Виды конфликтов интересов в брокерско-дилерской компании и методы их регулирования

Федеральное государственное образовательное  бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Финансовый университет при Правительстве  Российской Федерации»

             Кафедра

             «Финансовые рынки и финансовый  инжиниринг»

 

             Эссе на тему:

«Виды конфликтов интересов  в брокерско-дилерской компании и методы их регулирования»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва

2013

Содежание

Введение 3

1. Теория  конфликтов интересов в брокерско-дилерской  компании 4

2. Методы  урегулирования конфликтов интересов 9

3. Особенности  фондового рынка в России 12

Заключение 14

Список литературы 16

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Начать необходимо с выявления  основных экономических интересов  участников рынка ценных бумаг и  предпосылок возникновения конфликтов интересов. Как отмечает Н.С. Чернецова, «в модели экономической системы  экономические субъекты со своими интересами занимают ведущее положение. Одной  из причин игнорирования основной массы  экономических субъектов при  проведении реформ в России является ограниченность знаний о сущности, механизмах реализации и роли экономических  интересов.»¹ Осознание интересов экономических субъектов-участников рынка ценных бумаг является ключом к пониманию сущности конфликтов интересов при осуществлении брокерской деятельности и способов минимизации их негативных последствий.

Актуальность данной темы определяется, с одной стороны, большой  практической потребностью в построении эффективной системы защиты прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских  компаний, а с другой стороны, отсутствием  комплексной научной и теоретической  проработки данного вопроса.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теория конфликтов интересов в брокерско-дилерской компании

Взаимоотношения брокерско-дилерской  компании и клиента на рынке ценных бумаг следует рассматривать  с точки зрения теории агентских  отношений. Одним из направлений неоинституциональной экономики является теория агентских отношений. Данная теория рассматривает взаимоотношения принципала и агента, действующих на договорной (или контрактной) основе. Т. Эггертссон следующим образом формулирует суть теории. «Агентские отношения устанавливаются, когда некий доверитель (principal) делегирует некоторые права (например, право использования ресурса) некоему агенту, обязанному в соответствии с формальным или неформальным контрактом представлять интересы доверителя в обмен на вознаграждение того или иного рода.»⁶ Несмотря на то, что основным приложением данной теории является рассмотрение взаимоотношений собственников компании (принципалов) и наемных управляющих (агентов), она полностью применима к взаимоотношениям брокерско-дилерской компании и клиентов, в которых клиент выступает в роли принципала, собственника ресурсов, а брокерско-дилерская компания – в роли агента.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг представляет собой услуги по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг по поручению  клиентов. Согласно статье 3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ (далее – Закон  «О рынке ценных бумаг») брокерская деятельность – это профессиональная деятельность, осуществляемая на рынке  ценных бумаг только юридическими лицами. В Законе о фондовых биржах США, под брокером подразумевается лицо, участвующее в бизнесе ,связанном со сделками с ценными бумагами от имени и за счет других лиц. Здесь подразумевается, что лицо, осуществляющее брокерскую деятельность, должно обладать достаточной квалификацией, располагать необходимой для работы на рынке ценных бумаг материально-технической базой, заниматься этой деятельностью на постоянной основе и получать основной доход именно от этой деятельности.

Взаимоотношения брокерско-дилерской  компании и клиента строятся в  рамках заключенного ими договора на брокерское обслуживание.

Действующее российское законодательство однозначно устанавливает, что брокерская деятельность в нашей стране может  осуществляться на основании одного из трех типов перечисленных договоров: договора комиссии, договора поручения  и агентского договора, каждый из которых  описан в Гражданском кодексе  Российской Федерации.

Кратко осветив суть брокерской деятельности на рынке ценных бумаг, перейдем непосредственно к рассмотрению принципов взаимоотношений брокерско-дилерской  компании и клиента. Базируясь на гипотезах неоинституциональной экономической  теории, можно сформулировать следующую  концепцию взаимоотношений клиента  и брокерско-дилерской компании.

Ограниченная  рациональность экономических субъектов

Принцип ограниченной рациональности, более подходящий для описания экономического поведения субъектов, приводит к  пониманию того, что в системе  отношений клиента и брокерско-дилерской  компании на первый план выходят условия  договора, и необходимость их исполнения становится главным приоритетом. Однако следует иметь в виду, что любой  договор несовершенен и не может  учитывать все возможные ситуации, возникающие на практике.

Асимметрия информации при агентских отношениях

Агентские отношения предполагают, что информация распределена между  доверителем и агентом асимметрично. Агент обычно располагает большим, чем доверитель объемом информации.

Так, брокерско-дилерская  компания и ее клиент находятся в  заведомо неравных условиях. Для работы на рынке ценных бумаг, с одной  стороны, необходимы специальная подготовка и техническая база, а с другой стороны, наличие специальных условий, например, лицензии профессионального  участника рынка ценных бумаг, членства на бирже, налаженных отношений с  депозитариями и банками, возможности осуществлять перерегистрацию прав на ценные бумаги в реестрах, которые зачастую находятся в отдаленных регионах нашей страны. Современная брокерско-дилерская компания может предоставлять широкий набор услуг, сопутствующих традиционной брокерской деятельности, стремясь максимально удовлетворить потребности клиентов в качественном обслуживании. В результате, в брокерско-дилерской компании аккумулируются большие объемы информации как о клиентах, так и о рынке, в частности, о ценных бумагах, других профессиональных участниках, инфраструктурных организациях. Как правило, брокерско-дилерская компания располагает штатом высококвалифицированных профессионалов и хорошей технической базой.

Таким образом, необходимость  исполнения договора и несовершенство его условий, с одной стороны, и асимметрия информации, возникающая  при агентских отношениях, – с другой, создают почву для проявления оппортунистического поведения сторон при исполнении договорных обязательств. В этих условиях экономический субъект, преследуя свои экономические интересы, может прибегать к уклонению от выполнения или прямому нарушению взятых на себя договорных обязательств. Оппортунистическое поведение, как правило, может заключаться в сокрытии или нераскрытии необходимой информации, формальном подходе к исполнению обязательств и т.п.

Оппортунистическое поведение  может проявляться как до заключения договора на брокерское обслуживание, так и после. В первом случае оно  связано с методами поиска и привлечения  клиентов, а во втором – с ненадлежащим исполнением или неисполнением  условий уже заключенного договора на брокерское обслуживание.

Как отмечает Т. Эггертссон, оппортунистическое поведение налагает издержки на доверителя, ибо последний  обнаруживает, что в его интересах  осуществлять надзор за агентом и  придать контракту с ним такую  структуру, которая снижала бы издержки агентских отношений.⁶

М. Дженсен и У. Меклинг  предлагают следующий подход к определению  совокупных издержек агентских отношений  для доверителя. Совокупные издержки агентских отношений для доверителя равны сумме инвестиций в сдерживание  уклонения от выполнения контрактных  обязательств («отлынивание») плюс издержки, сопряженные с остаточным отлыниванием. ⁷

Основными субъектами современной  российской экономики являются государство, предприятия и население. Исходя из этой классификации, выделяются и  виды интересов: государственный, коллективный и личный (индивидуальный), которые  в совокупности представляют систему  экономических интересов современного российского общества. Рассмотрим подробнее соотношение ценных бумаг применительно к взаимоотношениям по поводу оказания брокерских услуг.

 

Интересы  клиентов брокерско-дилерских компаний

Личные интересы – интересы клиентов брокерско-дилерских компаний, которые, заключая договор на брокерское обслуживание, заинтересованы

1. в сохранении и увеличении капитала, инвестируемого в ценные бумаги через брокерско-дилерскую компанию;
2. в стабильных и адекватных ценах на брокерское обслуживание;
3. в достаточном предложении необходимых качественных услуг со стороны брокерско-дилерских компаний;
4. в стабильности рынка ценных бумаг;
5. в развитии рыночной инфраструктуры.

 

Интересы  брокерско-дилерской компании

как организации в целом, так и отдельных ее работников. Брокерско-дилерская компания заинтересована:

1. в максимизации прибыли от оказания брокерских услуг, а также сопутствующей деятельности;
2. в снижении себестоимости оказываемых клиентам услуг;
3. в эффективном использовании ресурсов брокерско-дилерской компании;
4. в оказании качественных услуг, пользующихся спросом;
5. в благоприятных и стабильных условиях ведения бизнеса;
6. в творческом содержании труда работников;
7. в оптимальных способах организации работы брокерско-дилерской компании;
8. в стабильности рынка ценных бумаг, в том числе условий работы брокерско-дилерской компании;
9. в развитии рыночной инфраструктуры.

Интересы  государства (применительно к взаимоотношениям брокерско-дилерской компании и  клиентов)

1. привлечение неспекулятивных инвестиций в российскую экономику,

• том числе через рынок ценных бумаг;

2. увеличение налоговых поступлений в бюджет, в том числе от операций с ценными бумагами;
3. стабильность рынка ценных бумаг;
4. развитие рыночной инфраструктуры.

Конфликт интересов –  ситуация, в которой брокерско-дилерская  компания, руководствуясь интересами максимальной собственной выгоды, может, в силу своего положения на рынке  ценных бумаг и обладая соответствующей  информацией о клиенте и рыночной конъюнктуре, сознательно совершать  действия (или бездействовать) таким  образом, что эти действия (или  бездействие) могут нанести ущерб  интересам клиента.

Объектом конфликта интересов  является качественная услуга, предоставляемая  брокерско-дилерской компанией клиенту; а инцидентом, вызывающим к жизни  конфликт – факт нарушения прав и законных интересов клиента.

Следует также иметь в  виду, что помимо конфликтов интересов  брокерско-дилерской компании, как продавца услуги на рынке ценных бумаг, и ее клиента – покупателя услуги, в конфликты с интересами клиента (клиентов) могут вступать и иные интересы брокерско-дилерской компании, например, обусловленные различными видами деятельности, осуществляемыми на рынке ценных бумаг

2. Методы урегулирования конфликтов  интересов

В современной практике существует трехступенчатая система регулирования  конфликтов интересов: государство, саморегулируемые организации, система внутреннего  контроля компании.

Построение эффективной  системы урегулирования конфликтов интересов при осуществлении  брокерской деятельности напрямую зависит  от существующей в государстве системы  регулирования рынка ценных бумаг.

Основным фактором, который  следует учитывать при создании системы регулирования рынка  ценных бумаг в стране, – экономические  интересы участников рынка. Государственное  регулирование рынка ценных бумаг  должно осуществляться при условии  соблюдения определенных принципов.

Как отмечает В.В. Булатов, «первым  принципом является научная обоснованность государственного регулирования фондового  рынка. Соблюдение этого принципа предполагает глубокое изучение практики, опыта  работы отечественного фондового рынка  и зарубежных фондовых рынков, знание долгосрочных тенденций и закономерностей  развития рынка, непротиворечивость принимаемых  решений и т.п. И на основе всего  этого должно быть ясное предвидение  последствий принимаемых решений. Вторым принципом может быть названо  оптимальное распределение ответственности  между отдельными органами исполнительной власти в регулировании фондового  рынка, между федеральными и региональными  органами и саморегулируемыми организациями (объединениями, ассоциациями, гильдиями)».² Одна из наиболее часто встречающихся проблем в условиях формирующегося рынка, которая существует и в нашей стране, – это дробление ответственности за состояние рынка между многочисленными правительственными институтами. В России это ФСФР России, Министерство финансов Российской Федерации, Банк России. Данная проблема имеет глубокие корни. В сложившейся ситуации следует отметить, с одной стороны, неоднозначное определение полномочий и очевидное неравенство возможностей этих органов власти при осуществлении регулирования рынка ценных бумаг, а с другой – несогласованность позиций по ряду весьма важных вопросов.

На современном этапе  можно выделить следующие приоритетные направления работы государственных  органов по урегулированию конфликтов интересов при осуществлении  брокерской деятельности:

1. Изменение требований к учету, отчетности и финансовым показателям брокерско-дилерской компании;
2. Создание системы мониторинга операций с ценными бумагами;

3. Совершенствование надзорных процедур;

4. Изменение технологии банкротства брокерско-дилерских компаний с учетом интересов клиентов;

5. Создание компенсационных и страховых схем;
6. Работа с инвесторами по разъяснению рисков на рынке ценных

бумаг;

7. Формирование базы данных по российскому рынку ценных бумаг, включающей информацию о брокерско-дилерских компаниях и специалистах, работающих на рынке;

8. Предложения по использованию  методики расчета сумм убытков,

нанесенных клиентам действиями/бездействием брокерско-дилерской компании.

Второй уровень системы  урегулирования конфликтов интересов  при осуществлении брокерской деятельности – уровень саморегулируемых организаций. Рынок ценных бумаг во всем мире является одним из наиболее регламентированных. Особенностью регулирования этого  рынка является передача значительной части полномочий от государства саморегулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее – СРО), поскольку интересы государства и участников рынка в некоторых случаях совпадают. Государство заинтересовано в стабильности рынка ценных бумаг, а, следовательно, и его участников. Другими словами, государству выгодно стабильное развитие брокерско-дилерских компаний, оказывающих

качественные услуги клиентам, так как это будет способствовать привлечению инвестиций на российский фондовый рынок. Брокерско-дилерские  компании, в свою очередь, также заинтересованы в стабильности условий работы и  оказании качественных услуг клиентам, что повышает доверие к ним  как со стороны клиентов, так и  со стороны государства. Однако следует  помнить и о другом. СРО создаются  брокерско-дилерскими компаниями для  таких же участников рынка. Защита прав и законных интересов клиентов брокерско-дилерских  компаний, безусловно, является одной  из задач деятельности СРО, но, как  нам кажется, лишь косвенно. СРО призваны защищать права и законные интересы клиентов брокерско-дилерских компаний посредством борьбы за повышение  стандартов обслуживания клиентов, уровня ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Законопослушные  и успешно развивающие свой бизнес компании не заинтересованы в том, чтобы  в рядах профессионального сообщества были члены, допускающие случаи недобросовестного  поведения на рынке. Ведь государственный  регулирующий орган делегирует СРО  свои полномочия по контролю, и, следовательно, вмешательство государства в  дела бизнеса снизится только в том  случае, если в рамках СРО будут  действовать такие жесткие правила  и стандарты деятельности, что  законодательное регулирование  в данной сфере будет отходить на второй план.

На третьем уровне системы  урегулирования конфликтов интересов  при совершении брокерской деятельности находится система внутреннего  контроля брокерско-дилерской компании. Брокерско-дилерская компания заинтересована в предоставлении клиентам качественных услуг, увеличивающих спрос. Контроль за реализацией данного интереса брокерско-дилерской компании осуществляет служба внутреннего контроля или подразделения «комплайнс» (англ. сompliance). Наличие подразделения внутреннего контроля или специально подготовленного работника (контролера) в брокерско-дилерской компании – это требование регулирующих органов большинства стран с развитым рынком ценных бумаг.

3. Особенности фондового рынка в России

Первые этапы создания российского рынка ценных бумаг  датируются началом 90-х годов двадцатого столетия, и они были связаны с  началом приватизации государственной  собственности в нашей стране. Предполагалось, что процесс приватизации будут обслуживать следующие  институты и инфраструктурные организации: комитеты по управлению имуществом и  фонды имущества различных уровней; инвестиционные фонды и инвестиционные компании; консалтинговые фирмы; фондовые и брокерские фирмы; компании – организаторы аукционов, инвестиционных торгов, тендеров; регистраторы. Инфраструктура рынка  ценных бумаг на том этапе отсутствовала, ее требовалось создавать «с нуля».

В результате приватизации появилось огромное количество мелких акционеров, не имеющих опыта совершения сделок на рынке ценных бумаг, неподготовленных к принятию инвестиционных решений, не способных интерпретировать информацию, раскрываемую эмитентом (если таковая  вообще раскрывалась) в целях осуществления  операций на рынке ценных

бумаг. По замыслу реформаторов здесь на первый план должны были выйти  финансовые посредники. Однако этого  не произошло. Создаваемые брокерско-дилерские  компании, коммерческие банки (в тот  период в России насчитывалось более 2,5 тыс. коммерческих банков и более 2,7 тыс. небанковских институтов¹) не смогли полностью взять на себя обслуживание процесса приватизации. Вместо этого в начале 90-х годов коммерческие банки и брокерско-дилерские компании на российских биржах торговали в основном акциями бирж. Когда «биржевая лихорадка» завершилась, российские финансовые организации переключились на скупку акций у населения в регионах. И только в конце 90-х годов можно было наблюдать наметившуюся тенденцию по изменению характера деятельности отечественных брокерско-дилерских компаний в сторону более традиционных для таких организаций операций, а именно, совершению сделок купли-продажи ценных бумаг через организаторов торговли.

Еще одно обстоятельство, оказавшее  влияние на становление рынка  ценных бумаг и его институтов – ослабление роли государства в  экономической жизни страны. Все  эти процессы привели к значительным искажениям и перекосам в системе  экономических интересов. С утратой  решающей роли государственного интереса произошло разбалансирование системы  экономических интересов. Это в  определенной степени спровоцировало кризисные события на рынке ценных бумаг в конце 90-х годов двадцатого столетия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

• настоящее время постепенно, хотя и очень медленно, система экономических интересов входит в свое равновесное состояние, уже можно говорить о такой категории, как интересы участников рынка ценных бумаг, выделяя при этом интересы брокерско-дилерских компаний, интересы клиентов, интересы государства. Здесь важно отметить некоторые позитивные моменты:
• усиление роли государства в регулировании системы экономических интересов на рынке ценных бумаг;
• уменьшение поляризации интересов экономических субъектов;
• осознание брокерско-дилерскими компаниями необходимости

формирования собственного положительного имиджа как в глазах регулирующих органов, так и клиентов.

• то же самое время детальное рассмотрение экономических интересов участников рынка ценных бумаг позволяет сделать вывод о том, что в некоторых случаях эти интересы не совпадают, и даже противоречат. Таким образом, конфликты интересов являются постоянными и объективными спутниками брокерской деятельности осуществляемой на рынке ценных бумаг, так как они заложены в саму суть рыночных отношений. Их влияние невозможно исключить, однако эффект от их негативных проявлений можно минимизировать.

Для субъектов, находящихся  на каждом из этих уровней, с учетом их компетенции, особенностей их деятельности и специфики экономических интересов, были сформулированы меры по урегулированию конфликтов интересов, предложены способы, позволяющие осуществлять контроль за возможными проявлениями конфликтов интересов, выражающимися в нарушении  прав и законных интересов клиентов.

Однако нельзя рассматривать  процесс регулирования конфликтов интересов при осуществлении  брокерской деятельности и предотвращения нарушений прав клиентов как постоянный набор способов воздействия на негативные проявления конфликтов.

Развитие профессиональной деятельности, как правило, идет параллельно  с развитием рынка ценных бумаг: возникновение новых и усложнение уже существующих финансовых инструментов приводит к качественным изменениям предоставляемых брокерско-дилерскими компаниями услуг; увеличение объемов  рынка способствует увеличению числа  брокерско-дилерских компаний и  повышению их капитализации; совершенствование  рыночной инфраструктуры требует от брокерско-дилерских компаний изменения  технологии работы и обслуживания клиентов. В связи с этим в некоторой  степени будут изменяться и проявления конфликтов интересов, и виды нарушений, следовательно, необходимо будет менять и способы их выявления и предотвращения. Однако базовые подходы к урегулированию конфликтов интересов при осуществлении  брокерской деятельности меняться не должны. Урегулирование конфликтов интересов  при осуществлении брокерской деятельности, в основе которого лежит трехуровневая  система, доказал свою эффективность  во многих странах с развитым рынком ценных бумаг, поэтому работа по формированию и совершенствованию такой системы должна вестись и в нашей стране 

Список  литературы

1. Абалкин Л.И. и др. Банковская система России. Настольная книга банкира. Коммерческие банки на фондовом рынке. – М.; ДеКа, 1995г. – C. 10
2. Булатов В.В. Экономический рост и фондовый рынок. В 2т. Т.2. – М.: Наука, 2004. – С. 223.
3. Ворожейкин И.Е.,  Кибанов А.Я.,  Захаров Д.К.  Конфликтология: 
4. Учебник.  –  М.:ИНФРА-М, 2003.
5. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. – М.:Экономика, 1998. – С.14.Кормош Ю., Буркова А. Шаги к созданию финансового мегарегулятора в России /Рынок ценных бумаг. – 2006. – № 15(318).
6. Чернецова Н.С. Теория и методология исследования экономических интересов. – М.: МИЭМ УЧЛИТВУЗ, 2001. – С.53.
7. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты / Пер. с англ. – М.: Дело, 2001. С. 55.
8. Jensen, Michael C.; Meckling, William H. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior. Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics 3 (No. 4, October):