  предприятиях  Европейского  Банка Реконструкции    и    Развития),    либо     национальными,     в     рамках межправительственных  соглашений  (US-Russia  Defense  Fund  ,The  US-Russia Investment  Fund  (TUSRIF).  Частные венчурные   фонды   пока   еще   слабо представлены на российском рынке. Размеры фондов  колеблются  от  нескольких миллионов до нескольких сот миллионов долларов.

     2 Организационные формы венчурных фирм

     В России существуют две организационные  формы венчурных фирм:

     > самостоятельные венчурные фирмы

     > фирмы, находящиеся внутри крупных  предприятий.

     Инвесторы   имеют   право   на   соответствующее   получение   прибыли финансируемой фирмы; средства  предоставляются  на  длительный  срок  и  на безвозвратной основе, поэтому в  некоторых  случаях  инвесторам  приходится ожидать в среднем 3—5 лет,  чтобы  убедиться  в  перспективности  вложений; активное участие инвестора в управлении финансируемой фирмой,  так  как  он лично заинтересован  в  успехе  венчурного  предприятия,  поэтому  рисковые инвесторы часто  не  ограничиваются  предоставлением  денежных  средств,  а оказывают различные управленческие консультативные и прочие деловые услуги венчурной фирме, но при этом не вмешиваются в  оперативное  руководство  ее деятельностью.

     Решение  о  создании  внутреннего  венчура  принимается   руководством предприятия  и  его  деятельность  контролирует  непосредственно  один   из руководителей.  При  отборе  идей,  на  базе  которых  может  быть   создан «рисковый» наукоемкий проект,  обязательно  учитываются  два  момента:  во-первых, задачи этого проекта не  должны  совпадать  с  традиционной  сферой интересов материнской компании, т. е. целью внутреннего венчура является изыскание новых  инноваций.  Во-вторых,  при  отборе  идей,  которые  будут реализовываться в рамках внутренних венчуров,  эксперты  должны  убедиться, что коммерческий потенциал нововведений, издержки на создание, производство и сбыт могут быть предсказаны с точностью от 50 до 75%.

     Внутренним  венчурам,  как  правило,  предоставляется  юридическая   и бюджетная   самостоятельность,   а   также   право   формировать    персонал предприятия.  Для  большей  самостоятельности  они  обычно  располагаются  в отдельном  здании,  однако  материнская  компания  обеспечивает  их  научно-исследовательским,  вычислительным  и  другим  оборудованием,  предоставляет необходимые услуги в области управления. Обычно  при  успешной  деятельности внутренний венчур превращается  в  одно  из  производственных  подразделений материнской компании, а его продукция реализуется по сложившимся в  компании каналам сбыта.

     Многие  компании организуют одновременно несколько  внутренних  венчуров (примером может служить корпорация  IBM,  которая в 1983  г.  имела 15 «рисковых» проектов). По ним разрабатывалась и выпускалась на  рынок  такая продукция, как телекоммуникационное оборудование,  новые  виды  дисплеев  и персональные компьютеры, создание и  выпуск  которых  —  наиболее  успешный проект  внутренних  венчуров  IBM.  Через  год  после  начала  практической реализации этого проекта продукция была направлена на рынок,  а  еще  через два года  объем  ее  продаж  составил  2,5  млрд.  долл.  К этому моменту внутренний венчур превратился в крупнейшее  производственное  подразделение корпорации.

     Наибольшее  распространение венчурное  предпринимательство  получило  в США. По своим объемам американский рынок «рискового»  капитала  значительно превосходит  западноевропейский  и  японский.  Так,  к  середине  80-х  гг. кумулятивная сумма инвестиций в японские  венчурные  фирмы  составляла  2,6 млрд. американских долл., а в США она достигала 24 млрд  долл.  Результатом деятельности  венчуров  стали  такие  изделия,  как   целлофан,   шариковая авторучка,  вертолет,   турбореактивный   двигатель,   застежка   «молния», кинескоп,  инсулин,   цветная   фотосъемка   и   фотопечать,   ксерография, микропроцессор и многое другое.  В  США  венчурный  бизнес  сосредоточен  в наиболее наукоемких отраслях — в производстве полупроводников, компьютеров, программного обеспечения,  искусственного  интеллекта.  В  Западной  Европе значительный рынок венчурного капитала возник в  70-е  гг.  и  стал  быстро развиваться в Голландии, Германии, Италии и других странах.

     Организационная структура  типичного  западного  венчурного  института выглядит   следующим   образом.   Он   может   быть   образован   либо   как самостоятельная     компания,     либо     существовать      в      качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто  вроде «полного»   или   «коммандитного»   товарищества,    используя    российскую юридическую терминологию).

     В  некоторых  странах  под  термином  «фонд»  (fund)  понимают  скорее ассоциацию  партнеров,   а   не   компанию,   как   таковую.   Директора   и управленческий персонал фонда могут быть наняты  как  самим  фондом,  так  и отдельной  «управляющей  компанией»  (management  company)  или  управляющим (fund manager), оказывающим свои услуги фонду.

     Управляющая  компания,  как  правило,   имеет   право   на   ежегодную компенсацию  (management   charge),   обычно   составляющую   до   2,5%   от первоначальных обязательств  инвесторов  (investor's  initial  commitments). Кроме   того,   управляющая   компания   или   частные   лица,    сотрудники управленческого штата, равно как и  генеральный  партнер  (general  partner) могут рассчитывать  на  так  называемый  «carried  interest»  -  процент  от прибыли фонда, обычно достигающий 20%.

     Чаще  всего этот процент не выплачивается  до тех пор,  пока  инвесторам не будут полностью возмещены суммы их инвестиций  в  фонд,  и,  кроме  того, заранее оговоренный возврат на их инвестиции (hurdle).

     В случае  создания  ограниченного  партнерства  (limited  partnership) основатели  фонда   и   инвесторы   являются   партнерами   с   ограниченной ответственностью (limited  partners).  Генеральный  партнер  в  этом  случае отвечает за управление фондом или осуществляет функции контроля  за  работой управляющего.

     Ограниченное   партнерство   свободно   от   налогообложения    (tax transparent). Это означает, что оно не является объектом налогообложения,  а его участники должны платить все те же налоги, какие они заплатили бы,  если бы принадлежащий им доход  или  прибыль  поступали  непосредственно  от  тех компаний, куда они самостоятельно вкладывали свои средства.

     3 Обоснование венчурного инвестирования

     Процесс формирования венчурного фонда носит  название  «сбор  средств». Специализация  на  рынке  капитала  потребовала  появления   профессионалов, специализирующихся  на  управлении  деньгами,  им  не  принадлежащими.   Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный  фонд  они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл  вкладывать деньги именно в данный фонд. (Предполагается, что  эти  люди  не  испытывают недостатка в предложениях подобного рода.)  Чтобы  обеспечить  их  подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум,  где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его  организации и предпочтения.

     Для чего инвестировать в Россию?

     Россия - это развитая страна с многочисленным, образованным населением и значительным научным потенциалом. Она располагает всем необходимым,  чтобы превратиться   в   крупнейший   рынок   сбыта    технологичных    продуктов, соответствующих мировым стандартам,  а  также  стать  крупным  разработчиком новых технологий.

     Многие  из ученых с мировым  именем,  математики,  физики  и  химики  - русские по происхождению (Павлов, Вернадский,  Курчатов,  Черенков,  Ландау, Сахаров, Иоффе, Лебедев и др.) Русская литература, музыка и искусство  имеют богатые культурные традиции и признаны во всем мире.

     Территория  России во много раз больше  территории  Западной  Европы  и вмещает  громадные  природные  богатства.   Россия   располагает   огромными запасами нефти, угля, газа, минералов, металлов и  древесины.  Она  является самым крупным поставщиком металлических  ископаемых,  а  по  запасам никеля занимает первое место в мире. По оценкам экспертов, объем топливных  запасов в России сегодня составляет 25% от мирового уровня.

     Несмотря  на  то,  что  покупательная  способность  населения  сегодня ограничена,  небольшая,  но  все  более  увеличивающаяся   часть   населения становится  богаче,  даже  по  западным  меркам.  Россия  стала   одним   из крупнейших импортеров роскошных моделей западных автомобилей.

     Российское  правительство полностью отдает себе отчет в том, что  успех экономических преобразований в значительной степени зависит  от  способности страны заменить  огромных  промышленных  монстров  небольшими  коммерческими предприятиями.

     Сегодня деятельность научно-исследовательских  институтов  не  является более закрытой, а обмен информацией внутри  России  и  между  российскими  и западными   научными   центрами   свободен.   При   этом,   централизованное финансирование   научных   исследований   практически   приостановилось,   в результате  чего  научно-исследовательские  институты  вынуждены  заниматься коммерческой деятельностью, продвигая свои разработки на рынок и  вступая  в конкуренцию друг с  другом.  Результаты  работы  этих  институтов  и  услуги ведущих специалистов сегодня доступны для коммерческого использования. 

Заключение

     Рисковый  бизнес отнюдь не случайно получил  свое название. Его отличает неустойчивость, ненадежность положения.  «Смертность»  рисковых  организаций очень высока. Из 250 рисковых фирм, основанных  в  США  еще  в  60-х  годах, «выжили» лишь около трети, 32% были  поглощены  крупными  корпорациями,  37% обанкротились. И лишь единицы превратились  в  крупных  продуцентов  высоких технологий,  подобно  “Xerox”,  “Intel”,  “Apple  Computer”.  Однако  отдача оставшихся «живых» фирм настолько велика, как с точки зрения прибыли, так и сточки зрения совершенствования  производства,  что  делает  такую  практику целесообразной. Значимость рисковых предприятий и том, что  они  стимулируют конкуренцию, подталкивает крупные фирмы к инновационной  деятельности.  Так, специалисты считают, что гораздо больший вклад “Apple Computer”(  возникшего как  рисковое  предприятие)  в  экономику  США  состоял  не  в  создании   и производстве  персонального  компьютера,  а  в  том,  что  это   предприятие побудило  электронного  гиганта  “IBM”  к   поискам   новых   технологий   и совершенствованию   своей   организационной   структуры,    способствовавших повышению конкурентоспособности его продукции.

     Главное   -   это   не предоставление льгот венчурным или другим инвесторам,  а  улучшение  условий функционирования бизнеса вообще.