Инвестиционный процесс

Инвестиции

Введение

2000 год стал годом продолжения  экономических реформ в России, когда на общем кризисном фоне  продолжающегося падения производства, роста цен, низкой инвестиционной  активности начали проявляться  признаки постепенного ослабления  деструктивных процессов. Прежде  всего это выразилось в значительном  сокращении по сравнению с  предыдущим периодом годового  уровня инфляции и стабилизации  во втором полугодии месячных  объемов производства (см. приложения 3 и 4). Стал более насыщен потребительский  рынок, несколько повысились реальные  доходы населения, возросла склонность  к сбережениям. Существенной предпосылкой  для повышения деловой активности  в экономике является дальнейшее  развитие процесса приватизации  государственной собственности.

Эти и некоторые другие позитивные тенденции в хозяйственной  динамике свидетельствуют о движении экономике России к стабилизационной фазе переходного периода. Однако, устойчивость данного движения, обеспечиваемого  преимущественно средствами денежно-кредитной  политики, остается недостаточно прочной  при отсутствии необходимых структурных  сдвигов в реальном секторе экономики.

Таким образом, в связи  с продолжающейся нестабильностью  в экономического положения Российской Федерации многие ведущие экономисты связывают будущее нашей страны с привлечением в широких масштабах  в российскую экономику иностранных  инвестиций, что преследует долговременные цели создания в России цивилизованного  общества, характеризующегося высоким  уровнем жизни населения.

Иностранный капитал может  внести в страну достижения научно-технического прогресса и передовой опыт управления. Кроме того, привлечение иностранного капитала в материальное производство намного выгоднее получения кредитов для закупок необходимых товаров, которые лишь умножают общий государственный  долг.

Приток зарубежных капиталовложений жизненно важен для достижения среднесрочных  целей, таких, как выход из современного кризисного состояния, начальный подъем экономики. При этом, естественно, российские общественные интересы не совпадают  с интересами иностранных инвесторов,  следовательно, важно привлечь капиталы так, чтобы не лишить их владельцев собственных мотиваций, одновременно направляя действия последних на благо общественных целей.

Данная задача разрешима, что и подтверждается мировым  опытом (например, образование новых  индустриальных стран), но для нахождения каких-либо определенных действий по ее выполнению нужно в первую очередь  изучить конкретное состояние в  области привлечения иностранных  инвестиций в настоящих российских условиях, рассмотреть экономическую  и законодательную базы, обеспечивающие инвестиционный климат в стране. При  этом, в моей работе большое внимание уделено последней из указанных, так как сегодня именно неопределенность в данной сфере ограничивает инвестиционный процесс, то есть наблюдается своеобразный парадокс: сильнейший инструмент по привлечению  зарубежного капитала одновременно является основной причиной, удерживающей инвесторов от крупных вложений.

I. Инвестиционный  механизм

1.1. Сущность, формы, цели и задачи  инвестирования

Рассмотрим инвестирование (экспорт капитала) как многосторонний процесс. По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные отрасли хозяйства  с целью получения прибыли. Однако, необходимо учитывать, что осуществление  инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как  объекту, на которого последнее направлено, так и субъекту (инвестору).

В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:

1. Прямые, или реальные, инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг — непосредственно в предприятия).
2. Портфельные, или финансовые, инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации и иные ценные бумаги).
3. Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям.

Прямые инвестиции могут  обеспечивать инвестирующим корпорациям  либо полное владение инвестируемой  компанией, либо позволяют устанавливать  над ней фактический контроль. Иногда для этого необходимо иметь  не более 10% акционерного капитала.

Ведущими инвесторами  являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме  зарубежных прямых инвестиций сократилась  с 55% до 44%, доля же стран Западной Европы и Японии возросли (соответственно с 37% до 44% и с 1% до 10%).

Значительны также изменения  и в направлениях прямых инвестиций: до второй мировой войны основная часть капиталовложений приходилась  на отсталые страны, тогда как в  последнее время вкладчиков притягивают  страны с уже развитой экономической  системой. Объясняется данное поведение  сдвигами в отраслевой структуре  инвестирования, которое теперь преимущественно  сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее —  в наукоемких и высокотехнологичных  отраслях. Импортером капитала становится и США, причем последние годы здесь  приток прямых инвестиций даже  превышает  их отток.

Портфельные инвестиции —  основной источник средств для финансирования акций, выпускаемых предприятиями, крупными корпорациями и частными банками. В послевоенный период объем таких  инвестиций растет, что свидетельствует  об увеличении количества частных инвесторов. Посредниками же при зарубежных портфельных  инвестициях в основном выступают  инвестиционные банки (посреднические организации на рынке ценных бумаг, занимающиеся финансированием долгосрочных вложений).

На движение данного вида инвестиций оказывает влияние разница  в норме процентных ставок, выплачиваемых  по различным ценным бумагам. Так, высокая  норма процентных ставок в США  привлекла множество иностранных  инвесторов, особенно японских.

В 70 — 80 гг. произошел взрыв  роста международных кредитов, что  привело к образованию мировой  кредитно-финансовой сферы. Международный  рынок ссудных капиталов растет особенно высокими темпами: его валовый  объем увеличился с 10 млрд. долларов в 1960 году до 2395 в конце 80 гг. Основная доля этих сумм приходится на межбанковские  операции.

В настоящее время международный  рынок ссудных капиталов разделяется  на денежный рынок и рынок собственно капиталов.

Денежный рынок — рынок  краткосрочных кредитов (до одного года). С их помощью корпорации и  банки пополняют временную нехватку оборотных средств.

Рынок капиталов — рынок  среднесрочных (от 2 до 5 лет) банковских кредитов и долгосрочных (свыше 10 лет) займов, которые предоставляются  в основном при выпуске и приобретении ценных бумаг.

В последние годы на международном  рынке используются нетрадиционные формы долгосрочного финансирования, например проектное финансирование, заключающееся в предоставлении крупных кредитов под конкретные промышленные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма  долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.

Выделим теперь главные причины  привлекательности Российской Федерации  и ее предприятий для иностранных  кредиторов.

Во-первых, до конца 80 гг. СССР все еще являлась достаточно развитой промышленной державой, а Россия —  преемник союза. Отсюда вытекает, что  она обладает в отдельных отраслях весьма развитым производством (ВПК, тяжелая  промышленность, ТЭК). Также в Союзе  за все годы его существования  большое внимание уделялось разработке новых технологий. Перспективные  в плане прибыли, они в большинстве  своем, однако, не были реализованы  в промышленности.

Наконец, самым важным фактором интереса инвесторов являлись и являются природные ресурсы России, основная часть которых была слабо исследована  из-за недостатка материальных средств  и устаревшего технологического оборудования.

И все-таки, несмотря на явную  прибыльность проектов, иностранные  инвесторы на сегодняшний день пока воздерживаются от крупных инвестиционных вложений. Для выяснения причины  данных действий внимательно рассмотрим динамику и структурные характеристики инвестиционного процесса в России.

1.2. Основные структурные характеристики  инвестиционного процесса

Специального рассмотрения заслуживает развитие и современное  состояние инвестирования. Остановимся  на некоторых его структурных  характеристиках.

1. Инвестиции сокращаются  быстрее производства. Динамика  этих показателей отражена в  следующей таблице (в % к предыдущему  году):

В 1986-1990 гг. темпы прироста капиталовложений, по официальным данным, были значительно выше соответствующих  показателей национального дохода. В последующие годы ситуация качественно  изменилась: темпы сокращения капиталовложений оказались выше показателей национального  дохода. Вместе с тем за исключением 2001 года динамика НД близка к динамике инвестиций.

2. Внутренние и внешние  источники инвестиционных ресурсов  также не имеют тенденцию к  расширению, несмотря на предпринятые  меры. Национальный инвестиционный  комплекс переживает сложные  времена. Например, удельный вес  машиностроения и металлообработки  в структуре промышленного производства  составлял 25%  в 2000 году и  21,6 % в первом полугодии 2002 года. Соответствующие показатели по  промышленности строительных материалов  — 3,7 и 2,6%. В январе-апреле 1994 года  резко сократилась доля инвестиционных  отраслей. Доля строительства в  валовом общественном продукте  уменьшилась с 10,8% в 1999 году  до 4,6% в 2001.

Анализ динамики важнейших  видов промышленной продукции в  натуральном выражении показывает следующее. В инвестиционном комплексе  во многих случаях объем производства в прошедшем году составлял около 1/3 от уровня 1989 г.

Аналогичные данные, касающиеся сопоставления показателей за 1997 и 1999 годы: по инвестиционному комплексу  примерно в 70% случаев объем производства сократился более чем на треть, по всем остальным отраслям промышленности — в 50% случаев.

Экономический спад особенно сказывается на высокотехнологичных  отраслях, аккумулирующих научный потенциал  страны. Более того, их удельный вес, в том числе в структуре  инвестиционного комплекса, сокращается, что получило название “примитивизация” экономики.

Несмотря на многочисленность проектов по привлечению иностранных  инвестиций, приток иностранных инвестиций не растет. Например, закупка машин  и оборудования с 36,3 млрд. долларов в 1990 г. (44,3% всего импорта) снизилась до 13,7 млрд. долларов в 2000 году (39,2%). За 2000 импорт в целом уменьшился на 27%, машин и оборудования — на 48%. В январе-апреле 2001 доля машин и оборудования в импорте составила 33,2%.

3. Падает удельный вес  капиталовложений в АПК. Наряду  с уменьшением капиталовложений  в инвестиционный комплекс, это,  пожалуй, наиболее крупный структурный  сдвиг в производственной сфере.  В 1998 г. доля сельского хозяйства в инвестициях, направляемых в народнохозяйственный комплекс России, составляла 17,8%, а в 1999 г. — 10,8%. По АПК картина весьма схожа: 31 и 20% соответственно. За 1998  год вложения в агропромышленный комплекс сократились более, чем на 60% (в н/х комплекс — примерно на 40%). В 1999 г. объем инвестиций за счет всех источников финансирования уменьшился в отраслях АПК на 33% (в народнохозяйственный комплекс на — на 15%). В 2000: 29 и 14% соответственно.

Итак, экономика страны в  настоящее время находится в  сложном положении. Сокращаются  условия роста и, следовательно, будущего потребления, одновременно наблюдаются  затруднения с получением промежуточных  результатов (неэффективность инвестирования в АПК). В итоге сокращающийся  инвестиционный ресурс  концентрируется  в основном в промежуточном (сырьевом) секторе экономики и из него в  наиболее прибыльных отраслях ТЭК (прежде всего в нефтяной промышленности), что грозит превращением страны в  сырьевой придаток развитых капиталистических  государств.

Таким образом, сегодня Российской Федерации прежде всего необходима комплексная программа инвестирования, направленная на привлечение отечественных  и иностранных инвестиционных ресурсов и гармоничное развитие структуры  отраслей народного хозяйства.

1.3. Юридическая база, регулирующая  инвестиционный процесс

В реализации комплексной  программы стимулирования отечественных  и иностранных инвестиций важное место занимает создание и совершенствование  законодательной базы инвестиционной деятельности в России (Приложение 1). проведение необходимых организационных мероприятий. Основными из которых являются:

• стабильность законодательства о финансовом, валютном, налоговом, тарифном и нетарифном регулировании инвестиций;
• заблаговременное информирование предпринимателей о намечаемых изменениях правовых норм;
• отработка процедур и механизмов, защищающих инвесторов от неправомерных действий органов управления.

Из числа отсутствующих  законов, тормозящих рост инвестиций, в первую очередь приходится назвать  земельный кодекс, поскольку без  гарантированного права пользования  землей нельзя рассчитывать на приток иностранного капитала. Ряд законопроектов находится на рассмотрении в Государственной  Думе и, можно надеяться, будет принят. До конца 1995 года следовало бы рассмотреть  законопроекты, направленные на защиту вкладов населения и на пресечение незаконного вывоза капитала за границу. Защита вкладов  необходима как обязательная предпосылка к аккумулированию  сбережений населения, объем которых  оценивается примерно в 20 млрд. долларов США. Важность сокращения оттока отечественного капитала за границу является очевидной.

Предлагаемые к принятию в 2004  году законодательные  и  нормативные акты рассматриваются  в качестве инструмента создания в России благоприятного инвестиционного  климата  по таким направлениям, как целевое использование амортизации, налоговые стимулы для капитализации  прибыли, развитие вторичного рынка  ценных бумаг и перелив капитала, страховое дело и гарантии, ипотека, предотвращение утечки и стимулирование возврата отечественного капитала из-за рубежа, привлечение иностранных  инвесторов. Организационно-правовое обеспечение программы стимулирования отечественных и иностранных  инвестиций формируется в рамках действующей системы принятия законодательных  и нормативных актов.

Необходимы ограничения  на вывоз капитала за рубеж и возможность  оставлять в заграничных банках на счетах российских юридических и  физических лиц ценовой разницы  экспортируемых по заниженным ценам  и импортируемых по завышенным ценам  товаров и услуг, проекты которых  должен подготовить Центральный  банк Российской Федерации. Для действенности  принимаемых мер целесообразно  ввести дополнительные статьи в Уголовный  кодекс Российской Федерации, предусматривающие, наряду со штрафными санкциями, уголовную ответственность должностных и частных лиц за нарушение закона.

В связи с предоставлением  налоговых льгот инвесторам необходимо внести дополнения в налоговое законодательство и нормативные документы, регулирующие отношения налогоплательщика с  налоговыми органами, установить порядок  рассмотрения апелляций для защиты налогоплательщика. Будет принят налоговый  кодекс, регламентирующий процессуальные отношения при налоговых проверках, поскольку современная практика регулирования приводит к спорам об обоснованности и предметах санкций  со стороны налоговых органов.

В действующее законодательство для улучшения ситуации с регистрацией акционеров вероятно введут понятие  — номинальный держатель ценных бумаг. В Российской Федерации будет  осуществляться программа гарантийной  подписи, возлагающей на брокеров ответственность  за проверку личности своих клиентов, будут утверждены стандарты ведения  реестра акционеров.

Среди основополагающих законопроектов в области международного инвестиционного  сотрудничества разработаны проекты  федеральных законов “О внесении изменений и дополнений в Закон  РФ “Об иностранных инвестициях  в РФ”, “О свободных экономических  зонах”, “О концессионных договорах, заключаемых с российскими и  иностранными инвесторами” и “О соглашениях  о разделе продукции”.

При разработке указанных  законопроектов предусматривались  следующие принципы:

а) необходимость активизации  инвестиционного процесса как главного фактора стабильного развития экономики;

б) содействие вхождению  российской экономики в мировую  хозяйственную систему через  производственно-инвестиционное сотрудничество;

в) предоставление концессий  отечественным и иностранным  инвесторам по итогам конкурсов и  аукционов;

г) обеспечение национальной безопасности при допуске иностранного капитала в экономику России.

Указанные проекты федеральных  законов находятся на рассмотрении в Государственной Думе, при этом проект федерального закона “О соглашениях  о разделе продукции принят Государственной  Думой и направлен на рассмотрение в Совет Федерации Федерального собрания.

Неотложные вопросы создания экономических условий активизации  отечественных и иностранных  инвестиций в 2000 — 2002 годах решаются подготавливаемых указах Президента Российской Федерации.

В настоящее время подготавливается проект указа Президента Российской Федерации “Об использовании  амортизации для инвестиционного  обеспечения структурной перестройки  экономики”.

Сохраняет актуальность проблема страховой защиты имущественных  интересов отечественных и иностранных  инвесторов в Российской Федерации. Необходимо определить общие принципы страхования инвестиций:

• перечень страховых случаев невозврата целевых средств в зависимости от причин, повлекших за собой невозможность их возврата, при наступлении которых страховщик обязан возместить инвестору нанесенный его интересам ущерб; 
• размеры страхового взноса;
• порядок заключения страховых договоров;
• круг прав и обязанностей сторон в течение действия договора и при наступлении страхового случая.

Должно быть также предусмотрено  участие государства в деятельности страховых учреждений.

Определенный интерес  представляют постановления Правительства  Российской Федерации, в которых  определены мероприятия по проведению инвестиционной политики, подготавливаются именно для реализации Закона “О залоге”  в части регламентации процедур оценки реальной стоимости собственности  и передачи новому владельцу, в том  числе иностранному инвестору, в  случае неисполнения заемщиком принятых на себя обязательств.

В 2004 году для подготовки постановления Правительства Российской Федерации намечается предоставить предложения по совершенствованию  рынка ценных бумаг, регистрационной  депозитарной деятельности. В настоящее  время Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку  при Правительстве Российской Федерации  совместно с некоторыми российскими  банками и брокерскими фирмами  осуществляет работу по созданию депозитарно-клиринговой  компании. Эта организация будет  отвечать за отработку операций с  ценными бумагами, контроль за осуществлением расчетов по сделкам купли-продажи  ценных бумаг , а также ответственное  их хранение. Эффективная и надежная деятельность компании будет одним  из факторов привлечения иностранных инвесторов на российский рынок. Предусматривается утвердить также стандарты депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

Если затронуть вопрос о мобилизации внутренних инвестиций, то в постановлении правительства  Российской Федерации от 23 мая 1994 года “О привлечении внебюджетных инвестиций”  одобрено предложение Минэкономики России и Минфина России о создании инвестиционного финансового консорциума, участникам которого — коммерческим и инвестиционным банкам — разрешен выпуск гарантированных государством ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов. Подготовлен  проект постановления Правительства  Российской Федерации об условиях предоставления государственных гарантий под выпуск ценных бумаг частным инвесторам, что будет способствовать росту  доверия населения к этим ценным бумагам.

В целях же более активного  использования иностранного капитала необходимо выделение приоритетных направлений, вложения в которые  должны поощряться. Предусматривается  утвердить постановлением Правительства  Российской Федерации конкретный перечень приоритетных отраслей и производств. Стимулы и мероприятия по привлечению  капитала могут быть дифференцированны  исходя из  специфики отраслей и  видов деятельности, их экспортного  потенциала.

В соответствии с мировой  практикой должны быть также установлены  ограничения при размещении иностранных  инвестиций на территории Российской Федерации как страны, принимающей  иностранный капитал. Необходимо разработать  перечни отраслей и регионов, закрытых для иностранных инвестиций или  таких, где их деятельность ограничивается, и утвердить их в законодательном  порядке.

Создание инвестиционного  поля, на котором протекает процесс, усиливает актуальность принятия необходимого числа подзаконных актов, дающих более детальные разъяснения  и толкования действующих законов.

До конца 2004 года представляется необходимым подготовить и утвердить  шесть организационно-методических материалов. Важное значение имеет  определение до принятия налогового кодекса порядка подачи апелляций  налогоплательщиков и быстрого разрешения споров, на чем особенно настаивают иностранные инвесторы.

Обязательным для российской практики должно стать выполнение условий, предусмотренных в заключенных  и намечаемых к подписанию международных  договоров в части, относящейся к привлечению иностранных инвестиций в Россию (Договор к Европейской энергетической хартии, Генеральное соглашение о торговле и тарифах Всемирной торговой организации, связанные с ними документы, относящиеся к торговым аспектам инвестиционных мер, соглашения с Европейским сообществом о партнерстве и сотрудничестве, соглашения о поощрении и взаимной защите капиталовложений, соглашения об избежании двойного налогообложения и другие).

Таким образом, в стране имеется  правовая база для иностранных капиталовложений. Однако, сегодняшнее неблагополучие в области привлечения иностранных  инвестиций свидетельствует, что ряд  юридических норм все еще нуждается  в определенной коррекции, то есть необходимо частичное обновление законодательной  базы с тем, чтобы она отвечала современным экономическим требованиям.

II. Современное  состояние инвестиционного процесса

Пореформенная экономика  России характеризуется глубоким и  продолжительным инвестиционным кризисом, а один из факторов его преодоления, как известно, — привлечение иностранного капитала. Известно также, что и с  точки зрения наших потребностей, и по мирохозяйственным меркам приток этого капитала незначителен. Так, если в 2001 г. объем мировых прямых иностранных инвестиций равнялся 644 млрд. долл., то на нашу страну пришлось всего 3,4 млрд. Общий объем накопленных иностранных инвестиций в народное хозяйство России составил на 1 января 2003 г. 29,3 млрд. долл., в том числе прямых инвестиций—12,8 млрд., портфельных — 0,3 млрд. и прочих — 16,2 млрд. долл.

Международный финансовый журнал «Евромани» периодически публикует  экспертную оценку показателя риска  зарубежного инвестирования, оцениваемого по 100-бальной шкале. Чем выше этот показатель, тем степень риска  ниже, и наоборот. По данным этого  журнала, по состоянию на 2001 г. показатель степени риска вложений в российскую экономику составляет 18,13. Для сравнения укажем, что в Японии, например, он составляет 99,44; в США – 99, 07; во Франции – 96,46; в Эстонии – 23,35. Более того, налицо не только низкий уровень привлекательности инвестиционного климата России, но и устойчивое ухудшение инвестиционного рейтинга в мировой иерархии. Так, по данным американской группы «Бизнес риск Интернэшнл» в списке из 132 государств, «опасных» для инвестирования, СССР накануне своего распада в 1991 г. занимал 58-е место. В рейтинг-листе стран, привлекательных для инвестирования, журнала «Евромани» в 1992 г. России отводилось уже 129-е место, а в 1998 г. – 149-е из 169 стран. По другим оценкам, где наивысшее значение риска соответствует 100 баллам, Россия к началу 2001 г. имело 95 баллов.

Причиной такой ситуации является сохраняющийся неблагоприятный  инвестиционный климат России, основными  характеристиками которого являются:

• высокая общая политическая нестабильность, в частности нестабильность законодательства;
• резкий спад производства начиная с 1991 года, следствием которого, в частности, является резкое сокращение внутреннего спроса на промышленную продукцию и услуги;
• несовершенство нормативно-правовой базы в экономике в целом и в области иностранных инвестиций в частности;
• высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин;
• фактическое отсутствие единой государственной политики в области привлечения иностранных инвестиций;
• высокие темпы инфляции.

В период 2000 - 2003 гг. годовой  объем иностранных инвестиций увеличился с 2983 млн. до 9560 млн. долл. При этом прямые инвестиции выросли с 2020 млн. до 4260 млн. долл., портфельные снизились с 39 млн. до 31 млн., а прочие увеличились  с 924 млн. до 5269 млн. долл. Таким образом, наиболее динамично росли прочие инвестиции, которые в течение  указанного периода увеличились  в 5,7 раза. Это привело к изменению  структуры накопленных иностранных  инвестиций в направлении падения  удельного веса прямых.

В 2001 г. в экономику России было привлечено 9,6 млрд. долл. иностранных инвестиций, что составляет 81,2% к уровню 2000 г. При этом объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) составил 4,3 млрд. долл., что на 26,7% превысило их объем в 1998 г., портфельных — 31 млн. (16,2%), а прочих инвестиций — 5,3 млрд. долл. (64,1%). Несмотря на сокращение объема иностранных инвестиций, в их структуре произошли некоторые позитивные изменения: увеличился удельный вес ПИИ — с 28,6% в 1998 г. до 44,6% в 1999 г., сократилась доля портфельных инвестиций — с 1,6 до 0,3% и прочих вложений — с 69,8 до 55,1% соответственно.

Наиболее активно в  экономику России инвестировали: Германия, США, Великобритания, Кипр, Франция, Нидерланды, Италия, Швейцария, Швеция и Япония (они дали 89,3% объема всех накопленных  инвестиций и около 83,6% — накопленных  ПИИ). При этом в объеме накопленных  инвестиций на долю Германий приходится 23,7^, США— 21,7, Великобритании — 12,4, Кипра  — 11,8, Франции — 11,1, Нидерландов  и Италии — 4,6, Швейцарии, Швеции и  Японии — 4,0%.

В 2002 г. в экономику России поступили инвестиции из 96 стран. Однако решающая часть их общего объема (8,6 млрд. долл. или 90,4%) приходится на этих девять государств.